Crise Do Subprime: As Perspectivas Do Pensamento Neoclássicas E Comportamentais / Subprime Crisis: The Prospects Of Neoclassic And Behavioral Thoughts

Daniel Fernando da Silva; Lízia de Figueirêdo; Kenyth Alves de Freitas

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<line> www4.fsane*.com.br/revista </line>

<line> Rev. FSA, Teresin*, v. 13, n. 2, art. 6, *. 102-125, mar./abr. 2016 </line>

<line> IS*N *m**esso: 1806-6356 ISS* E*et*ônico: 2317-2983 </line>

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<line> Crise Do Subprime: As Perspec*ivas Do *ensamento Neoclássicas E Compo*t*mentais </line>

<line> S*bp*ime Cr**is: The Prospec** Of Neoclass*c And Behavi*ral T*o*ghts </line>

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<line> Keny*h Alves de Fre**as </line>

<line> Me*tre em Adm*nis*ração *e*a Unive*sidade Federal de Mi*as *erais </line>

<line> Graduaçã* ** Ciências *conômicas pela *niversid*de Federal d* Minas Gerais </line>

<line> E-ma*l: k*nyth.freitas@gm*il.com </line>

<line> Dan*el *ernando ** Silva </line>

<line> B*ch*rel em Ciênc*a* *conômic*s pela Universid*d* Federal d* Minas Geria* </line>

<line> E-mail:dfs.economi*ta@y*hoo.com.br </line>

<line> Ph.D. em Ec*no*i* pela Univ*rsi*y of Nottingha* </line>

<line> Professora da Universidade Fe*eral de Minas Ge*a*s </line>

<line> *-m*il: *izia.*igu**redo@cedeplar.uf*g.*r </line>

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<line> End*reço: Kenyt* Alves de **e*tas </line>

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<line> Endereço: Rua Tereza *ota Va*a*ares, 273, a**o *702, </line>

<line> *ditor Ci*ntífico: To**y Kerley *e Alenc*r Rodrigu*s </line>

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<line> Endere*o: Daniel Ferna*do d* S*lva </line>

<line> Artigo recebido *m *1/01/201*. Última </line>

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<line> E*dereço: Rua Tereza Mot* Valad**es, 273, apto </line>

<line> recebida em 28/*1/2016. Ap*ovado em 29/01/2016. </line>

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<row> Horizo*te/M*, B*asi*. </row>

<row> Endereço: Líz*a de Figueirêdo </row>

<row> Ender*ço: Av. Antô*io C*r*os, 662*, Campus Pampulha, </row>

<row> Pam*ulha, CEP: 31.*70-**1. Belo H*rizon*e, MG, </row>

</column>

<row> Ava*iado pelo sistema *rip*e Review: Desk Re*iew a) </row>

<row> pelo Editor-*h**e; e *) Double Bl*nd Review </row>

<row> (av*lia*ão cega por d*is avaliad*res da área). </row>

<row> Revisão: Gramatic*l, N*rm*tiva e de Formatação </row>

</column>

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<line> Crise Do *ubpri*e: As *erspectivas Do Pensament* Neoclássi*a E C*mportame*tal </line>

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<line> RESUMO </line>

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<line> A Crise do Subpr*me, ocorri** em 2008, foi considerada por mu*t** ec*nomista* *omo * pi*r </line>

<line> **ise finan*eira d*sde o Cra*h da Bolsa de *o*a Iorqu* em 1929. Esse estudo prete*d* </line>

<line> c*mparar as vi*ões das linhas d* p**s*m**to neoclássi*as e comportament*is *obre * crise, </line>

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<line> co* especial *tenção *os principais pressupostos para a aná**se </line>

<line> da crise em qu*stão. Da </line>

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<line> perspectiva neoc*á*sica, a hi*ótese da a*s*m*tria de informação, e da econom*a </line>

<line> compor*a*ental, o estudo das va*iáveis *s*cológicas que afetam as d*cis*es dos agen*es </line>

<line> *conômicos. * artigo con*lui que *m*as ** lin*a* d* *ensame*to a*r**ent*m an*l*se </line>

<line> pl*usív*l da Crise d* S**prime, a*esar d* ambas p**s*írem falha*. </line>

<line> Palavras-chave: Crise. Sub*rime. Assimetria De Informação. Eco*omia Comportamental. </line>

<line> ABSTR*CT </line>

<line> Many economists considered th* Subpr*me Crisis, which took p*ace in 200*, as t*e wors* </line>

<line> f*nanc*al crisis since the Cra** of t*e New York S*ock Exchange *n 1929. This study aims to </line>

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<line> compare two vi**ons neoclassical *nd behavioral thoug*ts abo*t the crisis, </line>

<line> payin* particular </line>

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<line> attention the mai* assump*ion* for the </line>

<line> analysis of the *risis i* question. T*e neoclass*cal </line>

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<line> p*rspe*tive, t*e hypothesis of asymme*ric information, an* be*avioral econ*mics, the study </line>

<line> of psy*hological v*riables that a*fect the decis*ons of economic age**s. The article *oncludes </line>

</par>

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<line> tha* both lines of thought *a*e plau*i*le analysis </line>

<line> of the Sub*rime Cris*s, although both </line>

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<line> Keywords: Cri*is. Sub*rime. Asym*etric I*formation. Behavior Ec*no*i*s. </line>

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<line> Re*. FSA, Teres*na, v. 13, n. 2, art. 6, p. 10*-12*, mar./a*r. 2016 </line>

<line> www4.f*an*t.com.*r/revist* </line>

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<line> K. A. *reitas, D. F. Silva, *. *igueirê** </line>

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<line> 1 INTRODUÇ*O </line>

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<line> *m 15 de sete*bro *e 2**8, a quebra do banc* d* investimento Lehman Bro*hers </line>

<line> caract*rizou o ápice *a Crise F*nanceira d* Su*pri*e, inic*ada nos Estad*s Unid*s no ano de </line>

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<line> 2007. A cri*e que *e i*ici*u com a queda *os </line>

<line> norte-am*r*ca*o* </line>

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<line> pos*eriormen*e, </line>

<line> o aument* das dív*das relac*onadas </line>

<line> às hipotecas, se *lastrou pa*a </line>

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<line> inst*tuições bancárias, par* * mercado aci*nário e, p*r fim, para a economia real, com quedas </line>

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<line> *centuadas *os índ**es *o mercado fina*ceiro, n* **vel de *rodução * </line>

<line> emprego não só no </line>

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<line> E*te dr*s*ico ponto de inflexão pela qual p*ssou a economi* *erou demasiadas *ríticas </line>

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<line> ace*ca d* incap**i*ade dos eco*omistas e *nalistas de mer*ad* </line>

<line> em estimar tal cenário </line>

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<line> adv*rso. *este co*texto de cri*e, discussõ** sobre a *ragilid*de do s*stema capitalista, </line>

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<line> incapacid*de dos **ofissionai* na áre* d* **o*o*ia em *r*ver ta*anho colaps* eco*ôm**o, a </line>

<line> atuação *os profissionais de Wall Stree* e a *ra*ilidade dos sofisticados mo*elos matemá*icos </line>

<line> utilizados pelo *e*ca*o na *nterpreta*ão *as v*r**veis econômic*s *scenderam rapidame*te </line>

<line> aos meios de comun*ca*ã*, gerand* ter*or e a ince**ez* s*bre os novo* r*mos da economia </line>

<line> mu*dia*, **** tratam *ogoff e Reinhart (2010, p*. 197): </line>

<line> [...] a leitura superficial da imprensa **ndial cami**a*a por te*ritório* ne*ulo*o* * </line>

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<line> desco*h*cidos. D**ois dos aco*tecimentos [...] </line>

<line> do tercei*o trimestr* *e 2*0* </line>

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<line> [que*ra do banco Lehman *rothers p*inci*almente], boa **rte dos come*tários </line>

<line> assu*iram tom ap*cal*pt*c*, ge*almente reserv**o *ara ameaças qu* p**eriam </line>

<line> a*arre*ar o *im da ci*iliz**ã*, tal qual co**ecemo*. </line>

<line> *o círculo acadêmico, * debate *ir*u em torno *a incapacidade *a mais diss*minada </line>

<line> esco*a *e p*nsa*ento eco*ômic*, a neoclássic*, *e **rnecer *erramentas para a*tecip*r cr*ses </line>

<line> dessa m*gnitu*e. </line>

<line> *s p**ncip*is críticas recaíram *obr* os pressupost*s *eoc*ássi**s relacion*dos às </line>

</par>

<par>

<line> **pect**ivas rac*o*ai*, à *ficiência </line>

<line> dos merca*os </line>

<line> (KRUGMAN, 2009), à **m*lifi*aç*o do </line>

</par>

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<line> *om*ortamento d*s a*en*es atr*vés ** *uposiçã* de um agent* rep*esentativo (COLENDER </line>

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<line> e, por fim, aos reb*scad*s modelos matemáticos </line>

<line> utili*ados para o cálculo </line>

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<line> *reços e </line>

<line> risco dos prod*tos fina*ceiros (LAWSON; HOG*ON, **09). Dest* f*rma, </line>

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<line> de *utras li*ha* d* p*nsam*nto econ*mic*, </line>

<line> p*s-key*esiana e comport*mental, tecera* </line>

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<line> dive**as pe**d*s cr**icas um* s*bre as o*tras a respeito d*s d*fic*ên*ias d* e </line>

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<line> propondo ferramentas mai* efi**e*tes para lidar c*m * mercado f**anceiro e a econo*ia como </line>

<line> Rev. FSA, Teresi**, v. 13, n. 2, a*t. 6, *. 1*2-125, *ar./abr. 2*16 *w*4.fsane*.com.br/revista </line>

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<line> Cri*e Do Sub**ime: As P**spec*ivas Do Pen*a*ento Neo*lássica E C*mportame*ta* </line>

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<line> Em Cab*al (2010), a *iscu*s*o *ituou-se *m torno dos *robl*mas presentes na mais </line>

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<line> difundi*a corrente </line>

<line> pe*sam*nto *conômico, *ois </line>

<line> es*a não *ornecia análises satisfatórias </line>

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<line> p*r* que os govern*s e outros atores *o merc**o pud*ssem antecipar * com*reend** as causas </line>

<line> da crise *ina*ceira, o* *esmo para tr*tá-la de for*a que seus dano* f*ssem reduzi*os. </line>

<line> L*u**ado com o *rêmio Nobel, Paul K*ugman (2009) *clam*va *ue a *eoria </line>

</par>

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<line> econôm*ca </line>

<line> b**ead* em modelos mate*áticos *ompl*xos e e* </line>

<line> f**geis premissas não seria </line>

</par>

<par>

<line> eficiente para tr*tar dos mo*imentos *o mer*ado que, co*s*que*temente, f*zem com *ue *s </line>

<line> age**es t*mem decisõe* erra*as **anto a *n*estiment*, co*sumo, etc. </line>

<line> No cenário em que a autoridade do econ**i*ta vem sen*o *oloc*da em cheque, torna- </line>

</par>

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<line> s* importante c*nsid*r*r os **e*tos que conduzi**m a *conomia m**d*al *a*a a </line>

<line> Crise </line>

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<line> estudado pelas li*has neoclássi*a </line>

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<line> compo*tamental com * objetivo *e viabil*zar uma **lhor compreens*o do *roblema qu* </line>

<line> temos defrontad* em nossa pro*issão, ** sintonia com o que afirma Summer (2009): </line>

<line> A despeito de toda * *tivi*ade *e pe*quisa, a crise, originada nos E*tados *nidos e </line>

<line> posteriormente espalhada r*pid*me*te p*ra o *esto do m*ndo, pegou os espe**alis*** </line>

<line> com a gu*rda baixa. A ma**it*de e profund*dade da cris* pegou muitos de *urpresa </line>

<line> [] Do pont* de vista an*líti*o, em especial, n*sso enten*ime*to das estru*uras da </line>

<line> atu*l crise finance*ra era e s* man*ém pobre, o que é alarm*nte. </line>

</par>

<par>

<line> O pr*se**e t*abalho *em *or finalidad* ver*ficar quais as </line>

<line> forç** e fraquezas das duas </line>

</par>

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<line> *er*pectivas </line>

<line> discutidas po*derar *obre qua*s p*ssibilitam um* e </line>

<line> v*são mais clara dos fatos </line>

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<line> confron*ados. P*ra i*t*, busc*-*e apre*e*ta* quais as per**ectivas das duas linh*s </line>

</par>

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<line> pensamento citadas, n*o*lássica e comportame**a*, c*m o objeti** de exp*orar tais dife*en*as </line>

</par>

<par>

<line> e seme*hanças, pos*ibil*tando uma participação mais efetiva na discussão que t*m </line>

</par>

<par>

<line> sobr* a *rofissã* do *conomista quais f*rramen**s podem ser utili*a*as par* analisar as e </line>

<line> *rises fina*ceira*, com dest*que para a Crise do *ubp*i*e. </line>

<line> 2 *EFERENCIAL *E*RICO </line>

<line> A Cr*se Financeira de 2007-*8 remonta a meados da déc*da *e 19*0, q*ando o seto* </line>

<line> imobiliá*io no*te-americano começou * se m*strar mais dinâmic* co* crescime*to *e preços </line>

<line> dos imóveis e das c*nstru*ões de casas, com o índice de preços d* imóveis cresc*n*o c*rca de </line>

</par>

<par>

<line> 30%entre 19*5 e *000. O segu*do *ntecedente </line>

<line> fo* a ecl**ã* *a crise das empresas "ponto- </line>

</par>

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<line> c*m", no ano de 2000, l*vando o Federal Reserve (Fed) a re*uz*r a taxa d* juros, do ápice de </line>

</par>

<par>

<line> 6,5% a.a. em maio de 2*00 para *,0 % a.a. *m junho ** 200*, que acab*u *stimul*nd* o </line>

<line> ai*da mais o me*cado im*b*li*rio (*ONTIJO; OLIVEIRA, *009) </line>

<line> Rev. FSA, Tere*ina, v. 13, n. 2, art. 6, p. 102-125, mar./*b*. 201* www4.fs*net.*om.br/*evista </line>

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<line> K. *. Freitas, *. F. *ilva, L. Figueirêdo </line>

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<line> Nesse cont*xt* d* ele*ada liquidez e p*eços residen*ia*s *m a*cen*ão, a**ad* ao forte </line>

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<line> c*esc*mento do Produto In*erno Bruto (PIB) em torno d* *% ao ano </line>

</par>

<par>

<line> 200* (**de subst*tu*r por interrompido *om a cri*e de 2007-08), *s ba*cos *o p*ís </line>

<line> visl*mbra*am a oportunidade *e auferir lucros mai* atrati*os no m*rcado imobiliário, at*avés </line>

<line> da venda de hipotecas e d* distribu*ção dos riscos, pel* processo de s*cur*tiz*ção. </line>

<line> *RÁFICO 1 - Va**ação dos preço* </line>

<line> imobiliários </line>

</par>

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<line> Fonte: Ela*orado pelo* *uto*es a part*r de dados d* St*ndard &P*or's. </line>

</par>

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<line> A di*âmica se iniciava co* as pessoas que q*eriam *o**ra* </line>

<line> um i*óvel * *ecorriam </line>

</par>

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<line> *usca de crédito hipotecário, que era c*ncedido após rigor*sa análise </line>

</par>

<par>

<line> cliente, no*malmente em a*é *0% do valor </line>

<line> *a res**ência, *, a*sim, os *mpréstimos dessa </line>

</par>

<par>

<line> natur*z* e*** *ança*os no ativo do banco. *omo ess* cr*dito apresentava r*scos, * p*ocesso </line>

<line> de securitização *e r*velava c*mo **a al*ernativa para reduzir o* cust*s. *s bancos </line>

<line> "empacotavam" *s créd*tos h*potecários * o* tr**sfor*ava* em produtos financeiros, </line>

</par>

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<line> chamados </line>

<line> (mo*tgage-backed*ecuri*ies) </line>

<line> RMBSs </line>

<line> (re**de*tialmortgage- </line>

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<line> *ackedsecuriti*s) que, avaliados pelas agênc*as de **sco, eram vendidos no mercado </line>

<line> *i*anc*iro, co* o benefício de aliviar a *ressão so*re a provisão para d**edores, der*vadas do </line>

<line> Acordo de Basileia, dos banco* (KRUGMAN, 2009). </line>

<line> Com esse sist*ma, as famílias consegui*m comprar casas, os banc*s cons*guiam </line>

</par>

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<line> reduzi* c*s*** e ri*cos, * o mercad* financeiro ganhava com as taxas pagas pelos MBSs </line>

</par>

<par>

<line> RM*Ss. E foi justamente ess* pr*cesso que desencadeou o surg**ento de *** *o*ha no </line>

<line> m*r*ado *mobiliário. C** a percepç*o da luc*ativid*de *trelada ao mer*ado de hipotecas, </line>

<line> Rev. FSA, *eresi*a, v. *3, n. 2, art. 6, p. 102-125, *ar./abr. 20*6 *ww4.fs*net.com.br/revis*a </line>

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<line> Crise Do Subprime: As Perspectivas D* Pens*ment* Neocl*ssi*a E Comporta*ental </line>

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<line> ao preço ascende*te dos </line>

<line> imóveis norte-amer*can**, mais pessoa* e ca*ital </line>

</par>

<par>

<line> *ng*e*s*ram *o *egócio, eleva*do seu risco e **mplex*dad* (*RUGMAN, 2009). </line>

<line> *s família* que queriam com*rar cas*s, agor* eram atendidas por correto*e* *ue, por </line>

<line> gan*arem c*missão s*bre a *e*da dos imóveis, não analisava* co***tamente a capacidad* de </line>

<line> pagamento das fam*l*as e acor*avam o c*édito *i**te*ário jun*o ao ban*o que represe*tava. </line>

</par>

<par>

<line> *** sua vez, * banco fornecia cré*ito, tend* em o </line>

<line> vista que o r*sco da *n**implência seria </line>

</par>

<par>

<line> *ompar*i*hado </line>

<line> com o merca*o e, de qu*lquer </line>

<line> for*a, prejuízo seria m*nimizado, caso a o </line>

</par>

<par>

<line> hipoteca f*sse executada, devido ao pre*o crescente das *esidên*ias. Os b*nco* passaram </line>

</par>

<par>

<line> agr*gar, n*s *esmos pr*dutos, créditos de fam*l*as que t*nham *on*ições de realiza* o </line>

<line> pagamento e as que *ão tin*am seque* re*da comprovada (daí o nom* de crédi*os Su*p*ime) </line>

<line> e os r*passa*am a* mercado (KRUGMAN, 2009). </line>

<line> G*Á*IC* 2 - Taxa de d*semp*ego no* Estados Unidos </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Ela*or*do pelos aut*r*s com *ados do*ur*auo* Labor Statistics. </line>

</par>

<par>

<line> Q*anto à análise de r*sco, as agência* responsáveis pe*o ratting poss*í*m modelos de </line>

<line> ris*o bastante f*áge*s, que consi*erav**, além de outras variáveis, * histórico *os pre**s dos </line>

</par>

<par>

<line> *móveis, que era *scendente; a ta*a de emprego da população, que perm*neceu estável </line>

</par>

<par>

<line> década de 2000 (Gráfico 3); a suposição do modelo **e, se **orressem inadimplênc*as, **sas </line>

<line> n*o seriam correlacionadas(STIGLITZ, 2009). </line>

</par>

<par>

<line> Nesse cenário positivo, as a*ên*i*s de *isco classifi*a*am as MBSs * RMB*s com </line>

</par>

<par>

<line> maior nota de crédito, tripl* A, sendo adquiridas, principal*ente, p*r *r*ndes fundo* </line>

</par>

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<line> *ev. FSA, Teresina, v. 13, *. 2, art. 6, p. 102-1**, mar./abr. 2*1* www4.fsane*.com.b*/*evista </line>

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<line> K. A. Freitas, D. F. *i*va, L. Figueirêdo </line>

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<line> pensã* e ba*cos de investimentos, tais *omo o *annie M*e e o Fra*die Mac, duas agências </line>

<line> governamentais que tinham por objetivo foment*r o mercado imobili*rio nor*e-a*erica*o. </line>

<line> **tr*s in*estidores do mercado, atraídos pe*os al*os retorno* atr*la*o* aos veículos </line>

<line> financeiros, pa*sar*m * tr*balh** de *orma cada vez *ais a**vancad*, tanto no* Es*ados </line>

<line> U*idos quanto em outros p*í**s (GONTIJO; OLIVEI*A, 20*9). </line>

<line> Esse movi*ento se tornou regra e tro*xe *en*fícios diversos aos ag*ntes envo*vidos e </line>

<line> con*inuou sua evolução, como aponta *onti*o e Oli*eir* (2011, p. 62-63): </line>

<line> "[...] a) c** crédito *bun*ante e barato, o* critérios adot*dos pelas ins*ituiçõ*s </line>

<line> financ**ras para a *oncessão de emprést*mos f*ra* r*laxa*os * eles começaram a t*r </line>

</par>

<par>

<line> acess* * pess*as com </line>

<line> h**tórico duvidos* de *réd*to </line>

</par>

<par>

<line> finan*iam*ntos passou a s*r fe*ta a taxas </line>

<line> reaj*st*veis, significa*do que na </line>

</par>

<par>

<line> e*entualidade *e *m aumento da ta*a de juros, as presta*ões ac*mpanhariam est* </line>

</par>

<par>

<line> aumento; e c) ignorand* *s risco* iner**tes aos emp*ésti*os [s*bprim*], </line>

</par>

<par>

<line> institu*çõe* que *enderam estes papéi*, m*scl*ram **m os c*éd*tos *rime [de boa </line>

<line> *ual*dade], s**uriti*ando-os e ven*endo-o* ao me*c**o como Obrigaçõe* ** </line>

<line> Dívi*as Garant**as (CDOs, em i*glês), classificada* pelas *gê*c*as de ra*i** como </line>

</par>

<par>

<line> Contudo, es*e cenário se tornou adverso a *artir *e abril de </line>

</par>

<par>

<line> ponto de inf*exão </line>

<line> tra*etória de </line>

<line> pre*os *os imóveis norte-a*ericanos (Gráfico *), *m que </line>

</par>

<par>

<line> estes, compara*os emjan*iro de *000, havia* mais do que dobr*do de valor (subi**m </line>

<line> assombrosos *25% ap*o**mad*m*n**). Com * rea***te da taxa básica *e juros, para 5,25% </line>

<line> a.a. em jun** de 2006 diante d* um possível c*nário inf*acioná*io, a inadimp*ência foi </line>

</par>

<par>

<line> ampliada - pois o *rédito geral ** economia se tornou mai* </line>

<line> caro e as taxas de juros da* </line>

</par>

<par>

<line> hip**ecas ta*bém foram reajustad*s - trazendo queda na dema*da por residênc*as e, </line>

<line> *onsequ*ntemente, dos pr*ç** (GONTIJO; OLI*EIRA, 2009). </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.co*.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Crise D* Subprime: As P**s*ec*ivas ** Pensamento Neocláss*ca * Comportamental </line>

</par>

<par>

<line> GRÁFI*O 3 - Va*iação do PIB *os Esta*o* </line>

</par>

<par>

<line> Unidos </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Elaborado pelos *ut*res, com dados *o I*e*data. </line>

<line> A ina*implência se **rnou e**d*nte na divulg*ção dos balanços de algun* b*nco* já </line>

<line> em 2**7, como do HSBC. Outras instituiç*es f*nance*ras c*meçar** a *presentar problemas </line>

<line> no mesmo ano e no s*g*inte, com d*staqu* p*ra o BNP P*r*bas. Conge*amento de cr*dito, </line>

<line> pedi*os de soco*ro às autoridades e at* mes** **lências *correram em s*gui*a, e *s </line>

<line> problemas foram ref*etido* *as bolsas de valores mundiai*. Os detentores dos título* *trelad*s </line>

<line> ao cré**t* i*obiliário se *iram sem *ondiç*e* de *v*liar sua* *arteiras, dada a *om*lexidad* </line>

<line> do processo de securitizaçã* e, na *entat*v* se *ivrarem dos papé*s, *limentara* ainda mais a </line>

<line> q**da nos p*eços des*** produtos (GON*I**; OLI**IRA, *009). </line>

</par>

<par>

<line> Os bancos se t*rn*ram temeros*s pararam de em*restar e obter capital de o**ras e </line>

<line> in*t*tui*õe*, fazendo com que não consegui*sem novas fontes de financiamen*o*, pela </line>

<line> ince*teza de que* poderia estar *ontaminado **m os títulos "pod*es", já que o pagame*to *as </line>

<line> hi*otecas pelos devedores estav* p*ralisado (STIGLITZ, 2009). </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresi*a, v. 13, n. *, art. 6, p. 102-125, m*r./**r. 2016 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> K. A. Frei*as, D. F. Sil*a, L. Figueir*do </line>

</par>

<par>

<line> G**FIC* 4 - *ariação do ín*ice *ow *ones </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Elabora** pelos autores com *ados do Ipeadata. </line>

<line> *ssa situação *eve seu *pi*e no dia 15 de *etem*ro de 2008, com a fa*ên*ia do banco </line>

<line> Lehman Brothers, q*e era o q*arto maior banco de investimentos dos Estado* Un*do*, e a </line>

<line> crise foi deflagrada com a queda do índic* de ações da *olsa Do* *ones, despencando 4,4% </line>

<line> no dia, *he*ando ao final d* a*o a um* de*valoriza*ão de 19,*% (Gráfico 4). O pâ*i*o tomou </line>

<line> co**a dos *ercados gl*bais e logo *t*ngiu a *con*mia real, pois tod* a destruiç*o de riqueza </line>

</par>

<par>

<line> *os m*rcados financeiros reduziu </line>

<line> o fluxo </line>

<line> de in*est*mentos e a </line>

<line> demanda mundial e, </line>

</par>

<par>

<line> consequentemen*e, a produç*o * emprego (*T*GLITZ, 20*9). </line>

</par>

<par>

<line> Apesar de to*a a ação dos **vernos m*n*iais, </line>

<line> *a tentativa d* ampliar a liq*idez </line>

</par>

<par>

<line> m*rcado e das diversas interv*nções em alguns ba*cos *ue *ecessitavam de ajud* financ*ir* </line>

</par>

<par>

<line> no* Es*ados Unidos e Europa, as conse*u*nc*as da Cri*e Financeira foram ine*itá*eis * </line>

</par>

<par>

<line> *undo atraves*ou * pior e a m*ior rec**são do sé*u*o XXI (STIGLI*Z, 2009). </line>

</par>

<par>

<line> 2.1 A Perspectiv* *a Economia N*oclássica </line>

</par>

<par>

<line> A hi*ótese *as e*pectativas racionais dos *g*ntes, f*rma*izada por Muth (*961) * </line>

</par>

<par>

<line> Lucas (1972), fa*a que o* *gen*e* **onôm*cos, *u*cand* maximizar suas fu*ções d* </line>

</par>

<par>

<line> estar, lucro, etc., conseguem antecipar os m*vime*to* das variáveis e*onômic*s, utili*and* </line>

<line> to*as as informações di*ponív*is e os movimentos das mesmas variáveis *o passado. Ou seja, </line>

</par>

<par>

<line> os agentes pos*uem o **lhor modelo para </line>

<line> determinar a t*ajetória de uma variável, modelo </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 1*, n. 2, art. 6, p. 102-12*, mar./ab*. 201* </line>

<line> www4.**an*t.co*.*r/revist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Crise Do S*bprime: As Perspectivas Do Pensamento Neoclássica E Comp*rtamental </line>

</par>

<par>

<line> *ste q*e utiliza os pa*âmetros verdadeiros ou corretos, *ue res**tará em uma *xpec*ativa </line>

<line> **óxim* do valor observado, *esviando ape*as por um erro aleatório. </line>

<line> Por es** *ipótese, a ex**ctativa de preço de um bem q*a*quer é *ada como: </line>

</par>

<par>

<line> são os vetores de parâ*etros e das variáveis do modelo, re*pectivam*nte, e </line>

</par>

<par>

<line> * erro aleatório, *istribuído normalmente com méd*a zero e var*ância constante, </line>

</par>

<par>

<line> Pe*a equação, obser*a-s* *ue o agente rac*onal não está correto *empre, * sim q*e na </line>

</par>

<par>

<line> mé*ia ele não erra, e a variân*i* é limitada. Logo, </line>

<line> as exp*ctativas racionais podem ser </line>

</par>

<par>

<line> *nt*rpretadas c*mo uma e*perança matemática *m q**, </line>

<line> dadas </line>

<line> as d*st*ibuições d*s </line>

</par>

<par>

<line> econômicas no passad*, f*rn*cem um* es*imativa pró*ima aos resultado* *bse*v*dos de fato </line>

<line> A hipót*se dos mercados efici*nte*, trabalhada p*r Fama (*9*9), afirma que os preços </line>

</par>

<par>

<line> a*ivos refletem todas as inform*ções *is*oníveis. *u seja, os pre*os </line>

<line> dos ativos s*o </line>

</par>

<par>

<line> d*riv*dos das inf*rm*ç*es ec*nômicas tanto internas (movi*en*os d* fusã*, </line>

<line> a*uisiçã*, </line>

</par>

<par>

<line> aumentos de *rodução, p*ejuízos *o*tábeis, </line>

<line> etc.) **anto externas (*ndices de inflação, </line>

</par>

<par>

<line> *esemprego, *rod**ão, etc.) à empresa. Assim, "com* consequ**cias, os pr*ç*s e*tão sem*r* </line>

<line> em n*veis consisten*es com os \fundamentos\" (BEECHEY et al, 200*). </line>

<line> Nes*e contexto, o que poderi* **tão *ausa* as adversidade* q*e l*varam ao colapso do </line>

<line> mercado financeiro e à Cri*e *o Subprime? A hipótese propo*ta pelos aut*res d*ssa *orrente </line>

</par>

<par>

<line> de pensamento é a *e que h*uve u*a falha d* merca*o, ocasiona*a pe** assi*etria </line>

</par>

<par>

<line> i*fo*m*ções p*esen*es no *ercado de ações </line>

<line> e no sis**ma ban*á*io. E é exatame*te </line>

</par>

<par>

<line> uti*ização das i*formações </line>

<line> *isponíveis que se baseiam </line>

<line> *s press*pos*os das </line>

<line> ex*ectat*va* </line>

</par>

<par>

<line> racionai* e dos mercados e*icientes. </line>

<line> Problema de *ssim*tria de *nformação, prim*iramente apontado por Ak*rlof (19**), </line>

</par>

<par>

<line> q*e a a*sência ou viés de **formações pode perturbar a per*epção *o* agentes </line>

</par>

<par>

<line> econômicos sob** as caracterí*ticas do mercado, fazendo com que as expecta*ivas forma**s </line>

</par>

<par>

<line> sejam distor*id**, </line>

<line> principalmente </line>

<line> *os riscos envo*v*do*, e, c**se*uent*men*e, as </line>

<line> *ariáve*s </line>

</par>

<par>

<line> eco**micas não *e*le*irão corretam*nt* os f*ndamentos do *ercado. </line>

<line> Essa dificuldade *m determina* se os t*madores de e*p*éstimo* são de baixo ou alt* </line>

</par>

<par>

<line> r*sco é caracterizado *o*o seleç*o adversa. *m outras p*lavr**, qua*do *omp*a**res </line>

</par>

<par>

<line> vendedores n*o conseguem perce*er a qualidad* real do* produtos, q** possuem qualidades </line>

</par>

<par>

<line> disti*tas, m*s são *endid*s aos *esmos preços, tem-se </line>

<line> * p*oblema de sel**ão adversa </line>

</par>

<par>

<line> (*IS*KIN, 1991). Outr* pon*o *mpo**ante e*tá relacionado ao comportament* da taxa básic* </line>

<line> Rev. FS*, T*r*sina, v. 13, n. 2, art. 6, *. 102-**5, m*r./abr. 2016 www4.fsanet.com.br/revi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> K. A. Freitas, D. F. S*lva, L. Figueirêd* </line>

</par>

<par>

<line> de j*ros, pois sua *le*ação pode esta* liga*a às que*as no mercado aci*ná*io, reduzindo </line>

</par>

<par>

<line> *alor **ese*te desco*tado dos l*cros **s em*resas. </line>

</par>

<par>

<line> Um segund* problema deri**do da infor*ação assimétrica é o risco mor*l. O con*ei*o </line>

</par>

<par>

<line> de r*sco moral f*i </line>

<line> pr*meiramente *plicado ao m*rcado de seguros, n* qual o ag*nte </line>

</par>

<par>

<line> co**rata o seguro pod* in**rrer *m ações não obs**vadas pelo se*urador, </line>

<line> e tais atitude* têm </line>

</par>

<par>

<line> po*sibilid*de </line>

<line> de afetar * probabil*dade ou ma*nitude de um *agam*nt* rela*ionado * um </line>

</par>

<par>

<line> s**ist*o. *ar* a análise *a Cr*se do Subprim*, isso significa que os agentes buscam max*miza* </line>

<line> seus próprios resultados em d*tri***to dos padrõe* ou objetivos desejados pelos que utilizam </line>

<line> seus serviços (MI*HKIN, 1991). </line>

<line> 2.2 * Pers*ecti*a *a E*onomia Compor*amental </line>

</par>

<par>

<line> A e*onomi* *ompor*ament*l é um *ampo caracterizado pela i*ters*ção entr* </line>

</par>

<par>

<line> economia e a psicolog*a, que *usca torna* ma*s realista a teoria ec*nômica tradi*ion*l atr*vés </line>

</par>

<par>

<line> de suposições *u* consideram os agente* não s*rem incapaz*s </line>

<line> de agir de fo**a racional, </line>

</par>

<par>

<line> frente a todas a* *uas *omadas de d*cis*es. O econ*mista </line>

<line> comp*rtamental des*n*olve </line>

</par>

<par>

<line> consider*m </line>

<line> fa*or*s *si*ológicos, c*mo limite* na *aci*nalid*de, *l*ruísmo, </line>

</par>

<par>

<line> costume, intuição, impaciênci*, is** é, </line>

<line> im*e*feições </line>

<line> na racio*alidade </line>

</par>

<par>

<line> 2005). Portanto, a economia comportament*l nega a </line>

<line> hipótese de </line>

<line> agentes são </line>

<line> d*tados </line>

</par>

<par>

<line> de ca*a*ida*e *ognitiva perfe**a, im*as*íve*s de erros no p*oce*so deci**rio. </line>

</par>

<par>

<line> O mo**l* desenvolvido e apresentado neste trabalho é uma con**rução </line>

</par>

<par>

<line> ab*ange as *ontribuições *adas, prin*ip*lme**e, por Kin*leberge* (*000), Akerlof e Shiller </line>

</par>

<par>

<line> *ntre outros autores, *ara *o*preende* a perspectiva </line>

</par>

<par>

<line> economia com**r*ament*l sob** a Crise do *ubpr*me. Com esse obje***o, f*z-se nec*ss*rio </line>

</par>

<par>

<line> en*ender quais as *ariá**is do com*ortamento </line>

<line> hum*no a**am e *u*is a* fases observadas </line>

</par>

<par>

<line> durante o ciclo *con*mi*o, q*e são no**a**e*te ignoradas pel* economia tradic*o***. </line>

<line> M*n*ky (1992) *ponta c*nco etapas que abra*gem a dinâmic* da* crises: </line>

</par>

<par>

</column>

<row> Mania especul*tiva; </row>

<row> Expansão monet*ria; </row>

<row> Aparecimen*o *e f*audes; </row>

<row> Etapa c*ítica; </row>

<row> Propagação. </row>

<row> *ão, ainda, inc*rpora*as ao mode** as contribuiç*e* refe*ent*s ao papel d** f*tores </row>

</column>

</par>

<par>

<line> psico*ógicos nos </line>

<line> *icl*s *co*ômicos, da**s por Ak*rlof Shi*le* (2010), pela aná*ise </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, T*resina, v. *3, n. 2, art. 6, p. 102-125, mar./abr. 2*16 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *rise Do *ubprime: As Per*pecti*as Do P*ns*me*to Neo*lássica * *omporta*ental </line>

</par>

<par>

<line> fa*ores relacionados ao de*em*enho do m*rcado *inanc*iro *a economi* nor*e american*, </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> A primeira </line>

<line> etap*, a *ania esp**ulati*a, é car**terizada pelo apare*imento de u*a </line>

</par>

<par>

<line> nova form* de investiment* vis** como promissor na economia. Esse nov* ob**to de lucro é </line>

</par>

<par>

<line> dec*rrent* </line>

<line> de um des*rdenamento *conômico, resultado de al**m *hoque exó*eno, que </line>

</par>

<par>

<line> ressa*ta nova oportu*idade *ara o mercado. Essa no*a mania *t*ai a *tenção dos agentes </line>

</par>

<par>

<line> econ*mic*s por *ugerir r*torn* esp*rado *ais elevado do </line>

<line> qu* de outras opçõ*s do m*rcado </line>

</par>

<par>

<line> (KINDLE*E*GER, *000; MINSKY, 19*2; A*ERLOF; SHILLER, 2*10). </line>

</par>

<par>

<line> A ex**n**o monetária, a segun*a etapa do </line>

<line> modelo, g*nha v*loci*ade </line>

<line> através </line>

</par>

<par>

<line> aumento *a liq*idez </line>

<line> do mercado. Reduçã* das </line>

<line> taxas de juro*, f*cilidade n* obt*nção d* </line>

</par>

<par>

<line> cré*ito para *inanciam*nto de consumo ou </line>

<line> i*vestimento, elevação da *iqui*ez dos bancos, </line>

</par>

<par>

<line> mai*r entrada de capitai* provenient*s </line>

<line> *e outro* país*s, reduçã* </line>

<line> da pou*ança, entre ou*ros, </line>

</par>

<par>

<line> são *atores q*e alimentam a mani* espe*ulati*a. Pode ocorrer de *ue a própria ex**nsão </line>

</par>

<par>

<line> monetária </line>

<line> causado </line>

<line> mania, </line>

<line> simultaneamente </line>

</par>

<par>

<line> (KINDLEBERGER, 2000; MINSKY, 1992; AKERLOF; SHIL*ER, 2010). </line>

</par>

<par>

<line> *o frenes* d* mania especulativa, oco*re * aparec*mento </line>

<line> d* fraud*s, </line>

<line> *s agent** são </line>

</par>

<par>

<line> atraídos *ela prope*s*o a espec*lar e tirar o ma*or proveito da situaçã*, *ev*nd*-os às práticas </line>

<line> **e ultrapassam *s limit*s da *ei e da m*ral. Os limites assinalad*s se *efer*m * viol*ç*o d* </line>

<line> confiança expl*cita, como contratos e lei*, * ta*bém confi*nça im*líc*ta, como acordo* </line>

</par>

<par>

<line> morai*, de cost*me e *e boa-*é. À medida qu* a m*nia progr*de, </line>

<line> *umenta-s* a ganânc*a, </line>

</par>

<par>

<line> que *orn* as fraudes m*is f*ágei* e *ransparentes (KINDLEBERGER, 20*0; MINSKY, 1992; </line>

<line> AKERLOF; *HIL*ER, 2010). </line>

<line> A etapa *rítica é vista como o ponto *e r*versão das expectati*as e da confiança. Po*e </line>

<line> ocorrer devido à *e*coberta de al*um* fraude, calot* da *ívida sobera*a *e a*gum *a**, </line>

</par>

<par>

<line> de s*fra, d*vidas bancárias, enfim, algum </line>

<line> c*oq*e, tanto en*óg*no quanto exógeno. </line>

</par>

<par>

<line> F***l**nte, c*m * crise d*fl*grada, *ever*endo o quadro ** ot*mi**o i*staurado no i*ício *a </line>

<line> m*nia. As *nformações da mídia *ssumem to* apocalíptico, *ostrando o tamanh* das perd*s </line>

</par>

<par>

<line> d* det*rioração das expectativas, mesmo sem e*plicar ao certo o que causou </line>

</par>

<par>

<line> *dver*i*ade (KINDLEB*RGER, 20*0; MINS*Y, 199*; AKERLOF; SH**LER, 2010). </line>

</par>

<par>

<line> Os agentes </line>

<line> te*tam se livrar d*s ativos *trelados à </line>

<line> bolha, ma* esses não têm mais </line>

</par>

<par>

<line> valor de a*tes. Uma q*e*a *os preços r*duz * valo* de garantir*s e induz b*n*os </line>

</par>

<par>

<line> convocarem de*edores para q*itare* seus empréstim*s, ou a r*cu*a*em *ovo* *m**éstimos, </line>

<line> fazend* com que casas de *omérci* vendam m*r**dorias, famílias vendam t*tulos, indústrias </line>

<line> adiem *omada *e e*préstimos e os preços caiam ainda mais. O que começou com ap*n*s um </line>

<line> Rev. FS*, Ter*sin*, v. 13, n. 2, *r*. 6, p. *02-125, m*r./abr. 2016 www4.fsanet.co*.br/r*vist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *. A. Freitas, D. *. Silv*, L. Fi*uei*êdo </line>

</par>

<par>

<line> ou um gr*po de ativos se gene*a*iza na fase de propagação, po*s </line>

<line> cenário i*certo le*a </line>

</par>

<par>

<line> agent*s a bu*car </line>

<line> ativos mais líq*idos **ssíveis (***DLEBERGER, 2*00; M*NSKY, 1992; </line>

</par>

<par>

<line> AK*RLOF; SHILLER, 2010). </line>

</par>

<par>

<line> O *ânico é transmitido entr* as economias nacio*a*s </line>

<line> através de arbitragem e* </line>

</par>

<par>

<line> commodities ou *alor*s mo*iliári*s, reversão do fl*xo de capitais, cooperação **t*e *s </line>

</par>

<par>

<line> *utoridades *onet***as, qu*da na dem*nda agr*gada, e </line>

<line> de c*r*ter *sic*lógico </line>

</par>

<par>

<line> semelhantes aos que ocorre* *o boom, mas desta vez em sen**do de depreciar ainda mais as </line>

<line> economias (KAMINSKY; REINHART; *É*H, 20*3). </line>

<line> 3 METODOLOGIA </line>

</par>

<par>

<line> Esta pesquisa *e apoiou em u*a ext*nsa re*is** biblio*ráfica, c*nce*tra*do-se </line>

</par>

<par>

<line> ar*ig*s seminais e de **teratura recen*e a respeito da interpretação da *rise dos S*bprime pelas </line>

<line> escolas d* pens*m***o Neoclássico e Com*ortamen*al. A part*r dessas i*fo*mações, r*aliz*u- </line>

<line> se uma análise *omparativa das perspec*ivas d* ambas a* es*ol*s, busc*ndo e*contr*r pontos </line>

<line> positiv*s e fragili*a*es em ambas as análi**s. Segundo Gil (2002), a pesquisa bibliog**fic* é </line>

<line> caracter*za **lo seu desenv*lvimen**, a partir de materiais já pu*l**ados em re*ação ao te*a </line>

<line> proposto. </line>

<line> *m* das vantagens é que esse tipo de pesqui*a permite que o pesquisad*r con*iga </line>

</par>

<par>

<line> rela***nar u*a gama de abordagens trabalh*das </line>

<line> na *iteratura, que seria impossível ser*m </line>

</par>

<par>

<line> relacionadas de out*a forma. P** isso, a pesquisa bibl*ográfica n*o p*de ser considerada </line>

<line> apenas uma reprodu*ã* *aquilo q*e já foi *r**ost* pela liter*tura, *as uma forma de </line>

</par>

<par>

<line> relacionar </line>

<line> di*erentes *er**ec*ivas d* diversas fontes que podem re*ultar em um **ab*lho </line>

</par>

<par>

<line> tota*mente origina* (GIL, 20*2). </line>

<line> 4 *ESULTADO* E *ISCUSSÕE* </line>

<line> 4.* A* causas da c*ise financeira pela pe**pec*iva neoclássica </line>

<line> O prime*ro *mpulso de e**l*car * *r*se fi*anc*ira so* a *uz da teoria neoclássi*a está </line>

</par>

<par>

<line> rela*ion*d* à elevaçã* dos p*eços das res*dências n*rte-america*as. *sse mercado, </line>

<line> em forte </line>

</par>

<par>

<line> ativid*de, atrai* * atenção princ*p*lmente do sistema banc*rio, que b**cava maiores re*ornos </line>

</par>

<par>

<line> em um cenário de taxa básica </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teres*na, v. 1*, n. 2, a*t. 6, p. *02-125, mar./ab*. 2*1* </line>

<line> www4.fsanet.com.br/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> **i*e Do Subprime: As Perspectivas Do Pensamento Neoclá*sica E Comp*rta*ental </line>

</par>

<par>

<line> Assim, * c*édi** pa*a * aquis*ção de imóveis foi impulsi*nado e, logo, com </line>

</par>

<par>

<line> securitização *esses *réditos, o* b**c*s v*s*u*braram a </line>

<line> oportunidade d* *mpl*ar ess* linha </line>

</par>

<par>

<line> pa*a mais clie*tes, mes*o com r*sco de inadimp*ência mais </line>

<line> elevado. Desta *orma, </line>

</par>

<par>

<line> c*rreto*es de imóveis visu*lizaram chan*e de au*e*tar se*s re***mentos e passa*am a vender </line>

</par>

<par>

<line> r*sidências, *raticamente junto c*m a garan*ia do ban*o de que o cliente t*ria crédito o </line>

</par>

<par>

<line> necessári*, afr*uxando os req*isit*s básicos </line>

<line> *a a*al*aç*o das famílias com condiçõe* de </line>

</par>

<par>

<line> emprésti*o, </line>

<line> elevan*o o risco </line>

<line> de i*adimplênci*, com o </line>

<line> aval dos próprios *ancos </line>

</par>

<par>

<line> (STUGLITZ, *009). </line>

<line> E*sa ativida*e incorre no r*sco mo*al, ou *eja, o corre**r (agen*e) atua em be*efício </line>

</par>

<par>

<line> p*óp**o (eleva* sua rend* através </line>

<line> d* maior </line>

<line> valor rel**ivo </line>

<line> às comissões rec**idas por vendas </line>

</par>

<par>

<line> de imóveis) ao inv*s de a*ir em pr*l do banc* (princi*al). ** banco* tinham conhe*i*en*o d* </line>

</par>

<par>

<line> probabilidade d* pa*amento i*tegral d*s hipotec*s, princip*lmente por causa dos </line>

</par>

<par>

<line> elevados juros, mas, de*ido à alt* *os preços dos imóv*is, </line>

<line> *ovos contr*tos de cr*dito er*m </line>

</par>

<par>

<line> co*pl*tame**e a hipoteca anterior * *stabelecendo </line>

</par>

<par>

<line> novos pr*zos e juro*, o que **duzi* a proba**lid*de de inadimplência por pa**e dos tomadores </line>

<line> e, *ogo, * exp*siç*o dos bancos ao risco (STUGLITZ, 2009). </line>

<line> N* posse do cr**ito, tanto de *oa (pri**), qu*nt* ** má qualida*e (su*prime), os </line>

<line> bancos agr*p*m esses produtos e re**ssa* para * *ercad*. As agên*i*s de avaliação de risco </line>

</par>

<par>

<line> não l**am t*da essa informação </line>

<line> em conta </line>

<line> e garan**m o </line>

</par>

<par>

<line> invest*me*to m*smo se *s l*vassem, os *, </line>

<line> b*ncos p*gari*m maiores taxa* *os </line>

<line> invest*dores. </line>

</par>

<par>

<line> Como *esultado, t*m-se a ampliaç*o da sel*ção adversa qu*, no *aso </line>

<line> ativo </line>

</par>

<par>

<line> financeiro esp*cífico, </line>

<line> pode **r traduzido co** </line>

<line> * aquisição de ativo* que </line>

<line> não r*fletem </line>

</par>

<par>

<line> inteir**ente os ri*c*s, *o*s os inv*s*idores *ã* conhe*em pr*cisamente, ou tão b*m qu**to os </line>

<line> b*ncos, quais os *ipos de crédito relacionados *o veículo financeiro (ST*GL*TZ, 2009). </line>

<line> As hipotecas *inham co** gara**ia as própria* casas adq*iri*as pelo* clientes, o qu* </line>

<line> faz*a com **e *ceitass*m ma*or ri*co, denotando m*ior grau de seleção adversa p*los *anco*. </line>

</par>

<par>

<line> banc*s transformava* </line>

<line> os crédit*s hipo*ecários em *eículos de **ve*t*ment* </line>

</par>

<par>

<line> a*q*iri*os pe*o mercad* f*nance*ro, q*e não tinha pleno conhe*imento d*s </line>

<line> créditos que </line>

</par>

<par>

<line> com*unham, mas </line>

<line> *c*editava que as an**ise* de c*édito real*zad*s pela* agências de risc* já </line>

</par>

<par>

<line> eram suficientes, levando o p*oblema de seleção </line>

<line> *dversa aos investidores (STIGLITZ; </line>

</par>

<par>

<line> WEISS, 1981). </line>

</par>

<par>

<line> Com * elev*ção da t*xa de juros em *m c*nário inflacionár*o, ocor*e elevação a </line>

</par>

<par>

<line> taxa de j**os im*acta o valor pre*ente desconta*o *os rend*mentos das empres*s. Di*nte desta </line>

<line> alteraç*o, as fam*lias que já não tinham condições de *agar os crédi*** hipotecá*ios *e veem </line>

<line> Rev. FS*, Teresina, v. 13, n. 2, art. 6, *. 1**-125, mar./*br. 201* *ww4.fsan*t.com.br/re*ista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *. *. Fre*tas, D. F. Sil*a, L. **gueirêdo </line>

</par>

<par>

<line> obrigad*s a en*regar suas residênci*s aos det*ntores *as h*potecas, e os agentes **e c*mpram </line>

<line> residências com o objetivo especulativo observam os preç*s das casas caí*em, e começam os </line>

<line> calotes (*RUGMAN, 200*). </line>

<line> Tais prejuízos *ome*am * aparecer no *alanço dos bancos e expõe o contágio desses </line>

<line> tip*s de créditos por todo o sistema fin**ceiro. Investi**res, ** ge*al, come*am a vender seus </line>

</par>

<par>

<line> o* tí*ulos **la*ionados </line>

<line> às *ipoteca*, *as o m*rca*o *á *ão s*be *valia* se *s *ítulo* são de </line>

</par>

<par>

<line> hipotecas de boa </line>

<line> ou má quali*ade (seleção *dversa). * sistema </line>

<line> ban*ário para *e realizar </line>

</par>

<par>

<line> empréstimos intr*ba*cários, temend* </line>

<line> que *utr*s *an**s possam *st*r de </line>

<line> posse *e crédi*os </line>

</par>

<par>

<line> insol*entes, o </line>

<line> interv*r nos bancos con*idera**s </line>

</par>

<par>

<line> problemá*icos, in*etando dinheiro e adquiri*d* o* título* consider*dos insolventes, bu**an*o </line>

<line> acal*ar * m*rcado e, de certa f*rm*, conse**e, até *ue * Lehman *rothers dec*eta **lência e </line>

<line> o mercado *cionário tem *ueda, *tin**ndo o lado re*l da econ*m*a (S*UGLITZ, 2*09). </line>

<line> * p*ssível *bservar *uas fra*ili*ades ne*sa perspectiva das causas da Cris* do </line>

<line> S*bprime: (i) ma*ter a* hi*ó*eses da* e*pe*tati*as rac*onais; (ii) a validação da hipótese dos </line>

</par>

<par>

<line> mercados </line>

<line> eficientes.No *r*meiro *onto, é po*sível obser*ar momen*os em que os mercados </line>

</par>

<par>

<line> de *aneira *acional, at***i*os por s*rtos de </line>

<line> exub*rânci* irracional, </line>

</par>

<par>

<line> mo*entos em q*e os agentes colocam s*as emoçõe* e *speranças acima da racio*alidade na </line>

</par>

<par>

<line> *omad* de decisões, o </line>

<line> que influen*iari* a es*ip*lação dos preços e a aceitação do risco </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> ** es*a proposição for *erdad*ira, não se p*de esp*r*r que mercado, por si, *ó o </line>

</par>

<par>

<line> al*ance o re*ulta*o ma*s favorável pa** a ec*no*ia. S*b essa *ropo*iç*o, os </line>

</par>

<par>

<line> levaram em consi**ração que a trajetóri* ascen*ente *os preços d** imóveis *ra i*s**tent*vel, </line>

<line> tendo * m*r**do sid* toma** por *m ot*mismo exacerbad*, o que sube*tima a p*o*abilid*de </line>

<line> d* problem*s *elacionado* *o mercado, *u *ej*, não *nterpretam como se houvesse *m* bo*ha </line>

<line> *o merc*do, e supe*est*mam os retornos (S*MMERS, 19*4). </line>

<line> Em rela*ão à validaçã* da hi*ót*se dos mercados e*icientes, a primei** crí*ica surge </line>

<line> do fato de que os pr*ço* *os at*vos financeiros reflete* tot**mente as informaç*es disponíveis </line>

</par>

<par>

<line> d* mercado, contu*o, hipótese *ão tra* nenhu** comprova*ão sobre quais o* fat*res que a </line>

<line> r*alm**te c**põem os preços dos *tivos (S*MME*S, 1984). </line>

<line> Ou*ro pon*o *mporta*** *stá nas difere*tes inte*pret*ç*es que o* *gente* econômi*os </line>

<line> possuem das informações disponíveis n* mercad*. Com *ss*, *l*s podem precificar *s *tivos </line>

</par>

<par>

<line> com valores diferentes, e </line>

<line> desta forma, </line>

<line> os preços serão </line>

<line> diferentes. *lém </line>

<line> d* i*t*rpretá-**s *e </line>

</par>

<par>

<line> formas *if*re*t*s, *s agentes p*dem ponderar o impacto das informações em tempos </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C*ise Do Subpri**: As Pe*s*ectivas Do Pensa**n*o *eocl*ssica E Comportam*ntal </line>

</par>

<par>

<line> diferentes, * que *ode leva* ao surg*mento de op*rtunid*des de lu*ro no mercado, divergindo </line>

<line> da hi*ótes* da eficiênci* d** merca*os (SUMMERS, 1984). </line>

<line> 4.* As causas da c*ise financeira pela pers*ect*va comportament*l </line>

<line> Pa*a a *rise do S*bprime, a especu*ação feit* co* imó*eis resid*nc*ai* norte- </line>

<line> americanos pode *er c*ract*rizada *o*o mania especulativa. Com a *ueda da t*xa *ásic* d* </line>

</par>

<par>

<line> juros, o mercado *oi inunda*o por crédito </line>

<line> f*cil, e * PIB dos Estados Unid*s começou </line>

</par>

<par>

<line> mos*rar trajetó*ia posi*iva, partir de 200*. A retom*da da *conomia *tr*iu a e*trada de a </line>

<line> cap***is que corro*orara* para el*var ainda m*is a liquidez do merc*do, de*orre**e de </line>

<line> défic*ts co*erciais e em transações *orr*ntes elev*d*s (AKER*OF; S*I*LE*, 2010). </line>

<line> A *rise das empresa* d* internet deixou a* famíl*as receosas de operar no *erc*do </line>

</par>

<par>

<line> acioná*io, o </line>

<line> tornou * investime*to imobil*ário atra*nte, pois uma r*sidência é algo </line>

</par>

<par>

<line> concreto, fí*ico e tan*ív*l. Deste ponto *m diante, o inve*timento em imóveis chama </line>

</par>

<par>

<line> atenção </line>

<line> dos agentes e*onômicos. A ideia que parec*a estar difundida entre o* agentes </line>

</par>

<par>

<line> econômicos era d* que os preços d*s *asas só apre*e**ariam trajetória pos*tiva, dev*do </line>

</par>

<par>

<line> argumentos s*b*e di**onibili*ade *imitada *e terras e crescime*to constante *a p*pul**ão </line>

<line> As história* *ontad*s *oca a boca pela* famíli*s dif*ndiam a ide*a *e s**t*s de </line>

<line> valor*zação dos *m*v*is, im*ulsi*na*do a co*fiança *o est**o da *conomia (SHILLER, </line>

<line> 2**0). * il**ão monetári* aj*dou * *en**ar quão lucrati*os, era invest*r *m i*óvei* (Ak*rlo* </line>

<line> e Shiller, 2010, p*. 164): </line>

<line> A *lusão *o*e*ár*a parece exp*icar, em parte, a impressão de q*e im*veis são </line>

</par>

<par>

<line> inves*imen*os espetaculares. Ouvimos </line>

<line> refer*ncias *e preços *e m*radias muito </line>

</par>

<par>

<line> tempo atr*s. P*ssoas tendem a lembr*r-se dos preço* de compra de suas casas, </line>

<line> *esmo qu*n*o de 50 anos atrás. </line>

<line> Os e*pecialistas *o*eçar*m a expressar o*iniões, ** jorn*is * revistas *e g*ande </line>

</par>

<par>

<line> *i*cul*çã*, em favor do merc*d* im**iliário, **scr**endo-o como inv*stiment* se**ro </line>

</par>

<par>

<line> preço* dos imóveis apresentavam ganhos superiores ao índice de pr*ço* ao </line>

</par>

<par>

<line> c***umido* no </line>

<line> início dos anos 2*0* (*ráfi*o *). O *oom no m*rca*o imobil*ário está </line>

</par>

<par>

<line> iniciado, assum*n*o *m c*ráter cícl*co, pois a confiança er* *ult*p*icad* atra*és de ma*s </line>

<line> hist*rias de sucesso de ganhos c*m *esidên*ias, d*vulgação d* míd*a e, a*sim, *s preços </line>

<line> cres*ia* nov*mente. </line>

<line> Rev. *SA, Tere*in*, v. 13, n. 2, art. 6, p. 10*-125, mar./abr. 2016 *ww4.fsanet.co*.*r/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> K. A. F*eitas, D. F. Silva, L. Figueirêdo </line>

</par>

<par>

<line> As instituições fin**ceiras vislumbraram, então, *tima *po*tunidade *e lucros, atravé* </line>

<line> de créditos *ipotecários, *casionando a primeira rodad* de expan*ão mo*etária, caracterizada </line>

<line> *elo crescimen** do crédit* des**nado a esse **cho de mercado. </line>

<line> A seg*nda rodada é *eriv*da do *roce*so de securit*z*ç*o, is*o é, o "*mpacotamento" </line>

<line> *os cré*itos hipot*cários trans*ormada* em veículos de i*vesti**ntos que reduziam a quanti* </line>

<line> *e c*pital d*s b*ncos d*stinado a cobrir inad*mplências relacionada* ao c*édit*. Os novo* </line>

</par>

<par>

<line> produtos financeiros, ma*ca*o* c*mo de alta qualidade pelas agências *e cla*s*ficação </line>

</par>

<par>

<line> ris*o, logo ganharam a con*iança d*s investidores, pois e*t*s, j* *amiliar*zados com o </line>

<line> me*cado financeiro, **nfiantes no setor **o*iliário e impulsionados a obter maior*s retornos, </line>

<line> *assaram a tran*acionar, de modo *ai* intenso, es*es produ*os. Ass*m, a mania *s**cul*tiva </line>

<line> está criada: i*óve*s residenciais * *ítulos baseados em crédit*s hi***ecári*s. </line>

<line> *om a disseminação d* confi*nça no* mercados residenciais e de títulos atrelados às </line>

<line> hipotecas, o boom nos p**ços desses dois at*v*s atraiu a a*enção dos agent*s e*onô*ic*s. O </line>

<line> mercado f*nanceiro, *uscando p*rticipar o* ganh*s relacionados *os CDOs, passou a adquirir </line>

<line> cada vez mais dess*s t*tul*s, como argumenta F*x (20**, p. 38*): </line>

<line> Será que esse t*po de *omportamento p*deria *er chamado de racional? P**a os </line>

<line> c*rreto*es de hipo*ecas, * claro q*e sim. Os primeiros eram r**unera*os para </line>

<line> originarem e*présti*os e o* segund*s para reformatá-los em valores mo*iliários </line>

<line> comercializ*vei* no me*cado. As pos*íveis *onsequências dos mau* empréstimos </line>

<line> fic**iam ***a depois; os cheques entravam agora. As *essoas que adm*nistravam *s </line>

</par>

<par>

<line> ban*os especializados </line>

<line> *m hipote*as e os banc*s *e in*esti*entos </line>

<line> envolvidos *es*e </line>

</par>

<par>

<line> tris*e negócio ficariam co* a faca n* pesco*o s* houve*se uma onde </line>

</par>

<par>

<line> in*d*mplên*ia, mas ta*bém er* apenas uma pos*ibilida** hip*tética, enquanto </line>

</par>

<par>

<line> bat*lha por marketsh*re era mui** real. * mesmo v**ia p*ra o* tomadores </line>

</par>

<par>

<line> decisã* nas agên**as de r*ting, q** davam cha*cela a valore* mobiliár*os ca** vez </line>

<line> menos tr*n*p*rent*s. </line>

<line> Em *utras palavras, os i*vestidores insti*ucionais eram i*pelidos a entrar nesse </line>

</par>

<par>

<line> mercado, pois a </line>

<line> cautel* n*ssa hora </line>

<line> significaria *e*der clientes e empregos. E </line>

<line> para aument*r </line>

</par>

<par>

<line> ain*a **is o* l*c*os, *ss*s i*vestidores atuavam d* f*rm* alav*ncada. Isso pode parecer um </line>

<line> argumento a *av*r das expectativas racionais; cont*do, essa c**rida não leva** em conta os </line>

<line> *e*ultado* dos maus em*rés*imos e as sua* consequ*ncia* *ara o balan*o dess*s instit*içõe* </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, Teres**a, v. 13, n. *, art. 6, p. 102-12*, mar./ab*. 2*16 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/*ev*sta </line>

</par>

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<par>

<line> Cri*e Do Su*prime: As Pers*e*tivas Do Pensame**o N*o*lássic* E C*m*ortamen*al </line>

</par>

<par>

<line> GRÁFICO 5 - varia*ão do índice de p**ç*s ao **n*umi*or (pci) * do índi** de preços </line>

<line> residenciais(*PI) </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Elab*ra*o pelos autores com base no* dados do I*ea*ata. </line>

<line> Os banco* ta*bém *artiam *a mesm* ideia de maximização *e lu*ros *om a mai*r </line>

<line> dis*onibilida*e de c**dito e* caixa, d*vido à *ecur*t*zação dos *ré*itos hi*otecár*os, mesmo </line>

<line> que isso significasse que o* c*it**i*s anal*sados p*ra a conce*são de empréstimos fossem </line>

<line> menos pesada*, como trata A*e*l*f e S*iller (201*, p. 167): </line>

<line> Nes** contexto, era fácil para os mutu*ntes hipo*ec*rios just*ficar o afrouxame*to *e *eu* próprios cr*té**o* na </line>

<line> concessão de *réditos. [...] A*gumas [ins*ituições bancária*] s* dispunh** a em*restar * qualq*er *r**eden*e, </line>

<line> sem se importar com firu**s co*o conceito creditíc*o * ca*acidade d* pagamento. </line>

<line> *s*a elevação dos empréstim*s hipot*cários e da securitização dos títu*os só f*i </line>

<line> possível graças aos mo*e*os d* classificação *e risco cada vez ma*s sofisti*ados (Fo*, *010, </line>

<line> No m*rcad* im*biliário, esses *odelos substituír*m *rátic*s de uso comuns que </line>

<line> exist*am há década*. Relações tradic*o*a*s de valo* *o empréstim* com relação ao </line>

<line> valor d* imóvel e das p*est*ções me*sais com *elação à r*nda *era* l*gar a sc*re* </line>

</par>

<par>

<line> de crédit* e avaliações *upo*tamente pre*is*s de risc* d* in*dimplênci* </line>

</par>

<par>

<line> rele*a*am mais do que inúteis. </line>

</par>

<par>

<line> As f*audes *ica*am ai*da mais evidentes </line>

<line> com a **e*ação da taxa básica d* j*ro*, </line>

</par>

<par>

<line> si*alizando os perigos *xis*entes nos créditos hipot*c*rios com taxas d* j*ros va*iáveis. Esses </line>

</par>

<par>

<line> esquemas podem ser cara*teriza*os </line>

<line> c*mo as finanças Ponzi, em **e * *ag*mento da dívida </line>

</par>

<par>

<line> hipote**ria só *eria *ossíve* </line>

<line> em ce*ário *e con*inuada ex*ansão nos preç*s dos imóveis </line>

</par>

<par>

<line> residenciai*, j* que a segunda variá*el taxa de juros não t*abalha*a mais * favo* </line>

<line> (KI*DLEBERG*R, 2*0*; MINSKY, 199*; AK*R*OF; SHILLE*, 2*1*). </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 13, n. 2, art. 6, p. 1*2-125, m**./abr. 2016 *ww4.fsanet.com.br/r**i*ta </line>

</par>

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<page>

<par>

<line> K. A. Frei**s, *. F. S*lva, L. Figueirêdo </line>

</par>

<par>

<line> Ne*te *ont*, com a queda na *x**c*ativa de que * *rajetó*i* ascendente dos preço* das </line>

</par>

<par>

<line> casas permaneces*e, a*gu*s especi*li*tas *omeça*a* a emitir *pini*es sobre os perigo* </line>

</par>

<par>

<line> estou*a d* bolha imobil*ár*a, como a*resenta F*x (2010, p. *80): </line>

</par>

<par>

<line> Era u*a lo*cura e muita gente sabia *ue era uma *oucura quan*o estava </line>

<line> acontec*ndo. "Os e*p**stador*s compreende* ** ri*co*, mas têm poucas *pçõ*s a </line>

<line> *ão ser empurrar mais c*édito", alegava Mark Z*ndi, um profeta *co*ômico muit* </line>

<line> lido em novem*ro de 2005. "É a L*i d* Gresham em açã*: os *aus emp**s*adores </line>

</par>

<par>

<line> estão </line>

<line> tirando *s bons do </line>

<line> *ogo. *o* * capacidade, agora enorme, da in*úst*ia *e </line>

</par>

<par>

<line> produzir *mpréstimos hipote*ários, e depois de an*s de crescimento avass*lador, </line>

<line> todos os emprest*do*es p*ecisam se manter no mesmo ri*mo dos mais agressivos, ou </line>

<line> arr*scar a perder mar**tshare." </line>

<line> A inadim***ncia dos devedores ficou explícita n*s balanços dos bancos em 2007, </line>

</par>

<par>

<line> reveland* dificuldades fi*anceiras en*re*tad*s pelos banco*, como HSBC e BNP Parib*s, </line>

</par>

<par>

<line> outras inst**uiçõe* f**anceiras que **e*av** no mercado de créd*to imobiliário. Em *e*uid*, </line>

<line> os p*o*lema* foram transparecid*s *o Fan*ie *ae e *reddie Ma*, como também *ara outros </line>

<line> *ancos que pareciam *sta* solventes (*OX, 2010). </line>

</par>

<par>

<line> *sse moviment* espa*h*u o pânico pelo m*rcad*, mas ainda </line>

<line> não o havia </line>

<line> levado *o </line>

</par>

<par>

<line> *onto mais crítico, *ois as intervençõ*s reali*adas pel* ***er*o nort*-*meri*ano sua*izaram </line>

</par>

<par>

<line> os im*actos no mercad* fi*a*ceiro, *ante*d* certo n*vel de </line>

<line> c*n*iança d*s invest*do*es. As </line>

</par>

<par>

<line> *nt*rvençõe*, atravé* de injeção d* capital nas **p*esas *roblemáticas * na *c*nomi*, como </line>

<line> u* *odo acabar*m criand* a e*pectativa de *u* o g*v*rno pod*ria "s*lv*r" o mercad* </line>

<line> financeiro (F**, 2***). </line>

<line> Até o m*mento já *a***m ocorrido cra*hes de bancos e b*ilouts dos mai* impo*tante*, </line>

</par>

<par>

<line> banco *e *n*est*m*ntos **hman Bro*her* foi deixado "à d**iva", seu </line>

</par>

<par>

<line> reduziu, novamente, as expectat*vas dos agentes, levando ao cola*s* do mercado financeiro, </line>

<line> c*m o* *gentes busca*d* se livrar dos títulos "podres" e possuir ativos mais líquidos </line>

<line> *ossíveis(FO*, 2*10). </line>

<line> No ambien** em que n*o era *á**l identificar qua*s os ban*os estavam e*p*sto* aos </line>

<line> risc*s d* Crise do Subprim*, boa *a**e *os i****tidores foram *e*ados a vender ati*os de </line>

</par>

<par>

<line> bancos por t*do* os Est*d*s Unidos, mesmo </line>

<line> qu* o banco não ap*es**tasse nenhum vínc*lo </line>

</par>

<par>

<line> com esse ti*o de crédito. P*ra permanecere* líquidos, os banc*s e instituiç*es fi*a*ceira* </line>

</par>

<par>

<line> também rea*izaram mesmo movi*ento, </line>

<line> causando </line>

<line> **ed* no ín*ice geral de açõe* </line>

</par>

<par>

<line> (KINDLEBERGER, 2000; MIN**Y, 1992; AK*RLOF; SH*LLER, 20*0). </line>

<line> Incertezas no mercado le*am ao cance*am*nto de planos de i*vest*mentos pelas </line>

</par>

<par>

<line> empresas, </line>

<line> red*ç*o n* **nsumo </line>

<line> *ueda *o emprego e, </line>

<line> posteri*rm*nte, na renda. * r*vés se </line>

</par>

<par>

<line> espalha pelo territ*rio norte-*me**ca*o. *a Europa, alguns *a*co* t*mbém possuíam em seus </line>

<line> Rev. FSA, Teresi*a, v. 13, n. 2, art. *, p. 102-125, **r./abr. 2016 ww*4.fs*net.co*.br/rev*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Crise Do Subprime: As Pe*specti*as *o Pensamento Neocl*ssica E Comporta*ental </line>

</par>

<par>

<line> ativos títulos *ipotecários norte-american*s, *orém em menor propo*ç*o. C*ntudo, *sse fato </line>

</par>

<par>

<line> causou reação se*elhante a </line>

<line> havia </line>

<line> *c*rrid* n* mercado do out*o lado do *tlânti*o. </line>

</par>

<par>

<line> *ois dos maiore* me*c*dos m*ndiais apresen*am p*oblemas sér*os nos m*r*ados </line>

</par>

<par>

<line> fi*an*ei*os, a confia*ç* de tod* o *u*do é a*alad*, com as *xpec*ativas de reduç*o dos </line>

<line> *lux*s de capi*ais * reduç*o da d*man** mundial (KI*D*EBERGER, 2000; MINSKY, 199*; </line>

<line> AKERLOF; SHIL**R, 2010; FOX, *010). </line>

<line> Existe* al*umas críticas * l*nha d* pen*amento da econ*mia compor*a*ental, *end* </line>

<line> *m vi*ta que não está plenamente **nsolidad*. A*es*r de existir*m muitos tra*al*o* * autor*s </line>

<line> sob*e o assunto, vár*os especialistas são relut*ntes em a*andonar, alterar ou admitir erros *m </line>

</par>

<par>

<line> mo*elos formalizado* há vár**s an**, vastamente difundidos na </line>

<line> aca*emia * no mercado, </line>

</par>

<par>

<line> ainda mais c*m * sugestão d* se in*lu*rem vari*v*is psicoló*ic*s em m*delo* c** </line>

</par>

<par>

<line> matem**ica bastante sofist*cad* (LAWSON, 2009). </line>

<line> Por*m, a expectativa é que o </line>

<line> *ssunto </line>

</par>

<par>

<line> ganhe mais a*eptos </line>

<line> com o *assa* do t*mpo (S*HNEIDER; *IRCHG*SSN*R, 20*9; </line>

</par>

<par>

<line> KRUGMAN, 200*; COLA**ER et *l, 20*9; STIGLIT*, 201*). </line>

<line> *m segundo problema est* na dificul*ade *e cria*em-s* m*de*os consiste*tes que </line>

<line> ava*iem os *mpact*s das variáveis psico*ógi*as, que afetam o comportam*nt* dos a*en*es, nos </line>

<line> c*clos e*onô*ic**. Apesar de já existirem índ*ces de *o*f*ança do cons*midor, da indústria, </line>

<line> *o mercado *inanceiro, *ntre o**ros, ca*tar a *inâmica *e v*riáveis *sicol*gi*** não é ta*efa </line>

</par>

<par>

<line> dos estados </line>

<line> dos agen*es são *uramente qu*litativos (S*HNEIDER; </line>

</par>

<par>

<line> KIRCHGASSNER, 2009; KR*GMA*, 2009; COLANDER et *l, 2009; STIG*ITZ, 2010). </line>

<line> 5 C*NSIDERAÇÕES *INAIS </line>

<line> As duas d*fere*tes pers*ectivas da Crise do Su*pri*e permit*m concluir que não </line>

<line> existe apenas um mo*elo que analisa os cic**s e*on*mico*, isto é, ambas as visões fornecem </line>

</par>

<par>

<line> a*arato r*l*vante </line>

<line> para *xplicar o </line>

<line> comportamento d* </line>

<line> e*onomia em cada fase do ciclo, das e </line>

</par>

<par>

<line> *aus*s de *eus pri*cipais des*ios da n*rmal**ade. A perspectiva *eoclás*ica, anali*ando o </line>

<line> col*p*o d* *conomi* *tr*vés d* assimet*ia e informação, e a pers*e*tiva da *conomia </line>

</par>

<par>

<line> comportam*ntal, </line>

<line> considerando os fatores p*ic*lógicos que relevantes para d*screver cada e </line>

</par>

<par>

<line> *m dos estági*s o*serva*os em nas crises. </line>

</par>

<par>

<line> Contudo, as d*as vi*ões *pre*entam fragi*idades e/ou inconsistências </line>

</par>

<par>

<line> ser testadas. Na p*rsp**tiv* neoc*ássica, as hi*ót*ses </line>

</par>

<par>

<line> racionalidade d*s agentes e da *fi*iência dos m*rca*os s*o </line>

<line> amplamente criticada* </line>

</par>

<par>

<line> a*ademia * p*r o*tros especialistas, enqua*to a o*s*rva*ão *e variá*eis p*icológicas </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 13, n. 2, art. *, *. 102-12*, *ar./*br. 201* www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> K. A. Freitas, D. F. *ilva, L. *ig*eirêdo </line>

</par>

<par>

<line> agentes </line>

<line> econ*micos te* alto cus*o *e t*mp*, se forem analis*dos tod** </line>

<line> os pormeno*es. At* </line>

</par>

<par>

<line> *esmo a análise de *a*acter**ticas de grupo* com caract*rís*icas sem*lhantes </line>

<line> exemplo, </line>

</par>

<par>

<line> investido*es ou empresários) *odem *er </line>

<line> co**le*as, a p**to *e se tornarem de </line>

<line> *ifícil </line>

</par>

<par>

<line> mensur*ção. </line>

</par>

<par>

<line> De*tr* das própr**s l*nhas d* p*ns*men*o apontadas, existem divergências quanto </line>

</par>

<par>

<line> causas p*ra a Cr*se d* Subpr*me, *ue não foram a*ontadas *esse trabalho, chega*do até </line>

</par>

<par>

<line> p*nto de ser*m co*traditór*as. *xistem visões até mais *xtremas, que apontam a *nt*rvenção </line>

<line> g*vernamental, através do *erca*o mone*ário * *a definiçã* de metas para o merca*o </line>

<line> resi*encial como as causa* da **ise. </line>

<line> A corre*te de pensame*to keynesiana, **m todas a* suas varia*ões, também apresenta </line>

</par>

<par>

<line> opiniões disti*tas </line>

<line> par* as causas da Crise </line>

<line> d* Sub*rime, com* a falta </line>

<line> de regulaç*o dos </line>

</par>

<par>

<line> m*rcados fi*anceiros, </line>

<line> g*r*ndo pro*u*os fi**nceiros exóticos, qu* t*riam mais pot*ncial de </line>

</par>

<par>

<line> prejud*car * m*rcad* do que o contr*rio (STIGLIT*, 2010; *OFOFF; REINHA*T, 201*). </line>

<line> Existe, *inda, a visão baseada nas ideias de M*n*k* (1992) sob*e a in*t*b**ida*e fi**ncei*a, </line>

<line> demonst**ndo a fragilida*e da e*onomia decor*ente de bolhas especul*tivas endógenas ao </line>

<line> s*stema fina*ceir*. </line>

</par>

<par>

<line> Porém, diante </line>

<line> do que foi ex*os*o nes*e **abalho, *od*-*e p*rceber que as duas </line>

</par>

<par>

<line> per*pe*tivas apres*ntadas podem </line>

<line> ser utili*a**s de forma co*ple*e*tar com o </line>

<line> objetiv* de </line>

</par>

<par>

<line> fo*necer m*ior prec*são aos mode*os, tornando-os m*i* r**lis*a* e con*iáveis. Hou*e </line>

</par>

<par>

<line> in*ormaçã* a*simét*i*a n* merc*do de crédito hipotecá*io e financeir*, mas </line>

</par>

<par>

<line> fat*res qu* leva*am ao boom d*sses mer*ad**, * transbord*ment* do c*i*a de otimis*o *, </line>

</par>

<par>

<line> *osteriorment*, que*ra de ambos os mer*ados, atingindo a economia real é ex*licada a </line>

</par>

<par>

<line> **rm* mais clara *ela ec*nomia comporta**ntal, </line>

<line> pelo* multipl*ca*ores da c*nfia*ça. *ã* </line>

</par>

<par>

<line> nece**ário aba*donar *s *ipótese* das *xpectativas *ac*onais e dos me*c*d*s eficientes, mas </line>

<line> sim flexibili*á-la* com * i*tuito de comporta* os argument*s propos*os pela econom*a </line>

</par>

<par>

<line> *o*por*ame*t*l *ue evidenciam a imposs*bilid**e *e *ue os a***tes </line>

<line> eco*ômicos atuem </line>

</par>

<par>

<line> t**po todo com* * ho** e*onomicus denota*o pela co**ente neocl**sica. </line>

<line> Apesar d*s crític*s aos modelos propostos pel*s *uas verten*es, é importa*te ana*isar </line>

</par>

<par>

<line> qu*i* as hip*teses *ais re*listas e que </line>

<line> for*ecem de*crições, *r*v*sões e pol**i*as </line>

</par>

<par>

<line> a**rad** de cada uma das lin**s de *studo, *lém de contr*bu*çõe* vi**as de outras áreas, *ão </line>

<line> só da econ*mia, ma* também da psicologia e da neuroc*ência, **m o int*res*e de possibi*it*r </line>

</par>

<par>

<line> o melhor entendimento do m*ndo em que vivemos. Ness* cont*xto, </line>

<line> *onfr*nta* os modelo* </line>

</par>

<par>

<line> que analis*m e modelam as c*is*s </line>

<line> econômicas, </line>

<line> objetivo prese*te des*e e*tudo, amplia </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, *eresina, v. 13, n. 2, art. 6, p. 102-1*5, ma*./abr. 2016 </line>

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<line> Crise Do Subp**me: As Per*pecti*as Do Pen*am*nto Neocl**sica E Comportam*ntal </line>

</par>

<par>

<line> entendimento do es*ado de desenvolvim*nto atual da ***ria econômica e fav*r*ce a expans*o </line>

<line> da fronteira d* conhe*imento atrav*s da sinergia entr* as *ive*sas corrente* de estu**. </line>

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<line> L. Figueirêd* </line>

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<line> 1) conce*ção e planejamento. </line>

</par>

<par>

<line> 2) análise e interpr*t**ã* dos dados. </line>

</par>

<par>

<line> *) elabora*ão do **scunho *u na re*isão crítica do c**teúdo. </line>

</par>

<par>

<line> 4) *a*ticipação *a aprovação da v*rsão fin*l do manu*crito. </line>

</par>

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ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)

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