<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> Rev. FSA, Tere*i*a, *. *5, n. 4, art. 6, p. 106-131, j*l./*go. *018 </line>

<line> ISSN Impres*o: 1806-635* ISSN E*etrônico: 2317-2983 </line>

<line> http://dx.doi.org/10.12819/*018.15.4.* </line>

<line> A Relação entre os Componentes d* C*pital de G*ro * o Grau ** Internaciona**zação das </line>

<line> Em*resas Multi*acio*a*s Brasile*ras </line>

<line> The Relat**nshi* Between t*e Co*ponen*s *f Worki*g Capital and the Deg*ee *f </line>

<line> Internationa***ation of B*azilian Multin*tional En*erprises </line>

<line> Pa*rycia Olivo More*ra </line>

<line> *estre em Admini*tração da *ac*ldade de **stão e N*gó*ios pela Uni*e**idade Fe*eral de Uberlând*a </line>

<line> *raduada e* Ciências Ec*nômicas pela Univ*rsi*ade Federal d* Ube*lâ*dia </line>

<line> p*trycia_ol*vo@*o*mail.com </line>

<line> A*ex L*iz da Costa Fra*ça </line>

<line> Mestre em Administração de E*presas Univers*d*d* F*de*al de *ber**ndia </line>

<line> Graduado em *d*inis*ração de Em*resas pe** U*iversidade de Uberaba </line>

<line> P*ofess*r *a Faculda** P*lit*cnica de *berlândia </line>

<line> **ex.franc*@ufu.br </line>

<line> V*nícius Si*va Pe*eira </line>

<line> Dout*r em Admi*istra*ão pela Fu**ação Getú*io Vargas </line>

<line> Prof*sso* d* Faculdade de Gestão * N*gócios *a Unive**idade *ederal de Uberlândia </line>

<line> *inici**s56@gmail.com </line>

<line> Cláudio Fra*cisco Re*ende </line>

<line> Mestre em Administr*ção pe*a *FU/FAGEN </line>

<line> G*aduado em *iên*i*s Ec*nômicas pela *niversidade Federal *e Uberlân*ia </line>

<line> P*o*essor *ela UFU/FAGEN </line>

<line> claudi*chico1@hot*ai*.*om </line>

<line> Antô*io Sér*io Tor*e* Pene*o </line>

<line> Doutor em Engenh*ria *e Produção pela *niversidade Fed*r** de *ão Carlos </line>

<line> *rofessor da *niv*rsidade Fed*ral de Uber*ândia </line>

<line> drpenedo@gmail.com </line>

<line> End*re*o: P*trycia Olivo Moreira </line>

<line> Univer*idade *ede*al de Uberlândia. Faculdad* de </line>

<line> Gestão e *egó*ios. Av. Joã* Naves de Ávila, 2121 Santa </line>

<line> Edit*r-Chefe: Dr. **nny Kerley de Alencar </line>

<line> Mônica 3*4**90* - Uberlân**a, MG - *ra*i* </line>

<line> *odrigues </line>

<line> *ndere*o: </line>

<line> Alex Lu*z da Costa Fr*n*a </line>

<line> Unive*sidade Federal de Uberlâ*d*a. *aculdade de </line>

<line> *rtigo recebido *m **/0*/2**8. Última </line>

<line> vers*o </line>

<column> </column>

<column> </column>

<line> Endereço: </line>

<line> Cláudio Fra*cisco Rezende </line>

<line> Revisão: Gramatical, *ormativa e de Formatação </line>

<line> Un*versidade Federal de Uberlândia. *aculd*de de </line>

<line> Gestão e Negócio*. Av. João Na*es d* Ávila, *1*1 San*a </line>

<line> Mônica 38400902 - Uber**ndi*, MG - Brasil </line>

<line> E*dereço: Antôn*o Sérgio Torres Penedo </line>

<line> Universidade F**eral de Uberlândi*. Faculdade de </line>

<line> Gestão * Negóc*os. Av. João Naves de *vila, 2121 Santa </line>

<line> Mônica 384009*2 - Uberl*ndi*, MG - Brasil. </line>

<line> Agências de f*mento: A*tigo desen*olvido com * supo*te do *rogra*a de Pós Graduação em Ad*inistração (PPGA) </line>

<line> da *ni*ersidade Fed*ral de Uberlândia - UF*, Faculdade d* Gestão e Negóc*os - FAGEN. </line>

<line> A Rela*ão entre os Compone**es do Capital *e Giro e o Grau *e Internacionalizaç*o *as Emp*e*as </line>

<line> 107 </line>

<line> RESUMO </line>

<line> Este est*do tem com* objetivo analisa* a re*a**o entre os compo*entes *o capital *e giro e * </line>

<line> grau de internacional*za*ã* das *mpresas m*ltinacionais br*si*eira*. A partir de u*a a*ostr* </line>

<line> compost* de *13 observações </line>

<line> ** 48 empre**s, no período de </line>

<line> *0*6 a 2013, uti*izo*-se </line>

<line> * </line>

<line> *nálise de regres*õ*s </line>

<line> com dados em </line>

<line> painel, para *estar a rela*ão dos prazos *édios de </line>

<line> *stocagem, d* re*ebi*ento e *e pagamento c*m o gra* de internacionali*ação *s r*sul*ados </line>

<line> aponta* que o gr*u de i*t*rnacionali*a*ão *e *mpre*as multin*cionais b*asilei*as é relev*nte </line>

<line> para determinar o p*azo médio d* recebim*nto, assim como a necess**ade de capit*l de giro </line>

<line> *edida pelo ciclo de </line>

<line> conversão de cai*a. Evidenci*u-se, po**an*o, que a </line>

<line> polític* de créd*** </line>

<line> dada </line>

<line> p*lo prazo *édio de recebimen*o, inf*u*ncia o n*v*l </line>

<line> d* int*rnac*o*alização das </line>

<line> empresas. Para estu*os futuros, pre**nde-se </line>

<line> investiga* se estes mes*os e*eitos **o*rem em </line>

<line> empr*sas com en*radas patrimon*ai* e não patrimoniais. </line>

<line> Palavr*s-ch*ve: Capi*al de Giro. Mu*tinaciona**. Intern*cionali*ação. D*gree </line>

<line> of </line>

<line> Internationalization. *razo M**io de Estoca*em. Pra*o ***i* d* Rece*i*ento. P*azo Médio </line>

<line> de *aga*en**. </line>

<line> ABSTRACT </line>

<line> T*is study aims to analyze the rel*ti*ns*ip between the working capit*l component* and the </line>

<line> degree of inte*n*ti*nal*zation of B*az*lia* m**tinational co*p*nies. From a sample co*posed </line>

<line> of 213 observa*io*s *rom 48 c*mpa*ies, in </line>

<line> the **ri*d *rom 2006 </line>

<line> to </line>

<line> *0*3, the regression </line>

<line> a*aly*** **th pane* data was used to </line>

<line> test th* relation between mean storage, receip* *nd </line>

<line> payment **r*s with t*e degree </line>

<line> *f i*ter*a**onali*a*ion The **sults indi*ate that the degree of </line>

<line> *nternatio**li*a*ion *f Brazilian multi*ational c*mpan*es is releva** to determin* the average </line>

<line> *erm of rece*pt a* we*l *s t*e need for worki** c*pital measure* b* *he cash *onve*sio* cycle. </line>

<line> I* was t**r*fore evide**ed tha* *he credit policy giv*n the av*ra*e term of r*ceipt influenc*s </line>

<line> the level *f internati*n*li*ati*n of comp*nies. *or future stu**e*, *t is int*nded to investiga*e </line>

<line> whet*er t*ese same ef*ects o*c*r i* *ompa*ies with equity and no*-equ*ty inflows. </line>

<line> Key*o*ds: T*rnov**. Multinati*nal. In**rnat**nalizat*o*. De*r*e of Internationali*ation. </line>

<line> Average St**k*ng Pe*io*. Ave*ag* Collection *er*od. *verag* Pay***t Period. </line>

<line> *ev. FSA, Tere*ina *I, v. 15, n. 4, art. 6, p. 106-131, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.fsanet.co*.br/re*ista </line>

<line> P. O. Moreira, A. L. C. França, V. S. *ereira, C. F. Rezende, A. S. T. *enedo </line>

<line> 108 </line>

<line> 1 INTRODUÇÃ* </line>

<line> A admini*tração do capital *e g**o, de aco*d* com So*sa, Lupo*ini e Sou*a (1*9*), </line>

<line> e*volv* um proce*so c*n*ínuo *e tomada de decis*es </line>

<line> voltadas, pr*ncip**ment*, *a*a </line>

<line> a </line>

<line> p**servaç*o *a </line>

<line> liqui*ez da </line>

<line> empresa que </line>

<line> *am*ém </line>

<line> a*et* rent*bi*idade. O estudo deste tema a </line>

<line> ganha *oto**e*ade em função de *e* impacto n* *aximização da ri*ueza dos aci*nistas, bem </line>

<line> como ** solvên*ia * p*rpet*idade d*s </line>

<line> e*p*esas. As *stratégias de ges*ão de ca**tal de g**o </line>

<line> (agr*ssiva e con*e*vadora) s*o cada vez m*is pauta d* di*cussão na* organiz*ções, *a*a *ista </line>

<line> o </line>

<line> co*flito de in*eres*es examinado por Jensen e Meck*ing (1976) </line>

<line> na </line>

<line> t*or*a da *gên*ia. </line>

<line> No </line>

<line> enta*to, ape*ar do *xposto, quando comparado aos estud*s *e finanças co*porativas de lon*o </line>

<line> praz*, * assu*to é pouco discu*ido * o enfo**e mais estratégic* que *peraci**al é incipie*te. </line>

<line> Kieschn*ck, Laplante e M*u*sawi (2013) in*est*g**am a rela*ão entre o capital *e giro </line>

<line> e riq*eza d*s a*ion*stas e apurar*m qu* * inv*stimento em cap*tal de g*ro op*racio*a* * </line>

<line> líquido aumenta a riqueza dos acionistas. D*sta forma, *e eviden*ia a i*portânci* </line>

<line> d* </line>

<line> adm*nistraçã* dos ati*os * pass**os c*rculantes n* incr*me**o de ca*i*al. </line>

<line> No Bras*l, o*tro tema pouco explorado no universo corpora**v* refere-se * f*nanç*s </line>

<line> internacionais. </line>

<line> C*margos, Couti*ho e A*a*al (2**5), *m um levantamen** da *rodução </line>

<line> c**n*íf*c* e de suas *end*n*ias, *erif*caram qu* a temá*ica Finanças Interna*ionais tem </line>

<line> peq*ena part*cipação </line>

<line> no un*verso de t*abalhos *provad** </line>

<line> para o ENANPAD -E*con*ro </line>

<line> da </line>

<line> Assoc*ação Nacional de *ós-Graduaçã* e Pesq**sa em Administração / ANPAD - no período </line>

<line> referenciado. Em u* *otal *e 17* art*gos publicados, apenas 3,51% do* traba*hos do período, </line>

<line> na média, estavam dent*o da *em*tic* des*rita, cor*espondendo a um t**al de * **abalho*. O </line>

<line> mesmo estud* *oi *eito por Cam*rgos, Coutin*o e Dias (2009), lev*ntando dados de </line>

<line> *91 </line>

<line> artigos *ubli*ados pela área *e finança* no m*smo evento d* 2000 a 2008. * sub-área </line>

<line> de </line>

<line> fina*ças inte*nac*onais publicou um to*al de 15 </line>

<line> *rt**os *orresp*nd*ndo a 3,8% do tot*l de </line>

<line> *rtigos analisados. </line>

<line> **ste contexto, </line>

<line> o estud* da </line>

<line> *estão do capital de giro, *ais es*ecifica*en*e dos </line>

<line> componen*es *o capital </line>

<line> de giro (prazo médio de e*tocag*m, re*e*imen** e paga*e*to) </line>

<line> *om </line>

<line> internac**nalização, torna-se op*rt*no, pois trata de um seg*e*to de finanças releva**e *a*a </line>

<line> estraté**as das *orporações. </line>

<line> Es*e a*tigo abo*da os compo*ente* do capital de giro (calculado </line>

<line> pelo ciclo de </line>

<line> conversão de *ai*a) e o g*au de i*t*rnacion*li*ação das empresas, *uscand* *elacionar ambos </line>

<line> *e*. FSA, Te*esina, v. 15, n. 4, a*t. 6, p. 106-131, *ul./ago. *018 www4.*sanet.com.br/revis*a </line>

<line> A R*l*çã* entre os Com*o*entes do *apital de Giro e o Grau *e Internacionalização *as *mpr*sa* </line>

<line> 109 </line>

<line> os assu*tos e inst*gar o*tras pesquisas a resp*ito, *em como servir de ba*e d* consulta *ar* </line>

<line> empresas que visam ao proc*sso de *nternacionalização. </line>

<line> Devido à rele*ância </line>

<line> dos tema* s*pr*citados, busca-se *ma *ova visão *a a*ordagem </line>

<line> de pes*uisa **b** capital de giro e internaci*nalização, tend* como ponto de partida o estudo </line>

<line> d* Re*ende, Cun*a e Pereira (2014), que analisou rel*ção ent*e in*ernaci**ali*ação e a </line>

<line> a </line>

<line> *e*essida*e d* cap*tal de giro *ara mul*i*ac*ona*s brasileiras, e o *esultado foi qu* não há </line>

<line> relação estatistic*m*nte *ignifi*ant* entr* a necess*dade </line>

<line> de c*p*tal de giro o grau de e </line>

<line> internacio*al*z*ção *as empresas col*tadas. Este tr*ba*h* </line>

<line> an*lis*, sep**ad*mente, </line>

<line> cad* um </line>

<line> d*s componentes do ca*ital de giro - calculado p** meio do ci*lo de </line>

<line> conversã* de c***a - </line>

<line> sendo e*te*: prazo médio de rece*imento (*MR); </line>

<line> prazo mé*io d* est*ca*em (PME); p*azo </line>

<line> m*dio de pagamento (P*P) e relação existent* com o DO* (grau d* internacionalizaçã*). </line>

<line> A inclusão da variável inter*acionali*ação também é um do* motivadores *e ta* </line>

<line> est*do. P*rtanto, est* *rtigo justifi*a-se como contribuidor p*ra a teoria, ** mod* que envo*ve </line>

<line> duas tem*ti*as em co*junto q*e são: </line>

<line> componentes </line>

<line> do *apital de giro e </line>

<line> *ntern*c**na*iza*ão. </line>

<line> De**e modo, o problema *ue l**ou à construção deste artigo foi: qual * a relação entre os </line>

<line> c*mponentes d* capital </line>

<line> de *iro e o grau de *n*ernacion*liza**o das e*p*esas b*asileiras </line>

<line> multinacion*i*? </line>

<line> O ****do da *elação da necessid*de de ca*it*l de giro de forma de*memb*a*a, ou seja, </line>

<line> de cada </line>

<line> um dos com*on*ntes do </line>

<line> c*pi**l de *iro individualmente se *á poi*, a* se </line>

<line> internacionaliza*em, as e*pres*s podem ser m*i* se**ívei* a um *u a outro componente </line>

<line> (PMR, PMP, PMR), ou seja, * empr*sa pode aumen*ar ou d*minuir os praz** mé*ios de </line>

<line> recebim*nto, de </line>

<line> pagament* </line>

<line> ou de </line>

<line> inventário, de modo que * nece**idade de capital de giro </line>

<line> não s*j* nul*. A fórm*la a seguir mostra como é *alculado * ciclo de conversão ** caixa. </line>

<line> CCC = P*E + PMR - PMP </line>

<line> (1) </line>

<line> Para que não haja relação si*nificante entre a interna*ionalização e a necessi*ade de </line>

<line> capital de </line>

<line> giro (c*clo de *onversão de c*i*a), *** </line>

<line> pod* hav*r relaçã* significativa entre </line>

<line> o </line>

<line> PME e a internacionalizaç*o, n*m entre o PMR e a interna*io*alização, nem mesmo entre o </line>

<line> PM* * a inter****o*aliza*ã*. Se h*uver relação **gnificat*va entr* qualqu*r u* destes prazos </line>

<line> *édios e o grau de interna*ional*za*ão haverá, conseq*entemen*e, *elaçã* entre o ccc e o do*. </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 15, n. 4, art. 6, p. 106-13*, jul./a*o. 201* </line>

<line> www4.f*ane*.com.br/revis*a </line>

<line> P. O. More*ra, *. L. C. França, V. S. Pereira, *. F. Rezende, A. S. T. Penedo </line>

<line> 110 </line>

<line> A*sim **ndo, o presen*e ar*igo t*m c*m* o*jet*v* geral demons*rar se há rela**o </line>

<line> esta*ist**amente sign*ficante e*tre o prazo médi* de esto*agem, o *razo médio de recebimento </line>

<line> e * p**zo médio d* pagam*nto e o gr*u de i*t*rnacionalização das empres*s, a*** de verificar </line>

<line> a varia*ão dos componentes d* c*pital de *iro com * varia*ã* *o g*au de int*rnacio*alização. </line>

<line> O ar*igo a***senta q*atro seções além de*ta que é a *ntrodução. A seg*nda se*ã* </line>

<line> *ompreende o refe*encia* t*órico para a fun*amenta*ão dos tem*s; a terceira, </line>

<line> os </line>

<line> pro*edimentos metodológicos. A *uarta seção compõe as análi*es dos resultad*s obtid*s, e a </line>

<line> qui*ta s*ção as conside*açõe* f*nais sob*e o objeto de estudo. </line>

<line> 2. F*N*AMENTA*ÃO TE*RI*A </line>

<line> 2.1 Capital de Gi*o </line>

<line> Capital de giro, se*undo S*herr (198*) re*ere-se ao conjunto de at*vos circ*lant*s * </line>

<line> exigibi*idade* de c*rto prazo, e o capital de *i*o l*quido gan*a def*nição *o resíduo entre </line>

<line> o </line>

<line> ativo ci*cu*ante e o pass*v* circ*lante. A*sa* Net* (2005) conceitua com* recursos que </line>

<line> circ*lam na empresa *m um delimitado p*ríodo de tempo *, p*ra Brigham (1999), *iz respeito </line>

<line> *o in*estimento *eito ** ativos de curto prazo, tai* como: </line>

<line> conta* a rece**r, est*ques </line>

<line> e </line>

<line> disponi*ilidades. </line>

<line> Auto*es como Schiff e Lieber (1974), Kim e C*ung (1990) apoiam * ideia que as </line>

<line> decisões na gestão do capital de g**o af**am o resultado do exerc*ci* *a emp*esa. De acordo </line>

<line> com Ramachandran e Janakiraman (2009), a gestão do capita* de *i*o re*uer constante </line>

<line> *t*nção, pois * má a*ministração pode levar à falênci* da empresa. Consonante a isto, S*ith </line>

<line> (19*3) *u*eriu que a f*lt* de capacidade dos g*stores de pl**ejar e </line>

<line> mo*i*orar seus a*ivos </line>

<line> * </line>

<line> *assivos de curto pra*o *evam </line>

<line> as empresas à solvên*ia. D* acordo com Brealey, Myers </line>

<line> e </line>

<line> *llen (*008), mui*os fato*es podem influenciar a </line>

<line> decisão de nível </line>

<line> ótimo de liquidez e, no </line>

<line> entanto, *inda há pouco </line>

<line> conhe*imento *ob*e o mon*a**e i*eal *e capital de giro </line>

<line> a se </line>

<line> disponibili*ar co* o objetivo *e ma*im*z*r o valor da empresa. Palombin* e Na*a*ur* </line>

<line> (2011) **mp*ementaram co*o sen** a gestã* do capit*l d* giro d* suma importância para *s </line>

<line> **stores financei*os, o *ue demanda *empo e esforço na busca po* al*an*ar o ponto ideal entre </line>

<line> o *isco que a *mpresa cor*e e o retorno na criação de valor *ara a* corpo*açõ*s. </line>

<line> Kieschnick, **plante e *ous*awi (2006) concl*íram em seu estu*o que as práti*as da </line>

<line> in*ústria, t**anho da em*resa, o crescimento d*s </line>

<line> ven*as *u*uras, * nú*ero de diretores </line>

<line> n* </line>

<line> consel**, a rem*neraçã* *os executivos </line>

<line> e </line>

<line> *ar*ici*aç*o aci*nár*a tê* um impuls* </line>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 1*, n. 4, a*t. 6, p. 106-131, jul./*go. *018 </line>

<line> www4.fsanet.*om.br/revi*ta </line>

<line> A Relação e*t*e os Component*s do Capital de Giro * o Grau *e Internaciona*ização das Empresas </line>

<line> **1 </line>

<line> signi*icat**o na eficiê*cia d* cap*tal de *iro gestão *e em*res*s. Palombini e Nakamu*a </line>

<line> (*012) *den**fica*am *ue n*vel de endi*ida*ento, t**anho d* companhia e * taxa d* </line>

<line> cres*i**nto também afeta* * *estã* do capita* *e giro. </line>

<line> Este *rabalho adotou o ci*lo de c*nv*r*ão de ca*x* *omo forma *e mensura* o capital </line>

<line> d* giro, em </line>

<line> consonância com o tra*alho d* Palombin* * Nakam*ra (*012). Segundo os </line>

<line> mesm*s aut*res, e*sa medida con*id*ra o período de tem*o decorrido entre * *agamento das </line>

<line> compr*s de maté*ia - pri*a e o receb*mento das venda* dos produtos ac**ados. É calcula*o </line>

<line> pel* n**ero *e *i** de c*nta* * *eceber, somado ao *úmero de dias de estoque* *ubtraído do </line>

<line> núm*ro de dias de c*ntas a pag*r. </line>

<line> 2.2 Int*rnacionali*ação </line>

<line> Dias (2011) destaca em *eu trabalho </line>

<line> q** o acréscimo das trocas *nternacionais nas </line>

<line> últim*s dé**das tem *ido uma característ*ca da economia mundial e *essalta também *ue </line>

<line> a </line>

<line> *nterna*ionalização nã* u* *enômeno atu*l, mas que se tornou exp*essivo é </line>

<line> em função da </line>

<line> dimensão e crescimento das ú*t*mas décadas. Cal*f e Beamish (19**) c*ta*os po* *ias (2011), </line>

<line> se referem a i*te*nacionalização como o pro*esso *e adaptação *as oper*ç*es da empresa aos </line>

<line> ambientes in*er*acionais. Seg*nd* K*aus </line>

<line> (2000), a *nternaciona**zação **z *espeito </line>

<line> ao </line>

<line> pr*cesso ocorrido ao </line>

<line> longo d* </line>

<line> t*mpo, *nde a e**resa amplia </line>

<line> o seu envolvimento </line>

<line> * </line>

<line> com*romet*ment* em ope**ç*es internacionais. </line>

<line> A exportação pode s*r *ma forma d* a empr*s* </line>

<line> se envol*e* com merca*os externos </line>

<line> *em se </line>

<line> desp*oteger, </line>

<line> po*s exige um menor compr*met****to </line>

<line> de rec*rsos logísti*os </line>

<line> e </line>

<line> *in*nceiros, envolvendo m*nor ri**o para </line>

<line> o negócio (DUNNING, 1980; *EONIDOU; </line>

<line> KATSIKEAS, 1996). </line>

<line> C**o a empr*sa quei** t*r *m envolvimen*o mais pr*fundo *o *ro*e*so de </line>

<line> int**nacionalizaçã*, o p*imeiro p*sso seria a alocação em um paí* viz*nho, ou *e* pr*ximo, </line>

<line> pois desta f*r*a a exposiç*o não será mui** grande. *este sen***o, Johanson e W*e**rsh**m- </line>

<line> Pa*l (1975) ressaltam *m s*u trabalho M*delo de Intern*cionalização Uppsala a qu**tão </line>

<line> da </line>

<line> d*s*ânc*a p*íquica, onde os valores </line>

<line> e prát*cas gerenciais são semelhantes. *s *mpresas </line>

<line> p*eferem se i*serir em merca*os onde a cul**ra é parecida, po*s a falta de conhe*im*nto s*rge </line>

<line> dentre os maiores </line>

<line> obstácu*o* no </line>

<line> processo de expansão para mercados *ntern*cionais. </line>

<line> Confo*m* *corre a estabi*iz*ção no **v* mercado e * adequaç*o à nova rea*idade, o **au d* </line>

<line> i*certeza dimi*ui g*ad*almente, o que auxil**, posteriormente, </line>

<line> n* processo </line>

<line> de </line>

<line> inte*nacionaliza*ão a paí*es *ais distant*s. </line>

<line> Rev. *SA, Teresina PI, v. 1*, n. 4, *rt. 6, p. 106-131, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.*sanet.c*m.br/revista </line>

<line> P. O. Moreira, A. L. C. França, V. S. Pereira, C. *. Re*en*e, A. S. T. Penedo </line>

<line> 112 </line>

<line> A Fundação Dom Cabral, em </line>

<line> seu *anking de 2*12, </line>

<line> apur** que os principais </line>

<line> benefíc*os *o processo de i*t*rnac*on*lização r*ferem-s* ao aumento do *a*or da marc* *ela </line>

<line> p*esença glo*al, capacid*d* ampli*da d* atendimento a cl*entes glob*is, diferenc*açã* perante </line>

<line> concorrentes domésticos, dentr* out*os. A </line>

<line> diversificação de fornecedores e consu*idores, </line>

<line> be* c*mo o aume*t* da fonte *e suprimento* também são **gumas da* r*zões *pontadas por </line>

<line> *aniels e Rade*augh (199*) para uma empresa se interna*ionalizar. </line>

<line> 2.3 Capi*al d* Gi*o X Internacionaliz*ção </line>

<line> Est*do* so*re *nternacionalização têm gan*a*o e*paço den*ro do tema de finanças. J* </line>

<line> os e*tud*s *elacionados *o c*pital de *iro são **rangent*s. *o entanto, po*cos são os estudos </line>

<line> que **sclam o cont*údo capital de *iro e i*ter*acionalização. </line>

<line> Com o proce*s* de int*rna*ionalização, a* emp*esas </line>

<line> tendem a *bter u** est*a***ia </line>

<line> ma*s ag*e*siva *a gestão do capita* de gir*, principalmente se estiverem com elevado ní*el de </line>

<line> *nd*vidamento. Isso *corre d*vido te*ria *a P*cking Order. De acord* com es*a abordagem, </line>

<line> as empresas preferem finan*iar os investimentos com recur*os in**rnos, ao invés de adquirir </line>

<line> recur*os de fontes externas, evitando emissão de títulos o* ações (MYERS; MA*LUF, 19*4). </line>

<line> Ad*cion**me*te a **ta ideia, *ncontra-s* o Modelo de Internacionalização Uppsala. De acordo </line>

<line> com Jo*anson e Wiede**heim-*aul (1975), quant* mais a empresa conhece o mercado e* que </line>

<line> at**, maior será * </line>

<line> prop*nsão e * *egur*nça em investir </line>

<line> rec*rsos neste me*cado. Desta </line>

<line> maneira, infere-se q**, *uanto maior **r a chamada "folga financei*a" *a empr*sa, maior *er* </line>

<line> sua propensão a investi* e se internacionalizar, pois disp*e de mais r*curs** internos para s* </line>

<line> auto financiar. Portanto, suspei*a-se que há </line>

<line> u*a relação entre o gr*u </line>

<line> de internacio*al**ação </line>

<line> das empre*as e a estratégia da ge*tão do *apit*l de gi*o. </line>

<line> 2.4 Componentes do Capi*a* de Giro e Internacion*lização </line>

<line> Assaf Neto e Silva (200*) es*abeleceram *ue este* componentes da CCC q*e </line>

<line> c**põem o ati*o c*rculante, c*mumen*e, não apresentam uma sincr*n*za*ão tem*or*l </line>

<line> equilibra*a em seus níveis de **ivi*a*e. O conheci*ent* da funciona*idade destes element*s </line>

<line> co*tribui para a *fetiv*ç*o do controle do capit*l de *iro de maneira mais adequada. P*rtan*o, </line>

<line> a *nálise d* comportame*to de </line>

<line> cada um </line>

<line> de*te* com*onentes se*ar*d*ment* pode ser </line>

<line> importante para o re*ul*ado *a rel*ç*o entre * capital de g*ro e o grau *e intern*c*onalizaçã*. </line>

<line> *esta forma, de a*ordo com Assaf Neto * Silva (2007), * cic** operacional de uma empre*a é </line>

<line> Rev. FS*, *eresina, v. *5, *. 4, a*t. 6, p. 106-*3*, jul./*go. 2018 www4.fsa*et.com.br/revista </line>

<line> A Relação entre os Com*one*tes do Capital de Giro e * **au d* Inte*nacionalizaçã* d*s E*presas </line>

<line> 113 </line>

<line> incorporado por prazo médio de est*c*gem mais </line>

<line> prazo médio de rece*imento meno* </line>

<line> praz* </line>

<line> méd*o de pagamento. Segundo o e*tudo d* Rama*handran * Janak*raman (2009), *s em**esas </line>

<line> *evem bu*c*r c*c*os fin*ncei*os cu*tos para alcançar </line>

<line> melh** renta*i*idade, ou seja, * rápida </line>

<line> r*tação do cap*tal circul*nte torna o processo de pro*ução e o *lux* das oper*ções f*na*ceiras </line>

<line> ma*s dinâmicos, faz*ndo com que a imobiliz*ção d* capita* no ativo circul*nte seja menor e a </line>

<line> rentabi*idade a**ente. </line>

<line> *s co*ponentes do capi**l de giro objetivam dinamizar a *onver*ã* de caixa da </line>

<line> empresa em ma** caixa. Caso de * somatória do PMR com o PME for maior que o PMP, *u </line>

<line> seja, uma n**essidade de ca*xa **sitiva, as empres*s financiaria* s*u c*ix* *om </line>

<line> *apit*l </line>

<line> pr*pri* ou de te*ceir**. Com efeit*, a *nt*gração destes *om*one*tes sendo pos*tiva, então a </line>

<line> empresa nece*sitará de re*urso d* curto prazo * l*ngo pra*o para financiar s*a* atividades de </line>

<line> curto *r*zo. Se fo* negativo, *erão os fo*nece**res, *nt*o, a f*n**ciar as atividade* </line>

<line> operacionais, pro*uzindo folga *inance*ra para a co**anhia. A gestão do capital d* giro * de </line>

<line> se*s comp*nent*s impacta </line>

<line> no result*d* de uma empres* </line>

<line> *ompetitiv* e s*udável ou </line>

<line> end*vid*d* e fr**il (RAM*CHANDRAN; JANAKIRAMAN, 2009). </line>

<line> Este *studo propõe *estar * r*l*ção entre a nece*sid**e d* capital de giro (aqui medida </line>

<line> pelo *iclo de conversã* de caixa) e o grau ** inter*acionaliza*ão (*OI). Rezende, Cun*a e </line>

<line> Pe*eira (20*4) não encontrara* </line>

<line> re*ultado estati*tica**nte *ignific*nte na </line>

<line> rel*ção e**re </line>

<line> a </line>

<line> *ecessidade de c*pital de giro e * *rau de inte*nacionalização. Espera-se que * resul*ad* seja </line>

<line> *iferente q*and* estudados o* componente* do </line>

<line> capital </line>

<line> de giro, *u seja, qu* exist* re**ção </line>

<line> estatistica*en** sign*ficante entre * *rau de intern*cionalização e os com*onent*s do capi*al </line>

<line> de giro. Is*o porque, a* se intern*cionalizar, *egun*o </line>

<line> P*ckin* Order T*eor*, * emp*e*a </line>

<line> p*efere se f*nan*iar com recur*os internos em primeiro lugar, em seguida, *or em*réstimos e </line>

<line> financiamentos e, e* últ*** lugar, </line>

<line> por emi*são de novas ações. Dependendo desta escolha </line>

<line> pela empresa, el* </line>

<line> adotará </line>

<line> uma *stra*égia *a*s o* menos agressi*a, ou seja, ma*ter, </line>

<line> re**ectiv*mente, *enor *u maior capital de giro dis*onív*l, menor o* *aior liquidez em </line>

<line> rela*ão ao *apital de g*ro, *rincipalmente relac*onada aos pra*os m*dios *e estocagem, </line>

<line> pagam*n*o e recebimento. Se não *ouve* relação sig*ificativa co* * capital de giro, pode ser </line>

<line> qu* *aja *lguma rela*ão c*m algum d*stes prazo*. </line>

<line> Concatenando *s *onside*aç*es feitas com o *bje*iv* g*ra* de relacio*ar os </line>

<line> comp*ne*tes *o </line>

<line> capi*al </line>

<line> *e *iro e o grau de internacionalização d*s e**res*s *rasileiras </line>

<line> mult*nacionai*, chegou-*e às seguintes hipóteses: </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, *. 15, n. 4, art. 6, p. 106-131, j*l./ago. 2018 </line>

<line> www4.fsa*et.com.br/re*i*ta </line>

<line> P. *. M*reira, A. L. C. Franç*, *. S. Pe*ei*a, C. F. *ezende, A. S. T. Pe*edo </line>

<line> *14 </line>

<line> H0: Nã* *xiste r**a*ão significativa entre o ciclo de conversão de caixa * * grau de </line>

<line> int*rnac*onaliz*ção. </line>

<line> H1: Existe r*lação sig*if*cat**a </line>

<line> entre o *razo méd** de estocagem e o grau </line>

<line> de </line>

<line> inter*acionalização. </line>

<line> H2: *xiste relação signi*ica*i*a entre o *razo médio de recebimento e o </line>

<line> g* *u </line>

<line> *e </line>

<line> inte*naci**alização. </line>

<line> *3: Exi*te relação sign***ca*iva ent*e o *razo m*dio de pagamen*o o gr** e </line>

<line> de </line>

<line> inte*nacionalizaç*o. </line>

<line> 3. M**ODO*O*IA </line>

<line> A *etodologia deste artigo é descri*iva, * qu*nt* aos obj**i**s, *usca a carateriz*ção </line>

<line> de determina*a ***u*a*ão, fenô*eno ou e*tabelecimento de r*lações entre *s v*riáveis. A </line>

<line> utilização de técnica* de coleta de dados se*undários é a pri*c*pa* caraterísti*a deste tipo de </line>

<line> pes*uisa. (GIL, 200*) </line>

<line> A pesq*isa </line>

<line> é </line>

<line> quan**tativa, pois se*ã* prod*zid*s modelos c**a*es de se aval*ar </line>

<line> a </line>

<line> intera*ão d*s *ar*áveis e o i**acto qu* elas têm *ma* sobre as outr*s, evitan*o su*jet*vidade </line>

<line> d* interpretação, a fim de ga*antir maio* robustez aos *ad*s obtid*s, por meio de té*nicas *e </line>

<line> pesq*is* es*atíst*cas. </line>

<line> Em re**ção aos p*ocedimento* técnicos utilizados, a p*sq*isa se cl*ssifi*a como </line>

<line> *egr*ssão de da*os e* painel que *ons*ste e* o*ser*a**es *e uma *m**tra *e empresa* *m </line>

<line> m*is de dois </line>

<line> períodos d* t*mpo, fim d* *nalis*r as de**nstrações financei*as de forma * </line>

<line> integrada, </line>

<line> *erando </line>

<line> dados út*is a** pesquisadores e também </line>

<line> aos gestore* da* *mpresas </line>

<line> em </line>

<line> proc*sso de *omada de *ecisão e, seg*ndo Hsiao (1986), permite o u** d* várias ob*ervações, </line>

<line> aum*ntando o grau d* liber*ade e diminuindo pro*lemas d* m*lti*olinearidade </line>

<line> entre </line>

<line> as </line>

<line> v*riá*eis q*e explic*m o mo*elo. </line>

<line> *esta *esquisa avalia-s* a relação entr* os co*ponentes do c*p*tal *e giro e o grau *e </line>

<line> i*ternacionaliz*ção da* *m**esas multinaciona*s brasileiras, sen*o os a*tigo* </line>

<line> base para este </line>

<line> estudo: P*lomb*ni e Nakamura (2012) e Rez*nde, Cunha e Perei*a (*014). </line>

<line> A amost*a de*te est*do é *onstitu*da por emp*esas brasileiras *nternacionalizadas, do </line>

<line> *no de *006 até 2013, do Ra*king FDC das Multina*ionais Bras*l*iras de *ada a*o, realiz*do </line>

<line> pel* Núcleo </line>

<line> de Est*atégia * Negócio* Internacionais d* FDC. N*sse ca*o, </line>

<line> as instituiçõe* </line>

<line> financeiras f**am excluídas da am*stra por apresentarem *stru*ura* contábeis díspares. </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 15, n. 4, art. 6, p. 106-131, jul./ago. 20*8 </line>

<line> www4.f*anet.com.*r/*evista </line>

<line> A Relação entre o* Co*ponent*s do Cap*tal de *i*o e o Gra* *e Internacio*alização *a* Empresa* </line>

<line> 115 </line>

<line> As demonst*ações e dados financei**s f*ra* disponibiliz**os pela base de *ados </line>

<line> Ec*nom*tica, e o* resultados de regressõe* obt*dos n*s*e est*d* fo*am geradas pelo *oftware </line>

<line> Stata. </line>

<line> 3.1. As variá**is </line>

<line> *uscando r*spond*r o p*oblema de pesq*isa, es*e artig* uti*iza c*mo base as va*iá*eis </line>

<line> utili*ad*s por Hil*, Kelly e H*ghfie*d (20*0), Palombini * Nak*mura (*0*2), e inclui </line>

<line> a </line>

<line> variável DOI. Na sequ*ncia, são apresentada* as v*riáveis depen*entes, independentes e de </line>

<line> c*nt*ole, bem como a justifi*ativa para utiliza*ão das mesmas. Ao fi*a* do detalhame*to *a </line>

<line> escolha de c*da *ma das variáv*i* é a*res*n**da * tabela (*) com o *esumo das mesmas. </line>

<line> 3.1.1 Variávei* De*endentes </line>

<line> *ic*o de Conversão de Ca*** </line>

<line> C**form* u*ilizad* po* Palom*ini e *akamura (2012), **te *ra**lh* optou pelo ci*lo </line>

<line> de *on*ersão *e caixa </line>

<line> ou ciclo de </line>

<line> ca*xa como me*ida de capital *e giro. Esta medida </line>

<line> *onsider* o pe*íod* de tempo decorrido entre o pagamento d*s compras de matéria-prima e o </line>

<line> rec*bime*t* das vendas d*s produ*os aca*ados. * calculado **lo prazo médio do núme*o de </line>

<line> dias de con*as a rece*er somado ao número *e dias de estoques subtraído *o número *e *i*s </line>

<line> de contas * pag*r. </line>

<line> Pra*o Médio de Es*ocagem </line>

<line> O p*a*o médio de estocag*m será calcul*do con*orme apresenta*o por S*in * S*en*n </line>

<line> (19**), e* *ue os dias de est*que é resultado *a divis*o dos est*q**s pelo custo do produto </line>

<line> ve*dido multiplicadas por *65. A ut*li*ação desta variável dependente busca verificar </line>

<line> se </line>

<line> quant* m*ior o grau *e </line>

<line> in*ern*ciona*i*aç*o de uma *mpresa, menor é o seu praz* méd*o de </line>

<line> e**ocagem, sen*o est* o re*ult*do esperado, ha*a vista que a manute*ç*o de baixos níveis de </line>

<line> estoqu*s geralment* implica *m* *aior r*ntab*lidade. </line>

<line> Prazo Médio *e Rec**imento </line>

<line> O ***zo médio de r*ceb*mento é calc*lado </line>

<line> conforme apre*entado por Shin e Soenen </line>

<line> (1*98), em </line>

<line> que os dias de c*n*as a receber é resultado d* divisão de </line>

<line> cont*s a re*ebe* pelas </line>

<line> v*ndas multiplic*das por 365. A utilização de**a *a*i*vel depende*te bu*** veri*icar se, </line>

<line> R*v. FSA, Te*esina *I, v. 15, *. 4, art. *, p. *06-1*1, ju*./ago. 2018 www4.fsanet.com.br/revista </line>

<line> *. *. Moreira, A. L. C. França, V. S. Per**ra, C. F. Rezende, A. S. T. Penedo </line>

<line> 116 </line>

<line> quanto maior o grau de internac*o*ali*ação de uma empresa, menor é o se* prazo médio *e </line>

<line> rec*bimen*o, s**do este * resulta*o es*era*o, uma vez qu* se *arte do pressu**sto de que </line>

<line> quesi*os de governança e crédito são ma*s apurado* em empresas internaci*nali*a***. </line>

<line> Prazo Médio de Paga*ento </line>

<line> O pr*zo médio *e pagamen*o t*mbém é ca*cula*o conforme apre*entado por Shin </line>

<line> e </line>

<line> Soenen (*998), no *ual os d*as *e c*ntas a *agar * resul*ado da divisão do *aldo de con*a* a </line>

<line> pagar pelas compr** multiplicadas por 365. A utilização d**ta v*riável dep*nd**te busca </line>

<line> veri*icar se, **anto maior o grau de intern*c**nalizaçã* de uma emp*esa, menor é * s*u prazo </line>

<line> médio de pagamento. </line>

<line> 3.1.2 Variáve* Independente </line>

<line> Grau de int*rnac*onaliza*** (DOI) </line>

<line> O *rau de internacionalização * mensu*ado conforme metodologia desenvol*ida pela </line>

<line> Fundação Dom *abral (FD*), *emonstrada na equaç*o (2) a seguir: </line>

<line> * + AX + *X </line>

<line> DOI = VT AT ET </line>

<line> 3 </line>

<line> (2) </line>

<line> onde: </line>

<line> DOI = Degree of Inter*a**onaliza*ion </line>

<line> X = Ex*o**açõ*s </line>

<line> VT = Vendas *otai* </line>

<line> AX = Ativos Externos </line>

<line> AT = Ativo T*tal </line>

<line> EX = Em*re** Ex*erno </line>

<line> E* = Emprego Total </line>

<line> Rev. FSA, Teresi*a, v. 15, n. 4, art. *, *. 10*-131, jul./a*o. 2018 </line>

<line> www4.fsa*et.com.*r/r*vista </line>

<line> A Re*a*ão entre o* C*m*onentes do *apital de Giro e o Grau d* *nte*nacionalização das Emp*es*s </line>

<line> 117 </line>

<line> 3.1.3 Va**á*eis ** C*ntro*e: </line>

<line> As *ariáv*i* de controle são utiliz*das neste e*tud*, a *im de busc*r a eq*ivalência e </line>

<line> *ontrole d* ambiente pa*a a*cance dos resultados mais c*nfiávei* *ossíveis. Na se*u*ncia as </line>

<line> mesmas são apre*entadas. </line>

<line> **dividamento </line>

<line> O e*dividamento é medido, conforme pro*osto por P*lombi** e Nakamu*a (2012), </line>

<line> p*lo ín*i** de dívida de long* praz* sob*e o t*tal de ativo*. O*t*os autores como Naz*r e Afz* </line>

<line> (*0*8) e Chiou, Cheng e Wu (2006) utilizaram o endividamento *elo índice *e al*vancagem </line>

<line> finan*e*ra p**a d*v*da tot*l dividido pelo total dos a*ivos. </line>

<line> Fluxo de caixa livre </line>

<line> Para e*ta var*ável util*z*-*e * op*r*c*onalização realizada p** Rah*an e Mo*d-Saleh </line>

<line> (2*08), com base *os estu*os de L*hn e Poulsen (19*9) citado por Palombini e N*kamura </line>

<line> (2*12), con*orme equação (3) des*rita: </line>

<line> FCL_TA = (LO*D - IMP - J - *A* - DAC) / TA </line>

<line> (*) </line>

<line> ond*: </line>

<line> **L = Fluxo de caix* livre </line>

<line> LOAD = L*cro operac*onal antes da deprec*ação </line>

<line> IMP = *otal de i*postos </line>

<line> J = Despesas *om juros </line>

<line> DAP = Dividendos *e aç*es preferenc*ais </line>

<line> D*C = Dividen*os *e a*õe* ordinárias </line>

<line> TA = Total de ativ*s no iní*io do ano fi*cal </line>

<line> Tama*ho </line>

<line> O tamanho *as empresas, *egundo Kieschinick, La*lante e Moussaw* (2006) </line>

<line> *nfluencia *o capital de g*ro, em q*e emp*esas grand** podem *equerer ma*or inves*im**to </line>

<line> nest* item </line>

<line> em f*nção do ma*or nível de rece**a ou, ainda, podem util**ar de seu poder de </line>

<line> barganha para r*duzi* prazos </line>

<line> *om forne*edores. *st* *ariáv*l de controle * m*di*a p**o </line>

<line> logaritmo das venda* (DE*OOF, 2003). </line>

<line> *ev. FSA, Te*esina PI, v. *5, n. 4, art. 6, p. *06-131, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/revis*a </line>

<line> P. O. More**a, A. L. C. França, V. S. Per*ir*, C. F. Rezende, *. S. T. Pened* </line>

<line> 118 </line>

<line> Cre*cime*to de vendas </line>

<line> A va*iáv** cres*ime*to * mesu**da pela variação das v**das dividida pelas ven*as do </line>

<line> ano a*teri** (DELO*F, 2003; N**IR E *FZA, 2008; APPUHAMI, 2008; PAL**BINI E </line>

<line> NAKAMURA, 2*12). </line>

<line> V*riá*eis *ummies </line>

<line> Neste estudo, utilizou-se dum*ies de agru**mento de set*res in**st*ia**, * saber: </line>

<line> INDÚ*TRI*; COMÉRCIO; SERVIÇOS * O*TROS. Tal procedimen** </line>

<line> dev*-se ao **to de </line>

<line> q*e, confo*m* colocado por alguns autore* (*UNN, *981; HAWAWINI, VIALLET </line>

<line> E </line>

<line> VORA, 1986; KI**CH*NI*K, LAPL*NTE E *O*SS**I 2006; NAZ*R E *FZA, *008). </line>

<line> Ci*ad*s por Palo*b*ni e Na*amur* (2012), as prátic** de capita* de giro dif*rem entre t*pos </line>

<line> de indúst*ia e pod*m influenciar * mo*o co*o é administrado o capi*al de giro. </line>

<line> Re*. *SA, Teresina, v. 1*, *. *, art. 6, p. 106-131, jul./ag*. 2018 </line>

<line> www*.fsanet.com.br/r**ista </line>

<line> A Rel*ç*o *n*re os Co*p*nentes *o *apita* de Gi*o e o Grau de Intern*cio**lizaç*o das Empresa* </line>

<line> 119 </line>

<line> Tabela 1 - Resumo variáveis *e pesquisa </line>

<line> Problema de </line>

<line> V*ri*vel </line>

<line> Variável </line>

<line> Proxie* das Var. </line>

<line> F**mula* </line>

<line> *inal </line>

<line> Pesquis* </line>

<line> Dep. </line>

<line> Contr*le </line>

<line> d* Contro*e </line>

<line> Esper. </line>

<line> CCC </line>

<line> EN*: </line>

<line> = (Pas*ivo </line>

<line>-</line>

<line> P** </line>

<line> E*dividam*nto </line>

<line> *ndiv*d.total a </line>

<line> Circ.+ e*igível a </line>

<line>-</line>

<line> PMR </line>

<line> valor contábil </line>

<line> L* /ati*o tot*l) </line>

<line>-</line>

<line> PMP </line>

<line> + </line>

<line> CC* </line>

<line> FCL: Fluxo de </line>

<line> = (Flu*o de </line>

<line> + </line>

<line> PME </line>

<line> Fl*xo de C*ixa </line>

<line> Caixa L*vre </line>

<line> caixa L**re / </line>

<line> + </line>

<line> *M* </line>

<line> Livr* </line>

<line> ativo Tot*l) </line>

<line> + </line>

<line> *MP </line>

<line>-</line>

<line> C*C </line>

<line> TAM: *amanho </line>

<line> =L*g *endas </line>

<line>-</line>

<line> *ME </line>

<line> T*manho </line>

<line>-</line>

<line> PMR </line>

<line>-</line>

<line> PMP </line>

<line>-</line>

<line> CCC </line>

<line> CRESC: </line>

<line> = (*endas/ </line>

<line>-</line>

<line> Re*ação entre </line>

<line> PME </line>

<line> Cres*imento de </line>

<line> *r*scimento </line>

<line> Vendas **o </line>

<line>-</line>

<line> os </line>

<line> *MR </line>

<line> V*ndas </line>

<line> anter*or) </line>

<line>-</line>

<line> c*mpone*tes </line>

<line> PMP </line>

<line>-</line>

<line> do capita* de </line>

<line> Variável </line>

<line> Variável </line>

<line> Proxies d* </line>

<line> Fórmulas </line>

<line> Sinal </line>

<line> gi*o e o grau </line>

<line> Dep. </line>

<line> Independente </line>

<line> Variável Indep. </line>

<line> Esper. </line>

<line> d* </line>

<line> CCC </line>

<line> D*I </line>

<line> Neutr* </line>

<line> internacion*li* </line>

<line> = (Exportações </line>

<line> ação d*s </line>

<line> (X) / ven*as </line>

<line> empresas </line>

<line> PME </line>

<line> DOI </line>

<line> tot**s (VT) + </line>

<line> - o* + </line>

<line> brasileiras </line>

<line> Gr*u de </line>

<line> ativos ext*r*os </line>

<line> mult*nacionais </line>

<line> Intern*cio*aliza </line>

<line> (AX) / ativo </line>

<line> PMR </line>

<line> *ão </line>

<line> DOI </line>

<line> t*tal (AT) + </line>

<line> - ou + </line>

<line> emprego externo </line>

<line> (EX) / empreg* </line>

<line> PMP </line>

<line> DOI </line>

<line> total (**)) / * </line>

<line> - ou + </line>

<line> Variáv*l </line>

<line> Va*iáveis </line>

<line> Prox*es das Var. </line>

<line> Fórmulas </line>

<line> S*n** </line>

<line> Dep. </line>

<line> Dum*ies </line>

<line> Du**ies </line>

<line> Espe*. </line>

<line> Indústri* </line>

<line> INDU**RIA </line>

<line> */A </line>

<line> N/A </line>

<line> CCC </line>

<line> PM* </line>

<line> Co**rcio </line>

<line> COMERCIO </line>

<line> N/A </line>

<line> N/A </line>

<line> PM* </line>

<line> PMP </line>

<line> S*rviços </line>

<line> SERVIÇOS </line>

<line> N/A </line>

<line> N/A </line>

<line> *utros </line>

<line> OU*ROS </line>

<line> N/A </line>

<line> N/* </line>

<line> Fon*e: elaborado pelos au**re*. </line>

<line> 3.2 Modelos utilizados </line>

<line> A seguir, são apresentados os modelos empí*icos utilizad*s para o problema de </line>

<line> pes*uisa: </line>

<line> Rev. FS*, Teresina PI, v. 15, *. 4, ar*. 6, p. *06-131, jul./ag*. 2018 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/revista </line>

<line> P. O. Moreira, A. L. C. F*ança, V. S. Pereira, C. F. Rezende, A. S. T. Pene** </line>

<line> 120 </line>

<line> modelo (1) </line>

<line> mo**lo (2) </line>

<line> **de*o (3) </line>

<line> mode*o (4) </line>

<line> Onde: </line>

<line> CCC = Ciclo *on*ersã* *e c*ixa </line>

<line> PME = Pra*o médio d* *stoc*gem </line>

<line> *M* = P*azo *éd*o de re*eb*m*nto </line>

<line> PM* = Prazo médio de pagamento </line>

<line> ENDV = End*vidamento </line>

<line> F*L = Fluxo *e caixa livr* </line>

<line> TAM = Taman*o da empresa </line>

<line> CRESC = Crescimen*o d* vendas </line>

<line> INDÚST*IA = D*mmy *e*or </line>

<line> **MÉRCIO = D*mm* Setor </line>

<line> SER*IÇOS = Du*my Setor </line>

<line> *UTROS = Dummy S*tor </line>

<line> DOI = G*au de int*r*acionalizaç*o </line>

<line> = parâmetro da r*gress** </line>

<line> Rev. FSA, Ter*sina, v. 1*, n. 4, art. 6, p. 106-131, jul./ago. 201* </line>

<line> w*w*.fsanet.*om.br/revi*ta </line>

<line> A Relação entre o* *om*onent*s d* C*pital de Giro e o G*au *e Inte**acio*al*zação d*s Empresas </line>

<line> 1*1 </line>

<line> 4 R**ULTADOS E DISCUSS*ES </line>

<line> 4.1 Estatís*ica D*scr**iva </line>

<line> A estatí*tica des*r*ti*a para Gi* (20*2, *. 42) " tem c*mo objet*vo prim*rdi*l </line>

<line> a </line>

<line> desc*ição das características de dete*min*da populaç*o ou f*nô*e*o ou, ent*o, * </line>

<line> es*abel*cimen*o de relações entre variáveis". </line>

<line> Baltagi (2008) acredita que a me*o*ologi* de dados *m painel pos*ibilita *studar </line>

<line> assuntos complexos de ** </line>

<line> compor*amento *inâmico de ***i*veis, po* permitirem </line>

<line> *m a </line>

<line> est*mação mais efi*iente dos *arâmetros, bem como o c*ntrole da *e*erogeneidade individua* </line>

<line> e, ainda, a id*ntif*cação e estimativa dos ef*itos *ue s*o n*o detectáveis nos dados de séries </line>

<line> tempora*s e em cor** tr*nsversal. </line>

<line> Para in*estig*r as hipóte*es de p*s*uisa em questão, uti*izou-*e regres*ão li*ear </line>

<line> *últipla de dad** em p*in*l </line>

<line> nã* balan*eado. * es*olh* se de*, pois, o ano </line>

<line> da </line>

<line> internac**nalização a entrada e *aída d*s emp*esas no mer**do e </line>

<line> acon*ece* e* *omen*os </line>

<line> distin*o*; p**tanto, * anál**e fo* fei*a para todas as em*resas que *eram gr*u *e </line>

<line> inter*aci*nalizaç*o *elo relatór** da Dom Cab*a* ao *ong* do período de 2006 a 2013 </line>

<line> Para * a*os*ra, *revia*ente, for*m el*minadas todas as *mpresas *o setor f*nanceiro, </line>

<line> por *pres*nt*rem estruturas d*spares. Partiu-se, i**cia*mente, de uma base com 656 emp*es** </line>

<line> e 524* observações e, conforme o *rit**io da análise do CC*, seus componente* (PME, PMR </line>

<line> e </line>

<line> PMP) e o *rau </line>

<line> de inte*nacio*aliza**o, conside*aram dados de 48 </line>

<line> *mpr*sas, no per*odo </line>

<line> ** </line>

<line> 200* * 2013. Foram feitas *13 obse*vaç*es. A Segu*r, a Tab*l* abaixo ****senta as 48 2 </line>

<line> em*resas. </line>

<line> Ta*ela 2- *m*resas u**lizad*s na amos*ra </line>

<line> All Amer Lat </line>

<line> Datasul </line>

<line> Lupatech </line>

<line> Petrobra* </line>

<line> Totvs </line>

<line> A*par*at** </line>

<line> D*B </line>

<line> M.Diasbranco </line>

<line> Port*b*llo </line>

<line> Tupy </line>

<line> Altus S/A </line>

<line> Eletrobras </line>

<line> Magnesita AS </line>

<line> Providencia </line>

<line> Ultrapar </line>

<line> Aracr*z </line>

<line> Emb*a*r </line>

<line> *arcopo** </line>

<line> R*ndon Par* </line>

<line> Un*pa* </line>

<line> A*e*zo Co </line>

<line> Ge r d a * </line>

<line> Marfrig </line>

<line> Sadia S/A </line>

<line> Usiminas </line>

<line> Bematech </line>

<line> Go l </line>

<line> Marisol </line>

<line> S*d Nacio*a* </line>

<line> Vale </line>

<line> BRF AS </line>

<line> Inds Romi </line>

<line> Met*lfrio </line>

<line> Suzano *old </line>

<line> **l*abras </line>

<line> Cedr* </line>

<line> Ita*tec </line>

<line> Minerva </line>

<line> S**ano P*p*l </line>

<line> W eg </line>

<line> Cemig </line>

<line> JBS </line>

<line> Na**r* </line>

<line> T*m S/A </line>

<line> C*a Hering </line>

<line> Localiza </line>

<line> *i </line>

<line> Tegm* </line>

<line> Fonte: elabor*do p*los auto*es. </line>

<line> Rev. F*A, Teresina *I, v. 15, n. 4, *rt. 6, p. 106-*31, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.fsanet.com.*r/rev*sta </line>

<line> P. O. Moreir*, A. *. *. Franç*, V. S. Pereira, C. F. Rez*nde, A. S. T. Pened* </line>

<line> 122 </line>

<line> As empresas foram cla*sif*cadas conforme a *las*if*cação </line>

<line> se*orial: Indústri*, </line>

<line> Comércio, *er*iço*, Outros. A T*be*a 3 *xpõe a distribuição da* emp*esas *a amost*a *or </line>

<line> agrupamento setorial. O *etor ind*st*ial e*i*iu a maior parce*a da amost*a, com um total 7*%. </line>

<line> Tabe*a 3 - Frequência das ob*ervações por s*tor da econo*ia e a qu*ntidade de empre*as e sua </line>

<line> *epre*entativ*da*e no t*tal da amostr* </line>

<line> **d. Setor Seto* </line>

<line> Freq. O*servaç*es </line>

<line> Qtd. Empr*sas </line>

<line> % Qtd. Empresas </line>

<line> 1 </line>

<line> In*ustr*a </line>

<line> 159 </line>

<line> ** </line>

<line> 7 5 ,0 0 % </line>

<line> 2 </line>

<line> Com*rcio </line>

<line> * </line>

<line> 1 </line>

<line> 2 ,0 8 % </line>

<line> 3 </line>

<line> Serviços </line>

<line> 28 </line>

<line> 7 </line>

<line> 1 4 ,5 8 % </line>

<line> * </line>

<line> Out*os </line>

<line> 18 </line>

<line> 4 </line>

<line> 8 ,3 3 % </line>

<line> *O*AL </line>

<line> 213 </line>

<line> *8 </line>

<line> 10*,0*% </line>

<line> Fo*te: ela*orado pelos auto*e*. </line>

<line> A tabela apresent* a médi*, o 4 </line>

<line> desvio-padrão () e o núm*ro d* observaç*es </line>

<line> das </line>

<line> *ariáve*s utilizad*s no estud* para o gru*o de Multinac*onais. </line>

<line> Tabela 4- Apresenta as *statíst*ca* descritivas *e média e desvi*-padrão das variáveis utilizadas no estudo </line>

<line> para *oda a amostra de Multinaci*nais. </line>

<line> Variáveis </line>

<line> Multinac*onais Observações Média *esvio Padrão </line>

<line> C*c *me Pmr Pmp En* F** T am Cres doi </line>

<line> 209 7 4 .0 0 8 * .6 5 209 6 8 .* 7 5 2 .7 5 210 5 9 .4 0 3 2 .* 0 *09 5 * .* 7 5 9 .8 5 21* 0 .6 5 * .4 5 187 0 .1 * 0 .1 4 210 9 .7 9 0 .7 5 193 1 .* 1 0 .3 0 213 0 .1 6 0 .* 6 </line>

<line> V*riá**is: W*c* - C*c** *e Conversão d* *aixa; W*m* - Prazo médio de *stocag*m; Wpm* - Prazo médi* d* </line>

<line> re**b*mento; Wpm* - Prazo méd*o *e *agam*nto; W*nd - *ndivi*amento; *fcl - F**xo d* Caixa Livre; tam - </line>

<line> Ta**n*o; W**es - Crescime*to; *oi - N**el ** internacional*zação da firm* </line>

<line> F*nt*: elab*ra*o pe*os autores </line>

<line> Nota-*e, pel* tabel* 4, *u* a m*dia </line>

<line> do CCC te*de a ser positiva para as empr*sas </line>

<line> *ultinacionai*. Port*nto, o prazo médio de pagamento nã* é maio* do que o p*az* médio de </line>

<line> recebimento s*ma*o ao prazo médio de es*ocagem. Infer*-se que isso pode ocorre* devido *o </line>

<line> *ato de que, quando uma *mpresa se int*r*acio*aliza, ela pref*re reco**er a r*cu*sos inter*os, </line>

<line> *rime*r*men*e, </line>

<line> p*ra financiar o s*u *CC, **o depend**do d* *inanciamento* externo* ou </line>

<line> **azos de *agame*to mai*res de seus fornecedores baseado na Pecking Order Theory. Es*a </line>

<line> R*v. FS*, **resin*, v. 15, n. 4, art. 6, p. 106-131, *u*./*go. 20*8 *w*4.fsane*.com.*r/revist* </line>

<line> A Relação entre os Compon*n*e* do *apital de G*ro e o Grau de Internac**nal*z*ção d*s Emp*esas </line>

<line> 12* </line>

<line> estra*égia é considerada conser*a*ora, vis*o que *la aumenta * cap*tal *e gi*o disponível *a </line>

<line> e*pre*a, a fim de o*ter mai*r s*gurança, até qu* a mesma se estab*leça no merca** externo. </line>

<line> Para * análise da matriz de correlação e do modelo de regre**ão, houve a necessidade </line>

<line> de wi*sori*ar *s variáve*s CCC, PME, PMR, PMP, *ND, FCL, CRES, p*is verificou-*e </line>

<line> outliers na amostra que pod*riam env*esar *s resultados. Portando, *s mesmas agora **o </line>

<line> represe*tad** respectiv**ente por: Wccc, Wpme, W*mr, Wpmp, Wend, *fcl e *cres. </line>

<line> *ara e*eito de descr*ç*o *rév*a do* dados, apresen*a-se a m*tiz de corr*lação das </line>

<line> var*áveis n*méricas do estu*o na Ta**la 5. De </line>

<line> acordo com Moore (200*, *. </line>

<line> 10*) "a </line>

<line> corre*aç*o mens*ra a direção e o grau da *elação linear entre dua* var*ávei* quanti*ativas". Os </line>

<line> coeficientes d* to*a* a* variáveis e suas relações apresent*ram o*d*m de gran*eza b*ixa, </line>

<line> indicando a ausê*cia de p*oblemas de multicoli*e*ri**de. </line>

<line> Tabel* 5 - Matriz de co*relação das vari**eis numéricas uti**z*das no estudo para efeito </line>

<line> descritivo d*s dados </line>

<line> Var*ávei s </line>

<line> Wccc Wpm* Wpmr Wpmp Wend W*cl * am Wcres do* </line>

<line> Wccc Wpm* Wpmr W*mp W e nd W*c* * am W*res doi </line>

<line> 1 ,0 0 0 0 0 .7 6 1 * * 1 .0 0 * 0 0 .5 4 5 8 * 0 .1 7 7 1 * 1 .0 * * 0 - - 0 .2 7 6 8 * 0 .2 3 3 8 * 0 .0 2 6 8 1 .0 0 0 0 - - 0 .* 8 8 3 * * .* * 5 9 0 .2 0 * 0 * * .2 6 4 9 * 1 .0 0 0 0 - - - - 0 .0 8 8 1 0 .1 * 3 1 0 .0 2 * 8 0 .0 4 3 * 0 .1 6 8 8 * 1 .0 0 0 0 - - - - 0 .3 2 4 6 * 0 .0 4 8 8 0 .6 2 0 8 * 0 .0 3 9 0 0 .0 1 4 5 0 .0 1 7 9 1 .0 0 0 0 - - - - 0 .0 6 1 6 0 .0 6 4 0 0 .1 2 2 * * .0 9 0 9 0 .0 2 8 7 0 .2 7 4 6 * 0 .* 1 * 7 1 .0 0 0 0 - 0 .1 8 * 6 * 0 .2 9 1 7 * 0 .1 2 8 6 0 .0 * 3 2 * .1 0 7 * -0.3*40* 0.2992* 0.03*6 1.0000 </line>

<line> Va*iáveis: Wc*c - Ciclo de C*nver*ão de Caixa; Wpme - *razo médio de estocagem; Wpmr - Prazo </line>

<line> médio de *ec*bim*nto; Wpmp - Prazo méd*o de **gam*nto; Wend - Endiv*dame*to; Wfcl - Fluxo de </line>

<line> *aixa L*vre; tam - Tamanho; Wcres - Cr**cime*to; doi - *ível de in*erna*ionali*ação da firma </line>

<line> O asterisc* * *epres*nta estatística sig*ifican*e ao n*vel de 5%. </line>

<line> *onte: elaborado pelos autores. </line>

<line> É po*sível observar, pela ta*ela, *esta *rimeira an*lise q*e a correlação do DOI c*m o </line>

<line> CCC e PME é posi**va e ***nificante a um nível nominal de 5%. Poré* as variáveis P*R e </line>

<line> PMP não m*stra*am significância. </line>

<line> R*v. FSA, Ter*sina PI, v. 15, *. 4, *rt. 6, *. 106-1*1, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.*sa*et.com.*r/revista </line>

<line> P. O. Moreira, A. *. C. Franç*, V. S. Per*ir*, C. F. Rez*nde, A. S. T. Penedo </line>

<line> 1*4 </line>

<line> *ara ve*ificaçã* de pro*lemas de autoc*rrelaçã* *oi u*ilizado o teste de Woo*dridge e </line>

<line> observa*am-se prob**mas d* autoco**ela*ão e* 3 dos 4 mode**s. Apena* o modelo **feren*e </line>

<line> ao pr**o médio de *agamento não *presento* prob**mas de autoc*r*e*ação. *ara *juste de tais </line>

<line> probl*mas o modelo foi te*tado com robust. * teste de Wald para verificação da existênci* d* </line>

<line> heterocedasticidade *a*bém indicou problemas que foram reso*vido* c** o mo*e*o *ob*st. </line>

<line> *ar* verificar qual o melh*r *od*lo a s*r usado na regressão, foram feitos os te*te* de </line>

<line> Breusch-Pagan, Chow e Hausman. Seg*e a tabel* * com </line>

<line> os </line>

<line> respec**vos result*d*s dos </line>

<line> mo*elos mais a*equ*dos: </line>

<line> Tabela 6 - *estes pa*a esc**ha modelo P*OLED x *IXO x ALE*TÓRI* </line>

<line> Te*tes </line>

<line> C*C P ME * MR P MP </line>

<line> BREU*CH-PAGAN **ow Hau*man Melhor m*delo </line>

<line> A*e*tório Aleatório Ale*tó*io Alea*ório F*xo Fixo Fixo F*x* Aleatório Fixo A**at*r*o Fixo A*ea*ó*io Fixo A*eatório Fixo </line>

<line> Fonte: el*borado pelos au**r*s. </line>

<line> Pa** i*ves*igar a* hipóte**s de pesquisa que buscav*m relacionar *s c*mponentes do </line>

<line> capital de gi*o e o grau d* in*ernacional*za*ão d*s empre*as bra*ileiras multinacion*is, f*ram </line>

<line> *tiliza*os do*s modelos d* regr**sões d* comple*idade *ifer*n*es. </line>

<line> Os mode*os *tiliza*os fora*: para o modelo CCC: regressão linear m*l*ip** d* dados </line>

<line> *m paine* com efeit*s aleatório; para o modelo PME: regressão *inear múlti*l* d* dad*s em </line>

<line> paine* com </line>

<line> efei**s fixo; para o modelo PMR: regress*o linear m*lt*pla </line>

<line> de dad*s </line>

<line> em painel </line>

<line> com efe*to* a*ea*ório; para o m*de** P*P: regressão lin*ar múltip*a de dados *m painel com </line>

<line> efeito* f*xo. </line>

<line> C om o </line>

<line> j* </line>

<line> *ita*o </line>

<line> anter*ormen*e, </line>

<line> n*o </line>

<line> **ram </line>

<line> s* </line>

<line> observados </line>

<line> problemas </line>

<line> de </line>

<line> **lti*olinearidade pelo V*F, *o e*tanto, obs*rvaram pro*l*mas de autocorrelação </line>

<line> e </line>

<line> h*teroce*asticidade resolvidos ao testar o *odelo *obust. </line>

<line> Os resultados das *e*res*ões de dados em p*inel podem ser ver*ficados n* Tabela *: </line>

<line> *abela 7 - Resu*tado* da* regressões em p*inel dos quatro mod*l*s para * amostra </line>

<line> contendo somen*e empresas m*ltinacionais. </line>

<line> Va*i*v*is dos Mo**lo CCC model*s Coef. VI F </line>

<line> Modelo PME C*ef. VI F </line>

<line> Modelo *MR C*ef. VI F </line>

<line> M*delo PMP *oef. VI F </line>

<line> Co*sta*te 3*2.*896* Wen* -29,*5356 1 ,3 1 </line>

<line> 4*3.4254*** 11,5902* 1 ,3 1 </line>

<line> *79.7085* -6,921*36 * ,3 </line>

<line> 277.376*** 3*.06*28* 1 ,3 1 </line>

<line> Rev. F*A, Teresina, *. 1*, n. 4, art. 6, p. 106-131, jul./ago. 20*8 </line>

<line> www4.*san*t.com.*r/revista </line>

<line> A Relação ent** o* Componentes do Capi*a* de *ir* e o Grau de Internaci*nal*zação das Empresas </line>

<line> 125 </line>

<line> Wf*l *5,29862 2 ,1 tam -29.*9*07* 1 ,1 6 * cr es 16,82718 1 ,3 5 doi -34.60944*** 1 ,4 8 </line>

<line> 48.67*52*** 2 ,1 -41.*914**** 1 ,1 6 25.00216** 1 ,3 5 -21,8620* * ,4 * </line>

<line> *3,4*687 2 ,0 8 -22.59482* 1 ,1 5 5,05**78 1 ,3 7 -*9.403*9* 1 ,4 8 </line>

<line> 44.*5184** * ,1 -27.4*978** 1 ,* 6 8,95319 1 ,* 5 -1,989969 1 ,4 8 </line>

<line> s*gma_u 41,253481 sigma_e 15,99*3*5 rho 0,8692958 </line>

<line> 52,54*297 11,961709 0,95072*15 </line>

<line> 22,21*594 8,8*4601* 0,8*265832 </line>

<line> 3*,21*4*4 10,768853 *,89*4*814 </line>

<line> Os ast*r*s*os ***, ** e * representam estatística* signi**cante ao *ível de 10%, 5% e 1% resp**t*vamente. </line>

<line> V**i*ve*s: Wccc - Ciclo de Convers*o d* Cai*a; Wpme - Prazo m*d** d* estocagem; W**r - Prazo *é*io de </line>

<line> recebimento; Wpm* - Prazo médio de pagame*to; *en* - Endivid*me*to; W*cl - Flu*o *e Caixa L*vre; t*m - </line>

<line> Tamanho; Wcres - Cr*sciment*; do* - Nível de inte*na*ionali*ação da fi*ma </line>

<line> Font*: elabor*do p*los autores. </line>

<line> Em relação a* CCC, obser*ou-se que a hi*ótese H0 foi reje*tada, ha*a **sta que </line>

<line> * </line>

<line> modelo apres***ou *el*ção negativa s*gni*ic*tiva até 10% entre a nec*ssidade de capital </line>

<line> d* </line>

<line> giro e grau de i*te*nacionali*ação, contrad*zendo, assim, o* re*ultados o </line>

<line> enco*tr*dos por </line>

<line> **z*nde, Cunha e Pereira (20*4). Este re*ult*d* *ponta que, quanto maior o grau </line>

<line> d* </line>

<line> int*rn*cionaliza*ão das empresas, men*r é a necessidade de *apital </line>

<line> de giro, medida n*ste </line>

<line> estudo pelo ciclo d* co*ver*ão de caixa. </line>

<line> Em relação ao PME *ipótese não foi a </line>

<line> confirmada *ois, apesar de ser **gativa </line>

<line> a </line>

<line> relaçã* </line>

<line> **tre o prazo médio de estocagem e o grau *e internacionalização, estatisticam*nte </line>

<line> não tem signi*icância. Nes*e c*nte*to infere-se q*e a internacionaliz*ção das empres**, </line>

<line> de </line>

<line> aco*d* *om a amostra e **t*do**gia desenvolvida, *ão tem efeito sign*f*cat*vo s*b*e o pr*zo </line>

<line> médio de estocage*. </line>

<line> E* corr*sp*ndê*cia ao PMR, * hipótese fo* confirmad*, sendo a relação das *ari*veis </line>

<line> prazo *édio </line>

<line> de *ecebimento e *rau d* i*ternacionaliz*ção d*s empresas, negativas </line>

<line> e </line>

<line> sign*f*cativas estatist*camente até 1%. Este *esulta*o aponta ***, *ua*to mai** o gra* </line>

<line> de </line>

<line> inte*nacionaliz*ção das empresa*, me*o* o praz* médi* d* recebi*ento, in*e*indo-se, </line>

<line> *ortanto, *am*ém a r*la*ão signi*icativ* e negativa d* grau de inte**a*iona*ização com </line>

<line> o </line>

<line> ci*lo *e *onve*são de **ixa. </line>

<line> Em rela*ão ao PMP * hi*ótese não foi *o*fi*m*da pois, *pesa* de *er negati*a </line>

<line> a </line>

<line> relação en**e * **azo mé*io de </line>

<line> pag*m***o e o grau de int*rnacionalizaç*o, estatistica*ente </line>

<line> *ão é si*nifica*iva. Neste *o*t*xto *b*erva-** que a int*rna*ionalização d** empresas, </line>

<line> *e </line>

<line> acordo com a amostra e metodologi* desenvolvida, não tem efeito si*n*ficativo sobre o prazo </line>

<line> m*di* *e pagamento. </line>

<line> R*v. *SA, Teresina PI, v. 15, n. 4, art. 6, p. 106-131, jul./ago. 2018 www4.fsanet.co*.br/revista </line>

<line> P. *. M*reira, A. L. C. Fr**ça, V. S. Pe*eira, *. F. **zende, A. S. T. Penedo </line>

<line> 1*6 </line>

<line> Estes *esultados s*g*rem *ue há uma *el*ção negativa sig*ifi*a**v* em u* ***el </line>

<line> de </line>

<line> confianç* d* até 10%, entre degr*e of internation*li*ation (*o*) e a necessidade d* capital de </line>

<line> gi*o - m**ida neste estudo c*mo o ciclo de c*nversão de ca*xa (ccc). Sugere-se *ambém uma </line>

<line> relaçã* negativa sig*ific*t*va a um *ível de sig*ificância até 1% en*re o prazo médi* </line>

<line> *e </line>

<line> r*cebi*ento e o DOI. Nesta *esquisa, o ccc foi anali**do de man*ira des*embrad*, sendo </line>

<line> composto pelos: praz* médio de </line>

<line> es*oc*gem, prazo médio d* rece*imento e </line>

<line> prazo médio </line>

<line> de </line>

<line> pag*m*nt*, * *omente * praz* médio de recebimen*o </line>

<line> t*ve relação s*g*ificativa com o doi. </line>

<line> Infere-*e, portant*, qu* * re*a*ão estatistica*e*te *i*nificativa negativa do ccc com o doi, </line>

<line> *ode ser exp*icada pe** prazo médio *e re*ebime*to. </line>

<line> Uma *xplicação plausível a est* result*do *aseia-se na Pecking *rder Theory </line>

<line> (JOHA*SON; WIEDERSHEIM-PAUL, 197*; MYERS, MAJLUF, 1984), em que as </line>

<line> or*a*izações preferem s* f*na*ciar c*m recursos internos acim* de </line>

<line> qualquer outra o*ç*o, </line>

<line> rec*r*endo a </line>

<line> outras f*ntes de f*nancia*ento </line>

<line> q*a*do os fundos in*er*o* são e*cassos, </line>

<line> juntame*te c*m o Modelo de *nterna*i*naliza*ão *a U*psala </line>

<line> em </line>

<line> qu*, </line>

<line> q*anto m*i*r *or </line>

<line> o </line>

<line> c*nhec*mento *e mer*ado de uma empre*a em d*ter*inada re*ião, *aior a *endê*cia </line>

<line> ** </line>

<line> investime*t*s neste mercado. Quando o*orre a intern**ionaliza*ão, a empres* ut*liza, </line>

<line> preferen*i*lmen*e, se*s recursos int*rnos em </line>

<line> seu* i*vesti*ent**, ado*ando uma política de </line>

<line> restr**ão </line>

<line> do capi*a* </line>

<line> de *iro mais agr*ssiva e, conf*rm* a**enta o *onhe*imento daquel* </line>

<line> mercado, aumenta a propensã* de a empr*sa investir mais nele. </line>

<line> Neste traba*ho, i*fere-se que a polít*ca ado**da p**as empresas pesquisadas foi d* </line>

<line> redu*ão do prazo médio de rec*b*mento e, con*eque*te*ente, do c*p*tal de giro. * em*resa </line>

<line> *eduz * p**zo méd** de recebimento, a fim *e se *roteger econom*camente da inadimplê*cia </line>

<line> dos clientes; va*e ressalta*, no en*ant*, que e*ta polít*ca pod* tam*ém t*r o efeito col*tera* *e </line>

<line> red*ção *as vendas. *ort**to, infere-se por </line>

<line> esta pe*quisa </line>

<line> que, q*ant* maior * gra* d* </line>

<line> in*ernacional*zação de um* empre*a, meno* é o </line>

<line> prazo médio de rece*ime*to, e menor é </line>

<line> a </line>

<line> necessidade *e c*pita* de *iro med*do pel* cic*o d* *onversão de caixa. </line>

<line> 5. CONSID*RAÇÕE* F*N*IS </line>

<line> Este trab*lho diverge dos res*ltados en*ontrados n* estud* *e Reze*de, Cu*ha </line>

<line> e </line>

<line> Pere*ra (*014), </line>

<line> em qu* não ha*ia ***ação si*nific*tiva entre a *nternacionalização * </line>

<line> a </line>

<line> nece*sidade de ca*ital de giro. </line>

<line> *rimeiramente, demonstrou-se, p*r me*o da regressão de *ados em pai*el, a relaçã* </line>

<line> existente en*re o grau de int*rnac*onaliza*ão e o ciclo de capital </line>

<line> *e co*versão d* caixa </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 15, n. 4, art. 6, p. 10*-131, jul./ago. 2018 </line>

<line> www4.f**ne*.co*.br/re*ista </line>

<line> A Relação entre os Componen*es do Ca*i*al de Giro e * Grau de Internacionaliza*ã* das Empresas </line>

<line> 127 </line>

<line> (necessidade de *api*al d* giro). Em *egundo lug*r, desme*brou-** o ciclo de convers*o </line>

<line> de </line>

<line> cai*a em prazo *édio de es*o*ag**, prazo m**io *e rec*bimento * prazo médio </line>

<line> de </line>

<line> pagamen*o </line>

<line> * </line>

<line> relaci*nou-se </line>

<line> cada </line>

<line> um a </line>

<line> dest*s </line>

<line> separadamente </line>

<line> c om </line>

<line> o </line>

<line> grau </line>

<line> de </line>

<line> in*er*acionalização. Demonstrou-se *or meio da regr*ssão de dado* em *ainel, *ue a única </line>

<line> variável signifi*ativ* foi * pra*o médio de re*ebimento. A relação foi negativa, s*gnifi*ativa * </line>

<line> um níve* d* </line>

<line> 1%. Ass*m sugere-se que o p*azo **dio *e rec*bimento é re*ev*nte *ara </line>

<line> a </line>

<line> determinaçã* do grau de int*rn*cionalizaç*o da* emp*esas. </line>

<line> A partir do teste da* hipót*ses H1, H* e *3 </line>

<line> e*aboradas neste estudo, ana*isou-*e </line>

<line> * </line>

<line> rel*çã* entre o* comp*nentes do capi*al de giro e o grau de intern**ional**aç*o das e*presas </line>

<line> multinacionais brasileiras e a *ipóte*e H*: Existe re*ação signifi*ativa en*re o praz* m*di* de </line>

<line> *ecebimento e o g*au de in**rnacional*zaçã* *oi confirmada. A r*l*ção en**ntrada </line>

<line> é </line>

<line> signi*icativa es*ati*ticamen*e negativa, confirmando a Pecki*g Order Theory, em q*e e </line>

<line> a </line>

<line> e*pres* *re*ere u**r s*us fundos própr*os para novos i*vesti*en*os, restri**in*o a ges*ã* do </line>

<line> *api*al de giro através de restrição de crédito *o cliente. </line>

<line> *ste es*udo *ossui *im*tações que de*em ser ve*cidas em estudos pos*eriores. *s </line>

<line> empresa* pes*uisadas f*ra* </line>

<line> analisadas sem distin*ão de modos de entrada. *es*a forma, </line>

<line> po*e haver generalização d* resu*tados. </line>

<line> *ara t**balhos fut*ros, recomenda-se ana*isar o *odo de entrada das em*re**s visando </line>

<line> c*mparar se o me*mo ocorre para **tradas p*trimoniai* e não patrimoniais a fim de verificar </line>

<line> *e o modo *e entrada da indúst*ia i*ternaci*nalmente afeta a g*stão d* capital d* giro. </line>

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<line> Como Referenciar este *rtigo, con*orme ABNT: </line>

<line> MORE**A, P. O; FRANÇA, A. L. *; PE*EIRA, V. S; REZENDE, C. F; PENEDO, A. S. T. A </line>

<line> Relação e*tre os Componentes do Cap*tal de Gi*o e o G*au de Internacionaliz*ção das Em*res*s </line>

<line> Multinaci*nais Bra*ilei*a*. Rev. FSA, Tere*ina, v.15, n.4, art. 6, p. *06-131, jul./ago. 20*8. </line>

<line> ***trib*ição dos Autores </line>

<line> P. O. Moreira </line>

<line> A. *. C. Fra*ça </line>

<line> V. S. Pe*eira </line>

<line> C. F. Re*en*e </line>

<line> A. S. T. Pene*o </line>

<line> 1) concepção e p*anejamento. </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> </line>

<line> </line>

<line> 2) análise * inter*r*tação dos da*o*. </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

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<line> X </line>

<line> </line>

<line> </line>

<line> 3) *lab*ra*ão do rascun*o ou na revisão c*ítica do conteúdo. </line>

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<line> * </line>

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<line> *) particip*ção na *prova*ão da versão f*nal do man*sc*it*. </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> X </line>

<line> * </line>

<line> Rev. FSA, T*resi*a PI, v. 15, n. *, a**. 6, p. 106-131, ju*./ago. 2018 </line>

<line> ww*4.fsane*.com.br/revista </line>