Governança Corporativa, Conselho De Administração E Redes De Empresas / Corporate Governance, Board Of Directors And Company Networks

Thaís Alves dos Santos; Aline Rabelo Assis Buccini; João Alberto Gazzinelli Soutto Mayor Nogueira; Déborah Mara Siade Barbosa

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<line> www4.fsane*.com.br/revista </line>

<line> Rev. FSA, Teresin*, v. 13, n. 2, art. 1, *. 03-23, mar./abr. 2016 </line>

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<line> Governança Corporativa, Conse*ho De Ad*inistração E Redes De Empresas </line>

<line> C*r*orate Gov*rn*nce, Bo**d Of Directors **d Company Ne*works </line>

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<line> Thaís *lves *o* Santos </line>

<line> Do*torado em Adm**istr*ção pela U*ive*sidad* F*deral d* Minas Gerais </line>

<line> Mestra *m A*ministração pe** *niversid*de Federal de La*ras </line>

<line> E-mail: *haisast@yah*o.com.br </line>

<line> Aline Rab*lo *ssis Buccini </line>

<line> Do*torado em *dm*nistraç** pela Un*ve*sidade Fede*a* *e Minas G*rais </line>

<line> Mestra em Ad*i*istração *ela Univers*dade Federal de Mi*as G*rais </line>

<line> João Albe*to *a*zinelli S*utt* Mayor Nogueir* </line>

<line> Bacharel em Administração pel* Universidade F*d*r*l *e M*nas G*rai* </line>

<line> *onsultor na Cere* I*teli*ência Fina*ceira </line>

<line> E-m**l: *azzinelli@outlook.com </line>

<line> D*borah *a*a Siade Ba**o*a </line>

<line> Do*torado e* Administr**ão pela U*iversi*ade Feder*l de M*nas Gerai* </line>

<line> Mestra e* Admin*stração p**a Univers*dade Federal d* Lav*a* </line>

<line> E-mail: deborahsiade@*a*oo.com.b* </line>

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<line> Endere**: Thaís *lves dos Santos </line>

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<line> Ender*ço: </line>

<line> Av. P**s. Antônio Carlos, 6627 - Pam*ulha, </line>

<line> Edi*or Científico: Tonny Kerl*y de Al*n*ar Rodrig*es </line>

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<row> Ender*ço: Aline Rabelo Assis *uccini </row>

</column>

<row> Ar*igo *e*ebido *m 01/01/2016. Última ve*são </row>

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<row> Endere*o: </row>

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<row> recebida em 24/0*/201*. Aprovado em 25/0*/2016. </row>

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<row> Belo Horizo*t* - *G, 3*270-901 </row>

<row> En*ereço: João A*ber*o Gazzinell* Soutto May*r </row>

<row> Nogueira </row>

<row> Endereço: Av. Pres. A*tô*io *arlos, 6627 - Pampulha, </row>

<row> Belo Hor*zonte - *G, 31*70-901 </row>

<row> Endereço: Déborah Ma*a Siade Bar*osa </row>

</column>

<row> *valiado p*lo sistema Triple Review: Desk *eview a) </row>

<row> pe** Editora-Chefe; e b) Double Blind *e**ew </row>

<row> (*valiaçã* *ega *or *o** avaliado*es da á*ea). </row>

<row> Revis*o: Gramatica*, N*rmativ* e de Formatação. </row>

</column>

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<line> Endereço: </line>

<line> *v. *r*s. Antônio Ca*los, 6627 - Pampul*a, </line>

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<line> **l* H**izonte - MG, 312*0-901 </line>

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<line> T. A. Santos, A, R, A, *uc*ini, J. *. G. Mayor, D. *. S. Barbosa </line>

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<line> RESUMO </line>

<line> * presente estudo tem como objetivo inv**tigar o fenômen* de board interlocking (la*o* </line>

<line> entre firm*s) e sua inu*n*i* sobre o desempenho empresari*l das emp*e*as listadas no Índic* </line>

<line> de Gove*n*nça Corporativa. Fich e Wh*te (2*01) afirmam *ue * fato do mes*o indivídu* </line>

<line> possui* r*la**ona*e*t** em mais *e um* e**res* faz *o* que s* esta*eleça uma l*g**ão </line>

<line> entr* elas (F*CH e WHI**, 2*01). Para con*trução desse trabalho a a*ostra da pesquisa </line>

</par>

<par>

<line> foram as empresa* listadas no Índice </line>

<line> de Gover*ança Corporativa - Novo Mercado, </line>

</par>

<par>

<line> *M&FBOV*SPA (IGC-NM). O índice é co*posto por *84 </line>

<line> e*presa*. P*ra ve*ificar se </line>

</par>

<par>

<line> board inter**cki*g influenc*a no valor das </line>

<line> *mpresas, utilizou-se a metodologia de d**os em </line>

</par>

<par>

<line> painel. As var*áveis utilizadas ne*te tra*alho foram basead*s nos estudos de Mendes-Da-Silv* </line>

<line> et al. (20*8) e S*ntos e Silveira (2007), co*tudo so*ente algum*s variávei* fora* util*zadas. </line>

</par>

<par>

<line> *omo resultados, a pesqu*sa aponta que </line>

<line> cerca *e 8*% das empresas *o IGC estão ligadas </line>

</par>

<par>

<line> e*tre si atrav*s </line>

<line> de seus conse*heiros. Observ*u-se que seis das emp**sas da amostr* (3%) </line>

</par>

<par>

<line> apresentam *ma </line>

<line> densidade relativ* f*rte na *e*e, enquanto 15% das comp*nhias pos*uíam </line>

</par>

<par>

<line> conselheiro* sem *e**ção com as demai* empre*as avalia*as. Este* resultados são superi*re* </line>

</par>

<par>

<line> à*uel*s encontr*dos por Santos e S*lv*ira (2*07) </line>

<line> comp*nentes d* Ib*vespa, </line>

</par>

<par>

<line> sugerind* *ue </line>

<line> o fenô**no de Board Int*r*ocking </line>

<line> *as* *eja analisadas a*e*as </line>

</par>

<par>

<line> empresas com maior pad*ão de govern*nça corporat*va. </line>

<line> Palav*as-chave: Bo*rd *nte*locki*g. Conselheir*s. Novo *ercado. </line>

<line> ABSTRACT </line>

<line> Th* pres*nt *tud* aims to inve*tigate *he bo*r* interlocki*g *he*o*enon (*irms ties) *nd their </line>

</par>

<par>

<line> i*fluenc* </line>

<line> on the bus*ness performance of co*panies lis*ed in the *orporate Governance </line>

</par>

<par>

<line> I**ex. Fich &Whit* (2001) sta*e that the fact that the same individ*al has rela*ionsh**s i* </line>

</par>

<par>

<line> than one c*mpany m***s it </line>

<line> es*ablishe* a link between the* (FISH & *H*TE, 2001). </line>

</par>

<par>

<line> work the research sample were c*mpanies liste* *n the Corporate </line>

</par>

<par>

<line> G*vernance In*ex -N*w Mark** o* the BM & FBOV*SPA (IGC-NM). *he </line>

<line> index is </line>

</par>

<par>

<line> comp*se* of 184 companies. To verify *hat *he boar* interlocki*g influenc** the val*e of the </line>

<line> c*mpani*s used the panel data methodolo*y. The v**iables used *n this *o** *e*e *ased *n </line>

<line> *tudie* of Mendes-Da-*ilv* et **. (2008) and Sa*tos & Silveira (2007), yet only some </line>

</par>

<par>

<line> *ar*ab*es were used. As a result, </line>

<line> the re*earch shows *hat about 85% of PMI </line>

</par>

<par>

<line> *inked toge*he* thr*u** their advisor*. I* was observed that si* of the companies in t*e s*m*le </line>

<line> (3%) hav* a st*ong relat**e d*n*ity on the n*t*ork, while 15% of com*ani** *** direct*rs </line>

<line> unrelated to other c*mpanies evaluated. These results are s**erior to th**e *ound by *antos & </line>

<line> Si*ve*ra (2*0*) *or com*o*ents of **ovespa com*anies, suggesting tha* the Board </line>

<line> I**er*o*kin* phenomenon incre*ses if ana*yzed *nly compani** with the hig*est standar*s of </line>

<line> corpor*te g*ve*n*nc*. </line>

<line> Keywords: Board **t*rlocking. Boar* O* *irecto*s. New *ark*t. </line>

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<line> www4.fsanet.c*m.br/rev*st* </line>

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<line> Governan*a Corporativa, C*nselho De A*ministraçã* E *ed*s De *mpresas </line>

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<line> 1. INT*ODUÇÃO </line>

</par>

<par>

<line> A gove**a**a corpo*ativa é regida por *ormas *eno*inadas boa* práti*a*. Os </line>

<line> **inci*ais códigos de boas pr*tic*s ressaltam a i*p*rtâ*cia d* *onselho ad*inist**tivo **ento </line>

</par>

<par>

<line> im*a*ci*l *ara uma boa avaliaçã* da companhia. O co**e*ho ad*in*str*ti*o independe*te, </line>

</par>

<par>

<line> *em *omo in*iví***s difere*tes ocupan*o os *argos de </line>

<line> diretor executivo e presidente do </line>

</par>

<par>

<line> con*elho *e administração são recomen*ações dos agentes de m*rcado que visam </line>

</par>

<par>

<line> aust*ridade e *mparcialidade na* de**sões de*s*s ator*s (IBGC, 2*04; CVM, 20*2; O*C*, </line>

<line> Sa*tos e Sil*eir* (2*07) de*tacam que um aspe*to ainda pouco *stud**o diz **s*eit* </line>

<line> *o perte*c*mento d* um conselheiro a* co*sel*o a*mini*tr*tivo de mais de uma companhia, </line>

</par>

<par>

<line> fen*men* *o*hecido como boa*d *nterlock**g. O fato de </line>

<line> o mesmo *ndivíduo po*suir </line>

</par>

<par>

<line> relaciona**ntos em *ai* d* uma e*presa f*z c*m *ue se </line>

<line> es*abeleça uma ligaç*o entre **as </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> É import*n*e salien*ar que mesm* havendo r*la*ionament*s entre a* empr*s*s, * que </line>

<line> pode *esultar em *enef*cios para a companhia, por exem*lo, redução d*s i*cer*eza* presente* </line>

<line> nas re*açõe* contratuais entre firmas (SCHOORM*N; *AZERMAN; ATKI*, 1981), difusão </line>

<line> de i*ovaçõ**, faci*idade na obtenç*o de *ecurs**, clientes e credor*s; há *studos **e apontam </line>

<line> a q*e a prática *e board interl*c*ing atua de m*nei*a **gativa s*bre o valor de merc*do da </line>

<line> empre*a, haj* vi*ta, r*duzir a quali*ade ** gov*rnança (FICH; SHI*DASANI, *006). </line>

<line> N*o há es*u**s conclusivos sobre o impacto do fenômeno d* board int*rlockin* sobr* </line>

<line> o valor e d*s*mpe*ho da empr*sa. O que *e s*be é q** se t*ata de uma pr*tica *ec**rente *o </line>

<line> *rasil e qu* so*re influências da composição e tamanho do con**l*o de admin*s*raçã*, o porte </line>

<line> da empresa e * nível de disp*rsão *o *ont**l* acionário (SANT**; SI*VEIRA, 200*). </line>

<line> *e*te *o*texto, te*-se a *e*uin*e ind*gação: ex*ste al*um tipo de relacionam*nto </line>

</par>

<par>

<line> entre </line>

<line> as em*resas br*sileiras de c*pital abe*to em dec*rrênci* *a prática de </line>

</par>

<par>

<line> in*erlocking? *ara respondê-la </line>

<line> t*m-se como obj*tivo g**al investigar o fenômeno de </line>

</par>

<par>

<line> interlocking (laços e**re firm*s) e s*a in*ência sobre o </line>

<line> desempenho emp*esari*l das </line>

</par>

<par>

<line> empresas listadas </line>

<line> no Índice de *ove*na*ça </line>

<line> C*rpo*ativa. Pa*a tanto, têm-se os s**uint** </line>

</par>

<par>

<line> *bjetiv*s específico*: (*) id*ntificar os *embros do co*selho de admini*tração das empr*sas e </line>

<line> seus r*laci*namentos com o*tras empr*sas, (*i) represent*r a rede de r*lacionamentos *essas </line>

<line> em*res*s e (iii) verificar o im*acto de*sa* *el*ções no *et*rno das empre*as. </line>

</par>

<par>

<line> E*te artigo está divi**do em cinco partes. Es*a i*trodução que visa </line>

<line> conte*tuali*ar </line>

</par>

<par>

<line> fenô*en* e seus reflexo* na* companhias e no ambiente como um *odo. A s*gun*a *essã* </line>

<line> *ev. FSA, *e*es*na, v. 13, n. 2, art. *, *. 03-23, mar./abr. 2016 www4.*sa*et.com.br/revista </line>

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<line> T. A. Sa*t*s, A, R, A, Buccini, J. A. G. Mayo*, *. M. *. B*rbosa </line>

</par>

<par>

<line> ap**senta * referencial t*ór*co que ba*iza este es*udo. E* seguida, são delimitados </line>

</par>

<par>

<line> procedimentos metodológi*os *tili*ados p*r* a consec*çã* desta pesquisa. Na *uarta s**são </line>

<line> são realizad*s *iscus*ões dos resul*ados obtid*s e, por *im, expõe*-se as conclusões, </line>

<line> l*mit*ç*es * as proposiç*e* para pes*uisas futuras. </line>

<line> 2. REFER*NCIAL TEÓRICO </line>

<line> 2.1 Govern*nç* cor*or*tiva </line>

</par>

<par>

<line> A atua* crise fin*ncei*a mundial tem colocad* </line>

<line> em d*staque </line>

<line> os mecanism*s </line>

</par>

<par>

<line> governan*a c*rporativa utilizados. Com * crise, *dentificou-se que o sistema possui *alhas as </line>

<line> quais *o*em *ausar impactos, n*o s*mente no m*rc*do financeiro, *uest**n**do-se o modelo </line>

</par>

<par>

<line> de governança *orporativa pro*osto e </line>

<line> utilizado por muitas eco*om*as avanç*das do mundo </line>

</par>

<par>

<line> (GUPTA; KRISHNAMURTI; *OURANI-*AD, 2*12; CLAE**ENS; *URTOGLU, *0*2). </line>

<line> Para S*ff*rt F*lho (1998), go*ernanç* c*rp*rat*va são os sistema* de controle e </line>

<line> mo*itoramento, estabelecido* p*r ag*ntes co*tro*ador*s de dete*minada c*r*oração, para que </line>

<line> os administrado*es *e*ta t*mem suas decisõ*s visando os i*te*e*se* dos *rop**et*rios. Já pa*a </line>

</par>

<par>

<line> Cl*essens e Yurtoglu (2*12), a </line>

<line> governança corpora**va é a form* de se preocupa* com </line>

</par>

<par>

<line> **solução </line>

<line> *e p*oblemas de ação col*tiva en*re os </line>

<line> inves*ido*es d*sp*rsos a c*ncil*ação e </line>

</par>

<par>

<line> conflito* de interesses entre *s vário* deten*ores de direitos corp*rativos. </line>

<line> Os possíveis confli*os existe*tes entre gestore* e proprietár*os p*dem *er d*finidos </line>

<line> co** problemas de a*ência. Jensen (1986) defin* uma relaçã* *e ag*ncia com* um contrat* </line>

<line> em *ue o pro*rietár*o/investidor empreg* um agente para r*aliza* t**ba*hos *m seu **vor, para </line>

</par>

<par>

<line> p**suiu autonomia parcial, ou total, para </line>

<line> *omar as decisões </line>

<line> re*acionadas </line>

</par>

<par>

<line> trabalho q*e foi contrat*d* a fazer. </line>

<line> O c*nfli** entre *s *ntere*ses dos gestores e dos pr*p*i****ios s* dá, entre outros </line>

<line> fat*res, em v*rt*de do oportunismo e *odem *e*ar custos de agência. Esse* cu*tos são </line>

<line> a*so**ado* à negligência profissi*nal e *o* controles administr*tivos *mple*entados a fi* d* </line>

<line> ce**ear a *xis*ência de eventuais descuidos (BESANKO *t al., 2*06). Neste cont*xto, Si*va, </line>

<line> Kayo e Nardi (**12) *firmam que o co*trole do mercad* corporativo teria a função *e ser ** </line>

<line> mecanismo externo para corr*ç*o e p*evenç*o dos problemas de agênc*a das firm*s, pois </line>

<line> eliminaria o* *imitaria a *tuação oportunista dos gestores. </line>

<line> Cla*ssens e Yurtoglu (2012) asse*uram que a governança co*porativa pode ser </line>

<line> cons*derad* um complexo c*n*u*** de r*str*ções que *elimita a ação dos agentes evitando </line>

<line> Rev. FSA, Teres*na, *. 13, n. 2, art. 1, p. 03-23, mar./abr. *01* www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

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<line> Go**rnança ****o*ativa, *o*sel*o De Administ**ção E Rede* De Empr*sas </line>

</par>

<par>

<line> cu*to* de agência. Des*a forma, a governança cor*orati*a s*ria também </line>

<line> um mec*nismo qu* </line>

</par>

<par>

<line> d*termi*a os lucros gera*os pela empresa e auxilia a moldar a re*ação *x pos* entre *gen*es e </line>

<line> proprie*ários. </line>

</par>

<par>

<line> A C*mi*são de Valores Mobil*ários (CVM) por </line>

<line> go**rnança </line>

</par>

<par>

<line> corp*rat*va co*o s*n*o * con*u*to de prática* que têm por fi**lidad* oti**zar o desemp*nho </line>

</par>

<par>

<line> de uma *ompanhia ao pro*eger to*as as p*rtes </line>

<line> interessadas, tais </line>

<line> com* i**estidore*, </line>

</par>

<par>

<line> empre*ados e cr*dore*, d* desvios de ativos por indiví*uo* **e têm poder de influe*ciar ou </line>

<line> tomar decisõ*s *m nome da *ompanh*a (CVM, 2*0*). *a P*rta et al. (*998) con*emplam em </line>

<line> sua *efin***o de gov*rnança corporativ* o proble*a de agência, ao d*finir*m-** como um </line>

</par>

<par>

<line> conjunto *e meca*i*mos de incentiv* contro*e, interno * externos, para min*mização dos e </line>

<line> custos decorr*ntes do problema de agência *os gestores. </line>

</par>

<par>

<line> po* ser um m*can*smo externo de *ontr*l* dos agen*es, a governança </line>

</par>

<par>

<line> corpo*a*iva, no B*asil, *ur*iu devido à neces*idade de as empresa* moder*izarem s*a g*stão </line>

</par>

<par>

<line> e, por conseguinte, *e tornar*m mai* c*mpetiti*as em m*rca*os internacionais. Ade*a*s, </line>

</par>

<par>

<line> *ntrada de *nves*idore* estrangeiros forçou as e*pr*sas a adotar*m *oas p*áticas *e </line>

<line> g*ver*ança corporativa. </line>

</par>

<par>

<line> N*ste sentido, </line>

<line> podem-*e </line>

<line> citar cinco a*ões que denotam o *mpenho brasil*i*o em se </line>

</par>

<par>

<line> tornar as *ompanhias m*is c*mpetitiva* em me**ados internacionais: ref*rma da Lei d*s SA\s </line>

<line> c**o obj*tivo é a melhor*a da proteção d*s direitos dos acionistas minori*ários; a emergên*ia </line>

<line> de propostas de códigos de governança corp**ati**, elaborados pela CVM, In*ti**to Br*sileiro </line>

<line> de Governança Corporativa (IBGC) e a Associação Nacional de I*ve*t*dor*s do Mercado de </line>

</par>

<par>

<line> *a*itais (ANI*EC); o *lano Diretor do Mercado de Capita*s que apresenta 50 ações para </line>

</par>

<par>

<line> *ortal*c*m*nto do merc*do (*OCCA, 2003); o fortale*imento dos p**ncípios *e </line>

</par>

<par>

<line> *esponsabi*idad* *ocial no Brasil e o la*ç*mento dos níveis diferen*iad*s de </line>

<line> governança </line>

</par>

<par>

<line> corporati*a, em j*nho de 2*02, pela *OVESPA (BERNARDES; BERTUCCI; BRANDÃO, </line>

</par>

<par>

<line> A BM&FBovespa contribuiu par* </line>

<line> a consolidação da a*eitaçã* da* práti*a* *e </line>

</par>

<par>

<line> g*ver*ança quando criou o índice de gove*nanç* (IGC). Os segm*nto* es*e*iais de listagem </line>

<line> do mercado d* açõ*s *ão: *ovo M**ca*o, Nível 1, Níve* 2 e Bo**spa Mai*. A adesão *as </line>

<line> *ompan*ias a um desses níveis d*p**de do grau de comp*omi*so assumid* e é formalizada </line>

</par>

<par>

<line> por meio d* um *on*rato assinado pela BM&F*ovespa, pe*a </line>

<line> companhi*, seus </line>

</par>

<par>

<line> administradores, conselh*iros *iscai* e co*troladores. A* *artes se *mpe*ham em seguir a* </line>

<line> normas estabel*cidas no Regu*amento *e Listag** do segmen*o específico, com os r*quis*to* </line>

<line> R*v. FSA, *er*sina, v. 13, n. 2, art. 1, p. 0*-23, mar./a**. 2016 *ww4.fsa**t.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

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</par>

<par>

<line> exigidos. Assi*, as e*presas se comp*om*tem, voluntaria*ente, a ado*ar práticas a*i*ionais </line>

<line> às esta*elecidas pela legi*lação *rasileira. </line>

<line> Julg*-se que a liquidez e a v**orizaç*o das **ões são inf*uenc*ada* posit*vamente pe*o </line>

</par>

<par>

<line> gr*u de *egurança e transpar*n*ia o*ere**dos </line>

<line> conce*ido* </line>

<line> aos ac**nista* e pela </line>

</par>

<par>

<line> quali*ade da* info*m**ões prestadas pe*** comp*nhias. De a**rdo com a BM&*Bovespa </line>

<line> (2012), o segm*nto No*o M*r*ado pos*u* * nível máx*mo de gove*nança corp*rativa entre os </line>

</par>

<par>

<line> segmentos da </line>

<line> *istag*m. Desse mo**, as emp*es*s são incentivadas * ader*rem a *sses </line>

</par>

<par>

<line> segment*s l*es proporcionand* o "título" de empres** confiáveis (IBGC, 20*2). </line>

</par>

<par>

<line> Desse m*do, Cla*ssens e Yu*toglu (2012) asse*eram que a adoçã* *a </line>

<line> governança </line>

</par>

<par>

<line> c*rpor*t**a po*e: (*) m**hor*r o a***so ao financiame*to externo; (ii) reduzir cu**o de o </line>

<line> capital da* empresas e (ii*) melhorar * desemp*nho operaci*nal por meio da melhor alo*ação </line>

<line> de recur**s. </line>

<line> A responsabilidade p*la "manutenção" das boas pr*tic** de gove*nança cabe ao </line>

<line> consel*o de administração dest*s companhias de *api*al aber*o, conforme dita * L** das </line>

<line> Socieda*es Anônimas, Lei nº 640*/76, no artigo 142: </line>

<line> "Compete ao conselho de administr*ç*o: </line>

<line> I - fixar a orien*ação geral do* *e*óc*os da **mpanhia; </line>

<line> II - eleger e de*ti*uir os diretores da compan*ia e f*xar-lhes as a*ribuiç*e*, </line>

<line> observado o que a respeito dis*us*r o estatuto; </line>

</par>

<par>

<line> I*I - f*s*alizar a g*stão dos dire**res, ex**i*ar, a </line>

<line> qualquer *empo, os </line>

</par>

<par>

<line> livros e </line>

<line> papéis da *o*pan*ia, sol**itar informações sobre contra*os </line>

</par>

<par>

<line> c*lebra*os ou *m via d* *e*ebração, e quaisquer outros atos; </line>

<line> V - mani*e*tar-se sob*e o rel*t*rio da ad*i*istração * as contas da </line>

<line> *iretoria; </line>

<line> *I - manifes*ar-se previamente sob*e at** ** contrat*s, quando o est*tut* </line>

<line> as*im o exigir; ..." </line>

<line> Esta impor*ância **nferida ao conselho de admin*stração está presente na **finiçã* de </line>

</par>

<par>

<line> gove**a*ç* corporativa </line>

<line> *unhada p*la Org*n*sa*i*n for Eco**mic Cooperatio* an* </line>

</par>

<par>

<line> Develop*ent (OECD) </line>

<line> que afirma se tratar *e um </line>

<line> *onjun*o *e r*lações entre os g*s*ores </line>

</par>

<par>

<line> uma *ompanhia, seu **nselho *e admini***ação, acionis*a* * dem**s st*keholders (OECD, </line>

<line> * conselho de *dministração *onsiste em elemento estra**gico da *r*ani*aç*o. Além </line>

<line> das atribuições citad*s anteriormente, cabe a este órgã* z*lar pela s*gurança e e*olução do </line>

</par>

<par>

<line> patr*mônio </line>

<line> da emp**sa e prevenir </line>

<line> os *onflitos de inte*es*es en*re os acionistas, gestores </line>

</par>

<par>

<line> de*a*s stakeholders (LODI, 2000). Desse modo, te*do em v*sta a importân*i* *este </line>

<line> Rev. FSA, Te*es*na, v. 13, *. *, a*t. 1, p. 03-23, m*r./abr. 201* www4.fsane*.com.br/r**ist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> G*vernança Cor*ora*iv*, Conselho De Admini**ração E Redes De Em*resas </line>

</par>

<par>

<line> colegiad*, inúmeras são *s recom*nd*ções de boas *ráti*as de governança *or*orativa </line>

</par>

<par>

<line> serem adotadas pel*s mesmo*. </line>

</par>

<par>

<line> 2.2 Redes interorganizacionais </line>

</par>

<par>

<line> O estudo das r*de* de*pontou a partir dos anos 1980, principalmen*e para que a* </line>

<line> empres** conseguissem lidar com o a*pl* conjunto de ex*g*ncia* co*petitiva* que a vi*ada </line>

</par>

<par>

<line> de século *x*gia (BALES**IN; VE*SHOORE; REY*S JUNIOR, </line>

</par>

<par>

<line> (*992), o interesse p*los estudo* das redes de *rga*izações foi motivado pelo novo modelo de </line>

</par>

<par>

<line> *omp*tição que surgiu no meio empresarial, o desen*olviment* d* novas te*n*logias </line>

</par>

<par>

<line> *ambém o fato d*s redes ter** despert*d* o int*resse acadêm*co. Para este a*tor, no am*iente </line>

<line> organizacional, bem c*mo na natureza, a co*abo*aç*o é tão comum quanto à *ompeti*ão. </line>

<line> *at*h (1*97) conceitua ambiente organ*z*ci*nal como *quele que define uma </line>

</par>

<par>

<line> fr*nte*ra, u* e*paço a ser tra*al*ado pela* organi**ções. Par* o *utor, este am*iente </line>

</par>

<par>

<line> dinâmico, ince**o e </line>

<line> construí*o por atributo* socia*s co*o: crenças, valores e relaçõ*s *e </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> A ét*ca dessa colab*raç*o ganha então *estaq**, poi* a ***ma po*e fo*n*cer i*sumos </line>

<line> para melhor *ntend*r e administrar as organizações. Desta forma, *impl*sm*nte identifica* as </line>

<line> orga*izaçõe* que *er*encem ao ambiente é i*sufic*ente para compreendê-las, sendo, portant*, </line>

<line> necessário visualizar o padrã* de re**cionamento existente entre el*s (NOHRIA, 1992). </line>

<line> Thompson (2003) apud Balestrin, Vershoo*e e Reyes Junio* (2010), a*irm* que "o </line>

<line> **op*sit* *entral d*s redes de *ooperação, no campo organizacional, é reunir atributos qu* </line>

<line> permitam uma **equa*ão ao ambiente *ompetitivo em uma estrutura dinâ*ica, su**entada por </line>

<line> *ções *nifor**zada*, porém descentrali*adas, que poss*bilite ganhos de escala da uni**, *as </line>

<line> que evite **e as empresas envolvidas p*r*am a fl*xibilid*de *o porte enxuto". </line>

<line> Borgatti * Foster (2003) definem as redes como *m conjunt* de at**es ligados por u* </line>

</par>

<par>

<line> conjunto </line>

<line> de laços em que os atore* também cha*ados nós, </line>

<line> são pessoa*, equipes, </line>

</par>

<par>

<line> organi*aç**s, dentre outro* e, laços são o que, diret* ou ind*reta*ente, c*nectam os atores. </line>

<line> Granov*t*er (1973) defende que os *aços interpessoais possuem f*rç* relevante, p*is, </line>

</par>

<par>

<line> quan*o em rede, as consequê*ci** </line>

<line> desta rel*çã* podem ser d*fundi*as gerando, </line>

<line> entre outros </line>

</par>

<par>

<line> re*l*xo*, a mobi*iz*ção. O autor </line>

<line> a*irma que uma organ**açã* l*va outra ag*r em *ede, </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> assim, *s ligações podem ser f*rte* ou fracas, mas *unca i*e*istentes. Ademais, qua*to m*ior </line>

<line> a ligação entre as firmas m*is as *rg*nizaçõe* envolvidas *e assemelha en*re *i. </line>

<line> Re*. FSA, Teresi*a, v. *3, *. 2, art. *, p. 03-23, mar./abr. 2016 www4.fsane*.co*.br/r*vist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. *. Santos, *, R, A, Buccini, J. *. G. Mayor, D. M. *. Barbosa </line>

</par>

<par>

<line> *ssim, quant* *aior a quantid*de de ligações em um* rede, maior *amb** é </line>

</par>

<par>

<line> quantidade </line>

<line> de trocas (G*ANOVETT**, 1973). Esta* t*oc*s podem *e* de t*cnologias, de </line>

</par>

<par>

<line> da*os, de informações, de produtos entre ou*ros. *rocas em padrões regul***s de*ermi*am </line>

</par>

<par>

<line> estruturas q*e, *or *ua vez, se traduzem em redes as quais podem ser v*s*umbradas </line>

</par>

<par>

<line> articulaçõe* de relações *nter*tiv*s individuais (PROCOPIUC*; FREY, 2*07). </line>

</par>

<par>

<line> Di*nte do ex*osto, a *resença de, *o me**s, um m*mbro do </line>

</par>

<par>

<line> adm*nist*ação *e uma empresa no consel** de out*a *irma pode ser *onsider*da, segundo </line>

</par>

<par>

<line> M*ndes-da-Sil*a e Vidal (2011), uma ligação e*tre est*s </line>

<line> em*resas. Da*i, Beck * La*arda </line>

</par>

<par>

<line> (2011) *pontam que os co*selhos com participa*ão de *embros *xternos tendem * possuir </line>

<line> um maior número d* interl**açõe* com *utras empresas, d* *esma maneira que empresas de </line>

<line> ma*or por*e *endem a ter como membros ** seu conselho *rofissionais oriundos de outras </line>

<line> organiza*ões. </line>

<line> A comun**ação e as troca* de **formações podem *ortalecer as r*l*çõ*s c**pe*ativ*s </line>

<line> de *ive*sas man*iras. ** entanto, p*r* qu* uma comunicaç*o s*tis*atória ocorr* é necessário </line>

</par>

<par>

<line> vário* níveis da or*aniza*ão estejam e*v*lvidos. *ogo, a eficácia do </line>

<line> f*n*ionamento </line>

</par>

<par>

<line> das redes *n*olve re*ações pes*oais cont*atos **for*ai* e </line>

<line> qu* m**tas vezes substit*em </line>

</par>

<par>

<line> formais (HUTT *t al., 2000). </line>

</par>

<par>

<line> Essa* relaçõ*s pessoais * *ontratos informais traze* cons*go a n*cessi*ade </line>

</par>

<par>

<line> confiança. Burt (199*) a*iciona ainda **is no aspec*o e*tratégico de*tes *e*aci**ament*s </line>

<line> quando trata sobre os buracos e*truturais, os *uais r*p*e*entam uma separ*ção **tr* contatos </line>

<line> não-redundantes, os elo* fracos de uma rel*ção. A existênci* *estes *esligament*s e*tre dois </line>

<line> membr*s da r*de esta*do ambos ligados * um *erceiro membr* apre**nta *astante* vantagen* </line>

<line> para **te ú*timo, podendo en*ão obter vanta**ns com esta *osição. </line>

</par>

<par>

<line> Burt (1992) relaciona os *uraco* es*raté*icos e os el*s fr*cos no senti*o de que </line>

</par>

<par>

<line> exi*tência desses últ*mos poss*bilit* a c**culação de novas *de**s e op*rtunidades. As **gações </line>

<line> fraca* representam pontes e*tre pe*soas con*ctadas em re*es distin*as, logo, es*ão diretame*te </line>

<line> re*ac*onad*s à ocor*ênc** dos *u*ac*s estrutu*ais *as redes. Assi*, os indivíduos conectados </line>

<line> considerados *m laç*s fracos atuam como agentes de*ent***s de informaç*es diferenciadas </line>

<line> das presentes nas redes. </line>

<line> 2.2 Estudos de boar*ing interlo*king *o Bra*i* </line>

</par>

<par>

<line> que o "con*elhei** </line>

<line> deve b*scar m*xima *ndependência </line>

</par>

<par>

<line> possível em </line>

<line> *elaç*o ao acio**sta, grupo </line>

<line> acionário o* part* interessa*a q*e o tenha indicado </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. *3, n. 2, *rt. 1, p. *3-23, mar./abr. 2016 </line>

<line> ww*4.*sanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> G*vern*nça Corpora*iva, Conselho ** Administração E Redes De E**res*s </line>

</par>

<par>

<line> para o c*rgo". * objetiv* é </line>

<line> que o cons*lheiro delibe*e *om a máx*ma *iberdade e ise*ção. </line>

</par>

<par>

<line> *ic* e*id*nte que o co*selho de a*mi*ist*ação p*ss* a *er grande relevância na relação entr* a </line>

<line> e**res* e *s acionistas, log*, é preciso *ue a com*anhia também se dedique a proteger seus </line>

<line> acio*istas e não apenas o* controladores. </line>

<line> Me*des-Da-Silv* e* al. (2*0*) afirmam que est**os q*e a*ord*m a estrutura *o </line>

<line> co*selho, o* *eja, que **s*am verificar as características dos membros dos con**lhos atrav*s </line>

<line> de r*des de r*lacionamento*, têm ganha*do *spa** na liter*tura int**nacional, no que tange a </line>

<line> aspec*os relativos à prá*ica do board interlo*kin* (l*ços entr* firmas, por meio de membros </line>

<line> de u** f*rma qu* part**ipam, simu*tane*mente, do consel** *e o*tra) e su* in*luênc*a sobre o </line>

<line> desem*enho **s organi*ações. </line>

</par>

<par>

<line> Santos e *ilv**ra (2*0*) afi*mam que o board interlocking é </line>

</par>

<par>

<line> Br**i* * q*e fatores como co*selhos grandes, c*n***l* a*ionári* disper*o e companhias de </line>

<line> gr*nde porte est*o a*sociados à ocorrência deste fen*meno. Há estudos que a*ontam tal </line>

</par>

<par>

<line> práti*a *om* desfavoráve* à empresa, caso mai* da metade de *eus </line>

<line> co*selheiro* *tuem em </line>

</par>

<par>

<line> três co*s*lhos *u ma*s. No entant*, *n*ende-se que o *oardinter*ock*n* po*e estabel**er </line>

<line> rede* entre as *om*anhias por me*o de seus *ons*lhe*ros. </line>

<line> A atu*ção do conselho de admini*tração ext*apola as ativ*da*es de co*trole. Mendes- </line>

<line> D*-Silva *t al. (20*8) a*re*entam *utras ta**fas de co*petência do *onselho, apresentadas n* </line>

<line> Qu*dro 1. Con*udo o e*tabel*cim*nto de red*s de *elacionam*nto *ntre *s *ons*l**ir*s pod* </line>

<line> s** con*iderado u* *at*r que fere os princíp*o* de gover**nça co*porat**a, podendo </line>

<line> influenci*r nas taref*s desenvol*idas por estes c*nse**eiros. </line>

<line> Quadro 1 - Construção dos bloco* da* *arefas do conse*ho de a*ministr*ção </line>

</par>

<par>

<line> Blocos d* construção </line>

<line> Tarefa de con**o*e </line>

<line> Tarefas *esenvolvida* no ambiente ex*erno </line>

<line> T*refas desenvolvida* no ambi*n*e in*erno </line>

</par>

<par>

<line> Descrição de t a ref * s </line>

<line> Aquisição d* acesso aos rec*rsos *os quais a fir*a *epe*de </line>

<line> Orientaçã* e c*nsultoria aos e*ecuti**s </line>

</par>

<par>

<line> **rspectiva(s) teóric*(s) </line>

<line> Teoria da agênci* </line>

<line> Teor*a da d*pendência de recursos * Teor*a das redes sociais </line>

<line> Vis*o baseada nos rec*r*os da firma </line>

</par>

<par>

<line> ... acumulaç*o de habilidades e *apacidades de não- execu*ivos </line>

<line> ... *elações externa* de não- executivos </line>

<line> ... co*hecimento e *a*acidad*s cog*itivas d* não-ex*cutivos </line>

</par>

<par>

<line> Cara*teríst*cas </line>

<line> Inde*endência, distânc*a, foc* na pre*enção de p er d as </line>

<line> I*terdependênc**, proximidade, foco *a criação de valor </line>

<line> Inte*depe*dên*ia, proximidade, foco na criação de valor </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Mendes-Da-Silva et al. (*008) </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, Teres*n*, v. 13, n. 2, art. 1, p. 03-23, mar./abr. *01* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. A. Sant**, A, R, A, Buccini, J. *. G. Mayor, D. M. *. B*rbosa </line>

</par>

<par>

<line> *ssim, a prática *o board interlocking é **ve*ti*ada então no se**ido de verific*r a </line>

</par>

<par>

<line> infl*ênc*a da mes*a no valor das empresas. O Q*adr* 2 </line>

<line> apr*s*nta u*a *el*ção de alguns </line>

</par>

<par>

<line> es*udos sobre o tema no merca** br*sileiro. </line>

</par>

<par>

<line> Q*adro 2 - *stu*os de boarding *nterl*cking n* Bra*il </line>

</par>

<par>

<line> Assunt* </line>

<line> Re*ultados </line>

</par>

<par>

<line> Analisa *edes d* pro*rietários d*ret*s e in*i*etos conectados por participa*ão conjunta no capita* de u*a ou mais empre*as, no Brasil entre 1995 e 20*3 (p*ivatizações e entrad* de capitais estran*eiros). </line>

<line> Conclui que *s *rocas de cont*ol* societário e *s p*ivatizações *e*or*ara* a* *mp*esas lo*ais e* função de suas redes doméstic*s d* propried*de. </line>

</par>

<par>

<line> *endes-da-Silva, Ross***, M**tela*c (*008) </line>

<line> Ver*fica * exist*ncia *e associaçõe* *os *on**lh*s de empresas *rasi*ei*as e de*empenho da firma. </line>

<line> Const*ta que exi*te relações en*re os conselhos da* empresa* e qu* est*s influenciam positivamente na renta*ilidade das empresas. </line>

</par>

<par>

<line> Mendes-da-S*lva (2*1*) </line>

<line> Verifica a val*dade do *odelo *e sma*l worlds no **rcado de capitais bra*ileiro e a exis*ência de *ssociações entre o *osicionamento da firma na rede *e relaçõ*s *o*porativas * o se* valo* </line>

<line> Conclui que * posição d* f*rma na rede de rela*ões corporat*vas, in*luencia na proc*ra de s*us *o*se*hei**s, **e por sua vez, inf*uenciam sobre a* prátic*s de gove*n* *as outras empresas. </line>

</par>

<par>

<line> Santo* e Di Miceli (2007) </line>

<line> Analisa * ed es d* em*resasque possuíam relações por meio de seus conselheiro* e * impacto n* val*r. </line>

<line> Co*clui q*e *lt*s nívei* de interlocking prejud*ca o *alor ** cia. </line>

</par>

<par>

<line> 3. MÉTOD* </line>

<line> A pre*ent* pes*uisa pode ser c*nsiderada de natur*z* qualitativa quantitativa, *aja e </line>

</par>

<par>

<line> vista t*abalhar *o* *niver*o dos *ignificados de det*rmin**o fenôme** (*INAYO et o </line>

</par>

<par>

<line> *009), * por tentar i*entificar as relaç*es entre as variáveis e se *aracteriza pela ob*e*ividade, </line>

<line> utilizando técn*cas estatístic*s par* o tr*tament* dos dados e busc*ndo a generalização dos </line>

<line> re**l*a*o* (VERGARA, 200*). </line>

</par>

<par>

<line> A com***ição *a amostr* desta </line>

<line> p*squis* será *s emp*e*as l*sta*as no Índice de </line>

</par>

<par>

<line> Governança Corpora**va - Novo Mercado, da BM&FBOV**PA (IGC-NM). O índice </line>

</par>

<par>

<line> composto por 184 empresas. </line>

</par>

<par>

<line> A coleta de dad*s *oi r*alizada por meio de análise do*umental (YIN, *005) d*s </line>

<line> info*ma**es disp*níveis n* BM&F*OVE*PA e no site *as *mpresas no per**do de março a </line>

</par>

<par>

<line> mai* de 2014. Ademais se utilizou a bas* </line>

<line> de dados E*onomática para coleta </line>

</par>

<par>

<line> **nanceiros das empr*sas. Util*zou-se o p*ríodo tem*or*l de dois *nos, e*te corte se deu </line>

</par>

<par>

<line> função da vigência do ma*dado d*s conse*he*ro* das em*resa* serem *ste. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teres*na, v. 13, n. 2, ar*. 1, *. 03-23, mar./abr. 2016 </line>

<line> ww**.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governança Cor**rat*va, Conselh* De **ministração * Redes D* *mpresas </line>

</par>

<par>

<line> 3.1 Análise da re*e ** empresas </line>

</par>

<par>

<line> *ara anali*ar a rede de *m*resas foi necessário construir uma ma*riz de relações de </line>

<line> empres*s a pa*tir de se** *onse*heiros. A qual é uma matriz ass*métri*a, cujas relações são </line>

<line> recíprocas. </line>

<line> A pa*tir desta matriz de re*ações de **presas foi possível *onstruir a *ed* de </line>

<line> relacionamentos em que os conselhe*r** estão in*eridos, *t**iza*do-se o Paco*e Igr*ph do R </line>

<line> Projetcs para identif*car os pr*nc**ai* atore* e instituições que compõem a* redes </line>

<line> inte**rg*nizacio*ais. </line>

<line> Ademais, co* a rede *e r*lacionam*n*o de empre*a* o*tida, foi po*sível calcular o grau </line>

<line> d* *ent*alidade das empresas (aq*el*s que possu** m*ior **m*ro de *ela*ões), a d*n*idade </line>

</par>

<par>

<line> dessa rede e a coe*ão das </line>

<line> rela*ões. *s*es cálcul*s res*ltaram em va*iáveis qu* foram </line>

</par>

<par>

<line> utili*ad*s em um modelo de regressão. </line>

<line> 3.* Valor da **presa e board i*t*rlocking </line>

<line> Para verific*r se o boa** interlocking i*fluencia no valor das empresas, uti*izou-se a </line>

<line> m*todol**ia de dad*s em pai*el. Es*e* *epresentam a obs*rvaç*o de *ive*sos indivíd*o* </line>

<line> a*ompanhados ao long* do tem**. O* seja, envolvem unidades em seção cruzada e uma série </line>

</par>

<par>

<line> *emporal </line>

<line> de *ada *ma dessas unida*e*. Ass**, fo*a* feita* regressões cross section </line>

</par>

<par>

<line> *etodologia proposta por Mende*-da-Sil*a et al. (200*). </line>

<line> F**a* co*s*r*ídos dois modelos: </line>

<line> - Model* *: val*r (LL/ At*vo total) </line>

<line> - *odelo 2: end*vidame*to (Dív*da líquida / PL) </line>

<line> 3.* Variáveis utilizadas </line>

<line> As *ariávei* utili*adas neste trabal*o foram basea*as nos *s*udos d* Men***-Da-Silva </line>

<line> et al. (2*08) e Santos e *ilveira (20*7), contudo somente al*umas var*áveis fo*am utilizadas. </line>

</par>

<par>

<line> O Qu*dro 3 apresenta as variá*eis *tilizadas pe*os au*ores e as e*co*hi*as </line>

<line> *ara o modelo </line>

</par>

<par>

<line> econométrico d*ste tra*alho. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FS*, Teresin*, v. 13, n. 2, art. 1, p. *3-23, mar./abr. 2*16 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/re*ista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. A. Santos, A, *, A, Buc*ini, J. A. G. May*r, D. M. S. Barbosa </line>

</par>

<par>

<line> Quad*o 3 - Va*iáveis </line>

</par>

<par>

<line> Art**o Mend*s-da-Silva, R*ssoni, Ma*te**nc (2008) </line>

</par>

<par>

<row> *ariável *ependent* </row>

<row> Rentabilidade ** ativo total </row>

<row> (LL/ Ativo **tal) </row>

<row> Endividamento </row>

<row> (dívida líqui*a/PL) </row>

<row> V**iável *ependente </row>

</column>

<row> *nteresse </row>

<row> variáveis d* </row>

<row> co*trole </row>

</column>

<row> ex*licativ*s </row>

<row> degree </row>

<row> b*tweennes* </row>

<row> densidade </row>

<row> coeficiente de agrupamento </row>

<row> ta*anho do c**selho </row>

<row> tamanho da f*rm* (ln ativo to*al) </row>

<row> Idade *a firma (*empo *e negociação) </row>

</column>

</par>

<par>

<row> val** corporativo (Q de tobi*) </row>

<row> Endividamento (d*vida/ativ* </row>

</column>

<row> variáveis de </row>

<row> controle </row>

</column>

<row> tam conselho </row>

<row> ln(ativo med) </row>

<row> divbrusat </row>

</column>

<row> qua**idade de gra*s de re**çã* en*** empresas </row>

<row> n*mer* de membros do conse*h* </row>

<row> Grau de independenc** do c*nsel**, medid* </row>

<row> pelo % de *o*selheiros externos - % consel**iro* </row>

<row> internos </row>

<row> Dummy que indica se o pres**en*e d* conse*ho é </row>

<row> t*m*ém * *resident* da *mpr*sa </row>

<row> % de o*di*árias na m*o *o cont*olad*r </row>

<row> ln ativo médi* *otal </row>

<row> dumm* nivel 2 ou n*vo mercado </row>

<row> *n divida brut*/ ativo t*tal </row>

</column>

</par>

<par>

<line> Legenda: </line>

</par>

<par>

<line> Va*iá*eis *ependentes </line>

</par>

<par>

<line> É Varsiávv*eslindbesp**rnvdaerntque ** *utores do Quadro 3, u*ilizam e* seus trabalho* *lgumas po * í * o *s </line>

<line> *ariáve*s *m comum *o* traba*hos d* Mendes-Da-Silva et *l. (20**) e Sant*s e Silveira (2*07) </line>

<line> Variáveis em comum. Para o pr*sente trabalho algumas *ar*áveis foram selecio*adas </line>

<line> par* *s doi* *odelos de reg*essão. </line>

<line> 4. RE*ULT*DOS E DI*CUSSÃO </line>

<line> O uso d* red*s de r**a*ões most*a qu* cerc* de 85% das empre*as do IGC estão </line>

<line> ligadas entre *i at*avés *e seus c*nselheiros. Est*s resulta*os são *uperiores *queles </line>

<line> enc**tr*d*s por *antos e Si*v*ira (*007) p*ra empre*a* compo*ent*s do Ibovespa, sugerind* </line>

<line> que o fen*meno de Board Inter*ocking au*e*ta caso seja anal**ada* ape*as empresa* com </line>

<line> *aior p*drão de governan*a corporativa. </line>

<line> A figura 1 a segui* apresenta a rede d* relações de empresas a partir dos seus </line>

<line> conselhei*os: </line>

<line> Re*. FSA, Ter*sina, v. 13, n. 2, ar*. 1, p. *3-23, mar./abr. 2016 www*.fsane*.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Governa**a Cor*orativa, Consel*o De Administr*ç*o E Rede* De Empresas </line>

</par>

<par>

<line> Fig*ra 1 - *ede de Relações da* Empres*s componentes do Índice de Governa*ça </line>

<line> Corporati** (*GC) </line>

</par>

<par>

<line> Observ*u-se *ue seis das e*presas da amostra (3%) a*r**entam u*a dens**ade rela*iva forte </line>

<line> *a red*, *nqu*nto 15% das *om**nhias possuíam conse*heir*s sem relação com as de*ais </line>

<line> A frequência dos gr**s d* relação das empresas é apresentada no gráfico 1: </line>

<line> Gráfico 1 - Histog*ama de frequên*ia dos graus de relação *os atores d* rede </line>

</par>

<par>

<line> A partir da *ist* de *djacências *roduzida, foi possível elaborar a tabela, quer e*põe os </line>

<line> resultados das regressões q** investigam os **ter**na*tes da r*ntabilidade e do </line>

<line> *nd*vida**nt* das empres*s da amos**a. </line>

<line> Rev. *SA, T*r*s*na, v. *3, n. *, art. 1, p. *3-2*, m*r./abr. 2*16 www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> Tabe*a 1 - Resultados das regressõe* </line>

</par>

<par>

<line> Va*iáveis indepe*den*es </line>

<line> V*r*áv**s depe Re*ta*ilidade d* ativo </line>

<line> n * e nt e s En*ividamento </line>

</par>

<par>

<line> C*ntralid*de (degre*) </line>

</par>

<par>

<line> Intermedia*ão (bet**enness) </line>

</par>

<par>

<line> Densidade relati*a *o*selhos </line>

</par>

<par>

<line> Variáveis d* *on*role: </line>

</par>

<par>

<line> E*di*i*amento </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *rau ** independência </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> constant* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *** *ignific*nte a 1%, ** a 5% e * a 10% </line>

</par>

<par>

<line> Parâmetros estimados </line>

<line> para regressões </line>

<line> linear*s *om mét*icas de d*sempenho </line>

</par>

<par>

<line> em*resaria* (Rentabilidade do ativo e o Índ**e Dívid* Líquid*/Patrimôni* </line>

</par>

<par>

<line> com* variáveis d*pende*tes. Os testes d* white, Bre*sch-Pagan e Harvey-God*rey </line>

<line> não de*e*taram presença de hetero*edasticid*de. O t*ste de Jacque-Berra rejei*ou </line>

<line> hi*óte*e d* normalidade dos resíduos. </line>

<line> Os coeficiente* com maio* *ig*ificância no mod*lo de r*gressão da *entab*l*dade do </line>

</par>

<par>

<line> ativo foram </line>

<line> *s var*áveis de *ontr*le d* nível de endiv**ame*to * do p*rte da *mpre*a. </line>

</par>

<par>

<line> N*nhu*a var*ável relacionada aos **eitos de Board Interl*cking *oi ap*ntada como </line>

</par>

<par>

<line> **gnifica*iva *m **nhum *os dois mo*e*o*. *ica co*o sug**tão *ara </line>

<line> *studos futuros </line>

</par>

<par>

<line> i*vestigar * fenôme*o *e board *nte*locking * p*rtir das rel**ões dos co*s*lh*iro* entre si, já </line>

</par>

<par>

<line> que o presente est*d* pa*te *essas *elações *ara *onstruir a matri* de </line>

<line> relaç*es de emp*esas </line>

</par>

<par>

<line> nesta et*pa da *ná*ise. </line>

</par>

<par>

<line> Com relação à *entralidade do co**elh* de administração medida pe*o d**ree, </line>

<line> o*serva-se que quanto maior *or e**a variável, menor s*rá a rentabilida*e do ativo tota* e o </line>

<line> endivid*mento *as emp**sas. Este r*sultado está em *inh* com os res*lta**s en**ntrados por </line>

</par>

<par>

<line> Mende*-da-Silv*, Ros*oni e Mar*elanc (*0*8). Contu**, * *eoria sugere q*e quanto *aior </line>

</par>

<par>

<line> c*ntrali**de de g*au, maior *enderia a ser a rentabilidade do ativo (LOC*E, 1999; P*RTE*, </line>

<line> 19**; W*LDLINGER, 1995 apud *E*DES-DA-SILVA; ROSSONI; MARTELANC, </line>

</par>

<par>

<line> maneira oposta, os coeficientes *o gra* d* i*termed**ç*o (betwee*ne*s) s* </line>

</par>

<par>

<line> c*r*elacionam *ositivamente com a rentabilidade e com o endivid*mento, a*e*ar de serem </line>

<line> extremament* baixos. </line>

</par>

<par>

<line> **w4.fs*n*t.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> G**e*n*nça C*rporativa, Consel*o De Ad*inistração E *ede* De Empre*as </line>

</par>

<par>

<line> A d*nsidade re*ativa d*s atores *a rede influencia positivame*te as *ariáveis </line>

<line> inv*s**gadas, * possuem ordem de *randeza seme*hante aos resultados enc*ntr*dos por </line>

<line> Mendes-da-*ilv*, Ro*soni e Ma*telanc (2008). </line>

<line> Com *elação às *ar*áve*s de contr*le, * ta*anho do conselho é posi*iva*ente </line>

<line> *orrela*i*nado à rentabilidade, mas t*mbém ao n*ve* de en*i*idamento das em*resas. </line>

<line> Res*alta-se que est* resu*tado é contrário àqu*les encontrad*s por Mendes-*a-Silva, *ossoni </line>

</par>

<par>

<line> e Martela*c (2008), e *m </line>

<line> con*onância *om *s res*ltados encon***dos por Sant*s e Sil*eira </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> É interes*ante notar que a conc*ntra*ão de **opriedad* infl*encia negativamente </line>

</par>

<par>

<line> *ent*bilidade, * c*rrobo*a pa*a *eu *ndivi*amento. </line>

</par>

<par>

<line> 5. CONSIDE*A*ÕES FINAIS </line>

</par>

<par>

<line> prese*te est*do atesta a possibilida*e de *e emprega* estud* o </line>

<line> de red*s sociais </line>

</par>

<par>

<line> investig*ção das re*ações dos con*elheiros de empresas de </line>

<line> cap*tal aber*o, e * investigar o </line>

</par>

<par>

<line> *enômeno de Boa*d Interlocking no Brasil. </line>

</par>

<par>

<line> O uso de redes de relaçõ*s mostra que cerca de 85% das *mpresas do IGC </line>

<line> estão </line>

</par>

<par>

<line> liga*as entre si através de seu* conselheiros. *s*es resultad*s **o superiores </line>

<line> àqueles </line>

</par>

<par>

<line> *ncontra*os por Santos e Si*v*ira (**07) para e*pre*as compo*entes do Ibovespa, s*gerindo </line>

<line> que o *en*men* *e Bo*r* I*t***ocking aumen** caso s*j*m analisadas a*enas em*resa* com </line>

<line> maior p*d*ão ** g*vernança *orporati*a. </line>

<line> *b*ervo*-se qu* se*s das e*presas *a amo**ra (3%) *presentam uma den**d*de </line>

<line> **lativa fort* na *ede, **qu**to 15% das compan*ias possuíam *o*se*heir*s s*m re*ação com </line>

<line> Os modelos d* regressão não identificara* sig*ificância nas *ariá*eis relacionadas às </line>

<line> redes que ex*lique* o desemp*nh* medido pela rentabili*ad* dos ativos e endivid*mento das </line>

</par>

<par>

<line> Sugere-se que, em es*udos fu*u*os sejam investigad*s outras </line>

<line> poss*v*is mo*elagens </line>

</par>

<par>

<line> para i*vestig**ão do *en*meno de Bo*rd *nter*o*kin* pa*a empresas com p*á*ic** </line>

</par>

<par>

<line> gover**nça, **mo a utilizaçã* </line>

<line> de model*s l**it para *xplic*r o gra* de relação direta </line>

</par>

<par>

<line> indireta das empresas conforme utiliza*o n* est*** de San*os e Silveira (2007). O*t** </line>

<line> poss*b*l*dade se*ia a *tilizaç*o da matriz adjacências d*d* p*la *elação dos *onselheiros entre </line>

<line> si, **fer*n*emen*e da a*ordage* aqui u*ilizada, que foi de constru*r *s relaç*es da* empresas </line>

<line> e*tre *i a p*rti* de seus conse*he*ros. </line>

<line> *ev. FSA, Ter*sina, v. 1*, n. 2, *rt. 1, p. 03-23, mar./a*r. 2016 www4.fsan*t.com.br/revis** </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> T. A. Santos, A, R, A, *uccini, J. A. G. Mayor, D. M. S. Barbosa </line>

</par>

<par>

<line> É interessante ress**tar a especificidade da est*utur* de *roprieda*e das empresas </line>

<line> b*asileiras, c*m alto grau de *oncentração na mão de poucos *cionist*s. Ass*m, se um grupo </line>

<line> controlad*r possui duas o* *ais empre*as, é **tural que s**s conselheiros sej*m os mesmos </line>

<line> r*pres*ntan*es. Se*ia interessa*t* a*ali*ar o *omportamento *solad* deste tipo *e empresas, </line>

<line> ut*lizand*-se dummies para *egreg** estas observações do rest**te *a amost*a. </line>

<line> F*nalme*te, sugere-se que sejam *studadas as relações in*egr*das d* acioni*tas - </line>

<line> diretos e indiretos - e *on*e*h*iros de empresas, em uma abordagem qu* conc*l*e a visão *e </line>

</par>

<par>

<line> Laz*arini (2007) e de outro* estudo* de Board Interlockin* r*la**onados a *ede </line>

</par>

<par>

<line> consel*eiros. </line>

</par>

<par>

<line> O tema é vas** e carente de estud** n*cionais que investiguem a realidade d*s relações </line>

<line> *e acionistas e *onselheiros da* em*resas bras*leiras. </line>

<line> R*FERÊN*IAS </line>

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<line> em*íricas no Brasil n*s anos 9*. Revista ** **DE*, n. 9, 199*. </line>

<line> *ILVA, *. S.; KAYO, E. *.; NARDI, R. Y. S. Go*ernança corpor*ti*a * desem*enho *m </line>

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<line> *quisiç*es de em*r*sas. XXX*I Encont*o d* ANPA*. Ri* de Janei*o/RJ. </line>

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<line> setembr* de 2012. </line>

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<line> YIN, R. *. *s*udo d* caso: planejam*nt* e *étod*s. 3ª ed. **rto Alegre: *ookman, 2*05. </line>

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<line> *PÊNDICE </line>

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<line> Códig* </line>

<line> Código </line>

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<line> BRA*ILAGRO </line>

<line> ENERGIAS BR </line>

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<line> www4.fs*net.com.br/revista </line>

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<line> T. A. Santos, A, R, A, Buc*ini, J. A. G. Mayor, D. M. S. Barbosa </line>

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<line> *LIANSCE </line>

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<line> L*J*S MARISA </line>

<line> ESTACIO PART </line>

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<line> ANIMA </line>

<line> *TERNIT </line>

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<line> ARTERIS </line>

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<line> AREZZO CO </line>

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<line> FER HERINGER </line>

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<line> FIBRIA </line>

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<line> BR BROKER* </line>

<line> FLEUR* </line>

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<line> B*SEGURIDADE </line>

<line> METALFR*O </line>

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<line> MINERVA </line>

<line> GAFIS* </line>

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<line> BE*ATECH </line>

<line> GRENDENE </line>

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<line> GE*E*ALSHO*P </line>

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<line> BROOKFIELD </line>

<line> HELBOR </line>

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<line> C*A HERING </line>

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<line> HRT PE*ROLEO </line>

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<line> BR INSURANCE </line>

<line> HYPER*AR*AS </line>

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<line> IDEIASNET </line>

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<line> ** *ROPERT </line>

<line> IGUATEMI </line>

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<line> *IOSEV </line>

<line> IMC HOLDINGS </line>

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<line> B*W DIGITAL </line>

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<line> CSU C*RDSYST </line>

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<line> KROTON </line>

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<line> L*CA*ERICA </line>

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<line> CC* CARVAO </line>

<line> METAL LEVE </line>

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<line> LIGHT S/A </line>

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<line> C*FL ENERGIA </line>

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<line> CPFL RENOVAV </line>

<line> LE LIS BLANC </line>

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<line> L*PES BRASIL </line>

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<line> COPASA </line>

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<line> M.DIA*BRANC* </line>

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<line> CVC BRASIL </line>

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<line> DI*ECIONAL </line>

<line> MULTIPLUS </line>

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<line> MARFRIG </line>

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<line> I**HP-MAXION </line>

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<line> ODONTO*RE* </line>

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<line> *ROFARMA </line>

<line> PARANAPA*EMA </line>

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<line> POSITIVO INF </line>

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<line> PROVIDENCI* </line>

<line> P**TO SEGURO </line>

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<line> PORTOBEL*O </line>

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<line> Re*. F*A, Teresina, *. 13, n. 2, *rt. *, p. 03-23, ma*./a*r. 2016 </line>

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<line> Gove**ança Corporativa, Co*sel*o De Administra*ão E Redes De Empresas </line>

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<line> QUALICORP </line>

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<line> RAIADRO*ASIL </line>

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<line> ROSSI RESID </line>

<line> S*O MA*TINHO </line>

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<line> *ABESP </line>

<line> SIERRA*RASIL </line>

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<line> SAO CARLOS </line>

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<line> SER EDUCA </line>

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<line> TECHNOS </line>

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<line> *LC AGRICO*A </line>

<line> TEREO* </line>

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<line> TRIUNFO PART </line>

<line> *LTRAPAR </line>

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<line> TRISU* </line>

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<line> VALID </line>

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<line> UNICASA </line>

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<line> C*mo Refer*nciar este Artigo, con*orm* ABNT: </line>

<line> SAN*OS, T. A.; BUCCINI, A, R, A.; MAYOR, J. A. G.; BARBOSA, D. M. *. Governança </line>

<line> Corporat**a, C*ns*lho D* Administração E Redes De Empres*s. Rev. FS*, T*resina, v.13, *.2, art.1, </line>

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<line> Co*t*ibuição dos Autores </line>

<line> T. A. Santos </line>

<line> D. M. S. Barbos* </line>

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<line> 1) conce*ção e **anejamento. </line>

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<line> 2) a*álise e *nterpret*ção dos da*o*. </line>

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<line> 3) elabo**çã* do ra*cunho ou *a revisão crítica do co*t*údo. </line>

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<line> 4) participação na a*rovação da versão final do manu*cr*to. </line>

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<line> Rev. FSA, Teresina, v. 13, n. 2, *rt. 1, p. 03-23, mar./a*r. 2016 </line>

<line> www4.f*an*t.com.b*/revista </line>

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Atribuição (BY): Os licenciados têm o direito de copiar, distribuir, exibir e executar a obra e fazer trabalhos derivados dela, conquanto que deem créditos devidos ao autor ou licenciador, na maneira especificada por estes.
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ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)

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