<document>
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<par>
<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>
</par>
<par>
<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>
<line> Rev. FSA, Tere*i*a, *. *9, n. 10, art. 2, p. 25-44, ou*. 2*22 </line>
<line> *SSN Impresso: 18*6-6356 ISS* Eletr*nico: 2317-2983 </line>
<line> http://dx.doi.org/10.12819/2022.*9.10.2 </line>
</par>
<par>
<line> Dí*ida das Famílias, Crédito e Polít*c* Monetári* </line>
<line> Ho*sehol* *ebt, Credit and **netary Poli*y </line>
</par>
<par>
<line> Claudio Ol*veir* d* Moraes </line>
<line> Do*tor em Econom** pela *niversid*de F*deral *l*minens* </line>
<line> Professor do COPPEA* da *niversidade Fe***al do Rio d* Janeiro </line>
<line> E-mail: c*audio.mor*es@coppead.u*rj.br </line>
<line> Maira Seona*d V*ana Curvelo Sep*lvida </line>
<line> Mes*re *m Econom** pela Un*ve*sidade Când*d* *endes </line>
<line> An*lista de Investi*e*tos </line>
<line> E-mail: *airasepulv*da@yahoo.com.br </line>
<line> Rap*ael *oses Roquete </line>
<line> *out*r e* Admi*istração *el* U*iversida*e Fe*eral do Rio de J*neiro </line>
<line> Professor da FACC da Univ*rsidade Federa* d* R*o *e J*neir* </line>
<line> E-ma**: raphael@facc.ufr*.b* </line>
<line> Fabi* Costa Stol* </line>
<line> Mestre e* *d*inistração pela FGV/EBA*E </line>
<line> Prof*s*or da FGV/I** </line>
<line> E-*ail: *abiosto*l@fgv.br </line>
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<column>
<row> End**eço: Clau*io Oliv*ira de Mor*es </row>
<row> Ru* Pascoal L*mme, 355 - C*dade U*iversitá**a - Rio de </row>
<row> Ja*eiro - RJ. CEP: 219*1-91*, B*asil </row>
<row> Endereço Maira *e*naid Vi*na Curv**o Sepú*vida </row>
<row> Praia de Botafog*, 501, 4 a**ares, Rio de Janeiro, RJ, </row>
<row> 22.2*0- 040, Bra*il. </row>
<row> Endereço: Raphael Mose* Roque*e </row>
</column>
<column>
<row> *ditor-Che*e: Dr. Tonny *erl*y *e Al*ncar </row>
<row> Rodrigu*s </row>
<row> Artigo recebido em 1*/06/2022. Úl*ima *e*são </row>
<row> re*ebida em 29/06/2022. Ap*ovado em 30/*6/2**2. </row>
</column>
</par>
<par>
<line> Av. Pas*eur, 25* - Urca, R*o *e Jan*iro - RJ, 22290-240, </line>
<line> Av*lia*o pelo sistema T*iple Review: Desk *e**ew *) </line>
</par>
<par>
<line> Brasil. </line>
<line> pe*o Editor-Che*e; e b) *ouble Blind *eview </line>
</par>
<par>
<line> Ende*eço: Fabio Costa Stoll </line>
<line> (avalia*ão *eg* por dois avaliadores da área). </line>
</par>
<par>
<line> *ua Jor*ali*ta Orlando Dantas, 30 - Botaf*go, Rio </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> Ja*eir*, RJ - 22231-0*0, Brasil </line>
<line> Revisão: Gramatical, N*rmativa e ** Formatação </line>
</par>
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<page>
<par>
<line> C. O. Moraes, M. S. V. C. Sep*l**da, *. M. Roquet*, *. C. St*ll </line>
<line> *6 </line>
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<line> **SUMO </line>
</par>
<par>
<line> O </line>
<line> com*ortam*nto da si*uação finan*e*ra </line>
<line> das f*mílias vem </line>
<line> despertando g*a*d* interesse </line>
<line> d* </line>
</par>
<par>
<line> sociedade e dos *o**c*m**ers. Da socied*de em função dos se*s </line>
<line> e*eito* no bem-es*ar das </line>
</par>
<par>
<line> fam*lias. Do* policymakers em função da gestão da es**bilidade finan*eira. O artigo buscou </line>
</par>
<par>
<line> apre*e*tar evid*ncias </line>
<line> emp*r*c*s sobre o </line>
<line> comportamento </line>
<line> do end*vidamen*o *as famílias </line>
</par>
<par>
<line> brasile*ras fre*t* a mudanças nas condições *e cr*dito e na po*ít*ca monetár*a no períod* de </line>
<line> març* d* 20** a fe*e*e**o de 202*. O pr*s**te t*aba*h* pree*che u*a lacuna da *i**ratura *e </line>
<line> fina*ças do B**s*l ao estuda* os determinantes da situ*ção financeira das famílias brasi*eiras. </line>
<line> Em particular, o traba*ho associa política monetária e e*divid*mento das famílias de *ma </line>
</par>
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<line> maneir* ori*inal. N* </line>
<line> e*tudo, *oram </line>
<line> utilizadas série* </line>
<line> *emp*rais. As téc*icas </line>
<line> economé*ricas </line>
</par>
<par>
<line> empregadas para </line>
<line> as estimações f**am método de mínim*s quadrados ordinár*os, mét*dos o </line>
</par>
<par>
<line> generalizad*s de momentos (GMM) e o sistema de *quaçõe* via *ystem-GMM. Os resultado* </line>
<line> do arti*o sugerem q*e a polític* mone*ária * as tax*s de juros de crédito tê* impacto misto </line>
<line> sobr* a d*vida das famí*ias. Um aumento nas ta*as de juros r*duz o estoque d* dívida, porém </line>
<line> a*menta o comprometi**nto da renda d*s famílias. Es*e resultado sugere um* d*nâmic* </line>
<line> d*stinta entre o estoqu* e o fluxo d* dívida das famíli*s, se*d* *ssa a maior cont*ibuiç*o do </line>
<line> traba*ho. </line>
<line> Pala*ras-chaves: Endividame*to *a* Fam*lias. Merc*do de Crédito. Pol*ti*a Mon*tária </line>
<line> ABSTR*CT </line>
<line> *he be*avior of *am*lies' financial **tuation **s been arousin* g*eat intere*t fr*m s**iety and </line>
</par>
<par>
<line> policym*k*rs. </line>
<line> On society in terms of i*s effects on *he well-being *f famili*s. Of </line>
</par>
<par>
<line> policy*ak*rs i* terms *f impacts on t*e mana*ement of financial *tabi*it*. The *rticle soug*t </line>
<line> to pre*ent e*p*rical evide*c* on *h* beha*ior of ind*btedness *f Brazi*ian famil*es in the face </line>
</par>
<par>
<line> of change* in </line>
<line> credit c*ndition* and monetary policy </line>
<line> in **e period </line>
<line> fro* March 20*5 to </line>
</par>
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<line> February 2020. The present work f*lls a gap in *he Bra**li*n finance lite*ature b* **udyin* the </line>
<line> dete*minants of the fin*ncia* s*tuatio* o* Br*zil*an fa*i*ies. In particular, the work assoc*ates </line>
<line> monetary **licy and househo*d indebtedn*ss o*igina**y. *n the study, *ime serie* were used. </line>
<line> The ec*no*etric techniques used for *he e*timati*ns were the o*dinary lea** square* method, </line>
</par>
<par>
<line> g*neral*zed methods </line>
<line> of moments (GMM), and t*e syst** equations v*a Syst*m-***. T*e </line>
</par>
<par>
<line> *esul*s *ugges* that moneta*y po*ic* *nd credit i*terest rates have a mixed impac* </line>
<line> on </line>
</par>
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<line> *ou*ehold debt. An increase in int*rest rates r*duces the debt stock. H*w*ve*, it i*creases th* </line>
<line> co*mit*e** of household i*c*me. This result sugge*ts a distinct dynami* be*w*en the s*ock </line>
<line> *nd flow of **us*h*ld debt, whi*h *s the most signifi*ant *****ibutio* of work. </line>
</par>
<par>
<line> Results and con*ributions: The </line>
<line> results suggest that mo**tary polic* *n* credit *nterest </line>
<line> *at*s </line>
</par>
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<line> ha*e * *ixed i*p*ct on ho**ehold debt. *n increase in interes* rates redu**s t*e *ebt *tock. </line>
</par>
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<line> However, it in*reases th* comm*tment of </line>
<line> hou**hold income. *his result s*ggests dis*inc* a </line>
</par>
<par>
<line> d*n*mi* between the sto** a*d flow of house*o** debt, wh*ch is </line>
<line> *he m*st sign*fica** </line>
</par>
<par>
<line> c*ntributio* *f work; </line>
</par>
<par>
<line> **ywords: Household De*t. Credi* Ma*ket and Mo*etary Policy </line>
</par>
<par>
<line> Re*. FSA, Teresi*a, v. 19, n.10, art. *, p. *5-4*, out. *022 </line>
<line> www4.*sane*.com.br/revist* </line>
</par>
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<page>
<par>
<line> *í**da das F*mílias, Crédito e P*lític* Mon*tária </line>
<line> 27 </line>
</par>
<par>
<line> 1 I*TRODU*Ã* </line>
</par>
<par>
<line> Um **s pro*lemas mais relevante* par* a estabilidad* e*onô*ica d** respeito à *orma </line>
</par>
<par>
<line> c**o as f**ílias fi*a*ci*m *uas decisões de cons*mo e investiment* (*A*BSON, </line>
<line> *99*; </line>
</par>
<par>
<line> OÍD*NO*HUE; RABIN,19*9). A*pu*ia et a*. (201*) **irmam qu* o consumo d*s fa*ílias </line>
<line> representa uma parte significativa da p*oduç*o de riqueza de muitas econom*as. Por outro </line>
<line> lado, níve*s de endividamento qu* represe*tem situação de vu*ne**bilida*e *inanc*ira par* as </line>
<line> famíl*as *m*a*am a e*tabilid*de f*n*ncei*a (Sánchez-Martín*z et al, 2016). </line>
</par>
<par>
<line> Em f*nção </line>
<line> ** poss**e* efe**o da fra*i*idade f*nanceira das </line>
<line> fam*li*s na *st*bili*ad* </line>
</par>
<par>
<line> financeira, Claessens </line>
<line> et al. (2014) *uge**m </line>
<line> * monitoramento *e *etermina**s medidas </line>
</par>
<par>
<line> consid*radas macro*rudenciais, com* * debt-to-*nc*m* (DTI), </line>
<line> d* forma a *va*i*r a cria*ão </line>
</par>
<par>
<line> excessiva de cr*dito, be* *omo sua **alid*de. Em paíse* e*ergente*, como o Bras*l, não tem </line>
<line> s*do *bservado * uso de in*trum*n*o* de contr*le da dívid* das f*mílias. Por outro lado, em </line>
</par>
<par>
<line> funçã* da possível *nt*raç*o en*re a polít*ca mon*tári* e a estabilidade </line>
<line> financeira no Bra*i*, </line>
</par>
<par>
<line> como apontad* por De Moraes et a* (2019), é **port*nte verificar p*ssí*eis ef**tos da política </line>
<line> mo*etá*ia e das **ndições de c*édito na tr*jetória do end*v*damento das *amí*i**. </line>
</par>
<par>
<line> O presen*e estudo analisa a *ipótese de *ue </line>
<line> a </line>
<line> p*lí*ica *onetária e as *ond**ões *e </line>
</par>
<par>
<line> crédito têm po*er </line>
<line> de af*tar a *ituaç*o **nanceira das famílias brasileiras. Para ta*to, este </line>
</par>
<par>
<line> tr*balho bu*cou e*idências *m*íri*as das con*ições d* cr*dito * *a po*ítica monet*ria s*br* * </line>
</par>
<par>
<line> endiv*d*mento das *am*lias no Brasil </line>
<line> de março de 2005 a fevereiro de 2**0. * período </line>
<line> d* </line>
</par>
<par>
<line> a*ális* foi selecionado de *cordo com a di*poni*i*ida** d* dados da série d* *nd*vidament* </line>
</par>
<par>
<line> *a* </line>
<line> fa*í*ias, disp*nib*l*zad* pelo *anco Cen*ral do *rasil no sistema </line>
<line> gera*or de séries </line>
</par>
<par>
<line> te*porais (S*S). As estimaçõ*s em série* tempora*s foram </line>
<line> **alizadas atrav*s do* métodos </line>
</par>
<par>
<line> do* mínimos quadrad*s ordinário*, métod** generalizados de momentos (GMM) e estimado </line>
</par>
<par>
<line> por </line>
<line> meio de um **stem* de e*uaç*o (System GMM). De forma </line>
<line> a obter r*sulta*os </line>
</par>
<par>
<line> consistentes, foram analisadas a* dua* di*ens*es d* endivid*mento das famíli**, o est***e da </line>
<line> dív*da e o comprom**im*nto de renda *o fluxo fina*ceiro das famíl*as. </line>
<line> Os resultado* sugerem qu* a pol*tica monetári* e as taxas *e ju*os de crédit* possuem </line>
<line> um *mpacto misto so*re a dívi*a da* famílias. O aumento d*s juros, *a p**ít*ca mone*ár*a e de </line>
<line> crédito *rov*ca redução no estoq** de endividamento da* fa*ílias. Por outro lado, em r*lação </line>
<line> *o compro*et*mento de renda *as *amílias, o resultado é o oposto, ou *eja, há *m au*e*to da </line>
<line> **lnera*i*id*de financei** das famílias. Resulta*os *emelhantes foram enc*n*rados quando </line>
</par>
<par>
<line> analisa**s *s *feitos in**retos *a política mon*tá*ia sobre * </line>
<line> custo do </line>
<line> cr*dito * este sobre </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> situação financeira das famílias. A partir *os *esul*ados e*c*ntrados, * po*sível sugerir </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> Re*. FSA, Ter**ina PI, v. 19, n. 10, art. *, p. *5-44, ou*. 2022 www4.fsa*et.com.br/re*ista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> C. *. Moraes, M. *. V. C. Sepúlveda, R. M. Ro*uet*, F. *. St*ll </line>
<line> 28 </line>
</par>
<par>
<line> existê*c*a de um ef*ito não desejado da po*ítica monetária sobre a *ul*era*il*dade finan*eira </line>
<line> das f*míli*s, o que não ocorre no es*oqu* de dívida das famíl*as. </line>
</par>
<par>
<line> * restante *es*e estudo está organizado d* segui*te forma: a seção 2 apresenta </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> revis*o de literatur* e *s d*dos usados no est*do. * seção 3 ap*es*nta a metodolo*ia ut**i**da </line>
<line> neste estudo, a seção 4 apr*senta os result*dos e a seção 5, a conclusão. </line>
<line> 2 REVI*ÃO *E LITERA*URA E CARACTERÍSTICA DOS DADOS </line>
<line> U*a parte *ele*ante da **ter*tura eco*ô*ica bus*a a*ali*r os limite* de alav*n*ag*m </line>
<line> pa*a identificar di*erentes níveis *e risco à estabilidade fin*n*eir* proven*ent*s da s*tuação d* </line>
<line> vulnera*i*idade das famílias (BETTI et al. 20*7; D*L *IO; Y*UNG, 2008; MARTÍN*Z et </line>
</par>
<par>
<line> al. 2013; D\A*ES*I*; </line>
<line> IE*ZI; 2*13, R. **FU*NTES 2020). *ess* sentido, o número </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> *rabalhos </line>
<line> que se propõem * *nalisar o *mpacto de choq*es </line>
<line> e***ômicos n*s b*lanços das </line>
</par>
<par>
<line> família* é cresc*nte (HERRAL*; KAU*O, 20*7; K*RASULU, *008; D*Y et al., 2008; </line>
<line> ALBACE*E; FESSLER, 2010 e MADE*RA 2018). </line>
</par>
<par>
<line> *uca, J.V. *t al. (2017) destacam que * prevenção do excesso de endi*idamento * </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> limitação </line>
<line> da amp*iação de risc*s ad*ind*s do *xcesso de c**dito </line>
<line> foram liç*es advindas da </line>
</par>
<par>
<line> crise de 2*07/2008. Par* *lli*tt </line>
<line> et al. (2*13), polític*s d*stinad*s a limi*ar o crescimento </line>
</par>
<par>
<line> exc*ssivo do crédit* desem*e**am *m pa*el fu**amental </line>
<line> na mitig*ção ** surgimento </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> vulnerabilidade fina*ceira das famílias. *ortanto, é fu*damental m*nitorar sist*m*ticament* o </line>
<line> com**rtame*t* do end*vidamento das unidades *a*i****es co* o objetivo de mitig*r risco* à </line>
<line> e*tabilidade financ*ira d*s *aíses (AMPUDIA et al.,2016). </line>
<line> E*te *rabalho *na**sa o *mpacto das condições de *rédi*o * da política monetári* sobre </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> alav*ncagem </line>
<line> fina*c*ir* *as fa*íli*s, tomando como variáveis dependentes </line>
<line> * </line>
</par>
<par>
<line> Endi*idamento das *amíli*s (DEBT), o Endivi**me*to das Família* excluído </line>
<line> o </line>
</par>
<par>
<line> Fina*ciamento Imobiliário (DEBT*), o Com**ometimento da Renda com serv*ç* da d*vida </line>
<line> (C*MP) e o Comprometimento d* Renda com *uros da Dívida (COMP*). *lém disso, f*ram </line>
<line> considerados efeitos das variáv*is de controle: desemprego, *epresentada pela proxy *mprego </line>
<line> (JOB) e nível de cr*scime*to econômico (*I*), r***ese*tad* pela pro*y IBC-Br. Por fim, foi </line>
<line> analisada a hipótese de persis*ên*ia do nível do endivida*en*o/ comprometimento, estimado* </line>
<line> *m model** **n*micos. </line>
<line> *a*a me*ir o endivida**nto das fa*ílias (D*BT), foi u*il*zada a razão en*re o estoque </line>
</par>
<par>
<line> da dívida (sa*do a pa*ar), </line>
<line> *m um </line>
<line> dado período, * a renda m*d*a das f*mílias dos últi*os </line>
</par>
<par>
<line> quatro trimestres, série obtida no *CB (nú*ero 1*882). Ad*cio*almente, foi *onsider*da *ma </line>
<line> Rev. FSA, Teresina, v. *9, n.10, art. 2, p. 25-44, out. 2022 w*w4.f**net.com.br/re*ist* </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> Dívi*a d*s *a*íli*s, *rédito e Polí*ica Monetári* </line>
<line> *9 </line>
</par>
<par>
<line> medi*a de **dividament* em que é ex*luído o financi*mento I*obili*rio (DEBTH), série </line>
<line> obtida no BC* (n**ero de sér*e 2040*). </line>
<line> Em conso*ânci* c*m Aron e Muellbauer (2010) e Djo*da* (**12), esse trabalho </line>
<line> tam*ém adotou o comprome*i*ento de R*nda das *amíli*s **m o *erviço d* dívida (*OMP), </line>
<line> medida eq*ival***e ao Mor*gage Debt Service (M*SR), utili*ado amplamente *a lite*a**ra. O </line>
</par>
<par>
<line> MDSR represe*ta a ra*ã* entre o custo da *ívida e *enda fami*iar é auferido pel* </line>
</par>
<par>
<line> a </line>
<line> e </line>
</par>
<par>
<line> proporção de renda (após i*postos e transferências) qu* as famílias dev*m </line>
<line> aloca* para </line>
<line> o </line>
</par>
<par>
<line> p*gam*nto de </line>
<line> obrigaç*es de *í*ida hipo*ecária, ou seja, o quant* </line>
<line> d* renda é *ompr*me*ido </line>
</par>
<par>
<line> com o pagamen*o da dívida. </line>
<line> Como med*das de *luxo da d*vi*a das famílias, foi util*zado o fl*xo da *r*porção e*tre </line>
<line> os *alo*es a serem pagos, mensal*e*te, *o serviço *as dí*idas (j*ros e amortização) e a rend* </line>
<line> lí*uida de impo*t*s das *amília* (CO*P). O C*MP pode ser entendi*o como uma medida d* </line>
<line> vulnerabilid*de, uma vez que per*ite avaliar a p*o*orção da renda d*s famílias d*spo*ível </line>
<line> para o *onsu**. Quanto mais alto o COMP, ma*s expostas *s famí**as es*ão a choques, co*o </line>
</par>
<par>
<line> por exemplo a </line>
<line> *erda de emprego. Esta série é obtid* no BCB (número de *érie 19881). </line>
</par>
<par>
<line> Também foi utilizado o comprometi**nto ** Renda das Famílias com * Ju**s da </line>
<line> d* vi da </line>
</par>
<par>
<line> (COMPJ), que representa impacto dos juros o </line>
<line> da dívida no compromet*me*t* da r*nda </line>
<line> e </line>
</par>
<par>
<line> conseque*t*mente no b*m-es*ar das famílias no presente. Esta s*rie é obtida no BCB (número </line>
<line> de sé*ie 198*0). </line>
<line> *a*a estimar o *fe*to da política mone*ária no endi**damento *a* famílias, s*rá </line>
</par>
<par>
<line> ut**izada taxa a </line>
<line> de juros *a *olítica monetária - Selic (*R). Es*a </line>
<line> série obtida no BCB é </line>
</par>
<par>
<line> (núme*o de s*rie 418*). Para me*ir o efeito das condições de crédito foi escolhida a taxa de </line>
<line> juros médi* concedida aos clie*tes de m*no* risco, *s** ta*a é c*amada de taxa preferencial </line>
<line> brasi*eira (*RB) e é obtid* no S*S d* B*B (número de série 20019). </line>
</par>
<par>
<line> Além d* </line>
<line> uti*i*aç*o </line>
<line> da t**a I*B, foram consi*erad** outras *axas de c*éd*to que </line>
</par>
<par>
<line> *ossuem impacto nas fam*l**s: taxas de juros r*lat*vas a opera*ões </line>
<line> de crédito pessoal </line>
</par>
<par>
<line> co*si*na*o (JCONS) e crédito para a*uisição d* veículo (JV*IC). Essas séries temporais são </line>
</par>
<par>
<line> d*spon*biliz*das *elo </line>
<line> Banco Cen**al do Bra*il n* </line>
<line> sistema gerad*r de séries temp*rais com </line>
</par>
<par>
<line> nume*ação 25*69 e 2547, **spectiva*ente. </line>
<line> Com respeito às *emai* va*i*veis *ti*izadas neste estu*o, a esco**a rec*iu sobr* *s </line>
</par>
<par>
<line> variáveis rec*rr*nte* </line>
<line> na *iter*tur* de f*agilidad* fin*nceira </line>
<line> das fam*lia*. Segundo May </line>
<line> e </line>
</par>
<par>
<line> T*de*a (2005), o desempr*go é a vari*vel explicat*v* mais importan*e sobre a probabili*ade </line>
</par>
<par>
<line> de *roblemas de pag*mento </line>
<line> de </line>
<line> hipotecas. R**ultado *emel**nte pode se* enco*tra*o em </line>
</par>
<par>
<line> Du*gan Grant (2*09). E* fun*ão disso, índice </line>
</par>
<par>
<line> e </line>
<line> o </line>
<line> do *m*reg* for**l (JOB) *oi *til*zado </line>
</par>
<par>
<line> Rev. FS*, Ter*sina P*, *. 19, n. 10, *rt. 2, p. 25-44, ou*. 2022 </line>
<line> w*w4.fs*n**.com.br/revista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> C. O. ***aes, M. *. V. C. Sepúlv**a, R. M. Roquet*, F. C. Stoll </line>
<line> 30 </line>
</par>
<par>
<line> como pro*y </line>
<line> do de*em*r*go. Esta </line>
<line> *é**e é obtida </line>
<line> *o BCB (núme*o de série 2*239). O </line>
<line> JOB </line>
</par>
<par>
<line> indica o nível de ocu*ação n* mercado d* *rabal*o f*rmal ao longo do tem*o. É ca*cula*o a </line>
</par>
<par>
<line> partir do e*to*ue de empregos for*ais segundo o Cada**ro Geral de Emprega*os </line>
<line> e </line>
</par>
<par>
<line> Dese*prega*os do Mini*tério do Trabal*o - CAGED - e as flut**ções mensais d*s adm*s**es </line>
<line> l*q*i**s de *esl***mentos. </line>
<line> Como prox* mensal do PIB, foi utiliz**o o IBC-Br - Índice *e Atividade E*onômica </line>
<line> d* Banco C*ntral (IBC-Br) - *om ajuste sazonal, que, seg*ndo dados da s**ie disponível no </line>
<line> Banco *entral, é o indicador mens*l co**emporâ*eo da atividade econ*mica nacional, série </line>
</par>
<par>
<line> 243*4. A inclusão des*a va*iável n* modelo está em l*n** com os resul*ados apontados </line>
<line> por </line>
</par>
<par>
<line> Yo*ngju Kim (2019) e Meng et al. (2011), que concordaram que * a*mento da </line>
<line> dí vi da </line>
<line> *as </line>
</par>
<par>
<line> famílias é **e*ad* sign**icativamente por mud*nç*s positivas no PIB e no cons*mo </line>
<line> da* </line>
</par>
<par>
<line> famílias. </line>
</par>
<par>
<line> O p*esente *s*udo fez uso de um modelo dinâmi*o p*ra séries de t*mp*. P*rtanto, fo* </line>
</par>
<par>
<line> utilizado </line>
<line> en**e os re**e*sores a variá*el dependente defasada, o *u* rep*esent* *m teste </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> respeito da presença d* per*istên*ia ou *nérci* *o*o um dos determinantes do endividamen*o </line>
</par>
<par>
<line> *as famíli*s. Este *r*cedimen*o *egue Herr*la e Kauko (20*7) sobre o e*dividame*to </line>
<line> das </line>
</par>
<par>
<line> famílias finla*des**, **e observ*u impacto do n*vel *e e*dividamento passado *a dívi** o </line>
<line> verificada no momento atua*. </line>
<line> 3 METODOLOGIA </line>
</par>
<par>
<line> Para inves**gar o im*acto da **l*t*ca monetária * </line>
<line> das taxa* de jur*s *e c*é*ito </line>
<line> no </line>
</par>
<par>
<line> en**vidamento das f*mí*ias, fora* consideradas séries tempor*is </line>
<line> d*sponí*e*s n* sistema </line>
</par>
<par>
<line> gerador </line>
<line> *e *éries temp*rais do Banco **ntral d* Brasil (B**). </line>
<line> *s séries mens*i* *til**ada* </line>
</par>
<par>
<line> foram utilizada* no *eríodo de ma*ço de </line>
<line> 2005 a fev*reiro de 2020, em função da </line>
</par>
<par>
<line> d**ponibi*i*ade *e d*dos. </line>
</par>
<par>
<line> Como pré-requisito para a*licar as estimativas em séries t*m*orais, for*m realizad*s </line>
<line> testes de est*cionarieda**, verificando a e*istência de raíz*s u*itár*as por meio do Augmented </line>
<line> Dicke* - F*ller (ADF), testes de Phillips-Perron (PP) e *e Kwia*kowski-Philli*s-**hmidt- </line>
<line> Shin (KPS*). Co*forme **s*ltados ap*esentad*s na tabela * do apên**ce p*r* o período </line>
<line> ana*isa*o d* março de 2005 até fe**reiro de 2020, toda* as séries se most*am estacioná*ias. </line>
<line> For*m e*timadas equ*ções *tilizando o Méto*o d*s Mínimos Quadrados Ordinár*os </line>
</par>
<par>
<line> ou Or*inary Least Square (OLS) baseado </line>
<line> no estimador d* Ne*ey * West (1987), que </line>
<line> é </line>
</par>
<par>
<line> consistente na presença de h*terocedas*icidad* * autocorrelação. O objetiv* </line>
<line> pr*ncipal da </line>
</par>
<par>
<line> util*z*ção d* mé*odo OLS fo* analis*r os sinais do* c*eficient**. Fora* realizado* os testes d* </line>
<line> R*v. FSA, T*res*na, v. 19, n.10, art. 2, p. 2*-44, out. 2022 *ww4.fsanet.c*m.br/*evista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> Dívida das Famílias, Crédito e Pol*tic* Monetária </line>
<line> 31 </line>
</par>
<par>
<line> normalidade (Jarque-Bera), Autoc*rrelação (*M), *eteroce*a*ticidad* (ARCH) e </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> espe*ificação d* *odelo (Ra*s*y RES*T-Test). Os resu*tados </line>
<line> verifi*ados no t*ste </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> Ramsey indicam que to*os os modelos apre*ent*m c*rreta especificaçã*. Entret*nt*, po* se </line>
<line> *ratar de um modelo dinâmico, n* q*al *oi utili*ada a variável depende*te d*fas*d* como </line>
<line> control*, há *ndicaçã* de endo**neidade (*o*ldridge, 200*). </line>
</par>
<par>
<line> De forma a mitigar o pr**lema da endo*eneidade, os mo*elos f*ram *stimados </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> partir do Métod* G*neral*zad* dos Momentos (G*M), qu* apresenta re*ultad** mai* </line>
<line> c***iste*tes *e*mo em *aso de endogeneid*de (Joh*ston, 1984). Nesse método, os </line>
<line> instrumentos util*zado* fo*am as próprias v*riávei* defasa*as, o*tr*s taxas de juros e a sé*ie </line>
</par>
<par>
<line> men*al </line>
<line> do PIB, após aplicados </line>
<line> filtros HP e de H*milton, variáveis correlacion*das c** as </line>
</par>
<par>
<line> variáveis explicativas, sen*o também </line>
<line> ortogonais aos resíduos </line>
<line> de forma a mitigar </line>
<line> * </line>
</par>
<par>
<line> possibilidad* da uti*iza*ão de **st*ume**os fraco*. Os instru*entos utilizados foram relatados </line>
<line> nas tabelas de resulta*os. </line>
</par>
<par>
<line> Levando em **nta a *xistência do e*eito do canal de </line>
<line> crédito no Brasil (*uel et **, </line>
</par>
<par>
<line> 2010), neste *stud* é real**ado, a*ém de uma análise di*eta do efeito *a política monetária e </line>
</par>
<par>
<line> das con***ões de crédi**, uma </line>
<line> análise indireta do ef*i*o </line>
<line> da po*ítica mo*et*ria sobre o </line>
</par>
<par>
<line> endividamen*o das famílias conforme gráfico 1. * gráfico 1 *lust** o efeito </line>
<line> encade*do </line>
<line> da </line>
</par>
<par>
<line> política monetária sobre a* taxas de ju*os </line>
<line> praticadas e ess* sobre o endivid*me**o e </line>
<line> a </line>
</par>
<par>
<line> vulnerabi*idade financeira das *amíli*s. </line>
</par>
<par>
<line> Fig*ra 1 - Ca*al da política monetári* </line>
</par>
<par>
<line> E*timações dos efeitos *iretos das condições de crédi*o e *a política m*netári* sobre o </line>
<line> endividamen*o d** famílias *eg*em as segui*tes es*ecificações: </line>
<line> Estimações d* a*ál*se do e*ei*o dos juros p*aticados </line>
<line> (1) </line>
<line> Rev. FSA, **res*n* PI, v. 19, n. 10, a*t. 2, p. *5-44, out. 2022 *ww4.fsanet.com.br/revi*ta </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> C. *. Moraes, M. S. V. C. S*púlve*a, *. M. Roquete, F. C. Stoll </line>
<line> 32 </line>
<line> (2) </line>
<line> (*) </line>
<line> (4) </line>
</par>
<par>
<line> Es*imações de análise do efeito d* polí*ic* monetár*a </line>
<line> (5) </line>
<line> (6) </line>
<line> (7) </line>
<line> (8) </line>
</par>
<par>
<line> Onde: D*bt, DebtH, Comp e *om*J sã* as variáve*s d*p*nden*es e representam: o endividam*nt* das *amíl*a*, o </line>
<line> endiv*damento das *amílias e*cluído e*d*vidamento **obiliário, o co*prometimento da re*da das famí*ias **m serviço da </line>
<line> dívida e o com*rometim**to da rend* c*m j*ros da d*v*da. A, *, C, D, E, F, G e H são ter*os de erro aleatório, </line>
</par>
<par>
<line> representam os co*fic*entes das regressões, </line>
<line> o *** ana*isad* e </line>
<line> o mês anterior. *O* e I*C-Br </line>
</par>
<par>
<line> representam as variáveis de controle, ou s*j*, o índice de emprego e do IBC-B* - proxy mensa* do PI*. </line>
<line> Par* estimar o efeito do canal *e créd*to (ef*ito enca*eado), f*i estimado *m si**ema </line>
<line> d* equaçõ*s *im*l*âneas, *or me*o do M*todo Generalizado dos **mento* (S*stem GMM). </line>
<line> O obj*tivo foi *stimar o efe*to da trans*issão da política monetár*a, por me*o da* taxas de </line>
<line> *uros d* cr*dito, sobr* endividamento *as famílias (DEBT) e sob*e o co*promet*mento da </line>
<line> renda (C*MP), conforme sistemas de e*uações * * 14. </line>
<line> Si*tem*s de equações de D**t </line>
<line> (9) </line>
<line> S1 </line>
</par>
<par>
<line> (10) </line>
</par>
<par>
<line> S2 </line>
</par>
<par>
<line> (11) </line>
</par>
<par>
<line> S3 </line>
</par>
<par>
<line> Rev. FSA, Teresina, *. 19, n.10, *r*. 2, p. 25-44, out. 2022 </line>
<line> www4.fsa**t.com.br/revis*a </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> Dívida das Famílias, Crédito e Política Mo*etária </line>
<line> 33 </line>
</par>
<par>
<line> S**temas de equaç*es ** COMP </line>
<line> (12) </line>
</par>
<par>
<line> S4 </line>
<line> (13) </line>
</par>
<par>
<line> S5 </line>
<line> ( 14) </line>
</par>
<par>
<line> *6 </line>
</par>
<par>
<line> Onde: Debt, COM*, I*B, J*EI* * JC*NS sã* as v*riá*eis dep*nden**s e repres*n*am: * endividament* da* </line>
</par>
<par>
<line> fam*lias, o compro*etimento da renda das fam*lias com ser*iço da *ívida, taxa d* j*ros IRB, *axa de juros de </line>
</par>
<par>
<line> fin*n*iamento de veículos * t*xa de ju*os de empr*stimos co*sign**os. S, *, E, K, *, W sã* t**mos de erro </line>
</par>
<par>
<line> aleató*io, , , , , representam o* coeficiente* das reg*essões, t o m** analisado e t-1 o mês anteri*r. JOB, </line>
</par>
<par>
<line> *BC-Br * ROE re*rese*tam as variáveis de *o*trole, ou seja, * *ndice de em*re*o e do IBC-Br - pr*xy m*n*al </line>
</par>
<par>
<line> d* *IB e Re*orno sobre o Patrimônio Líquido, *espectivame*te. </line>
</par>
<par>
<line> 4 RE*U*T*DOS E DISCUSSÕE* </line>
</par>
<par>
<line> Em r**aç*o ao efeito das condições de créd*to sobre o endivi*amento </line>
<line> e </line>
</par>
<par>
<line> compro**timen*o de renda da* fa*ílias, são apre*enta*os na Ta*ela 1 os resultad*s d*s </line>
</par>
<par>
<line> estimações </line>
<line> o*de </line>
<line> fo* *til*zada a ta*a prefere*cial (**B), co*o proxy dos </line>
<line> juro* praticados no </line>
</par>
<par>
<line> **rcado. De fo*ma similar, a tabela 2 apresent* os res*lt*dos d*s impactos *rov*cado pelas </line>
<line> t*xas de juros *e financiamentos *e veícul*s (JVEI*) e n* *abela 3 os result*do* *ara o* juros </line>
<line> pratica** nos emprésti*os consignados (JCONS). </line>
</par>
<par>
<line> *a tabe*a 1, os coe*icientes es*imados pa*a IRB </line>
<line> apre*entam signi*icân*ia *stat*stica </line>
</par>
<par>
<line> p*ra o **div*d*me*to (DEBT, DE*TH) e *ara o nível de *omprometimento de renda </line>
<line> das </line>
</par>
<par>
<line> famílias (CO*P e CO*PJ). Em relação </line>
<line> aos sinais dos co*fic***tes apurados, *s resultados </line>
</par>
<par>
<line> indicam que a elevação dos juros de crédito dim*nui o nível d* endi*idam*n*o d*s famílias </line>
<line> (DEB* e DEBTH). Por *utro l**o, os co*ficie*tes p*sitivos para COMP e COMPJ </line>
<line> e*iden*iam que o **mento dos juros provo*a aum*nto do comp*om*timento da renda com o </line>
</par>
<par>
<line> *erviço da </line>
<line> dív*da (C*MP e C*MPJ), piorando o nív*l *e vulnerabilidade fi*ance*ra </line>
<line> das </line>
</par>
<par>
<line> famíl*as. Resultado* *emelhantes podem ser obse**ado* nas tabela* 2 e 3 *ara </line>
<line> as ta*as de </line>
</par>
<par>
<line> juros *e financiamen*o* de veíc*lo* e empréstimos *ons*gn*d*s (J*EIC e JCONS). </line>
<line> *a Tabela 4 *ão *pre*entad*s o* r*sultados do efeito direto da polític* mo**tár*a *obre </line>
<line> o endividam*nto e sobr* o nível *e comprometimento da renda das famílias. Os c*eficientes </line>
<line> Rev. FSA, *eresina PI, v. 19, n. 10, *rt. 2, p. 25-44, o*t. *022 *w*4.fsanet.com.br/r**ist* </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> C. O. *ora*s, M. S. V. C. Sepúlv*da, R. *. Roquet*, *. C. Stoll </line>
<line> ** </line>
</par>
<par>
<line> e*timados para o IR apresentam significância estatís**ca e sinal n*gati*o para o *ndividamento </line>
<line> *as famíli*s (D*BT e **BTH). Esse *esultad* *ugere que os juros da polític* monetária </line>
<line> provoc*m redução da dívida d*s fa*í*ias. Por o*tro lado, em relação ao comprom**i*ento d* </line>
<line> rend* (*OMP e COMP*), os re*ultados indica*** co*ficien*es *ositi*os e significa*ivos, ** </line>
</par>
<par>
<line> seja, uma *olítica monet*ria **ntr*c*oni*ta, com </line>
<line> aumento dos </line>
<line> juros, deterior* a co*di*ão *e </line>
</par>
<par>
<line> vulne**b**i*ade. </line>
</par>
<par>
<line> Tomando em co*junto esses resu*t***s * p*ssível *firmar *ue a demanda de </line>
<line> créd*to </line>
</par>
<par>
<line> das famíli*s é </line>
<line> *lástica, ou seja, a demanda reduz q*ando custo do crédit* sobe, </line>
<line> por </line>
</par>
<par>
<line> conseg*i*te, * estoque de </line>
<line> dí*ida das famílias é *eduzido. Por *utro l*do, está re**ção </line>
<line> do </line>
</par>
<par>
<line> estoque *ã* atin*e o f*uxo de comp**m*timento fin*nceiro das *amí*i*s. O* seja, o res**tado </line>
<line> ev*dência q*e, e* um cenário de *lta de ju*os, h* uma *eterior*ção na situação financei*a das </line>
<line> famíl*as, que pode in*lu*ive pro*uzir piora nas *ondiç*es de c*éd*to *m gera*, com impa**o </line>
<line> na esta*ilidade fin*nceira. </line>
<line> Em relação ao imp*ct* do PIB pa*a toda* as est*maç*es realiz*das, *s resultad*s es*ão </line>
</par>
<par>
<line> em </line>
<line> * i *ha </line>
<line> c*m **un*ju Ki* (2**9). Es*e resulta** su*ere que o </line>
<line> aumento da a*i*idade </line>
</par>
<par>
<line> ec**ômica *rovoc* *umento do endividam*nto, o </line>
<line> que co*robora os a*hados da litera*ura </line>
<line> ** </line>
</par>
<par>
<line> desenvolvimento financeiro. Segun*o M**iago (2013), o cons*mo em c*da perío*o depende </line>
<line> da* expectativas sobre a ren** a* longo da v*da, portanto a *elhora da expe*tativ* da renda </line>
<line> futura favo*ece o au*e*to d* endividamento. </line>
<line> Em relaç*o ao *mpre*o, os resu*tado* apr*sent*dos nas tabelas 1, * ,3 e 4 apresenta* </line>
</par>
<par>
<line> coef*cientes nega*i*os e *ignificativ*s p*ra </line>
<line> os modelos re*ativo* *o **dividamento </line>
<line> das </line>
</par>
<par>
<line> fa*ílias. Este result*do es*á em l*nha com o estudo de Meng *t al. (2*11) que concluiu que o </line>
</par>
<par>
<line> au*ento do desempre*o *ontribui </line>
<line> p*ra o *ument* do e*dividam*nto das fa*ílias. Vale </line>
</par>
<par>
<line> destac*r que em todos os modelos *nali*ados os resultad*s apresentados indi*am coeficie*t*s </line>
</par>
<par>
<line> pos i t * vos </line>
<line> e *ignific*tivos </line>
<line> *ara o termo </line>
<line> de*asado, s*gerindo * relevância do </line>
<line> efe*to </line>
<line> de </line>
</par>
<par>
<line> *ersis*ência estrutura* (inércia) no end**idamento e compro*etimento de renda no Br*sil. </line>
</par>
<par>
<line> R*v. FS*, Teresina, v. 19, n.10, art. 2, p. 25-44, out. 2022 </line>
<line> www4.fsanet.com.br/revista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> Dív*da das F*mílias, C*é*ito e Política Monetári* </line>
<line> 35 </line>
</par>
<par>
<line> *abela 1 - *esulta*os dos *o*elos de **ndições de Cr*dito - IRB </line>
</par>
<par>
<line> V*r*áveis De*endentes: </line>
</par>
<par>
<line> Mode*os: </line>
<line> OLS </line>
<line> GMM </line>
</par>
<par>
<line> Variáveis </line>
<line> D E ** </line>
<line> DE*TH </line>
<line> *OMP </line>
<line> COMPJ </line>
<line> D E BT </line>
<line> **BTH </line>
<line> COMP </line>
<line> COMPJ </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> 0,0357 </line>
<line> 1,*008*** </line>
<line> -*,1119 </line>
<line> 0,1*78 </line>
<line> {0,5493} </line>
<line> {0,5026} </line>
<line> {0,5411} </line>
<line> {0,207*} </line>
<line> [0,06*9] </line>
<line> [2,58*3] </line>
<line> [-*,0689] </line>
<line> [*,7*96] </line>
</par>
<par>
<line> *EBT (-1) </line>
<line> 1,0062*** </line>
<line> 1,027**** </line>
<line> {0,0180} </line>
<line> {0,0264} </line>
<line> [56,0518] </line>
<line> [38,979*] </line>
</par>
<par>
<line> *EB*H (-1) </line>
<line> 0,9896*** </line>
<line> 0,*769*** </line>
<line> {0,0*61} </line>
<line> {0,*075} </line>
<line> [161,4530] </line>
<line> [13*,8877] </line>
</par>
<par>
<line> C*MP (-1) </line>
<line> 0,93*2*** </line>
<line> 0,9*29*** </line>
<line> {0,0*06} </line>
<line> {0,0292} </line>
</par>
<par>
<line> [45,2*72] </line>
<line> [*1,9350] </line>
</par>
<par>
<line> COM*J (-1) </line>
<line> *,9414*** </line>
<line> 0,94*8*** </line>
<line> {0,0147} </line>
<line> {0,*152} </line>
<line> [64,*415] </line>
<line> [*2,1613] </line>
<line>-</line>
<line>-</line>
</par>
<par>
<line> JOB (-1) </line>
<line> 0,*002 </line>
<line> *,0062*** </line>
<line> -*,0*98** </line>
<line> -0,0164*** </line>
<line> 0,0016 </line>
<line> 0,0050*** </line>
<line> 0,0200*** </line>
<line> 0,011**** </line>
<line> {0,0063} </line>
<line> {0,0024} </line>
<line> {0,0029} </line>
<line> {0,00*2} </line>
<line> {0,0*27} </line>
<line> {0,0015} </line>
<line> {0,0016} </line>
<line> {*,0018} </line>
<line> [-3,1780] </line>
<line> [-4,5891] </line>
<line> [0,0697] </line>
<line> [2,80*9] </line>
<line> [-2,*394] </line>
<line> [-10,7478] </line>
<line> [0,9628] </line>
<line> [2,789*] </line>
</par>
<par>
<line> PIB (-1) </line>
<line> 0,0256*** </line>
<line> 0,0095 </line>
<line> 0,0*87 </line>
<line> -0,0057* </line>
<line> 0,0316*** </line>
<line> 0,02*9*** </line>
<line> *,0060 </line>
<line> -0,0033** </line>
<line> {0,0*46} </line>
<line> {*,0070} </line>
<line> {0,0059} </line>
<line> {0,0*32} </line>
<line> {*,0081} </line>
<line> {0,0028} </line>
<line> {0,0*4*} </line>
<line> {0,0*16} </line>
<line> [5,*1**] </line>
<line> [1,3*75] </line>
<line> [1,493*] </line>
<line> [-1,788*] </line>
<line> [3,8966] </line>
<line> [9,3832] </line>
<line> [1,2879] </line>
<line> [-2,1149] </line>
<line>-</line>
<line>-</line>
</par>
<par>
<line> IRB (-1) </line>
<line> 0,*17**** </line>
<line> 0,0053** </line>
<line> -0,01*0*** </line>
<line> -0,*159*** </line>
<line> 0,0164*** </line>
<line> 0,0056** </line>
<line> 0,01***** </line>
<line> *,0**3*** </line>
<line> {0,00*5} </line>
<line> {*,0056} </line>
<line> {0,0*66} </line>
<line> {*,0025} </line>
<line> {0,*060} </line>
<line> {0,*054} </line>
<line> {0,0048} </line>
<line> {0,00**} </line>
<line> [-2,7*20] </line>
<line> [-*,*84*] </line>
<line> [2,6201] </line>
<line> [2,1536] </line>
<line> [-3,*077] </line>
<line> [-2,*58*] </line>
<line> [3,3870] </line>
<line> [*,4161] </line>
</par>
<par>
<line> R2 </line>
<line> 0,9995 </line>
<line> 0,9984 </line>
<line> 0,*880 </line>
<line> 0,9972 </line>
<line> *,9990 </line>
<line> 0,9972 </line>
<line> 0,98*6 </line>
<line> 0,9970 </line>
</par>
<par>
<line> A dj R 2 </line>
<line> 0,999* </line>
<line> 0,9984 </line>
<line> 0,9*77 </line>
<line> 0,*971 </line>
<line> *,9990 </line>
<line> 0,9972 </line>
<line> 0,9864 </line>
<line> 0,9970 </line>
</par>
<par>
<line> F-Statistic </line>
<line> 83.6*8 </line>
<line> 26.958 </line>
<line> 3.560 </line>
<line> 15.345 </line>
</par>
<par>
<line> Prob(F-statist*c) </line>
<line> 0,00*0 </line>
<line> *,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,*000 </line>
</par>
<par>
<line> J-st*tisti* </line>
<line> 7.119.*44 </line>
<line> 5.436.770 *.*26.132 </line>
<line> 6.326.490 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (J-s*atistic) </line>
<line> 0,1297 </line>
<line> *,2453 </line>
<line> 0,06*2 </line>
<line> 0,2757 </line>
</par>
<par>
<line> Ramsey- Rese* </line>
<line> 0,6351 </line>
<line> 0,0717 </line>
<line> 1.113.668 </line>
<line> 0,7394 </line>
</par>
<par>
<line> Pr*b (Ramsey) </line>
<line> *,5*6* </line>
<line> 0,9430 </line>
<line> 0,267* </line>
<line> 0,46*7 </line>
</par>
<par>
<line> Het*rosk. ARCH </line>
<line> 0,8*83 </line>
<line> 5.374.42* 1.*56.646 </line>
<line> 1.233.392 </line>
</par>
<par>
<line> Pro*, (Hetero.) </line>
<line> 0,3472 </line>
<line> *.0216 </line>
<line> 0,*002 </line>
<line> 0,0006 </line>
</par>
<par>
<line> BG-LM t*ste </line>
<line> 0,9*68 </line>
<line> *,9*48 </line>
<line> *.642.**3 </line>
<line> *.*55.186 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (LM te*te) </line>
<line> 0,3900 </line>
<line> 0,4066 </line>
<line> 0,*000 </line>
<line> 0,00*0 </line>
</par>
<par>
<line> Jarque *e** </line>
<line> 68.4309 </line>
<line> 12,0950 </line>
<line> 5,7898 </line>
<line> 1.568* </line>
</par>
<par>
<line> Prob. JB </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0024 </line>
<line> 0,055* </line>
<line> 0,4564 </line>
</par>
<par>
<line> *ot*: desvio padrão em chaves e t-statistic em colchetes, </line>
</par>
<par>
<line> Níveis *e *ignificâ*cia: </line>
<line> *ode*os: </line>
<line> Var*á*ei* instru*entais </line>
</par>
<par>
<line> </line>
<line> </line>
<line> Denotes 0,01, </line>
<line> D * BT </line>
<line> D*BT (-2) J** (-2) IRB (-2 TO -4) P*B_HAM (-* TO -4) </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> De*otes 0,05, </line>
<line> DEBTH </line>
<line> *EBT (-2 TO -3) JOB (-2 TO -3) IR* (-2 *O -3) PIB_HAM (-2 TO -3) </line>
</par>
<par>
<line> Denotes 0,1, </line>
<line> C*MP </line>
<line> COMP (-2 TO -4) *OB (-2 TO -3) I*B (-* *O-3) PIB_*P (-2 TO-*) </line>
<line> COMPJ </line>
<line> COMPJ (-2 TO -3) JO* (-2 TO -3) **B (-2 TO -3) PI*_** (-2 TO -3) </line>
</par>
<par>
<line> Rev. FSA, *ere*ina PI, v. 19, n. 1*, art. 2, p. 25-44, out. 2022 </line>
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<line> Ta*ela 2 - Resultado* dos M*del*s de Con*ições de Crédit* - JVEIC </line>
</par>
<par>
<line> Variável Dependent*: </line>
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<line> *o*e*o* </line>
<line> OLS </line>
<line> GMM </line>
</par>
<par>
<line> Vari*veis </line>
<line> * * *T </line>
<line> DEB*H </line>
<line> COMP </line>
<line> CO*PJ </line>
<line> D E BT </line>
<line> *EBTH </line>
<line> C*MP </line>
<line> CO*PJ </line>
</par>
<par>
<line> C </line>
<line> 0,*4*7 </line>
<line> 1,8*09*** </line>
<line> -0,*845 </line>
<line> -0,3366 </line>
<line> {0,7069} </line>
<line> {0,6754} </line>
<line> {0,7564} </line>
<line> {0,2672} </line>
<line> [1,**62] </line>
<line> [2,7255] </line>
<line> [-1,1694] </line>
<line> [-1,2599] </line>
</par>
<par>
<line> DEBT (-*) </line>
<line> *,0072*** </line>
<line> 0,9950*** </line>
<line> {0,0180} </line>
<line> {0,0156} </line>
<line> [55,9872] </line>
<line> [63,6454] </line>
</par>
<par>
<line> DEBTH (-1) </line>
<line> 0,9869*** </line>
<line> 0,9745*** </line>
<line> {0,0*6*} </line>
<line> {0,00*2} </line>
<line> [153,49] </line>
<line> [134,6816] </line>
</par>
<par>
<line> COMP (-1) </line>
<line> 0,9393*** </line>
<line> 0,9*15*** </line>
<line> {0,0198} </line>
<line> {0,02*0} </line>
</par>
<par>
<line> [47,4*65] </line>
<line> [46,5*50] </line>
</par>
<par>
<line> **MPJ (-1) </line>
<line> 0,9*50*** </line>
<line> 0,9220*** </line>
<line> {*,014*} </line>
<line> {0,01*2} </line>
<line> [65,9827] </line>
<line> [64,*45*] </line>
</par>
<par>
<line> JOB (-1) </line>
<line> -0,0236*** </line>
<line> -0,01***** </line>
<line> 0,0028 </line>
<line> 0,0070*** </line>
<line> -0,01*1*** </line>
<line> -0,0200*** </line>
<line> 0,0043** </line>
<line> 0.0102*** </line>
<line> {0,0061} </line>
<line> {0,0023} </line>
<line> {0,*024} </line>
<line> {0,0021} </line>
<line> {*,0053} </line>
<line> {0,002314} </line>
<line> {0,0020} </line>
<line> {0,00*4} </line>
<line> [-3,87*3] </line>
<line> [-*,**26] </line>
<line> [1,1632] </line>
<line> [3,3602] </line>
<line> [-3,582*] </line>
<line> [-8,6419] </line>
<line> [2,1*75] </line>
<line> [4,2753] </line>
<line>-</line>
</par>
<par>
<line> *IB (-1) </line>
<line> 0,0268*** </line>
<line> *,01*3** </line>
<line> 0,0078 </line>
<line> -0,*047* </line>
<line> 0,*293*** </line>
<line> 0,0321*** </line>
<line> 0,0021 </line>
<line> *,0092*** </line>
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<line> {0,0056} </line>
<line> {0,*030} </line>
<line> {0,0*27} </line>
<line> {0,004*} </line>
<line> {0,0*26} </line>
<line> {*,0026} </line>
<line> [5,*876] </line>
<line> [1,*706] </line>
<line> [1,4*23] </line>
<line> [-1,5394] </line>
<line> [10,8069] </line>
<line> [6,*965] </line>
<line> [0,8138] </line>
<line> [-3,*7*0] </line>
</par>
<par>
<line> JVEIC (-1) </line>
<line> -0,3035*** </line>
<line> -0,369**** </line>
<line> *,2994*** </line>
<line> 0,1437*** </line>
<line> -0,2379*** </line>
<line> -0,1567*** </line>
<line> 0,1821*** </line>
<line> 0,1129*** </line>
<line> {0,1**2} </line>
<line> {0,0*40} </line>
<line> {0,1096} </line>
<line> {0,0*99} </line>
<line> {*,*855} </line>
<line> {0,0741} </line>
<line> {0,04*5} </line>
<line> {0,0306} </line>
<line> [-*,*823] </line>
<line> [-3,9298] </line>
<line> [2,7323] </line>
<line> [3,5987] </line>
<line> [-2,781*] </line>
<line> [-2,**58] </line>
<line> [3,7547] </line>
<line> [3,*891] </line>
</par>
<par>
<line> R2 </line>
<line> 0,99*5 </line>
<line> 0,9983 </line>
<line> 0,98*2 </line>
<line> *,9973 </line>
<line> 0,9995 </line>
<line> 0,9971 </line>
<line> 0,9866 </line>
<line> 0,9970 </line>
</par>
<par>
<line> Adj R2 </line>
<line> 0,99*5 </line>
<line> 0,9983 </line>
<line> 0,9879 </line>
<line> 0,9973 </line>
<line> 0,9994 </line>
<line> *,9970 </line>
<line> *,9863 </line>
<line> 0,99** </line>
</par>
<par>
<line> *-Stat*stic </line>
<line> 84.018 </line>
<line> 25.798 </line>
<line> 3.607.991 </line>
<line> 16.0*5 </line>
</par>
<par>
<line> Prob(*-statistic) </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
</par>
<par>
<line> J-*tatistic </line>
<line> 1.277.519 </line>
<line> 6.86*.624 </line>
<line> 9.571.**4 </line>
<line> 7.884.987 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (J-stat*stic) </line>
<line> 0,0467 </line>
<line> *,23*7 </line>
<line> 0,1439 </line>
<line> 0,3428 </line>
</par>
<par>
<line> Ramsey- Reset </line>
<line> 0,4434 </line>
<line> 1.580.9*8 </line>
<line> *.*08.734 </line>
<line> 0,7*68 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (*a**ey R) </line>
<line> *,6581 </line>
<line> 0,1157 </line>
<line> *,2691 </line>
<line> *,4443 </line>
</par>
<par>
<line> Heterosk. ARCH </line>
<line> 0,4279 </line>
<line> 2.39*.800 </line>
<line> 1.257.*56 </line>
<line> *.*08.*42 </line>
</par>
<par>
<line> Pro*, (Hetero.) </line>
<line> 0,5139 </line>
<line> 0,1233 </line>
<line> 0,0005 </line>
<line> 0,00*4 </line>
</par>
<par>
<line> BG-LM test* </line>
<line> *.32*.442 </line>
<line> 2.456.*41 </line>
<line> 1.537.324 </line>
<line> 1.55*.059 </line>
</par>
<par>
<line> Pr*b (L* teste) </line>
<line> 0,26*3 </line>
<line> *,0888 </line>
<line> 0,000* </line>
<line> 0,*0*0 </line>
</par>
<par>
<line> Nota: desv*o padrão em chaves e t-st**ist*c em colchetes, </line>
</par>
<par>
<column>
<row> Nível de s*gn*ficância e**a*íst**a </row>
<row> * De*ote* 0,01, </row>
<row> *e*otes 0,05, </row>
<row> Denotes 0,1, </row>
</column>
<column>
<row> Mo*elos </row>
<row> Debt </row>
<row> D*BTH </row>
<row> *O*P </row>
<row> COMPJ </row>
</column>
<column>
<row> Va*iáve*s instrumen*ais </row>
<row> DEBT (-2 *O -5) JOB (-2) PIB_H*M (-2 *O -3) IRB (-2 TO-3) </row>
<row> DEBT (-2 TO -3) JOB (-2 TO -*) IRB (-2 TO -3) **B_HAM (-2 TO -3) </row>
<row> COMP (-* T* -4) JOB (-2 TO -3) JVEIC (-2 TO -3) PI*_HP (-2 TO-3) P** (-2) </row>
<row> COMPJ (-2 TO-3) JOB (-* TO -3) JVEIC (-2 TO -5) PIB_HP (-2 TO -3) </row>
</column>
</par>
<par>
<line> Rev. FSA, Te*esina, v. 19, *.10, art. *, *. 25-44, out. *022 </line>
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<line> Dívi*a das *amí*ias, *rédito e Pol*t*c* Monetária </line>
<line> 37 </line>
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<line> Tabel* 3- Resu**a*os dos Modelos de Condições de Crédito - JCONS </line>
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<par>
<line> Variáv*l Dependen*e: </line>
</par>
<par>
<line> Mo*elos </line>
<line> OLS </line>
<line> GMM </line>
</par>
<par>
<line> Var*á*el </line>
<line> D * *T </line>
<line> D*B*H </line>
<line> COMP </line>
<line> *OMPJ </line>
<line> D E BT </line>
<line> DEBTH </line>
<line> COMP </line>
<line> COMPJ </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> 0,4668 </line>
<line> 2,1132*** </line>
<line> -0,9756 </line>
<line> 0,0986 </line>
<line> {0,6604} </line>
<line> {0,*140} </line>
<line> {0,8*47} </line>
<line> {0,3079} </line>
<line> [0.*0**] </line>
<line> [3,*42*] </line>
<line> [-1,*5*1] </line>
<line> [0,3203] </line>
</par>
<par>
<line> DEBT (-1) </line>
<line> 0,9905*** </line>
<line> 0,978**** </line>
<line> {*,020*} </line>
<line> {0,0311} </line>
<line> [*7,6575] </line>
<line> [31,*875] </line>
</par>
<par>
<line> DEBTH (-1) </line>
<line> *,9791*** </line>
<line> 0,9*24*** </line>
<line> {0,00*6} </line>
<line> {0,0082} </line>
<line> [149,105*] </line>
<line> [118,2212] </line>
</par>
<par>
<line> COMP (-1) </line>
<line> 0,9208*** </line>
<line> 0,897**** </line>
<line> {0,0209} </line>
<line> {0,0*94} </line>
<line> [44,0*94] </line>
<line> [30,5294] </line>
</par>
<par>
<line> COMPJ (-1) </line>
<line> 0,*400*** </line>
<line> 0,9173*** </line>
<line> {0,01*0} </line>
<line> {0,019*} </line>
<line> [6*,5239] </line>
<line> [4*,045*] </line>
</par>
<par>
<line> **B (-1) </line>
<line> -0,0160** </line>
<line> -0,0159*** </line>
<line> *,0027 </line>
<line> 0,0069*** </line>
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<line> -0,0202*** </line>
<line> 0,*072* </line>
<line> 0,0106*** </line>
<line> {0,0073} </line>
<line> {0,002*} </line>
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<line> {0,0032} </line>
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<line> [-0,7*01] </line>
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<line> [3,3*32] </line>
</par>
<par>
<line> PI* (-1) </line>
<line> 0,0251*** </line>
<line> 0,0*58** </line>
<line> *,00*9 </line>
<line> -0,*064* </line>
<line> 0,0250*** </line>
<line> 0,0336*** </line>
<line> 0,0023 </line>
<line> -0,0095** </line>
<line> {*,0053} </line>
<line> {0,0*64} </line>
<line> {0,0061} </line>
<line> {0,0*33} </line>
<line> {0,0078} </line>
<line> {*,0049} </line>
<line> {0,0041} </line>
<line> {0,*035} </line>
<line> [4,7537] </line>
<line> [2,4*59] </line>
<line> [1,6194] </line>
<line> [-1,9329] </line>
<line> [3,2094] </line>
<line> [6,8*94] </line>
<line> [0,5721] </line>
<line> [-2,7366] </line>
</par>
<par>
<line> J*ONS (-1) </line>
<line> -*,3361** </line>
<line> -0,4930*** </line>
<line> *,3695** </line>
<line> 0,0661 </line>
<line> -0,3*08** </line>
<line> -0,19*1** </line>
<line> 0,24*9** </line>
<line> 0,1107** </line>
<line> {0,13**} </line>
<line> {0,1014} </line>
<line> {*.1492} </line>
<line> {0,0493} </line>
<line> {*,1181} </line>
<line> {0,09*6} </line>
<line> {0,**17} </line>
<line> {0,043*} </line>
<line> [-2,4165] </line>
<line> [-4,8*99] </line>
<line> [2,4762] </line>
<line> [1,*413] </line>
<line> [-2,5472] </line>
<line> [-1,9791] </line>
<line> [*,*294] </line>
<line> [2,5718] </line>
</par>
<par>
<line> R2 </line>
<line> 0,9995 </line>
<line> 0,9**4 </line>
<line> 0,9881 </line>
<line> 0,9971 </line>
<line> 0,9990 </line>
<line> 0,9971 </line>
<line> 0,9843 </line>
<line> 0,*969 </line>
</par>
<par>
<line> A*j R2 </line>
<line> 0,99*5 </line>
<line> 0,9984 </line>
<line> 0,*878 </line>
<line> 0,99*1 </line>
<line> 0,**90 </line>
<line> 0,99*1 </line>
<line> 0,9840 </line>
<line> 0,9968 </line>
</par>
<par>
<line> *-S*at*st** </line>
<line> 82.552 </line>
<line> 27.103 </line>
<line> 3.579.182 </line>
<line> 1*.09* </line>
</par>
<par>
<line> Prob(F-st*tistic) </line>
<line> 0,*000 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> *,0000 </line>
<line> 0,000* </line>
</par>
<par>
<line> J-statistic </line>
<line> 7.355.748 </line>
<line> 8.444.607 </line>
<line> 1.367.132 5.001.*62 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (J-**atistic) </line>
<line> 0,1182 </line>
<line> 0,13*4 </line>
<line> 0,*345 </line>
<line> 0,2871 </line>
</par>
<par>
<line> R*msey- Res*t </line>
<line> 1.016.0*2 </line>
<line> 0,91*8 </line>
<line> 0,5357 </line>
<line> 0,6838 </line>
</par>
<par>
<line> Pr*b (Ra**ey R) </line>
<line> 0,*110 </line>
<line> *,35*5 </line>
<line> 0,59** </line>
<line> 0,4950 </line>
</par>
<par>
<line> Heterosk. ARCH </line>
<line> 2.**5.068 </line>
<line> 9.288.450 </line>
<line> 1.000.767 </line>
<line> 1.*74.534 </line>
</par>
<par>
<line> Pro*, (Hete**.) </line>
<line> 0,133* </line>
<line> 0,0027 </line>
<line> 0,**18 </line>
<line> 0,*008 </line>
</par>
<par>
<line> BG-LM teste </line>
<line> 1.299.186 </line>
<line> 1.11*.*28 </line>
<line> 1.761.014 </line>
<line> 1.979.6*8 </line>
</par>
<par>
<line> Pr*b (LM *est*) </line>
<line> 0,2754 </line>
<line> 0,3307 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
</par>
<par>
<line> Nota: desvio *adrão em ch**es e t-statis*ic em c**ch*te*, </line>
<line> **delo </line>
<line> Variá*eis *nstrumentais </line>
</par>
<par>
<column>
<row> Níve* d* significância: </row>
<row> D**ote* 0,01, </row>
<row> * *enote* 0,05, </row>
<row> De*o*es 0,1, </row>
</column>
<column>
<row> DEBT </row>
<row> DEBTH </row>
<row> COMP </row>
<row> COMPJ </row>
</column>
<column>
<row> D**T (-2) J*B (-2) JCONS (-2 TO -4) PIB_HAM (-2 TO -4) </row>
<row> DEBT (-2 TO -3) **B (-2 *O -3) *CONS (-2 *O -3) PI*_H*M (-2) **B (-2 TO -3) </row>
<row> COM* (-2 T*-6) IR (-* TO -4) PI*_HA* (-2) PIB (-2 TO -3) *C*NS (-2 TO-* </row>
<row> COMP* (-2 TO -3) JOB (-2 TO -3) </row>
</column>
</par>
<par>
<line> R**. FSA, Teres*na PI, v. 19, n. 1*, art. 2, p. 25-44, *ut. 2022 </line>
<line> www4.f*anet.co*.br/revista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> C. O. M*ra*s, M. S. *. C. Sepúlveda, R. M. Roquete, *. C. Stoll </line>
<line> 38 </line>
</par>
<par>
<line> Ta**la 4 - Resultado* **s Modelos da Políti*a Monetá*ia </line>
</par>
<par>
<line> Variável De**ndente </line>
</par>
<par>
<line> Mo*e*o* </line>
<line> O*S </line>
<line> GMM </line>
</par>
<par>
<line> Va*i*veis </line>
<line> D E *T </line>
<line> *EBTH </line>
<line> C*MP </line>
<line> CO*PJ </line>
<line> D E BT </line>
<line> DEBTH </line>
<line> COMP </line>
<line> *OMP* </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> -0,2393 </line>
<line> *,0111** </line>
<line> -0,0953 </line>
<line> 0,0*98 </line>
<line> {0,5177} </line>
<line> {0,4473} </line>
<line> {0,5179} </line>
<line> {0,2133} </line>
<line> [-0,46*2] </line>
<line> [2,2605] </line>
<line> [-0,8410] </line>
<line> [0,2802] </line>
</par>
<par>
<line> DEBT (-*) </line>
<line> 0,9*40*** </line>
<line> 1,0162*** </line>
<line> {0,0195} </line>
<line> {0,0212} </line>
<line> [*1,0881] </line>
<line> [47,**78] </line>
</par>
<par>
<line> De**H (-1) </line>
<line> 0,9818*** </line>
<line> 0,980**** </line>
<line> {0,0061} </line>
<line> {0,00*6} </line>
<line> [16*,01] </line>
<line> [148,1*27] </line>
</par>
<par>
<line> COMP (-1) </line>
<line> 0,929**** </line>
<line> 0,93*1*** </line>
<line> {0,02**} </line>
<line> {0,*304} </line>
</par>
<par>
<line> [44,20*4] </line>
<line> [30,*420] </line>
</par>
<par>
<line> C*MPJ (-1) </line>
<line> 0,9465*** </line>
<line> 0,92*9*** </line>
<line> {0,0149} </line>
<line> {0,0168} </line>
<line> [63,3867] </line>
<line> [55,1068] </line>
</par>
<par>
<line> J*B (-1) </line>
<line> -0,*161** -0,*136*** </line>
<line> 0,00*9 </line>
<line> 0,0056*** </line>
<line> -0,0260*** </line>
<line> -0,0*71*** </line>
<line> 0,0025 </line>
<line> 0,*083*** </line>
</par>
<par>
<line> {0,0*69} </line>
<line> {0,0022} </line>
<line> {0,0*29} </line>
<line> {0,0022} </line>
<line> {0,0**0} </line>
<line> {0,*0*5} </line>
<line> {0,00*9} </line>
<line> {0,0024} </line>
</par>
<par>
<line> [-2,3*1*] </line>
<line> [-6,24*0] </line>
<line> [0,31*1] </line>
<line> [2,5207] </line>
<line> [-2,*0*9] </line>
<line> [-11,75*7] </line>
<line> [1,3*02] </line>
<line> [3,5360] </line>
</par>
<par>
<line> PIB (-1) </line>
<line> 0,0258*** 0,01*2** </line>
<line> 0,0086 </line>
<line> -0,*045 </line>
<line> 0,0303*** </line>
<line> 0,0267*** </line>
<line> 0,00*5 </line>
<line> -0,0064*** </line>
</par>
<par>
<line> {0,0*4*} </line>
<line> {0,0063} </line>
<line> {0,0057} </line>
<line> {0,003*} </line>
<line> {*,006*} </line>
<line> {0,00*8} </line>
<line> {0,0044} </line>
<line> {0,00*2} </line>
</par>
<par>
<line> [5,6*17] </line>
<line> [2,41*4] </line>
<line> [1,5192] </line>
<line> [-1,3847] </line>
<line> [4,79*7] </line>
<line> [9,5170] </line>
<line> [1,2374] </line>
<line> [-2,9080] </line>
</par>
<par>
<line> IR (-1) </line>
<line> -0,0181** -0,0*57*** </line>
<line> 0,0177*** </line>
<line> 0,0068*** </line>
<line> -0,02*9*** </line>
<line> -0,0195*** </line>
<line> 0,0123** </line>
<line> 0,0088*** </line>
</par>
<par>
<line> {0,0070} </line>
<line> {0,0053} </line>
<line> {0,0062} </line>
<line> {0,0025} </line>
<line> {0,0062} </line>
<line> {*,0055} </line>
<line> {*,0059} </line>
<line> {0,0*29} </line>
<line> [-2,5726] </line>
<line> [-4,838*] </line>
<line> [2,8*61] </line>
<line> [2,6797] </line>
<line> [-4,0124] </line>
<line> [-3,522*] </line>
<line> [2,0971] </line>
<line> [*,0935] </line>
</par>
<par>
<line> R2 </line>
<line> 0,9995 </line>
<line> 0,9984 </line>
<line> 0,98** </line>
<line> 0,997* </line>
<line> 0,9990 </line>
<line> 0,9973 </line>
<line> 0,98*6 </line>
<line> 0,9970 </line>
</par>
<par>
<line> Adj R2 </line>
<line> 0,*9*5 </line>
<line> 0,9984 </line>
<line> *,9877 </line>
<line> 0,9972 </line>
<line> 0,9990 </line>
<line> 0,*972 </line>
<line> *,9843 </line>
<line> 0,9969 </line>
</par>
<par>
<line> F-Stati*tic </line>
<line> 83.1*8 </line>
<line> 27.170 </line>
<line> 3.563 </line>
<line> 15.565 </line>
</par>
<par>
<line> Prob(F-statistic) </line>
<line> *,0000 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,0*** </line>
<line> 0,0000 </line>
</par>
<par>
<line> J-st*tis*ic </line>
<line> 8,1073 </line>
<line> 5,59*8 </line>
<line> 7,9227 </line>
<line> 6,0917 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (J-s*a*.) </line>
<line> *,1504 </line>
<line> 0,1*29 </line>
<line> 0,16** </line>
<line> 0,2974 </line>
</par>
<par>
<line> Ra*sey- Reset </line>
<line> *,4422 </line>
<line> *,*717 </line>
<line> *,2645 </line>
<line> 0,298* </line>
</par>
<par>
<line> Pr** (Ramsey R) </line>
<line> 0,1511 </line>
<line> 0,9430 </line>
<line> 0,*917 </line>
<line> 0,*654 </line>
</par>
<par>
<line> Heterosk. ARCH </line>
<line> 1,85*6 </line>
<line> 8,8382 </line>
<line> 1*,8468 </line>
<line> 12,*565 </line>
</par>
<par>
<line> *rob, (Hetero.) </line>
<line> 0,1751 </line>
<line> 0,00** </line>
<line> 0.0*03 </line>
<line> 0.0005 </line>
</par>
<par>
<line> BG-LM teste </line>
<line> 1,0433 </line>
<line> 0,9349 </line>
<line> 16,9818 </line>
<line> 17,9297 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (LM teste) </line>
<line> 0,3545 </line>
<line> *,3946 </line>
<line> 0,0000 </line>
<line> 0,00*0 </line>
</par>
<par>
<line> Jarque Bera </line>
<line> 59,5750 </line>
<line> 12,*580 </line>
<line> 5,5111 </line>
<line> 1,*574 </line>
</par>
<par>
<line> Prob (JB) </line>
<line> 0,000* </line>
<line> 0,00*0 </line>
<line> 0,*636 </line>
<line> 0,5606 </line>
</par>
<par>
<line> No*a: desvio padrão em chaves e t-statistic em colch*tes, </line>
</par>
<par>
<line> Níveis de significância: </line>
<line> Model* </line>
<line> *ariáveis inst**men**is </line>
</par>
<par>
<line> * </line>
<line> Deno*es 0,01, </line>
<line> D E BT </line>
<line> DEBT (-2 *O -3) *OB (-2) I* (-* TO -*) PIB_HAM (-2 TO -*) </line>
</par>
<par>
<line> Denot** 0,05, </line>
<line> D*BTH </line>
<line> *E*T (-* TO -4) *OB (-*) IR (-2) PI*_HA* (-2 *O-3) </line>
</par>
<par>
<line> De*otes 0,1, </line>
<line> COMP </line>
<line> COMP (-2 TO -4) JOB (-2 TO -3) IR (-2 *O -3) PIB_HAM (-2 T*-3) </line>
<line> COMPJ </line>
<line> *OMPJ (-2 TO -3) JO* (-2 TO -3) IR (-2 T*-3) PIB_HP (-2 TO -3) </line>
</par>
<par>
<line> Os resultados re*er*ntes às estima*ões *os s*s*em** de equaç*es </line>
<line> *ão report*dos nas </line>
</par>
<par>
<line> *abelas 5 * 6. Os resultad*s sugere* que a pol*t*ca monetária *feta as taxas de *uros d* *rédito </line>
<line> e es*as o end*vidamento (DEBT) e o comprom*t*m*nto de r*nda das fa*ílias (COMP). </line>
<line> Nas tabe**s 5 * 6 é pos*ív*l *bservar o efeito *o c*nal da **xa de *ur*s no Bra*il. Uma </line>
<line> eleva*ão d** juros da política *onetária, IR c*m sig*ifi**ncia e sinal *ositivo, *l*va *s juros </line>
<line> R*v. F*A, *eresin*, v. 19, n.10, a*t. 2, p. 25-4*, out. *022 www*.fsanet.com.br/revista </line>
</par>
</page>
<page>
<par>
<line> Dívida das F*míl*as, Crédito * Polí*ic* M*netári* </line>
<line> 3* </line>
</par>
<par>
<line> do *rédi*o e ess*s diminuem o nível de endividamento das famílias, ou seja, red*z * estoq*e </line>
<line> da dívi*a, como pode s*r notado *elo sinal negativo e signific**cia est*tístic* de DEBT. Ess* </line>
<line> **s*ltado s*gere um comp*rtame*to racional po* parte das *amílias que tomam men*s crédito </line>
<line> *m *eríodos de juros altos. Po* outro lado, *s coe*icientes positivos para *OMP (t*bel* 6) </line>
<line> e*idenciam que o aumento dos juros da políti*a monetá**a a*menta os juros do *rédit*, </line>
</par>
<par>
<line> contudo ne*te cas*, </line>
<line> p*ovocam aumento do c*mpro*etiment* da re*da d* dívida (COMP), </line>
</par>
<par>
<line> pi**and* o n*vel *e vuln*rabi*id*de f*nanc*ira das famílias. </line>
<line> Em to**s os modelos analisad*s, efei*os di*etos e efei**s indire*os, o* r**ulta*os </line>
<line> corrob*r*m * *ipóte*e de q** a po*íti*a monetária e as c*ndições d* crédit* a*etam a s*tua*ão </line>
<line> finan*e*ra das famíl**s brasile*r*s. P*rém, * principal contribuição des*e *st*do * ident*ficar </line>
</par>
<par>
<line> um *mpa*to </line>
<line> misto sobre a d*vida das *amílias. *or um lado, um a*ment* do* juros provoca </line>
</par>
<par>
<line> re*ução no estoque de **div*damento das famílias, por ou*ro **do, há *m aumento </line>
<line> do </line>
</par>
<par>
<line> comprometim*nto **nanceiro, ou seja, u* impacto distint* entre o estoqu* e o fluxo da *ívida. </line>
<line> *abela * - *MM System *ebt </line>
<line> GMM System D*BT </line>
</par>
<par>
<line> S*stem IRB </line>
<line> S*ste* *VEI* </line>
<line> *ystem JCONS </line>
</par>
<par>
<line> Variá*el </line>
<line> IRB </line>
<line> V*riá*el </line>
<line> DEBT </line>
<line> V*riáve* </line>
<line> J*EIC </line>
<line> Var****l </line>
<line> DEBT </line>
<line> Variáve* </line>
<line> JCONS </line>
<line> Va*iáve* </line>
<line> D*BT </line>
</par>
<par>
<line> Cons**nt </line>
<line> -5,33*6*** </line>
<line> Consta*t </line>
<line> -0,1839 </line>
<line> Constant </line>
<line> -0,07438 </line>
<line> Constant </line>
<line> 0,5861 </line>
<line> Co*stant </line>
<line> 0,*428 </line>
<line> *on**a*t </line>
<line> 0,6281 </line>
<line> {1,4345} </line>
<line> {0,5563} </line>
<line> {*,1*85} </line>
<line> {0,4998} </line>
<line> {0,1649} </line>
<line> {0,5656} </line>
<line> [-3,7209] </line>
<line> [-0,3306] </line>
<line> [-0,5369] </line>
<line> [1,1727] </line>
<line> [0,8659] </line>
<line> [1,1105} </line>
</par>
<par>
<line> IRB(-1) </line>
<line> 0,8587*** </line>
<line> DEB*(-1) </line>
<line> 1,03*0*** </line>
<line> *V*IC(-1) </line>
<line> 0,86***** </line>
<line> D*BT(-1) </line>
<line> 1,039**** </line>
<line> JC*NS(-*) </line>
<line> 0,*6*1*** </line>
<line> DEBT(-1) 1,00*1*** </line>
<line> {0,0653} </line>
<line> {0,0194} </line>
<line> {0,0423} </line>
<line> {0,0158] </line>
<line> {0,0496} </line>
<line> {0,0186} </line>
<line> [13,1467] </line>
<line> [53,29*3] </line>
<line> [20,369*] </line>
<line> [6*,8703] </line>
<line> [17,3607] </line>
<line> [53,9738] </line>
</par>
<par>
<line> IR(-1) </line>
<line> 0,*640** </line>
<line> JOB(-1) </line>
<line> -0,034**** </line>
<line> IR(-1) </line>
<line> *,*0*5** </line>
<line> JOB(-1) </line>
<line> -0,038**** </line>
<line> IR(-1) </line>
<line> *,0093*** </line>
<line> JOB(-1) -0,02***** </line>
<line> {0,072*} </line>
<line> {0,*072} </line>
<line> {0,0028} </line>
<line> {0.0059} </line>
<line> {0,**2*} </line>
<line> {0,*068} </line>
<line> [2,*502] </line>
<line> [-4,7337] </line>
<line> [2,3365] </line>
<line> [-6,5*83] </line>
<line> [3,30*8] </line>
<line> [-3,4539] </line>
</par>
<par>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,*359*** </line>
<line> *IB(-1) </line>
<line> 0,036**** </line>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,0*10 </line>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,03*6*** </line>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,*001 </line>
<line> PIB(-1) *,0300*** </line>
<line> {0,0078} </line>
<line> {0,0048} </line>
<line> {0,0007} </line>
<line> {0,0042} </line>
<line> {0,*007} </line>
<line> {0,*052} </line>
<line> [4,6231] </line>
<line> [7,44*6] </line>
<line> [*,*919] </line>
<line> [8,6*83] </line>
<line> [0,1923] </line>
<line> [5,7326] </line>
</par>
<par>
<line> RO*(-1) </line>
<line> 0,0490*** </line>
<line> IRB(-1) </line>
<line> -0,*168*** </line>
<line> ROE(-1) </line>
<line> 0,0074*** </line>
<line> JVEIC(-1) </line>
<line> -0,26*7*** </line>
<line> RO*(-1) </line>
<line> 0,0014** </line>
<line> JCONS(-1) -0,4*03*** </line>
<line> {0,*17*} </line>
<line> {0,0053} </line>
<line> {0,0*11} </line>
<line> {0,0977} </line>
<line> {0,0006} </line>
<line> {0,*186} </line>
<line> [2,7965] </line>
<line> [-*,15*9] </line>
<line> [6,7*11] </line>
<line> [-2,7195] </line>
<line> [2,*02*] </line>
<line> [-3,4*06] </line>
</par>
<par>
<line> Adj.R2 </line>
<line> 0,9745 </line>
<line> Adj.R2 </line>
<line> 0,9*90 </line>
<line> A*j.R2 </line>
<line> 0,*678 </line>
<line> Adj.*2 </line>
<line> *,9990 </line>
<line> Adj.R2 </line>
<line> 0,9808 </line>
<line> Adj.R2 0,99*0 </line>
</par>
<par>
<line> J-Stati*tc </line>
<line> *,1139 </line>
<line> *-S*atistc </line>
<line> 0,1168 </line>
<line> J-S*atistc </line>
<line> 0,1*98 </line>
</par>
<par>
<line> Model o </line>
<line> Va ri * vei s </line>
<line> * nstrumenta i s </line>
<line> Note: s *a nda rd errors * n parenthes*s a nd t-s *a ti sti cs i n bra c*ets . </line>
</par>
<par>
<line> I RB </line>
<line> *RB(-2 T* -6) PIB(-2 TO -*) RO*(-2 TO -6) *IB_HAM(-2 TO-4) C </line>
<line> ** *enotes 0.01 m*rgina* signif*cance leve*. </line>
</par>
<par>
<line> J V EI C </line>
<line> JVEIC(-2 TO -5) PIB(-* TO -3) R*E(-2 TO -**) PIB_HP(-2 TO -*2) C </line>
<line> *enotes 0.05 marginal sig*ifi*ance leve*. </line>
</par>
<par>
<line> J*ONS </line>
<line> JC*NS(-2 *O -*) PI*(-2 TO -3) R*E(-2 TO -12) PIB_HP(-2 TO -*2) * </line>
<line> Denotes 0.1 margi*al sig*ificance level. </line>
</par>
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<line> Tabela 6 - *MM S*stem Comp </line>
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<line> 40 </line>
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<line> G*M System COMP </line>
</par>
<par>
<line> S*stem IRB </line>
<line> System JVEIC </line>
<line> System JCONS </line>
</par>
<par>
<line> Variável </line>
<line> IRB </line>
<line> *ariável </line>
<line> COMP </line>
<line> Variável </line>
<line> JVE*C </line>
<line> Variável </line>
<line> COMP </line>
<line> Variável </line>
<line> *CONS </line>
<line> Variável </line>
<line> COMP </line>
</par>
<par>
<line> Const*nt </line>
<line> -7,2303*** Const*n* </line>
<line> -0,2204 </line>
<line> Const*n* </line>
<line> -*,1405 </line>
<line> Constant </line>
<line> -0,8613* </line>
<line> C*nstant </line>
<line> 0,*076 </line>
<line> Constant </line>
<line> -1,11*6* </line>
<line> {*,014*} </line>
<line> {*,4041} </line>
<line> {0,14*4} </line>
<line> {0,5*04} </line>
<line> {0,0870} </line>
<line> {*,6082} </line>
<line> [-7,1251] </line>
<line> [-0,5454] </line>
<line> [-0,9*00] </line>
<line> [-1,7211] </line>
<line> [1,236*] </line>
<line> [-1,8*08} </line>
</par>
<par>
<line> I**(-1) </line>
<line> 0,9*7**** C*M*(-*) </line>
<line> *,9071*** </line>
<line> JVEIC(-1) </line>
<line> 0,**62*** </line>
<line> COM*(-1) </line>
<line> *,9210*** </line>
<line> JCONS(-1) </line>
<line> 0,8*52*** </line>
<line> COMP(-*) </line>
<line> 0,881**** </line>
<line> {0,0304} </line>
<line> {0,015*} </line>
<line> {0,*37*} </line>
<line> {*,0*50] </line>
<line> {0,0207} </line>
<line> {0,*192} </line>
<line> [29,818*] </line>
<line> [5*,9*92] </line>
<line> [22,*335] </line>
<line> [6*,29*9] </line>
<line> [42,32*7] </line>
<line> [45,821*] </line>
</par>
<par>
<line> IR(-1) </line>
<line> 0,**47*** J*B(-1) </line>
<line> 0,0020 </line>
<line> IR(-1) </line>
<line> 0,0088*** </line>
<line> **B(-*) </line>
<line> 0,0**6*** </line>
<line> IR(-1) </line>
<line> 0,0076*** </line>
<line> J*B(-1) </line>
<line> *,005**** </line>
<line> {*,03**} </line>
<line> {0,0022} </line>
<line> {0,0018} </line>
<line> {0,00*7} </line>
<line> {0,0009} </line>
<line> {0,0021} </line>
<line> [*,9*60] </line>
<line> [*,9060] </line>
<line> [*,81*9] </line>
<line> [2,7*37] </line>
<line> [8,1318] </line>
<line> [2.7328] </line>
</par>
<par>
<line> P*B(-1) </line>
<line> 0,0*65*** </line>
<line> PIB(-*) </line>
<line> 0,*1*8** </line>
<line> P*B(-1) </line>
<line> 0,0015** </line>
<line> PIB(-*) </line>
<line> 0,0074** </line>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,0003 </line>
<line> PIB(-1) </line>
<line> 0,0109*** </line>
<line> {0,*055} </line>
<line> {*,0052} </line>
<line> {0,0007} </line>
<line> {0,00*4} </line>
<line> {0,00*4} </line>
<line> {0,0044} </line>
<line> [8,4130] </line>
<line> [2,0600] </line>
<line> [2,0769] </line>
<line> [2,1410] </line>
<line> [0,*027] </line>
<line> [2,4*52] </line>
</par>
<par>
<line> ROE(-1) </line>
<line> 0,*57**** </line>
<line> IRB(-1) </line>
<line> 0,0165*** </line>
<line> ROE(-1) </line>
<line> 0,0080*** </line>
<line> J*EI*(-1) </line>
<line> 0,3492*** </line>
<line> ROE(-1) </line>
<line> 0,0017*** </line>
<line> JC*NS(-1) </line>
<line> 0,4920*** </line>
<line> {0,01*1} </line>
<line> {0,0038} </line>
<line> {0,0013} </line>
<line> {0,0711} </line>
<line> {0,00*6} </line>
<line> {0,1197} </line>
<line> [*,7*70] </line>
<line> [4,3135] </line>
<line> [6,2699] </line>
<line> [4,9102] </line>
<line> [*,7779] </line>
<line> [4,1109] </line>
</par>
<par>
<line> Ad*.R* </line>
<line> 0,975* </line>
<line> Adj.R2 </line>
<line> 0,9753 </line>
<line> Ad*.R2 </line>
<line> 0,968* </line>
<line> *dj.R2 </line>
<line> *,98*5 </line>
<line> Adj.R2 </line>
<line> 0,9*08 </line>
<line> *dj.R2 </line>
<line> *,9*62 </line>
</par>
<par>
<line> J-*ta*istc </line>
<line> 0,1389 </line>
<line> J-Sta*i*tc </line>
<line> *,*175 </line>
<line> J-Sta**stc </line>
<line> *,*221 </line>
</par>
<par>
<line> Model o </line>
<line> Va r* a vei s </line>
<line> i n*tr**enta i s </line>
<line> *ote: s t* nda rd *rrors i n parentheses a nd t-s ta ti sti cs i n bra ckets . </line>
</par>
<par>
<line> I RB </line>
<line> IRB(-2 T* -6) P*B(-2 T* -*) *OE( -2 TO -*2) IR(-2 TO -5) C </line>
<line> Denot*s *.*1 mar*i *a* s i gni f* ca n*e l evel . </line>
</par>
<par>
<line> J * EI C </line>
<line> JVEIC(-2 TO -8) PIB(-2 TO-8) RO*( -2 *O -*2) I*(-2 TO-3) C </line>
<line> De*otes 0.05 ma rgi na l si g** fi c* n*e l ev*l . </line>
</par>
<par>
<line> JCO*S </line>
<line> JCONS(-* TO -6) PI*(-2 TO -6) ROE( -2 TO -12) IR(-2 TO -5) C </line>
<line> De*o*es 0.1 ma *gi na * si gni fi ca *ce l *vel . </line>
</par>
<par>
<line> * CON*IDERAÇÕES FI*AI* </line>
</par>
<par>
<line> Est* trabalho *uscou e*id*ncias empíric*s sobre os </line>
<line> efeit*s das condiçõ** de crédito </line>
</par>
<par>
<line> pr*ticadas no mercado e da política monetária sobre o n**el de endividamento das fam*lias *o </line>
<line> B*asil, util*zando-se de dado* agregados r*lativos ao pe*íodo de março de 2005 a fevere*ro de </line>
</par>
<par>
<line> 202*. Fora* encontradas evidênci*s de que tanto a* *ondições *e </line>
<line> cr**ito como a p**ítica </line>
</par>
<par>
<line> monetária af*tam o nível d* endi*idam*nto e * nível </line>
<line> de comp*o*e*ime*to d* renda </line>
</par>
<par>
<line> (vulnera*ilida*e financei*a). </line>
</par>
<par>
<line> Em relação à* condiç*es de crédito, o e*eito v**ificado sobre o endividam**to </line>
<line> (*stoque *a d*vida) s*gere um comportament* dinâmico das famílias e* rel*ção a*s juros </line>
<line> *raticados. O aumento da ta*a d* j*r*s, praticada para novos créditos, des*stim*l* a demand*, </line>
<line> redu*indo o nível do endiv*dament* agregado das família*. P*r o**ro lado, h* evidências d* </line>
<line> que a elevação do* *uros aumente o com**o*etimento da renda das famílias (fluxo d* dívida), </line>
<line> agr*vando o nível d* vulnerabilida*e f*nanceira d*s famíli*s. </line>
<line> Por f*m, os resu*t**os s*gerem um efeito co*tra*itório do uso da **lítica monetária </line>
</par>
<par>
<line> como ins*rum***o de co*t*ole do nível de endi*idame*to </line>
<line> das *amílias brasileiras, tendo em </line>
</par>
<par>
<line> vista que o aumento </line>
<line> dos juros da política **netária reduz o ní*e* de endivid*mento, mas </line>
</par>
<par>
<line> ampli* a v*lne*ab*lidade fina*ceira das *amílias, o *ue sugere u* moni*oramento da sit*ação </line>
</par>
<par>
<line> financeira das famílias no que diz res*ei*o po*íticas de educaçã* fin**cei*a estabilidad* </line>
</par>
<par>
<line> a </line>
<line> e </line>
</par>
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<line> fi*anceira. </line>
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