Efeitos da Adoção das IFRS Sobre A Distribuição de Dividendos de Companhias Abertas Brasileiras do Setor Elétrico / Effects of IFRS Adoption on the Dividends Payout of Brazilian Electricity Companies

Luís Gustavo do Lago Quinteiro; Jorge Katsumi Niyama

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<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

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<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> ISSN Impres*o: 1806-635* ISSN E*etrônico: 2317-2983 </line>

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<line> Efeitos da Adoção das IFRS Sobre * D*stribuiç*o d* Divid**dos de Companh**s Abertas </line>

<line> Br*sileiras do *etor *l*trico </line>

<line> Eff*cts of IFRS Ad**tion *n the Divi*end* Payou* o* Brazil*an Electricity Comp*ni*s </line>

</par>

<par>

<line> Luís Gustavo d* **go Quinte*ro </line>

<line> Doutorado em *iências C*ntábeis pel* Universidade de *ra*ília </line>

<line> Mestre em C*ências Co*tá*eis pela **iversi*ad* de Brasília </line>

<line> *r**essor da *niversidade Est*d*al de Goiá* </line>

<line> E-mail: luis.q*inteiro@ueg.br </line>

<line> Jor*e Ka*sumi Niyama </line>

<line> D*uto* em *ontr*ladoria e *on*a*ilidade p*la U*iversidade de *ão Paulo </line>

<line> Professor Titular do D*partamento de C*ê*c*a* Co*tábe*s e A**ariais da Univer*i*ade d* Brasília </line>

<line> E-*ail: jorg**a*sumi@gmail.com </line>

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<line> Endereço: *uís Gu*t*vo do Lago **i*tei*o </line>

<line> Editor-*hefe: Dr. Ton** Kerley d* Alenca* </line>

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<line> Universi*ade E*tadual de *oiás - R. Mu*uri, s/n - *t. </line>

<line> Rodrigu** </line>

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<line> Conde dos *rcos, Aparecid* de G*i*nia - GO, 74968- </line>

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<line> *rtigo r*cebido ** 30/08/2*19. Última </line>

<line> versão </line>

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<line> Ende*eço: Jo**e Katsumi Niyama </line>

<line> recebid* em 12/09/2*19. Aprovado em 13/09/2019. </line>

</par>

<par>

<line> U*ivers*d*de de Bras*lia - Campu* Dar*y *ibe*ro s/n - </line>

</par>

<par>

<line> Asa Nort*, Brasília - DF, 70910-900, *rasil. </line>

<line> Ava*iad* p*lo sis*ema Triple Review: De*k Review a) </line>

<line> (avaliação cega *or d*is avaliadores *a área). </line>

<line> Revisão: Gr*m**ic*l, Normati*a e de Format*ção </line>

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<line> *. G. L. Quinteir*, J. K. Nivama </line>

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<line> RESUMO </line>

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<line> Na última década hou*e f*rt* expansão das normas interna*ionai* de c*ntabilidade (IFRS) </line>

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<line> no mundo, *ncluindo a *eci*ão de sua a*oção pelo Brasil em 2007. Desde </line>

</par>

<par>

<line> con**bilidade brasileira passou p*r **gn*ficativ** tra*sf*r**ções e div*rsos e*tudos </line>

<line> na*ionais e int*r*aciona*s procuram avaliar os efe*t*s *a adoção das *FRS. Este estudo *i** </line>

<line> a*a**ar se a adoção *as IFRS no Brasil s* re*leti* na distr*buição de *ividen*os de </line>

</par>

<par>

<line> companhias abertas </line>

<line> do setor elét**co, com especial *nfase em dividendos </line>

</par>

<par>

<line> *ealizado*. P*r* tanto, foi analisada amostra d* setor, no *e*íodo de 2005 a 2014, </line>

<line> co*preend*n*o cinco anos antes e após a *doç*o completa *as *FRS. Os resu*tados indi*am </line>

<line> a exi*t*nc** de r*l*ç** positi*a e s*g**fic*tiv* e*tre d*vide*dos pagos (p*y**t) e lucr*s não </line>

</par>

<par>

<line> r*alizad** e </line>

<line> *ndividame*to, </line>

<line> denotando que </line>

<line> as empre*as </line>

<line> estão dispostas a ampliar </line>

</par>

<par>

<line> endi*idamento e pagar dividendo* sobre lucros não realizados para *anter *uas políticas de </line>

</par>

<par>

<line> dist*ibuição. T*is c*nstat*ç*es sã* coerentes </line>

<line> com as teori** que *efendem qu* empresas </line>

</par>

<par>

<line> esforços para evitar redução de d**tribuição de divi*endos, dados os possí*eis </line>

</par>

<par>

<line> re*lexos dessa decis*o sobre seu valor de mercado. O e*tudo ta*bém *ndicou influência </line>

</par>

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<line> da *doção </line>

<line> das I*RS sobre o p*game*to de *ivide*dos, quando analisados *s </line>

</par>

<par>

<line> períodos pré e pós-*do*ão das IFRS. </line>

<line> Pa*avras-chave: Normas I*ternaciona*s de Contabili*ade. IFRS. Divid*ndos. Lucros Não </line>

<line> Rea**zados. Endivi*amento. </line>

<line> ABSTR*CT </line>

</par>

<par>

<line> decade t*e*e has b*e* strong expansion of I*ternatio*al Financial Repo*tin* a </line>

</par>

<par>

<line> **andards (IFRS) in *he wor*d, includi*g the de*ision of its adoption b* Br*z*l in *007. Since </line>

<line> *hen, brazilian ac*ou*ting *as undergon* si*nifi*ant tran*fo*mations and sev**al natio**l and </line>

<line> internat*o*al studies *rie* to **aluate the econo*i* effects of IFRS adoption. *his study ai*s </line>

<line> to assess wh*ther IFR* adoption i* Br*zil *as ref*ected in payo*t poli*ies from public </line>

<line> com*anie* (el*ctr*city sector), *sing a s*mple *r*m 2005 to 201*, c*mp*i*ing f*ve year be*ore </line>

<line> e afte* the ful* IFRS adop*ion. The results indica*e the exist*nce of a p*sitive and significan* </line>

<line> *elationshi* between *ayouts and unrealized profits and l*verage, den*ting t**t c*mpanies are </line>

</par>

<par>

<line> wi*ling to ***rease *everage </line>

<line> *nd pay dividends o* unre*l*zed pro*i*s t* mai*tain *t* </line>

</par>

<par>

<line> distribution </line>

<line> policies. These fi*dings are cons**tent with theori*s that compa*ies *re mak**g </line>

</par>

<par>

<line> *fforts to a*oid a payo*t reduction giv*n p*ssible impacts of its mark*t va*ue. The s*udy also </line>

<line> ind*cated a pos**ive inf*uence of *FRS ad*ption on dividends payout afte* that. </line>

<line> K**words: Inter*ation*l ***a*c*al Ac*o*nting *tandards. IF*S; Di*id**ds. Unreali*ed </line>

<line> Earnings. Leverage. </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.*om.br/revista </line>

</par>

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<line> Efeitos *a *do*ão d*s IFRS Sobr* A D*str*b**ção de Dividen*o* de Companhias Abert*s Brasileiras </line>

</par>

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</par>

<par>

<line> A co*tab*lidade no **as*l *assou </line>

<line> transformaçõ*s de*** * *ecisão *e </line>

</par>

<par>

<line> convergência do padr*o brasileiro às Normas Internacionai* *e Contabil**a*e (Inter*ational </line>

<line> *in*nci*l **porti*g *tandar** - IFRS), nos te*mos do §5º do art. 177 na L*i n° 6.404/76 (L** </line>

<line> da* S*cie*ades por Ações), dis*ositivo e*se in*erido pela L** 11.638/2007, p*evendo a ado*ão </line>

</par>

<par>

<line> de "padrõ*s in*er*a*io*ais de contabil**a*e adotados </line>

<line> nos *r**cipais *erca*os d* valore* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Os impa**os das **monstrações financ*iras sã* ge*almente d*scutidos em ter*os </line>

</par>

<par>

<line> efeit*s econômico*. E*se *onc*ito foi i*trod*zido por Zeff (**7*, *6), como "o *mpacto das </line>

<line> demons*raçõe* con*ábeis no co*porta*e*to ** toma*a de decisões de empre*as, g*vernos, </line>

<line> sindic*t*s, in*esti**res e credo*es". </line>

<line> Div**sos e**udos dem*n*tr*m *s efeitos econômico* da informação co**á*il, </line>

<line> es*ec*alm*nt* dos USGAAP - U*it*d S*ates G*ner***y Accept*d Accounti*g Pr*nciples -, o </line>

</par>

<par>

<line> padrão contábil norte-americano. </line>

<line> Com * rece*te expansão das Normas Inter*acionais </line>

</par>

<par>

<line> Contabil*dade - IFRS -, vem crescen*o o inter*sse em se compreen*er ** efeito* d* adoçã* </line>

<line> desse p*drão nor*at*v*. </line>

</par>

<par>

<line> par*ela sign*fic*t*va do* estudos sobre ef*itos econômic*s das **RS es** m*is </line>

</par>

<par>

<line> v**tada à c*n*irmaçã* (ou não) </line>

<line> efe*to* esp*ra*os. Se*un*o a Resolução n° </line>

</par>

<par>

<line> 1.055/2005, do Conse*ho F**e*al de Contabili*a*e, que inst**uiu </line>

</par>

<par>

<line> Pr*nunciament*s Contábeis - CPC, **iste um* sé*i* de co*sequên*ia* e*perada* decorrentes </line>

<line> da ad*ção das **rmas in**rnac*onais de co*t*bilidad*, dentre as q*ais desta*am-*e a reduçã* </line>

<line> do risco *ara o* i*v*stidore* e a redução *o cus*o de capital para as empresas. E*ses efeitos </line>

<line> *ão *eno*ina*os "efeito* inten*iona*s" da adoção das IFRS por Brugüemann *t *l. (2013). </line>

<line> Por out*o lado, estes mesm*s auto**s sal*entam a ausênci* de e*tudos **alisando </line>

</par>

<par>

<line> possíve*s </line>

<line> ef*itos nã* *ntencionai* (ou colater*is) da </line>

<line> adoção da* I*RS, ou seja, </line>

</par>

<par>

<line> p**vocados *ela adoção das nor*as, mas que n*o for*m i*eal*zados pelo re*ula**r. </line>

</par>

<par>

<line> Ne*sa esteira, </line>

<line> p*etend* a**liar um dos possíveis efeitos não </line>

</par>

<par>

<line> intencio*ais da ado*ão das IF*S </line>

<line> apo*tados por *r*güe*ann et al. (2*13), </line>

</par>

<par>

<line> di**rib*ição de divi*endo*. A a**ument*ç*o dos auto*es * que a adoção das IFRS pode alterar </line>

<line> o equilíbri* *e *elações c*n*ratu*is preexistentes, e*tabelecidas *om ba*e *o pa**ã* contábil </line>

</par>

<par>

<line> anter**r (n* caso do Br**i*, os *R*AAP), dado *ue a *d*ção *as IF*S pode in*erfer*r </line>

</par>

<par>

<line> distribuição des*es recursos (fl*xos de ca*xa), uma vez que * forma de a*uração d* lucro f** </line>

<line> alterada. A ques*ão m*is específ*ca é verificar se * adoção do no*o padr** trouxe alterações </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 16, n. 6, art. 5, p. 101-1**, nov./d*z. 20*9 ww*4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

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<par>

<line> L. G. L. Qu*nteir*, J. K. Nivama </line>

</par>

<par>

<line> na distribuição de div*den*os (*ayo*t) de *ompanhi*s abertas perten**ntes ** *etor el*trico, </line>

<line> um seto* *st*atégico, reg*lado e que de*ende intensame*te de capital pa*a seu funci*name*to </line>

<line> e expansão. </line>

</par>

<par>

<line> A*sim, a pres*nte *roposta de p*squisa pre*ende responder * seguint* que*tão: </line>

</par>

<par>

<line> adoção obrigat*ria das *FR* *ro*xe alte*aç*es na polític* de d*videndos de empres** </line>

<line> brasileiras de capi*al *berto pertencentes ao s*tor el*trico? </line>

<line> Pa*a t*nto, estabelec*u-s* a seguinte hipótese, como respos*a prov*sór*a *o pro**ema </line>

<line> de *e*qu*sa formulad*: *1: A adoção obrigatóri* da* IFRS no Brasil não pro*o*ou reflexos </line>

<line> na distri**i*ã* de divide**os das *mpresas brasi*ei*as de cap*tal aberto *erte*centes ao setor </line>

<line> elétrico. </line>

<line> A hipótese se baseia em estudo* qu* demo*stram *e*dência d* se *vitar alterações *m </line>

</par>

<par>

<line> polít**as de dividendos. * e*tabil*dade históri*a dos </line>

<line> pagam*ntos d* dividen*os pode </line>

</par>

<par>

<line> comunicar *ubs*a*ci*is informaç*e* sobre a </line>

<line> e*presa (Brown et al., 1977 * Dickens </line>

</par>

<par>

<line> 1992 apud C*en * Gav*ou*, 2016). Os últ*mos autor*s arg*mentam </line>

<line> que existem in*ent*vos </line>

</par>

<par>

<line> para que gestor*s m*ntenham p*lí*ica de dividendos suaviza*a e evi*em cortes nesses visando </line>

</par>

<par>

<line> evitar ef*itos negativo* s*br* preço das o </line>

<line> ações. *e e*sa consta*aç*o é verdadeira, * de se </line>

</par>

<par>

<line> que a adoção das IFRS no Br*sil não tenha </line>

<line> pr*vocado alteração significati*a </line>

</par>

<par>

<line> pagamen*o de dividendos. </line>

</par>

<par>

<line> Os resultados do *studo i*dic*m relaç** pos*tiva sig*i*icativ* e </line>

<line> e*tre *esultados *ão </line>

</par>

<par>

<line> real*z*do* e di*tribuição de div*dendos, sendo qu* houve aumento da distribu*ç*o </line>

</par>

<par>

<line> como relação positiva signifi*at*v* ent*e e </line>

</par>

<par>

<line> alavancagem * dividendos d*st*i*uí*os, s*nal**an*o a dispos*ção </line>

<line> *os gestores aument*r </line>

</par>

<par>

<line> endividamento para s**tentar as *olíticas de di*tri***ção de re*un*ração aos acionist*s. </line>

<line> Ainda, *bservou-se *ue a *doç*o d*s IFRS a*etou *ositivamente a di*tribuição de divide*dos </line>

</par>

<par>

<line> no p*ríodo * amostra analisados, i*dicando que esse padrão norm*tivo pode *er </line>

<line> propiciado </line>

</par>

<par>

<line> mai*res oportuni*ade* de r*con*ecimento </line>

<line> d* *eceitas e, por c*nsequência, para distri*uição </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> O trab*lho está es*ru*urado e* seis se*ões, quais sejam: Intr*dução, Revisão T*órica, </line>

<line> *e**do*ogi*, Resu**ados e Discussão, *ons**erações Finais e Referências. </line>

</par>

<par>

<line> REFER*NCIAL TEÓRICO </line>

<line> A pre*ente seção o*jetiva ofe*ecer uma revi*ã* teórica d* tema. **ra tan*o, *stá </line>

</par>

<par>

<line> di*idida em subseções, quai* s*j**: (*) *doçã* e objetivos das IFR*; (b) efeit*s e*onômicos </line>

<line> Rev. FSA, Te*esin*, v. *6, n. 6, art. 5, p. 101-120, nov./dez. 2*19 *ww4.fsan*t.c**.br/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Efeitos da Adoção *as IF*S *obre A Distribuição d* Divid*ndos *e Companhia* A*er**s Bra*ile*ras </line>

</par>

<par>

<row> da informação contábil; (c) efeit*s int*ncionais ver*us não *ntencionais d* *do*ão das IFRS; e </row>

<row> (d) I*RS versus distr*buição de dividendos. </row>

</column>

<par>

<line> Ado*ão e o**etivos da IFRS </line>

<line> A IFRS Foundat*o* é um* organ*zação sem fins lucrativ*s de inter*sse público </line>

</par>

<par>

<line> estabe**cida com o o*jetivo </line>

<line> de desenvolver </line>

<line> um único conju*to de padrões contábeis de *lta </line>

</par>

<par>

<line> qualidade, compreen*íveis, aplicáveis e glo*almen*e aceitos. Sua *i*s** * des*nvo*ver </line>

</par>

<par>

<line> padr*es de contabilidade </line>

<line> (IFRS) que tragam transparênc*a, a*countability e eficiê*ci* aos </line>

</par>

<par>

<line> mercados financeiros no **ndo, ate****d* ao int*r*sse *úblico </line>

</par>

<par>

<line> c*escime*to * a estabilidad* financeira a longo praz* na eco*om*a global . </line>

<line> O Inter*ational *c*ounti*g Standards Boa*d (IASB) é a entidade vinculada à IFRS </line>

</par>

<par>

<line> qu* reúne *rup* independen*e de o </line>

<line> exp*rt* na produção de norma* técnicas. </line>

</par>

<par>

<line> Atualmente, as N*rma* *nternacion*is d* Cont*bi*i*a*e sã* o*rigatórias p*ra </line>

<line> companhia* </line>

</par>

<par>

<line> *berta* dom**ticas em </line>

<line> 166 *aíses do m*ndo, o que exclui, *entre o* paíse* de maior </line>

</par>

<par>

<line> expressão econômi*a, **enas Esta*os Uni*os, China * Japã*. N*ste </line>

<line> último, as </line>

</par>

<par>

<line> permit*da* **ra companhias abert*s domésticas, mas não *ã* obrigat*rias2. </line>

<line> A *strut*r* *on*eitual d* Contab*lidade (Conce*tual ***mework *or Financial </line>

</par>

<par>

<line> Repor*ing) expe*ida pelo IASB em *arço </line>

<line> d* 2**8 objetiva prove* os fun*a*entos para </line>

</par>

<par>

<line> des*nvolvi*ento de pa*rões que: </line>

</par>

<par>

<line> a) contrib*am para a transparência ao m*lhorar a </line>

<line> comparabilidade e * qualidade da </line>

</par>

<par>

<line> in*ormaçã* </line>

<line> contáb*l in*ernacional, pe*miti*d* aos inve*tidores </line>

<line> outros </line>

</par>

<par>

<line> part*c*pantes *o mer*ad* tomarem decisõe* econômicas embasa*as; </line>

<line> b) fo*taleçam * ac*ountability reduzind* a difere*ça de *n*ormação *ntre p*ove*ores </line>

<line> de capital e as pes*o*s a *uem eles c*nfia*am seu *inheiro. Os padrões basea*os *a </line>

</par>

<par>

<line> Estrutura *o*ceit*al forn*ce* inf*rmações </line>

<line> necessári*s para responsabi*izar a </line>

</par>

<par>

<line> gestão. C*mo fonte </line>

<line> de infor*ação globalme*t* comparável, ess*s normas tam*ém </line>

</par>

<par>

<line> s*o de vital i*port**cia para os reguladores e* todo o mund*; </line>

<line> c) cont**buam *ara a eficiênc*a econômica, aj*dando os investidores a identifi*arem </line>

</par>

<par>

<line> oportunid*des e </line>

<line> riscos em todo o mundo, melhorando assim a **oca**o de capital. </line>

</par>

<par>

<line> *e uma única linguagem contábil confiável derivada de </line>

</par>

<par>

</column>

<row> https://www.if*s.o*g/ </row>

<row> *ttp*://www.ifrs.org/us*-a*ound-the-w*rld/*se-of-ifrs-standards-by-jurisdict*on/#profiles </row>

</column>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina P*, v. 16, n. 6, *r*. 5, *. 101-120, nov./*ez. *019 </line>

<line> www4.fsanet.com.*r/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. *. *uinteir*, J. *. Nivama </line>

</par>

<par>

<line> *adrõ** baseados na Estrutu*a *onceitual reduz o custo d* cap*tal e reduz os custos </line>

<line> de rel*tóri*s inter*aciona*s. </line>

<line> Vale destacar que, nesta revisão da Estrutura Conceitual, o IASB pass*u a enfatizar </line>

<line> expli*itamen*e a *ficiê*c** da *dmi*istração, por meio do papel da cont*bili*ade em redu*ir a </line>

<line> *ss*m*tria de informação e fortale*er a *c*ou*tabi**ty. </line>

<line> * Regulação EC *° 1606/**02, de 19.*7.2002, da *ni*o Euro*eia, estabelece em seu </line>

<line> a*t. *° *s objetivos da ad*ção *as Normas I*ternacionais de Contabi*id*de *a Comunidade </line>

<line> Econômic* Europeia, * saber: </line>

<line> "O pre*ente regulamento tem como obje*ivo a *doção * a ut*lização das n**mas </line>

</par>

<par>

<line> inte*nac*onais de conta*ilidade na Comu*idade, com vis*a a harm*nizar </line>

</par>

<par>

<line> **formaçõe* financeiras aprese*tada* pe*a* soci*da*es referidas (...), por f*rma a </line>

</par>

<par>

<line> grau de transp*rê*cia * de *ompa*abi*ida*e das </line>

</par>

<par>

<line> demo*str*ções financei*as e, *este modo, um fu*ci*namento </line>

<line> eficie*te do merc*do </line>

</par>

<par>

<line> de capitai* d* Comunidade e d* mercado interno." </line>

</par>

<par>

<line> No *rasil, * IFRS tornaram-s* obrigatórias para a* *ocieda*es po* *ções e empr*sas d* </line>

<line> gra*de por*e a partir d* Lei *° 11.6*8/2007, que inseriu o §5° *o *rt. 1*7 da **i 6.40*/19*6, </line>

<line> qu* determino* que *s norm** exped*das pela Com*ssão d* Valo*e* *obiliários (CVM) </line>

</par>

<par>

<line> *laborada* *e acordo "co* os padrões interna*ionai* de *o*tabili*a** adotados </line>

</par>

<par>

<line> *os princi*ais mercad*s de valores mobiliários". A no*ma, no §6° *o mesmo ar**go, fac*lt*u </line>

<line> às companhias fec*adas * obse*vância às nor*as *xpedidas pela CVM. </line>

<line> *abe ressaltar que * *eferido dispositi*o tornou *ais no*mas obrig*tórias para as </line>

<line> d*monstrações in**viduais a part*r de 2*0*, *nqu*n*o * *nst*uçã* **M n° 457/2007 as tor*ou </line>

</par>

<par>

<line> obrigatórias para as **monstrações fi*anceiras con*olidadas * </line>

<line> partir *o exercício *indo em </line>

</par>

<par>

<line> 2010, de forma anál*ga ao Comunic**o BACEN n° 14.259/2006, que *stabeleceu o mesmo </line>

<line> para a* ins**tuiçõe* financeiras. </line>

</par>

<par>

<line> Cerca d* </line>

<line> dois anos antes dessa mu*ança legislati*a, fo* instit*ído o Comitê de </line>

</par>

<par>

<line> P*o**nciamentos *ontábeis (CPC), por meio *a Resolução n° 1.055/2005, do Conselho </line>

<line> Federal de Con*a*ilidade, com o ob*etivo de prom**e* o e*tudo, * *reparo e a emissão de </line>

<line> P*on*nciamentos Técnicos visa*do à c*nvergência *a conta*i*idade brasileira (BRGAAP) aos </line>

<line> p*dr*es internaci*na*s. </line>

</par>

<par>

<line> * referida *orma </line>

<line> cita que "* *resce**e </line>

<line> *mportância d* internacionalização </line>

</par>

<par>

<line> contá**is vem levando inúmeros países * cam*nhar p*ra um *roces** </line>

<line> d* convergência(...)", </line>

</par>

<par>

<line> cujas consequências es*e*adas são: </line>

</par>

<par>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Efeitos da Adoçã* das **** Sobre A D*stribuição d* Div*de*dos de Companhias Abe*tas Br**ileiras </line>

</par>

<par>

<line> redução dos risc*s dos investimentos inte**aciona*s sob a f**m* d* empréstimo </line>

<line> f*nanceir*, parti*i*aç*e* societá**as, bem como de cr*di*os comer*iais; </line>

</par>

<par>

<line> redução de riscos deriv*da d* um mel*o* en*endimento das de*o*strações </line>

<line> f*nanceiras el**oradas *elos div***os países por *a**e de **ves*idores, </line>

<line> financia*or*s e forneced*res de crédito; </line>

</par>

<par>

<line> *aior facilidade de comuni**ção int*r*aci*na* no mundo dos negócios com o us* </line>

<line> de uma linguagem contábil mais h*m*gênea; e </line>

</par>

<par>

<line> re*ução de cus*o de capital de*ivada dessa **rmonização. </line>

</par>

<par>

<line> Ao s* buscar um denomi*ad*r com*m, no </line>

<line> que tange aos objetivos da* N*rmas </line>

</par>

<par>

<line> Internacionais de Contabilidad*, desde *s objetivos de*l**ados pelos for*ul*dores **a*to dos </line>

<line> ent*s govern*mentais/pr*fissio**is q*e *nstituíram s*a ad*çã*, observa-se que esse* *êm </line>

<line> objetivos simi*ares e convergen*es no que tang* aos efe*to* esperados d* sua a*oção. </line>

<line> A IFRS Found*ti*n enfatiza a melhoria da tran*parênc*a, accountability e eficiência dos </line>

</par>

<par>

<line> mercados, e*qu*nt* a União Europeia enfatiza parte </line>

<line> desses fat*res e, ainda, * melhor** da </line>

</par>

<par>

<line> comparabilidade propo*ci*nada </line>

<line> pelas IFR*, </line>

<line> c*m ênf*se *os benefí*ios par* empresas, </line>

</par>

<par>

<line> inv*s*idores e t**bém m*croeconôm*cos. No Bras*l, *onfer*-se m*ior ênfase </line>

<line> ao inv*stidor, </line>

</par>

<par>

<line> sal*entando os b*nef*cios da redução de riscos dos investimen*os, m*lhoria da </line>

<line> compreensibilidade da informaçã*, bem como r*d*ção do cu*t* de capit*l decorrente *a </line>

<line> convergê**ia. </line>

</par>

<par>

<line> Efe*t*s eco*ômicos da inf*rmação contá*il </line>

</par>

<par>

<line> O conc*ito de efeitos ou </line>

<line> consequên*ias econômicas </line>

<line> contábil diz </line>

</par>

<par>

<line> resp*ito ao i*pa*to *os *elatórios contábeis no comp*r*am*nto dos t*madores de decisões de </line>

<line> *egó*ios, *o*ernos, associ*çõ*s, invest*dores e **edores (Z*F*, 1978). </line>

<line> Escolh*s contábeis têm conse**ências econ*micas se alter*ções n*s re*ras usadas para </line>

<line> calcular n*m*ros co*táb*is alteram a di*tri*uição do flux* de cai** da e*p***a, ou a *iqu*z* </line>

<line> de pa*tes que utilizam t*is núm*ros para contratações ou tomada de decisões </line>

<line> (*OLTH*US*N; LEFTWICH, 1983; *ATTS; ZI*MERMAN, *978). </line>

<line> *st*dos têm sido empreen*idos h* décadas visando identificar as conseq*ências da </line>

</par>

<par>

<line> informação </line>

<line> contábil *obre * *omada de decisões, abordando a c*pacidade dessa em prover </line>

</par>

<par>

<line> informações que acabam po* </line>

<line> alterar as exp*ctati*as d*s age**es *con**icos em r*lação ao </line>

</par>

<par>

<line> v*lor de ativos ou contratos estabelecidos. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresin* PI, v. 16, n. 6, art. 5, *. *01-12*, nov./dez. 2019 </line>

<line> ww*4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. L. Quinte*ro, J. K. N**ama </line>

</par>

<par>

<line> No t*cant* às IFR*, *all (2*06) afirma que a essa* apresentam p*tenciais vantagens </line>

<line> diretas e ***iretas. As va**agens diretas, de forma ger*l, *stão r*present*da* pelo aumento da </line>

<line> compara*ilidade e consequente redução do *isco e do c*sto d* *nformação para * investidor. </line>

<line> As indiretas são a re*ução do cus*o de capital para a e*presa, com conse*ue**e aumento do </line>

</par>

<par>

<line> pr*ço das ações; aumento d* utili*ade d* infor*ação contábil no estabe*e*imento </line>

</par>

<par>

<line> contratos, n*tadamente, entre a empresas </line>

<line> e p*ov*dores </line>

<line> de rec*rsos e g*stores; maior </line>

</par>

<par>

<line> engaja*en** dos gesto*es *m agir no in*eress* dos acionistas em razão do *u*en*o </line>

</par>

<par>

<line> tr*ns*arência, alé* de outros aspecto*. * aut*r *onjectura, *ind*, que as poten*iais vantagens </line>

<line> indir*tas, *o longo prazo, *odem e*c*der as diretas. </line>

<line> Em estu*o so*re a heterogeneidade das cons*quên*ia* econômi*as da adoção </line>

</par>

<par>

<line> *oluntária e ob*ig*tór*a das IFRS, D*sk* e* </line>

<line> al. (20*3) avaliaram os efeitos sobre *iq*ide* a </line>

</par>

<par>

<line> das *ç*es e o cu*to de capita* no nível d* empresa. *s *utores não **entificaram </line>

<line> a*terações </line>

</par>

<par>

<line> signific*tivas em am*as v**iáveis entre as empresas *ue adota* *oluntari*m*nt* as IFRS. *o* </line>

</par>

<par>

<line> out*o lado, notaram s*gnificativo aumento da liquidez e red*ção *o custo </line>

<line> capital entr* </line>

</par>

<par>

<line> segundo a metod*l*gi* adotada, adotaram seriamente as IFRS, ou seja, </line>

</par>

<par>

<line> com verdadeiro compro*isso de aume*tar a *ran*parência. Entre aquelas e*presa* </line>

</par>

<par>

<line> que o *izeram d* manei*a merament* pro**rma, o* autore* n*o p*r*ebera* tais *elho*ias. Os </line>

</par>

<par>

<line> autores alertam **e se de*e *nalisar com </line>

<line> c*utela os *feitos das I*RS sobre o m*rcado de </line>

</par>

<par>

<line> capitais, pois ess*s refle*em i*centivo* à </line>

<line> evid*nc*ação que p*dem ser diferen*es entre as </line>

</par>

<par>

<line> empresas. </line>

</par>

<par>

<line> Efei*os inte*cionais versus *ão intencionais da adoçã* das IFR* </line>

<line> *rügg*man* et al. (2013) classi**cam as consequências econômic*s da re*u*ação </line>

</par>

<par>

<line> contábil em duas ca**gorias: Os aut*res denominam efeitos intencionais (ou efe*tos </line>

</par>

<par>

<line> princi**is) as </line>

<line> consequê*ci** econômicas rela*ionadas aos ob*e*iv*s e**ab*leci*os </line>

</par>

<par>

<line> r*gulado*, enqu**to as dema*s </line>

<line> *on*equências são *en*min*das efeitos n*o intencionais (ou </line>

</par>

<par>

<line> efeito* colaterais) *a adoç*o. </line>

</par>

<par>

<line> Os autores *e *oncent*aram nos efeitos e*o*ômicos da adoção obr*g*tória d*s IFRS, nos </line>

</par>

<par>

<line> t*nt* efe*t** sobre relatórios *inanceiros </line>

<line> (trans*arência e </line>

</par>

<par>

<line> com*arabil*dade) </line>

<line> quant* *acroeconômicos sobre o me*cado *e cap*tais, c*mo a m*lhoria e </line>

</par>

<par>

<line> da eficiên*i* </line>

<line> de mercado, cr**cimento e </line>

<line> e*pr*go, denominan*o ta*s *fei**s como </line>

</par>

<par>

<line> "*onsequências intencionais da a*oção obrigat*ria da* I*R*" e, por exclusão, d*fin** to*os </line>

<line> os demais efeitos como "conseq*ências não inten*ionais". </line>

<line> Rev. FSA, T**esina, *. 16, n. 6, art. 5, p. 1*1-1*0, nov./dez. 2019 w*w4.fs*net.com.*r/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Efeito* da *doção das IFRS *obre * *ist*ibuição *e Dividen*os de **mpa*hias Abertas Br*sileiras </line>

</par>

<par>

<line> E**ora os form*ladores do conceito não acred*tem qu* a s*para*ão entre </line>

</par>

<par>

<line> co*seq*ências inte*cionais e </line>

<line> nã* intencionais pos*a, necess*riame*te, **r classificada e* </line>

</par>

<par>

<line> be**fíci*s e custos, </line>

<line> esse* *firmam que as *rimeiras têm caracte*ístic*s princi*almente </line>

</par>

<par>

<line> ben*ficas, em r*zão de ser*m relaciona*as ao *re*cime*to do va*or d* *mpr*s*, me*horia da </line>

<line> t*ans*arência e da c*mparabilidade, o que é especialmente úti* na av*liação da efetividade da </line>

<line> Os mesm*s autores desenvolveram estudo sobre as consequências int*ncionais e n*o </line>

</par>

<par>

<line> int*ncio*a*s d* adoção </line>

<line> obriga*ória das IF*S na Un**o Euro*eia, </line>

<line> a p*rtir *e evidências </line>

</par>

<par>

<line> empíricas pu*lica*as em art**os publicados </line>

<line> no perí*do de *008 a 2012, c*nc*uindo que tais </line>

</par>

<par>

<line> estudo*, no que tange a*s ef*itos *ntencionais, não f*r*m tão eficazes em iden*ific*r aumento </line>

<line> da *omparabilid**e e da transparência dos de**nst*ativos fin*nce*ros. Por o*tro lado, </line>

</par>

<par>

<line> id*ntificou-se um* "r*ca quas* un*nime evidênci* de e </line>

<line> *fe*t*s p*sitivos no *ercado </line>

</par>

<par>

<line> em ní*el *a*roeconômico". Os autores também apont*ra* </line>

<line> *ue a *i*eratura sobre </line>

</par>

<par>

<line> i*tencio*ais </line>

<line> da adoção das IFRS, ou seja, efeitos que </line>

<line> não *stão alinhados aos </line>

</par>

<par>

<line> *bjetivos </line>

<line> da adoçã* das referi*a* nor*a*, ainda se encont** em </line>

<line> e*tá*io p*imário </line>

</par>

<par>

<line> des*nvo*viment*, *essalt**d* tratar-se de promissora vertente de pesquisa. </line>

<line> 2 .4 IFRS **rsus distr*buiç*o de div*dendos </line>

</par>

<par>

<line> Os divi*endos são *is*rib**dos a par*ir do res**tado </line>

<line> contábil da empresas. No *rasil, </line>

</par>

<par>

<line> esses têm </line>

<line> base o lucro líquid* aju*t*do, nos te*mos do art. 202 da Lei n° 6.404/1976, </line>

</par>

<par>

<line> **e *stabe*ece a* *dições e e*clus*es a partir do re***ta*o do per*od*. Dentr* outros, </line>

</par>

<par>

<line> per*itid**, por exem*lo, a exclusão d* bas* *e cá*c*lo d* importância destinada </line>

</par>

<par>

<line> constit*içã* da *es*rva leg**, b** c*mo do montante de*tinado a reserva* d* **n*i*gência *u, </line>

<line> quand* houver, sua reversã*. </line>

<line> Se a base de cá*cu*o dos dividendos é o resultado co*tábil, uma alteração *os critérios </line>

</par>

<par>

<line> de *e*su*ação de ativo* e </line>

<line> passivos irá afe*ar essa base *e cálc*lo, bem </line>

<line> com* *lterar </line>

</par>

<par>

<line> resu*t*dos d* atu*l política ** d*stribuição *e dividend*s e, p*r *on*equência, * *iqueza </line>

<line> *istribu*da *os acionista*. </line>

<line> Com o int*ito *e re*taurar o *quilíbrio dessa relação, *s gestores * controlador*s </line>

<line> p*dem se e*gajar em decis*es de i*vesti*en*o e *inanc*amento q** gerem re*ução de valo* </line>

<line> para a empresa (HOLTHAUS*N; L*FTWICH, 1*83). Ass*m, a ado*ão o*rigatóri* das *FRS </line>

<line> pode re*ult*r em a*t*raç*e* *a p*líti*a ** dis*ribuição ** di*idendos, o que seria u*a </line>

<line> *onsequê**ia não *ntenc**nal da adoção das nor*as. </line>

<line> Rev. FSA, T*resina PI, v. *6, n. 6, art. 5, p. 101-12*, nov./**z. 2019 www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. L. *ui**eiro, J. K. Nivama </line>

</par>

<par>

<line> Em qu* pesem os *ividendos s*rem calculados e distrib**d*s a partir *e </line>

</par>

<par>

<line> demonstraç*es financeira* não-co*solidadas </line>

<line> das compa*hias, co* b*se n*s regras contábeis </line>

</par>

<par>

<line> domé*tic*s, os r*sultado* do gr*po e*pres*rial podem ser pe*cebidos como b*se pa*a a </line>

</par>

<par>

<line> distribu*ç*o </line>

<line> de *ucros pelos a*io*istas. Isso de dá *m razã* *e **ses observarem, </line>

</par>

<par>

<line> pri*eiramente, os resu*tado* do gr*po empresarial em vez d* as de*onstrações financeir*s da </line>

<line> entidade leg*l *ontrolado*a, o q*e pode *evá-*os a exig*r parcela *os resultados do g*upo sob a </line>

<line> forma de divide*dos. I*so ocorre, possiv*lmente, pelo fato de a* demonstraç*e* consol*dada* </line>

<line> indicar*m melh*r medida de de*empenh* que as nã*-consolidadas da c*ntro*adora *u, </line>

<line> eventualmente, *té por desconh**imento de parte do* acionistas que a base d* cálc*lo d*s </line>

<line> dividendos são as demonstrações não consolidadas. De uma forma o* de outr*, a adoção *a* </line>

<line> demonstrações finance*ra* consol*dadas p*las IF*S *nfluen**a os investid*res na exi*ê*cia de </line>

<line> di*idendos, o que p*de afetar a política de **st*ib*ição (BRÜGGEMA** et al., 2013). </line>

</par>

<par>

<line> Segu*do Chen * Gav*ous (201*), existe uma vasta literat*ra q*e ind*c* </line>

</par>

<par>

<line> e*pr*sas procuram su*vizar seus pagamentos de **vi*endos e ma*ter re*ati*amente estáve*s </line>

<line> sua p*lítica *e di*trib*ição, tendo e* vi*ta sua imp*rt*ncia na c*municaç*o de in*orm*ções </line>

<line> sobre a *mpr*sa ao *e*cado. </line>

</par>

<par>

<line> Estudo conduzido por Brav *t al. (2005) indicou </line>

<line> consider*m </line>

</par>

<par>

<line> manutenção da política *e d*videndos no mesmo nív*l das </line>

<line> decisões de in*estimento, sendo </line>

</par>

<par>

<line> c*p*zes de aliena* </line>

<line> at*vos, demitir e*pr*gados, angari*r *ec*rso* </line>

</par>

<par>

<line> ab*ndonar bons projetos de inves*im*ntos visa*do *vitar seu corte. </line>

<line> As r***e* *riam *e*de evit*r r*ações *egat*vas sobre pre** da* aç**s (N*VEEN et al., </line>

<line> 200* apud *HE*; GAVIO*S, 2016) até enviar sin*lizações *ara o mercado e *erenciamento </line>

<line> de t*ibutos (G*TMA*N et *l, 2010; LAMBRECH; MYERS, 2012 apud CHEN; GA*IOUS, </line>

<line> Goncharov e van Triest (*011) a*a*isaram ampl* amostr* de emp*esas *ara avalia* *e </line>

<line> ajustes a maior no va*or justo de ati*os finan*eiros implicavam a*mento dos dividendos </line>

<line> pagos, c*lminand* c*m * distribui*ão d* lucr*s não realiz*dos. Ao con*r*rio do esperado, as </line>

</par>

<par>

<line> *vidências in*icara* redução </line>

<line> dos pag*mento* de *i*id*ndo*. *s **tores não conse*uiram </line>

</par>

<par>

<line> demonstr*r empir*camente *s **zões para tal comportame*to, mas aventaram alguma* </line>

<line> possi*il*dades: que os gestores podem se utilizar de um grande aumen*o *os ganhos *ara, *e </line>

</par>

<par>

<line> opo*t*ni*ta, redu*ir dividendos; que o cres*ime*to </line>

</par>

<par>

<line> não sustentáv*l e os dividendos sã* r*duzidos para um certo perce*tual dos luc*os recor*e**es; </line>

<line> ou q*e as a*tas expectativas d* cres**mento le*** ao aumento d*s in*estimentos *ue, por sua </line>

<line> vez, reduz*m o fluxo de caixa livre. </line>

<line> Re*. FSA, Teresina, v. 16, n. 6, *r*. 5, p. 101-120, nov./dez. 2019 www*.fsanet.com.br/re*ista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *fei*os da Ad*ção das IFRS Sob*e A Distribuição de Divide**o* d* C*mpanhias Ab*rtas ***sile*ras </line>

</par>

<par>

<line> P*r outro *ado, Ch*n e Ga*ious (*0*6) an*lis*m mudanças na política de distribu**ão </line>

</par>

<par>

<line> de dividendos de empre**s a partir da adoção das IFRS. Baseado em amostra de </line>

<line> empresas </line>

</par>

<par>

<line> *s*ael*nses, as autoras identificara* significat*vo au*ento d* di**ribuiç*o de divi*end*s </line>

<line> de*orrentes d* re*ultados não re**izados, especia*mente decorrentes de reavaliaç*o de ativo* </line>

</par>

<par>

<line> mensurados pelo valor </line>

<line> *usto, *u***nando com a distrib*ição de r*sultado* não reali*ad*s </line>

</par>

<par>

<line> quando *ompa*ados ao período *ré-adoção das IFRS. A abor*agem d*s autor*s i*di*a que a </line>

</par>

<par>

<line> *doçã* do nov* padrão contábil *acilitari* o *erenciamento </line>

<line> de re**ltados por meio de </line>

</par>

<par>

<line> escolhas contábei* *isc*icionária* en**lvendo a mens*ração a **lor justo de ativos e passi*o*, </line>

</par>

<par>

<line> *specialm*nte em paí*es em que nã* h*veria restrições à </line>

<line> distribuição de di*idendos sobre </line>

</par>

<par>

<line> resultado* não r*alizado*. </line>

</par>

<par>

<line> **sim, b*seado nos estudos que indica* a relu*ância dos gestores em alterar as </line>

<line> pol*ticas de dividendos, a*redita-s* *ue pode haver ações d*s gestores *en*entes a manter </line>

</par>

<par>

<line> essas estáveis, caso a mu*a**a das nor*as cont*b**s (IF*S) tenha pro*ocad* alterações </line>

</par>

<par>

<line> equilíbrio de*sas polí*ic**. </line>

</par>

<par>

<line> 3 M*TODOL*GIA </line>

</par>

<par>

<line> A partir dos objetivos es*abelecido*, *do*ar-se-á o m*delo de anális* basea*o C*en e </line>

<line> Gavio*s (*016). O prim*i*o *asso na con*trução da análise empí**ca é * obtenção do payout </line>

</par>

<par>

<line> das e*pr*sas brasil**r*s, qu* *e*rese*ta </line>

<line> o *ercen*u*l de distribuição de di*idendos </line>

</par>

<par>

<line> (di*ide*d*s pagos/lu*ro re*lizado), no pe*íodo pré-I*RS e pós-IFRS, *e f*rma a se avaliar se </line>

<line> houve alt*ração si**ificativa na p*l*tica de distribuição a*ós a muda**a normativa. </line>

<line> O se*undo passo é verificar quais são os *etermina*tes do* *ividend*s distr*buíd*s * </line>

<line> *e houve distribu*ção d*sse* sob*e lucros não *e*l*zados no período pr*-IFRS e **s-*FRS. A </line>

<line> mensuração de ativos e passivos a valor justo p*de proporc*ona* lucros não real*z*dos, **jo* </line>

<line> r*sulta*os (a maior ou a menor) podem c*mpor a base de cálculo dos divid*ndos. N* Brasil, </line>

<line> nã* h* *e*aç*o *e*al para distribuição de **cro* não re*lizados *e parte dos *tivos e *assiv*s </line>

<line> avaliados a v*lor justo. </line>

<line> 3.1 Modelo </line>

<line> O mode*o que se p*opõe é *specificado com d*dos em painel *asead* e *isa av*lia* ** </line>

<line> determinante* da distribu*ção de divi*endos, bem como se hou*e alguma *udança d*corrente </line>

<line> da adoçã* das IFRS, a saber: </line>

<line> Rev. FSA, T*res*na PI, v. 16, n. 6, ar*. 5, p. 10*-120, nov./de*. 20*9 w*w4.*sanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. L. Qui*teiro, J. *. Nivama </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> * a variável e*planada rep*esentada pelo montant* de dividendos p*gos </line>

</par>

<par>

<line> exercício *ividido pelo *ucro r*aliz*do do mesmo **ríodo (*ayout); Port* é o logar*tm* </line>

<line> *atural *os ativo* totais; CR * o percentual de **riação das vendas an**is; RR são os lucros </line>

<line> realizados do *erío*o; RNR sã* os lucro* não rea*iz**os do p*ríodo. Tanto R* q*an*o R** </line>

<line> são divididos pelos a*iv*s totais *efasado*; Inv_Cap sã* os dispên*ios de capital (variação do </line>

</par>

<par>

<line> imobilizado </line>

<line> br*to) divid**os pelos ativos to*ai* defasados; *aixa é mo*tante d* Caix* </line>

</par>

<par>

<line> Equivalentes *aix* *ivid*dos *el*s ati**s totais; Alavancagem * * total obrigações de cu*to e </line>

</par>

<par>

<line> longo *razo* *ivid*dos pel** ati*os totais; Ger_Trib é uma pro** </line>

<line> de gerenciament* de </line>

</par>

<par>

<line> via tributos obtida a partir </line>

<line> da dife*ença entre * *ucro tribut*vel lu**o e </line>

</par>

<par>

<line> antes </line>

<line> do* imp*stos dividido pelo* a*ivos totais defasad**; IFR* é uma **riáve* dummy q*e </line>

</par>

<par>

<line> *isa separar o período pré e p** ado*ão completa das IFRS no Brasil, send* * pa*a o *eríod* </line>

<line> *doto*-se, neste estud*, * fluxo de c*ixa operac*onal (FCO) co*o proxy do res*ltado </line>

<line> r*alizado, confo*me *uck*r e Zarowin (2006). Para cá*culo da vari**el RR, dividiu-s* * *CO </line>

<line> pelos ativos tot*is defas*dos. Os lucros n** realizad*s *ã* r*presen*a*os pela *i*erenç* entr* </line>

<line> o fluxo de caixa op*rac**nal e o *ucro líquido, *escontados os impostos incid*ntes sobre essa </line>

<line> parcela *el* alíquota padrão de 3*% (25% - Impos** de Re**a e 9% de Contri*uição soc*al), </line>

<line> r*sultad* esse dividid* pel*s ati**s *otais de*asa*os. Op*ou-se por essa m*todologia em razão </line>

<line> das dific*lda*es in*ormaci*nais para a segr*gação dos *ucros *ealizados * não realiz**os </line>

<line> *e*orre*tes da ado*ã* das *FRS, n*tadamen*e *os ati*os e *assivos avaliados a va*or justo, </line>

<line> *ada a falta de unifo*midade na *v*denciação entre ** emp*esa*. </line>

<line> 3.2 Amostra </line>

</par>

<par>

<line> * amo*tra é c*mposta </line>

<line> por compa*hias abertas do setor elétrico *istadas na B3, </line>

</par>

<par>

<line> analisado, para as </line>

<line> quais foram obtidas </line>

<line> as inf*rmaç*es nece*sárias </line>

</par>

<par>

<line> des*nv*lvimento do trabal*o. Opto*-se pela avaliação do se**r elé*rico por sua imp*rtância </line>

<line> estra*é*ica, rel*vância econômica, *or s* tratar de setor re*ulado d* qual se espera maior rigor </line>

</par>

<par>

<line> elabo*ação de suas d***nstraçõe* fin*nceiras, bem </line>

<line> *omo por se tratar de s*t** com </line>

</par>

<par>

<line> in**nsivo </line>

<line> de *apital, o q*e pre**upõ* maior nec*ss**ade </line>

<line> de financiamento </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 16, n. 6, art. *, p. 101-120, *ov./dez. 2*19 </line>

<line> w*w4.fsanet.com.br/revi**a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> E*eitos da Adoção das IFRS Sobre A Distribuição de Dividendos de Co*panhias Abert*s Brasileiras </line>

</par>

<par>

<line> proj*tos junto a* mercado e, por co*seq*ên*ia, maior pre*cupação na adoção de políticas </line>

<line> estáveis de dis*ribuição de remuneração aos acion**tas. </line>

<line> O horizont* *emp**al *efinid* para a pesquisa é *o a*o de 2**5 a *014, sendo c*nco </line>

<line> anos ** perí*do p*é-*F*S (20*5-2*09) e ci*co *n*s do pe*íodo pós-IFRS (2010-2014), tendo </line>

</par>

<par>

<line> como *eferência a *doção c*mpleta das I*RS. O perío*o definido visa isolar momen*o o </line>

</par>

<par>

<line> transição en*re B*GAA*/I*RS. **dos os da*os *oletados *ão anua*s, extraí*os das </line>

</par>

<par>

<line> demons*rações f*nanceir*s *onsolidadas </line>

<line> *as empresas da a*ostra, **rte obtida *or meio *a </line>

</par>

<par>

<line> base de dados Economátic* e *a*te oriu*das das de*onstrações financ**ra* conso*id*d*s </line>

<line> publicadas. </line>

<line> Na p*óx*ma seç**, são d*sc*itos e d*scutidos os *esu**ados da pesquisa. </line>

</par>

<par>

<line> *ESULTADOS E D*SCUS*ÃO </line>

<line> N**ta seção são *nalisad*s *s d*dos e os r*su*t*dos das *egressõ*s, desen*olv*das a </line>

</par>

<par>

<line> pa*tir de modelo de regressão em pain*l. </line>

<line> 4.1 *nálise dos *ados </line>

<line> *ni*i*lmente *o*am *nali*adas a* características da amostra, por meio da análise </line>

<line> descritiva *a* variá*eis, conf*rme Tabela 1. </line>

<line> *ota-se, co*parando-se os períodos pré_IFR* *om o pós-*FRS, que *ouve eleva*** </line>

</par>

<par>

<line> p*yout, saltan*o de 46,*% para 59,6% do res*ltado rea*izado, comportamento </line>

</par>

<par>

<line> *emelhant* q*ando se </line>

<line> analisa com base n* mediana; li*eiro *umento do fator porte, </line>

</par>

<par>

<line> cre*cime*to d* re*eitas do endividamento das empresas no me*mo perío**; re*ução do e </line>

<line> volume m*dio de *aixa e Equi*alent*s *aixa; redução média *os re*ultados *eali*ado* e não </line>

<line> realizad** e re*uç*o si*nific*tiva *os *nve*time*tos de capital no perí**o. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. *6, n. 6, ar*. 5, p. 10*-120, nov./dez. **19 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> Ta*ela * - Estatística Des*ritiva - Va*iáveis </line>

</par>

<par>

<line> *n*lisand*-se a *atriz de *o*relação das **riáveis (T*b*la *), not*-se relação positiva </line>

<line> entre os *i*id*nd*s pago* (payout) e *ucr*s realizados (RR) e *ão reali*ados (RNR), *endo </line>

<line> que este *ltim* ap*esenta correlaç*o mais forte que o p**mei*o, o que pode indicar maior fo*ça </line>

<line> **s luc*os não realizados na dete*min**ão dos dividendos *agos. </line>

<line> Tabela 2 - Mat*iz de Correlaç*o </line>

</par>

<par>

<line> Outro asp*cto qu* merec* *estaque é * correlação pos*tiv* entre ala*anc**em e ** </line>

<line> dividendos, fato q*e, combi*ado *om a corr*lação *e*ativa e**** esta variável * a variáv*l </line>

<line> Cai*a * Equiva**ntes C*ixa, sina*iza a disposição das empresas em aumentar * endivi*ame*to </line>

<line> **r* a manutenção do pag*m*nto de dividendos, coerente com as teorias que afirmam que as </line>

<line> empresas s* esfo*ç*m *ara evi**r *edução d*s d*vi*e*d*s distribu*dos. </line>

</par>

<par>

<line> Adicionalmente, não se observam correlações *ignifi*a*ivamente fortes entre </line>

</par>

<par>

<line> variáveis a p*nto ** i*dicar poss*bil*dade de multi**line*r*dade no modelo, be* *o*o </line>

</par>

<par>

<line> pres*nça de raízes unit*rias n*s séries util*zad*s no estu*o. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FS*, Teresina, v. *6, n. 6, art. *, p. 101-120, *ov./dez. 2019 www4.fsanet.com.br/r*vist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Efeitos da Ad*ç** das IF*S Sobre A Distrib*ição de Divid*ndos de Companhias Abert*s Br*sileiras </line>

</par>

<par>

<line> A se*uir, *ão *nalisad*s os resultados *as regres*õe* em p*inel. </line>

</par>

<par>

<line> 4.2 Re*ul*ad*s das Regressões </line>

</par>

<par>

<line> Prime*ram*nte, f*i reali*a*o o teste de redundância de *feitos f*xo*, que i*d*cou a </line>

<line> adequação *o modelo d* regressões em *aine* pooled, por meio do qu*l foram desenv*lvidas </line>

</par>

<par>

<line> e ana*isadas *rês regressões d* modelo </line>

<line> *escr*to na eq. 1, *ep*rado* em três perío***: 2005- </line>

</par>

<par>

<line> 2009, 20*0-2014 * 2005-20*4, quais sej*m: período pré-IFRS, pó*-IFRS * perí**o complet*, </line>

<line> resp*ctivamente. No último fo* inc*uída a var*á*el dum*y IF*S *is*ndo ca*turar o efeito </line>

</par>

<par>

<line> ad*ç*o das normas </line>

<line> inter*acion*is sobre a variável depe*den*e Div, cont*olada* pelas </line>

</par>

<par>

<line> v*riáveis ex*lanatóri*s, conform* modelo descr*to na eq.1. </line>

<line> Na regressão que co*preende * pe*íodo pré-IFRS (*005-2009), descr*ta na Tabela 3, </line>

<line> observou-se significância de toda* as variáveis explanatóri*s, com exceção da Alavanca*em, </line>

</par>

<par>

<line> o que indica que as empr*sas não se vale*a* de </line>

<line> aumento d* e**ividamento para sust*ntar </line>

</par>

<par>

<line> sua* políticas de dis*r*bui**o de divi*end*s no </line>

<line> perí*do. Verifica-se rela*ão positiva </line>

</par>

<par>

<line> *ig*ifi**tiv* e*t*e * **escimento de **ceita* (C*), Porte, resulta*os real*zado* (RR) </line>

</par>

<par>

<line> result*d*s n** r*alizados (*NR) com a di*t*i*uiçã* de di*id*ndos, e*quanto * disp**ibi*idade </line>

<line> de caixa e eq**v*le**es (Caixa) e in*es*ime**os ** capital (Inv_Cap) *presentam re*a*ão </line>

<line> *egat*va, *omp*rtamento coere*te co* os ide*t*f*ca*os em estudo* anteriores. O R2 ajustado </line>

<line> da r*gre*são foi 0,882, ap*esen*ando grau relativamente alto de *xplic*ção da va*iá*el </line>

<line> explanada. </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.com.br/revi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. L. Q*i*teiro, J. K. Nivama </line>

</par>

<par>

<line> T*bela 3 - Result*d* das R*gressões em Pa*nel - Poo**d </line>

</par>

<par>

<line> Na e*pe*ificação *ue *barc* o *erí*do *ós-IFRS (2010-201*), c*nf**me Tabel* *, </line>

<line> not**-se significân*ia de tod*s a* *ariáve*s do mo*elo. De*taque-se que a influência dos RNR </line>

<line> sobre a distribuição de div*de*dos ** *ostro* cerca de duas vezes * m**a mai*r *u* dos RR, </line>

<line> e*qua*to no per*odo pré-IFRS não atingiu u*a *e* e m*ia. Logo, obs*rva-se que os </line>

</par>

<par>

<line> resultad** não *e*liza*os mo*traram-*e mais *ignificativos no período *ó*-IFRS. </line>

</par>

<par>

<line> com*ortamento *ost*a-se *oer*nte com a rela*ão *osi*iva e sign*ficati*a </line>

<line> d* Alavancagem </line>

</par>

<par>

<line> c*m a distribuiçã* de dividendo*, *ndicando que, *ara sustentar a distribuição de dividendos </line>

<line> sobre r**ultados não realizados, as e*pres*s s* valeram d* aumento do endi*idamento. Es*a </line>

<line> constataçã* é compatível com a identific*da no est*do de *hen e Gavious (2016). </line>

<line> Outr* ponto interes**nte foi a r*laç** positiva e **gnificativa do ger*nciamento d* </line>

</par>

<par>

<line> resu*tado* via t*ibutação (Ger_*r*b) </line>

<line> *a di*tri*uição de divid*ndos, i*dicando qu*, além do </line>

</par>

<par>

<line> aumen*o do end*vidamento, as em*resas **mbém se valeram desse meca**sm* para ex*cu*ar </line>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 16, n. 6, art. *, p. 101-120, nov./dez. 2019 www*.fsa*et.co*.br/revi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Efeitos da Adoção das I*RS *o*r* A Distribuição de Dividendos de Com*anhi*s *bertas B*asil*iras </line>

</par>

<par>

<line> suas políti*as de di*tribuição. O R2 ajusta*o *a r**ressão a*cançou 0,643, m*nor que os 0,882 </line>

<line> ob**rvados no período **é-*FRS, indicando que existem outras vari*veis relev*ntes, não </line>

</par>

<par>

<line> captu*adas no modelo p*op*sto, que </line>

<line> inf*uenciar*m na di*tribuiç*o ** div*dendos no período </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Quanto à regr**são que contempla todo o pe*íod* (**05-201*), d*scrita na Tabela 3, </line>

</par>

<par>

<line> o*serva-*e sign*ficância a 1% de todas as variáveis do modelo, com exceção do Porte </line>

</par>

<par>

<line> Ger_Tr**, que se mostraram s*g*ificativa* a 5%. É interessan*e d*sta*ar *ue tanto </line>

</par>

<par>

<line> r*sultados *ealizado* (RR) quanto n*o rea*izados (RNR) se mo*traram positiva </line>

</par>

<par>

<line> significativamente rel*ci*nad*s com dividendos d*str**uíd*s, sendo que os ú*timo* se </line>

<line> mostraram ma*s fort*s. Os investimentos de ca**tal (I*v_Cap) e *s disponi*ilid*des de c*ixa e </line>

<line> equivalentes (Caix*) *ostra*am-se negativamente *elacio*ados *om os di*idendos </line>

<line> distribuídos, comportam*nto esse coerente com o *spe*ado. O*tro ponto d* desta*ue é que se </line>

<line> identifico* relação positiv* * sig***icativa entre alavancagem e dividen*os distribuíd*s no </line>

</par>

<par>

<line> períod* </line>

<line> comp*eto, o que indica a im*ortânci* do aumento *o *íve* de en*ividamento para </line>

</par>

<par>

<line> g*ra*tir o p*gamento de dividendo*. Por fim, *denti*ic*u-se re*ação positiva e *i*nific*tiva </line>

</par>

<par>

<line> var*ável dummy IFR* e </line>

<line> divide**os d*stribuídos, indicand* que a adoção das I*RS </line>

</par>

<par>

<line> influe**iou </line>

<line> p*sitiva**nte *a di*tribuição ** divide*dos. O R2 a**stado </line>

</par>

<par>

<line> per*odo completo *lcançou 0,*00. </line>

</par>

<par>

<line> C**SIDERAÇÕES *I*A*S </line>

<line> O pr*sen*e trabalho teve por *bjetivo avaliar o* determinantes *a distribuição de </line>

</par>

<par>

<line> dividendos nas companhia* b*asileiras de capital a*e*to do setor elétrico no período de 200* a </line>

<line> 201*, b** com* s* a *do*ão *as *ormas Internacionai* d* Co*tabi*idade no Brasil se refletiu </line>

<line> na distrib*iç*o de dividendos das companhias. </line>

<line> Os r*sultado* *o estudo indi**ram relaçã* p*sitiva * significa*iva *ntre divide*dos </line>

</par>

<par>

<line> pago* (payo**) e lucros nã* reali*ados </line>

<line> no p*ríod*, co* sign*fica*ivo aument* da propo**ão </line>

</par>

<par>

<line> dos *ucros não re*lizad*s *a distribuição de di*id*ndos no *eríod* pós-IFRS (2010-*0*4). </line>

<line> Constatou-se, ta**ém, *n*luênci* po*i*iva do ge*enciamento de result*dos por meio da </line>

<line> t**b*taç** n* per*odo pó*-IFRS, di**rentemente do período p*é-IFRS, em que e*sa *elação se </line>

<line> mostrou negativ*. </line>

<line> No tocant* ao *ndividamen*o, o*ser*ou-se re*ação p*sitiva e significati*a co* </line>

</par>

<par>

<line> div*dendos </line>

<line> *istr*buídos no p*ríod* *ós-IFR*, o que su*ere </line>

<line> compa*hi*s em </line>

</par>

<par>

<line> w*w4.**a*et.com.*r/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> L. G. L. Quin*eiro, J. K. Nivama </line>

</par>

<par>

<line> aumentar dívidas par* sustentar s*a* p*lít*cas de dis*ribuiçã* *e dividendos. Esse </line>

<line> comportamen*o se mostr* co*rente com * teoria e com os res*lt*d*s d* estudos ant*ri**e*. </line>

<line> Em relação à ado*ão das IFR*, observou-*e relação positiva * s*gnifica**va e*tre a </line>

</par>

<par>

<line> ad*ção da* no*m** e a di*tribuição de </line>

<line> dividendos, **dic*ndo que o </line>

<line> novo padrão *o*ma*ivo </line>

</par>

<par>

<line> pode t*r propicia*o *aiores condições para a </line>

<line> d*stribu*ção de remuneração aos acionistas. * </line>

</par>

<par>

<line> impor*ante ressaltar que há qu* s* inv*stigar melhor a* razões desse comp*rtamento, </line>

</par>

<par>

<line> como ** a mensuraçã* de at*vo* e passivos a val*r justo, que </line>

<line> confere *a*or pod*r </line>

</par>

<par>

<line> discricionário em ter*os de escolh*s contábeis, pode *e* i*fluênci* *esse proces*o. </line>

</par>

<par>

<line> Assim, rejeita-se a hi*ótese estabe*eci*a de que "* adoção o*rigatóri* das *FRS </line>

</par>

<par>

<line> *rasil n*o p*ovocou re*lexos na dist*ibu*ção de divid*nd*s das emp*e*as *e capital a*erto do </line>

<line> set*r *létrico brasileiras". </line>

<line> O es*udo te* com* limi*ação a não identificaç** d*s elementos determi*a*te* do* </line>

</par>

<par>

<line> lucros não realizad*s, be* como se esses podem ter co*o *ausa </line>

<line> preponder*n*e lucr*s </line>

</par>

<par>

<line> realizados decorrentes de </line>

<line> ativos passivo*. *u**re-*e, ainda, e </line>

</par>

<par>

<line> aprofundamen** deste *spec*o em fut*ros e*tudo* em em*resas bra*ileiras, ampli*ção da a </line>

</par>

<par>

<line> amostra para empre*a* pertencentes a out*os setores econômic*s da B3, b*m como </line>

</par>

<par>

<line> iden*if*cação de *ut*a* variáveis *xp*a*atórias q*e *u*entem o poder explicativo do m*delo. </line>

</par>

<par>

<line> R**ERÊNCIA* </line>

</par>

<par>

<line> BALL, R. Internatio**l *inancial **p*rt*ng Standards (IFRS): pros *nd *ons *or </line>

<line> investors. *c**u*ting and Bus**ess Res*a*ch, Special Issue: Inte*national Accounting *ol*cy </line>

<line> BA*CO CEN*R*L DO BRAS*L (BCB). *omunicado N° 14.259, *e 10 de ma*ço *e 2006. </line>

</par>

<par>

<line> Comuni*a </line>

<line> p*ocedim*ntos para * </line>

<line> conver*ência d*s no*mas de contabilidade e a*ditoria </line>

</par>

<par>

<line> a*licáveis às *nstituições fin*nceira* e ** demais *nstituições ***or*za*as a funcionar </line>

</par>

<par>

<line> *an*o Central do Brasil co* as normas </line>

<line> internaci*nais promulga*as *elo Intern*tional </line>

</par>

<par>

<line> Accou*ting Standar*s B*ard (IASB) e pela *nt*rnatio**l *ederation of Account*nts (IFAC). </line>

</par>

<par>

<line> https://www3.bcb.gov.br/norm*tiv*/de*alharNorm*tivo.do?method= </line>

</par>

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<line> deta*har Normativo&N=106*64950>. Acessado em: 01. ju*.2018. </line>

<line> BRASIL. Lei n° 11.638/*00*, de 2* dezembro de 2007. Altera e re*oga dispositivos da Lei </line>

<line> no 6.4*4, de 15 de dezembr* *e 1976, e da Lei no *.**5, de 7 de dezembro de 1976, e estende </line>

</par>

<par>

<line> às s*ciedades de </line>

<line> grande </line>

<line> porte disposições *elativas à </line>

<line> elabo*ação e divul*aç*o de </line>

</par>

<par>

<line> *emonstraçõe* </line>

<line> financeiras. </line>

</par>

<par>

<line> /l*i/l**638.htm>. Acessado e*: 11.jul.2018. </line>

</par>

<par>

<line> w*w*.fsan*t.c*m.br/*evista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Ef*itos da Adoç*o das IFRS S*bre A Distribuição *e Di*idendos de *ompanh*as Abertas Br*sile*r*s </line>

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<line> BRASIL. Lei *° 6.404/*976, de 15 de dezembro de 1976. *i*põe sobre as Socie*ades por </line>

<line> Ações. Dis*onível *m: < http://ww*.***na*to.gov.**/cciv*l_03/lei*/L6404conso*.htm>. </line>

<line> Acessado em: *1.j*l.*018. </line>

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<line> BRU*ÜE*A*N, U; HI*Z, J.; SEL**ORN, T. Inten*ed and un*nt*nded consequ*n*es </line>

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<line> *andato*y IFR* ad*ption: A re*iew of extant **i***ce and *uggesti*n* **r future resea*ch. </line>

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<line> C*EN, E.; GAVIO*S, *. U*rea*i*ed ea**ings, div*den*s and reportin* *ggressiv*ness: an </line>

<line> examination of firm\s behav*or in the era of fair value accou*t*ng. Accounting and Finan*e v. </line>

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<line> L. G. L. Qu*nteiro </line>

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<line> 1) conc*pçã* e *la*ejamento. </line>

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<line> *) análise e i*terpr*tação *os dados. </line>

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<line> 3) elaboraç*o do *ascunho ou na revisão crí*ic* do co*te*do. </line>

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<line> 4) p*rtici*açã* na **rovação da versão final do *anusc*i*o. </line>

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ISSN 1806-6356 (Print) and 2317-2983 (Electronic)

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