O Mercado de Educação Superior: Uma Análise à Luz da Teoria Neo-Institucional / The Higher Education Market: An Analysis in the Light of Neo-Institutional Theory

Davi dos Santos Marques; Sérgio Eduardo de Pinho Velho Wanderley

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<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

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<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983 </line>

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<line> O M*rcado de Educação Superior: Uma A*á*ise à Luz d* Te*ria Ne*-*nstitucional </line>

<line> **e Higher Edu*ation Marke*: An An*l*sis in the *ight of Neo-In**itut*onal Theo*y </line>

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<line> Se*gio Ed*a*do de Pi*ho Velho Wanderley </line>

<line> D*ut*r em Administra*** Ebape/FGV </line>

<line> *rofessor do Pro*rama de Pó*-Graduação e* Administração d* Un*granrio </line>

<line> E-mail: s*rgio.wand*rl*y@unigra**io.edu.b* </line>

<line> Da*i dos Santos *a**ues </line>

<line> Dout*rando em Adminis*r*ção UNIGR*NRIO </line>

<line> Mestre *m Ciências Contáb*is p*la Universid*de d* Es*ado d* Rio de Jan*ir* </line>

<line> E-*ail: prof.d*vi.m*rques@gmail.co* </line>

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<line> Endereço: Sergio Eduardo de Pin*o Velho Wanderl*y </line>

<line> *d*t*r-C*efe: D*. Ton** Kerley de Alenca* </line>

</par>

<par>

<line> R*a Pro*. José de Sou*a Herdy, 1.**0, *loco C, 2º andar </line>

<line> Rodrigue* </line>

</par>

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<line> - 25 de a*o*to - Duque d* *a*ias - *io de Jan*iro. CEP </line>

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<line> Artig* recebido </line>

<line> versão </line>

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<line> *ecebi*a em 08/03/2**2. Aprovad* em 09/03/2022. </line>

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<line> En*ere*o: *avi dos Santos Marqu*s </line>

</par>

<par>

<line> *ua Prof. *osé de S**za Her*y, 1.160, bloco C, 2º andar </line>

<line> *valia** pelo sistema Triple Revi*w: Desk Re*iew a) </line>

</par>

<par>

<line> - 25 de Agosto - Duque de *axias - *i* de Janeir*. CEP </line>

<line> pelo E*ito*-C*efe; * b) Double Blin* Review </line>

</par>

<par>

<line> (avaliaç*o ce*a *or doi* avaliadores da área). </line>

<line> *evisão: Gra*at**al, Norm*tiva e *e Form*t*ção </line>

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<line> S. *. P. V. Wanderley, D. S. Ma*que* </line>

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<line> RESUMO </line>

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<line> O obj*tivo deste artig* é **sc*ever e ana*isar os movi*ent*s de concent*ação no mer*ado de </line>

</par>

<par>

<line> educação superior </line>

<line> bra*il*ir* pelo prisma epistemológico *a teor*a Ne*-Institucional. Nos </line>

</par>

<par>

<line> último* quinze </line>

<line> ano*, ess* mercado e*perimentou um número conside*ável de op**ações de </line>

</par>

<par>

<line> fusões, aquisições e a*e**ur* de capit**, ten*o c*m* *eferênci* as ins*ituiçõe* de ensino </line>

</par>

<par>

<line> su*e*ior (IES) *istadas na B3 S.A. Além diss*, f*z*mos uma cont*xtualização </line>

</par>

<par>

<line> do FIES e do Pr*Uni nesse mercado. * ba*e das *nformaç*es é compo*ta pela* demonstrações </line>

</par>

<par>

<line> financeiras </line>

<line> das quatr* *ES de capital ab*rto arquivadas </line>

<line> na Comiss*o </line>

<line> *e Valore* Mobiliár*o </line>

</par>

<par>

<line> (*V*), que compreendem os exercício* findos e*t*e 2012 </line>

<line> e 2020. No estud* foram </line>

</par>

<par>

<line> a*a*isados os índices receit* líq*ida, margem *ru*a </line>

<line> e margem E*ITDA ajust*da. Os </line>

</par>

<par>

<line> re*u*ta**s da *e*q**sa most*am q*e ** IES *no a*ó* ano t*m cre*cido finan*e**amente, * que </line>

<line> co*tinuar* *o*talecendo * concentração do segment*. As análises podem ajudar na constr*ção </line>

<line> de importantes contrib*ições para pesquisas futuras sob*e o mer*ado de educação super*or no </line>

<line> Pa*avras-*h*ve: Me*cado de Educação Super**r. Gr*pos Educac*onais. Fusões * Aquisições. </line>

<line> Teoria Neo-Institucional. </line>

<line> **STRACT </line>

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<line> The object*ve of this article is *o desc*ibe and </line>

<line> analyze th* concentration movements in t*e </line>

</par>

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<line> Brazi*ian *igher education marke* throug* the episte*ological p*ism o* the N*o-Inst*tutional </line>

<line> theory. In the *ast fifteen years, t*is *arket has exp*rienced a considera*le number of </line>

<line> *ergers, acquis*tions, and IPOs, *aking as reference **e higher educ*tion institu*ions (IES) </line>

<line> listed on B3 S.*. I* addit*o*, we provide a contextu*lization *f the impacts of FI*S an* </line>

</par>

<par>

<line> this mark*t. The i*formatio* base is *omposed of the financi*l s*a*eme*ts of the </line>

</par>

<par>

<line> f*ur publicly trad*d H*Is fi*ed with the B*az*lian *ecuriti*s a*d Exchange Comm**sion </line>

</par>

<par>

<line> comprise t*e *iscal year* </line>

<line> end*ng **tween 2012 and 20*0. *n </line>

<line> the study, the </line>

</par>

<par>

<line> indexes ne* revenue, gro*s margin, and a*justed E*ITDA margi* we*e an*lyzed. *he results </line>

</par>

<par>

<line> been gro*ing fin*ncia*l*, which will </line>

</par>

<par>

<line> c*n*in*e *o str*ngthen th* concentr*tion of *he segmen*. The analyses may help i* the </line>

<line> constr*ction of *mportant contributio** for future r*search o* the higher education market in </line>

<line> Keywords: *igher **uc*tion Market, Ed*cation** *roups. *ergers a*d Acquisitions. Ne*- </line>

<line> Inst*t*tional *h*or*. </line>

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<line> w*w4.fsanet.com.b*/*evista </line>

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<line> O Mercado *e Educação S*per*or: Uma **á*ise à Luz da *eoria Neo-*nstitucional </line>

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<line> 1 *NTRODUÇÃO </line>

</par>

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<line> O ensino superi*r pr*vado br*sileiro, a pa*tir de mead** dos ano* 2000, mud*u </line>

<line> cons*deravelmente seu modus operan*i, vist** os constant*s movi*e***s *s*raté*i*os de </line>

<line> f*sões, aquisi*ões, *nc**porações e *té mesmo abertura de capital e n*go*ia*ões de ações na </line>

</par>

<par>

<line> B3 S.A. - Brasil, Bo*sa, Balcão - (B3), *lém </line>

<line> entrada de fund*s *e i*ves*imento do t*po </line>

</par>

<par>

<line> *riv*t* *quity (CORBUCC*; K*BOTA; MEIRA, 2016). </line>

<line> Pela *ormação de grandes g*up*s *ducaci*nai*, houve uma **ns*d*rável modi*i*ação </line>

<line> operacional, "*eja **** *quisiç*o de instituições de po*te médio ou pequeno em dificuldades </line>

</par>

<par>

<line> fi**nceiras, se** p*r meio d* fusões </line>

<line> d* ca*ita*, c**a coop*r*ção per**te ganhos d* escala </line>

</par>

<par>

<line> maior fatia d* mercado" (CA**AL*O, *013, *. 768). Atualmente, na *3 são cinc* grup*s </line>

<line> educacion**s que negoci*m suas ações: *AEC Educaç*o S.A./*ni*a *ol*ing S.A., Estácio </line>

<line> P**t*cipações S.A./YD*Q* *artici*açõe* S.A., K*oton Ed*caci**a* S.A./Cogna Ed**ação </line>

<line> S.*., *er Educacional S.A., e C*uzeiro *o S*l Educaci*nal S.A. É importa*te destaca* que, </line>

<line> para o es*u*o, s*men*e os quat*o pri*eiros serão a**l**ados, vi*to que a Cruzeiro d* Sul </line>

<line> Ed*cac*onal S.A. som*nte em *e*er**ro de *021 iniciou a negocia*ão d* suas ações na B*. </line>

</par>

<par>

<line> E *odo *sse p**cesso de co*centr**ão, qu* *stá ocor*e*do *o *ercado </line>

<line> educação </line>

</par>

<par>

<line> s*perior </line>

<line> brasilei**, é </line>

<line> *lara*en*e ve*if*cado nos dad*s d*vu*gados *ela ***G. Entre j*neiro </line>

</par>

<par>

<line> de 20*7 e s*tembro </line>

<line> de 2020, ocorreram </line>

<line> 340 transações de fus*es e a*uisições entre as </line>

</par>

<par>

<line> empresas d* educação, levando o se*or para a décima segun*a posiçã* em termos de </line>

<line> relev*nc** nas ref*r*das op*rações (*PMG, 2020). </line>

<line> *om* c*n*equê*cia dess* nov* c*nfig*ração da educaçã* superior priv*da br**ilei**, </line>

</par>

<par>

<line> a* ins**tuiçõe* d* ensino *uperior (IES) busc*ra* a </line>

<line> pr*fi*sion*li*ação e aperfeiçoamento </line>

</par>

<par>

<line> sua ge*tão "**m*nistrativa, fin*n*eira e ped**ógica, tendo como *oco a reduçã* de custos" </line>

<line> (CORBU**I; KUBOT*; ME*R*, 2016. *. 41). </line>

<line> Os pr*gr*m*s de ace*so ao ensino super*or priv**o també* *oope*aram para u* </line>

</par>

<par>

<line> p*ogressi*o </line>

<line> crescime*to da part*ci*ação </line>

<line> de in*tituiçõ*s pri*a*a* no merca*o de educaç*o. </line>

</par>

<par>

<line> Em e*pecial, o Fundo de Financiamen*o ao Estudan*e d* Ens*no S*perior (FI*S) e </line>

</par>

<par>

<line> Pr*gram* Universidade para Todos (ProUni). </line>

</par>

<par>

<line> Am*o* os programas *mpactaram diret*mente **rcad* de educação, vis*o qu* o as </line>

</par>

<par>

<line> IE* *rivadas se benefi*iar*m com o i**resso de mil*ares de nov*s alunos que ha*i*ualmente </line>

</par>

<par>

<line> nã* ter*a* *ondiçõe* financeiras de ar*ar com os cu*tos d* ed*caç*o superior. De </line>

</par>

<par>

<line> *ire*a, os "incentivos *redití*ios f*vorec*r** a emergência de </line>

<line> um novo segmento: </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, *eresina P*, v. 19, n. 7, ar*. 8, p. 13*-165, jul. 20*2 </line>

<line> *ww4.*sanet.com.*r/revis*a </line>

</par>

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<par>

<line> S. *. P. V. Wa**erl*y, D. S. Marques </line>

</par>

<par>

<line> en*in* *uperi*r *om fins lu*ra*ivos, com </line>

<line> a entrada de novos grupos educaciona** </line>

</par>

<par>

<line> *inanceir*s, *acio*ais e internaciona*s" (CYRINO; WAND*RLEY; *L*VEI**, 2*18, p.6). </line>

<line> Pelo prism* *a t*oria Neo-I**t*tu*i*nal, a edu*açã* s*per*or pr*vada apr*senta *ma </line>

</par>

<par>

<line> semelhança muito g*ande nas suas </line>

<line> p*áticas, v*sto o process* de instit*cionali*ação es**r </line>

</par>

<par>

<line> fundamentado *o ob*etivo dos p*squisadores em a*aliar e </line>

<line> à* *ransformações </line>

</par>

<par>

<line> ocorridas </line>

<line> nas instituições tradicion**s pel*s pe*spe*tivas política, social e econ*mica </line>

</par>

<par>

<line> (M*RCH; OLSEN, 2008). </line>

</par>

<par>

<line> O objetivo </line>

<line> deste arti*o é d*sc*eve* e an*lisar os *ovimentos de con**ntra*** no </line>

</par>

<par>

<line> merc*do de educaçã* *up*rior brasil*iro pelo pri*ma epistemológ*co </line>

<line> da teoria </line>

</par>

<par>

<line> *nstitucio*al. O r*corte tempora* escolhid* foi * partir do an* de 2012, qua*do se fortalece* </line>

<line> as opera*ões *e fusões, aquisições * abertu*a d* *ap*tal. A re*er*ncia utiliza*a sã* as quatro </line>

</par>

<par>

<line> IES lista**s na B3, das quais anal*sa*os os indicadores recei*a </line>

<line> líqu*da, marge* br*ta </line>

</par>

<par>

<line> margem EBI*DA *justada. </line>

</par>

<par>

<line> É fundamental destacar *ue, no p*ese*t* estu**, a educ*ç*o s*perior priv**a será </line>

<line> examinada sob o* fu*damentos da teoria Ne*-I*stitucional, visto o i**m*r*ismo que I** </line>

<line> priva*as apresentam *a s*a gestão *or resulta*os. </line>

<line> O p*esente estudo está estruturado da seguinte forma: na se*ão * é des*rito o </line>

<line> *e*erencia* te*rico, na seção 3 é de*alhada * *etodologia do es*u*o, na se*ão 4 é apresen*ada </line>

</par>

<par>

<line> análi*e dos i*dicador*s </line>

<line> selecionados; na *eçã* é *ea*izada a disc*s*ão dos im*actos 5 </line>

</par>

<par>

<line> movimento* de concentração; por fim, * úl*ima *eç*o apresent* as consid*raçõ*s finais, assim </line>

<line> como su*est*es de pesquisas fut*ra*. </line>

<line> 2 REFEREN*IA* TEÓRICO </line>

<line> O referencial teó*ico es*á estruturado da seguinte forma: co*centração da e*u*aç*o </line>

</par>

<par>

<line> superior priva*a </line>

<line> b*asileira; </line>

<line> *ro*ramas de acess* ao en**n* *uperior </line>

<line> privado; e teoria </line>

</par>

<par>

<line> Institucional. </line>

</par>

<par>

<line> *.1 Concentração da Educação Sup*ri*r Privad* Brasileira </line>

<line> O ano de 2005 represe*tou o in*cio *os movi**nto* de aquis*ç*es e fus*es, *uan*o o </line>

</par>

<par>

<line> grupo am*ricano *a*re*te c*mprou controle s*cietário da man*enedora o </line>

<line> da Universidade </line>

</par>

<par>

<line> *n*emb*-Morumb* (PER*IRA; B*ITO, 2014). * partir d* 2*07, as instituições privadas de </line>

<line> e*si*o *pre*entaram um cons*derável ápic* de *r*sc*men*o, de**nv*lvendo a "o*igo*olização </line>

<line> Rev. FSA, Te*esina, v. 19, n. 7, art. 8, p. 139-16*, *ul. 2022 ww*4.fsanet.com.br/*evi*** </line>

</par>

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<page>

<par>

<line> O Mercad* de *ducação Superior: U*a Análi*e à Luz da Te*ria *eo-I*st*tucion*l </line>

</par>

<par>

<line> *o setor, no formato *e conglomerados edu*aciona*s, cuja *antenedora empresa h*lding </line>

<line> controla os negócios d*s demais" (C*RVALHO, 2013, p. 768). </line>

<line> A *oncentração *e ed*caç*o su*erior priv**a brasileira r*sultou, entre janeiro de *007 </line>

<line> e abril ** 200*, um movim*nto de fusõ*s e *quisiç*es que m*vimentou mais de R$ 1,6 *ilhão </line>

<line> (PEREIRA; B*ITO, 20*4). **tr* asp*cto r**evante é a partic*paç** de fundos de </line>

<line> investimentos nacionai* e internacionais, q*e aplicaram *onsideráv*is quantias n*s *mpresas </line>

</par>

<par>

<line> O movimento de </line>

<line> expans*o *a* </line>

<line> *** bras*leiras "ao invés de a*pliar o *lc*nce </line>

</par>

<par>

<line> ensino, </line>

<line> gerou, </line>

<line> *a ver*a*e, o maior e mais vultoso mo*im*nto </line>

<line> de ab*rt**a de *apital </line>

</par>

<par>

<line> combinada com fu*ão [...], tr*n*formando o país num at*ativo *erca*o para inves*i*or** </line>

</par>

<par>

<line> mu*do t*do" (PRIMI, 2014, p. 13). </line>

</par>

<par>

<line> A consequência diret* foi a *onstituição *os gru*os educaciona**, qu* desenvolvera* </line>

<line> operações embl*máticas: </line>

<line> Casos exemplares s*o a co**ra do Centro Universitário I*e*o-Am*rican* </line>

<line> (UNIBERO) pelo grupo Anha*guera Edu*acional, em 2007, seg**da de perto *ela </line>

<line> Universidade Estácio de Sá, que ad*uiriu o Centro Universitá*io Radial </line>

<line> (UNIRADIAL), em S*o Paulo, e a Kroton, de Bel* Horiz*nte, que adqui*i*, e* </line>

<line> **11, o *ent*o de Ensi*o Atenas Maranhense (CARVALHO, 2013, P. 769). </line>

<line> Destaca s* ta*bém que "em 2011, a Anhang*er* comprou a Universidade Band**rante </line>

<line> d* *** P*ulo (Un*b*n), po* estimados R$ 5** milhões e *ormou u* grupo c*m m*is de 400 </line>

<line> mil al*nos" (PEREIRA; BRITO, 2014, p. *). De aco*do *om a CM Consultor*a (2015, p. 5), </line>

<line> "*o *eríod* entre 2007 e 201* as fusões e aquisições no setor educa*iona* alca*çaram *m </line>

</par>

<par>

<line> to*al de 102 tra*sações, o *ue *epresentou uma movi*entação financeira de ma*s </line>

</par>

<par>

<line> bilhões". </line>

</par>

<par>

<line> Dur*nte * ano d* 20*3, *o*ve e*p*essivos movi*entos de comp**hias e*tra**eiras no </line>

</par>

<par>

<line> de edu*ação superior </line>

<line> p*ivado b*asile*ro, conforme CM Consultoria (*0**, P. 9) </line>

</par>

<par>

<line> Grupo *aurea*e "além de *m imp*r*ante aporte de capital da ord*m d* *$ *50 milhões </line>

</par>

<par>

<line> IFC1 em *aneiro, bem como a int*g*alizaçã* do rest*nte do *a**ta* da Anhem*i Morum*i, </line>

<line> anunciou em *gost*/**13 a aqu*sição da FMU, negóci* estimad* à época em R$ 1 bil*ão". </line>

<line> Já e* j**ho de 2014, houve o*tro ma*c* para o segmento, *uando o *onselho </line>

<line> A*ministrativo de D*fesa Econômica (CADE) autori*ou a fusão entre a Kroton Edu*acional </line>

<line> S.A. e a An*anguer* Educac*ona* Participaçõe* S.A., de *c*rdo com F*anca (2017, p. 106) </line>

</par>

<par>

</column>

<row> IFC - In*e*nation*l Fin*nc*al Corporation, b*aço do Banco Mundia* </row>

</column>

<row> para i*vestime*to *m organizações </row>

</column>

</par>

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<line> privad*s. </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.co*.b*/re*ista </line>

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<line> S. E. P. V. *ande*ley, D. S. *arques </line>

</par>

<par>

<line> surgiu "uma das *ai*res empresa* d* educ*ção sup*ri*r do *undo [...], com R$ 14,48 </line>

<line> bilh*es" de faturamento *nual. </line>

<line> Em 2015 oc*rreram as seguin*es movimentaç*e*, de acordo com a C* Consultori* </line>

<line> [...] o merc*do as**ste ao primeiro moviment* de aquisiç*o do Gr**o Âni*a como </line>

</par>

<par>

<line> companh*a de capital </line>

<line> ab*rto: a integralização por R$ 320 mil*ões da Universi*ade </line>

</par>

<par>

<line> São Judas, tradicional instituição de ens**o su**rior com atuação na mai*r c**ade d* </line>

<line> país. Contudo, é em dezembro desse ano que a Ânima realiza sua grande </line>

<line> mo*im*n*açã* no ano: as aquis*ç*es da UniJ*rge * UVA pelo valor de R$ 1,14 </line>

<line> bilhão. Cont*nuando seu movimento de expan*ão na r*g*ã* Norte, a Est*ci* </line>

<line> Participações adq*ire o IESAM (B**ém) bem co*o * Faculdade *iter**us (Manaus). </line>

<line> Com a aquis*ç*o em Nov/14 do Centro de Ens*no U*ificado de Teresina por R$ 3* </line>

<line> milh*es, a Cia *ncerra * ano com um total em aquisições da ordem de R$ 161 </line>

<line> milhões </line>

<line> Ao longo de 2016 *correram algumas n*gociaç*es: *onfor*e **vu*gad* nas </line>

<line> respectivas divulgações fin*ncei*as, a Ânima H*ldi*g S.*. (2*16, p. 16) adquiriu a Sociesc, a </line>

<line> Fa*eb, a *n* Bo* Desp**ho * a Politécnic*; A Est**io Part*cipaçõe* S.A./*DUQS </line>

<line> P*rticipações S.A. (2016, p.5) *o**rou a FUFS. </line>

<line> Também *m 20*6 ocorreu a *lienação da Uniasselvi: </line>

</par>

<par>

<line> N* di* 29 *e fevereiro </line>

<line> de 2016, a Kr*ton concl*iu a venda </line>

<line> d* totalidade das </line>

</par>

<par>

<line> participações *ocie*árias *eti*as por subsid**rias da K*oto* na Uniasselvi * Treviso </line>

<line> Empree*dimentos e Pa*ticipa*ões S.A.. O v**or da vend* pode chegar a um tota* de </line>

<line> R$ 1,* bi*h*o (Kro*on *ducacional S.A., 201*, p. 18). </line>

<line> Em 2**7 a Kr*ton Edu**cional S.A. (2018, p. *8) f*z as *eg*inte* aqu*siç*es com </line>

<line> val*res *xpressos em mi*har*s de reais: </line>

<line> Em 30 *e n*vembro de 2017, a *ompanhia, *or meio de sua *o*trolada AESAP*R, </line>

<line> adquiriu a totali*ade da* quotas de emiss*o da Edufor Serviços **ucacio*ais L**a </line>

</par>

<par>

<line> ("EDUFOR"), in*titu*ção *e ensi*o </line>

<line> superior *eno*ina*a Faculdade Educaci*n*l </line>

</par>

<par>

<line> Fo*tal**a, loc*li*ada *m Fortalez* - CE. O *alor d* *quisi*ão totalizo* R$ 2.220. </line>

<line> *o ano *e **19 a Ânima Holdin* *.*. (2020, *. 10) realiz** a aquisiçã* das seguintes </line>

<line> inst*tuiçõ*s: U*I*GES, UNI*U**TIBA e Uni*ul. A Ser Ed*cacional S.*. (2020, p. 3) </line>

<line> adquiriu a UNINORTE. </line>

<line> E* 21 de j*neiro de 2**9, a Edi*or* e Distribuidora Ed*caci*nal S.*., controlada </line>

<line> d*re*a da Kroton Educac*onal S.A./Cogna Educ**ão S.A. (2020, p. 43), "concl*iu a aqui*ição </line>

</par>

<par>

<line> d* totalida*e [...] do Centro de En*ino Superior de **rabá Ltda. ("CEMA*"), Cent*o </line>

</par>

<par>

<line> Ens*n* S**eri*r de ***auapebas Ltda. ("CE*AR") e Centro de Ensino Sup**ior de </line>

<line> Paragomi*as Ltda. ("CESUP*R")". A Estáci* Partic*pações S.A./YD*QS Participações S.A. </line>

<line> (2020, *. 33), em 14 de nov**bro de 2019, "adquiriu a t*talidade das quotas da So*ied**e de </line>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 19, n. 7, ar*. 8, p. 139-165, jul. 2022 www4.f*anet.com.br/revi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O *ercado *e Educação Supe*i**: Uma Análise * Luz da Teoria Neo-Inst*tucional </line>

</par>

<par>

<line> Ensino Superior Toledo Ltda. ("UniTol*d*"), através de sua s*bsidiária di**t* So*ieda** de </line>

<line> Ensino Superior Es*ác*o de Sá Ltda. ("SESES"), pelo mont*nte d* R$ 112.646 mil*ões". </line>

<line> A GA*C *ducação S.A./Ânima Holding S.A. (20*1, p. *1) em julho de 2*20, *e*lizou </line>

<line> "dua* importantes **uisiç**s: *ASEH, Faculda*e da Saúde e Ecologia Huma*a *oca*izada ** </line>

<line> Minas Gerais; e UniFG, Centro Uni*ers*tário *a Bah*a". </line>

<line> Outr* *a*o importante refere-se à aquisição dos *e*ócios edu*acion*i* brasile*r*s do </line>

<line> Grupo *aureate, ven*ido pela G*EC Educaç*o S.A./Ânima Holding S.A. (2*21, p. **), **jos </line>

</par>

<par>

<line> term*s contratuai* for*m "a*sinados em 30 de outub*o de 20** com Grupo Laureate e o </line>

</par>

<par>

<line> trans*ção está sujeita às aprov**ões [...]. Com * aquisi**o, *ó* iremos expan*ir a pres*nça em </line>

<line> *e*ca*o* que corr**pondem atualme*te * 75% do tot*l de matrículas no ensino sup*rio* </line>

<line> brasi*e*ro". </line>

<line> * grupo Ser Educac*o*al S.A. reali*ou a seguinte **uisiçã*: </line>

<line> Em 06 de a***to de 2020, foi *e**bra** Con*rato de Compra e V*nd* de Quotas, po* </line>

<line> meio do qual a s*bsidiária CENESUP - Centro **cional *e *nsi*o S*perior Ltda. </line>

</par>

<par>

<line> acordou em adqui*ir 100% do capital social da Socie*a*e </line>

<line> Regiona* de Educaçã* e </line>

</par>

<par>

<line> Cultura Ltda. ("*OREC"), manten**ora da Faculdad* de </line>

<line> Ciências Biom*di*as de </line>

</par>

<par>

<line> *acoal - FACIMED (Ser Educaciona* S.*., 2021, P. 44). </line>

</par>

<par>

<line> Conforme Carvalho (2013, p. 769) a *PMG Co*porate Financ* "é **sponsável pel* </line>

<line> pu*licaç** t*imestral *obre a tr*jetória da* fusões * *qui*i*ões na econom*a br*si*eira", desta </line>

<line> forma, ut**izando as informa*ões da referida e*presa, foi des*nvolvi*a a *eguinte tab*la: </line>

<line> Ta*ela 1 - Total acumu*ad* de transações do setor educa*ão entr* 2008 e 2020 </line>

<line> Ano Total acumulado de transações </line>

</par>

<par>

</column>

<row> F*nte: Adaptado d* K*MG (20*0, p. *9). </row>

</column>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, T*resina *I, v. 19, n. 7, art. 8, p. *3*-165, jul. 20** </line>

<line> www4.*sanet.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. *. V. *ander*ey, D. *. Marques </line>

</par>

<par>

<line> * Núme*os referen*es apenas ao* pri*eiros nove meses de 2020. </line>

</par>

<par>

<line> Em suma, a Tabela 1 *esu*e essa seção, ratificando o movimento de conc*ntração </line>

</par>

<par>

<line> brasile*ra. É fundam**tal dest*c*r que * mecanismo </line>

</par>

<par>

<line> *aptação de re*ursos fi*anceiros via mercado de cap*tais, "seja via fund*s es*ec*ficos, seja via </line>

</par>

<par>

<line> lança*ento de *çõ*s e* bo*sa, permite a capitalização c*n*en*rada no t*mpo </line>

<line> de grande </line>

</par>

<par>

<line> aporte de *ecu*sos, *e *odo que subsi*ia * process* intens* *e aquisi*õ*s/fusões, vis*ndo ao </line>

<line> crescimento em **rga escala" (C*RVALHO, 2013, P. 7*1). </line>

<line> 2.2 Pr*gra*as de Acesso ao Ensino Supe*i*r Priv*do </line>

<line> D* uma maneira ge*al, o* programas fe*erais ** ace*s* * *rea d* edu*a*ão su*erior </line>

</par>

<par>

<line> privada est*o coop*rando </line>

<line> para um progressivo aumento da partic*paçã* de *nstituições </line>

</par>

<par>

<line> pr*vadas n* mercad* edu*ac*onal, em especial FIE* e ProU*i. </line>

<line> O FIES foi criado em 1999 por intermédi* de Medida Provisória, que poste*iorm**te </line>

</par>

<par>

<line> transformou-se </line>

<line> nº 10.26*/2001. O FIES possibilita </line>

<line> que o aluno consiga financi*r até </line>

</par>

<par>

<line> 100% da men*alida*e, o </line>

<line> q*e é mu**o i*por**nte para *s estudan*es e para as instituições de </line>

</par>

<par>

<line> ensino superior. Entre os anos *e 2003 e 2019, d* *cord* </line>

<line> com o Ministér*o da Educação, </line>

</par>

<par>

<line> programa ofertou 3.*79.368 **ntratos (ME*, 2020). </line>

</par>

<par>

<line> *ara Ba**r, Sal*á e Nascimento (2018, *. 4), "o FIES faz pa*te de um conjunto de </line>

</par>

<par>

<line> ações gove***mentais </line>

<line> que **m o intuito de democratiza* o *cesso *o ensino *up*rior para </line>

</par>

<par>

<line> todas as camad*s sociais". Conforme Aprile e Baron* (2009), o FIE* foi a**iculado para se* </line>

<line> autofinanciado e oferecer conc*ssões fina*ceiras de até 100% da *ensalidade par* es**dantes </line>

<line> de rest*ito poder financeiro, *atric*lado* em IES *rivadas que aderissem a* p*ograma. </line>

<line> De acordo com o *EC (2015, s/p): </line>

</par>

<par>

<line> Por meio do Fies, o Gov*rn* Federal ass*me os ga*tos com matrícula </line>

</par>

<par>

<line> m*ns**idades do *st*dante dura*te tod* a graduação. De acordo com o *e*fi* e o </line>

<line> int*re*se do contra*ante, o valor finan**ado *a*ia de 50% a 10*% do m*ntante tota*. </line>

</par>

<par>

<line> O reembolso do </line>

<line> capita* ini*ia-se após per*odo de *a*ência, que se inicia co* </line>

</par>

<par>

<line> co*clusão do curso. A taxa de juros *obre * mo*tante fi*anciado é fi*a, da ordem de </line>

<line> * FI*S ai*da "possui a *ar*i*ular*dade de poder ser combinado à *ol*a do *roUn*, o* </line>

</par>

<par>

<line> seja, o e*tudante que *az jus à </line>

<line> bo*sa parci*l *o ProUni po** solicitar o fi*anciamento </line>

</par>

<par>

<line> A*ém do mai*, * importan*e *es*acar qu* o *IES * um meio de o Gove*no Federal </line>

<line> conseguir atingir a Meta 12 *o Pr*grama Nacional de Educ***o (PN*) 2014-*024, que </line>

<line> Rev. FSA, T*r*si*a, v. 19, n. 7, art. 8, p. 139-165, jul. 2022 www4.fsanet.com.b*/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O Mercado de Educação *uperior: Uma *náli*e à L*z da Teoria Neo-Instituci*nal </line>

</par>

<par>

<line> visl*mbra "ele*ar a ta*a bruta de m*trí**la na *ducaçã* S*pe*i*r para *0% e a t*xa lí*uida </line>

<line> para 33% da populaç** de 18 a *4 *nos, assegura*a a quali*ade da ofert* e expansão *ara </line>

<line> pelo menos 40% das novas *atrícu*as n* segment* públi*o" (T*U, 2016, p. 76). </line>

<line> *o período compr*endido entre 2003 e 20*0, for*m conce*idos 3,124 milhõ*s de </line>

<line> financiamentos com r*cursos ** Fies, *onf*rme representad* *o Gráfico 1: </line>

<line> Gráfico 1 -Quantidad* de con*r*tos assinados 2003 e 202* </line>

</par>

<par>

<line> *onte: levanta*ento dos autores com base nos microdados do *nep (2021). </line>

</par>

<par>

<line> Co* * leitura do Grá*ic* *, partir de 2010 ho*ve uma ampliaç*o *o a </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Com o *bjet**o de ampli*r * ac*sso </line>

<line> dos estuda*te* à ed*cação superi*r, o Fies </line>

</par>

<par>

<line> passou por vários *primoramen*os ao l*ngo de sua ex*s*ência, q*e redundaram na </line>

<line> pr*m*lgação da Lei nº 12.20*/2*10. Com a* alteraçõ*s, a gestão *o Fun** foi </line>

<line> *nt*rna*i**da no Ministério d* Educação, por meio *a operaciona*ização *elo FNDE, </line>

</par>

<par>

<line> e a**liou-se a participação de </line>

<line> a*ente* fina*ceiro* do pr*grama, que passou a </line>

</par>

<par>

<line> Econômica *ed*ral, com o Banc* do B*a*il M** (2015, </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Conforme Cyrino, Wanderley e Ol*veira (2018, p.1*), o FIES *n*r* 2009 e 2014 foi "o </line>

<line> *ran** re*ponsável pelo incremento do núm*ro de alunos matr*culados no ensi** super*or. </line>

<line> [...] Consider*nd* que no FIES é o g*vern* quem co*re o risco de créd*to, *emos uma situa*ão </line>

<line> em **e es*e financ*a o cresci*ento ** IES *rivadas com e se* fins lucrativ**". </line>

</par>

<par>

<line> O outro </line>

<line> de acesso, ProUni, pode ser *studa*o p*r dua* perspecti*as, </line>

</par>

<par>

<line> ligada ao s*cial e outra *o econômico/finan*eiro, que *nidas *er**am marco na educa*ão </line>

<line> **peri*r brasileira e* *ermos de matr*culas de alunos. </line>

<line> O prog*ama fo*entou "o e*tudo e o aces*o a esse en*ino a bras*leiros de ba*xa re*da, </line>

<line> *x-alu*os da re*e pú**ica *o *ns*no médio o* de b*lsistas inte*rais das escolas particulares" </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. P. V. Wanderley, D. S. Marques </line>

</par>

<par>

<line> (SARAIVA; NUNES, 2011, p. 943). É f*ndamental d*stac*r que * P*oU*i disponibili*a </line>

<line> bolsas de *studo* *ntegr*is e pa*ciai*, neste caso com desconto de *0%, alé* de levar ** </line>

<line> consideração as polí*icas *e quotas di*ec*onadas a estudantes p*rdos, indígen*s, </line>

<line> af*odes*endentes e portad*r*s de necessidades esp*ciai* (MEC, 2015). </line>

<line> Pel* adesão ao Pro**i, por intermédio do Art. 8º d* *ei n* 11.096, de 13 *e ja*eiro de </line>

</par>

<par>

<line> 2*05, as IES pu*eram fazer uso *e *ecanis*os *iscais de isen*ão d* al*u*s i*postos </line>

</par>

<par>

<line> co*tribuiçõ*s: I*pos*o de Re*da *a* Pessoas Jurídicas (IRPJ); Contribuiçã* So**al s*b*e </line>

</par>

<par>

<line> Lucro Líquido (*SLL); Contr*buição *ocial para Financiamento da Seguridade Soc*al </line>

<line> (COFINS); e Contrib*ição para o Progra*a de Integr*ç*o So*i*l (PIS). </line>

<line> De acordo c** Hop*er (*011, *.50), pela persp*cti*a "justi** social * *a *nclusão das </line>

</par>

<par>

<line> camadas mais pobres da população no ensi** superior, e*te pr*grama </line>

<line> v*m alicerçado </line>

</par>

<par>

<line> renúncia *is*al, c**o base de *ua suste**ação no longo prazo, tornando-*e um mecanismo de </line>

<line> f*nanciamento públic* jun*o *s IES Pri*adas". </line>

<line> Conjugando a questão soc**l *om a ec*nômi**/financei*a, Sar*iva e Nunes (2011, *. </line>

<line> **3) e*crevem *ue: </line>

<line> * ProUn* engloba diver*as ex**ctativa* e interesses p*r pa**e do* g*ver*antes, das </line>

<line> instituições e dos estu*ant*s: o *ov*rno fed**a*, *o* a possibilidade *e </line>

<line> desenvolvimen*o ** *a*s, *or meio *a divul*ação dos programas *ociais </line>

<line> desen*ol*idos, objetiva o aumento de brasi*eiros no ensino supe*ior, o que traz </line>

<line> be*e*íc*os às institu*ções de ensino sup*rior partic*lares, *or meio da **dução da </line>

</par>

<par>

<line> carga *r*butá*ia </line>

<line> c*m abatimen**s *e alguns imp*stos e, para *s es*u*an*es, </line>

</par>

<par>

<line> possi**lidade *e acesso * ed*cação superi*r. </line>

<line> De acor*o co* o ME* (2020), ent*e os anos de 2005 e 2020, o Pr*Uni oferto* 2.786 </line>

<line> milhões *e b*lsas di*ididas entre p*rcial * integ*al, *on*orme r*present**o no Gráf*co 2: </line>

<line> Gráfico * -Quantidade de bolsas PR*UN* 2005 e 20*0 </line>

</par>

<par>

<line> Font*: levan*ame*to dos aut*res *om base nos *icr*dado* d* Ine* (2**1). </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O M*rcado ** Educação Superior: U*a Análise à *uz da Teori* Neo-Institucio*al </line>

</par>

<par>

<line> Com a leitura do Gráfico 2, entende-se *ue "* *xpansão da educ*ção su*erior es*á </line>

</par>

<par>

<line> ocorrendo *rincipalmente por meio d* *n*ciativa p*ivada, incent*vada </line>

<line> por renún*ias fi*cais" </line>

</par>

<par>

<line> (MIRANDA; AZEVED*, 2002, p. 1*). </line>

</par>

<par>

<line> D* aco*do com Cyrino, Wanderley * Oli*eira (*018, p.6): </line>

</par>

<par>

<line> O s*tor p*iva*o foi * principal benef*ciário de tais *olít*cas, que permi*i*am o *cesso </line>

<line> de milh*re* de novos estuda*tes qu* *ã* *ossuíam renda para * ingresso no ensin* </line>

<line> supe*ior. E* particular, a forma dos *ncen*ivos creditícios favo*eceu a emergênci* </line>

<line> d* um novo seg*ent*: o do en*ino *uperior *om fins lu*rativos, com a entr*da de </line>

<line> novos grupos educa*iona*s e financeiros, n*cionais e internaci*nais. Tais gr*p*s, </line>

<line> com fo*te ac*sso a rec*rsos d* mercado de ca*itais, p*ssaram a *tuar como </line>

<line> consoli*ador*s do en*ino privado, orig*nalmente muit* *ocal e pulverizad*. </line>

<line> Para Filho et al. (2017, p. 1*), esse* doi* programas exerceram influência positiva </line>

<line> sobre a participação d* IES no m*rcado de *d*cação superior "sob a per*pe*tiva de *aranti* o </line>

<line> aces*o *m massa ** grande númer* de estuda*t*s ao ensi*o superior pri*ado". </line>

<line> 2.3 Teoria Neo-Insti**ci*na* </line>

</par>

<par>

<line> O que se observ* *o longo das </line>

<line> últ*mas déc*das * o forta*ecimento da teoria Neo- </line>

</par>

<par>

<line> In*tit*cion*l *os es*u*os *ue aprofundam a "*ompreensão de conceitos, **nd*mentos </line>

</par>

<par>

<line> p*ocess*s em *ma ampla gama d* organ*zações, * que </line>

<line> *ode s*r percebido *el* profícua </line>

</par>

<par>

<line> *ro*ução de p*squisas * estud*s na* áreas de ges*ão p*blic* e *rivada, sociologia, economia e </line>

<line> c*ência política" (MACED*; CKA*NAZAROFF, 2018, *.2). </line>

<line> Para Alvesson e Spicer (20*8), a *eoria Neo-Institucio*al transformou-se n*ma das </line>

</par>

<par>

<line> teorias mai* r*levantes e pr*do*inantes nos e*tu*os organizac*o*ai*, vis*o **re*entar </line>

</par>

<par>

<line> arca*ouço legitimador. A realidade *an*e a possib*li*ade de corroborar q** *r**de pa*t* das </line>

<line> "teo*ia* polít*cas c*ntemporânea*, *s i*st**ui*ões política* trad*ci*nais, [..] o *istema legal e o </line>

</par>

<par>

<line> assim co*o as instituiç*es econômicas tra*icionai*, com* </line>

<line> a fi*ma, perderam </line>

</par>

<par>

<line> importância em relação à p*sição que tinham nas teorias ant*rior*s *e cientista*" (MARCH; </line>

<line> De acordo M**ch e Olsen (2008, p. 126), pe*a perspectiva *pistemo*ógica, o Neo- </line>

<line> Institu*ionalismo é definido "em term*s de uma c*l*ç*o restrita *e de*afio* ao pensamen*o </line>

<line> teórico *o*temporâneo, um peq*eno conjunto *e idei*s relativament* técni*as *e *ri*ord**l </line>

<line> **teresse para os *studiosos prof*ssiona*s da vida *o**tica". </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. *9, n. 7, art. 8, p. 139-165, jul. 202* </line>

<line> www4.f*an*t.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. P. V. Wanderley, D. S. Marques </line>

</par>

<par>

<line> Conforme Go*ç*lves (2007, *. 3), "na *ers*ectiv* N*o-I*stituc*onal, a construção da </line>

<line> açã* de g*upos **ganizacio*ais - a*ore* e pa*éis, estrutura* e objetivos, e outro* - d*-se por </line>

<line> meio do envolvimento *e arranjos d* padrões *a**onali*ados, *odelos e esquemas c*ltur**s". </line>

<line> Para Di***gio e Powell (*983, *. 147), a questã* central da teoria N*o-Institucional é direta: </line>

<line> "* que torna as organi*a*ões tão semelhantes". </line>

<line> A fin*lidade da teori* Neo-I*sti*uciona* fundamenta-se j*stamente no desejo dos </line>

<line> pes**i*a*o*es em avalia* e con***tar a* transfo*mações *corri*as na* inst*t*içõ*s tr*dicionais, </line>

<line> seja pelas perspectiva* *ocial, política e econômi** (MARCH; OLSEN, 2008). </line>

<line> A teoria sugeriu uma fundamentação ligad* à *val*ação e implementação de </line>

</par>

<par>

<line> progr*mas sociais, </line>

<line> *bjet*vando *ar**tir a in*egração *ess*s po*íticas com * am*iente </line>

</par>

<par>

<line> institu**onal onde elas e*tão contextualizadas (SOUZA, 201*). </line>

<line> De acordo *om Corbucci, Kubota e Me*ra (20*6. *. **8), "diante dessas mud*nças </line>

<line> est*uturais *o âmbito d* ed*cação su*erio* privada, torna-s* relevante analisar as i*plica*ões </line>

<line> des*e n*vo *odelo *e emp*esa ed*cacional, tanto e* termos das *e*ações de mercado qu**to </line>

<line> no que se refere à política educaci**al". </line>

<line> P*lo escrito *o l**go do trabalh*, o objet**o é descrever e analisar os *o**mentos de </line>

</par>

<par>

<line> *oncentra*ão no merca*o *e educação superior brasileiro, </line>

<line> tendo *omo subsídio </line>

</par>

<par>

<line> epistemoló*ico a *eoria Ne*-**stit*cional. Como resultado, ocorr*u </line>

<line> um gr*nde crescimento </line>

</par>

<par>

<line> econômico, </line>

<line> finance*ro e </line>

<line> administrativo, f*rtalece**o </line>

<line> o surgimento de </line>

<line> grupos </line>

</par>

<par>

<line> *du*acionais. </line>

<line> 3 METODOLOGIA </line>

<line> Nesta seção do *s**do são de*critos *s **oce*imentos me*odol*gicos que </line>

<line> possibilitarão a a*álise pr*po**a a*resen*ada na introdução. Desta mane*ra, a metodo**gi* está </line>

<line> div*dida em três pa*tes: co*et* de dados; d*s*rição da a*o*t*a; e tratame*to dos dados. </line>

<line> O estudo, do **nto *e vista da natureza, é car*ct*rizado com* *p*ica**, u*a vez *ue </line>

<line> "o*jetiv* g*rar conhecimentos par* aplicação *rát*c* dirigido* à sol*ção de probl*mas </line>

<line> espec*ficos" (PRODA*OV; *REITAS, 2013, p. 51). </line>

<line> Do ponto de v*sta dos o**etivos propos*o*, o estudo é considerado *xplorat**io, visto </line>

</par>

<par>

<line> ter "com* finalidade proporcionar mais inf*rmações </line>

</par>

<par>

<line> *ossibilitando s*a </line>

<line> def*niç*o e s*u delineame*t*, i*to é, facilitar a del*mitaç** d* tema </line>

</par>

<par>

<line> pesquisa" (PRODANOV; FREITAS, 2013, p. 51-52). </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FS*, Teresina, v. *9, n. 7, *rt. 8, p. 139-165, jul. *0*2 </line>

<line> ww**.fs*n*t.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O Mercado de Educa*ão Superior: Uma Análise à Luz da *eoria *eo-Instit*c**n*l </line>

</par>

<par>

<line> *u*nto aos procedimentos t**nic*s, a pes*uisa é co*siderada d*cument*l, haja *ista </line>

<line> que "se bas*ia em materiais que não re*eberam a*nda um *ratamento analít*co ou que pode* </line>

<line> ser re*l*borad*s de ***rdo com os obje*ivos da pesq*isa" (PRODAN*V; FREITAS, 2013, p. </line>

<line> 3.1 *escriçã* da Amost*a </line>

</par>

<par>

<line> dados fo*mada pelas demonstraçõ*s fi*anceiras div*lgad*s na págin* da * </line>

</par>

<par>

<line> Co*is*ão de Valores Mobiliários (C*M), acess*das em abri* de 2021, q*e compreend*m os </line>

<line> exercíc*os findos entre 2012 e 2*20, período em qu* ocor*eram as ref*ridas divulg*ções </line>

<line> d*vido *os grupos e**cacio*ais estare* listado* na **. </line>

</par>

<par>

<line> Os prin*ipais </line>

<line> gr*pos de edu*ação superior q** atuam no mercado bra**leiro, com </line>

</par>

<par>

<line> ações negociadas na B3, *ão el*s: GAEC E*ucação S.*./Ânima H*ld**g S.A., Es*ácio </line>

<line> Partici*a*õe* S.A./**UQS Participações S.A., *ro*on Educa*ional S.A./*ogna Educ*ção </line>

<line> S.A. e Se* Educacional S.A. </line>

<line> 4. RESULTADOS E DISCUSSÕES </line>

</par>

<par>

<line> *s dados e**raídos foram </line>

<line> anal*sa*os conside*ando os s*guinte* índi*es: receita </line>

</par>

<par>

<line> líqu*da, m**gem b*uta * ma*gem E**TDA ajustada. </line>

<line> 4.1 Recei** Líquida </line>

</par>

<par>

<line> primeiro ind*cador apr*sent**o é a r*ceita l**uid*, que de acordo com Lima et al. </line>

</par>

<par>

<line> obtida p*lo c*lcu*o da* receitas brutas abatidas das devol*ções de ven**s, </line>

</par>

<par>

<line> descontos *omerc**is * im***tos incide*tes *obre as vendas". </line>

<line> A aná*i*e das receitas líqui**s fo* dese**olvid* com a fu*d*mentação de verificar o </line>

</par>

<par>

<line> efe**o do* níveis de receitas dos grupos educ**io*ai* lista*os na *3, </line>

</par>

<par>

<line> relac*on*da ao mode*o *e negó*io, lo*o é </line>

<line> possível sa**r quando c*da IES fatu*ou com </line>

</par>

<par>

<line> pre*tação dos ser*iços ed*cacionais. </line>

</par>

<par>

<line> Tab*la * - Tot*l de receita líquida do* grupos educ**ionais listad** *a B3 entre 2012 e 202*. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, T*resina PI, v. 19, n. *, *rt. 8, p. 139-1*5, *u*. 2*22 </line>

<line> www4.*s*net.com.*r/*evist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. P. V. *anderley, D. S. Marqu*s </line>

</par>

<par>

<line> *eceit*s líquidas ex*ressas em milhares de reais - R$ </line>

</par>

<par>

</column>

<row> GAEC Educação S.A./ Estác*o P*rticipações S.A./ </row>

<row> Ânim* Holding *.*. YDUQ* *articipaçõe* S.A. </row>

</column>

<row> Kroton *duc*cional *.A./ </row>

<row> Cogna Educa*ão S.*. </row>

</column>

<row> Ser E**c*cional S.*. </row>

</column>

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<line> Variação </line>

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<line> entre </line>

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<line> Fonte: le*antamento dos autores de acordo com as respectiv*s dem*nstraç*es financeir*s a*quivadas na CVM </line>

<line> Entre *012 e 2020 houve um cons**eráv*l crescimento d* receita líqui*a *as IES </line>

<line> a*alisadas. O maior a*men*o foi identificad* na Ser E*ucacional, com 637%, seguido </line>

<line> respect*vamente por G*** Educação *.A./Ân*ma Holding S.*. (339%), Kroton Educacio*a* </line>

</par>

<par>

<line> *.A./Cogna *ducaç** S.A. (275%) e E*tácio Par*icip**ões *.A./YDUQS Pa*ti**pações </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Pela lei*ura d* Tabela 2, é possível co*preende* que est*s nú*eros expressam "mais </line>

<line> ** qu* uma expressão do crescimento endógeno dessas empresas, o aument* excepcional d*s </line>

<line> receitas líquidas é d*corrente d*s aquisições e i*cor*or*ções realiz*das no período sob </line>

<line> análise, tal como evidenciam *s relatórios de gestão dessas empr**as" (CORBUCCI; </line>

<line> *m 2020 o mundo sof*eu *om o i**ac*o pandêmic* gerado p**a COV*D-19, *o*t*do, </line>

<line> e* te*mos de *ec*i*a líqu*da, os dados da tabela 2 mostram que *s grupos edu*aciona*s estão </line>

<line> extr*mamente c*nsolidados em suas operaçõe*, vi*to a GAEC Educa*ão S.*./Âni*a *ol**ng </line>

<line> S.A. e Es*ác*o Partici*ações S.*./YDUQS Pa*ticipações S.*. registr*rem suas *a*ores </line>

<line> receita* líquidas desde *uando **riram capi*al, enqu*nto a Kroton Educacional S.*./C*g*a </line>

</par>

<par>

<line> Educa*ão S.A. e a Se* Educacional S.A. man**ve*am núm*ro* p*óximos </line>

</par>

<par>

<line> a*ostam** a ger*r d* receit* líquida. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Margem bruta *presenta um c*ncei*o be* *imples. De ac*rdo com S*n*os *t al. (2018, </line>

<line> *. 17*), e*a possu* esse nom* "por se t*ata* de um va*or que ainda será deduzido das des*esa* </line>

<line> Rev. FSA, Ter*sina, *. 19, *. 7, *rt. 8, p. 13*-1*5, j*l. 202* www4.f*anet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O Mercado de Educação Superior: Uma Análi*e * Luz da *eoria Ne*-Institucio*al </line>

</par>

<par>

<line> fi*as para chegar ao lucro". Logo, "re**esenta *uanto r*stou da rec***a *íquida *pós a deduçã* </line>

<line> dos cu*tos dos produt*s ou merca*orias vendidas e dos s*rviços pr*s*ados" (SILVA, 2014, p. </line>

<line> Toman*o como base *s dem*nstrações financeiras a*quiv*das *a C*M, calculou-se a </line>

<line> margem bruta das IES objeto *e estudo: </line>

<line> **be*a 3 - Margem bruta d*s IES e*tre 2012 e 2*20 </line>

<line> Mar*e* bruta </line>

</par>

<par>

<row> Ano GÂnEmaEH*cdiç*ãg S..A../ YDá*QSPP*tri*ccppaçõesSSA./. * * d a o*A E*t io *r i açõ*s . i ol * i i .* </row>

</column>

<row> Kro*on Ed*cacional S.A./ </row>

<row> Cogna Edu**ção S.A. </row>

</column>

<row> Ser Educaciona* S.A. </row>

</column>

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</par>

<par>

<line> F*n*e: e*ab*rado p*los auto*es d* acordo com as res*ectivas *emonstr*ções finance*ras a*qu*vadas na CVM </line>

<line> *strategicamente, **ra s*r obter uma maior margem bru*a é **ndam*ntal diminuir o </line>

<line> custo dos *erv**os prestados, pois *uanto maior o índ*ce de margem br*ta indica q*anto </line>

<line> r*stou d* *eceita lí*uida após a dedu*ão d*s custos (S*LVA, **14). </line>

<line> P**a leitura da Tabel* 3, obser*a-se * aprimor*mento *o *odelo e****cional, o que </line>

<line> pe*mitiu às *ES me*h*rarem s**s índi*es ano ap*s ano de forma crescente, mesmo diante do </line>

</par>

<par>

<line> im*acto da *OVI*-19. * *e*lidade é que os grup*s </line>

<line> *ducacionais são administrados por </line>

</par>

<par>

<line> investidores que desejam recuper*r rap*d*m*nte seu* *n*estimen*os (*IE*S*H*WSKY, </line>

<line> T*dos os grupos educacionais registraram margem b*uta sup*r*or a 50% em 2020, </line>

<line> com destaq*e para Kroton *duc**i*nal S.A./Cogn* Edu*ação S.A. que su**rou o* 6*%. </line>

<line> De acordo com Dia* *o*r*nho (2*10, p.200), o que pode e*plica* a constante m*lho*a </line>

</par>

<par>

<line> dos índ*ces o fa*o de que "seg*ento me*cantil d* </line>

</par>

<par>

<line> educação superior passou a *rata* </line>

</par>

<par>

<line> estudante c*m* *lient* a intensificar n* sistema as ló*icas de mercado: competit*vid*de, e </line>

<line> custo-benefí*io, l*cr*, venda de *erviços, oferta *ransnaci*na* e vi*tual". </line>

<line> Rev. F*A, T*re*ina PI, v. 19, n. 7, art. 8, p. 139-1*5, ju*. 2022 *ww4.fsa*e*.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. P. V. Wander*ey, D. S. Mar*ue* </line>

</par>

<par>

<line> 4.* M*rgem Ebitda Aju*tada </line>

</par>

<par>

<line> A mar*em EBITDA repr*sent* a capacidade operac*onal de geraçã* </line>

<line> de caixa, log* </line>

</par>

<par>

<line> "repres*nta o quanto a emp*esa ger* de re*ursos ap*na* em </line>

<line> su* atividade, se* **var </line>

</par>

<par>

<line> consi*eraçã* gastos *ão desembo*sáveis ou efeitos fi*ance*ros o* *e imposto*" (BRUN*, </line>

</par>

<par>

<line> De acordo com As*is (2*14, </line>

</par>

<par>

<line> operaciona* d* empresa e demonst*a o pod*r de geração de caixa a pa*tir *e suas rec*itas </line>

<line> o*eracio*ais". Logo, qu*nto maior *or o resul*ado encontra*o, melhor para a empresa. </line>

<line> O est*do anali*ou * margem EBITD* ajustada pois, *e acordo com Rocha (2012, s/p), </line>

<line> "a administração, de for*a a apresentar um indicado* que mostre o potencial de *eração bruta </line>

</par>

<par>

<line> de caixa, pod* fazer ajustes *n*luindo </line>

<line> ou de*u**ndo itens". Abaixo a mar*em EBITD* </line>

</par>

<par>

<line> ajustada das IES *i*tad** na B3. </line>

</par>

<par>

<line> Tab*la 4 - *argem EB*TDA ajustada entre *010 e 2020. </line>

</par>

<par>

<row> A** *ÂnEmaEHucdi**ãg S..A../ Y*á*QSPPatritccp*açõesS*A./. A C d * oSA Est io a* i *çõ** . i *l U i i .A </row>

</column>

<row> Kro*on Educac*o*a* S.A./ </row>

</column>

<row> S*r Educa*iona* *.A. </row>

</column>

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<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> F*nte: elaborado pelos autores de a*ordo c*m as resp*ct*vas demonstrações fin*nc*iras arquivadas na C*M </line>

<line> No toca*te à margem EBITDA ajus*ada, ver*f*ca-se que o grupo Krot*n Educaciona* </line>

<line> S.*./Cogn* Educação S.A. se*pre apr**ento* va*ores cres*en*e até *0*7, qu*nd* alcançou o </line>

</par>

<par>

<line> ápic* d* 44,**%, a maior, s* *omp**ada com </line>

<line> co*paraç*o </line>

</par>

<par>

<line> com o* demais grupos. Em contrapartida, em 2020 a margem EBITDA ajus*ad* foi * **nor </line>

<line> (11,*0%), em razão de o grupo *e* *econ*e*i*o algum*s pe*das por n*o recuperabilidade do </line>

<line> ág*o *m *ni*ades de neg*cio (COGNA, 2021). </line>

<line> Rev. FSA, **res*n*, v. 19, n. *, art. 8, *. 139-165, *ul. 202* www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> * M*rcado d* Educ*ção Superi*r: Um* Aná*ise * Luz da Teoria *eo-*nst*tucional </line>

</par>

<par>

<line> A GAE* Ed*cação S.A./Ânima *olding S.A. apres*ntou valores **ito próximos, </line>

<line> *endo em 2018 o menor (15,50%) e em 2020 o maior (26,0%). A Estáci* *articipações </line>

<line> S.A./YDUQS Part*cipa*õe* S.A. também *egistrou marge* EBITDA ajus*ada crescent*, </line>

<line> partindo de 15,20% em 2012 e alc*nçando 3*,10% em *019. </line>

<line> Por fim, a Ser Educac*onal S.A. variou **uco o valo* da m**gem EBITDA **ustada. </line>

<line> Em 2020 regi*tou a menor (2*,30%), e e* 2014 * maio* (35,10%). </line>

<line> Conside*a*d* o an* de 2*20, em que ocorr*u o imp*cto da COVI*-19, pela leitu*a da </line>

</par>

<par>

<line> Tab*la 4, o que se veri*ica é q** o modelo de negócio educaç** nã* sofreu *an*o, </line>

</par>

<par>

<line> margem EBITDA ajust*da estar dentro da média *os o*tros *eríodo*, ou próximo a 30%. De </line>

<line> acordo c*m M*y*r *t al. (2012, p. 53), "as universidades priva*as tê* s*do desaf*adas *m sua </line>

<line> capacidade de r*sponde* às demandas externas, *o*o f**ma indis*ensável de so*reviver, no </line>

<line> curto **azo, e de garantir s** s*brevivência, no longo prazo". </line>

<line> Em termos d* comparaçã* de grandeza co* outros modelos *e n*gócio com </line>

</par>

<par>

<line> o*erações *a B3, a T*bela 5 de*a**a a m*rgem EBITDA ajust*da d* outras companh**s </line>

</par>

<par>

<line> 2020 em ordem decresce*te: </line>

</par>

<par>

<line> T***la 5 - Ma*g*m EBITDA ajustada c*mpara*iva co* outros modelos de negócios </line>

</par>

<par>

</column>

<row> Petróleo Brasileiro S.A. </row>

</column>

<row> Companhia </row>

</column>

<row> **rgem EBITDA ajust*d* </row>

</column>

</par>

<par>

</column>

<row> Gol Linhas *éreas Int*ligentes *.A. </row>

<row> Eletrobr*s S.A. </row>

<row> Estác*o Participações S.A./YDUQS Participações S.A. </row>

<row> *AE* Edu*ação S.A./Ânima Hold*ng S.*. </row>

<row> *er E*ucacional S.A. </row>

<row> D*reci*nal Engenharia *.A. </row>

<row> Metalúrgica GERDAU S.*. </row>

<row> *roto* Educa*ional S.A./C*gna E*ucação *.A. </row>

<row> B2W Companhia Di**tal </row>

</column>

</column>

</par>

<par>

<line> Fonte: elaborado pel*s autores de acordo com *s re*pect*vas demons*raçõe* </line>

<line> financeiras arquiva*as na CVM </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> É po**íve* **servar que a margem EBITDA ajustada d*s grupos educa*ionais est* </line>

<line> bem p*óxima das principa*s empres*s brasilei*a*, o qu* fort*lece os argumento* qu* expli*am </line>

<line> o interesse dos inv*stidor*s estr*ng*iros n* mercado de educ*ç*o supe*ior priv*do </line>

<line> (COR*UCCI; KUBOTA; ME*RA, 2016). </line>

<line> R**. FSA, *eresina PI, v. 19, n. 7, art. 8, *. 139-165, jul. 2022 w*w4.fsanet.**m.br/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. *. *. V. Wa*der*ey, D. S. Marqu** </line>

</par>

<par>

<line> Pel* classif**ação, a *stáci* *articipa*ões S.A./YDUQS P*rticipaç*es S.A. **cou na </line>

<line> sexta *o*i*ão, a G*EC E*ucação S.A./Ânima Hol*ing S.A. em sétimo, a S*r Educacional </line>

<line> S.*. em oitavo, e a Kroton Educacional S.A./Cogna Edu*a*ão S.A. em décimo segundo. </line>

<line> * e*ucação superior, garantida pela Cons*itui*ã* *ras*l*i*a, v*m d*ix*ndo de ser </line>

<line> pública e, gr*d*ti*amen*e, se categoriza por um serviço privado. *ar* a Organização Mundial </line>

<line> do Comércio (*MC) "a educ**ão, em todos os **us níveis, e*t* inseri*a como um do* set*res </line>

</par>

<par>

<line> de servi*os negoc*ávei* *entro </line>

<line> do Ac*rdo Ge*al sobre *omér*io *e Ser*iço" (R*BEIRO, </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Tend* *omo fu*damentação * refer*n*ial teórico do estud*, al*m das an*lises </line>

<line> *esenvolvida*, v*rifica-se que os g**nd*s *rupos e*uc*c*onais es*ão ano após ano </line>

<line> fortal*cendo a concent**ç*o da **u*açã* super*or priv**a, inclusive com constan*es </line>

<line> movimento* de *usões e aquisições, capita*eados com *po*tes de inves*id*res *aciona*s e </line>

<line> est*angeiros (CORBUCCI; KU*OTA; *EIR*, 2016). </line>

<line> En*re 20*2 e 2020 hou*e um e**ressi*o cresc*mento *as IE* o*jeto de es*ud*, a Ser </line>

<line> Ed*cacion*l S.A. em termos de receitas líquidas f*i * qu* *a*s cres*eu, alca*çando um </line>

</par>

<par>

<line> a*mento </line>

<line> de 637%. Analisando a margem </line>

<line> bruta e* 2020, ano de p*n*e*ia, t*das estão </line>

</par>

<par>

<line> *perando </line>

<line> tendo </line>

<line> Kroton </line>

<line> Educac*onal </line>

</par>

<par>

<line> Co*na *ducação S.*. registrado 63,05%, a *eg*n*a m*ior margem d* in**i*uição entre 201* e </line>

<line> 2020, sen*o a maior e* 2019 (66,36%). Em termos *e *argem EB**DA a*ustada, *s grup*s </line>

<line> e*u**cion*is estão próximos aos div**sos *egmentos represent*d*s n* tabela 5. </line>

</par>

<par>

<line> P*los número* a*resentados e análises de*envolv*das na seção </line>

<line> do estudo, o que se </line>

</par>

<par>

<line> veri*icou f*i mais do que um crescime*t* con*tante das IES, e s*m a consolidação d*s grupos </line>

</par>

<par>

<line> e*ucacio**is. De acordo *om Ma*ce*o, Maués e Chaves (*006, p. 44), o modelo </line>

</par>

<par>

<line> at*al das IES pode ser conte*plado pelo p*isma de cinco gra*d*s *rincípi**: </line>

</par>

<par>

<line> (1) a racional*zação de recursos, que </line>

<line> *escarta ou, pe*o me*os, mini*iza a </line>

</par>

<par>

<line> cen*ralidade *o Es*ado *a *anuten*ão *a educaçã*, por meio da tr*nsf*rência das </line>

</par>

<par>

<line> d*ci*ões de in*e*ti*ento e dos c*nflitos ge*a*os nesta seara para a esfe*a </line>

</par>

<par>

<line> me*cad*, com t*da carga de exclusão qu* *a* escolha produz; (2) a ad*ç*o d* </line>

<line> av*liações gerenciais *ue a*rangem o controle do sist*m* educativo, por p*r*e de </line>

<line> um "*úcleo central", mas sem intervir diret*mente n* sua *estão, pelo menos no que </line>

<line> **n** à m*lhoria da oferta educa**onal; (3) * flex*biliza*ão de *estã*, just*ficada nã* </line>

</par>

<par>

<line> raramente pel* necessidade de ampliação </line>

<line> *o *istema, obviamente, *o menor custo </line>

</par>

<par>

<line> possív*l, </line>

<line> impli*ando r*form*s c*rricula*es, *u*anças sign*fi*a*ivas na ge*t*o </line>

</par>

<par>

<line> *scolar, profundas modificaçõ*s no tr**alho doc*nte [...]; </line>

<line> (4) a descentral**a*ão </line>

</par>

<par>

<line> gerenc**l, *el* qual os principais par*me*ros *ducacionais *o**i*uam a ser </line>

</par>

<par>

<line> est**elecid*s, *e forma </line>

<line> concentrada, n*m </line>

<line> núcleo estratégico, *as *om </line>

</par>

<par>

<line> *escentr*li*açã* </line>

<line> da ges*ã* adminis*rati*a, [...] (5) </line>

<line> a privatização *os siste*as </line>

</par>

<par>

<line> *ducacionais, *om*reende*do não só s*u aspec*o visív*l, qu*l seja, a privatização ou </line>

<line> * (des)inves*imento do Es*ado na educação s*perior *ú**ica, com* também a </line>

<line> Rev. F**, *er*si*a, v. 19, n. 7, art. 8, p. 1*9-16*, ju*. 2022 www4.fsanet.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O Mercado de *ducação Super*or: *ma Análise * Luz da Teoria *eo-Instituci*na* </line>

</par>

<par>

<line> delegação *e r*sponsa**l*dades públicas para e*tidades *riv*d**; a reconfiguração </line>

<line> quanto à ofe*ta d* en*ino superi*r com o estímulo a um* série de ações dele*atórias </line>

<line> às iniciativa* empresariais destina*as * sub*tituir ou a complementar as </line>

<line> *esponsabilidades que os gov*rnos recusam, ou a**umem apenas par***lmente e, no </line>

<line> caso das universidades, a m*rcantilização do conhecimento, dentr* outros aspectos. </line>

<line> * realidade é *ue * "amp*iação do ensi*o superior não se des*incula das pri**tizaç*e*, </line>

<line> *usões de empr**a* na**onais e estrangei*as, uma vez que se to*n*u la*ent* a *eces*idade de </line>

<line> adequar o pa*s *s ten*ên*ias *apitalis*as para ampl*ar a capaci*ade de sobreviver e* mei* à </line>

<line> concorrê*cia glo*al" (ALVES; ALVA*ENGA, *0*7, p. 30). Além do mai*, as IE* </line>

<line> estrategicamente estão tr*n*formando "as unive*sidades e centros *nivers*tários e* ***nd*s </line>

<line> cong**mera*os ou ho*dings" (CARVA*HO, 2013, p. 768). </line>

<line> O qu* se *b*erva, d* acor*o *om Biel*chowsk* (2*20, p. 242), * o grande *re*cime*to </line>

<line> *o ensino *uperio* brasileiro *ue aumentou "**6% *m dua* décadas, passa*do *e *,37 </line>

<line> mi*hões d* *atrículas *m 1999 pa*a 8,*5 milhões em 2*1*. En*r* 1999 e 2*06, o s*bs*stema </line>

<line> pri*ado cresceu a**o ***s rapi*amente q*e * **blico, passand* de 65% das matríc*las totais </line>

</par>

<par>

<line> N*idorf (*005, p. 14*) junto ao c*e*c*men*o *as IE*, * importa*te d*stacar </line>

</par>

<par>

<line> também **e as "repre*entações, motivações, normas ética*, concepções, </line>

<line> visões e práticas </line>

</par>

<par>

<line> i*s*itucionais dos </line>

<line> atores u*iv**sitários" est*m*laram a "competição entre instituições </line>

</par>

<par>

<line> educacionais" (MANCE*O; MAUÉS; CHAV*S, *006, 45). Os mov**entos d* fusõ*s *. </line>

</par>

<par>

<line> aquisições, e mais *ecente*ente a abert*r* de c*pital da *ru*eiro </line>

<line> do Sul Educa*ion*l *.*., </line>

</par>

<par>

<line> e*uci*** *s argumentos d*s *eferidos autore*. </line>

</par>

<par>

<line> As últimas três d*ca*as for*a*eceram uma persp*ctiva domina*te **ra explicar como </line>

<line> a* organizaçõe* empregam est*uturas formais *acionalizadas e *olíticas cor*espo*d*ntes p*ra </line>

<line> se adapt*rem às determinaç*es institucio**li*adas *ue emanam de seus *mbientes </line>

</par>

<par>

<line> (HEUGENS; LAND**, 2007). Log* os grup*s educa*ionais, </line>

<line> pelo prisma da teor*a Neo- </line>

</par>

<par>

<line> Insti*uc*onal, se tornaram *uito* semelhantes, vista a forma *o*o e*** admini*tram *uas </line>

<line> estratégias de *re*cimento, ten*o *omo "prioridades a otimiza*ão de recu*so* * a o*e*ta o </line>

</par>

<par>

<line> produto/ens*n* em *r*ndes quantidades, o que reduz </line>

<line> automa*icamente s*us custo* </line>

</par>

<par>

<line> *peracionai*" (FRA*CA, 201*, p. 106). </line>

</par>

<par>

<line> O *undamento da teoria Neo-In*tituci*na* está </line>

<line> exatamente no *bjetivo dos </line>

</par>

<par>

<line> pesq*isadores em avaliar </line>

<line> e con*rapor às transformações suc*d*das </line>

<line> nas instituiçõ*s </line>

</par>

<par>

<line> *ra*icion*is, seja pelas questões po*ítica, social e econ*m*ca (MA*C*; OLSEN, 2008). Des*a </line>

<line> forma, o *ato de a *ducaç*o *uperior priva*a s*r *onsi*erada um serviç*, ass*m como pelo </line>

<line> e*pressi*o *rescim*nt* ap*esentado n* s*ção an*e*i*r, não *e inv*abili*am os *ovimentos que </line>

<line> R*v. FSA, *ere*ina PI, v. 1*, n. 7, a*t. 8, p. 13*-165, j*l. 20** www4.fsane*.c*m.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. E. P. V. Wander*ey, D. S. Marques </line>

</par>

<par>

<line> ocorram * continuar*o a*ontecendo em t*r*os de *usõ*s, aquisições, a*ertura de c*p*tal e </line>

<line> c*nse**ent* concentração. </line>

</par>

<par>

<line> Para DiMagg** e Powell (1*8*), o N*o-Instituci*nalismo est* li*a** organ*zaçõ*s a </line>

</par>

<par>

<line> que, em conju*to, estabelecem uma área rec*nhecida *a institucionalização, sejam </line>

</par>

<par>

<line> *nte*médio de forneced*res, co**umi**res </line>

<line> de recursos e produtos, alé* das a*ências </line>

</par>

<par>

<line> reguladoras e o*t*as organiz*ções *ue *roduzem *e*viços ou pr*du*os se*elha*t**. Logo, </line>

<line> t**o o processo de mudan*a or*anizacional qu* ocorre baseia-se na le*itimidade. </line>

<line> Para Mac*ado-da-Silv* et al. (*005, *. 29), a "l*gitimid*de é a p*lav*a-ch*ve da teoria </line>

<line> N*o-Ins**tuci*nal, *ois é o ele*ent* *ue permite a manutençã* ou a mudanç* das *nstit*içõ*s, </line>

<line> *ue*tionamento* a respeito *a adeq*ação d*s práticas, normas e pr*ced*mentos em razões de </line>

<line> press*es *nter*as * extern*s". </line>

<line> Pelo* ach*do* *o estudo, assim como pela fu*damen*a*ã* teórica, alé* das análises </line>

<line> de alg*ns indica*ores, descr*tos na **ção 4, a *eori* Neo-Inst*tu*ional é u*a abor*ag** </line>

</par>

<par>

<line> *ocioló*ica </line>

<line> qu* esclarece c*mo as organizações de*envol*em processo* que decorre* </line>

</par>

<par>

<line> "institucionalização de pr*tic*s, as quais passam * ser crença* inquestio*áveis, aceita* </line>

</par>

<par>

<line> legitimadas *elo c*ntexto s*cial da organização" (O*ADO*ARI ET AL., *008, p. 56). </line>

</par>

<par>

<line> Dessa forma, a teoria Neo-Insti*ucional, como referên**a e*is*emol*gica e ontológica, </line>

</par>

<par>

<line> apresenta </line>

<line> uma *bordag*m *eórica ext*emamente útil e relevante *o *nquadramento </line>

</par>

<par>

<line> análises empí*ica* sob*e a conc*ntração da *ducaçã* supe**or privada brasil*ira, eng*obando </line>

<line> su* abrangên*i* ex**icativ*, *lé* da su* abrangê*cia disciplinar (WISEM*N; *STIZ; </line>

<line> 5 CONSIDERA*ÕES FINAIS </line>

<line> A aceleração da conc*nt*ação dos grandes grupos de IES *o Brasil fez co* que as sete </line>

<line> m*io*es ten*am uma market share de 43,5%. Al*m das *inc* lis*adas na B3, qu* juntas </line>

<line> somam 40,5% (VALOR, 2021, s/p), pod*-se inc*uir a U*IP e UNI*O*E, que *ompletam o </line>

<line> total *e pa**ici*ação *o mercado. </line>

</par>

<par>

<line> as cinco IES li*tadas, atualm*nt* "há 1,4 milhão *e al*nos </line>

</par>

<par>

<line> *atriculados em cursos o*-line e *erca de *0* mi* na graduação presencial" (V*LOR, 2*2*, </line>

</par>

<par>

<line> s/p). D*an*e desse </line>

<line> *resc*mento e massif*cação </line>

<line> do ensino superior, </line>

</par>

<par>

<line> cres*imento do EAD, devemos nos perguntar sob*e a qua*id*de desse </line>

</par>

<par>

<line> su*ateamen*o do ensi*o *up*ri*r </line>

<line> público promo*ido </line>

<line> pel* *overno fed*ral, d**emos </line>

</par>

<par>

<line> ww*4.fs*net.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> O Mercado de Educação S*perior: Uma Anális* à Luz *a Teo**a N*o-Ins**tu*ional </line>

</par>

<par>

<line> pergu*tar onde serão *eitas *s p*squisas e **de *erão f*r*ad*s os *estres e doutores para </line>

<line> manter o crescimen*o dos ingr*ssant*s no *nsino *up*rior. </line>

<line> Os resul*ados alc*nçados permitem con*luir que: (*) o movimen*o de *oncentra*ão *o </line>

</par>

<par>

<line> mercado de educação s*perior continuará ac*nt*cendo; (2) as *perações de fusões </line>

</par>

<par>

<line> aqu*siçõ*s fora* fina**iadas tant* com capital naciona* como e*trangeiro, inclusiv* </line>

</par>

<par>

<line> *undos de </line>

<line> in*estimentos; (3) </line>

<line> *s grupos educa**onais li*tados na B3. *ossuem </line>

<line> números </line>

</par>

<par>

<line> expressivos, inclusi*e com </line>

<line> op*rações superiores *o bi*hão de </line>

<line> re*is; (4) os programas </line>

</par>

<par>

<line> acess* ao ensino *uperior aj*d*ram no f*r*alec**ento das IES; (5) a teori* N*o-Institucio*al </line>

</par>

<par>

<line> dentro dos se*s fu*d*ment*s é um mecanis*o epistemol*gico * ontológico p*ra ex*licar </line>

</par>

<par>

<line> *oncentração </line>

<line> do mercado de educaçã*; (6) </line>

<line> *e*os press*post*s </line>

<line> *a **ori* Neo-**stit*cional, </line>

</par>

<par>

<line> po**-se inferir que o *esem*enho econômi*o-financeiro das IES fu*ciona como um proces*o </line>

</par>

<par>

<line> de legiti*ação, *ma vez que a </line>

<line> alta competit*vi*ade n* m**cado de *du**çã* superior leva </line>

</par>

<par>

<line> as IES p*oc*rarem ter um *esempenho superior ao *e **us concorre*tes. * </line>

<line> A *rincipal contri*uiçã* desta p*squisa f*i demonstra* por intermédio *a *e**riç*o * </line>

<line> anál*se de algun* índ*ces (r*ceita *íquida, *a*gem br*t* e m*rgem *BITDA ajustada) como o </line>

</par>

<par>

<line> m*vimento de </line>

<line> con*entração *o merc*do de </line>

<line> *ducação su*erior te* se ***solidado, t*ndo </line>

</par>

<par>

<line> c*mo r*f*rência as I*S **stadas na B3, pe*os p*essupostos da te*ria Neo-Institucional. </line>

</par>

<par>

<line> Outras cont*ibuições ***ta *esquisa in*icam i*portantes conh**imentos </line>

</par>

<par>

<line> pesqu*sa*ores que *stud*m o* m*vimen**s relaci*nados * e*ucação s*per*or privada </line>

</par>

<par>

<line> os quais *e*e* considerar além de questões so*iai* e po*í*icas os aspectos </line>

</par>

<par>

<line> e*onômicos e f*nanceir*s apresentado* n* a*tig*. </line>

<line> Em s*m*, p*r mais que a pesquisa te*ha ret**t*d* dados * **formaç*es que </line>

<line> compreen**m o período ** 20** a *020, faz-se impera*ivo demo**trar que es** faixa </line>

<line> tempor*l tende a *epresentar o contínuo cres*i*ento dos gr*pos educaci*nais. R*comend*-s* </line>

<line> a cont*nuida*e e apr*fundamento da t*mática *nalisad* p*r *arte de ou**o* pes*u*s**ore* *ue </line>

<line> tenham interes** pel* tema, v*sto que os au*or*s co*ce**raram os esforços *m analisar a*enas </line>

<line> a* IES listadas na B3. </line>

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<line> Contribui**o dos Auto**s </line>

<line> *. *. P. V. Wanderley </line>

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<line> 1) con*epção e plan*j*ment*. </line>

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<line> 2) an**ise e inter*r*t*ç*o *os dados. </line>

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<line> *) elabora*ão d* *ascunho ou ** revisã* crítica do *onteúdo. </line>

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<line> 4) par*icipaçã* na aprovação da ve*são fi*al do manu*cri**. </line>

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ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)

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