Relação Entre as Alavancagens Operacional e Financeira e o Dilema Risco-Retorno / Relationship Analysis Between Operating and Financial Leverages and the Risk - Return

Abstract

Este artigo apresenta os resultados da análise da relação entre o risco e o retorno das empresas do setor de Materiais Básicos da BM&FBOVESPA e a suas respectivas alavancagens financeira e operacional. Foram coletadas variáveis contábeis e de mercado das empresas do referido setor a partir do software Economática® entre os anos de 2010 e 2014. Para a análise dos dados empregaram-se as seguintes técnicas: estatística descritiva e análise de regressão múltipla. Constatou-se um claro e consistente aumento da alavancagem financeira das empresas do setor ao longo do período estudado. Ademais, evidenciou-se a preferência das referidas empresas por capital de terceiros em detrimento de capital próprio em todos os anos analisados. Por meio da análise de regressão múltipla, foram estimados dois modelos: (a) Modelo I (variável dependente – Risco); Modelo II (variável dependente – Retorno). A Alavancagem Financeira foi considerada bastante significativa no Modelo I, contudo, não apresentou um nível de significância satisfatório no Modelo II. Por outro lado, ao contrário do esperado, a Alavancagem Operacional não foi considerada significativa em ambos os modelos estimados.  Salienta-se, ainda, que duas variáveis independentes se mostraram significativas nos dois modelos: Nível de crescimento da empresa e sua Margem EBITDA.

Palavras-chave: Alavancagem operacional. Alavancagem Financeira. Risco. Retorno. Setor de materiais básicos.

ABSTRACT

This paper presents the results of a survey that aimed to analyze the relationship between risk and return of the companies in the Basic Materials sector of the BM&FBOVESPA and their respective financial and operational leverage. In this sense, accounting variables and the business market were collected from that sector from Economática® software between the years 2010 and 2014. The analysis of the data employed in the following techniques: descriptive statistics and multiple regression analysis. We found a clear and consistent increase in financial leverage of companies in the Basic Materials sector of the BM&FBOVESPA over the period studied. Moreover, it showed the preference of these companies by third-party capital at the expense of equity in all the years analyzed. Through multiple regression analysis, we estimated two models: (a) Model I (dependent variable - Risk); Model II (dependent variable - Return). The Financial Leverage was considered quite significant in Model I, however, did not provide a satisfactory level of significance in Model II. Furthermore, contrary to expectations, the operating leverage was not considered significant in both models estimated. It should be noted also that two independent variables were statistically significant in two models: the company's growth status and its EBITDA margin.

Keywords: Operating leverage. Financial Leverage. Risk. Return. Sector of basic materials.