Governança Corporativa e Lucro Estatal: Uma Análise a Partir da Lei das Estatais / Corporate Governance and State Profit: An Analysis from the State Law

Thiago Nery da Cunha; Davilla de Sousa Brito Freitas; Richard Medeiros de Araújo

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<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

</par>

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<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> *SSN Impresso: 18*6-6356 ISS* Eletr*nico: 2317-2983 </line>

</par>

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<line> Go*ernança Corporativa e Lucro Est*t*l: Uma Anál*se * Parti* *a Lei das Estat**s </line>

<line> Corporate *overnance a*d Sta*e *rofit: An A*alysis from t** Stat* Law </line>

</par>

<par>

<line> Thiag* Ner* da Cun*a </line>

<line> *estrad* em Administração pe*a U*iversidade do V*** do Itajaí </line>

<line> *raduado em Admi*istração *ela Univers*dade Federal de R*nd*nia </line>

<line> E-mail: thiag*neryadm@h*tm*il.com </line>

<line> Da**lla de S*us* Brito Freit*s </line>

<line> **strado e* Administração p*l* Universi*ade do Vale d* Itajaí </line>

<line> Graduada e* Eng*nharia Flore*tal *el* Univ*rsidade F*de*a* do Acre </line>

<line> E-m*il: d*villaeng@gmai*.com </line>

<line> Richard Medeiros de Araújo </line>

<line> *outor em Admini*t*a*ã* pe*o PPG*/UFR* </line>

<line> *rofessor do Mest*a*o em G*stão Públi*a da UFRN </line>

<line> *-*a*l: richardmaraujo@uol.co*.br </line>

</par>

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<line> End*r*ço: Thiago **r* da C*nha </line>

<line> Edit*r-Chefe: Dr. T**ny Kerle* de Alen*ar </line>

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<line> Univer*idad* </line>

<line> *tajaí </line>

<line> Rodri**es </line>

</par>

<par>

<line> 40* - Universitári*s, CE*: 8*161-064, </line>

</par>

<par>

<line> Biguaçu/SC, Br*s*l. </line>

<line> Artig* recebi** em 21/0*/2020. Última </line>

<line> versão </line>

</par>

<par>

<line> En*ereço: </line>

<line> **villa de Sousa Brito Frei*as </line>

<line> receb*da em 06/10/2020. Aprovado e* 07/10/2*2*. </line>

</par>

<par>

<line> Universi*ade </line>

<line> (U*IVALI) </line>

</par>

<par>

<line> 400 - Universitário*, CEP: 88161-*64, </line>

<line> A*a*iado p*lo sistema Triple Re*iew: Desk Re*ie* *) </line>

</par>

<par>

<line> Biguaç*/SC, Bra*il. </line>

<line> pel* E*itor-*hefe; e b) Double Bli*d Re*iew </line>

</par>

<par>

<line> Endereço: </line>

<line> Ri*hard Medeiros de *r**jo </line>

<line> (*valiação *ega por dois *val*adores da ár*a). </line>

</par>

<par>

<line> Rua Rio Pa*anapanema, 7933, Pitimbu, CEP: 5*06*-33* </line>

</par>

<par>

<line> Natal/RN, Brasil. </line>

<line> Revisão: Gram*tical, *orm*tiva e de Formatação </line>

</par>

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<par>

<line> Gover*ança Corpo*ati*a e Lucro E*tatal: Uma Análise a Partir da L*i das Esta**is </line>

</par>

<par>

<line> RESUMO </line>

</par>

<par>

<line> Este estudo objet*v* *na*isar as r**ult*nt*s **e Lei n° 13.3*3/2016 *romoveu *o nível a </line>

</par>

<par>

<line> g*v*rnança *orporativa </line>

<line> empresas *s*a*ais federai* brasileiras, </line>

<line> entre </line>

</par>

<par>

<line> go*ernança corporat*va * lucr* líquido *essas emp*esas. A p*pulação do estudo são as e </line>

<line> estatais fed**ais brasileira* sediadas no Brasil que co*r*spondem * 200, tendo *o*o *mostra o </line>

</par>

<par>

<line> grupo formado pelas 6* estatai* q*e passaram </line>

<line> uma av*liação *e *overnança pós Lei </line>

</par>

<par>

<line> 13.303/*016, *ssa escolh* se *eu pelo fat* de essas em*resas p*s*uí**m da*o* q** mensur*m </line>

<line> go*e**anç* cor*o*ativ* atra*és do Indic*d** de Gove*nança *statal - **S*ST entre os *nos </line>

<line> de 2016 a 2019, disponí*eis eletronicamente. Os dados fora* coletados por meio dos port*is </line>

<line> de transparência pública gove*namen*al e respectivamente *ratados u*and* o SPSS, *e*são 2*. </line>

</par>

<par>

<line> Os principais </line>

<line> resulta**s in*icam que ho*ve um fortale*imento </line>

<line> dos mecanismos </line>

</par>

<par>

<line> governança c**porativa nas empr*sas estatais federa*s pós L*i nº 13.303/2016, med*dos sobre </line>

</par>

<par>

<line> o Indicador IG- SEST e *ue este *ort*lecimento consegue ex*licar </line>

<line> lucro l*quido </line>

</par>

<par>

<line> dess*s emp*esas. *onclu*-se que a Lei das Estatai* se apresentou como *ma *ola propulso*a </line>

<line> para o efetivo fort*lecimento d* governança co*porativa das e*presas estatais e q** quando </line>

<line> as emp*esas estatai* ampliam suas prática* d* gover*a*ça corporativa, os seu* lucros lí*uidos </line>

<line> também aume*tam, *b**ndo, assim, um mel*or res*ltado eco*ômico-f*nanceiro. </line>

<line> Palavras-cha*e: G*v*rna*ça Corpor*tiva. Empresas Es*at*is. Le* nº 13.303/201*. </line>

</par>

<par>

<line> This stu*y a*ms to analyze th* *esults t**t Law No. 13,303 / </line>

<line> 2*1* promoted a* the *ev** of </line>

</par>

<par>

<line> corporate gov*r*ance of Brazilian federa* state compa*ies as well as *he relat*onship bet*ee* </line>

</par>

<par>

<line> cor*orate *overnance an* the ne* profit of these </line>

<line> com*anie*. Th* pop*lation of th* study a*e </line>

</par>

<par>

<line> the *r*zilian stat*-o*ne* c*mpan*es headqu*rtered in *razil, w*ich corre*pond to 200, </line>

</par>

<par>

<line> having as a s*mple the gr*up forme* by the 61 state-owned co**anies that </line>

<line> u*derwent </line>

</par>

<par>

<line> governance assessment after Law No. *3,303 / 2016, t*is cho**e w*s due to the fac* that th*** </line>

</par>

<par>

<line> compa*ies have </line>

<line> that measure </line>

<line> c*rpor*t* govern*n*e t*rou*h the *t*te Governance </line>

</par>

<par>

<line> Indicator - IGSEST *etween the yea** 2016 to 2019, avai*able electr*nic*lly. Th* *a*a were </line>

<line> coll*cted thro*gh governmenta* pu*lic transparency portals *nd r*specti*ely treated *sing </line>

</par>

<par>

<line> SPSS, v**sion 23. *he main r*sults *ndicate that there was a streng*henin* </line>

<line> *f corporate </line>

</par>

<par>

<line> *overn*n** *e*h*nism* i* feder*l state comp*nie* af**r Law No. 13,3*3 / 2016, measured on </line>

<line> the Indicato* IG-*ES* and that this strengthening *an explain 7*.7% of the net profit of t*e*e </line>

</par>

<par>

<line> of Stat*-O*ned Companies prese*ted itself as </line>

</par>

<par>

<line> drivi*g f*r*e for </line>

<line> th* eff*ctive str**gt*e*ing of corp*r*te governance of s*ate-***** </line>

</par>

<par>

<line> compan*es and that when state-o*ned companies expand their corporate **vernance </line>

<line> p**c*ices, th*ir net pr*fi*s al*o **creas*, t*us obta**ing a bette* result economic-fina*cial. </line>

<line> Keywo**s: C*r*ora*e Governance. Stat*-owned Com*anie*. Law nº 13.301*/*016. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, T*resina PI, v. 1*, n. 12, art. 3, p. 5*-79, d*z. 2*2* </line>

<line> ww*4.fsanet.com.br/r**i*ta </line>

</par>

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<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. *r**tas, R. M. A*aújo </line>

</par>

<par>

<line> 1 I*TRODUÇ*O </line>

</par>

<par>

<line> A go**r*ança corpo**tiva t** sido reconhecida co*o uma im*or*ante ferr*menta para </line>

</par>

<par>

<line> que a* empresas p*ssam alcanç*r * má*ima *ficiênc*a, sus*entabilidad*, *r**utivid*de </line>

</par>

<par>

<line> lucratividad*, ou sej*, que *ossam alca*çar o m*l*or **semp*nho organizacional (S*NAD; </line>

<line> *L-SARTAWI, 2016; *N*P; CO*PER, 2**7). </line>

</par>

<par>

<line> Diante di*so, a go**rnan** corpora*i*a a*l*cada ao setor públic* busca minimizar ** </line>

</par>

<par>

<line> governo faz*r j*s d*s Empr*sas ***atais em *enefícios *róp*ios, </line>

</par>

<par>

<line> obter ganhos políticos </line>

<line> em det*imen*os ao retorno </line>

<line> do capital (MUSA*CHIO; </line>

</par>

<par>

<line> LAZZARINI; AGUIL*RA, 2015). No entanto, pal*os de cor*upção e ingerênci*s p**íticas </line>

</par>

<par>

<line> *o*naram-*e comun* nos noti*iá*i*s </line>

<line> e*volvendo empres*s </line>

<line> estatais </line>

</par>

<par>

<line> bra*ilei**s, evi**n*ian** a exist*n*ia de me*anismos enfraqu*ci*os d* co*trol*, as*im como a </line>

<line> inexistência de ética e* um a**i*nte organizaci*n*l sob a ges**o pública brasil*ira (PINHO, </line>

<line> 20*7; MAXIMIANO, 201*; *ILVA, 20*8b). </line>

</par>

<par>

<line> *i*cuti* a temát*ca </line>

<line> *e *overna*ça </line>

<line> corporativa no *ontext* </line>

<line> *e empre**s </line>

</par>

<par>

<line> mostr*-s* relevan*e devido </line>

<line> à i*portânci* qu* tais empr*sas </line>

<line> pa*a * s*ciedade, </line>

</par>

<par>

<line> *orroborad* aind* pela existência de desafios e*pecíficos </line>

<line> à *ov*rna*ça d*recionad* a </line>

</par>

<par>

<line> empr*sas s*b a gestão pública, uma vez </line>

<line> a*enção a quest*es jurídicas, de </line>

</par>

<par>

<line> c*nselh**, cont*beis, de transpa*ênc*a, econ**ico-financeiras p*eci*am aten**r aos objeti*os </line>

<line> das polí*icas públicas *a* quais estão *mer*i**s (GROSMA*; OKHMATOVSKIY; </line>

</par>

<par>

<line> WHI*COP, 2*17; *ONT*S FILHO; ALVES, *017; **NTE* FILHO, </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> div*r**s outros países, as empresas estatais são </line>

</par>

<par>

<line> re*ponsávei* pela ent*ega </line>

<line> d* serviços </line>

<line> *ú*lic*s essenci*is e às v*ze* estr**égi*os, a exemplo </line>

</par>

<par>

<line> *e ene*gi* *létri*a * regulaçã* do *bastecimento alimentar, </line>

<line> de maneira que impac**m </line>

</par>

<par>

<line> *iuturnam*n*e a vi*a dos cidadãos (OECD, *015). </line>

</par>

<par>

<line> Com vista* à nec*s*ida** d* aprimorar e for**le*er a quest** d* go*e*nança </line>

</par>

<par>

<line> b*asileiras, evidencia-*e ampliação da* discuss*es sobre a </line>

</par>

<par>

<line> ess* temática *través d* recent* *riação da Lei n° 1*.303/*016 (GOMES, 2*17; ANTUNES, </line>

</par>

<par>

<line> 2018a; F*NTES F**HO, 2018; MARTINS, 2018; SILVA, 2019), que se </line>

</par>

<par>

<line> apresenta como um **rco r*gul*tór*o do tema: governança corpora*iva pa*a empresas estatais </line>

<line> (ZYMLER, 2017). Aum*nta* o n*vel *e pr*ticas de *overnança corpo**tiva ***sas emp*esas </line>

<line> mostra-s* *om* um trabalho *om vistas à p*omoção de um amb*ente empresari*l mais just* e </line>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 1*, n. 12, art. 3, p. *2-79, *ez. 2020 www4.*sanet.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Govern*nça Corp*rat*va e Lucro Estatal: Um* Anális* a P**ti* da Lei d*s E*tatais </line>

</par>

<par>

<line> res*ons*vel, pautado em tran**arência, accountabi*it* e responsabilização co* o obje*ivo de </line>

<line> es*im*lar o desenvol*im*nto e crescimento do país (IBGC, 20*7). </line>

<line> Este *stu*o *e pro**e a ava*ç*r n*ssa área do c**hecimento, analisand* as *esultantes </line>

<line> que a Lei n° *3.*03/2016 promoveu no ní**l *e *overnanç* *orpor*tiva das empre*as *statais </line>

</par>

<par>

<line> *ederais br*sile*ras, bem como </line>

<line> possível relação existente entre prátic*s d* gove*nança </line>

</par>

<par>

<line> *o*porativ* e o *ucro dessas empre*as, com a **etensão de respo*d*r à seg*inte pergunt* de </line>

</par>

<par>

<line> pesquis*: Até qu* ponto a i*plantação da 13.30*/201* p*ov*cou o fortal*c*mento </line>

</par>

<par>

<line> *overnança corporati*a nas empresas estatais *ed*rai*, co*tribuindo *ara o aper*eiço*mento </line>

<line> da gestão e aume*to d*s lucros líquidos d*ss*s empresa*? </line>

<line> Ne*se sentido, ultrapassados *8 mese* de vigência da Lei 13.303/2016, esta p*squisa </line>

</par>

<par>

<line> aprese*t* a s*guinte hipótese: *¹: A *ei n° </line>

<line> 13.303/*01* provocou um au*ento **e**vo das </line>

</par>

<par>

<line> práticas de governan*a corporativa n*s empresas estatais federais e * au*ento das *ráticas de </line>

<line> governança corporat*va em em*res*s estat**s el*vam os lu*r*s líqui*os *ess*s empresas. </line>

<line> *oram re*l*za*as a*álises descriti*as das resultan*es da Lei n° 13.303/2016 na </line>

</par>

<par>

<line> gov*r*anç* corpor*tiv* das </line>

<line> e*tatais, b*m </line>

<line> como fo*a* analisados estatisticamente a*ra*é* </line>

</par>

<par>

<line> t*cnicas de corre*ação e regres*ão *i*ea*, dad*s de **ve*nança cor*ora*iva do grupo das </line>

<line> est*tais da amostra medidos **bre o indi*ador IGSEST e d*dos ** *ucro líq*id* das estatais </line>

<line> feder*is bras*leiras ent*e os *nos *e 2*16 a 201*. </line>

</par>

<par>

<line> O pre*ente trabalho est* estruturado em cinc* partes. * prime*ra </line>

<line> consiste </line>

<line> nesta </line>

</par>

<par>

<line> Int*odução em que se problematiz* o objeto e *e apresenta o prob*ema de pesqui*a, a s*gun*a </line>

</par>

<par>

<line> ap*esenta o re**rencial teóri*o, na terceira apresenta*a metodolo**a ad*tada, na p*núltima é </line>

<line> s*o a*resent*dos os p*incipais resultado* e na última seçã* são ap*e**nt*das *s con**usões da </line>

<line> pesquis*, com **gestões de pesquisas futuras e limit*ções. </line>

<line> 2 REFERENCIAL *EÓRICO </line>

<line> 2.1 Go*ernança Co*porativa </line>

<line> A Te*r*a da Agênc*a é a m**s apli*a*a ao te*a de governança corpora*i*a, ****o sid* </line>

<line> fruto dos estudos i*iciais *e J*nsen e Meckling (197*). A bas* d* teoria paira na separaçã* de </line>

</par>

<par>

<line> *apéis en*re * </line>

<line> *eno*inado de </line>

<line> agente (tomador*s de d*c*sões) e o denominado de *rinci*al </line>

</par>

<par>

<line> (pe*soas que con*i*m a* *ecis*es a *erceiros). </line>

</par>

<par>

<line> Jensen e Meckling, (1976) traze* a per*epção de que s*rge a </line>

<line> r*lação de agênc** </line>

</par>

<par>

<line> qu*ndo uma empres*, intitulada de p*incipal, contrata outra pes*oa, in**tulada de agente, para </line>

<line> Rev. FSA, *e*esi*a PI, v. 1*, n. 12, art. 3, p. 52-79, dez. 2020 w*w4.fsanet.*om.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cun**, D. S. B. Freita*, R. M. Araújo </line>

</par>

<par>

<line> realizar em seu nome açõe* que resultem na responsab*lidade de algum poder de*isório dentro </line>

<line> da empre*a. Se o p*incipal e o ag*n*e ***ere* com* objetiv* maximizar a utilidade, é razoável </line>

<line> crer em grandes *os*ibilidades de o agente *ão *e posicionar constantement* *elos me****e* </line>

<line> ansei*s *o pr*ncipal (JENSE*; *ECKLING, 1*76). Este* fatore* po*em ser acirrad*s </line>

</par>

<par>

<line> quando da existência d* uma as*im*tria de informaç*es entre *r*ncipa* e </line>

<line> agente </line>

</par>

<par>

<line> (EISENH*RDT, 1989). </line>

</par>

<par>

<row> Diante dos conflitos de agên*ia, a g*vern*nça co*por*tiva indica *iversos *ec*nismos </row>

<row> como forma de *olução (RUGHOOBUR, 2018). Bu*no e* *l. (2018), segui*do a *inha *eó*i*a </row>

<row> *efe*d*da por Aguile*a (2015) a respe**o dos m*can**mos interno* e externo*, apresentam as </row>

<row> d*versas *onsid*rações acerca dos mecanism*s **ternos e e*terno*, que pode* ser </row>

<row> v*s*alizadas no Quadro 1 a seguir. </row>

<row> *ua*** 1 - Considerações sob*e os mecanismos de go*e*nança co*porati*a. </row>

<row> Meca*i**os *nternos </row>

</column>

<par>

<row> *onselh* de </row>

<row> administr*ção </row>

<row> P***riedad* </row>

<row> Sistema legal </row>

<row> *ontrole Corpor*tivo </row>

<row> A*d**oria externa </row>

<row> *takeholders </row>

<row> Ag*ncia de *ating </row>

</column>

<row> O conselho deve s*r composto por pessoas de pe*fis diversificados, isento </row>

<row> *e conflitos de i*teress*s, é reco*end*da uma quantid*de ím*a*, entre </row>

<row> ci*co e onze conselheiro*. </row>

<row> T*ata da i*enti*ad* deste proprietá*io, e também da conce*traçã* da </row>

<row> propr*ed*de. </row>

<row> Mecanismos Externo* </row>

<row> Trata de *ma sé*i* de estru*uras e *roc*ssos utilizados para g*r*nt*r o </row>

<row> cumpri*ento *a lei. E*e estabelece como os dire*to* de propried*d* e as </row>

<row> r*gulaçõ*s s*o de*inidas e cumpridas. </row>

<row> *uando da percepçã* de que o valor d* firma está bem di*tante do valor </row>

<row> *e *tual de mercado, *tiliza-se es*e me*anismo, exi*tind* *m incentivo </row>

<row> pra que o cont*ole extern* seja a**umid* pelos shareho*ders. </row>

<row> Através d* contratação de uma auditoria de c*nceituada no me*cado, os </row>

<row> controladores mitigam a problemátic* *e ex**opriação do minoritár*o. </row>

<row> R**lete * pressão externa por políticas e práticas da empresa. </row>

<row> Age com vistas a *ir*m*r a f*lta de simetri* d* informaç*es e*tre os </row>

<row> acionistas e agentes, com vi*tas a disponibilizar melhore* infor*a*õ*s </row>

<row> sobre o de*em*enho da empresa bem *omo as suas p**ticas de </row>

<row> *o*ernança. </row>

<row> Te* capa**dade de conduzir a em*r*sa na tomada de decisão qu*nto * sua </row>

<row> aderência as boas prát*cas d* govern*nça, pod*ndo ainda, realizar o </row>

<row> monitoramento e controle. </row>

<row> Fonte: Bueno et al. (2018), a*aptado pelos autor*s (2020). </row>

</column>

</par>

<row> M*ca*ismos *u* *er*m um* alavancagem nas organizações, to*nand*-as mais efe*iva* </row>

<row> e m*i* capazes de gerar valor, atrav*s do *p*rf*içoa**nt* de sua admini*traç**, de sua f*rma </row>

<row> de ge*tã* e de su*s responsabilidades, m*l**rando o seu desem*enh* organizac*onal, assim </row>

<row> percebe-se a de*in*çã* de governança corpora*iva (FERRE*RA et al. 201*). Desse modo, com </row>

<row> Rev. FSA, Teresina, *. 17, n. 1*, art. 3, p. *2-79, *ez. 2020 www4.f**net.com.b*/rev*sta </row>

</column>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governanç* Corporativa e L*cro Estatal: U*a Análi*e a Parti* *a Lei das E*tatais </line>

</par>

<par>

<line> o viés de bu*car p*ss*v*is so*uç*es para os problem*s empre**riai* que eme**em da </line>

<line> separação *nt*e pr*pr*edad* e co*tro*e é que sur*e a g*vernança corp*rat*va. </line>

<line> A governanç* co*porativa é perc*bida por s*r uma ferrame*t* de gestão, que s*mada </line>

<line> às boas prátic*s, tem a *apacidade de re*uzir os problemas de **ência e * assi**tria de </line>

</par>

<par>

<line> inf*rmaç*es (A*-SARTA*I, 2018). Ness* sen*ido, * governança surge nu* c*nár*o on** </line>

</par>

<par>

<line> pro*ri*dad* e o control* est*o sobr* * respo*sabilidade *e dife*ente* p**soas (ALTOUNIAN; </line>

<line> S***A; LAP*, 2017). Assi*, * governanç* corporativa pode s*r ente*di*a *omo sen*o ** </line>

</par>

<par>

<line> fator ess*ncial </line>

<line> par* manter a em*resa com relacionamento tra*spare*te, ético e **oduti*o </line>

</par>

<par>

<line> e*tre as partes inter*ssad*s, sta*eholders, sha*eh*lders e agentes (AG*ILERA et al., 2015). </line>

<line> Ne**e mesmo construto, o *bjetivo *m se ad*tar boas p*áticas de gover*ança </line>

<line> corporati** está relacion*do co* a **sca *m *i**mir *s pr***emas oriundos da* relações entre </line>

</par>

<par>

<line> acionis**s e gestores (CHA*G et al., </line>

<line> 2015). Di*nte desse *ensame*to, organiza*ões </line>

</par>

<par>

<line> empresariais com mai*res práticas ** governança corporati*a sofrem menos </line>

<line> conflitos </line>

</par>

<par>

<line> ag**cia, red*zem a falta de simetr*a das informações e melh*ram </line>

<line> seu desempe*ho </line>

</par>

<par>

<line> o*ganiza*ional (LAKSMI; KA*I**, 2018). </line>

</par>

<par>

<line> De modo *bjetivo, governança c*rporativa é uma ferramenta utilizada para geren*i*r e </line>

</par>

<par>

<line> controlar ap*opriadament* *n*ti*uiçã* (*UGHOOBUR, 2018). A liter*tu*a internacional a </line>

</par>

<par>

<line> aponta </line>

<line> e*tudo* consistent*s a essa *i*ão. Autores como Shehata (2016); H*rm*si (2017); </line>

</par>

<par>

<line> Detth*mr*n* et al., (2017); *aksmi e Kamil* (*018); e A**i*era, Judce Ter*esen (2018); e </line>

<line> correlaciona* s*as p*squis** ao tema. </line>

</par>

<par>

<line> Shehata (2016) faz </line>

<line> inv*sti*ação s*bre g*verna**a *orporativa nos países </line>

</par>

<par>

<line> pertencentes a* C*nselho de *ooper*ç*o </line>

<line> do Golf* (C*G) e traz em *uas conside*ações </line>

</par>

<par>

<line> af*rmação qu*, para esses países, o te*a go****ança cor*orativa aind* é co*pr*endido como </line>

<line> um concei*o novo. * *utor ainda enfatiza a necess*dade de estudos mais apro**ndados *obre </line>

<line> es** t*m*tica nesses p*íses. </line>

<line> Hem*rsi (20*7) *st*d*u empres** Canadenses com * fi*alidade *e analisar o impacto </line>

</par>

<par>

<line> da gover*anç* corpo*a*iv* </line>

<line> em suas estrutur*s *e capital. O *studo aponto* *ue as em*resas </line>

</par>

<par>

<line> qu* **ssuíam práti*a* *e go**rna*ça corporativa s*li*as obtinham *ma </line>

<line> menor alava*cagem </line>

</par>

<par>

<line> de mercado, ainda, a pe**uisa ev*d*nci*u q*e a política de divulgação im*actou </line>

</par>

<par>

<line> positivamente na alavanc*g*m dessas e*presas, fat* este </line>

<line> consider*do como uma n**a </line>

</par>

<par>

<line> descoberta pa*a a literatura. </line>

</par>

<par>

<line> De*th*mron* et al. (2017) contribuíram apont*n*o que a governança corporativa </line>

</par>

<par>

<line> influe*cia, po*itivamente, </line>

<line> pa*a * *cesso ao crédi*o, q*ando d* *o*mação da </line>

<line> e*trutura </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Te*esina P*, *. 17, n. *2, *rt. 3, p. 52-79, dez. *020 </line>

<line> *ww*.fsanet.com.br/revis** </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. Freit*s, R. M. Araújo </line>

</par>

<par>

<line> cap*tal, tanto em p*íses de*en*olvidos qua*do àq*eles que se enqua*ra* como mercados </line>

<line> emergentes. </line>

</par>

<par>

<line> La*smi e Ka*ila (2018) realizaram uma pesquisa em empresas *e c*pi*al aberto </line>

</par>

<par>

<line> Indonésia com o objetivo de inv*stigar os e*eitos d* *overnança corporativa ne*sa* empresas. </line>

</par>

<par>

<line> au*o*es ev*de*ciam que a *roprie*ade gerencia*, p*opriedad* *stat*l e o comitê *e </line>

</par>

<par>

<line> auditori* a*etam p*sit*vamente </line>

<line> na gestã* </line>

<line> de resulta*os na divulg*ção *e Responsabilidade </line>

</par>

<par>

<line> Social Corporativa (*SC). </line>

</par>

<par>

<line> A*uilera, Judce e Terjesen (2018) trabalharam em *ua pesqui*a *om a fina*i*ade de </line>

<line> ve*ificar os mot*vos que con**zem uma e*p*esa a *derir prátic*s fora da conf*rmidade *ógica </line>

<line> de governança predom*nante do país. Em su*s co*cl*sões, os autores cham*m a aten*ão *ar* </line>

<line> o f*to de o ambiente regulatório *o*ad* à capaci*ade de governança da em*res* ser*m </line>

<line> *atores deter*in*ntes qua*do da ut**ização d* u*a prática de *esvio de governança </line>

<line> c**porativa po* parte de uma or*aniza*ão. </line>

</par>

<par>

<line> N*ta-se que as investigações *c*rca do *ema </line>

<line> *overnanças co*por*tivas vêm faz*ndo </line>

</par>

<par>

<line> pa**e do *e***io de *stu*o *e pes*uisadores e organ*zaçõe* de diversas partes do mundo, com </line>

<line> vistas a traz*r nov*s p*rcepções sobre *omo a go*ernanç* cor*or*tiva se comporta e su*s </line>

<line> resu*tantes em diferentes tipos de economia * de empresas (PAGNUSSAT et al., 201*). </line>

</par>

<par>

<line> Dian** desse contexto, verifica-se que *s </line>

<line> práticas da gestão privada repercutiram </line>

</par>

<par>

<line> favorav*lmente em outr*s seto*es, c*ntri**in*o pa** a discus*ão do tema *a governança </line>

<line> corporativa no setor público (OLIVEIRA; PISA, *015). Independ**te do *ontexto de emp*esa </line>

</par>

<par>

<line> privada ou estatal, os conceit*s e obj**ivos da gov*rnan*a corp**ativ* </line>

<line> se apresentam de </line>

</par>

<par>

<line> ma*eira comum, te*do em vista que </line>

<line> em ambos contex*** existe a bus** pela solução </line>

</par>

<par>

<line> conflito* d* agênc*a (NUNES, 2*16). </line>

</par>

<par>

<line> * conceito de governança *orporativa aplicada ao setor púb*ico envol*e pri**ípios, </line>

</par>

<par>

<line> entre out*os aspectos </line>

<line> da gestão, transparê*cia, presta*ão de </line>

<line> contas, ética, i*tegridade, </line>

</par>

<par>

<line> lega*id**e e participaç*o social nas decisões (*LIVEI*A; PIS*, 2015). O* princípios básicos </line>

<line> são *o*vertidos em recomend*ções objetivas pelas boas açõ*s d* governança *orpora*iva, </line>

</par>

<par>

<line> somando e </line>

<line> trazen*o p**a uma mesm* li*ha os inter*sses f*nalísticos de preservaçã* </line>

</par>

<par>

<line> *ti*izaçã* do </line>

<line> *alor econôm*co de longo prazo d* *rga*i*ação, abrin*o ma*s oportunid*des </line>

</par>

<par>

<line> de acesso a recurs*s e c*rroborando p*ra a qu*l*dade de uma boa gestão *rga*izacional além </line>

</par>

<par>

<line> de uma longevi*ade e * be* comum (IB*C, 2017). O Quad*o 2, a seguir, sin*et*za </line>

</par>

<par>

<line> conceitos *ar* u*a mel*or compreensão dos aspectos *ue *ons*stem *m *ada um d*les. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, T*resina, v. 1*, n. 12, art. 3, *. 5*-79, dez. 2020 </line>

<line> **w4.fsanet.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governanç* Corporati*a e L**ro Estatal: Uma Análise a P*rtir da L** das Estat*i* </line>

</par>

<par>

<line> *uadro 2 - *í*tes* dos conceitos d*s princípios de governança corporati*a. </line>

</par>

<par>

<line> Pr*ncípios de governança ***por*tiva </line>

</par>

<par>

<line> *ransparência </line>

<line> C*n*ig*ra-se na vontade de fornecer às partes interes*a*as todas as informações que *ejam de seu i*tere*se, n*o se limitando a fornecer *penas *s que *ejam imp*stas p*r leis ou re*ula**ntos. *inda, de*e *on*e*plar t*das a* açõe* gerenciais não se limi**ndo a i*f*rmações de de*empenho *conômico- fi*anceiro. </line>

</par>

<par>

<line> Eq*idade </line>

<line> Apresenta-se atravé* do trat*men*o justo e *sonôm*co *e todas as *e todas as parte* interessadas (stakeh*lder*) e não so*ente dos sócios, *omando vistas aos direit*s, dever**, nece*sid*des, interesses e **pectativas. </line>

</par>

<par>

<line> Prestação de conta* (accou*t*bility) </line>

<line> A prestação de co**as deve ser fe*ta pelos agentes de governança de modo clar*, conciso, co**reensível e te*pe**ivo, se responsab*lizando intei*a*en*e p**as *onse*uên*ias *e seus a*os e o**ssões e at*a*do *om diligência * re*pon*abilidade. </line>

</par>

<par>

<line> Re*ponsabilidade corporat*va </line>

<line> A viabili*ade ec*nômico-fina*c*ira das *rganizações deve *e* fruto de zelo pelos a*e*tes de g*vernança. *iminuir a* exte**ali*ad*s qu* n** sejam positivas d* seus negócios e su*s operações e *aximiz*r as positi**s, tomando por base, no seu mo*elo d* negó*ios, os *ário* capitais, entre ele*: f*nanceiro, int**ectual, hum*no, *ocial, ambien*al e*t*e ou**os, no c*rto, médio e longo prazos. </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: IB*C, (2017); elabor*do pel*s *u*ores (2020). </line>

<line> Entre*ant*, *az-*e mister evidenciar que a govern*nça corporativa *m empresas </line>

<line> esta**is pos*ui um propós*to *dicional ao da *over*ança em *mpresas privada*, um* vez que </line>

</par>

<par>

<line> além da *tenç** a qu*stões </line>

<line> ju*ídicas, de *onse**os, c*ntábeis, de tran*parência, econ**ico- </line>

</par>

<par>

<line> financ*iras, precisam atender aos obj*tivos *as *olít*cas públic*s na* quais estão *mergidas </line>

<line> (GR*SMAN, OKHMATOVSKI*; WRIGHT, 2*16; WHI*CO*, *017; FONTES FILHO; </line>

<line> *rosman, Okhmat**skiy e Wright (*016) mostram efeitos n*gativ*s relaci*nados ao </line>

<line> Est*do como co*trolador *mpresarial. *or ex*mp*o, ele* afirma* que, **ita* v*ze*, não há </line>

</par>

<par>

<line> cla*eza *a definição d* proprietário final, o que significa em um *onit*ramento </line>

<line> deficiente. </line>

</par>

<par>

<line> Além diss*, pod* **ver conflito* de interesse, </line>

<line> pelo Estado ser o regulador e proprietário </line>

</par>

<par>

<line> e*presa. Dessa *orma, *enef*c*os * preferências *olíticas p*dem se* *evada* em con*ider*ção, </line>

<line> ao invés da necessidad* de me*hor dese**enho organizacional, *cono*ia e socied*de. </line>

<line> *hincop (2017) explica q*e a governanç* cor*orat*va de empresas est*t*is tende a ser </line>

</par>

<par>

<line> *uando compa*ada a empresa* *rivadas, uma vez que o objet**o ce*tral da </line>

</par>

<par>

<line> gov*rna*ça corpo*ativa em em*resas privada* e*tá em re*ol*er a problemát*ca d*s i*t*re*ses </line>

</par>

<par>

<line> aci*nistas co* os *os a*minis*ra*o*es, enquanto nas empresas estatais, a g*ve**anç* </line>

</par>

<par>

<line> c*rporativa se dep*ra com, pel* menos, t*ês problemáticas diferentes. </line>

<line> Rev. FSA, Teresi*a PI, v. 17, n. 12, art. 3, p. 52-*9, dez. 2020 www4.fsa*et.com.br/re*i*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. *. C*nha, D. S. B. Freitas, *. *. Ara*jo </line>

</par>

<par>

<line> A p*imeira se ali*ha à *roblem**ica das **p*esas privadas quando do necessário </line>

<line> alinhamento dos **teresses d*s exe*utivos *os dos acionis*as, o qual o *ut*r ch**a a atenç*o </line>

<line> da difi**ldade que a governança corpo*ativa tem em lidar *om essa primeira pro*lem*t*ca em </line>

<line> um a*biente empresarial estatal, t**d* em vis*a que ** propriet*rios *inais dos ativo* **ta*ais </line>

</par>

<par>

<line> c*dadão*, que possuem um* rela**o </line>

<line> dual co* as estatais, pr*mei** à </line>

</par>

<par>

<line> verdadeiros </line>

<line> "donos" do patrimônio *úbl*co, *od*via tam**m ** r*laciona na persp*ctiva de </line>

</par>

<par>

<line> princip*i* **u*r*os dos b*ns e ser*iços produzidos po* essas empres*s; n*sse diapasão </line>

</par>

<par>

<line> dualidade, gover*antes e políticos po*em ser conduzid*s * to*ar decisões e* benefício do </line>

</par>

<par>

<line> inte*esse públic* que po* outro lad* *ornam-se </line>

<line> preju*i*iais </line>

<line> *ara * resultado **s *mpresas </line>

</par>

<par>

<line> est*tais (WHINC*P, 20*7). </line>

</par>

<par>

<line> * se*unda prob**mática *esta </line>

<line> vis*o d* maior comple*idade da *ove*nan*a </line>

</par>

<par>

<line> corpor*tiva em empresas estatai* quando com*aradas em emp*es*s priva*as trata do fat* de </line>

<line> que * relaç*o e*tr* o gove*no e as es**tais é en*endida como *endo "multifacetada", uma *ez </line>

</par>

<par>

<line> *ue o próp*io gov*rno te* a op*rtunidad* de d*sempenhar *apé*s de c*i*nte, </line>

</par>

<par>

<line> c**dit*, acionist* *té *e regulador, soma-se a*n*a o fato d* *xistê*cia de **rios Ministérios </line>

<line> os *uais podem *ossuir dif*rentes interes*es e* *elação às estatais (WHINCOP, 2017). </line>

<line> Por *im, **incop (2017) apre*enta a *erceira *roblemátic* da governança nas estata** f*ente </line>

</par>

<par>

<line> às em*resas privad*s, que por sua ve*, se rel*ciona com a possibil*dade </line>

<line> de *s *ove*nantes </line>

</par>

<par>

<line> usarem as empres*s es*atai* com obje*ivos *e ob*er ma*ores apoios polí*icos de determ*nado* </line>

<line> grupos de int*r*sse* organizados, *u s*ja, práticas de a*uso po**t**o. </line>

<line> Fontes Filho e Alv*s (2017) realizaram *m est*do, a p*rtir da revisão do prob*ema d* </line>

<line> agência e dos mecanism*s de governança c*r*orativa su*eri*os (int*rno* e extern*s) para </line>

<line> mit*gar conflitos no â*bito empresarial com o o*jeti*o de analisar a si*uação da governança </line>

</par>

<par>

<line> *as empresas *s*atais e* Port*gal e no B*asil, c*m a intenção d* realiz*r </line>

<line> uma com*aração </line>

</par>

<par>

<line> acerca das *oluç*es ado*adas nos dois paí*es e as necessi**des de desenvolvi*ento. </line>

</par>

<par>

<line> O estudo traz fund*ment*s cu*turais que são comuns </line>

<line> entre os dois países, evidencia </line>

</par>

<par>

<line> que ambos são *onside*ados pos*u*dores de ambientes de po*ca *eguran*a aos in*estid*r*s e </line>

</par>

<par>

<line> frag**idade de inst*umentos d* </line>

<line> s*lução de </line>

<line> *itígios, justi*icado por possuírem es**ut*ra* </line>

</par>

<par>

<line> propriedad** concentradas *or merc*dos *e capit*is ainda insuficientes p*ra e </line>

</par>

<par>

<line> c*m*or*amento das empr*sas, situações que tornam **ág*is os meca*ismos *e me*cado </line>

</par>

<par>

<line> contro*e exte*no e </line>

<line> aum*nta* a inf*uência das </line>

<line> p*rt*cularida*es *as quest*es inter*as </line>

</par>

<par>

<line> g*ver*ança das est*tai*. A pes*u*sa evidencia evoluções signif*cativas ocorridas re*ent*mente </line>

</par>

<par>

<line> de governança das esta*ai* </line>

<line> em ambos os países, por *utro lado aponta de*afios </line>

</par>

<par>

<line> que ainda pr*c*sam ser direc*on*dos (FONTES FI*HO; *LVES, 2017). </line>

<line> Rev. *S*, Te*esi*a, *. *7, n. *2, art. 3, p. *2-79, d*z. 2020 www4.fsanet.com.br/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> G*vernança *or*orativa e Lucro Est***l: **a Aná*i*e a Part*r d* Lei da* Esta*ais </line>

</par>

<par>

<line> Todavi*, * go*er**nç* corporativa </line>

<line> *ncli*a-s* para b*sca de soluções para * </line>

<line> problema* de </line>

</par>

<par>

<line> agência, atr*vés da conciliaçã* de difer*nte* int*resses (FONTES FILHO, 2018) com vistas a </line>

</par>

<par>

<line> a*regar valor ao negócio, alavanca* capt*ç*o de recurso* e a </line>

<line> inve*timen*os, me*horar </line>

</par>

<par>

<line> luc**tividade e desempenh* corroborando </line>

<line> *ara a qua*idade da gestão e pe*enidade das </line>

</par>

<par>

<line> organizações (IB*C, 2017). </line>

</par>

<par>

<line> Te*d* e* vista a imp*rtâ*cia e *elevância d* papel cen*r*l que as Empresas E*tatais </line>

</par>

<par>

<line> exerc*m </line>

<line> em pa*ses considerad*s em de*en*o*vi*ent*, </line>

<line> *o**a-se imperativo * conhecimento </line>

</par>

<par>

<line> d*s fator*s que </line>

<line> dir*c**nam o desempenho organiz*cional dessas empresas (*BO; ADJ*SI </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> 2.2 A Lei n° 13.303/2016 (Lei das Estatais Brasileiras): Uma v*s*o geral </line>

<line> A p*lít*ca d* gover*a*ça *orpora*iva relacionada a empre*as e*tata** adotada no *rasi* </line>

</par>

<par>

<line> definição ha*mônica com as perce*ç*es trazidas </line>

<line> pela Teoria da A*ência dos </line>

</par>

<par>

<line> au*ores Jen*e* * Meckl*ng (19*6) apontadas no prim*iro p**ágrafo d* **ferencial t*óri*o </line>

<line> desta pesq*isa. Essa concepção * evidenciada no Decreto n° *.021/2007, que atribu* a *sse </line>

<line> conceito a seguinte d*finição: </line>

<line> (...) conjun*o de p*áti*as de ge*tão, envolvendo, *ntre outros, os relacionam**t*s *n*re </line>

<line> acionist*s ou q***ista*, conselh*s de adm*nistr*ção e *isca*, o* órg*os c*m funções </line>

<line> equivalentes, diretoria * *uditoria independente, c** a finalidade de otimizar o </line>

<line> desempenho da empresa e protege* o* dir*itos de todas as partes intere*sadas, com </line>

<line> tr*nspa*ência * eq**dade, co* vistas a *axi*iza* os resulta*os *conômico-soci**s da </line>

<line> atuação das *mpresas estatais (Brasil, 2007). </line>

<line> O c*nceito de "*mpresa estatal" envolv* todo* o* **pos societários on*e o Gover*o </line>

<line> (União, E*tado, Dist*it* Federal *u Mun*cípio) detenha a *aioria do capital votan*e, pode*do </line>

<line> aind* es*a t*tular*dade *a part*cipação majorit*ria ser de u* ú*ico ente público, ou **r </line>

</par>

<par>

<line> dividida entre outras entidades </line>

<line> da **min*stração </line>

<line> pú*li** direta e indi*eta (PIN**; PINTO </line>

</par>

<par>

<line> JUNIOR, 2013; SCHIRAT*, 2**6). </line>

</par>

<par>

<line> A partir *essa pers*ectiva, com *i*tas a </line>

<line> disciplinar a exploração direta *e atividades </line>

</par>

<par>

<line> econômicas *xerc*das pelo ***ado b*asileiro, foi promulgada a Le* n° 13.30*/2016 (BRASIL, </line>

</par>

<par>

<line> 2016), conhecida popular*ente como a lei das </line>

<line> est*tais, que **tabelece diversos m*canismos </line>

</par>

<par>

<line> d* go*ernança corporativa a serem observad*s **las esta*ais no s*n**do d* torná-las m*is </line>

<line> ca*azes de ampliarem seus resul*ados e me*ho**re* seu de*empenho organizacional. A Le* n° </line>

<line> 13.303/201* *eg*la, dentr* outras coisas, *uas te*át*cas princ*p*is: govern*n*a *orporativ* e </line>

<line> compras públicas (ZYM**R, 20*7). </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 17, *. 12, *rt. 3, p. 52-79, d**. 2*20 w**4.*sane*.com.*r/revi*t* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. Freitas, R. M. *raújo </line>

</par>

<par>

<line> De*de s*a *romulgaç*o, a li*eratura apr*senta div*rsos estudo* co*relatos à temática </line>

<line> de gover*ança tra**da pela Lei n° 13.*0*/2016. Autores como Gome* (2017); Fon**s Filho </line>

<line> (2018); e Si*va (2019) correlacionam suas pesqui*as ao tema. </line>

<line> *omes (2**7), em sua p*squisa "* nome*ç** de dirigentes de *stat*is a *art*r da lei n° </line>

<line> 13.3*3/*6", *raz a evidência de q*e a efi**ê*cia das empresas estatais só se torna possível de </line>

</par>

<par>

<line> se* percebida *tra*és da adoção de t*c*ica* *e b*a *estão, *aseadas em </line>

<line> critérios étic*s </line>

</par>

<par>

<line> vista a expelir possíveis *ompor*amentos </line>

<line> i*o**i*. Ne*s* s*ntido, a implementação </line>

</par>

<par>

<line> com*ndos d* Lei das E*tatais tro*xe pers*ectiv*s otimistas co* </line>

<line> vistas ao fortaleciment* </line>

</par>

<par>

<line> gover*ança c*rporativa dessas </line>

<line> *mpresas, aume*tando *u* </line>

<line> auton*mia, ***etivando uma </line>

</par>

<par>

<line> a*ministraçã* profissio*alizada e direciona*do a uma t*ansparê*cia e lucidez dos c*mpromissos </line>

<line> de alcance d* obj*tivos de polí*icas *úblicas. </line>

<line> F*nt*s F*lh* (2018) em seu estudo "A governa*ça corp*rativa em e*presas e*tatais </line>

</par>

<par>

<line> bras*leiras fren*e à Lei de Responsabili*ade </line>

<line> das Estatai* (Lei n* 13.303/2016)" *e baseia </line>

</par>

<par>

<line> Te*ria da *gênc*a para estu**r a sit*ação das em*resas es*at**s no Bra*il </line>

</par>

<par>

<line> di*ersos entes fed**ativos e apresenta </line>

<line> u* *apa das pressões e interesses do* stak*holder*, </line>

</par>

<par>

<line> de a*on**r pote*ciais </line>

<line> desafi*s * ex*gê**ias para o </line>

<line> desenvolvi*en*o das </line>

</par>

<par>

<line> emp*esas est*tais, de ac*rdo com su*s configurações de governança. </line>

<line> Silva (2019) *m seu est**o "Teoria e Polític* Pú*lica de Gov*rnança C*rporat*va de </line>

</par>

<par>

<line> *mpresas Estata*s no **asil" *pre*en*a uma **terpretação do novo m**co </line>

<line> regulatório </line>

</par>

<par>

<line> gove*nança de e*pres** esta*ais, em t**s ei*os primordiais. O primeiro, **ferente às regra* de </line>

</par>

<par>

<line> de monitoramento do desempenho *a Diretori* * </line>

<line> do Conselho </line>

</par>

<par>

<line> Admi**st*aç**; * segundo, re*ati*o às regras de trans*a*ência e de controle i**ern* dos a**s da </line>

</par>

<par>

<line> ad*inistr*ç*o empresarial; o terceiro, re**cio*ado às regras associadas à função s**ia* </line>

</par>

<par>

<line> *mpres* e às r*s*ri**vas </line>

<line> ao pod*r d*scr*cioná*io *o acionis*a *ajori*ário (*nião/Governo) n* </line>

</par>

<par>

<line> *esenvolv*mento e na e*ecução de p*líticas públ*cas. </line>

<line> A Le* n° 13.303/2016 tr*z c*nsi*o mecanismos de govern*nça a serem a**ndidos pelas </line>

</par>

<par>

<line> e***tais objetivando o *ortalec*mento estrutu**ção dos co*s*l*o* de admi*i*tração * f*scal, e </line>

</par>

<par>

<line> *a aud*toria </line>

<line> interna, e do* com**ês est*tutários de a*ditoria e de elegibilidade, re*ime </line>

</par>

<par>

<line> nomeação dos diri*en*es bem como a elabora*ão de car** anua* *om os comprom*ssos </line>

</par>

<par>

<line> co*sec*ção dos *bjetivos de p*lít*cas p**l*cas (MART*NS, 2*18; e F*NTES FILHO, 201*). </line>

</par>

<par>

<line> O advento </line>

<line> tro*xe p*ofun*as muda*ças para a gestã* dessas </line>

</par>

<par>

<line> en*idade*. Empresas e*tatais bra**le*r*s </line>

<line> adota* m*can*smos </line>

<line> *e govern*n*a </line>

</par>

<par>

<line> corp*rat*va, com objetivo de apri*orar seu* resultados. Dentre *s inovaçõ*s *egais, destacam- </line>

</par>

<par>

<line> s* *s no*as r*gras relat*vas </line>

<line> nomea*ão </line>

<line> dirigentes, </line>

<line> claro intuito de afasta* </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina, *. 17, n. 12, art. 3, p. 52-79, dez. 2020 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Gov*rnança *orporativa e *uc*o Estatal: Uma Análi*e a Par*ir da Lei das Estatais </line>

</par>

<par>

<line> *nger*ncia política n*s estatais e pr*o*izar as *ndicações técnic*s. (SI*VA, 2019; FERRAZ, </line>

</par>

<par>

<line> Nesse *entido, a Lei das Estatais institui *omo condicio***te </line>

</par>

<par>

<line> car*os de Diretoria a sub*i**ão ao Co*selho ** Adminis*ração doi* term** de c*mpromiss* </line>

<line> co**ostos por documentos *e pla*ejamento relacionan*o metas e *esulta*os e*pecíficos. Esse </line>

</par>

<par>

<line> cons**ut* é apresentado através de um </line>

<line> plano de negócios, com periodicidade *nual, além </line>

</par>

<par>

<line> estratégia de </line>

<line> longo pr*zo, sendo de *esponsabilida*e do *on*elho de Admi*istração </line>

</par>

<par>

<line> avaliação a o atendimento das metas * dos resultados propostos (SILVA, 20**). </line>

</par>

<par>

<line> Por fim, em nome ** boa **ve*nança, </line>

</par>

<par>

<line> *br*gatorieda*e das emp**sas e*tat*i* b*asi*ei*as ins*it*í*em e re*isarem suas políticas </line>

<line> internas d* atuação, as q*ais se a*resentam co*o: polític* e práticas de governança </line>

</par>

<par>

<line> política *e </line>

<line> do* *dminist*ad*res e memb*os dos c*nselhos; *olítica de </line>

</par>

<par>

<line> pa*ticipaç*es socie*á*ias proporci*nais à relevânc*a, à mat**ialidade e *os risc*s do negócio; </line>

<line> política de di*u*g*ção de i*formaçõe*; política de gestão ** pe*soas; p*lí*i*a de remuneração </line>

</par>

<par>

<line> *a a*minis**ação; *ol*tica de *ransações c*m pa**es relacionadas; p*lítica de dis*ribu*ção </line>

</par>

<par>

<line> dividendos; *olítica *e *es*ão de ris*os; * p*lítica* de contr*les int*rno* e integ*idade </line>

<line> (FERRAZ, 2018b). </line>

<line> Dessa maneira, * Lei *° 13.303/2016 *e apr*se*t* abrang*n*o a* esta*ais no *eu </line>

</par>

<par>

<line> sentido amplo, ou seja, de </line>

<line> controle direto ou indireto do es*a*o de di*eito bra*ileiro, </line>

</par>

<par>

<line> inde*endente *inda de se apresentarem como </line>

<line> e**resas p*blicas *u sociedad* ** e*onomia </line>

</par>

<par>

<line> depend*ntes </line>

<line> dependent*s do </line>

<line> tesou*o, de </line>

<line> capital fechado o* aberto e q*e </line>

</par>

<par>

<line> *xplorem atividades econ*micas ou qu* pres*em serviços públicos (ANT*NES, 2*17; </line>

<line> 3 METODOLOGIA </line>

<line> Para realização des*a pesqui** fo* feita uma revisã* bibli*gráfica, at*avés d* t*abalhos </line>

</par>

<par>

<line> científic*s nac*onais e i*tern*cio*ais, bem </line>

<line> **nai* de *ran*parên*ia pú*li*a </line>

</par>

<par>

<line> go*erna*ental. A população da p**quisa são as 200 empre*as est*tais *ederais </line>

<line> br**ileiras </line>

</par>

<par>

<line> *o **o de 20*9 (SES*, *020), *end* como amostra não </line>

</par>

<par>

<line> *robabilí*tica po* </line>

<line> c*nveniê*cia * grupo fo*m*do pelas 61 e**resas est*t*is *ede*ais que </line>

</par>

<par>

<line> passaram pela anális* d* In*ic*dor de *overnan*a Es*atal - IGSEST entr* os anos d* 2016 a </line>

<line> Rev. FSA, Tere*ina P*, v. 1*, n. 12, art. 3, p. 52-79, de*. 2020 www4.fsanet.c**.br/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. Freitas, R. *. Ar**jo </line>

</par>

<par>

<line> *esse modo, a pesquisa se li*ito* *os dados disponív*is da variável In*icador de </line>

<line> Gove*nança das E*tatai* - IG-SES* *omo proxy *ara medir gover*anç* corporat*va e ** </line>

<line> var**vel lucro líquido *omo pro*y pa*a medir r*sulta*o *conômi**-**nanceiro, pós L*i n° </line>

<line> 13.303/*016, c*m*reendi** entre *s anos de *016 a 2019. </line>

<line> Foi usada a variável dependente *ucro lí*uid* pr* *e*ir o resultado econ*m*co- </line>

<line> financeiro das empresas estatais federais brasileiras, tendo em vi*ta se* a *a*iável </line>

<line> p**i*dicamen*e u*il*z*d* na divulga*ão de informações financeiras referentes às emp*esas da </line>

</par>

<par>

<line> *o*ulação em estudo </line>

<line> par*e do Ministér*o da **o*omia - Secre*ari* de Coordenaç** </line>

</par>

<par>

<line> Gov*r*ança das Empresa* *s*a*ais - S*ST. </line>

</par>

<par>

<line> Segundo Creswe*l (2010), *ma </line>

<line> pesquisa q*ant*tativa m*nsura, e* uma descri*ão </line>

</par>

<par>

<line> quan*itativa, *s resultados de uma população, *o est*dar uma amost*a **la. Ain*a, Cresweel </line>

</par>

<par>

<line> (2010) m*nciona que em *ma pesquisa quantitativ* </line>

<line> d*dos numéricos sã* sub*et*dos a </line>

</par>

<par>

<line> aná*ises estatísti*as, desse m*do *ssa *esquisa é *ua*ti*ativa com abordagem de*cri*iva </line>

</par>

<par>

<line> *xplica*i*a, pois emprega análises de *ados sec*nd*rios * u*iliza-se de técn*cas matem*ticas </line>

<line> para dem*nstr*r os resultados, além *e estabelecer *ma relação e*tre o co*ceito, a teoria e a </line>

<line> *ealida*e de g*vernanç* co*pora*iva e resulta** *conômico-fi*ancei*o em Est*tais Feder*is </line>

<line> Brasileiras, atra*és de *ma an**ise dos da*os do *ndicador de Governança *sta*al - IGSEST * </line>

<line> d* lucro *íqu*d* da* empre*as estatais fede*a*s brasileiras. </line>

<line> Div*diu-se *s análises em duas parte*: est*dou-se ini*ialme*te as me*idas descr*tivas </line>

<line> par* entender * comportamen*o da variável Indicador de G*vernanç* Co*porativa - IG-S*ST </line>

<line> nos 4 ciclos *e avaliação existentes frentes a implantação d* Lei n° 13.303/2016, quando </line>

<line> atr*buiu-se o 1º ciclo à percep*ão da governança para o an* de 2016, ano de i*p*ementação </line>

<line> d* L**, o 2º ciclo para o ano de *017, o 3º c*clo para o ano de 2*1* e o 4* *iclo par* o an* de </line>

<line> 2019, s*ndo este último o an* da última ava*ia*ão d* *GSE*T *x*s***te até a reali**ção de*t* </line>

</par>

<par>

<line> estudo. No segu*do mome*to, co* o objetivo *e *st**a* a relação *ntre o Ind*c*d*r </line>

</par>

<par>

<line> G*vern*nç* Estat*l - IGSES* e o lu**o lí*uido das empresas **t*ta** federais br*si*eir**, fo* </line>

<line> *plicado o Coefi*iente de Corr*l*çã* de Pe*rs*n, ve*ificando três a*pect*s: </line>

<line> (i) Int*n*i*ad* da correlaç*o (baixa, moderada, alta); </line>

</par>

<par>

<line> Sent*do d* correlação: di*etam*nte proporcional (r>0) ou inversam*nte </line>

</par>

<par>

<line> pr*porcion*l (r<*); e </line>

</par>

<par>

<line> Significância da *or*elação. Resultado do *este </line>

<line> de corre*ação que avalia as </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *m *odelo de Regressão L*near foi ajus*a*o usa*do como variáv*l depen**nte </line>

</par>

<par>

<line> co*o var*á*el e*pl*cativa o IG-SEST, *o*en** em que fo* *est**a sua </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Te*esina, v. 1*, n. 1*, *rt. 3, p. 52-*9, dez. 2*20 </line>

<line> www*.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governança Corporativa e Lucro Estat*l: U*a An***se a Pa*tir da Lei das Estat*i* </line>

</par>

<par>

<line> sig*i*i*ância, b*m co*o as supo*ições do modelo teórico d* r*g*es*ão linear, </line>

</par>

<par>

<line> normalidade dos **síd*o* e hom*ceda*ticida*e (resí*uos com variância constan*e). </line>

</par>

<par>

<line> *ara tod*s os t*stes estat*sti*os u*ili*ou-se do nível *e 5% *e si*nificânc*a e para *ai* </line>

<line> detalhes teór*cos sobre os tes*es utilizado* * leitor poder* consultar Field (2009) e Bussab e </line>

<line> Morettin (2017). </line>

<line> 4 RESU**ADOS E DISCUSSÕES </line>

<line> Com o intu*to de *co*panhar o e*etivo cumprime*to da Lei n° 13.*03/2016 quant* ao </line>

</par>

<par>

<line> fortalecimento dos mecan*smos </line>

<line> de g*vern*nça corporativa, </line>

<line> das estatai* *ederais, </line>

</par>

<par>

<line> *ove**o federal, a**avés da SEST, desenv*lveu o Indic*dor d* Gove*nanç* Estatal - IG-SE*T. </line>

</par>

<par>

<line> IG-SEST, um q*estio*ário foi el*borado a ser a*licado, *nicialmente na* </line>

</par>

<par>

<line> empre**s estatais de controle dir**o d* união e *os *iclos *eguintes ampliados p*ra aplicação </line>

<line> nas estata*s de *ontr*le indi*eto da união, para o qual tr*s d*m*n*ões foram consideradas, são </line>

</par>

<par>

<line> elas: Ges*ão, Co*t*ole e Aud*tori*; Transparência </line>

<line> das I*formaç*es; e Conselhos, Comitê* </line>

</par>

<par>

<line> *ir**oria. Os r*sultados obt*dos através do IG-**ST registram uma e**a*a de 0 a 10, quanto </line>

</par>

<par>

<line> mais próximo </line>

<line> de 10, melh*r é Indicad*r, os quais fora* agrupados em qu*tr* o </line>

<line> níveis, </line>

</par>

<par>

<line> se*uindo a s*guint* lógica m*t**áti*a (SEST, 2017): </line>

<line> Quadro *: Nív*is de governanç* *orporativa segundo o inte*val* ** notas </line>

</par>

<par>

<line> Nível de Go*ernan*a </line>

</par>

<par>

<line> Nível 1 </line>

</par>

<par>

<line> Nível 2 </line>

</par>

<par>

<line> Nível 3 </line>

</par>

<par>

<line> Nível 4 </line>

</par>

<par>

<line> Fonte SEST, Revistas d** Estatais (2017). </line>

<line> 4.1 R*s*ltantes da *ei n° 13.303/2016 n* go*ern*nç* corporativ* medida pe*o IGSEST </line>

</par>

<par>

<line> A *abela 1, a se*uir, a*resenta as 61 em*resas estatais federais </line>

<line> brasileiras que </line>

</par>

<par>

<line> c*mp*em a *mostra do estudo e *uas **spe*tivas notas no* 4 cic*os de avaliação *o IG-SE*T </line>

<line> que se deram desde efet**ação *a Lei n° *3.303/2016 *o ano *e 2016 a*é o ano de 2019. </line>

</par>

<par>

<line> www*.fsan*t.com.br/*evista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. Freitas, R. M. Ara*jo </line>

</par>

<par>

<line> Tabela 1 - Notas do I*-SES* atri*uídas às Em*resas *statais Federais </line>

</par>

<par>

<line> Bra*ileiras nos 4 cic**s de ***liação. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> EMPRESA </line>

<line> 2º Ciclo </line>

<line> 3* Ciclo </line>

</par>

<par>

<line> Con*role Dir*to da União </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> AMAZUL </line>

</par>

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<par>

</par>

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<line> CAIXA </line>

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<par>

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<par>

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</par>

<par>

<line> CEA*AMINAS </line>

</par>

<par>

<line> CEITEC </line>

</par>

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</par>

<par>

<line> CODEBA </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> CODESP </line>

</par>

<par>

<line> CODEVASF </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> DATAPRE* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> EBSERH </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> EMBRAPA </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> EMGEPRON </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> INFRA*RO </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> SERPRO </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> TRENSURB </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *ontrole Indireto da U*ião </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> CAIXA SEGURIDADE </line>

</par>

<par>

<line> *MAZONAS GT </line>

</par>

<par>

<line> Re*. FSA, Teresina, v. 17, n. 12, art. 3, p. *2-79, dez. 20*0 </line>

<line> w*w4.fsanet.co*.br/*evi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Gove*nança *orporativa e Lucro Es*ata*: Uma *nálise * Part*r da Lei das *stat**s </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> E*E*RONORTE </line>

</par>

<par>

<line> E*ETRONU*LEAR </line>

</par>

<par>

<line> ELETROSUL </line>

</par>

<par>

<line> FURNAS </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *ASPET*O </line>

</par>

<par>

<line> LI*UIGÁS </line>

</par>

<par>

<line> *RANSPETRO </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: E-SIC e Fala.BR (20*0); Elaborado *e*o* aut*res (2020). </line>

<line> O* resulta**s indicam que as empresas estat*is da amos*ra *ortalece*am suas práticas </line>

<line> d* go*e*na*ça corporat*va ** d*correr dos cicl*s avaliat*vos, obser*adas pelas notas ob*i*as </line>

<line> deu à empresa CA*X* PA*TICIPAÇÕ*S, todavia a *e*erida empresa pertence a* grupo d*s </line>

<line> empresas de controle indireto da *nião, s*ndo avaliada no IGSEST a*e*as n* 3º e 4º ciclos. </line>

<line> Ob*erva-se, através do* resultad*s das mé**as de cada ci*lo av*li*tivo (Gráfico 1), q*e </line>

</par>

<par>

<line> as empresas estat*i* manti*eram um aumento, sendo es*es: 2,81 ponto* entre o e 2º ciclo *º </line>

<line> *v*liativo; *,*4 ponto entr* o 2º e o 3º ciclo; e 1,18 po*to para o cicl* seg*inte, ma*tendo </line>

<line> um* evolução *o de*orr*r *os anos. *e a*ordo com M*/SEST, através *a di*ulgação, em s*u </line>

</par>

<par>

<line> p*rtal ele*r*ni*o, dos relat*rios de cad* c*clo avaliativo IGSEST, </line>

</par>

<par>

<line> explicado pelo empe**o *as Empresas Estatai* F*de*ai* em promover melhori*s </line>

</par>

<par>

<line> a*equações </line>

<line> dos seus Estatu*o* Sociais, as quai* r*gistr*m-se: promoveram a instituição dos </line>

</par>

<par>

<line> Com*tês de E*egi*ilidade e de Auditoria, **m **mo *stabeleceram os requi**tos e v*daçõ*s </line>

</par>

<par>

<line> admi*istr*dore*, conselhe*ros fiscais e m*mbros do Comitê de Auditor*a. *oma-se a </line>

</par>

<par>

<line> implementa*ão da área de Gestão d* Riscos, * execu*ão de *rá*icas cot*di*n*s </line>

<line> de Contro*e </line>

</par>

<par>

<line> I*t*rno e da re*l*z*ção de treinamentos </line>

<line> sobre Cód*go de C**duta e In*egridade em </line>

</par>

<par>

<line> conso**n*ia com a Le* *° 1*.30*/2016. </line>

</par>

<par>

<line> Gráfico 1 - Evoluçã* da* not*s médias do IG-*E** n*s ciclos oco**idos en*r* </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: E-SIC * Fala.BR (2020); Elaborad* pe*os *utores (2*20). </line>

<line> *ev. F*A, Tere*i*a PI, v. 17, n. *2, art. *, p. 52-79, dez. 2020 www*.fsanet.c*m.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> De m*do cont*nuo, * válido ressaltar que, pa*a o 3º cicl*, o IG-SEST tro*xe maiores </line>

<line> crité*ios de e*i**nciaçã* (exigência de ***ti*id*de das áreas de *ove*na*ça corporativa). </line>

<line> Desse *odo, as empresas tinh*m que comprova* nã* apenas a im*lantação dos *ecanismos </line>

<line> de *ov*rnança corpor*ti*a, mas si* * e*etiva operacionaliz*ção dess*s me*a**smos. Destaca- </line>

</par>

<par>

<line> se nesse ciclo a e*olu*ão *as estatai* quanto à transparê*cia de informações, *ercebidas </line>

</par>

<par>

<line> divulgaç*o das atas das Assemble*as *era*s, reuniões do Conselho de Ad*inistração e do </line>

</par>

<par>

<line> Conselho Fis*al; bem como publi**ção dos currícu*** dos membros do Conselho </line>

</par>

<par>

<line> Administr*ção e Diretoria, indo ao encontro do ins*ituído na Lei n° 13.*03/2016. </line>

</par>

<par>

<line> A aná*is* do 4* ciclo eviden*ia um aumento frente *o ciclo anteri**, fazen*o **m que </line>

</par>

<par>

<line> as empre**s *st**ais federais bras*leiras estudadas *l*anç*sse* a </line>

</par>

<par>

<line> de g*v*rnan*a c*rpo*ativa. O de*taque desse *iclo e dess* evolução traz à luz * </line>

</par>

<par>

<line> compr*vada di*ulgação por p*rte d* t*das as estatais *nali*adas dos seus códigos de con*u*as </line>

<line> e de integridad*, além de uma maior a*uação d*s áreas d* ***tã* de ris**s e co*troles *nternos </line>

<line> ao e*vio dos relatór*os * D*retor*a, aos *o*selhei*os de Ad*i*istraç*o e Fisca*, e a* Comi*ê </line>

<line> d* Auditor*a Estat*tário, se con*irmando mai* *m* vez a *usca das empre*as *s*atai* para o </line>

<line> **mprimento *a Lei n° 13.*03/*016 e o fortal*c*me*t* da gove*nanç* co*porativa. </line>

<line> *estacam-se as **p***as vin*uladas a* s***r financeiro, q*ais sejam, Banco *o Brasil </line>

<line> (BB), Ban*o do N*rdest* (BNB) Ban*o Naciona* d* D*sen*o*vime**o Econôm*co e *ocial </line>

</par>

<par>

<line> (BNDES), Ca**a Econômi*a Federal (CAIXA), além das empresas C*ntro Nacional </line>

</par>

<par>

<line> Tecnologia El*t*ônica Avançada (CEITEC), C*nt**is Elétricas *r*sileiras (ELETROBRÁS), </line>

<line> Grupo Hospitalar Nossa Senhora da Con*eição (GHC), Pe*r*leo Brasile**o (PETRO*RAS), </line>

<line> S*r**ço Federal de Proc*ssamen*o de Dados (SE*P*O), Em*resa de T*en* Urbanos de Porto </line>

</par>

<par>

<line> do Brasil DT*M (*B DTVM), Baco do Bra*il Seguridade </line>

</par>

<par>

<line> (BB *EG), *etrob*a* Distribuidora (B* DISTR), pelo al*an** da nota máxima equ*valente a </line>

<line> 10 p*ntos no 4º cic*o avaliativo do *GSEST. </line>

<line> Ainda, obse*va-se uma evol*ção d*s *mpres*s quanto às *otas e enquadrame*tos nos </line>

<line> níveis **op*stos *elo IG - SEST quand* observadas no 1º ciclo * *o último *iclo av*liativ*, </line>

<line> conforme percebido nos qu*dros 4 e 5. </line>

<line> Qu*dr* 4 - Relação entre n*ta at*ibuídas x nível de governa*ç* co***rativa </line>

<line> *lcan*ado no 1º ciclo IGSE*T. </line>

</par>

<par>

<line> Nível de *o*ernança </line>

<line> Empresas conside*ando a Not* do **ve* d* Governança par* o *º c*c*o IGSEST </line>

</par>

<par>

<line> Nível 1 </line>

<line> BASA, BB, BNB, BND*S, ELETROBR*S, EMGEA e **TROBRAS. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, T*resin*, v. 17, n. 1*, art. 3, p. 52-79, dez. 2020 </line>

<line> www4.fs*net.com.*r/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governança C*rporativa e Lucr* Estatal: Uma Análise a Par*ir da Lei das Estatais </line>

</par>

<par>

<line> CAIXA, CDP, CMB, *A*AP*EV, EBC * SERPRO. </line>

</par>

<par>

<line> Nível 3 </line>

<line> ABG*, AMAZUL, CDC, CDRJ, CEA*E*P, COD*S*, CODESP, CONAB, E*T, EMBRAP*, EMGEPR*N, FINE*, G*C, INB, INFRAERO, *UC*E*, PPSA, *RENSURB e VALEC. </line>

</par>

<par>

<line> Nível 4 </line>

<line> CBTU, *EASAMI*A*, CEITEC, *OD*BA, *ODERN, CODE*A*F, CPRM, *B*E*H, EPE, *PL, HC*A, HEMO*RAS, I*BEL e TELEBRAS. </line>

</par>

<par>

<line> F*nte: E-*IC e *ala.BR (20*0); El*borad* pelo* aut**es (2020). </line>

<line> Qua*r* 5 - Relação entre notas at*ibuídas x nív** de govern*nça corpor*ti*a alcançado </line>

</par>

<par>

<line> Notas </line>

<line> Nível de *overnança </line>

<line> *m*resas *ons**era*do a Nota do Nível de Govern**ça para o 4* c*cl* IGSEST </line>

</par>

<par>

<line> Nível 1 </line>

<line> ABGF, *AS*, B*, *NB, BND*S, CAI*A, CEITEC, CMB, CO*EBA, CODERN, CODESA, CODESP, CO*EVASF, CO*AB, CPRM, DATAPREV, EBC, ELETROBRAS, E*GEA, *PE, FINEP, GHC, HEMOB*AS, INF**ERO, **CLEP, PETROBRAS, SERPRO, TELEBR*S, TRE*SURB e VALEC, BB DTVM, BB S*G, *AIXA SEGUR*DADE, *MA*ONAS GT, C*T*E, CHESF, ELE*RO*ORTE, *LETR*N**LEAR, E**TROSUL, FURNAS, BR DIS*R, GA*PETRO, LIQUIGÁS * TRANSPETRO </line>

</par>

<par>

<line> AMAZUL, CBTU, EBS*RH, ECT, EMBR*PA, EM*EPR*N, EPL, *CPA, IMBE*, INB e P*SA, C*IXA *AR. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Nível 4 </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: E-S*C e Fala.BR (2*20); E*abora*o pe*o* au*ores (2020). </line>

<line> Re*istra-se qu* no 1º c*clo av*liativo (quadro 4) a mai*ria *as empresas </line>

</par>

<par>

<line> concentrava*-se *os ní*ei* 3 e 4, con*idera*os o* pi**es níveis de governança </line>

<line> co*porat*v*. </line>

</par>

<par>

<line> E*tretanto, em *019, no 4 º ciclo aval*ativo, os n*veis 1 e 2 er*m os qu* *egist*avam * maior </line>

<line> co*ce*tração d* empre*as ***tre os 4 *íveis *xistentes, a*ém de não existir nenh*ma emp*esa </line>

<line> estatal *nquadrada n* nível 4, evidenciando uma efet*va m*lhora das empres*s estatais *uanto </line>

<line> às no*as e níveis co*relacionados *e gov*rnança c*rporativa. Ainda, a aná*ise *o quadro * </line>

<line> permite apontar que dentre as 61 empr*sas estatais analisa**s a*en*s 5 em*resas encontram- </line>

</par>

<par>

<line> se relacionada* no </line>

<line> níve* 3 *e governan*a corporativa no 4º ciclo a*a*iativo, são elas, CDC, </line>

</par>

<par>

<line> CDP, CDRJ, Ceag*sp e *eas*minas, c*racteriza*do-se co*o as e**resas estatais co* </line>

<line> menore* pontuaçõ*s e níveis *e *ov**nança c**po*ativ* no ano de *019. </line>

<line> Por fim, vale ressal*a* que den*re todas as empresa* o Banco do Brasil (BB) e suas </line>

<line> subsi*iá*ias: Banco do Brasil DTVM e Banc* do Brasil Segu*idade, além d* Pe*robra*, foram </line>

</par>

<par>

<line> as únicas empresas qu* mant*ver*m no*a máxima em t*dos </line>

<line> os anos avaliados. A Eletrobrá* </line>

</par>

<par>

<line> apesa* de no 1 * ciclo o*t*r uma *ota de 8,08 pontos, *os a**s se*uint*s também obt*ve *ota </line>

<line> *ev. FSA, Teresina PI, *. 17, n. 12, art. 3, p. 5*-79, *ez. 2020 www4.*san*t.co*.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. F*eitas, *. M. Araúj* </line>

</par>

<par>

<line> má*ima (10 pontos) bem como a Pet*obra* D*str*bu*dora (BR *ISTR) *ue no 3º ciclo o*teve </line>

<line> 9,03 pontos e em no 4º ci**o obte** 10 *ontos. </line>

<line> *.2 A relação entre governança corporati*a medi*a p*lo IGSEST * lucro líquid* </line>

<line> Conside*ando o ob*e*iv* de *nalisar a relaç*o entre * *ortalecim*nto d* *overnança </line>

<line> corpo*a*iva na* *mpresas estat*is federai* bra*ileiras * o lucro líquido dessas empresa*, </line>

<line> buscou-se obter os *ados *efer**te* a ess* *nd*cador, compreen*idos em um mesm* perío*o </line>

<line> t*mporal da **ri*vel ex*l*ca*iva, * saber, Indicador de Governança Estatal -IG-*EST. </line>

<line> A tabe*a 2 apr*sen*a a con*ol*dação dos luc*os líqui*os das empresas esta*ais em 03 </line>

<line> *rupos, con*orm* divisão p*op*sta pelo SEST em suas di*ulgações periódicas *tr*vés dos </line>

<line> re*atórios de boletim esta*al di*ulgad*s tri**stralment* em sua página oficia* (SEST, 2*19), </line>

<line> com dados econômi*o-f**anceiros d*s estatais fe*erais brasile**as. </line>

<line> Tabel* 2 - Lucro líq*ido das estatais federais entre os an*s 2016 a *019 (Bilhões </line>

</par>

<par>

<line> LUC*O LÍQUID* </line>

</par>

<par>

<line> Setor *rodutivo </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Dependes </line>

</par>

<par>

<line> Total </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: *IES* e *emon*trações Cont*beis (2020). </line>

<line> Ob*erva-*e que em 2016, a*o da p*omulga*ão da Lei das Estatais, o lucro líqui*o *a* </line>

</par>

<par>

<line> estatai* fede*a*s **gis*rav* * nume*ário </line>

<line> de 4,4 **lhões </line>

<line> de reais, o*tend* um crescimen*o </line>

</par>

<par>

<line> significativo para o *no de 2017. Em 2018, o re*ultado eco*ômic*-financeiro, mensurado </line>

<line> at*av*s da v*r**vel luc*o l**ui*o, continuou a crescer. *eg*indo essa me*ma tendência, em </line>

<line> 2019, o l*c** líquido das *mpr*s*s estatais alcan*ou R$ 1*9,1 bilh*es, uma va*iação posit*va </line>

<line> de mais de 53% f*e*t* *o ex*r*ício *nterior. </line>

<line> É i*por*ante *estac*r que o S*t*r Prod*t*vo, *ue co*preende empresas como * </line>

<line> Petrobrás e o S*tor Finan*eiro c*m emp*esas como o *anco do B*as** (*B), foram os s*tore* </line>

<line> que *l*vancaram o *r**cimento dos nú*ero* que registram o l*cro líquido da Tabela 2. </line>

</par>

<par>

<line> O setor das e*presas de***de*tes do teso*ro apó* </line>

<line> sequência d* * anos de </line>

</par>

<par>

<line> me*horia no* nú*eros, che*ando * re*i*trar u* *ucro líq*ido po*i*ivo em 20*8, te*do </line>

</par>

<par>

<line> resultad* </line>

<line> último ano *o*r*do impacto pelo resultado posi*ivo *e R$ 2,* b*lhões do </line>

</par>

<par>

<line> Grupo Hos*italar Conc*ição, </line>

<line> dec*rrente </line>

<line> de rece*t*s *xtr*ord*n*r*as relativas à obtençã* </line>

</par>

<par>

<line> Rev. **A, *e*esina, *. **, n. 12, art. *, p. 52-79, dez. 2020 </line>

<line> w**4.fsanet.co*.*r/r**i*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governança Co*porativ* * Lucro Esta**l: Uma Análise * Partir d* Lei das Estatais </line>

</par>

<par>

<line> imunida*e *ributária, *oltou a regi*trar v*lores n*g*tivos *m 2019, *odavi* ainda menos </line>

<line> exp*essivo* quando c*m*a*ados aos a**s *e 20*6 * 2**7. </line>

<line> Am**iando a análise de**rit*va, atr*vés das medi*as *as v*ri**eis Indicador de </line>

<line> G*vernança Es*atal - I*SEST e lucro líquido, (Tabela 3) os r*sulta**s apon*am u* IGSEST </line>

<line> médi* da* estatais de 6,72 por ano, com d*svio padrão de 1,83, resu*tand* num* vari*bil*dade </line>

<line> baix* (27,3%). Além di*to, o IGSEST mín*mo *oi de 4,15 e o máximo foi de 8,48. </line>

<line> E* relaç*o a* lucro líquido (em bil*ões), pode-se verificar um l*cro *íquido M*dio de </line>

</par>

<par>

<line> 52,42 bi**ões por ano, com um desvi* *adrão de *7,02 bi*hões, rep*es*ntando </line>

</par>

<par>

<line> *ariabilidade al*a dos **dos (CV=89,7%), com um lucr* líquido mínimo de 4,* bilhões e </line>

<line> lu*** líquido máximo de 1*9,* bilhões. co*forme Tabela 3 a *eguir. </line>

<line> *abela 3- Medid*s descritivas das *ar*áve*s. </line>

</par>

<par>

<line> Média </line>

<line> Desvi* </line>

<line> Máximo </line>

<line> Padrão </line>

</par>

<par>

<line> Indicador </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Govern*nç* </line>

</par>

<par>

<line> *statal - </line>

</par>

<par>

<line> IGSEST </line>

</par>

<par>

<line> Lucro </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fo*te: El*borado pelos autores (2020). </line>

</par>

<par>

<line> Com b*se no estudo de correlação, é *ossível verif*car uma corre*ação a*ta (r pró*im* </line>

</par>

<par>

<line> ** 0,9), positiva (diretamente proporcional, r > </line>

<line> 0) * com te*dên*ia de s*r sign*ficativa (p- </line>

</par>

<par>

<line> v*lor próximo de 5%), indicando que </line>

<line> um pequen* aumento *most*al, a saber, *e**odo </line>

</par>

<par>

<line> temporal da pesq*isa compree*dido entre o* an** de *016 2**9, a </line>

<line> *oderi* resultar em </line>

</par>

<par>

<line> correl*ção signi*icativ*, como pode ser visual*zado na T*b*la 4. </line>

</par>

<par>

<line> Tabela 4 - *est* d* Correlação entre as var**vei*. </line>

<line> Lucro líquid* (em </line>

<line> Correlação de Pearso* 0 ,8 7 9 </line>

</par>

<par>

<row> I*dicador de Gover**nça </row>

<row> Estata* - IGSEST </row>

</column>

</column>

</column>

</par>

<par>

<line> Fon*e: Elaborado pelo* autores (2020). </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 17, n. 1*, *rt. 3, p. 5*-79, dez. 2020 www*.fsanet.com.br/re**s*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. B. Freitas, R. M. Araújo </line>

</par>

<par>

<line> 4.2.2 *egre*são Linear </line>

</par>

<par>

<line> A cor*el*çã* al*a (r>0,8) sugere *ue um mod*lo ** regressão linear po** se *j*star </line>

</par>

<par>

<line> *em aos dados (BUSSAB E MORETTI*, 2*17; FI*LD, </line>

<line> 200*). Neste sent*do, foi g*ra*o </line>

</par>

<par>

<line> modelo *e regressão linear, usan*o co*o variável dependente o lucro l*q*ido (em bilhões) e </line>

<line> com* vari*vel *r*dit*ra o Indicador de Govern*nç* Esta*al - IGS*ST, cuj* mod*lo *nicia* *ã* </line>

<line> foi *ignificativo (Tab*la 5), *u seja, o int*rcept* e a var*ável preditora apresentaram p-valo* > </line>

<line> T*bel* * - Modelo *e regressão li*ear (model* inic*al). </line>

</par>

<par>

<line> Coeficientes *ão </line>

<line> C*eficientes </line>

<line> R quadrad* </line>

</par>

<par>

<line> padroni*ados </line>

<line> padronizados </line>

</par>

<par>

<line> Erro Padrão </line>

</par>

<par>

<line> (*onstante) </line>

</par>

<par>

<line> Indicador de </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Estatal - </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fo*te: Elaborado p*lo* a**ores (2*20). </line>

<line> E* seguida f*i **tirado o int***epto do m*delo, tend* em vista não ter sido significativo, </line>

<line> gerando um m*delo final significativo (Tabe** 6), cu*os *esultados in*icam que por meio </line>

<line> deste modelo de regressã* linear, o Indicador de Gover*ança Estatal - IGS*ST consolidado </line>

<line> do grupo de estatais est*dadas co*segue *xplicar 7*,7% ** l*cro líqu*do *esse *rupo d* </line>

<line> empre*a*. Est* modelo *e mostrou significati*o (p-valor < 0,0*), i*dicando que o Indic*dor </line>

<line> *e Governan*a Estatal *nterfe*e signif*cativamen*e no lucr* lí*ui*o *as *mpresas e*tatais </line>

<line> fe*erai* b*asilei*as. </line>

<line> T*bela * - Modelo de **gressão *inear (mod*lo final). </line>

</par>

<par>

<line> Coeficientes não </line>

<line> Coefi*ientes </line>

<line> R q*adrado </line>

</par>

<par>

<line> p*dronizados </line>

<line> padroniza*os </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Indic*dor de </line>

</par>

<par>

<line> Go*ernança </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> IGSEST </line>

</par>

<par>

<line> Fon*e: E*aborado pel*s autor*s (2020). </line>

<line> En**o, a e*uação da *eta *e regressão fin*l é: *ucr* líq***o = *,*78. IGSES*. </line>

<line> De*ta forma, é possível perc*be* que o aumen*o de apenas uma unidade n* Indicado* </line>

<line> de Governan*a Estatal - IGSEST promova o aume*t* (B>*) d* *,578 bilhões no lucro líqu*do </line>

<line> das *mpresas es*atais federai*. </line>

<line> Rev. FS*, Teres*na, v. *7, n. 12, *rt. 3, p. 52-79, dez. 202* www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governança Corporativa e Lucro Estata*: U*a *nálise a P*rtir da Lei das Es*atais </line>

</par>

<par>

<line> E* rel*ção aos resí*uos do modelo aju*tado final, observo*-se (**b*la 7) *ue e*es </line>

<line> apr*sentam média muito pr*xima *e ideal (zero), com um com*orta*ent* muito próximo d* </line>

<line> dis*ri*uição normal (Figura 2 e 3), sendo esta n*r*alidade confirma*a p*lo t*ste *hapiro- </line>

<line> Wilk (*ais ind*cado ne*ta situaç*o de **os*ra peque*a), onde * p-*al*r > 0,05 (Tabe** 8), o </line>

<line> q** leva à conclusão de **e os resíduos do m*d*lo são normalmente dist*ibuídos, </line>

<line> *o*firmando a su**sição d* n*rmal*da*e *os res*d*os. </line>

<line> Tabela 7- Estatís*icas d*s resíd**s do modelo final. </line>

</par>

<par>

<line> *áximo </line>

<line> Média </line>

<line> *esvio Padrão </line>

</par>

<par>

<line> *es*du* Padronizados </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: El*bor*do pe**s a***res (*020). </line>

<line> *ig*ra 2: Hi*togram* d*s r*s*duos padroni*ados. </line>

</par>

<par>

<line> Figura 3: P-P plot dos resíd*os padr*niza*os. </line>

</par>

<par>

<line> w*w4.fs*net.*om.b*/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. N. Cunha, D. S. *. Freitas, R. M. Araújo </line>

</par>

<par>

<line> *a*ela 8: Testes de N**malidade - re*íduos modelo f*n*l. </line>

</par>

<par>

<line> Shapiro-Wilk </line>

</par>

<par>

<line> Estatí*tica </line>

</par>

<par>

<line> Re*íduos </line>

</par>

<par>

<line> Padronizados </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: El*borad* pel*s aut*res (2020). </line>

<line> Em relação * suposição de homoced*sticidade (variâ*cia constan*e *os e*ros), </line>

</par>

<par>

<line> os resí*uos se compor*am *e forma aleatória, ou seja, não aume*ta* e </line>

</par>

<par>

<line> d**inuem sua variab*lidade confo*me m*dam os valor*s ajust**os (Figura 4). </line>

</par>

<par>

<line> Figura *: Análise da homoce*ast*ci*ad* **s resíduos. </line>

</par>

<par>

<line> Os resultados sugerem q*e, ape*ar do *equeno t*m*nho amostral, c*mpr*end*do pe*o </line>

</par>

<par>

<line> *spa*o ***poral entr* os anos d* </line>

<line> 20*6 a 2019, através d* m**elo de regr*ssão lin*ar, </line>

</par>

<par>

<line> Indicador de Governança *statal - IGSEST conso*idad* do gr**o das est*tai* federais </line>

<line> es*ud*das interfere s*gnificati***ente (p-valor<0,05) *ara o aumen*o (Beta > 0) d* *ucr* </line>

</par>

<par>

<line> líquido das empr**as es*ata*s *edera** **asileiras, através de um modelo de </line>

<line> re*ressão *inea* </line>

</par>

<par>

<line> q*e satisfa* às suposições te*ricas (n*rmalidade dos resíduos e homocedasticid*d*). </line>

<line> * C*NSIDERAÇÕES *INAIS </line>

</par>

<par>

<line> Es*e est**o possi*ilito* alcance e elucid**ão de di*e*s*s conceito* relacionados à * </line>

<line> importâ*cia do en*endimento ac*rca d* go*ernança corporat**a em e*pr*sas estata*s e a </line>

<line> evolução *razid* com o advent* da Lei n° 13.303/2016 com o efetivo fortalecimento do* </line>

<line> *ec*nismos de governança c*rporat*va por part* d*s empresa* estatais feder*is *r*sil*iras, </line>

<line> m*didos sobre o Ind*ca*or d* Governança Es*atal - IGSEST. </line>

<line> Rev. FSA, Te**sina, v. 17, n. *2, art. 3, p. 52-*9, dez. 2020 **w4.fsanet.co*.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *overn*nça Corporat*va e Lucro Esta*al: Uma Análise a Partir da Lei d*s Estat**s </line>

</par>

<par>

<line> A compr*ensão das *rá*icas de governança corporativa e* um ambie**e de *estã* </line>

</par>

<par>

<line> pública permite * pr*moção d* um am*iente empre*arial just* e responsável, pautado </line>

</par>

<par>

<line> *ransparê*cia, com o objet**o de estimula* o d*senvolvimento e crescimento do país, qu*ndo </line>

<line> da atuação de empresa* estatai* como *iferentes instrument*s de inter*enç*o no campo </line>

<line> ec*nômico, s*cial * p*lítico, na me*ida em que se for*aleçam os mecan*s*** de go*ernança </line>

</par>

<par>

<line> corporativa, </line>

<line> com vis*as a d*stanci*r essas em*re*as de </line>

<line> pote*ciais prejuízo* oriundos de um </line>

</par>

<par>

<line> fraco monit*ramen*o * controle. </line>

<line> Fo* p*ssíve* ver*fi*ar que a Lei n° *3.303/2016 se apr*sentou como um impo*tan*e </line>

<line> marco re*ulató*io sob*e a temática g*vernança *or*or*tiva *irecion*da a e*presas e*t**ais </line>

</par>

<par>

<line> brasile*ras, e que ex*ste </line>

<line> um c*ntínuo e expre*sivo fortalecimento </line>

<line> da go*ernança por parte* </line>

</par>

<par>

<line> dos estatais fru*os da adequação à **i. Ass*m, percebe-se um </line>

<line> avanço </line>

<line> acerca d*ssa tem*tica </line>

</par>

<par>

<line> *ue s* apresenta co* relevância e s*g*ificat*va ex*ressão nos estudos c*nduz*dos </line>

<line> dire*iona*os à ad*ini*tr*ção *ública. </line>

</par>

<par>

<line> Ain*a, este *studo buscou analisar </line>

<line> gover*ança </line>

</par>

<par>

<line> co**orativa com o lucro líquid* das empresas es*atais federais, ultrapa*sa*os *8 meses </line>

</par>

<par>

<line> surgimento do marco regulató*io n* Brasil sobre governança vo*tado a essas em**esas, </line>

<line> *dvindo com a **i n° 13.3*3/*016, como forma de contribui* *om os estudos a respeito desse </line>

<line> tema al** de ampliar as inf*rmações disponíveis pa*a que o setor **b***o possa pautar suas </line>

</par>

<par>

<line> decisões co* vi*ta* a s* tornar ma*s efeti*o na s*a *issão </line>

<line> de contri*uir com </line>

</par>

<par>

<line> desenvolvimen*o social e econômi*o *o país. </line>

</par>

<par>

<line> A *esqui** *presenta indícios de q*e o f*rtaleciment* do* m*canis*os de governança </line>

</par>

<par>

<line> organi*aci*n*l *mpr*sarial </line>

<line> de ge*tão púb*ica, se correlaciona </line>

</par>

<par>

<line> posi**vam*n*e com i*tensidade al*a com o result*do econôm*co-financeiro pela ó*ica de lu*ro </line>

</par>

<par>

<line> l*qui*o, *orrel*ção e*sa suportada *mpiri*amente </line>

<line> com significância *statística inferio* a 5%, </line>

</par>

<par>

<line> através do modelo d* re**essã* l*near. </line>

</par>

<par>

<line> Ainda, os resultados apontam qu* fort*le*imento *a gov*rnança *orporativa d*s o </line>

</par>

<par>

<line> **presas esta**is federais interfere positivamente * sign**icativamente </line>

<line> em seu* re*ultados </line>

</par>

<par>

<line> econômico-financeiros </line>

<line> *través *a elevaçã* dos se*s *ucros líquidos, uma vez que </line>

</par>

<par>

<line> consolidado do Indic*dor </line>

<line> de Governança Esta**l - I*SEST </line>

<line> d* g*upo de *mpresas estatais </line>

</par>

<par>

<line> e*tud*s consegue explicar 79,7% do lucr* líqu*do das est**ai* fe*erais, de*sa fo*ma, </line>

</par>

<par>

<line> pesquisa evid**cia que o a*mento de *pena* u*a unid*de o IGSES* pr*mova o aumento de </line>

<line> 8,578 bilhões de reais no lucro líquido das e*presas estatais federa*s brasileiras. </line>

<line> Tendo em v*sta *s *o*clusõ*s apontadas e evid*nciando a corr*laç*o pe*cebida entre o </line>

<line> fo*talecimento *a g**ernança corpo*ativa pós le* nº 13.*03/2*16 e * lu*r* líqu*do da* estatais </line>

<line> Rev. FSA, T*res*na PI, v. *7, n. 1*, *rt. *, p. 52-79, dez. 2020 www*.fsa*et.com.*r/revista </line>

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<line> T. N. Cunha, D. S. B. *r*itas, R. M. Araú*o </line>

</par>

<par>

<line> *ederais </line>

<line> b*asileira*, suger*-se que pe*qui*as fut*r*s possam avançar ne*te campo de e***do </line>

</par>

<par>

<line> bu*cando relacionar </line>

<line> go**rn*nça corpo*a*iva com va*iáv*is que medem *erfor*ance </line>

</par>

<par>

<line> poss*am o lucro </line>

<line> **qui** como u* dado integra*t* da sua fo*mulaçã*, </line>

</par>

<par>

<line> exemplo ** variáveis tradicionais co*o "*etorno sobre o* Ati*os" (ROA) e "Retor** s*bre o </line>

<line> Patr*m*nio Líquido (ROE)" </line>

<line> Como limitaçã* do estudo, aponta-se * utilização exclusiva ** *u*ro líquido como </line>

<line> va*iável p**a medir resultad* econômic*-f*nanceir* das **p*esa* da pop*l*ç*o estudada, bem </line>

</par>

<par>

<line> como o p*queno espaço tempo*a* </line>

<line> de an*l*se compreendido pós lei nº 13.30*/201* (2016, </line>

</par>

<par>

<line> 2017, 2018, 2019). *i**a, registr*-se a limi*ação quanto *o us* d* mé*odo linear nas a*ális*s </line>

<line> estatíst**as. De*se modo, suge*e-se também que nova* pesquisas r*ali*e* o acompanha*ento </line>

</par>

<par>

<line> da* Empresas *s**tais nos pró*imos ci*los *va*ia*i*os </line>

</par>

<par>

<line> indi*idualizem </line>

<line> os dados que mensurem *overnança corporativa e r*sultado econ*mico- </line>

</par>

<par>

<line> finan*eiro por empre*a estatal, p*rm*tid* o us* de méto*os mul*ivariado* de análises, </line>

</par>

<par>

<line> *orma d* comprovar a correlação evi**nciada neste estudo. </line>

</par>

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<line> *EF*RÊNCIAS </line>

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<line> Como Refe**nciar este Artigo, conforme ABNT: </line>

<line> CUNHA, T. N; *RE****, *. S. B; ARAÚ*O, R. M. Gover*ança Corporativa e Lu*ro Est*ta*: Uma </line>

<line> Anális* a Partir da Lei das *sta*a*s. R*v. FSA, *eres*na, v.17, n. *2, art. *, p. 5*-79, dez. 2020. </line>

</par>

<par>

<line> Contribuição dos *uto*es </line>

<line> D. S. B. Freita* </line>

</par>

<par>

<line> 1) *oncepção e planej*me*to. </line>

</par>

<par>

<line> 2) análise e int*rpretação *o* d*dos. </line>

</par>

<par>

<line> 3) ela*oraçã* d* ras*unho ou na re*isão crít*ca do conteúdo. </line>

</par>

<par>

<line> *) participa*ão na a*rov*ç*o da v*rsão final do manus*rit*. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 17, n. 12, *rt. 3, p. 52-79, dez. 2020 </line>

<line> *ww4.fsanet.com.br/revista </line>

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