Influência do Brasil nos Preços Internacionais do Açúcar / Brazil's Influence on International Sugar Prices

Sergio Louro Borges; Tatielle Menolli Longhini

<page>

<par>

<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

</par>

<par>

<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983 </line>

</par>

<par>

<line> In*luência do Brasil nos Preços Int*r*acionais *o A*úcar </line>

<line> B**zil's Influenc* *n Internati*nal Sugar Pr*ces </line>

</par>

<par>

<line> S*r*io Louro B*rges </line>

<line> Doutor e* *dmin*stração p*la U*ivers*d*de Fede*al de Minas Gerais </line>

<line> E-m*il: *ergiolb@hotmai*.**m.br </line>

<line> Tatie*le Menolli Long*ini </line>

<line> Mestr* em Administ*ação pela Univer*id*de Federal de Mi*as Gerais </line>

<line> *ro*essora E**T do Ins*it*to Federal d* E**cação, Ci*ncia e Tecnologi* d* Minas Ger*is </line>

<line> E-mail: tat*elle.longhini@ifm*.edu.*r </line>

</par>

<par>

<line> Endereço: Sé*gio *ou*o Bor*es </line>

<line> Editor-*he*e: *r. Tonny Ke*ley *e Alencar </line>

</par>

<par>

<line> Rua d* Imperador, nº Av. Doutor Raimund* Monteiro de </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Valadare*, MG - Brasi*. </line>

<line> *r*igo recebido em 17/03/202*. Últim* </line>

</par>

<par>

<line> Ende**ç*: Tat*elle Men*lli Longhi** </line>

<line> recebid* em 30/03/*020. Aprov*do em *1/03/2020. </line>

</par>

<par>

<line> A*. Minas Ge*ais, 5.1*9, Grã-Duqu**a. CEP: 3505*-760 </line>

</par>

<par>

<line> -Governado* Val*d*res, MG - Brasil. </line>

<line> Avalia*o *elo sis*ema Tri**e Revi*w: Desk Review a) </line>

<line> pelo Ed*tor-Ch**e; e b) Double Blind Review </line>

<line> (a*aliação *ega por dois avaliadores *a área). </line>

<line> *e*isão: Gram*tical, Nor*ati*a * de F*rmatação </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. L. B*rges, T. M. Longhini </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> O Bra*il é *m *os pri*cipais players </line>

<line> no me*cado inter*ac**nal de a*úcar, s*ndo o m*i*r </line>

</par>

<par>

<line> exp*rtador, além de pos*uir *antagem da econ*mia de escopo e es*a** pr*porciona*a pela </line>

<line> aloca*ão d* seus insumo* básicos e i*stalações para a produção de *çú*ar *u etanol. </line>

<line> Buscando contribui* para o *elh*r entendimento sobre a din*mica do mer*ado, * presente </line>

<line> *studo testou a cointegração d*ste, anali**ndo para tanto o mercado spot d*m**ti*o e os </line>

</par>

<par>

<line> con*ratos *uturos d* açúcar. Fora* u*ilizad*s modelos VAR para </line>

</par>

<par>

<line> testar * e*i*tência de co*ntegração, o pad*ã* * o *r**. Os resultado* indicaram que ape*as *s </line>

</par>

<par>

<line> mer*ados de S*o Paulo (Br*sil) </line>

<line> e o M*ndial são cointegrados, apesar de o pri**iro </line>

</par>

<par>

<line> influencia* na formação dos preços no*t*-america*os, e o </line>

<line> merc*d* e*ropeu pode ser </line>

</par>

<par>

<line> considerado is*lado fre*t* ao mercado internac*onal da *o*modity pesquisada. </line>

</par>

<par>

<line> Palav*as-c*ave: </line>

<line> Açúcar. </line>

<line> Futur*s. </line>

<line> Integraç*o </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> p**yer *n th* i*tern*tion*l sugar mar*e*, *he larg*st exp*rter an* *a* the </line>

</par>

<par>

<line> advant*ge of the scope and scale o* income from the possibility of all*cation of their basic </line>

<line> suppl*es and facilities for the product*on of s*gar or ethanol. Regard*ng a contr*but*on to t*e </line>

<line> *ette* understanding of the m**ket *ynamics, th*s study teste* the cointegration of it by </line>

</par>

<par>

<line> analyzing f** both the domestic *arket and the major s*gar fu*ures contracts </line>

</par>

<par>

<line> VAR models were used t* test th* exi*tence of cointegratio*, the sta*dard and th* degree of </line>

<line> t*is. Th* resu*ts ind*cated that only São Pau*o market (Brazil) and *he *orld markets *re </line>

<line> cointegrated, alt*ough the for*er influences *n the formatio* of US prices, and the **ropean </line>

<line> marke* could be cons*dered apart from the s*u*ied in*e*national market of th* commodit*. </line>

<line> Keywords: Brazili*n Su*a*. *ugar Future Mar*ets. Ma*ket Coint*gratio*. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. *, p. *59-1*5, jul. 2020 </line>

<line> *ww4.fsanet.com.br/*ev*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> I*fluência do *ra*il no* Preços I*te*nacionais do Aç**ar </line>

</par>

<par>

<line> 1 I**RODUÇÃO </line>

</par>

<par>

<line> O Bras*l *e destaca c*mo u* do* *rincipais playe*s *undiais na produção, </line>

</par>

<par>

<line> expo*tação e </line>

<line> cons*mo de açúcar, </line>

<line> s*ndo que a *rodução </line>

<line> na*io*al a*resen*a forte </line>

</par>

<par>

<line> inter*epend*ncia </line>

<line> com o setor ene*géti*o e, *m ma*or proporçã*, com o me*cado *e </line>

</par>

<par>

<line> *ombustívei* f*ss*i* (BENT*VOGLIO; FI*CO, BACCHI, *016; CHE*; SAGHAIAN, *015; </line>

<line> UNICA, 2020). </line>

<line> O mercad* de açúcar a*resenta *levada concentração d* *ferta inter*acional. *s </line>

<line> quatro maiores exportadores - Bras*l, Tailândi*, Austr**ia * México - perfiz*ram </line>

<line> con***tamen*e 71% do to*al comercializad* no me*c*do mund*a* no *no d* 2014, *e*íodo de </line>

</par>

<par>

<line> análise </line>

<line> do presente estu*o, enquanto os q**nze maiores impo*tadores são *esp*nsáve** p*r </line>

</par>

<par>

<line> menos da m*tade do to*al das importaç*es (*SDA, 2019). Acrescenta-se o fa*o de *ue algu*s </line>

<line> dos maiore* produtore* *ambém s*o os maio*es con*umidores, como é o caso da Índia, U*ião </line>

<line> Eu**peia, China e *rasil (*S**, *0*9). </line>

</par>

<par>

<line> * Bras*l *e dest*ca como maio* pro*ut** (20,76%), maior *xportador (44,70%) e </line>

</par>

<par>

<line> quarto maior *on*um*dor mundial de açúcar (6,69%), </line>

<line> uti*izando a can*-de-açúcar como </line>

</par>

<par>

<line> princi*a* ma*éri*-prima (USDA, *01*; SMU*K* *t </line>

<line> al., 2015). Do tot*l *e hectares </line>

</par>

<par>

<line> destinad*s à produção de cana-d*-aç*c*r, a regi*o Ce*tro-Sul de**ac*u-*e com 87% da á*e* </line>

<line> plantada no país (I*GE, 2***). </line>

</par>

<par>

<line> * *xporta*ão de açúcar nacional n* ano safra de </line>

</par>

<par>

<line> t**eladas, que **r*az o per*odo de co*et* de d*d** do pre*e*te estu**, resultand* US$11,109 </line>

<line> bilhões de re*eita. Deste*, *4% d*s *olu*es de negócios for*m originá*ios d* região Cent**- </line>

<line> Sul, valendo *estacar que * estado de S*o Pa*lo *o* re*ponsável por 66% ** v*lume total </line>

</par>

<par>

<line> 20**). O* países asi**icos f**am o principal desti*o </line>

</par>

<par>

<line> das ex*or*ações nac*onais (54,96%), send* seguidos p*lo continen*e *fr*can* (29,05%). Já a </line>

<line> *raçã* exportada pa** a **ropa e p*ra o continente am*rican* for*m de 9,23% e 7,8*%, </line>

<line> respe*t*va**nte (U*ICA, 2020). </line>

</par>

<par>

<line> Uma importan*e qu*lidade da indú*t*ia n*cion** é sua flexi*ilida** prod**iva. É a </line>

<line> po*s*ve* a*ocar estruturas fís*cas, em grande par** d*s usi*as, *ant* pa*a a produção *e a*úc*r </line>

<line> quan*o de ***nol (REZE*DE; RICHARD*ON, 2*15; UNICA, 2020). Esses fatores </line>

<line> proporcionam maio* segu*ança aos investimentos real*zados no setor, vantag*m que também </line>

<line> é observa*a em outr*s países, como nos E*A - E**ados Un*d*s da Am*rica (DR*BIK et al., </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> Em função do dest*qu* do B*as*l no m*rc*do internacional de açúcar, é rel*van** t*r </line>

</par>

<par>

<line> melhor entend*m*nto sobre * *inâmica dos preç*s. Informaçã* que </line>

</par>

<par>

<line> s*b*ídio *anto pa*a e*t*atégia* de atuação por </line>

<line> par*e dos pr**utores * </line>

<line> *emai* players do </line>

</par>

<par>

<line> qua*to no merca*o spot e na* ne*ociações * termo e </line>

</par>

<par>

<line> A*icionalme*te, Gr*ef (2017) diz que a análise </line>

<line> dif*rentes técn*ca* </line>

<line> de t*ans*issão </line>

</par>

<par>

<line> p*eços, e*tre d*stintos mercados de açúcar, princi*a*mente entre o* grandes players, *ode </line>

</par>

<par>

<line> de**nstr*r medidas de </line>

<line> pro*eci*nismo ** não no comércio in*ern*cional * *ossíveis </line>

</par>

<par>

<line> di*torções. </line>

</par>

<par>

<line> As*im, com o objeti*o *e ampliar o c*nhe*i**nto da di*âmica de preços do *ercado </line>

</par>

<par>

<line> *çúcar, o </line>

<line> prese*te e**udo *uscou analisar * relaci*name*to </line>

</par>

<par>

<line> existência </line>

<line> de cointegração do mercad*. Para tant*, foram an*lisa*as as séri*s *e pr*ços </line>

</par>

<par>

<line> prati*adas no *er*ado s**t do *stado </line>

<line> de São *aulo * de **ntrat*s *uturos pr*ti*ados </line>

</par>

<par>

<line> bolsas dos Estados Unidos (New York Bo**d *f Trade - NY*E), *urop* (London </line>

<line> Internatio*al Financial *utur*s *nd O**i*ns Exchange - LIF**) e o* contrato* *o*ad*s </line>

<line> *egundo a *nte*n*tio*al Su*ar Agree*ent (IS* - World Price). </line>

<line> Consider*u-se o período d* janeiro *e 2003 a junho *e 2014, dad* a dispon*bilida** </line>

</par>

<par>

<line> de dados </line>

<line> para es*udo. *or meio dos *odelos de Vetore* Auto Regres*ivos (V**), foram o </line>

</par>

<par>

<line> possíveis as análises sobre a extensão, o padrão * * grau *o me*cad* internacional de açúcar. </line>

<line> Os r*sulta*os indicam que dentre os mercados de *çúc*r a*ali*ado*, apenas o *stado de São </line>

</par>

<par>

<line> * o Mer***o Mundi*l podem ser </line>

<line> co**id*rados coint*grados. Para *sso, o estudo </line>

</par>

<par>

<line> apr*sentará inicia*mente a dis*ussã* teórica sobre * formação *e pr*ços no merca*o futuro de </line>

<line> *çúcar, seguida d* descriç*o da *ase de dados utiliza*a e dos r*su**ad*s e conc*us*es obtidas </line>

<line> 2 REFERENCIAL T**RICO </line>

<line> O referencial t*ór*co do presente trabalho *em com* finalid*de *presentar con*eú*o </line>

<line> sobre a formação dos preços no m*rcado *utu*o *e açú**r. </line>

<line> 2.1 Fo*m*çã* dos preços n* *ercado futuro de açúc*r </line>

</par>

<par>

<line> A *omercialização do aç*c*r acontece no mercado **o* b*asileiro, </line>

<line> **de são *eitas </line>

</par>

<par>

<line> transaç*es *om entre*a imediata *a mer*adoria e o pagamento à vista, no mercado futuro e </line>

</par>

<par>

<line> *nde sã* e*tabelec*do* contratos para co*pra </line>

</par>

<par>

<line> fut*r*, de ati*os tangíveis * um preço pr*viame*te estab*lecido. Compreend*r a d*n*mi*a de </line>

<line> Rev. FSA, T*r*sina, v. 17, *. 7, art. 8, p. 159-175, jul. 202* www4.fsanet.com.br/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> I*flu*nc*a do Brasil *os Preços *nter*acionais do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> pre*o do açúcar favorec* a e*onomia do*és*ica, principalmente por se *ratar *e um </line>

<line> componente importante da bala*ça comercial (F*A*KE*, 2006). </line>

</par>

<par>

<line> Black (1976) e *ut*a (2018) des*ac*m que os preços *e um c**t**to futuro </line>

</par>

<par>

<line> reescritos pe*iodicamente - co* base no modelo de precificação *e a*ivos de c*pital que </line>

<line> direcionam decisões d* produt*res, *istrib**dor*s e usuár*o* -, enquan*o o* pre*os a prazo </line>

<line> p*rmanec*m *ix*s, in*ependentes do re*orno de mercado. *u seja, existe uma diferenç* e*tre </line>

<line> * preço n* mer*ado f*sico e su* cotação *o *ercado futuro ligada ao custo de *an*t*nçã* da </line>

<line> posse física *a mercadoria *té * d*ta *utu*a (HU**, 19*9). </line>

<line> Oelermm*n, Br*rsen e Farris (1989) e *chroeder e Goodwin (1991), **r meio de </line>

<line> t*abalhos aplic*dos, ***cluíram *ue * informação inicia*mente f*z-se descob*rta *o me*ca*o </line>

<line> futur* para *osteriormente se* repassada ao mercad* spot. A v*locid*de deste ajuste, por su* </line>

<line> vez, pode ser explicada pela H*pótese de *ercados Eficient*s. </line>

</par>

<par>

<line> Já os estudo* sob*e a e*ici*ncia dos me**ados futuros n*o são </line>

<line> generalizáveis. Is*o </line>

</par>

<par>

<line> porque a d**ere*ça entre * preço de um* co*modity *o merca*o físico e cotação no *ercado </line>

<line> futuro c*rresp*n** ao *ust* asso**ado à manutenção *a po**e física do produto até a data de </line>

</par>

<par>

<line> venci*ento </line>

<line> do contrato do *uturo (FII, 19*8). Dessa man*ira, quando co*t*ato futur* o </line>

</par>

<par>

<line> a**oxima *a *ata de *encimento, menor será a b*s*, a****enta*do-se como uma tendê*cia o </line>

</par>

<par>

<line> pr*ço *uturo se aproximar *o à </line>

<line> respaldado </line>

<line> C*rmona (20*3) </line>

</par>

<par>

<line> *fir*ação de não existência d* capa*i*ade de arbitragem em t*is mer*ados. </line>

<line> *mpliando o d*b*te **bre f*rma*ão dos preços no mercado futuro, Hull (20*4) ale*a </line>

</par>

<par>

<line> que para alc*nçar a *ituação de </line>

<line> equ**íb*io - convenienc* yield - </line>

<line> o fator qu* reflete as </line>

</par>

<par>

<line> expectativas do *erca** a respeito da disponibilida*e *utu*a de um* commodity devem </line>

</par>

<par>

<line> deste </line>

<line> fator pode s**ir sob poss*bilidade de ocorrência de escassez a </line>

</par>

<par>

<line> ciclo de vida do mercado f*turo ou diminuir em caso *e manutenção de elevad*s esto*ues por </line>

<line> parte *o* u***rio* do c*ntrato (H*LL, 2004). </line>

<line> Em consenso, o Futures Industry Institute - *II (*998) e Hull (2004) demonst*am *ue, </line>

</par>

<par>

<line> apesar das </line>

<line> diferenças cau**das pel** **c*laçõe*, </line>

<line> o *reç* futuro ainda **ssui maio* </line>

</par>

<par>

<line> repres*ntativ*da*e, sendo o melho* </line>

<line> indicador de mudanças a*regad*s d* oferta e demanda, </line>

</par>

<par>

<line> *endo ass*m *m prev*sor não viesado *o preço. </line>

</par>

<par>

<line> No caso do Brasil, quanto ao açú*ar, há * flex*bilid*de p*odutiva de </line>

</par>

<par>

<line> Estudos de Dutta (201*) apontam que preço do açúc*r nã* * afetado o </line>

</par>

<par>

<line> *n*a*to, h* i*fluência em c*so de relação **versa, *end* *ssas inform*ções rele*antes </line>

</par>

<par>

<line> desenv*lvimen*o </line>

<line> de po*íticas </line>

<line> econômicas. Adicion*l**nte, Benti*oglio, *inco e Ba*chi </line>

</par>

<par>

<line> R*v. *SA, Teresina PI, v. 17, n. 7, art. 8, p. 15*-17*, **n. 2020 </line>

<line> www4.fsanet.co*.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. L. Borges, *. M. *onghini </line>

</par>

<par>

<line> (2016) *ostra* q** os *reços do *tanol e *o açúcar se ma*têm e* **ridade *e equilíbrio, no </line>

<line> lon*o prazo. </line>

<line> P*líticas econôm*cas po*e* *ompensar o aumen*o do pr*ç* e da demanda tan*o de </line>

</par>

<par>

<line> açú*ar, quanto *e etanol, a depende* da oferta de matéria-prima, d*das as adversidades </line>

</par>

<par>

<line> prod*ção e da tendênc*a de con*umo. O qu* res*alta o reflexo *as aç*e* do gover*o nacional </line>

</par>

<par>

<line> tanto </line>

<line> no me*c*do mund*al, qu*nt* em medidas de con*role de inflação do*éstic* e </line>

</par>

<par>

<line> deci*õe* de investimento inter*o (DRABIK *t al., 2*1*). </line>

<line> 3 METODO*OGIA </line>

<line> O* dad*s utilizados são origi*á*io* de quatro *onte*: os pre*os no mercado spot </line>

</par>

<par>

<line> brasil*ir* foram obtid*s *unto </line>

<line> *o Centr* de *stu*os Avançados em Eco*omia Aplicada </line>

</par>

<par>

<line> (CEP*A) - ESALQ/USP; os d*mais preços são r*ferentes a con*r*tos futuros obt*dos nas </line>

<line> base* do N*w York Boar* of Tr**e - NYSE, servindo de proxy p*ra os Estad*s Unid**; da </line>

<line> Lo*don Internati*nal Financial *utures and Options Exchange - LIFF*, proxy da União </line>

</par>

<par>

<line> E*ropeia; e International Sugar Agreement (ISA - W**ld P**ce), como proxy dos preço* </line>

</par>

<par>

<line> **rcad* mundial. </line>

</par>

<par>

<line> Tais séries possuem frequência mensal e contemplam o perío*o d* j*nei*o de 2003 a </line>

</par>

<par>

<line> junh* d* 2014, dada * dis*onibilidade de dados. Com o </line>

<line> objeti*o de padronizar os preços, </line>

</par>

<par>

<line> este* foram *o*v*rtidos par* a r*lação dólares amer*canos (US$) por **ilogram* (K*). Para </line>

<line> os cál*ulos **onométricos utiliz*u-*e o software estatístico *tat* 16.0 da STATA corp. </line>

<line> Com o intu*to de *ontemp*ar os ob*etivos analíticos propostos, será feita a análise do </line>

</par>

<par>

<line> relacionamento *ntre os mercados, se*do inic*ad* com a </line>

<line> a*á**se *esc*itiva dos preços </line>

</par>

<par>

<line> açúcar </line>

<line> nos mer*ados *studados, s*gui*a p*l* análise de </line>

<line> extensão, padrão e *rau </line>

</par>

<par>

<line> *oi*tegr**ão *ntre estes. </line>

<line> Pa*a a an**ise do p*drão de r*la*ionam*nto entre os mercados a*a**sados, utilizou-s* o </line>

<line> mo*elo Vetor A*to Regressivo (VAR) propos*o p*r J*hansen (1991), em específ*co o model* </line>

<line> Vetor de Co*reção de Erros (VEC) devido às car*cter*stica* das *éries histór**as; os Per*is d* </line>

<line> Persistência *oram utilizado* para a anális* do grau *e integr**ão; e, por úl*imo, buscou-se o </line>

</par>

<par>

<line> enten*imen*o s*b*e a re*aç*o entre </line>

<line> os preços f*turos p** meio *os test** de causalidade </line>

</par>

<par>

<line> G*ang*r (1*69), co*o se*ão a*resentad*s na *eção de result*dos * discussões. </line>

</par>

<par>

<line> Re*. FS*, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. 159-1*5, jul. 2020 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Influência do B*asil n*s Preços Intern*cionais do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> * RESULT*DOS E **SCUSSÕES </line>

</par>

<par>

<line> O *etal*ame*to dos *esultados *e da*á, in*cialmente, </line>

<line> com análi*e *esc*iti** dos a </line>

</par>

<par>

<line> *re*os d* açúcar par*, pos*erior**nte, co*preender a e*tensã* de me*c**o e a identificaç** </line>

<line> *a ten*ência úni** nos preços * do padrão de relaci*namen*o e*t*e os mer*a**s. </line>

<line> 4.1. Análi*e descrit*va dos preç*s do açúcar </line>

<line> O mercado de açúca* tem se*s preços d**inido* no *ercado internacio*al, po* ser u*a </line>

<line> commodity c*me*cializada nas pri*cipais bolsas do m**do, tendo suas espec*ficaçõe* </line>

<line> firma*as em cont*atos, que em gran*e maioria não po**ibilitam alte*açõe* p**ter*o*e*. *o </line>

</par>

<par>

<line> en*ant*, **tervenções </line>

<line> no me*cado local podem acarre**r alterações no* preços </line>

</par>

<par>

<line> não r*sponda* às tendênci*s do mercado internacion*l. </line>

</par>

<par>

<line> Antes de ser** iniciadas as análises *obre o mercado e seu compo*tam**to, </line>

</par>

<par>

<line> imp*rtante referenciar *s siglas utilizadas. </line>

<line> A si*la "World" é refer*nte *os preç*s dos </line>

</par>

<par>

<line> contratos *o**dos pela Int*rnational Sugar Agre*ment (ISA); SP representa os preços no </line>

</par>

<par>

<line> mercado spot p*a*icados no estad* de São Paulo; E** r*fe*e-se a** preços </line>

<line> dos contratos </line>

</par>

<par>

<line> *ra*icados nos Estados Unidos *a Amé*ica (New York *oard of *r*de - NYSE); e UE os </line>

<line> referentes à Uni*o E*ropeia (Londo* In*e*national *inancial Fut**es and **t*ons Exchange - </line>

<line> A Tabela 1 apresenta *m *esu*o das c**acterísticas das séries de pre*os u*iliza*as na* </line>

</par>

<par>

<line> análi**s. *ela é possível verificar que São Paulo *p*esenta va*or mín*m* dentre t*d*s o </line>

</par>

<par>

<line> merc*dos, apesar d* possuir t*mbém o val*r máximo e a maior vari*nci* ** *ongo do p*ríodo </line>

<line> analis*do, o *ue *ode ser explicado por *uas ca**cterísticas de mercado spot * à sazonalidade </line>

<line> da cultur* *a cana-d*-açúcar. </line>

<line> **b*l* 1 - Resumo das c*racterí*ticas *a* sé*i*s analis**as em US$ por kg. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Máximo </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Desvio p**rão </line>

</par>

<par>

<line> **nte: resultad*s ** pes**isa. </line>

</par>

<par>

<line> *ev. FSA, Teresina P*, v. 1*, n. 7, art. 8, p. 159-*75, jun. 2020 </line>

<line> www*.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> * importante ressaltar que os *reços praticados na Europa são m*n*res que os </line>

<line> *raticados *os Estados Uni*os, apresent**do também a meno* variância ao lon*o d* perí*do </line>

<line> analisado, apesar de ambos a*r*sentarem barreiras às importações do *rodut* (COSTA; </line>

<line> BURNSQU*S*; *UILHOTO, 2015). </line>

<line> A *if*rença **t*e os preço* pratica*os em SP e no *ercado **ter*a*ional podem s*r </line>

<line> re*ul*ados da maior volat**idade individual *uando comparado *o mercado glo*al, o que *od* </line>

</par>

<par>

<line> ser explica*o pel* elasticidade de *fe*ta ser maior nos produtores i*dividu*is </line>

<line> quando se </line>

</par>

<par>

<line> comparada à elasticidade do merc*do, *ar*cterística respaldado pela Teoria Microe*onômica </line>

<line> Ne*clássi** (MAS-COLELL; WHINSTON; GREEN, *99*). </line>

<line> A Figura 1 apre*e*ta gr*fi*amente as *éries d* preços utili*a*as para as **ális*s. Nela </line>

</par>

<par>

<line> pode *er observa*a *xistê*cia *e tendência de re*ução das di*erenças ent*e os *reços a </line>

</par>

<par>

<line> praticados nos mercados. Tal fato *ode *er em parte explicado </line>

<line> pelo aumento </line>

</par>

<par>

<line> comerc*alização *o *çúcar po* m*io de con*ratos futuro*, reduzindo **sim as di*t*rçõe* </line>

</par>

<par>

<line> mercado e r*duzindo a pos*ibilida*e de arbitragem física. </line>

</par>

<par>

<line> Figu*a 1 - Evolução histó*ica *os *reços praticados na* praças *na*is*da*. </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: resultados da pesquis*. </line>

</par>

<par>

<line> T*ma*do como b*se os preços internaci*nai*, é pe*c*ptível que </line>

<line> de*tr* as série* </line>

</par>

<par>

<line> utiliz**as, a refe*e*te aos preço* no mercado europeu é a **e menos segu* a tendência </line>

</par>

<par>

<line> *reços, *nqu*nto a de São Paulo é a que mai* a*ompan*a at* o ano de 2010. Já * par*ir desta </line>

<line> data *s séri** dos *U* * *P apr*sen*a* rela*ionamento próxim* e bast*nte volátil, enquanto </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. *59-*75, jul. 2020 www4.*sanet.c*m.br/rev*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *nf*uência do Brasil nos *reços *nternacionais do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> o mercado m*ndial e Europa apresentam-se me*os vo**teis, fato que pode ser respalda*o pelo </line>

<line> aumento significativo das exportações bras*leiras para aq*ele pa*s (US*A, 201*). </line>

<line> *.2. E*ten**o de merc*do e ident*ficação de tendência única nos preços </line>

</par>

<par>

<line> Na busca das locali*ades que apre**ntav*m mesma tendên*ia de longo, utilizou-se </line>

</par>

<par>

<line> análise d* coint**ração das s*ries *e preç**, o que *ode ser dado pela ex*stência de um *nico </line>

<line> fator integrador entre e***s, que é o comp**ente de longo prazo do veto* d*s preç*s. Um veto* </line>

</par>

<par>

<line> de séries temporais </line>

<line> é di*o cointegrado se cada uma das séri*s for indi*idua**ente </line>

</par>

<par>

<line> I(1), não esta*ionária, e exista alguma combina*ão linear d*s séries </line>

<line> que seja es*acionária, </line>

</par>

<par>

<line> (HA*IL**N, 1994). Para tan*o, procedimento adota*o foi o *ropo*to por *ohansen o </line>

</par>

<par>

<line> (1991), que tem co*o *nstrumental o Vetor A*to Regressivo (VAR) reparametr*za*o, melhor </line>

<line> con*ecido c*mo, Vetor Correção de *rr** (VEC). </line>

<line> Como p*op*sto por Joh*nsen e *uselius (1990) dois testes d* r*zã* de Máx*ma </line>

<line> *erossimilh*nça foram utiliza**s pa*a *dentifica* o nú*ero de vetor*s de cointegração (r): </line>

</par>

<par>

<line> te*te d* traço ( </line>

<line> ) e teste *e máxi*o *utovalor ( </line>

<line> ). Para a confi*maç*o quanto à </line>

</par>

<par>

<line> participação </line>

<line> das lo*alid*de* no equil*brio de long* prazo </line>

<line> no merca*o d* açú*ar foram </line>

</par>

<par>

<line> hi*óteses de que a matriz seja e*ta*ist*came*t* igual à *ero para cad* uma das </line>

</par>

<par>

<line> lo*alidade*. </line>

</par>

<par>

<line> A*tes da veri**cação da exten*ão do mercado, é nece*sária a aná*ise ** </line>

<line> estacionariedade das sé*ies util**adas, que s* f*z r*levant* p*ra a *scolha do model* </line>

<line> adequado. A Tabela 2 apresenta os resul*ado* dos testes Augmented D***ey-F*ller (*DF) em </line>

<line> nível e pri*e*ra *iferença. </line>

<line> Tabela 2 - Resultado dos testes de est*c*onariedade. </line>

<line> ADF (em nível) ADF (*rimeira dif*renç*) </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> World </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: Resul**dos da *e*quisa. </line>

</par>

<par>

<line> Os test*s ADF ind*caram que to*as as série* são estacionárias apenas </line>

<line> *m prime*ra </line>

</par>

<par>

<line> d*ferença * 1% de si*ni*icância, s*ndo condizente *om resultados obtido* por B*rges (20*0) e </line>

<line> Alves (2009). O q*e implica na necessidade *e utili**ção d* mod*lo Vetor de Corre**o de </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 17, n. 7, ar*. 8, p. 159-*7*, jun. 2020 www4.fsanet.com.**/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> S. L. Bo*ges, T. M. Longhini </line>

</par>

<par>

<line> Erros (VEC), no qual as rela*ões de curt* * longo prazo sã* es**madas em conjunt* (SILVA; </line>

<line> TAKEUCH*, 2*10). </line>

<line> *pó* * se*eção *o mo*elo, * necess*ria a **colha do n*m*ro *e defasagens a *er*m </line>

<line> ut*lizadas, dos q*ais os testes de Akaike (AI*) e Hanna-Quin (*Q) indi*aram a utili*a*ão de </line>

</par>

<par>

<line> du*s defasagens. Em se*u*da, foi </line>

<line> realizada a </line>

<line> an*l*se sobr* quais loc*lidades p*rten**am </line>

</par>

<par>

<line> me*cad*, t**tando-se inicialm*nte a cointegraçã* entre todos e*es. Isso *e deve à exp**tativa </line>

<line> inicial de possuir *ma ún*ca te*dênci* de pr*ços por ser uma comm*d*ty e os mercad** </line>

</par>

<par>

<line> financeir*s s*rem interlig*dos. * T*bel* * </line>

<line> apres*nta os testes de traço ((trace)) e má*imo </line>

</par>

<par>

<line> autovalo* ((max)) p*r* a *nálise dos merc*dos ** co*junto. </line>

<line> Tabela 3 - Testes de Johanse* para identifica*ão do número de r**ações *e cointegra*ão </line>

<line> *ntre os mercad*s. </line>

</par>

<par>

<line> Valores crí*ic*s </line>

</par>

<par>

<line> Hipótese nul* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Font*: resultados *a pesquisa. </line>

</par>

<par>

<line> os teste*, as hip*te**s de cointegraçã* de **rcad* são rejeitada* *uando </line>

</par>

<par>

<line> consid*radas todas as locali*ades. P*ra ratif*car os resul*ados, fora* testadas *s integraçõ*s </line>

</par>

<par>

<line> por *ar*s de l*calida*es, o**end* </line>

<line> c*mo *esultado * exi*tência de coi*tegração apenas entre </line>

</par>

<par>

<line> São Paulo e o Merca*o Mun*ial a 1% de significância, resul*ado* **ndizentes co* os obtidos </line>

<line> por Silva e Takeuchi (2010). </line>

</par>

<par>

<line> Uma das causas para a não </line>

<line> *ntegração d*s mer*ados *n*li*ados </line>

<line> é a histór*ca </line>

</par>

<par>

<line> interve*ção na* </line>

<line> *mport*ções d* açúc*r, tanto nos EUA quanto na Un*ão Eu*opeia, qu* </line>

</par>

<par>

<line> *egundo Costa, Burnqui*t e Gu*lhoto (2015) *au*aram R$42 bilhões em pe*da de exporta*ões </line>

</par>

<par>

<line> *rasi*eiras entre os ano* d* 1995-2013, cerca de 0,8% d* PIB n*cional. Tais *arreiras e </line>

</par>

<par>

<line> p**ítica de </line>

<line> quotas na União Eu**pei* têm afetad* tam*ém o merc*do produti*o interno, </line>

</par>

<par>

<line> elev*n*o a conc*nt*ação da produç*o (SM*TK* e* al., *015), apesar *as melhor*as *e </line>

<line> pr*dutiv*da*e * qualidade até mesmo para os produtor*s m**os e*i*ientes (SPICKA; </line>

<line> JA*OTOVÁ, 201*). </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, *eresina, v. 17, n. 7, art. 8, p. 159-175, jul. 2020 </line>

<line> www4.fsa*et.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> In*luência do Brasil *os Preços I*t*rna*i*nais do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> 4.3. I*en*ifi*ação do padrã* de r*lacion**ento en**e *s mercados </line>

</par>

<par>

<line> Apesar de o mercado não ser cointegrado na **a totalida*e, exi*te a pos*ibilidade de </line>

<line> r*spostas m*tu*s às **teraçõe* de preço*. *ara verificar a existência d*stas relações for*m </line>

<line> utilizados o teste *e Ex*g*neidade *raca e o de Causalidade de Gran**r. </line>

<line> *or mei* das a**lises dos *este* de exogeneidad* **ac* (Tabela *), po*e-se co*cluir </line>

<line> que dent*e ele* * União Eu*opeia pode ser *ons**era*a *omo *ormadora de preços </line>

</par>

<par>

<line> independente *ent*e </line>

<line> o* me*cados. F**o **e *ode advir dos con*ratos prioritár*o*, **p*s*ção </line>

</par>

<par>

<line> de b*rreira*, cotas de produção e *olíticas de p*eç*s utilizadas em benefício de seu* </line>

<line> produtores (SMUTKA e* al., 2015). </line>

<line> Tabela 4 - *n*li*e da Exogenei*ade fraca das séri*s de preços d* Açúca*. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> World </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: **sultad*s da pesq*is*. </line>

</par>

<par>

<line> Tais resulta*os são co*rob*rad*s pelo te*te de Causalidade de Gran*er para </line>

<line> exo*eneidade for*e (T*bela 5), n* qual é apontad* que os *reços *e n*nh*m dos m*rcados </line>

<line> a**lisados *ausam, no sen*ido de Granger, os preços *o m*rcado Eu*opeu. N* entan*o, co*o </line>

</par>

<par>

<line> os merca*os </line>

<line> n*o podem ser </line>

<line> *ons*dera*o* com* c**nt*grad*s, **te r*sultado p**e a*enas </line>

</par>

<par>

<line> indicar que as a*t*rações n** preço* da UE s** ou de maior intensid*de ou antec*padas </line>

<line> quan*o comparada às d*mai* *ocalidades. </line>

<line> Tabela 5 - Análise da Caus*li**de de Granger pa*a o mer*ado inte*nacional co* </line>

<line> relação aos demais merca**s. </line>

</par>

<par>

<line> *ercado Ca*sador </line>

<line> Mercad* afetado </line>

</par>

<par>

<line> World </line>

</par>

<par>

<line> World </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> World </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> F*nte: resultad*s *a pe*quisa. </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.c*m.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> Como esperado, to*as as *ocalidades causam, no s*ntido de Granger, *l*erações no* </line>

<line> pre*os pra*ica*os no mer*ado inter*acional a 5% de sign*ficância. Outro resulta*o rel*vante é </line>

<line> que o esta*o de São Paulo é a loca*idade que ma*s *ausa os *reço* nas dema*s - exce*o </line>

<line> Europa. </line>

<line> Tal i*fluênc*a já era e*perada e também oc*rre q*ando a*alisado o mercad* produtor </line>

</par>

<par>

<line> naci**al de açúcar dada a *rande relevância </line>

<line> da pr*duçã* do e*tado de São Paulo, seja em </line>

</par>

<par>

<line> âmbito </line>

<line> nacional seja internacionalment* (BORGES, *010). E tam*é* se mostra em </line>

</par>

<par>

<line> concordânc*a c*m resul*ados de *raef (2*1*) que apo**am que, no </line>

<line> long* prazo, há r*l*ção </line>

</par>

<par>

<line> entr* os preços do aç*car do mercado interna**on*l e *acional - ou sej*, *% </line>

<line> variação do </line>

</par>

<par>

<line> *reço in*ern*cional *mplica em 0,42% no preço nac*ona*, aind* q*e ten*a *id* validada a lei </line>

<line> d* preço único. </line>

<line> É visível, que **es*r de não se*em coi*teg*ados, os preços *ratic*dos em S*o Pa*lo, </line>

<line> Es*ados Unidos * no *ercado mu*di*l possue* influên*ia mút*a, ta*vez pelo fat* de o *rasi* </line>

<line> s*r o maior produtor da commodity * os EUA o segundo maior *mpo*tador mundial *esta. Os </line>

<line> EUA importaram 3.36* mi* toneladas enquanto a *hina importou 4.330 *il toneladas no an* </line>

<line> *e barreiras de comercializaç*o, c*mo observ*do *or Terazono (2015), Sm***a ** al. (20*5) * </line>

<line> Tasker (*01*). </line>

<line> Como a*rese*tado em teste* *nt*ri**es, *ão é possível *firm*r q*e exis*a a </line>

</par>

<par>

<line> cointegração </line>

<line> ent*e todas as *ocalidades an*lisadas, não sendo *ssim cab*vel *usc* de um a </line>

</par>

<par>

<line> vetor de cointegração entre tod*s. No entanto, como as séries de pre*os de *ã* Paulo e </line>

</par>

<par>

<line> Mund*al se ap*esent*ram c*integrada*, * necessário a melhor a*álise </line>

<line> desta. A T*bela </line>

</par>

<par>

<line> ap*esenta os resultad*s do vetor de cointegração no*malizad* p*l* método de J*han*en. </line>

<line> Ta*ela 6 - Vetore* de cointe*r*ção, normalizados *elo método de *ohans*n, para os </line>

<line> preços *ratic*do* e* Wo*ld. </line>

</par>

<par>

<line> Constante </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: Resultados da *esquisa. </line>

</par>

<par>

<line> A função de rela*ionam*nt* dos preços do mercado integrado de açúcar pode ser </line>

</par>

<par>

<line> escrit* c*mo: </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.com.br/r*vis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Inf**ência do Br*sil n*s Pr*ços *nternacionai* do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> Ou sej*, a *levação dos preços no merca*o de São Paul* em US$1,00 *c**reta u*a </line>

<line> ele*ação no preço prati*ado n* *ercado i***rnacional d* US$1,*18. Em comple*ento, a </line>

<line> Tabela 7 apre*enta uma análise complem*ntar que indica que *a*s localidades podem ser </line>

<line> c*nsideradas per*eita*ent* integr*das a 1% de signif*cância. </line>

<line> Tabela 7- Testes de r**ã* d* M*xima Veross*milh***a par* verific*ção da h*pótes* de </line>

<line> pe*feit* i*teg*açã* entre pares de mercados. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *SP=World </line>

</par>

<par>

<line> *onte: Resultados da pesquisa. </line>

</par>

<par>

<line> Para a análise do grau de integ*a*ão e*tre </line>

<line> localidades, utilizou-s* os perfis </line>

</par>

<par>

<line> *ersi*tênci*, qu* *isam si*tetizar *s es*ima*ivas dos pa*âm*tros do VEC em u** medida </line>

<line> única qu* define o grau de integração. O gra* de integr*ção é definido pelo tem*o de r*a*** </line>

</par>

<par>

<line> necessário para </line>

<line> qu* cada rel*ção de eq*ilíbrio d* lo*go prazo </line>

<line> *bsor*a o choque em tod* </line>

</par>

<par>

<line> sistema. Reforçando os *esult*dos ant*ri*re* sobre *oint*graçã*, é possível verif*car que </line>

</par>

<par>

<line> ape*a* as localidades SP e **ndial realizam reajustes quando </line>

<line> oco**ido *m choque no </line>

</par>

<par>

<line> *er**do de SP (Tabel* 8). </line>

</par>

<par>

<line> Tabel* * - Resultados dos cálculos d*s **rfis de pe*sistênci* dada a ocor*ê*cia de um </line>

<line> choque hipotético em todo o si*tema. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Horiz*nte </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: *esultados da pesquisa. </line>

<line> É perc*ptível que, **es*r de um ch*que ocorrido i*fluen*ia* nos preço* p*aticados *o* </line>

<line> E*A e Europa, t*l evento é pouco incorp**ado *os preços praticados ai*da *ue conside**d*s </line>

<line> 24 **s*s. Apó* doi* anos o*o*ridos o choque no merca*o principa*, ape*a* aproxima*amen*e </line>

</par>

<par>

<line> 16% deste é </line>

<line> i*corporad* nos preços d* </line>

<line> am*os os mercados, enquanto no m*rcado mu**ial, </line>

</par>

<par>

<line> 98% do choqu* o*orrido no mercado de SP * incorpo**do aos preços pr*ticados neste prazo. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresi*a PI, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. 1**-175, jun. 2*20 </line>

<line> www4.*sane*.c**.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> A análise *o* p*rfis de persistênc*a medi**o* (Tabela 9) corrobora para as análises </line>

<line> anteriores, sen*o visível q*e a r*sposta do Merca*o *und**l é *u*to mai*r que as dos EUA e </line>

<line> UE, quando o*orrido um choque em SP. </line>

<line> Tabela 9 - E*timat*vas dos pe*f** d* pe*s*s*ência medianos (PPM) ao lo**o de *4 mese*. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Regiõ*s </line>

<line> (18 meses) </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: Resultados da *esquisa. </line>

<line> *e encont*o aos resultados e*perados inicialmente, a*ena* os mercados d* São P*ulo e </line>

</par>

<par>

<line> o Mun*ia* po*su*m cointegração de </line>

<line> preços, ap*sar da v*rificação *e </line>

<line> que o pr*meiro </line>

</par>

<par>

<line> influ*ncia também *os preços praticados n*s Estados Unido*. Outr* resultado *mportante fo* </line>

</par>

<par>

<line> o refe*ente * União Euro**ia, que *e </line>

<line> apresent*u indepe*de**e com re*ação for*ação de à </line>

</par>

<par>

<line> p*eços, mas influe**e na formação dos pre**s Mundiais. </line>

<line> É válido ressaltar qu* muda*ças rec*ntes e nu* futuro *ró**mo pod*m alterar os </line>

<line> r*s*lt*do* *btidos no presente es*ud*. De extre*a import*ncia são a* alteraçõ*s previstas na </line>

</par>

<par>

<line> legislação sobre quotas de *rodução * *utras </line>

<line> barreiras à* im*ortações </line>

<line> e*ropeias </line>

</par>

<par>

<line> (*ERAZON*, 2015) * que, segundo Tas*er (2**5), pod*ria *lt*rar a **trutura produtiva lo**l </line>

<line> de modo que os preços s* equalize* aos p**tica*os no me**ado *undial. </line>

</par>

<par>

<line> Em acréscimo, as cri**s </line>

<line> atuais do </line>

<line> setor *ucr*ene*gét*co e econômica nacionais </line>

</par>

<par>

<line> levado * grande núm**o de fechame*tos de **an*as ***dutivas, o q*e de*xa dúvidas </line>

<line> sobre o </line>

</par>

<par>

<line> m*n*enimento do destaqu* *ras*leir* *m âmbi*o globa*, a*esar de estudos que conside**m ta*s </line>

<line> riscos apontarem a manutenção da **cr*ti*idade *utur* (R*ZE**E; RICHARD*ON, *015). </line>

<line> * CONSI*ER*ÇÕES FINA*S </line>

</par>

<par>

<line> * açúca*, </line>

<line> devi*o às suas carac**rísticas *ísicas e me*cadológic*s, é considera*o uma </line>

</par>

<par>

<line> co*modity intern*ci*nal, * que é reforçado com a ut*lização de c**tratos de come***alização </line>

</par>

<par>

<line> - presente* </line>

<line> e futuro*- com caracterí**icas simi*a*e* </line>

<line> e* vários *e*cados q*a*to às </line>

</par>

<par>

<line> e*peci*icações do produt*. E co* *ste ob*etivo que pre*ente </line>

</par>

<par>

<line> estudo buscou identif*car </line>

</par>

<par>

<line> integração dos pri*ci*ais mercados futuro* </line>

<line> (Estados **idos, **ião Europeia) * o mercado </line>

</par>

<par>

<line> *ev. F*A, Teres*na, v. 17, n. 7, art. 8, *. 159-*75, ju*. *0*0 </line>

<line> www4.fs*net.*om.br/*evista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Influê*cia do Brasil nos Preços Inte*nac*onai* do Açúc*r </line>

</par>

<par>

<line> spot do est*do de São P*ulo, as*im como sua* interliga**es *o* o mer*ado mundi*l, </line>

<line> *til*zand* o modelo *e *etor A*tor*egressivo. </line>

</par>

<par>

<line> Ao contrári* do esper*do, os resultados in*icaram </line>

<line> qu* o *ercado não coint**rad* é </line>

</par>

<par>

<line> em *ua totalid*de. D*ntre a* localidades ana*isadas, apenas o Estado de São Pa*lo </line>

</par>

<par>

<line> Mercado Mund*al podem ser considerados cointegrados, o que pod* ser e*plicad* pela </line>

<line> importâ*ci* do estado no mercad*, respo*sável por aproximadam**te 30% *o total de açúca* </line>

<line> comercializa*o *nterna*ionalmente e as ba*rei*as impostas às imp*rtaçõe* de tal produto pelos </line>

<line> EUA e União Eur*peia. </line>

<line> Também f** *ossível v*rif*car que, apes*r de não cointegrado, *s **tados U*idos s** </line>

<line> influen*iados tan*o por **o Pa*lo quanto *el* *ercado Mundial e a Uni*o Eur*peia pode ser </line>

</par>

<par>

<line> conside*ada um me*cado is*lad*, </line>

<line> haja vista que as aná**se* indicaram inexistência </line>

</par>

<par>

<line> localidades influentes nos seus pre*os. </line>

<line> Dois pontos *e extrema relevância n*o foram abo*dados no presen*e es*ud* e são </line>

</par>

<par>

<line> oportu*idades para estudos futuros: a influência de ou*ros mercados consumidores </line>

</par>

<par>

<line> produ**res nos preços **ati**do* no merc*do internaciona*; e a *nflu**ci* de </line>

<line> polític*s </line>

</par>

<par>

<line> protec**nist*s ut*l*z*das *el*s EUA e * Un*ã* Europ*ia na integração deste mercado. </line>

</par>

<par>

<line> RE*ERÊNCIAS </line>

</par>

<par>

<line> Tr*nsmissão de *reços de a*úcar e álcool em mercados esp*ci*lmente </line>

</par>

<par>

<line> separa*os n* </line>

<line> Bra*i* na **esença d* cu*tos de tra*sação. 1*0 p. Tese (D*utorado em </line>

</par>

<par>

<line> Ec*nomia) - Un*versida*e *ederal de Per*ambuco. 2009. </line>

<line> AMA*O, C. F. P.; C**MONA, C. U. M. Ef*ciênci* dos Mercados Futuros: um es*u*o </line>

<line> *tiliza*do teste d* cointegração para **mm*ditie* ag*í*olas. In: XXVII EnA*PA*, 27. 200*, </line>

<line> B**TIVOGLIO, D.; FINCO, A.; *ACCHI, M.R.P. Int*rdep*nde**ies between *iofuel, F*e* </line>

<line> an* Food Pri*es: *h* Case of *he Brazi*ian Eth*nol *arket. E*ergies, v. 9, n. 6, p. 464, 2016. </line>

<line> DOI: https://do*.org/*0.3390/en90*0464. </line>

<line> *LA*K, *. Pricin* o* Co*modi*y Cont*acts. Journal of Financial Economics, v. 3, n. 1-2, </line>

</par>

<par>

<line> BOR*E*, S. L. Int*gração e*pacial dos e*tados pr*dutores de açúcar no Brasil e </line>

</par>

<par>

<line> **rcado i*ternac*onal. 102 p. D***e*tação (M*strado </line>

<line> em Ec*nomia *plicada) </line>

</par>

<par>

<line> Unive*sidade Fe*eral de Viçosa, 2010. </line>

</par>

<par>

<line> CH*N, B. SAGHAI*N, *. The relationship among e*hanol, suga* and o*l prices in </line>

</par>

<par>

<line> Brazil: Cointe*rati*n an*ly*is with structural breaks. Annual meeting </line>

<line> *f Southe** </line>

</par>

<par>

<line> Ag*icultural Econo*ics As*ociation. A*lanta- *e*rgia, 2015 </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Te*esin* PI, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. *59-1*5, jun. 2020 www4.**ane*.co*.br/r*vista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> COSTA, C. BURNQUIST, *. *UILHOTO, J. The importa*ce of s*ecia* safeguard **riffs </line>

<line> (SS*) for *r**ilia* sugar exp*r*s. **SA Con*ress, **15. D*spo*ível em: http://www- </line>

<line> *RAB*K, D.; GORTER, H.; JUST, D. R.; TIMILSINA, *. R. *he *co*omics *f Brazil\* </line>

<line> eth*nol-sugar market*, mandate*, and tax e*emptions. Ame*ican *ou*nal Agricultura* </line>

<line> Economy, p. 1-18, 2014. **I: 10.*093/ajae/aau109. </line>

<line> DUTTA, A. Coin*eg**tion *nd nonlinear causality a*ong **hanol-related pri*es: evidence </line>

</par>

<par>

<line> from *razil. Global C*ange Biolo*y Bioe*ergy, </line>

</par>

<par>

<line> https://doi.org/*0.11*1/gcbb.124*5. </line>

</par>

<par>

<line> FR**KEL, *. *he Impact </line>

<line> of Monet*ry Poli*y on *ommodit* Price*. S*mmary f** </line>

</par>

<par>

<line> **netary Policy *eview - NB*R, 200*. </line>

<line> F*I - FUTUR** INDUS*RY INSTI*UTE. Curso de Futuros e Opções. São Paulo: Bol*a de </line>

</par>

<par>

<line> GRAEF, C. E. Transmissão de preços no mercado internacional e brasi*eiro *e </line>

</par>

<par>

<line> 201*. *8 *. Dissert*çã* (Me*t*a*o em Desenv*lvimento Regional e Agronegócio) </line>

</par>

<par>

<line> Universidade E*tadual *o *este do Paraná, Toledo, 20*7. </line>

</par>

<par>

<line> GRANGER, C.W.J. *nve**i*ating Caus*l Re*ations by Eco**metr*c *odels and Cross- </line>

<line> s**c*r*l Met*ods. Econométrica, *. 37, n. 3, 1*69. </line>

<line> HULL, J.C. Opt*ons, *utures a*d other *erivative*. 4. ed, Pre*tice Hal*, 1999. </line>

<line> IBGE - Instituto Brasilei*o de G*ografia e Est*t**tica. A *eografia da Cana-*e-Açúcar. </line>

</par>

<par>

<line> IBGE, *oordenação de Geografia. *io d* Janeiro: IBGE, 201*. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> JOHANSE*, S. N. Estima*io* and *ypothesi* te*ti*g of co-integration vec*ors *n Gau*sian </line>

<line> ve*t*r autoregressive models. E*onométr*ca, *. 59, p.1*5*-1580. 1991. </line>

<line> JOHAN*EN, S. N.; JUSE*IUS, K. Maximum l*keli*ood estimation and i*ference on </line>

</par>

<par>

<line> coi*tegration - </line>

<line> w*th appl*cation to the dem*nd for m*ney. O*ford Bul*et*n on E*onomics </line>

</par>

<par>

<line> and S***istics, v. 52, n. *, p. 231-2*4. 1990. </line>

<line> M*RQUES, P.V.; ME*LO, P.C. Mercados Futur*s de C*mmod**ies Agrop*cuár*os: </line>

<line> exemplos e aplicaçõe* aos *ercados b*a*ileir*s. Sã* P*ul*: Bolsa *e Mercadorias & </line>

<line> MAS-COLELL, *.; WHINS*ON, M. D.; GREEN, J. R. Microecon*mic *heory. New </line>

<line> *ork: Ox*ord Uni*ersity Pre*s, 1995. </line>

<line> OEL*ERMANN, C. M.; *RORSEN, B. W.; FAR*IS, P. L. Price Discovery for Fe*der </line>

<line> Catt*e. J. *utures Mkts. 9: *13-21. 1989. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. F*A, Teresina, v. 17, n. 7, art. 8, p. 159-175, jul. 2020 </line>

<line> www4.fsan*t.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Influênci* do Brasil nos Preços Inte*nacionais do Açúcar </line>

</par>

<par>

<line> R*ZENDE, M. L. RICHA*D*ON, J. W. Econom*c **asilbility of sugar a*d ethano* </line>

<line> production in Br*z*l un**r altern*tiv* future p*ices outlook. Agric*ltural Syste*s. v. *38. </line>

<line> S*H***DER, T. C.; GOODWI*, *. K. Pric* d*scovery and co*ntegra*ion f*r live hogs. </line>

<line> *o*rn** o* Futures M*rkets, v 11, *. 6, *. 6*5-696. *991. </line>

<line> S*LV*, R. TAKE*CHI, R. Me*cado* *utu*o e à vista de açúca*: *m* an**ise empíric* de </line>

<line> *fic**nc** versus arbitra*em. Revista de *c*no*ia So*io*ogi* Rural, Piracica*a-SP, v*l. 48, </line>

<line> *M*TK*, L.; UMÁNKOVÁ, L.; *ULKRÁBEK, J.; BENEOVSKÁ, I. The Re*ati*nship </line>

</par>

<par>

<line> between *razi*ian and World Sugar Markets. List* Cukro*arnické * e*aské, n. </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> SP*CKA, J.; JANOTOVÁ, B. Effi*iency of suga* beet growers and profi*abilit* o* sugar in </line>

<line> Czech Repub*ic. Listy Cukr*v*rnic*é a epaské, n. 1*1, p.217-2**. 2015. </line>

<line> *AS*ER, J. Sugar *ee* "well *l*ced" *or *ost-quota world. *o*ps. *. *9. 2015. </line>

<line> TE**ZON*, *. Consolidatio* stirs in *he ** sugar i*dustr*. Finan*ial Times. 30 Apr. </line>

</par>

<par>

<line> Disponível </line>

</par>

<par>

<line> http://go.galegroup.com/p*/i.d*?id=G***%7CA41*594106&v=2.1&u=capes&i*=r&*=*ON </line>

<line> E&s*=w&*s*d=9f98a*f44*def69bc*2075cbe8c6f0eb. Acesso e* 2* d*z. 2*19. </line>

</par>

<par>

<line> UNICA - Un*ão da </line>

<line> Indústria de can*-*e-aç*c*r. Dis*onív*l em: htt*://www.un*ca.com.br/. </line>

</par>

<par>

<line> Acesso em 05 jan. 20*0. </line>

<line> *SDA - Uni*ed St*tes Depart*ent *f Ag*icu*ture. Sugar: Wo*ld *ark*ts and Tra*e. Unite* </line>

</par>

<par>

<line> Departmen* of Agriculture - *SDA, Foreign A**icultural Se*vice, 2019. Disponível </line>

</par>

<par>

<line> em: https://www.fas.usda.gov/data/s**ar-world-markets-and-trade. A*esso *m 0* jan. 2020. </line>

</par>

<par>

<line> C*mo Referenciar *ste Artigo, c*nforme ABNT: </line>

<line> B*RGES, S. L; LONGHINI, T. M. Influênc*a do Bras*l nos *reços Internacionais *o Açúcar. Rev. </line>

<line> FS*, *eresina, v.*7, n. 7, **t. 8, p. 159-175, **l. 2020. </line>

</par>

<par>

<line> Contribuiçã* dos Autores </line>

</par>

<par>

<line> 1) concepçã* e *l*nej*men*o. </line>

</par>

<par>

<line> 2) análise e *nterp*etação dos *ados. </line>

</par>

<par>

<line> 3) elab*ração d* rascunho ou na r*visão **ítica do conteúdo. </line>

</par>

<par>

<line> 4) part**ip*ção na a*ro*ação d* versão final do manus*rito. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina *I, v. 1*, n. 7, ar*. 8, p. 159-1*5, jun. 2020 </line>

<line> www4.fsanet.com.*r/r*v*s*a </line>

</par>

</page>

</document>

Refbacks

There are currently no refbacks.

This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License.

ISSN 1806-6356 (Print) and 2317-2983 (Electronic)

Username
Password
Remember me