Governança Corporativa e Velocidade de Ajuste da Estrutura de Capital / Corporate Governance and Capital Structure Adjustment Speed
Resumo
O objetivo desse estudo foi verificar se as firmas brasileiras que adotam boas práticas de governança corporativa possuem uma maior velocidade de ajuste da estrutura de capital. Para tanto, adotou-se uma amostra não balanceada de 165 firmas não-financeiras listadas na B3, entre 2010 e 2021. A heterogeneidade na velocidade de ajuste foi verificada ao comparar estatisticamente as estimativas em duas subamostras, no caso: i) a de firmas listadas em algum segmento especial de governança da B3; e ii) a de firmas no segmento básico. Dessa forma, em cada recorte amostral, estimou-se um modelo dinâmico de ajuste parcial com os mesmos determinantes da meta de endividamento através do estimador fracionário de painel dinâmico de Elsas e Florysiak (2015). Os resultados demonstraram que o endividamento médio e a velocidade de ajuste das firmas brasileiras com práticas especiais de governança são significativamente maiores. Corroborando, portanto, com o modelo dinâmico de Trade-Off com custos de agência de Morellec et al. (2012).
Palavras chaves: Estrutura de Capital. Velocidade de Ajuste. Governança Corporativa. Modelo Dinâmico de Ajuste Parcial. Dados em Painel Dinâmico.
ABSTRACT
This study aim was to verify if Brazilian firms that adopt good corporate governance practices have a higher capital structure adjustment speed. To this end, an unbalanced panel sample of 165 non-financial firms listed on the B3 between 2010 and 2021 was adopted. The adjustment speed heterogeneity was verified by statistically comparing the estimates in two subsamples: i) of firms listed in some B3's governance special segment; and ii) firms in the basic segment. In each sample cut, a dynamic partial adjustment model was estimated with the same leverage target determinants through the dynamic panel fractional estimator of Elsas and Florysiak (2015). The results exposed that the average leverage and the speed of adjustment of Brazilian firms with special governance practices are significantly higher. Therefore, corroborating with the dynamic Trade-Off model with agency costs by Morellec et al. (2012).
Keywords: Capital Structure. Speed of Adjustment. Corporate Governance. Dynamic Partial Adjustment Model. Dynamic Panel Data.
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DOI: http://dx.doi.org/10.12819/2022.19.10.6
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