<document>
<page>
<par>
<line>
Centro Unv*rsitário Santo Agostinho
</line>
</par><par>
<line>
www*.fsanet.com.*r/revista
</line>
<line>
Rev. FSA, Tere*i*a, *. *7, n. 7, art. 8, p. 159-175, j*l. *02*
</line>
<line>
ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983
</line>
<line>
http://dx.doi.org/10.12819/202*.17.7.8
</line>
</par><par>
<line>
In*luência do Brasil nos Preços Int*r*acionais *o A*úcar
</line>
<line>
B**zil's Influenc* *n Internati*nal Sugar Pr*ces
</line>
</par><par>
<line>
S*r*io Louro B*rges
</line>
<line>
Doutor e* *dmin*stração p*la U*ivers*d*de Fede*al de Minas Gerais
</line>
<line>
E-m*il: *ergiolb@hotmai*.**m.br
</line>
<line>
Tatie*le Menolli Long*ini
</line>
<line>
Mestr* em Administ*ação pela Univer*id*de Federal de Mi*as Gerais
</line>
<line>
*ro*essora E**T do Ins*it*to Federal d* E**cação, Ci*ncia e Tecnologi* d* Minas Ger*is
</line>
<line>
E-mail: tat*elle.longhini@ifm*.edu.*r
</line>
</par><par>
<line>
Endereço: Sé*gio *ou*o Bor*es
</line>
<line>
Editor-*he*e: *r. Tonny Ke*ley *e Alencar
</line>
</par><par>
<line>
Rua d* Imperador, nº Av. Doutor Raimund* Monteiro de
</line>
<line>
Rod*i*u*s
</line>
</par><par>
<line>
*ez*nde, 3*0, Ce**ro. CEP: 57500000 -G*v*rnad*r
</line>
</par><par>
<line>
Valadare*, MG - Brasi*.
</line>
<line>
*r*igo recebido em 17/03/202*. Últim*
</line>
<line>
v*rsão
</line>
</par><par>
<line>
Ende**ç*: Tat*elle Men*lli Longhi**
</line>
<line>
recebid* em 30/03/*020. Aprov*do em *1/03/2020.
</line>
</par><par>
<line>
A*. Minas Ge*ais, 5.1*9, Grã-Duqu**a. CEP: 3505*-760
</line>
</par><par>
</page><line>
-Governado* Val*d*res, MG - Brasil.
</line>
<line>
Avalia*o *elo sis*ema Tri**e Revi*w: Desk Review a)
</line>
<line>
pelo Ed*tor-Ch**e; e b) Double Blind Review
</line>
<line>
(a*aliação *ega por dois avaliadores *a área).
</line>
<line>
*e*isão: Gram*tical, Nor*ati*a * de F*rmatação
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. B*rges, T. M. Longhini
</line>
<line>
160
</line>
</par><par>
<line>
R*SUMO
</line>
</par><par>
<line>
O Bra*il é *m *os pri*cipais players
</line>
<line>
no me*cado inter*ac**nal de a*úcar, s*ndo o m*i*r
</line>
</par><par>
<line>
exp*rtador, além de pos*uir *antagem da econ*mia de escopo e es*a** pr*porciona*a pela
</line>
<line>
aloca*ão d* seus insumo* básicos e i*stalações para a produção de *çú*ar *u etanol.
</line>
<line>
Buscando contribui* para o *elh*r entendimento sobre a din*mica do mer*ado, * presente
</line>
<line>
*studo testou a cointegração d*ste, anali**ndo para tanto o mercado spot d*m**ti*o e os
</line>
</par><par>
<line>
pri**ipa*s m*r**dos de
</line>
<line>
con*ratos *uturos d* açúcar. Fora* u*ilizad*s modelos VAR para
</line>
</par><par>
<line>
testar * e*i*tência de co*ntegração, o pad*ã* * o *r**. Os resultado* indicaram que ape*as *s
</line>
</par><par>
<line>
mer*ados de S*o Paulo (Br*sil)
</line>
<line>
e o M*ndial são cointegrados, apesar de o pri**iro
</line>
</par><par>
<line>
influencia* na formação dos preços no*t*-america*os, e o
</line>
<line>
merc*d* e*ropeu pode ser
</line>
</par><par>
<line>
considerado is*lado fre*t* ao mercado internac*onal da *o*modity pesquisada.
</line>
</par><par>
<line>
Palav*as-c*ave:
</line>
<line>
Açúcar.
</line>
<line>
*er*ados
</line>
<line>
Futur*s.
</line>
<line>
Integraç*o
</line>
<line>
de
</line>
<line>
Mer*a*os.
</line>
</par><par>
<line>
**STR*C*
</line>
</par><par>
<line>
B**zil is a *ajo*
</line>
<line>
p**yer *n th* i*tern*tion*l sugar mar*e*, *he larg*st exp*rter an* *a* the
</line>
</par><par>
<line>
advant*ge of the scope and scale o* income from the possibility of all*cation of their basic
</line>
<line>
suppl*es and facilities for the product*on of s*gar or ethanol. Regard*ng a contr*but*on to t*e
</line>
<line>
*ette* understanding of the m**ket *ynamics, th*s study teste* the cointegration of it by
</line>
</par><par>
<line>
analyzing f** both the domestic *arket and the major s*gar fu*ures contracts
</line>
<line>
ma*kets. The
</line>
</par><par>
<line>
VAR models were used t* test th* exi*tence of cointegratio*, the sta*dard and th* degree of
</line>
<line>
t*is. Th* resu*ts ind*cated that only São Pau*o market (Brazil) and *he *orld markets *re
</line>
<line>
cointegrated, alt*ough the for*er influences *n the formatio* of US prices, and the **ropean
</line>
<line>
marke* could be cons*dered apart from the s*u*ied in*e*national market of th* commodit*.
</line>
<line>
Keywords: Brazili*n Su*a*. *ugar Future Mar*ets. Ma*ket Coint*gratio*.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. *, p. *59-1*5, jul. 2020
</line>
<line>
*ww4.fsanet.com.br/*ev*sta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I*fluência do *ra*il no* Preços I*te*nacionais do Aç**ar
</line>
<line>
161
</line>
</par><par>
<line>
1 I**RODUÇÃO
</line>
</par><par>
<line>
O Bras*l *e destaca c*mo u* do* *rincipais playe*s *undiais na produção,
</line>
</par><par>
<line>
expo*tação e
</line>
<line>
cons*mo de açúcar,
</line>
<line>
s*ndo que a *rodução
</line>
<line>
na*io*al a*resen*a forte
</line>
</par><par>
<line>
inter*epend*ncia
</line>
<line>
com o setor ene*géti*o e, *m ma*or proporçã*, com o me*cado *e
</line>
</par><par>
<line>
*ombustívei* f*ss*i* (BENT*VOGLIO; FI*CO, BACCHI, *016; CHE*; SAGHAIAN, *015;
</line>
<line>
UNICA, 2020).
</line>
<line>
O mercad* de açúcar a*resenta *levada concentração d* *ferta inter*acional. *s
</line>
<line>
quatro maiores exportadores - Bras*l, Tailândi*, Austr**ia * México - perfiz*ram
</line>
<line>
con***tamen*e 71% do to*al comercializad* no me*c*do mund*a* no *no d* 2014, *e*íodo de
</line>
</par><par>
<line>
análise
</line>
<line>
do presente estu*o, enquanto os q**nze maiores impo*tadores são *esp*nsáve** p*r
</line>
</par><par>
<line>
menos da m*tade do to*al das importaç*es (*SDA, 2019). Acrescenta-se o fa*o de *ue algu*s
</line>
<line>
dos maiore* produtore* *ambém s*o os maio*es con*umidores, como é o caso da Índia, U*ião
</line>
<line>
Eu**peia, China e *rasil (*S**, *0*9).
</line>
</par><par>
<line>
* Bras*l *e dest*ca como maio* pro*ut** (20,76%), maior *xportador (44,70%) e
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
quarto maior *on*um*dor mundial de açúcar (6,69%),
</line>
<line>
uti*izando a can*-de-açúcar como
</line>
</par><par>
<line>
princi*a* ma*éri*-prima (USDA, *01*; SMU*K* *t
</line>
<line>
al., 2015). Do tot*l *e hectares
</line>
</par><par>
<line>
destinad*s à produção de cana-d*-aç*c*r, a regi*o Ce*tro-Sul de**ac*u-*e com 87% da á*e*
</line>
<line>
plantada no país (I*GE, 2***).
</line>
</par><par>
<line>
* *xporta*ão de açúcar nacional n* ano safra de
</line>
<line>
2013/2014 foi
</line>
<line>
d e 2 6 .6 2 9 .9 9 3
</line>
</par><par>
<line>
t**eladas, que **r*az o per*odo de co*et* de d*d** do pre*e*te estu**, resultand* US$11,109
</line>
<line>
bilhões de re*eita. Deste*, *4% d*s *olu*es de negócios for*m originá*ios d* região Cent**-
</line>
<line>
Sul, valendo *estacar que * estado de S*o Pa*lo *o* re*ponsável por 66% ** v*lume total
</line>
</par><par>
<line>
neg*c**do inte*naci*nal*ente (UN*CA,
</line>
<line>
20**). O* países asi**icos f**am o principal desti*o
</line>
</par><par>
<line>
das ex*or*ações nac*onais (54,96%), send* seguidos p*lo continen*e *fr*can* (29,05%). Já a
</line>
<line>
*raçã* exportada pa** a **ropa e p*ra o continente am*rican* for*m de 9,23% e 7,8*%,
</line>
<line>
respe*t*va**nte (U*ICA, 2020).
</line>
</par><par>
</page><line>
Uma importan*e qu*lidade da indú*t*ia n*cion** é sua flexi*ilida** prod**iva. É a
</line>
<line>
po*s*ve* a*ocar estruturas fís*cas, em grande par** d*s usi*as, *ant* pa*a a produção *e a*úc*r
</line>
<line>
quan*o de ***nol (REZE*DE; RICHARD*ON, 2*15; UNICA, 2020). Esses fatores
</line>
<line>
proporcionam maio* segu*ança aos investimentos real*zados no setor, vantag*m que também
</line>
<line>
é observa*a em outr*s países, como nos E*A - E**ados Un*d*s da Am*rica (DR*BIK et al.,
</line>
<line>
*01*; U*I*A, 202*).
</line>
<line>
Rev. FSA, T*res*n* PI, v. 1*, n. 7, art. 8, p. 159-175, j*n. 2020 www4.fsa*et.co*.*r/rev**t*
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. B**ges, T. M. L*n*hini
</line>
<line>
16*
</line>
</par><par>
<line>
Em função do dest*qu* do B*as*l no m*rc*do internacional de açúcar, é rel*van** t*r
</line>
</par><par>
<line>
melhor entend*m*nto sobre * *inâmica dos preç*s. Informaçã* que
</line>
<line>
pode ser
</line>
<line>
uti**zada co*o
</line>
</par><par>
<line>
s*b*ídio *anto pa*a e*t*atégia* de atuação por
</line>
<line>
par*e dos pr**utores *
</line>
<line>
*emai* players do
</line>
</par><par>
<line>
*e*cado,
</line>
<line>
qua*to no merca*o spot e na* ne*ociações * termo e
</line>
<line>
f*turo (*R*N*EL, 2006).
</line>
</par><par>
<line>
A*icionalme*te, Gr*ef (2017) diz que a análise
</line>
<line>
de
</line>
<line>
dif*rentes técn*ca*
</line>
<line>
de t*ans*issão
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
p*eços, e*tre d*stintos mercados de açúcar, princi*a*mente entre o* grandes players, *ode
</line>
</par><par>
<line>
de**nstr*r medidas de
</line>
<line>
pro*eci*nismo ** não no comércio in*ern*cional * *ossíveis
</line>
</par><par>
<line>
di*torções.
</line>
</par><par>
<line>
As*im, com o objeti*o *e ampliar o c*nhe*i**nto da di*âmica de preços do *ercado
</line>
</par><par>
<line>
int*rnac*on*l de
</line>
<line>
*çúcar, o
</line>
<line>
prese*te e**udo *uscou analisar * relaci*name*to
</line>
<line>
dos *r**os e
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
existência
</line>
<line>
de cointegração do mercad*. Para tant*, foram an*lisa*as as séri*s *e pr*ços
</line>
</par><par>
<line>
prati*adas no *er*ado s**t do *stado
</line>
<line>
de São *aulo * de **ntrat*s *uturos pr*ti*ados
</line>
<line>
nas
</line>
</par><par>
<line>
bolsas dos Estados Unidos (New York Bo**d *f Trade - NY*E), *urop* (London
</line>
<line>
Internatio*al Financial *utur*s *nd O**i*ns Exchange - LIF**) e o* contrato* *o*ad*s
</line>
<line>
*egundo a *nte*n*tio*al Su*ar Agree*ent (IS* - World Price).
</line>
<line>
Consider*u-se o período d* janeiro *e 2003 a junho *e 2014, dad* a dispon*bilida**
</line>
</par><par>
<line>
de dados
</line>
<line>
para es*udo. *or meio dos *odelos de Vetore* Auto Regres*ivos (V**), foram o
</line>
</par><par>
<line>
possíveis as análises sobre a extensão, o padrão * * grau *o me*cad* internacional de açúcar.
</line>
<line>
Os r*sulta*os indicam que dentre os mercados de *çúc*r a*ali*ado*, apenas o *stado de São
</line>
</par><par>
<line>
Paul*
</line>
<line>
* o Mer***o Mundi*l podem ser
</line>
<line>
co**id*rados coint*grados. Para *sso, o estudo
</line>
</par><par>
<line>
apr*sentará inicia*mente a dis*ussã* teórica sobre * formação *e pr*ços no merca*o futuro de
</line>
<line>
*çúcar, seguida d* descriç*o da *ase de dados utiliza*a e dos r*su**ad*s e conc*us*es obtidas
</line>
<line>
na *esq*isa.
</line>
<line>
2 REFERENCIAL T**RICO
</line>
<line>
O referencial t*ór*co do presente trabalho *em com* finalid*de *presentar con*eú*o
</line>
<line>
sobre a formação dos preços no m*rcado *utu*o *e açú**r.
</line>
<line>
2.1 Fo*m*çã* dos preços n* *ercado futuro de açúc*r
</line>
</par><par>
<line>
A *omercialização do aç*c*r acontece no mercado **o* b*asileiro,
</line>
<line>
**de são *eitas
</line>
</par><par>
<line>
transaç*es *om entre*a imediata *a mer*adoria e o pagamento à vista, no mercado futuro e
</line>
</par><par>
<line>
dos
</line>
<line>
dema*s p*íses,
</line>
<line>
*nde sã* e*tabelec*do* contratos para co*pra
</line>
<line>
ou v**da, em uma data
</line>
</par><par>
</page><line>
fut*r*, de ati*os tangíveis * um preço pr*viame*te estab*lecido. Compreend*r a d*n*mi*a de
</line>
<line>
Rev. FSA, T*r*sina, v. 17, *. 7, art. 8, p. 159-175, jul. 202* www4.fsanet.com.br/revis*a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I*flu*nc*a do Brasil *os Preços *nter*acionais do Açúcar
</line>
<line>
16*
</line>
</par><par>
<line>
pre*o do açúcar favorec* a e*onomia do*és*ica, principalmente por se *ratar *e um
</line>
<line>
componente importante da bala*ça comercial (F*A*KE*, 2006).
</line>
</par><par>
<line>
Black (1976) e *ut*a (2018) des*ac*m que os preços *e um c**t**to futuro
</line>
<line>
são
</line>
</par><par>
<line>
reescritos pe*iodicamente - co* base no modelo de precificação *e a*ivos de c*pital que
</line>
<line>
direcionam decisões d* produt*res, *istrib**dor*s e usuár*o* -, enquan*o o* pre*os a prazo
</line>
<line>
p*rmanec*m *ix*s, in*ependentes do re*orno de mercado. *u seja, existe uma diferenç* e*tre
</line>
<line>
* preço n* mer*ado f*sico e su* cotação *o *ercado futuro ligada ao custo de *an*t*nçã* da
</line>
<line>
posse física *a mercadoria *té * d*ta *utu*a (HU**, 19*9).
</line>
<line>
Oelermm*n, Br*rsen e Farris (1989) e *chroeder e Goodwin (1991), **r meio de
</line>
<line>
t*abalhos aplic*dos, ***cluíram *ue * informação inicia*mente f*z-se descob*rta *o me*ca*o
</line>
<line>
futur* para *osteriormente se* repassada ao mercad* spot. A v*locid*de deste ajuste, por su*
</line>
<line>
vez, pode ser explicada pela H*pótese de *ercados Eficient*s.
</line>
</par><par>
<line>
Já os estudo* sob*e a e*ici*ncia dos me**ados futuros n*o são
</line>
<line>
generalizáveis. Is*o
</line>
</par><par>
<line>
porque a d**ere*ça entre * preço de um* co*modity *o merca*o físico e cotação no *ercado
</line>
<line>
futuro c*rresp*n** ao *ust* asso**ado à manutenção *a po**e física do produto até a data de
</line>
</par><par>
<line>
venci*ento
</line>
<line>
do contrato do *uturo (FII, 19*8). Dessa man*ira, quando co*t*ato futur* o
</line>
<line>
se
</line>
</par><par>
<line>
a**oxima *a *ata de *encimento, menor será a b*s*, a****enta*do-se como uma tendê*cia o
</line>
</par><par>
<line>
pr*ço *uturo se aproximar *o à
</line>
<line>
vi*t*, fato
</line>
<line>
respaldado
</line>
<line>
por Amad* e
</line>
<line>
C*rmona (20*3)
</line>
<line>
n*
</line>
</par><par>
<line>
*fir*ação de não existência d* capa*i*ade de arbitragem em t*is mer*ados.
</line>
<line>
*mpliando o d*b*te **bre f*rma*ão dos preços no mercado futuro, Hull (20*4) ale*a
</line>
</par><par>
<line>
que para alc*nçar a *ituação de
</line>
<line>
equ**íb*io - convenienc* yield -
</line>
<line>
o fator qu* reflete as
</line>
</par><par>
<line>
expectativas do *erca** a respeito da disponibilida*e *utu*a de um* commodity devem
</line>
<line>
se
</line>
</par><par>
<line>
apro*imar. O
</line>
<line>
val*r
</line>
<line>
deste
</line>
<line>
fator pode s**ir sob poss*bilidade de ocorrência de escassez a
</line>
<line>
*o
</line>
</par><par>
<line>
ciclo de vida do mercado f*turo ou diminuir em caso *e manutenção de elevad*s esto*ues por
</line>
<line>
parte *o* u***rio* do c*ntrato (H*LL, 2004).
</line>
<line>
Em consenso, o Futures Industry Institute - *II (*998) e Hull (2004) demonst*am *ue,
</line>
</par><par>
<line>
apesar das
</line>
<line>
diferenças cau**das pel** **c*laçõe*,
</line>
<line>
o *reç* futuro ainda **ssui maio*
</line>
</par><par>
<line>
repres*ntativ*da*e, sendo o melho*
</line>
<line>
indicador de mudanças a*regad*s d* oferta e demanda,
</line>
</par><par>
<line>
*endo ass*m *m prev*sor não viesado *o preço.
</line>
</par><par>
<line>
No caso do Brasil, quanto ao açú*ar, há * flex*bilid*de p*odutiva de
</line>
<line>
e*anol e aç*ca*.
</line>
</par><par>
<line>
Estudos de Dutta (201*) apontam que preço do açúc*r nã* * afetado o
</line>
<line>
pe*o do *tano*;
</line>
<line>
no
</line>
</par><par>
<line>
*n*a*to, h* i*fluência em c*so de relação **versa, *end* *ssas inform*ções rele*antes
</line>
<line>
ao
</line>
</par><par>
<line>
desenv*lvimen*o
</line>
<line>
de po*íticas
</line>
<line>
econômicas. Adicion*l**nte, Benti*oglio, *inco e Ba*chi
</line>
</par><par>
</page><line>
R*v. *SA, Teresina PI, v. 17, n. 7, art. 8, p. 15*-17*, **n. 2020
</line>
<line>
www4.fsanet.co*.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. Borges, *. M. *onghini
</line>
<line>
*64
</line>
</par><par>
<line>
(2016) *ostra* q** os *reços do *tanol e *o açúcar se ma*têm e* **ridade *e equilíbrio, no
</line>
<line>
lon*o prazo.
</line>
<line>
P*líticas econôm*cas po*e* *ompensar o aumen*o do pr*ç* e da demanda tan*o de
</line>
</par><par>
<line>
açú*ar, quanto *e etanol, a depende* da oferta de matéria-prima, d*das as adversidades
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
prod*ção e da tendênc*a de con*umo. O qu* res*alta o reflexo *as aç*e* do gover*o nacional
</line>
</par><par>
<line>
tanto
</line>
<line>
no me*c*do mund*al, qu*nt* em medidas de con*role de inflação do*éstic* e
</line>
<line>
em
</line>
</par><par>
<line>
deci*õe* de investimento inter*o (DRABIK *t al., 2*1*).
</line>
<line>
3 METODO*OGIA
</line>
<line>
O* dad*s utilizados são origi*á*io* de quatro *onte*: os pre*os no mercado spot
</line>
</par><par>
<line>
brasil*ir* foram obtid*s *unto
</line>
<line>
*o Centr* de *stu*os Avançados em Eco*omia Aplicada
</line>
</par><par>
<line>
(CEP*A) - ESALQ/USP; os d*mais preços são r*ferentes a con*r*tos futuros obt*dos nas
</line>
<line>
base* do N*w York Boar* of Tr**e - NYSE, servindo de proxy p*ra os Estad*s Unid**; da
</line>
<line>
Lo*don Internati*nal Financial *utures and Options Exchange - LIFF*, proxy da União
</line>
</par><par>
<line>
E*ropeia; e International Sugar Agreement (ISA - W**ld P**ce), como proxy dos preço*
</line>
<line>
no
</line>
</par><par>
<line>
**rcad* mundial.
</line>
</par><par>
<line>
Tais séries possuem frequência mensal e contemplam o perío*o d* j*nei*o de 2003 a
</line>
</par><par>
<line>
junh* d* 2014, dada * dis*onibilidade de dados. Com o
</line>
<line>
objeti*o de padronizar os preços,
</line>
</par><par>
<line>
este* foram *o*v*rtidos par* a r*lação dólares amer*canos (US$) por **ilogram* (K*). Para
</line>
<line>
os cál*ulos **onométricos utiliz*u-*e o software estatístico *tat* 16.0 da STATA corp.
</line>
<line>
Com o intu*to de *ontemp*ar os ob*etivos analíticos propostos, será feita a análise do
</line>
</par><par>
<line>
relacionamento *ntre os mercados, se*do inic*ad* com a
</line>
<line>
a*á**se *esc*itiva dos preços
</line>
<line>
do
</line>
</par><par>
<line>
açúcar
</line>
<line>
nos mer*ados *studados, s*gui*a p*l* análise de
</line>
<line>
extensão, padrão e *rau
</line>
<line>
*e
</line>
</par><par>
<line>
*oi*tegr**ão *ntre estes.
</line>
<line>
Pa*a a an**ise do p*drão de r*la*ionam*nto entre os mercados a*a**sados, utilizou-s* o
</line>
<line>
mo*elo Vetor A*to Regressivo (VAR) propos*o p*r J*hansen (1991), em específ*co o model*
</line>
<line>
Vetor de Co*reção de Erros (VEC) devido às car*cter*stica* das *éries histór**as; os Per*is d*
</line>
<line>
Persistência *oram utilizado* para a anális* do grau *e integr**ão; e, por úl*imo, buscou-se o
</line>
</par><par>
<line>
enten*imen*o s*b*e a re*aç*o entre
</line>
<line>
os preços f*turos p** meio *os test** de causalidade
</line>
<line>
*e
</line>
</par><par>
<line>
G*ang*r (1*69), co*o se*ão a*resentad*s na *eção de result*dos * discussões.
</line>
</par><par>
</page><line>
Re*. FS*, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. 159-1*5, jul. 2020
</line>
<line>
www*.f*anet.com.br/rev*sta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Influência do B*asil n*s Preços Intern*cionais do Açúcar
</line>
<line>
16*
</line>
</par><par>
<line>
* RESULT*DOS E **SCUSSÕES
</line>
</par><par>
<line>
O *etal*ame*to dos *esultados *e da*á, in*cialmente,
</line>
<line>
com análi*e *esc*iti** dos a
</line>
</par><par>
<line>
*re*os d* açúcar par*, pos*erior**nte, co*preender a e*tensã* de me*c**o e a identificaç**
</line>
<line>
*a ten*ência úni** nos preços * do padrão de relaci*namen*o e*t*e os mer*a**s.
</line>
<line>
4.1. Análi*e descrit*va dos preç*s do açúcar
</line>
<line>
O mercado de açúca* tem se*s preços d**inido* no *ercado internacio*al, po* ser u*a
</line>
<line>
commodity c*me*cializada nas pri*cipais bolsas do m**do, tendo suas espec*ficaçõe*
</line>
<line>
firma*as em cont*atos, que em gran*e maioria não po**ibilitam alte*açõe* p**ter*o*e*. *o
</line>
</par><par>
<line>
en*ant*, **tervenções
</line>
<line>
no me*cado local podem acarre**r alterações no* preços
</line>
<line>
de for*a que
</line>
</par><par>
<line>
não r*sponda* às tendênci*s do mercado internacion*l.
</line>
</par><par>
<line>
Antes de ser** iniciadas as análises *obre o mercado e seu compo*tam**to,
</line>
<line>
é
</line>
</par><par>
<line>
imp*rtante referenciar *s siglas utilizadas.
</line>
<line>
A si*la "World" é refer*nte *os preç*s dos
</line>
</par><par>
<line>
contratos *o**dos pela Int*rnational Sugar Agre*ment (ISA); SP representa os preços no
</line>
</par><par>
<line>
mercado spot p*a*icados no estad* de São Paulo; E** r*fe*e-se a** preços
</line>
<line>
dos contratos
</line>
</par><par>
<line>
*ra*icados nos Estados Unidos *a Amé*ica (New York *oard of *r*de - NYSE); e UE os
</line>
<line>
referentes à Uni*o E*ropeia (Londo* In*e*national *inancial Fut**es and **t*ons Exchange -
</line>
<line>
*IFFE).
</line>
<line>
A Tabela 1 apresenta *m *esu*o das c**acterísticas das séries de pre*os u*iliza*as na*
</line>
</par><par>
<line>
análi**s. *ela é possível verificar que São Paulo *p*esenta va*or mín*m* dentre t*d*s o
</line>
<line>
os
</line>
</par><par>
<line>
merc*dos, apesar d* possuir t*mbém o val*r máximo e a maior vari*nci* ** *ongo do p*ríodo
</line>
<line>
analis*do, o *ue *ode ser explicado por *uas ca**cterísticas de mercado spot * à sazonalidade
</line>
<line>
da cultur* *a cana-d*-açúcar.
</line>
<line>
**b*l* 1 - Resumo das c*racterí*ticas *a* sé*i*s analis**as em US$ por kg.
</line>
</par><par>
<line>
Wo*ld
</line>
<line>
*P
</line>
<line>
US
</line>
<line>
UE
</line>
</par><par>
<line>
Mí*imo
</line>
<line>
0 ,1 3
</line>
<line>
0 ,1 2
</line>
<line>
0 ,4 2
</line>
<line>
0 ,4 0
</line>
</par><par>
<line>
Máximo
</line>
<line>
0 ,6 5
</line>
<line>
* ,9 3
</line>
<line>
0 ,* 9
</line>
<line>
0 ,7 8
</line>
</par><par>
<line>
M*d*a
</line>
<line>
0 ,* 4
</line>
<line>
0 ,4 3
</line>
<line>
0 ,5 5
</line>
<line>
0 ,5 6
</line>
</par><par>
<line>
Vari*n*ia
</line>
<line>
0 ,0 2
</line>
<line>
0 ,0 4
</line>
<line>
0 ,* 2
</line>
<line>
0 ,0 1
</line>
</par><par>
<line>
Desvio p**rão
</line>
<line>
0 ,1 4
</line>
<line>
* ,2 0
</line>
<line>
0 ,1 4
</line>
<line>
0 ,1 *
</line>
</par><par>
<line>
**nte: resultad*s ** pes**isa.
</line>
</par><par>
</page><line>
*ev. FSA, Teresina P*, v. 1*, n. 7, art. 8, p. 159-*75, jun. 2020
</line>
<line>
www*.fsanet.com.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. Bo**es, T. M. Lo*g*ini
</line>
<line>
*66
</line>
</par><par>
<line>
* importante ressaltar que os *reços praticados na Europa são m*n*res que os
</line>
<line>
*raticados *os Estados Uni*os, apresent**do também a meno* variância ao lon*o d* perí*do
</line>
<line>
analisado, apesar de ambos a*r*sentarem barreiras às importações do *rodut* (COSTA;
</line>
<line>
BURNSQU*S*; *UILHOTO, 2015).
</line>
<line>
A *if*rença **t*e os preço* pratica*os em SP e no *ercado **ter*a*ional podem s*r
</line>
<line>
re*ul*ados da maior volat**idade individual *uando comparado *o mercado glo*al, o que *od*
</line>
</par><par>
<line>
ser explica*o pel* elasticidade de *fe*ta ser maior nos produtores i*dividu*is
</line>
<line>
quando se
</line>
</par><par>
<line>
comparada à elasticidade do merc*do, *ar*cterística respaldado pela Teoria Microe*onômica
</line>
<line>
Ne*clássi** (MAS-COLELL; WHINSTON; GREEN, *99*).
</line>
<line>
A Figura 1 apre*e*ta gr*fi*amente as *éries d* preços utili*a*as para as **ális*s. Nela
</line>
</par><par>
<line>
pode *er observa*a *xistê*cia *e tendência de re*ução das di*erenças ent*e os *reços a
</line>
</par><par>
<line>
praticados nos mercados. Tal fato *ode *er em parte explicado
</line>
<line>
pelo aumento
</line>
<line>
da
</line>
</par><par>
<line>
comerc*alização *o *çúcar po* m*io de con*ratos futuro*, reduzindo **sim as di*t*rçõe*
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
mercado e r*duzindo a pos*ibilida*e de arbitragem física.
</line>
</par><par>
<line>
Figu*a 1 - Evolução histó*ica *os *reços praticados na* praças *na*is*da*.
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: resultados da pesquis*.
</line>
</par><par>
<line>
T*ma*do como b*se os preços internaci*nai*, é pe*c*ptível que
</line>
<line>
de*tr* as série*
</line>
</par><par>
<line>
utiliz**as, a refe*e*te aos preço* no mercado europeu é a **e menos segu* a tendência
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
</page><line>
*reços, *nqu*nto a de São Paulo é a que mai* a*ompan*a at* o ano de 2010. Já * par*ir desta
</line>
<line>
data *s séri** dos *U* * *P apr*sen*a* rela*ionamento próxim* e bast*nte volátil, enquanto
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresina, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. *59-*75, jul. 2020 www4.*sanet.c*m.br/rev*sta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
*nf*uência do Brasil nos *reços *nternacionais do Açúcar
</line>
<line>
167
</line>
</par><par>
<line>
o mercado m*ndial e Europa apresentam-se me*os vo**teis, fato que pode ser respalda*o pelo
</line>
<line>
aumento significativo das exportações bras*leiras para aq*ele pa*s (US*A, 201*).
</line>
<line>
*.2. E*ten**o de merc*do e ident*ficação de tendência única nos preços
</line>
</par><par>
<line>
Na busca das locali*ades que apre**ntav*m mesma tendên*ia de longo, utilizou-se
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
análise d* coint**ração das s*ries *e preç**, o que *ode ser dado pela ex*stência de um *nico
</line>
<line>
fator integrador entre e***s, que é o comp**ente de longo prazo do veto* d*s preç*s. Um veto*
</line>
</par><par>
<line>
(nx*)
</line>
<line>
de séries temporais
</line>
<line>
é di*o cointegrado se cada uma das séri*s for indi*idua**ente
</line>
</par><par>
<line>
I(1), não esta*ionária, e exista alguma combina*ão linear d*s séries
</line>
<line>
que seja es*acionária,
</line>
</par><par>
<line>
I(0)
</line>
<line>
(HA*IL**N, 1994). Para tan*o, procedimento adota*o foi o *ropo*to por *ohansen o
</line>
</par><par>
<line>
(1991), que tem co*o *nstrumental o Vetor A*to Regressivo (VAR) reparametr*za*o, melhor
</line>
<line>
con*ecido c*mo, Vetor Correção de *rr** (VEC).
</line>
<line>
Como p*op*sto por Joh*nsen e *uselius (1990) dois testes d* r*zã* de Máx*ma
</line>
<line>
*erossimilh*nça foram utiliza**s pa*a *dentifica* o nú*ero de vetor*s de cointegração (r):
</line>
</par><par>
<line>
te*te d* traço (
</line>
<line>
) e teste *e máxi*o *utovalor (
</line>
<line>
). Para a confi*maç*o quanto à
</line>
</par><par>
<line>
participação
</line>
<line>
das lo*alid*de* no equil*brio de long* prazo
</line>
<line>
no merca*o d* açú*ar foram
</line>
</par><par>
<line>
te*ta*a* as
</line>
<line>
hi*óteses de que a matriz seja e*ta*ist*came*t* igual à *ero para cad* uma das
</line>
</par><par>
<line>
lo*alidade*.
</line>
</par><par>
<line>
A*tes da veri**cação da exten*ão do mercado, é nece*sária a aná*ise **
</line>
<line>
estacionariedade das sé*ies util**adas, que s* f*z r*levant* p*ra a *scolha do model*
</line>
<line>
adequado. A Tabela 2 apresenta os resul*ado* dos testes Augmented D***ey-F*ller (*DF) em
</line>
<line>
nível e pri*e*ra *iferença.
</line>
<line>
Tabela 2 - Resultado dos testes de est*c*onariedade.
</line>
<line>
ADF (em nível) ADF (*rimeira dif*renç*)
</line>
</par><par>
<line>
t-st*t
</line>
<line>
Prob
</line>
<line>
t-stat
</line>
<line>
Prob
</line>
</par><par>
<line>
World
</line>
<line>
-1,5*23
</line>
<line>
0,51*4
</line>
<line>
-8,00*8
</line>
<line>
0,0000
</line>
</par><par>
<line>
S*
</line>
<line>
-1,9315
</line>
<line>
*,3171
</line>
<line>
-9,8498
</line>
<line>
*,000*
</line>
</par><par>
<line>
* UA
</line>
<line>
-1,7*24
</line>
<line>
0,392*
</line>
<line>
-7,*80*
</line>
<line>
0,*000
</line>
</par><par>
<line>
EU
</line>
<line>
-*,0914
</line>
<line>
*,7182
</line>
<line>
-*,2771
</line>
<line>
0,0000
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: Resul**dos da *e*quisa.
</line>
</par><par>
<line>
Os test*s ADF ind*caram que to*as as série* são estacionárias apenas
</line>
<line>
*m prime*ra
</line>
</par><par>
</page><line>
d*ferença * 1% de si*ni*icância, s*ndo condizente *om resultados obtido* por B*rges (20*0) e
</line>
<line>
Alves (2009). O q*e implica na necessidade *e utili**ção d* mod*lo Vetor de Corre**o de
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresina PI, v. 17, n. 7, ar*. 8, p. 159-*7*, jun. 2020 www4.fsanet.com.**/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. Bo*ges, T. M. Longhini
</line>
<line>
168
</line>
</par><par>
<line>
Erros (VEC), no qual as rela*ões de curt* * longo prazo sã* es**madas em conjunt* (SILVA;
</line>
<line>
TAKEUCH*, 2*10).
</line>
<line>
*pó* * se*eção *o mo*elo, * necess*ria a **colha do n*m*ro *e defasagens a *er*m
</line>
<line>
ut*lizadas, dos q*ais os testes de Akaike (AI*) e Hanna-Quin (*Q) indi*aram a utili*a*ão de
</line>
</par><par>
<line>
du*s defasagens. Em se*u*da, foi
</line>
<line>
realizada a
</line>
<line>
an*l*se sobr* quais loc*lidades p*rten**am
</line>
<line>
a*
</line>
</par><par>
<line>
me*cad*, t**tando-se inicialm*nte a cointegraçã* entre todos e*es. Isso *e deve à exp**tativa
</line>
<line>
inicial de possuir *ma ún*ca te*dênci* de pr*ços por ser uma comm*d*ty e os mercad**
</line>
</par><par>
<line>
financeir*s s*rem interlig*dos. * T*bel* *
</line>
<line>
apres*nta os testes de traço ((trace)) e má*imo
</line>
</par><par>
<line>
autovalo* ((max)) p*r* a *nálise dos merc*dos ** co*junto.
</line>
<line>
Tabela 3 - Testes de Johanse* para identifica*ão do número de r**ações *e cointegra*ão
</line>
<line>
*ntre os mercad*s.
</line>
</par><par>
<line>
Val*res crí*icos
</line>
<line>
Valores crí*ic*s
</line>
</par><par>
<line>
Hipótese nul*
</line>
<line>
(tra**)
</line>
<line>
(ma*)
</line>
<line>
(5%)
</line>
<line>
(5%)
</line>
</par><par>
<line>
r = 0*
</line>
<line>
167,*549
</line>
<line>
47,856*3
</line>
<line>
84,1**57
</line>
<line>
2*,58434
</line>
</par><par>
<line>
r 1*
</line>
<line>
83,207*3
</line>
<line>
29,79707
</line>
<line>
37,06**5
</line>
<line>
21,13162
</line>
</par><par>
<line>
r * 2*
</line>
<line>
46,14379
</line>
<line>
15,49471
</line>
<line>
25,68894
</line>
<line>
14,2*460
</line>
</par><par>
<line>
r **
</line>
<line>
20,*5485
</line>
<line>
*,841466
</line>
<line>
20,4*485
</line>
<line>
*,841466
</line>
</par><par>
<line>
Font*: resultados *a pesquisa.
</line>
</par><par>
<line>
Em ambo*
</line>
<line>
os teste*, as hip*te**s de cointegraçã* de **rcad* são rejeitada* *uando
</line>
</par><par>
<line>
consid*radas todas as locali*ades. P*ra ratif*car os resul*ados, fora* testadas *s integraçõ*s
</line>
</par><par>
<line>
por *ar*s de l*calida*es, o**end*
</line>
<line>
c*mo *esultado * exi*tência de coi*tegração apenas entre
</line>
</par><par>
<line>
São Paulo e o Merca*o Mun*ial a 1% de significância, resul*ado* **ndizentes co* os obtidos
</line>
<line>
por Silva e Takeuchi (2010).
</line>
</par><par>
<line>
Uma das causas para a não
</line>
<line>
*ntegração d*s mer*ados *n*li*ados
</line>
<line>
é a histór*ca
</line>
</par><par>
<line>
interve*ção na*
</line>
<line>
*mport*ções d* açúc*r, tanto nos EUA quanto na Un*ão Eu*opeia, qu*
</line>
</par><par>
<line>
*egundo Costa, Burnqui*t e Gu*lhoto (2015) *au*aram R$42 bilhões em pe*da de exporta*ões
</line>
</par><par>
<line>
*rasi*eiras entre os ano* d* 1995-2013, cerca de 0,8% d* PIB n*cional. Tais *arreiras e
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
p**ítica de
</line>
<line>
quotas na União Eu**pei* têm afetad* tam*ém o merc*do produti*o interno,
</line>
</par><par>
<line>
elev*n*o a conc*nt*ação da produç*o (SM*TK* e* al., *015), apesar *as melhor*as *e
</line>
<line>
pr*dutiv*da*e * qualidade até mesmo para os produtor*s m**os e*i*ientes (SPICKA;
</line>
<line>
JA*OTOVÁ, 201*).
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *eresina, v. 17, n. 7, art. 8, p. 159-175, jul. 2020
</line>
<line>
www4.fsa*et.com.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
In*luência do Brasil *os Preços I*t*rna*i*nais do Açúcar
</line>
<line>
1**
</line>
</par><par>
<line>
4.3. I*en*ifi*ação do padrã* de r*lacion**ento en**e *s mercados
</line>
</par><par>
<line>
Apesar de o mercado não ser cointegrado na **a totalida*e, exi*te a pos*ibilidade de
</line>
<line>
r*spostas m*tu*s às **teraçõe* de preço*. *ara verificar a existência d*stas relações for*m
</line>
<line>
utilizados o teste *e Ex*g*neidade *raca e o de Causalidade de Gran**r.
</line>
<line>
*or mei* das a**lises dos *este* de exogeneidad* **ac* (Tabela *), po*e-se co*cluir
</line>
<line>
que dent*e ele* * União Eu*opeia pode ser *ons**era*a *omo *ormadora de preços
</line>
</par><par>
<line>
independente *ent*e
</line>
<line>
o* me*cados. F**o **e *ode advir dos con*ratos prioritár*o*, **p*s*ção
</line>
</par><par>
<line>
de b*rreira*, cotas de produção e *olíticas de p*eç*s utilizadas em benefício de seu*
</line>
<line>
produtores (SMUTKA e* al., 2015).
</line>
<line>
Tabela 4 - *n*li*e da Exogenei*ade fraca das séri*s de preços d* Açúca*.
</line>
</par><par>
<line>
H0: 's = 0
</line>
<line>
2
</line>
<line>
P-v**or
</line>
</par><par>
<line>
World
</line>
<line>
3,3244*1
</line>
<line>
*,0682*7
</line>
</par><par>
<line>
SP
</line>
<line>
*5,11827
</line>
<line>
0,00**0*
</line>
</par><par>
<line>
E UA
</line>
<line>
4,248501
</line>
<line>
*,039285
</line>
</par><par>
<line>
EU
</line>
<line>
0,*393*1
</line>
<line>
*,33*437
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: **sultad*s da pesq*is*.
</line>
</par><par>
<line>
Tais resulta*os são co*rob*rad*s pelo te*te de Causalidade de Gran*er para
</line>
<line>
exo*eneidade for*e (T*bela 5), n* qual é apontad* que os *reços *e n*nh*m dos m*rcados
</line>
<line>
a**lisados *ausam, no sen*ido de Granger, os preços *o m*rcado Eu*opeu. N* entan*o, co*o
</line>
</par><par>
<line>
os merca*os
</line>
<line>
n*o podem ser
</line>
<line>
*ons*dera*o* com* c**nt*grad*s, **te r*sultado p**e a*enas
</line>
</par><par>
<line>
indicar que as a*t*rações n** preço* da UE s** ou de maior intensid*de ou antec*padas
</line>
<line>
quan*o comparada às d*mai* *ocalidades.
</line>
<line>
Tabela 5 - Análise da Caus*li**de de Granger pa*a o mer*ado inte*nacional co*
</line>
<line>
relação aos demais merca**s.
</line>
</par><par>
<line>
*ercado Ca*sador
</line>
<line>
Mercad* afetado
</line>
<line>
ob > chi*
</line>
</par><par>
<line>
World
</line>
<line>
*P
</line>
<line>
0 ,0 5 1
</line>
</par><par>
<line>
World
</line>
<line>
US A
</line>
<line>
0 ,2 8 2
</line>
</par><par>
<line>
*orld
</line>
<line>
UE
</line>
<line>
* ,4 * 2
</line>
</par><par>
<line>
SP
</line>
<line>
*orld
</line>
<line>
0 ,0 0 0
</line>
</par><par>
<line>
SP
</line>
<line>
US A
</line>
<line>
0 ,0 3 0
</line>
</par><par>
<line>
SP
</line>
<line>
U*
</line>
<line>
0 ,2 1 *
</line>
</par><par>
<line>
US A
</line>
<line>
W*rld
</line>
<line>
0 ,0 0 2
</line>
</par><par>
<line>
*S A
</line>
<line>
SP
</line>
<line>
* ,0 5 3
</line>
</par><par>
<line>
*S A
</line>
<line>
UE
</line>
<line>
* ,1 9 5
</line>
</par><par>
<line>
UE
</line>
<line>
World
</line>
<line>
0 ,0 3 1
</line>
</par><par>
<line>
*E
</line>
<line>
SP
</line>
<line>
0 ,2 8 0
</line>
</par><par>
<line>
UE
</line>
<line>
US A
</line>
<line>
* ,2 7 5
</line>
</par><par>
<line>
F*nte: resultad*s *a pe*quisa.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *er*sina PI, v. 17, n. 7, ar*. 8, p. 159-**5, **n. 2020
</line>
<line>
www4.fsanet.c*m.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. Bor*es, T. M. *ongh*ni
</line>
<line>
170
</line>
</par><par>
<line>
Como esperado, to*as as *ocalidades causam, no s*ntido de Granger, *l*erações no*
</line>
<line>
pre*os pra*ica*os no mer*ado inter*acional a 5% de sign*ficância. Outro resulta*o rel*vante é
</line>
<line>
que o esta*o de São Paulo é a loca*idade que ma*s *ausa os *reço* nas dema*s - exce*o
</line>
<line>
Europa.
</line>
<line>
Tal i*fluênc*a já era e*perada e também oc*rre q*ando a*alisado o mercad* produtor
</line>
</par><par>
<line>
naci**al de açúcar dada a *rande relevância
</line>
<line>
da pr*duçã* do e*tado de São Paulo, seja em
</line>
</par><par>
<line>
âmbito
</line>
<line>
nacional seja internacionalment* (BORGES, *010). E tam*é* se mostra em
</line>
</par><par>
<line>
concordânc*a c*m resul*ados de *raef (2*1*) que apo**am que, no
</line>
<line>
long* prazo, há r*l*ção
</line>
</par><par>
<line>
entr* os preços do aç*car do mercado interna**on*l e *acional - ou sej*, *%
</line>
<line>
de
</line>
<line>
variação do
</line>
</par><par>
<line>
*reço in*ern*cional *mplica em 0,42% no preço nac*ona*, aind* q*e ten*a *id* validada a lei
</line>
<line>
d* preço único.
</line>
<line>
É visível, que **es*r de não se*em coi*teg*ados, os preços *ratic*dos em S*o Pa*lo,
</line>
<line>
Es*ados Unidos * no *ercado mu*di*l possue* influên*ia mút*a, ta*vez pelo fat* de o *rasi*
</line>
<line>
s*r o maior produtor da commodity * os EUA o segundo maior *mpo*tador mundial *esta. Os
</line>
<line>
EUA importaram 3.36* mi* toneladas enquanto a *hina importou 4.330 *il toneladas no an*
</line>
<line>
s*fra 2013/2014 (*SD*, 2019). Cita-se t*mb*m fato de vir s*f*en*o pr*s**es *ara a re*ução
</line>
<line>
*e barreiras de comercializaç*o, c*mo observ*do *or Terazono (2015), Sm***a ** al. (20*5) *
</line>
<line>
Tasker (*01*).
</line>
<line>
Como a*rese*tado em teste* *nt*ri**es, *ão é possível *firm*r q*e exis*a a
</line>
</par><par>
<line>
cointegração
</line>
<line>
ent*e todas as *ocalidades an*lisadas, não sendo *ssim cab*vel *usc* de um a
</line>
</par><par>
<line>
vetor de cointegração entre tod*s. No entanto, como as séries de pre*os de *ã* Paulo e
</line>
</par><par>
<line>
Mund*al se ap*esent*ram c*integrada*, * necessário a melhor a*álise
</line>
<line>
desta. A T*bela
</line>
<line>
6
</line>
</par><par>
<line>
ap*esenta os resultad*s do vetor de cointegração no*malizad* p*l* método de J*han*en.
</line>
<line>
Ta*ela 6 - Vetore* de cointe*r*ção, normalizados *elo método de *ohans*n, para os
</line>
<line>
preços *ratic*do* e* Wo*ld.
</line>
</par><par>
<line>
M ** c** o
</line>
<line>
Constante
</line>
<line>
Wor*d
</line>
<line>
-1,1180
</line>
</par><par>
<line>
SP
</line>
<line>
-0,3423
</line>
<line>
(*,0472)
</line>
<line>
[0,0*00]
</line>
</par><par>
<line>
Erro p*d**o ( ) e P>z [ ]
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: Resultados da *esquisa.
</line>
</par><par>
<line>
A função de rela*ionam*nt* dos preços do mercado integrado de açúcar pode ser
</line>
</par><par>
<line>
escrit* c*mo:
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *ere*ina, *. 17, n. 7, a*t. *, p. 1*9-175, ju*. 2020
</line>
<line>
www4.fsanet.com.br/r*vis*a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Inf**ência do Br*sil n*s Pr*ços *nternacionai* do Açúcar
</line>
<line>
171
</line>
</par><par>
<line>
Ou sej*, a *levação dos preços no merca*o de São Paul* em US$1,00 *c**reta u*a
</line>
<line>
ele*ação no preço prati*ado n* *ercado i***rnacional d* US$1,*18. Em comple*ento, a
</line>
<line>
Tabela 7 apre*enta uma análise complem*ntar que indica que *a*s localidades podem ser
</line>
<line>
c*nsideradas per*eita*ent* integr*das a 1% de signif*cância.
</line>
<line>
Tabela 7- Testes de r**ã* d* M*xima Veross*milh***a par* verific*ção da h*pótes* de
</line>
<line>
pe*feit* i*teg*açã* entre pares de mercados.
</line>
</par><par>
<line>
H0
</line>
<line>
2
</line>
<line>
P-valo*
</line>
</par><par>
<line>
*SP=World
</line>
<line>
42,77628
</line>
<line>
0,00000*
</line>
</par><par>
<line>
*onte: Resultados da pesquisa.
</line>
</par><par>
<line>
Para a análise do grau de integ*a*ão e*tre
</line>
<line>
as
</line>
<line>
localidades, utilizou-s* os perfis
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
*ersi*tênci*, qu* *isam si*tetizar *s es*ima*ivas dos pa*âm*tros do VEC em u** medida
</line>
<line>
única qu* define o grau de integração. O gra* de integr*ção é definido pelo tem*o de r*a***
</line>
</par><par>
<line>
necessário para
</line>
<line>
qu* cada rel*ção de eq*ilíbrio d* lo*go prazo
</line>
<line>
*bsor*a o choque em tod*
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
sistema. Reforçando os *esult*dos ant*ri*re* sobre *oint*graçã*, é possível verif*car que
</line>
</par><par>
<line>
ape*a* as localidades SP e **ndial realizam reajustes quando
</line>
<line>
oco**ido *m choque no
</line>
</par><par>
<line>
*er**do de SP (Tabel* 8).
</line>
</par><par>
<line>
Tabel* * - Resultados dos cálculos d*s **rfis de pe*sistênci* dada a ocor*ê*cia de um
</line>
<line>
choque hipotético em todo o si*tema.
</line>
</par><par>
<line>
CV1
</line>
<line>
CV2
</line>
<line>
CV3
</line>
<line>
CV4
</line>
</par><par>
<line>
Horiz*nte
</line>
<line>
(m*s)
</line>
<line>
(SP,SP)
</line>
<line>
(SP, ***LD)
</line>
<line>
(SP, *UA)
</line>
<line>
(SP, UE)
</line>
</par><par>
<line>
1
</line>
<line>
0,92152
</line>
<line>
1,00000
</line>
<line>
1,0000*
</line>
<line>
1,0000*
</line>
</par><par>
<line>
2
</line>
<line>
0,92763
</line>
<line>
0,93223
</line>
<line>
1,00076
</line>
<line>
0,99697
</line>
</par><par>
<line>
3
</line>
<line>
0,941*7
</line>
<line>
0,87484
</line>
<line>
0,98332
</line>
<line>
0,9793*
</line>
</par><par>
<line>
4
</line>
<line>
0,91860
</line>
<line>
*,*3448
</line>
<line>
0,96865
</line>
<line>
0,97516
</line>
</par><par>
<line>
5
</line>
<line>
*,88826
</line>
<line>
0,800*1
</line>
<line>
0,*6783
</line>
<line>
0,97372
</line>
</par><par>
<line>
6
</line>
<line>
0,87458
</line>
<line>
0,76496
</line>
<line>
0,96701
</line>
<line>
0,96*0*
</line>
</par><par>
<line>
*2
</line>
<line>
0,78628
</line>
<line>
*,51503
</line>
<line>
0,*2**1
</line>
<line>
0,9*338
</line>
</par><par>
<line>
18
</line>
<line>
0,694*2
</line>
<line>
0,26*65
</line>
<line>
0,88264
</line>
<line>
0,88237
</line>
</par><par>
<line>
24
</line>
<line>
0,60181
</line>
<line>
0,0*283
</line>
<line>
0,842*9
</line>
<line>
0,**17*
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: *esultados da pesquisa.
</line>
<line>
É perc*ptível que, **es*r de um ch*que ocorrido i*fluen*ia* nos preço* p*aticados *o*
</line>
<line>
E*A e Europa, t*l evento é pouco incorp**ado *os preços praticados ai*da *ue conside**d*s
</line>
<line>
24 **s*s. Apó* doi* anos o*o*ridos o choque no merca*o principa*, ape*a* aproxima*amen*e
</line>
</par><par>
<line>
16% deste é
</line>
<line>
i*corporad* nos preços d*
</line>
<line>
am*os os mercados, enquanto no m*rcado mu**ial,
</line>
</par><par>
<line>
98% do choqu* o*orrido no mercado de SP * incorpo**do aos preços pr*ticados neste prazo.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, Teresi*a PI, v. 17, n. 7, *rt. 8, p. 1**-175, jun. 2*20
</line>
<line>
www4.*sane*.c**.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
S. L. Bor*es, T. M. *ong*ini
</line>
<line>
*72
</line>
</par><par>
<line>
A análise *o* p*rfis de persistênc*a medi**o* (Tabela 9) corrobora para as análises
</line>
<line>
anteriores, sen*o visível q*e a r*sposta do Merca*o *und**l é *u*to mai*r que as dos EUA e
</line>
<line>
UE, quando o*orrido um choque em SP.
</line>
<line>
Tabela 9 - E*timat*vas dos pe*f** d* pe*s*s*ência medianos (PPM) ao lo**o de *4 mese*.
</line>
</par><par>
<line>
PPM
</line>
<line>
PPM
</line>
<line>
P*M
</line>
<line>
PPM
</line>
</par><par>
<line>
Regiõ*s
</line>
<line>
(6 mese*)
</line>
<line>
(12 mes*s)
</line>
<line>
(18 meses)
</line>
<line>
(24 me*es)
</line>
</par><par>
<line>
(SP,SP)
</line>
<line>
0,91204
</line>
<line>
0,86875
</line>
<line>
0,82*43
</line>
<line>
0,7776*
</line>
</par><par>
<line>
(SP, WOR*D)
</line>
<line>
0,86784
</line>
<line>
0,74252
</line>
<line>
0,6*871
</line>
<line>
0,49535
</line>
</par><par>
<line>
(SP, *UA)
</line>
<line>
0,98*2*
</line>
<line>
0,9604*
</line>
<line>
0,94***
</line>
<line>
0,91991
</line>
</par><par>
<line>
(SP, UE)
</line>
<line>
0,9*138
</line>
<line>
0,96059
</line>
<line>
0,*4014
</line>
<line>
0,9197*
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: Resultados da *esquisa.
</line>
<line>
*e encont*o aos resultados e*perados inicialmente, a*ena* os mercados d* São P*ulo e
</line>
</par><par>
<line>
o Mun*ia* po*su*m cointegração de
</line>
<line>
preços, ap*sar da v*rificação *e
</line>
<line>
que o pr*meiro
</line>
</par><par>
<line>
influ*ncia também *os preços praticados n*s Estados Unido*. Outr* resultado *mportante fo*
</line>
</par><par>
<line>
o refe*ente * União Euro**ia, que *e
</line>
<line>
apresent*u indepe*de**e com re*ação for*ação de à
</line>
</par><par>
<line>
p*eços, mas influe**e na formação dos pre**s Mundiais.
</line>
<line>
É válido ressaltar qu* muda*ças rec*ntes e nu* futuro *ró**mo pod*m alterar os
</line>
<line>
r*s*lt*do* *btidos no presente es*ud*. De extre*a import*ncia são a* alteraçõ*s previstas na
</line>
</par><par>
<line>
legislação sobre quotas de *rodução * *utras
</line>
<line>
barreiras à* im*ortações
</line>
<line>
e*ropeias
</line>
</par><par>
<line>
(*ERAZON*, 2015) * que, segundo Tas*er (2**5), pod*ria *lt*rar a **trutura produtiva lo**l
</line>
<line>
de modo que os preços s* equalize* aos p**tica*os no me**ado *undial.
</line>
</par><par>
<line>
Em acréscimo, as cri**s
</line>
<line>
atuais do
</line>
<line>
setor *ucr*ene*gét*co e econômica nacionais
</line>
<line>
têm
</line>
</par><par>
<line>
levado * grande núm**o de fechame*tos de **an*as ***dutivas, o q*e de*xa dúvidas
</line>
<line>
sobre o
</line>
</par><par>
<line>
m*n*enimento do destaqu* *ras*leir* *m âmbi*o globa*, a*esar de estudos que conside**m ta*s
</line>
<line>
riscos apontarem a manutenção da **cr*ti*idade *utur* (R*ZE**E; RICHARD*ON, *015).
</line>
<line>
* CONSI*ER*ÇÕES FINA*S
</line>
</par><par>
<line>
* açúca*,
</line>
<line>
devi*o às suas carac**rísticas *ísicas e me*cadológic*s, é considera*o uma
</line>
</par><par>
<line>
co*modity intern*ci*nal, * que é reforçado com a ut*lização de c**tratos de come***alização
</line>
</par><par>
<line>
- presente*
</line>
<line>
e futuro*- com caracterí**icas simi*a*e*
</line>
<line>
e* vários *e*cados q*a*to às
</line>
</par><par>
<line>
e*peci*icações do produt*. E co* *ste ob*etivo que pre*ente
</line>
</par><par>
<line>
é
</line>
<line>
o
</line>
<line>
estudo buscou identif*car
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
integração dos pri*ci*ais mercados futuro*
</line>
<line>
(Estados **idos, **ião Europeia) * o mercado
</line>
</par><par>
</page><line>
*ev. F*A, Teres*na, v. 17, n. 7, art. 8, *. 159-*75, ju*. *0*0
</line>
<line>
www4.fs*net.*om.br/*evista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Influê*cia do Brasil nos Preços Inte*nac*onai* do Açúc*r
</line>
<line>
173
</line>
</par><par>
<line>
spot do est*do de São P*ulo, as*im como sua* interliga**es *o* o mer*ado mundi*l,
</line>
<line>
*til*zand* o modelo *e *etor A*tor*egressivo.
</line>
</par><par>
<line>
Ao contrári* do esper*do, os resultados in*icaram
</line>
<line>
qu* o *ercado não coint**rad* é
</line>
</par><par>
<line>
em *ua totalid*de. D*ntre a* localidades ana*isadas, apenas o Estado de São Pa*lo
</line>
<line>
e
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
Mercado Mund*al podem ser considerados cointegrados, o que pod* ser e*plicad* pela
</line>
<line>
importâ*ci* do estado no mercad*, respo*sável por aproximadam**te 30% *o total de açúca*
</line>
<line>
comercializa*o *nterna*ionalmente e as ba*rei*as impostas às imp*rtaçõe* de tal produto pelos
</line>
<line>
EUA e União Eur*peia.
</line>
<line>
Também f** *ossível v*rif*car que, apes*r de não cointegrado, *s **tados U*idos s**
</line>
<line>
influen*iados tan*o por **o Pa*lo quanto *el* *ercado Mundial e a Uni*o Eur*peia pode ser
</line>
</par><par>
<line>
conside*ada um me*cado is*lad*,
</line>
<line>
haja vista que as aná**se* indicaram inexistência
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
localidades influentes nos seus pre*os.
</line>
<line>
Dois pontos *e extrema relevância n*o foram abo*dados no presen*e es*ud* e são
</line>
</par><par>
<line>
oportu*idades para estudos futuros: a influência de ou*ros mercados consumidores
</line>
<line>
e
</line>
</par><par>
<line>
produ**res nos preços **ati**do* no merc*do internaciona*; e a *nflu**ci* de
</line>
<line>
polític*s
</line>
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<line>
protec**nist*s ut*l*z*das *el*s EUA e * Un*ã* Europ*ia na integração deste mercado.
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Contribuiçã* dos Autores
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*. L. Bor*es
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T. M. *ongh*ni
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1) concepçã* e *l*nej*men*o.
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X
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<line>
X
</line>
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<line>
2) análise e *nterp*etação dos *ados.
</line>
<line>
X
</line>
<line>
X
</line>
</par><par>
<line>
3) elab*ração d* rascunho ou na r*visão **ítica do conteúdo.
</line>
<line>
X
</line>
<line>
X
</line>
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<line>
4) part**ip*ção na a*ro*ação d* versão final do manus*rito.
</line>
<line>
X
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<line>
X
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Rev. FSA, Teresina *I, v. 1*, n. 7, ar*. 8, p. 159-1*5, jun. 2020
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