Bitcoin: Cointegração Entre o Mercado Brasileiro e o Mercado Americano / Bitcoin: A Cointegration Analysis Between the Brazilian Market and the American  Market

Marília Palhares Bittencourt; André Nunes; Alexandre Nascimento de Almeida; Celso Vila Nova de Souza Júnior

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<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

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<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> ISSN Impresso: *806-6356 I*SN Ele*rônico: 2317-2983 </line>

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<line> *itcoin: Cointegração Entre o Mer*a*o Brasile*ro * o Merc**o Americano </line>

<line> Bi**oin: A Cointe*ration Anal*sis B*t*een the Br*zilian Marke* *nd th* American </line>

<line> Marí*i* Palhar*s Bittencourt </line>

<line> Espec*al*sta em Mercado F***nceiro e I*vestimentos-Un* </line>

<line> E-mail: mp_b*ttencourt@y*hoo.com.br </line>

<line> André N*ne* </line>

<line> Doutor em Econo*ia pela Un*ve*sidade d* *rasíli* </line>

<line> Pr*fessor da Un*v**sidade d* Brasília </line>

<line> E-mail: a*d*enunes@un*.br </line>

<line> Alexandr* Nascimento de Alm*ida </line>

<line> *outor em Enge*har*a F*ores*al da Univ*rs*d*de Federa* do P*raná </line>

<line> Professo* da Faculdade UnB de Planaltina </line>

<line> *-mail: alexalmei*a@*n*.b* </line>

<line> Ce*so Vi*a No** de Souza Júnior </line>

<line> D*u*or em *conomia pe*a Univer**d*de de Brasília </line>

<line> Professo* da Uni*e*sidade de **a*íli* e Coorde*ador do Pro**ama de Pó*-gradua*ão em Gest*o Púb*ica </line>

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<line> En**reço: Marí*ia Palhares Bi*ten*o*rt </line>

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<line> Faculdade UnB Pla*a*tina - Vi*a NS de F**ima - Vi*a </line>

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<line> Nossa Sra. de Fátima, B*asíli* - *F, 73345-010. </line>

<line> Editor-Chefe: D*. Tonny Ke*ley de Alencar </line>

</par>

<par>

<line> Endereço: A*dré Nu*e* </line>

<line> Rodrigue* </line>

</par>

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<line> Faculdad* UnB *l*nal*ina - Vila NS de *átima - Vila </line>

</par>

<par>

<line> Nossa Sra. d* Fátima, Br*síl*a - *F, 7334*-010. </line>

<line> Artigo recebido *m 23/09/2021. *lt**a </line>

<line> versã* </line>

</par>

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<line> Ender*ço: Ale*a*dre N*scimento de Almei*a </line>

<line> re*ebida em 12/01/20*1. Aprovado em 13/0*/2**1. </line>

</par>

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<line> F*culdade U*B Planaltin* - Vil* NS de Fátima - *ila </line>

</par>

<par>

<line> Nossa S*a. de Fátima, Brasília - DF, 73345-*10. </line>

<line> *va*iado pelo sistema Triple Rev*ew: Des* Rev*ew a) </line>

</par>

<par>

<line> Endereço: Celso Vila No*a de Souza J*nio* </line>

<line> pelo Edit*r-Chefe; e b) Double Blind Review </line>

</par>

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<line> *aculdade **B Planaltina - Vila NS de Fátima - *i** </line>

<line> (av*liação c**a po* do*s **aliadore* da áre*). </line>

</par>

<par>

<line> Nossa Sr*. de Fátima, Br*s*lia - DF, 7*345-010. </line>

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<line> Revisão: Gramatic*l, *o*mativa </line>

<line> e de F*rmatação </line>

</par>

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<line> Bitco*n: **i*t**ração Entre o *ercado Brasileir* e o *erca*o Americ*no </line>

</par>

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<line> O art*go tem como objetivo principal analis** a </line>

<line> existência de *rbitragem no mercado </line>

</par>

<par>

<line> bra*i*eiro de B*tcoin por *e*o </line>

<line> *e comprovação estatística de *ue o merc*d* </line>

<line> brasileiro </line>

</par>

<par>

<line> influe*ciado p*l* mercado </line>

<line> internacional, e* esp*cial merca*o a*ericano. Os *esultados * </line>

</par>

<par>

<line> indica* p*r m**o do *e*t* *e Johan*en q*e **ist* coi*t*graç*o ent*e as variáv*i* *nalisa*as </line>

<line> MRC*BR e BIT**A*PUSD, o que n*s leva a inferir que há a po*sibilidade de arbitragem </line>

<line> no merca*o brasileiro de Bitcoin, uma *ez que os vetores normalizados pe*a séri* brasileira de </line>

</par>

<par>

<line> Bitcoi* - MRCDBR - mo*tra* que as *a*iaçõ*s da série americana - BI**TAM*USD </line>

</par>

<par>

<line> influe*ciam mais o me*cado nacional do que quando o moviment* *ontrário é observ*do. </line>

</par>

<par>

<line> Para alcance do ob*etivo </line>

<line> *stabelecido, foi u*ilizado software "R" e foram ana*isadas *uas * </line>

</par>

<par>

<line> séries temporais </line>

<line> diár*as - preç* de fechame*to da corre*ora b*asil*ira Me*cado Bitcoin </line>

</par>

<par>

<line> (MRCDBR) e p*eço de fechamento d* co*retora ameri*ana Bitstamp Bitcoi* </line>

<line> (BITSTAMPUS*) - para o período *e Jan/15 a Abr/18. </line>

<line> *alavras chaves: Moe**. Criptomoeda. *itcoin. </line>

<line> ABSTR*CT </line>

<line> This article aims t* a*alyze *h* possibility of arbit*ation in t*e Brazilian marke* of B*t**in by </line>

<line> statistic*l evid*nces that *he Braz*lian market is influen*ed *y *he i*ternatio*al market, </line>

<line> especi*ll* the A*erican mark*t. T*e res*lts indi*at* through the Joh**sen Test, **at there is </line>

<line> coi*t*gration be*wee* th* *nalyzed variabl*s *RCDBR and BITSTAMPUSD, wh*ch leads us </line>

<line> t* infer that th*re is the *ossibilit* of *rbi*ratio* in the Brazil*an mar*et of Bitcoin, since *he </line>

<line> ve*to*s no*malized by t*e Brazi*ian s*r*es of Bitcoi* M*CD*R *how t*at the var*ations of </line>

<line> *he Amer*can serie* BITSTAMPUSD influenc* more the na*ional ma*ket than when the </line>

<line> count** movement is *bserved. *o reach this article objective, the s*ftware "R" wa* utili**d </line>

</par>

<par>

<line> daily tim* series ***e anal*zed - clos*ng price of the Bra*ilia* B*tcoin </line>

</par>

<par>

<line> na*ed Ma*k*t Bitcoin (MRCDBR) and </line>

<line> closing pri*e of the Americ** Bitcoin </line>

<line> exchang* </line>

</par>

<par>

<line> named Bitst*mp B*tcoin (**T*TAMPUSD) - fo* the perio* from Jan/15 to Ap*/18. </line>

<line> *eywords: Currency. Cryptoc*rre*cy. Bitc*in. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Te*esina PI, v. 1*, *. 02, art. 8, *. 144-161, f*v. 2021 </line>

<line> *ww4.fsanet.com.br/revista </line>

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<line> M. P. Bit*encou**, A. Nunes, A. N. Al*eida, C. *. N. ***z* J*nior </line>

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<line> 1 INTR*DUÇÃO </line>

</par>

<par>

<line> É ineg*vel *om* * avanço tec*ológico influenciou e permane*e e*er*endo </line>

</par>

<par>

<line> significativo papel no *esenvolvim*nto das sociedades. Pa*a *xe*pli*icar, podem*s c*tar </line>

</par>

<par>

<line> r**olução </line>

<line> no aces*o *nformação causada p*la criação da intern*t, t*r*ando-se, *egu*do à </line>

</par>

<par>

<line> Caste**s (2*0*) alavanca p*r* o desenvolviment* a </line>

<line> **va soci*dade: a sociedade em </line>

</par>

<par>

<line> red*. O mesmo autor afirma que a proliferaçã* *e organiza**e* em rede *m todas a* es*era* </line>

<line> d* *conom*a *em invi**ilizado a s*stentabilidade de co*porações b**oc*á*ica*, centralizadas e </line>

<line> v*rticalme*te or*anizadas. </line>

<line> A c**cepção de re*es permite u*a rápida ad*qua*il*d*de * um mundo em cons**n*e </line>

<line> mudança devi*a * *ua cara*terí*tic* intrín*eca d* *l*xibilidad*. * papel **ansformador da </line>

</par>

<par>

<line> inte*net, em e*pe*ial nos si*temas econômic*s, deve ser </line>

<line> e*altado na me*i*a e* que * larga </line>

</par>

<par>

<line> ut*liza*ão de meios de **g**entos e*etrônicos viabil*za int*raç*es </line>

<line> econômi*as mai* á*ei* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Diante desse cont*xto *e uma sociedad* e* con*tant* *utação, era *e se es**rar q** a </line>

</par>

<par>

<line> forma c*m* o h*m*m lida com a moeda tam*ém fosse </line>

<line> alterad*, *o*side*an*o to*as *s </line>

</par>

<par>

<line> mudanças </line>

<line> d*cu*en*adas n* evo***ão das so*iedades, de*de o *im do escambo até a atual </line>

</par>

<par>

<line> utilização de moedas d*gita*s. A concepção de moeda digita* surgiu em 2008 com a cr*ação do </line>

<line> Bitcoin. Esse t*po de moe*a foi desenvolvid* em **a rede p*e*-to-pee* (par a pa*), por meio </line>

</par>

<par>

<line> *a t*c*o*ogia *e cripto*raf*a *e cha*e pública. Essa </line>

<line> te*nologia forne*e </line>

</par>

<par>

<line> tr**sações, *u* não req*er a figura de um i*te*med*ár*o, uma *ez *ue se utiliza de </line>

</par>

<par>

<line> espécie de re*ist** p*blico para cont*o*ar as oper**ões. </line>

</par>

<par>

<line> Este artigo t*m </line>

<line> como objet*vo principal an**isar a p*ss*b*lida*e de </line>

</par>

<par>

<line> mer*ado nacional de Bi*coin a p**tir da c**prov*ção estatí*t*ca de que * mercado br*sileiro </line>

<line> d* Bi*coin é inf*uenciad* pelo *e*c*do inter*acional. Pa*a tan*o, após esta breve introdução, </line>

<line> s*rá feita no i*em *ois *ma b*eve revis*o de li*erat*ra sobre os conceitos econômicos a*e*ca </line>

</par>

<par>

<line> da teoria m*netária, as princ*pais c**acte*ísticas da moed* e su* evolu**o ao longo </line>

</par>

<par>

<line> desen*olv*mento d** sociedades. *inda na seg*nda parte será *p*esentada a o*ige* d** </line>

</par>

<par>

<line> criptom*edas e sua </line>

<line> interpr*tação à luz </line>

<line> *a teo*ia *one*ária. Apresen*a-se **mbé* </line>

</par>

<par>

<line> mercado t*m perce*ido e *lassi*i**do o Bitcoin e as moedas </line>

<line> digitais </line>

</par>

<par>

<line> sej*, se podem *er de *ato trata*a* com* moeda, com*odity o* tí*ulo m**ili*rio. Na terce*ra </line>

<line> pa*te, **resen*a-*e uma brev* di*cussão sobre os conceitos de mercado eficien**, q*e signifi*a </line>

<line> * impo*sibilidade de real*zação de lucr*s ano*m*is a **r*ir da utilizaçã* *e i*formação, **a </line>

<line> *ez *u* o preço j* ref*e*e as *nfor*ações pu*licam*nte disponíveis. Esta *eoria se mostr* </line>

<line> Rev. FSA, T*resina, v. 18, n. 0*, art. 8, p. 144-*61, fev. 20*1 www4.f**net.com.br/revis*a </line>

</par>

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<line> Bi*coin: Coint*gração Entre o Me*cado Brasil*iro e o **rcado Americano </line>

</par>

<par>

<line> relevante, pois o artigo tenta reve**r a nã* exi*tên*ia de um mercado eficiente, po*s evid*ncia </line>

</par>

<par>

<line> a existência </line>

<line> arbitragem. Na q*art* pa*te é *esc*ita a met*dologia adotada **ra </line>

</par>

<par>

<line> de***volvim*nto do presen** </line>

<line> tr*balho, basea*o </line>

<line> em análise *e séries tempor*is. Na quinta </line>

</par>

<par>

<line> seç*o serão ana*isad*s os dados diár*os de preç* de f*chamento de *itcoin par* ao período de </line>

</par>

<par>

<line> com * objetivo </line>

<line> de analisa* a possi*il**ad* de arbi*ra*em no mercado </line>

</par>

<par>

<row> *ras*leiro de Bitcoin po* *eio de estudo estatí*ti*o. Nesta seção apresenta*-se os r*sultado* </row>

<row> as*im como sua dis*us*ão. Finalmente, na sexta seção apr*senta*-se a* c*nsid**ações *i*ai*. </row>

</column>

<par>

<line> REFERENCI** TEÓRICO </line>

</par>

<par>

<line> Da teoria m*ne*ária à criptomoeda </line>

<line> A m*e*a, como explica Ribeir* (*0*7), * o instrum**to pel* qual são reali*ad*s </line>

</par>

<par>

<line> operaç*es </line>

<line> monetár*as, se*do, portanto, um instrumento que evolui na medida em que </line>

</par>

<par>

<line> so*ieda*es se d*s*nvolvem. *a t*ntativa de explic*r o nasc**ento da moeda, é im*o*tante * </line>

<line> entendiment* do surgime*to dos *ercados *rimitivos, os quai* era* b*se*dos em escam*o - </line>

<line> *roca de b*m ou serviço entre dua* partes com o objetivo de *at*sfa*ão *essoal. Ou s*ja, num </line>

</par>

<par>

<line> sis*ema d* troca direta, para que *ma p*rte "A" pudesse satis*az*r seu dese*o p*r bem </line>

</par>

<par>

<line> serviço, uma segund* parte "*" teria que ofertar o bem ou serviço d* interesse da p*r*e "A", </line>

<line> *em como ter o inte*es*e em consu*ir * bem ou serviço *fert**o **la parte "A" como troca. </line>

</par>

<par>

<line> Portan*o, como bem ressa*tado por Mankiw (2001), em </line>

<line> baseada *o </line>

</par>

<par>

<line> escambo, diz-se que para o funcio*amento *o co*ércio é **igi*a a dupla *o*ncidên*ia *e </line>

<line> de*ejos, ou sej*, que as d*a* pa*tes *a relação tenham, *ada uma delas, o b*m ou serviço que </line>

</par>

<par>

<line> a outra des*j*. Dia*te dess* con*exto, *om aumen*o no volu*e *e trocas, a existência e </line>

</par>

<par>

<line> uma moe*a f*c*lit*va o comércio </line>

<line> en*re as partes, n* </line>

</par>

<par>

<line> necessi*ade *e que cada parte ten*a, respectivamente, o bem ** serviço q*e satisfaça a o*tra </line>

</par>

<par>

<line> ***te de uma *el*ção de troca, bastan*o que ex*sta um "bem" q*e, em*ora *ão *eja </line>

</par>

<par>

<line> i*tere*se de consumo das p*rtes, tenha liquidez * desper*e o int*resse de uma terceira *arte na </line>

<line> troca por algo de valo* para ela. </line>

<line> P*ra facilitar a tro*a indireta, os *ens *ais *end*veis, por se**m mais procura*os, </line>

<line> acabaram se tornando, *e forma esp**tân*a, meios d* troca, tais *om* alguns *etais </line>

</par>

<par>

<line> p*eciosos a exemplo do *uro e da prata. Cu*pre re*s**ta* que, *egun** Ulrich (2014), </line>

</par>

<par>

<line> característica comum a todos *s meios de troca </line>

<line> até *ntão aceito* </line>

<line> pelas </line>

</par>

<par>

<line> soci*dades. A tangi*i*idade tra* cred**ilida*e *ara o </line>

<line> m*io de troca, </line>

<line> entretanto, p*r* </line>

</par>

<par>

<line> ***. FSA, T*resina PI, v. 18, n. 02, ar*. 8, p. 144-1*1, f*v. 2021 </line>

<line> www4.fsanet.c*m.br/r*v*sta </line>

</par>

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<par>

<line> M. P. Bittencourt, A. Nune*, A. N. *lmeida, C. *. N. S**za J*nior </line>

</par>

<par>

<line> negociações qu* </line>

<line> exig*a* troca de grande </line>

<line> quant*tativ* de </line>

</par>

<par>

<line> be* usado como meio de troca), a logística co*eçav* a ficar preju*icada. *urgem, por </line>

<line> cons**ui*te, os serviços *e custódia. </line>

<line> Inic*almente esse serviço era fe*to pe** próprio ourives, mas posteri*r*ent* passo* a </line>

</par>

<par>

<line> ser exercido pelos ban*os, sendo </line>

<line> q*e os depositantes r**ebiam um ce*tificado de depósito </line>

</par>

<par>

<line> referente à qua*tia do metal monetário cus*odiado. Em decorrência, o* certificados de </line>

<line> depós*to pas*aram a ser com*r*i***zad*s co*o se foss* o próprio metal, de forma a facilitar as </line>

<line> transaçõe* de *ens e serviços. </line>

<line> Santos (2*16) *ntende que com a evolução das **ciedad**, **a *conom*a *one*izada </line>

<line> daria m**or segura*ça às pa*tes env*lv*das no process* de troca de bens e serviç*s, uma v*z </line>

<line> q*e os excedentes d* produçã* p*deria* ser trocados em *ercado a um custo reduzido. </line>

<line> Como menci*nado, *o dec*rrer d* des*nvolviment* das soci*da*es, alguns metais </line>

</par>

<par>

<line> pre*iosos foram utilizados c*mo m**da </line>

<line> por serem *end*veis. *ha*a*o*, por*a*to, esses </line>

</par>

<par>

<line> bens *e moeda-merca**ria, po*s po**uem valor in*rínseco, o* seja, têm utilid*de e val*r, </line>

<line> mesm* não sendo utilizados como m*e**. </line>

<line> A partir d* momen*o em que s* deix*u *e utilizar a moeda-mercadori* co** *eio de </line>

<line> troca, surge a m*eda papel, lastreada *m *uro. Bem r*ssalta*o por S*a**s (2*06), a adoç*o de </line>

</par>

<par>

<line> met*is preciosos *omo m***a teria *rovocado alguns tr*nstorno*, como a necessid*de de </line>

</par>

<par>

<line> v**ificar a pureza d*s meta*s * de se mensurar, d* forma p*ecisa, os i*ens em tamanho e pe*o </line>

<line> para efetivação de justa t*ansação. </line>

<line> Como consequência, *urge a moeda de c*rso for*ado (pap*l-mo*da) e sem lastro </line>

</par>

<par>

<line> ex*ge a chancela de uma au*o*idade g*vern*me*tal, a qual emitir* dará e </line>

</par>

<par>

<line> credibilida*e à moe*a. A figur* do *stado surge para valid*r e dar se*uran*a *o proces*o, </line>

<line> evit*ndo *alsificações e aplica*d* sa*ções quan*o nec*ssári*. </line>

</par>

<par>

<line> Com o advento da tecnolog*a </line>

<line> e, *obretudo, da *n*erne*, surge a *oe*a di*ital </line>

</par>

<par>

<line> criptografad*, a qual Ribeiro </line>

<line> ressalta a imp*rtância, </line>

</par>

<par>

<line> d*scentralizada *ue não pode s*r ta*ada ou emit*da po* *enhuma autoridade gover*amental. </line>

<line> Se*undo a **oria *onetária, a moe*a tem três funç*es na economia, quais sejam: meio </line>

<line> de *roca, unidade de *onta e reserva de valor. Na função de meio de tro**, a mo**a é que </line>

</par>

<par>

<line> possibilita a tr*ca </line>

<line> ** bens * serviços, viabilizando transações mais indiretas em comparação </line>

</par>

<par>

<line> àq*el*s *eal*zadas no tempo *o *scambo, um* vez *ue, corroborando ideia de Mankiw a </line>

</par>

<par>

<line> (*015), não exige a </line>

<line> coincidê*cia de *n*e*os. Assim, a m*ed* é que possibilita, </line>

</par>

<par>

<line> exemplo, a c**pra de me*c*doria em um* dete**inada loja, pois o com*r*dor está confiante </line>

<line> de que * ven*edor aceitará seu dinheir*, por s*r o meio *e troca *sualmente aceito. </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 18, n. 02, art. 8, p. 144-161, fev. 2021 www4.f*anet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

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<par>

<line> *itcoin: *oi*tegra*ã* *nt*e o M*rcado Brasileiro e o Mercado Amer*cano </line>

</par>

<par>

<line> Como uni*ade *e c*n*a, a moeda é o padrão pelo qual s* men*u*a a* tran**çõ*s </line>

<line> econômicas, *u sej*, * a refer*ncia par* se *stabe*ecer preços e mensurar *é**tos. Ela </line>

</par>

<par>

<line> represen*a a i*eia de um de*ominador comum de valor, n* qu*l o* bens são quantificado* </line>

</par>

<par>

<line> valorad*s. Por fim, na *unção </line>

<line> de reserva de valor, a moed* poss*bilit* a tr*ca </line>

</par>

<par>

<line> s**viços no </line>

<line> que mo*da permite tran*ferência do p*der de c*mpra do </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> *resente p*ra o futuro. Deste mod*, a moe*a t*m * capa*id*de de promover a mo*imenta**o </line>

</par>

<par>

<line> na d*mensão **mporal, tornand*-se *m be* co* </line>

<line> valo* int*íns*co e capaz *e ac*mular </line>

</par>

<par>

<line> riqueza. (*OAR*S, 2006). Importa*te *essaltar que, al*m da moeda, *xistem outro* m*ios de </line>

</par>

<par>

<line> reserva *e valor, outros </line>

<line> ativ*s que p*ssuem valor int*ínseco, mas a moeda é a**vo que o </line>

</par>

<par>

<line> *ossu* *aior liqui*ez. </line>

</par>

<par>

<line> Um* cri*tomoe*a é uma moed* dig*tal *ue utiliza tecnolog*a *a a </line>

</par>

<par>

<line> ce*tificar a l*git*midad* *as tra*sações. Esse *ipo de *rans*ç** não requer a figu** *e um </line>

<line> i*termediá**o, pois util*za uma espécie de Li*ro Raz*o - i*s*rument* d* *scritura*ão contáb*l </line>

</par>

<par>

<line> que objet*va organizar e controlar, sep*radam*nte, a movi**ntaçã* de </line>

<line> *ada conta contábil - </line>

</par>

<par>

<line> *úbli*o, no q*al são regist*ad*s todas as transaç*es realizadas com **terminada criptom*eda. </line>

</par>

<par>

<line> O obj*tivo p*imordial *o registro de to*as as transaçõe* * evitar </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> A primei*a criptomoeda - o Bitcoin - **i criada em </line>

<line> 2008 *or um program*dor </line>

</par>

<par>

<line> pse*dônimo *atoshi Naka*oto e desenvolvida em uma *ede peer-to-pe**, </line>

</par>

<par>

<line> tecnologia *e criptografia </line>

<line> de chave p*bli**, que atr*bui </line>

<line> a cada usuário do*s códigos </line>

</par>

<par>

<line> ("chaves"), sendo e*es um público e u* pri*ado. Con*orme </line>

<line> explica Ul*i** (2014), a chave </line>

</par>

<par>

<line> *rivada é mantida em se*redo enquanto a chave pública pode ser compartil*a*a com a rede. </line>

<line> Quan*o um usuário d**e*a t*ansf**ir determinada cript*mo*da para outro usuário, o pri*eiro </line>

<line> *nvia uma men*agem co*t*ndo a chave pública do segundo *su*rio (receptor) * a a*s*na com </line>

</par>

<par>

<line> sua *have privada. * *artir </line>

<line> **s*e momento é ef*tuada a transferência de *i*ula*idade ** </line>

</par>

<par>

<line> criptomoeda para o segundo usu*rio *m ques*ão, se*do tal **a*sação registrada em um banco </line>

<line> de inform*ç*es que é co*stant*m*nte atua*i*ado com to*as as transa*ões reali*adas na re*e, </line>

<line> evitando possíveis *rau***. </line>

<line> *s transa*ões financei*as r*al*zadas por meio de moed* digit** têm como vantagem a </line>

<line> redução d* custos de transação, pois **o exist* o inter**d*a*or da operaçã*, entreta*to, por </line>

</par>

<par>

<line> *ã* se* m*eda emit**a por nenhum gov*rn*, o que nor*almente assegura confiabil*dad*, a </line>

</par>

<par>

<line> apre*e*ta *lta volatilidad*, e*tando suje*ta às variaçõ** </line>

</par>

<par>

<line> cri*ç** do B**coi*, surgiram </line>

<line> divers*s o*tras moedas *igitais, forma*do </line>

<line> atualmente </line>

</par>

<par>

<line> mercado c** consid*r*vel *ua*tidade de movimentações diá*ias. </line>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 18, n. 02, ar*. 8, *. 144-161, fe*. 2021 www4.f*anet.com.br/rev*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> M. P. Bitte**ourt, A. Nunes, A. N. A*meida, C. V. N. Souza J*ni*r </line>

</par>

<par>

<line> *ilva (2017) afirma não haver con*e*so </line>

<line> da natureza jurídica sobre as </line>

<line> cript*moeda*, </line>

</par>

<par>

<line> podendo ser en*e**idas como moed*, mo*da est**n*eira, comm*dity ou a*é mesmo um v*lor </line>

<line> mob**iár*o. * depender do t*ata*en*o dado, a análise jur**ica pode variar, po*s para cada um </line>

<line> dos *nstrumentos *itados *xi*te uma tutel* jurí*ica própria e dif*re*ciada. </line>

<line> No contexto das teoria* econôm*cas, como mencionado anteriormente, a moeda po*su* </line>

</par>

<par>

<line> tr*s funções na economia: meio de troca, reserva *e valor e un*dade de **nta. Analisando </line>

</par>

<par>

<line> funciona*en*o do Bitcoin, pe*c*be-se *ue, *o tocante * função </line>

</par>

<par>

<line> exerc**a par*ialmente, c*nforme res*a*ta Rib*iro (*017) e Yermack </line>

<line> (201*). Considera*do </line>

</par>

<par>

<line> que o Bitc*in n*o tem ampla aceitação mundial, isso inval*da a *apacidade de servir como </line>

<line> meio de troca para t*do e qualq*e* cidadão, *n*ependen*e do país em qu* esteja. Ent**tanto, </line>

</par>

<par>

<line> as*i* como *s demais moed*s como dólar, </line>

<line> e*ro ou rea*, suas aceitações também são </line>

</par>

<par>

<line> *imitadas a uma det*rmi*ad* esfera econômica, o q*e nos pe*mi*e t*r a *deia de que o Bitcoin </line>

<line> é uma moe*a *ai* democrá*ica, na medida em que não *á li*ite* n*m diferenças *er*itoriai* e </line>

<line> econô**cas para *u* utilização. </line>

<line> *em ressaltado por Ulr**h (2014) e Yerm*ck (2013), o númer* de pes*oas *ue </line>

<line> efetuam transações com * m*eda di*ita* tem aumentado *om o *assar dos ano*. Entre**nto, * </line>

<line> v***do di*er q*e *xist* uma grande demand* espec*lativa, ao invés de meio de troca, mas </line>

</par>

<par>

<line> também co*reto *iz*r que a especula*ão se fa* presen*e em *od* e qualquer mercado d* é </line>

</par>

<par>

<line> Em relação à função de unidade de conta, R*beiro (2017) esclarece que </line>

</par>

<par>

<line> *olat**idade e o tratamento das cripto*oedas como commodity em diversos países exige que </line>

</par>

<par>

<line> s*jam cotadas </line>

<line> em *ma moe*a co*venc**na*men** aceita, n*o sendo co*siderada, portanto, </line>

</par>

<par>

<line> como padrão para mensuração de transa*ões </line>

<line> econômic**. Dest* forma, a alta vo*atilidade </line>

</par>

<par>

<line> observada no preço do B*tcoin **ficulta a n*o men*uraçã* *m moe*a corrente das tran*ações </line>

<line> efetua*as por meio da moeda virtual. E, à ***ida que a vol**ilidade persistir, a adoçã* c*mo </line>

<line> uni*ade de co*ta *ermanecerá distante. </line>

</par>

<par>

<line> Co*o reserva de valor, apesar de ser um* função at*ibuí** à moeda, ela não é </line>

</par>

<par>

<line> exclusividade da mesma, podend* ser exerci*a por ativos financ*iros </line>

</par>

<par>

<line> alta volatili*ade das criptomoedas *az com *ue el*s se as*emelhem mais a ativos fi*a*ceiros, </line>

<line> estando sujei*as à não apresentação da renta*il*dade e liqui*ez espe*adas. Diferentement*, as </line>

</par>

<par>

<line> **edas trad*ci*nais apres*ntam p*uca oscilação, mesmo com ef*i*o i*flaci*ná*io </line>

</par>

<par>

<line> movimen*ações de câmbio. </line>

</par>

<par>

<line> De**a fo*m*, comparand*-se c*m o conceito *radicional da econom*a </line>

<line> mo*etária, as </line>

</par>

<par>

<line> cri*tomoe*a* não satisfazem às </line>

<line> car*cte*izações gerais de moeda, poden*o ser *on*iderada*, </line>

</par>

<par>

<line> ww*4.f*a*et.co*.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Bitcoin: Cointegr*çã* Ent*e o Me*c*do Bras*leiro e o Mer*ado Ameri*ano </line>

</par>

<par>

<line> n* m*ximo, uma "qu**e moeda". Entret*nto, pode-se dizer qu* as criptom*eda* *stão sob um </line>

</par>

<par>

<line> processo de de*envolvi**nto e poss*v*l m*netiza*ã* e </line>

<line> os *eais desdobram*ntos </line>

<line> desse </line>

</par>

<par>

<line> fenômeno computacional sã* imp*evisíveis. </line>

</par>

<par>

<row> A possível e***tên*ia de *portunidade de *r*it*agem no mercado de Bitcoin está ligada </row>

<row> à Hipót*s* da Eficiência de Mercado, qu* representa *ma da* bas*s mais importantes para a </row>

<row> *eoria *e Fin*nças, ser*indo d* pilar para *ive**os mo*elos de *r*ci*i*ação d* ativ*s. </row>

<row> Des*nvolveremos brevemen** os con*e*tos de mercad*s eficie*tes na próxi*a seção. </row>

</column>

<par>

<line> M*rcados eficientes e arbit*agem </line>

<line> A i*eia *undamen*al des*a t*oria é que * preço dos ativo* em negociação espelh* por </line>

</par>

<row> c*mpleto *s informações d*sponíveis sobre os mesmo*. Portan**, como *xpl*ca Junior e Ikeda </row>

</column>

</par>

<par>

<line> (**04), no campo de finanças, dizer qu* um mer*a*o eficiente significa a **possibilida*e é </line>

</par>

<par>

<line> de realização de lucros anormais partir *a utilizaç** a </line>

<line> de informaçã*, </line>

<line> *ez que o preço </line>

</par>

<par>

<line> ref*ete as informa*õ*s p*bl**am*nte d*spo*íve*s. </line>

</par>

<par>

<line> Para m*lhor **tendimen*o, * im*ortante ressa*ta* que *ama (1970) </line>

<line> esta*elece três </line>

</par>

<par>

<line> condições que *ustentam a e*iciên*ia de mercad*: n*o exist*m custos de transa*ã*; todas </line>

</par>

<par>

<line> informaçõe* e*tão igu*lmente </line>

<line> di*poníveis * qual**er p*rt*cip*n** do mercado; todos o* </line>

</par>

<par>

<line> participantes at*am </line>

<line> de forma </line>

<line> ra*ional e *speram o me**o retorno para determinad* risc* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> base teóri*a *ara a Hipótes* *os Mercado* Ef*cientes (HME) </line>

</par>

<par>

<line> r*pou*a *m tr** argum*ntos: i) investidores são assumid*s como racion*is e av*l*a* </line>

</par>

<par>

<line> precificam at*vos ** fo*ma racional; ii) a medida que </line>

<line> algun* investidores nã* são racionais, </line>

</par>

<par>

<line> s**s part*cipações no *er*ado são assumi*as co*o aleat*rias, cancelando-*e e </line>

</par>

<par>

<line> produzindo *feit** nos *reços pr*ticados </line>

<line> p*lo me**ado; *ii) a medida que e*ses investido**s </line>

</par>

<par>

<line> irracion*is são de maneira similar entr* si, a pr*se*ça de *ma maioria *e ar*itradores o </line>

<line> *acionais, no *esmo mercado, elim*na sua in*luênc*a n** preços. </line>

<line> O argumen*o d* *acio*alidade dos in**stidores imp*ica que eles precific*m cada *tivo </line>

</par>

<par>

<line> pel* seu valor fu*damental, </line>

<line> *u seja, o va*or presente *e seu* fl*xos d* caixa f*tur** </line>

</par>

<par>

<line> des*o*ta*os pelo se* ris*o. Adicionalm*nte, quando qualquer informação que impl*que </line>

</par>

<par>

<line> a*teração dos fundamentos dess* ati** * </line>

<line> descoberta, o* </line>

<line> investidores respondem </line>

</par>

<par>

<line> imediatamente, aumentando o preço *o ativo se as *nfor*açõe* f*re* positivas e di*inuindo- </line>

<line> o s* forem **gativ*s. Logo, *s pre*os dos ativos incorporam t*das a* informa**es ajustando- </line>

<line> se a novo* níve*s correspo*de*tes aos novos valores *resentes dos *lux*s de c*ixa. </line>

<line> Rev. FSA, Teresi*a *I, v. 18, n. 02, art. 8, p. 144-161, *ev. 20*1 www4.fsane*.com.br/revist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *. P. Bittencourt, A. Nunes, A. N. Al**ida, *. V. N. Souza Jú*ior </line>

</par>

<par>

<line> No con*exto de um m*rcado eficien*e, * valor d* um *tivo é reflexo *os c*ns*n*os *os </line>

<line> partici*antes com *el*ção * seu de*em*e*ho esperado (VAN HORNE, 1998, 49). Na hipót*se </line>

<line> ** efi*i*ncia, o preço de um *tivo é for*ado com *ase nas diversas informações publicamente </line>

</par>

<par>

<line> *isponíveis aos inv*stidores, sendo as *ecisões de *o*pra * </line>

<line> v*nda tomadas com **se e* </line>

</par>

<par>

<line> in*erp*etações dos f*tos *elevan**s. </line>

</par>

<par>

<line> Os pre**s *raticados pelos agentes de mercado são sensíveis às **formações </line>

</par>

<par>

<line> *ntro*uzidas *elo </line>

<line> comportam*nto do mer*ad* e da **ópria em*resa. Ass**, toda nova </line>

</par>

<par>

<line> informação releva*te pode trazer alt*rações nos preços do* ati*o* negocia*os. Desta forma, </line>

</par>

<par>

<line> um mercado efic**n*e aque*e é </line>

<line> cu**s preços r*flet*m as informaçõe* **sp*níveis * po*em </line>

</par>

<par>

<line> aju*tar-se rápida e *ivre**nte a out*os movimentos *e me**ado. *m *utr*s palavras, </line>

</par>

<par>

<line> conceito de eficiênc*a nã* im*li*a a exis**n**a *e preços perfeit*s dos ativos, mas s*m *** o* </line>

</par>

<par>

<line> p*eços nã* sejam t*ndenciosos, formad*s de acordo </line>

<line> co* al*uma intenção e interesse </line>

</par>

<par>

<line> indivi*ual. </line>

</par>

<par>

<line> A (HME) descarta a p*ssibilidade de *a*ho* consistente* com sistemas de </line>

</par>

<par>

<line> ne*ociação que *e base*em apenas **s </line>

<line> informações *i*poní*eis, *esta forma, ** i*vestidor </line>

</par>

<par>

<line> mé*io, seja ele *ndi*í*uo, *undo de pe**ão ou fu*do mútuo, *ão *eve esperar s*perar </line>

</par>

<par>

<line> m*rca*o co*sistent*mente, e os recursos que ta*s tipos de i*vestidores u*il*zam par* analisar e </line>

<line> neg*ciar a*ivos s*o d*sp*rdiça*os, sendo **lhor man*er, passivam*nte, a carteira de mercad*, </line>

<line> es*uecendo * gestã* ativa *e ca*teiras. Po*e-se *firmar, seg*ram*nte, q*e * cam*o **ad*mico </line>

</par>

<par>

<line> e, e*pecificamente, o cam*o *e anális* * preci*icaçã* *e ativos foi </line>

</par>

<par>

<line> constru*do com base *a HME. </line>

<line> Afirm*r, portanto, que u* mer**do é eficiente em termos de informaç*o s**nifica que </line>

<line> não h* manei*as de obt*nção de lucr*s anormais mediante o uso ** i*formação, *isto que os </line>

</par>

<par>

<line> pr*ços já contemp*am ess* informação. O mercad* é efici*n*e me*mo com a presença </line>

</par>

<par>

<line> inve*tid*res n*o totalm*nte r*cio*ais, </line>

<line> a*sumindo-se que es*es negociam de *orma *leatória. </line>

</par>

<par>

<line> Qua*d* há u* grande númer* de *nvestidores ir*acion**s * *uas estratégias de *egociação são </line>

<line> não *orre*acio*adas, as operações canc*lam-s*, não afetando os preços *os ativos. </line>

<line> As hipó*e*es dos Merc*dos *ficie*tes *odem ser *atificad*s mesmo em situaçõ*s em </line>

</par>

<par>

<line> que as estratégias d* </line>

<line> nego*iação </line>

<line> dos invest*dores são correlaci*nadas. Isso s* d* pela </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> A arbi*ragem </line>

<line> compra e ven*a simul*ânea </line>

<line> do m*smo título, ou outr* </line>

</par>

<par>

<line> corr*lacio*ado, em dois difer*ntes mercados, **r preços diferent*s, de forma a ser obter um* </line>

</par>

<par>

<line> vant*gem *a operação. Em outras </line>

<line> palavras, compra-se o ativo no mercado mais bar*to </line>

</par>

<par>

<line> ven*e-se no me*c*do com maior cotação. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *SA, *eresin*, v. 18, n. 02, *rt. 8, p. 1*4-*61, fev. 2**1 </line>

<line> www4.fsanet.*om.br/revi*t* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Bitcoin: *ointegração E*tre o Mercado Brasilei** e o *er*ado Americano </line>

</par>

<par>

<line> Por hipótese, *dmita q*e um *tivo es*eja com sobrepreço em rel*ção *o val*r *rese*t* </line>

<line> lí*uido de seus flu*os de caixa esperados, res**ta*o da ação d* inves*ido*es não raciona*s no </line>

<line> me*cado. Ao *ota* essa *ariação out*os *nvestido*es (*rbitrad*res) pode*iam ve*der *sse ativo </line>

</par>

<par>

<line> c*m*rando outro similar. Com esta aç*o (arbitragem) os inves*ido*es obteriam </line>

</par>

<par>

<row> um *ucro, fato que atrairia mai* in*estidores. Em síntese, * ação dos arbitrado*es traria o preço </row>

<row> d* a*ão a patamare* co*patíveis com *eu *alor correto. *e*ta *orm*, n* *on*o prazo, * </row>

<row> arbi*ragem funciona como um corret*r a*tomático *os *ercados. </row>

<row> Para cumpr** * o**etiv* d*ste art*go, *remos *rata* o Bitcoin com* *ma *pç** de </row>

<row> *nvestimento * inve*ti*a-se a p*ssibilidade de arbi*ragem no m*rcado brasile*ro por meio da </row>

<row> anál*se de coi*teg*açã* entre as séries analisadas, supondo qu* o mercado americano </row>

<row> influencia * merc*d* nacional. </row>

</column>

<par>

<line> M*TODOLO*IA </line>

<line> A se*uir é *escrita a m**odologia adotada par* desenvolvime*to do pre*ente trabalho, </line>

</par>

<row> base*do em análise de séries tempo*ais. Uma s*r*e *emporal é u* con*unto *e observaçõ*s </row>

<row> feitas d* f*rma sequencial ao *ongo de um per*odo. Um* característic* muito *mp*r*an*e de**e </row>

<row> **po de informaçõ*s é que existe um* depend*ncia ent*e ** observações próximas e o *rande </row>

</column>

</par>

<par>

<line> interesse em estu*ar uma *ér*e temporal é justamente analisar e modelar </line>

</par>

<par>

<line> de*e*dência. </line>

</par>

<par>

<line> Pa*a al*anc* do obj*t*vo *ropost* inicialmente, foram ana*isa*as du** séries tem*orai* </line>

<line> diá*ias - *reço de fecham*nto da corretora br*s*leira Mercado Bitcoin (MRCD*R) e preço de </line>

</par>

<par>

<line> f*chament* </line>

<line> d* *orret*ra am*ricana Bitstamp Bi*coin (**TSTAMPU**) - *ara o </line>

<line> períod* </line>

</par>

<par>

<line> com*reendido en*re janeiro de 2015 e *bril de 2018. </line>

<line> A corretora b*asileira Mercado B*t*oin é umas das mais antiga* empresas da Amé*ica </line>

</par>

<par>

<line> com foc* em comercializ*ção de criptomoedas, sendo </line>

<line> * *e*u*d* corretora e* </line>

</par>

<par>

<line> no merca*o brasi*eiro, </line>

<line> c*nfor*e rel*t*rio *o Me*cado Brasileiro de Bitcoin de </line>

</par>

<par>

<line> Dez/2**7 disponível no </line>

<line> endereço </line>

<line> **etrônico https://bitvalor.com. A corretora americana </line>

</par>

<par>

<line> Bitsta*p *itc*in é umas das mais antigas empr*sas de cript*moed*s, tend* si** fundad* em </line>

</par>

<par>

<line> 2011 e *end* a ma*or correto*a e* liquidez e </line>

<line> vol**e de negociação *m euro. Como </line>

</par>

<par>

<line> explicado anteriorm*nte, o Bitc*in (BTC) foi criado em 200*, tend* s** *rimeira transação </line>

</par>

<par>

<line> *fetivad* em </line>

<line> 2009, e*tretanto, *o p*ríodo an*lisa*o, considerando *s duas corretoras, </line>

</par>

<par>

<line> 236% * 162% nos mercados *rasileiro </line>

</par>

<par>

<line> a*ericano, respectiv**ente. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina PI, v. 18, n. 02, art. 8, p. **4-16*, fev. 2021 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> M. P. B**tencourt, A. Nunes, A. N. Almeid*, C. *. *. Souza Jún*or </line>

</par>

<par>

<line> RE*ULTADOS E D*S*USSÕES </line>

<line> As séries temporais utilizada* no estudo possuem cada um* 1.216 *bservaç***. As </line>

</par>

<par>

<line> sé*ies de Bitcoin utilizadas pa*a anál*se foram coletadas no endereço elet*ônico </line>

<line> www.bitcoincha*ts.com. Pa** obter os resultados *lcançados *oi *tilizado o software "R". </line>

<line> A seguir é aprese*t**o na Figu*a 1, o grá*i** da e*olução da s*rie h*stórica nacional. </line>

<line> Figura 1 - Ev*lução do *re** de *echam*nto de negociação MRCDBR (Jan/*015- </line>

</par>

<par>

<line> *na*isando o *ráfico da Figu*a 1, pod*mo* observar *m* possível *u*t*ra na tendê*cia </line>

<line> da série temporal, m**ivo *elo qual foi, inicialmen*e, r*alizado te**e *sta**s*ico p*ra v*rific*r * </line>

</par>

<par>

<line> presença de quebra est*utural na s*rie, *e* </line>

<line> como em qu*l(ais) *bservação(õ*s) ela(s) </line>

</par>

<par>

<line> oco*re(m). O mesmo c*mp*rtamento pode ser observad* no gráfi** 2 mostrado na F*g*ra 2, </line>

<line> referente à série h*stórica **ericana. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, *eresina, v. 18, n. 02, art. 8, p. 144-161, fev. 20*1 </line>

<line> www4.fsa*et.com.**/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *itcoin: *oint*g**ção Entre o Merca*o Bra*ile*ro e * Mercado Ame*i*a*o </line>

</par>

<par>

<line> Figura 2 - Evolu*ão do p**ç* de fechamento de negociação BITSTAMPUSD </line>

</par>

<par>

<line> Foi u*ili*ado o pacote "str*c*han**" do *o*tware "*" e, por meio do teste </line>

<line> "breakpo*nts", foi verificada a presença d* quebr* estrutur*l **r* am*a* a* séries. O citado </line>

<line> teste fo* *ocu*entad* por Bai e *erron (1998) * tem com* objet*vo evidenciar * quantidade </line>

<line> de quebras es*ruturai* em uma *eterminada série, *u seja, compro*ar o ro*p*mento *uma </line>

<line> ***dência estáve* da série, bem *omo quais s*o esses pontos. </line>

<line> Para c*mprovaç*o da queb*a estrutural na sé*ie MRCDBR foram testado* os s*guintes </line>

<line> Ta*ela 1 - Mode*os *es*ad*s no teste de quebra estrutu*al para *RCDBR (Jan/2*15- </line>

<line> Modelo 1 </line>

<line> Modelo * </line>

<line> Fonte: Elaboração do au*or. </line>

</par>

<par>

<line> A Tabela 1 mos*ra qu* o modelo 1 d* MRCDBR verif*ca a ex*stên*ia de quebr* </line>

<line> *strut*ral no inte*cepto da *ér**. O model* 2, MRCDBR * explicad* pelo intercept* * pelo </line>

<line> tempo, ou seja, ve**fica-se a existência de quebra es*rutu*al no in*ercepto * na tend*nc**. </line>

</par>

<par>

<line> Final*ente, no model* 3, * te*te **rifica se existe queb*a n* interce*to e na te*dência </line>

</par>

<par>

<line> *ev. FSA, Ter*sina PI, v. 18, n. 02, art. 8, p. 144-161, fev. 2021 www4.f*anet.com.**/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> M. P. Bitten*ou*t, A. Nunes, A. N. *lmeida, C. *. N. Souza *únio* </line>

</par>

<par>

<line> primeira de*asa**m. Os m*smo* mo*elos ** Tabela 1 também foram **stados para </line>

<line> BITSTAMPU*D. </line>

<line> O teste d* raiz **itár*a (ADF - Di**ey F*ller aumentado) tem como ob**tivo testar se </line>

<line> as *éri*s an*lis*das são estacionárias ou não. Para cá*culo do tes** ADF, foi util*zado o **co*e </line>

<line> "t***ies" e as hip*tes*s testadas foram H0 = *é*ie é não estacionári* * H1 = s*rie é **tacio*ária. </line>

<line> Pa*a *erificação de tal condição ** sér*e MRCDBR foram testados os seguint** mo*el*s: </line>

<line> Tabe*a 2: Mo*e*os **stados no *es*e de *staci*na*iedade pa*a *ITSTA*PUSD </line>

<line> *odelo 1 </line>

<line> Model* 3 </line>

<line> Modelo 4 </line>

<line> F*nte: Elaboraç*o do aut*r. </line>

<line> Os mesmos mod*lo* da T*bela 2 também foram tes*ados para BI**TAMPUSD. </line>

</par>

<par>

<line> de cointegração em *éries te*porais permit* *etermina* s* a* s*ries </line>

</par>

<par>

<line> an*l*sadas p*s*uem ou *ão um* relação de longo p*azo. **treta*to, quando se a*alisam séries </line>

</par>

<par>

<line> não estacionár*as é importante </line>

<line> destaca* qu*, segundo Pindyck e Ru*infeld (2**4), est**ar </line>

</par>

<par>

<line> uma regres*ão entre s*rie* que seg*em um passeio *lea*ório **d* levar a r*sul*ados *iesados. </line>

</par>

<par>

<line> Dizer </line>

<line> *ue uma série segue </line>

<line> um passeio *lea*ório *ignifi*a que ela </line>

<line> não ten*e voltar a * </line>

</par>

<par>

<line> de*erminada t*ndência de **ng* p*azo d*pois de so*r*r um *hoqu*. Ressalt*-s* que um* sér*e </line>

<line> que possui estaciona*iedade, o* seja, não segue um pa*seio alea*ó*io, possui média e **riâ*cia </line>

<line> *onstantes *o lo*go do t*mpo. </line>

<line> Assim sendo, s*mente a aplicação de pelo menos *ma diferença na sé*ie é que poderá </line>

<line> torná-la estacionária. Mas por mais *ue ta* difere*ciação seja a*ei*ável, ela pode ocasi*nar </line>

<line> pe*da de informação refer**te à r*lação de longo p*azo entre as sé*i*s anali*adas. (Pindyck e </line>

<line> No entanto, a*nda que *uas séries sejam não estacionária*, a combinação ***ear dessa* </line>

<line> dua* séries será *stacionária. Para ta*t*, *stima-s* um par**etro de c*integraç*o por **io d* </line>

<line> uma regre*sã* *or mínimos quadrados *e uma *érie em relação à outr*. Além dis*o, os </line>

<line> res*duo* da regressão devem s** us*dos para testar se de fato as séries são cointegradas. </line>

</par>

<par>

<line> www4.f*anet.com.br/*evista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Bitcoin: *oin*eg*ação Entre o *ercado Brasileiro e o Mercado Americano </line>

</par>

<par>

<line> Pa*a a análise de cointegração entre a* *éries MRCDBR e **TST**PU*D foi </line>

<line> re*lizado o Teste de *oh*nsen **il*zando o pac*te "urca" d* *oftw*re "R". *a*e *ess*lt*r que </line>

<line> d*fe*e*cial d* citado Teste é que além de verific*r a existênc*a ou não *e cointegra*ão entre </line>

<line> s*ries temporais, permite tamb*m i*entificar qua*tos *eto*e* de **integra*ão *xistem en*re as </line>

</par>

<par>

<line> va*iáveis a*alisadas. Na s*ção segu*nte, serã* a*resentados o* resultados enc*ntrad** </line>

</par>

<par>

<line> aplicaç*o dos te*tes descritos nesta seção. </line>

</par>

<par>

<line> *o*o *esulta*o para o Te*te de Quebra Estrut**al *plica*o à* s*ries analisadas, *em- </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Tabe** 3 - Tes*e d* Quebra *strutural p*ra M**DBR e BITSTAMPUSD (*an/2015 - </line>

<line> Pon*o(s) d* *uebra </line>

</par>

<par>

<line> Model* </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fon*e: El*boração do *utor. </line>

</par>

<par>

<line> * aj*s*e dos mo*e*os *, 2 e 3 m*stra q*e existe quebra estrutural na série MRCDBR. </line>

<line> Observa-se que a s*r*e BITS*AMPUSD t*m comportam*nto seme*hante ao da série </line>

</par>

<par>

<line> MRCDBR, sendo **e o ajus*e dos mo*elos 1 e 2 mo***a* que exi*te quebra es*rutur*l </line>

</par>

<par>

<line> série. As ob*ervações *oincidentes apontad*s pelos mo*e*os 1 e 2 (852 e 1034) em ambas a* </line>

<line> séries e de*onst*adas na tabela 3 são refer*ntes *os d*as *1/05/2017 e 30/10/2017, </line>

<line> respectivamente. </line>

<line> O mês *e maio 20** fo* marcado com gran*es rec*rdes de val*rizaç*o *o Bitcoin, de </line>

<line> volume *e neg*ciações * de va*ore* comercializa**s. O m*s d* out*bro ta*bém f*i m*rca*o </line>

</par>

<par>

<line> com *uebra de recordes, mas **le ressaltar notícia *e lanç*ment*, por parte d* *olsa a </line>

</par>

<par>

<line> *ego*i**ão de *erivativ*s *m**icana *hica** Mer*ant*le Exchange (CME) d* índice fu*uro </line>

<line> par* B*tcoin. </line>

</par>

<par>

<line> O* res*ltados o*s*rvados por m**o </line>

<line> do teste *D* </line>

<line> pa*a ve*ificação de raiz unitária </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Re*. FS*, Teres*na PI, v. 18, *. 02, a*t. 8, p. 144-161, fev. 20*1 </line>

<line> www4.fs*net.com.b*/revista </line>

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<line> M. P. Bi*tenc*ur*, A. Nunes, A. N. Almeid*, C. V. N. Souza Júnior </line>

</par>

<par>

<line> Tab*la 4: Verificação da Presenç* de **iz Un*tária para MRCDBR e BITST*MPU** </line>

<line> M *CDB R BITSTAMPUS* </line>

</par>

<par>

<line> Modelo </line>

<line> N° de Def*sagens </line>

<line> Est*tísti*a </line>

<line> Estatíst*ca </line>

<line> P-Valor </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Fonte: Elabo*ação do a*tor. </line>

</par>

<par>

<line> A*a*isando * *abela *, os model*s 1 e 2 </line>

<line> apontam como não estacionária a séri* </line>

</par>

<par>

<line> MRCDBR, *ntr*ta**o *s modelos 3 e 4 apont*m * série como estacionária, uma vez que foi </line>

<line> analisada a série em primeira d*fere*ç*, o *ue nos l**a * rejeita* a h*pó*e*e *ula e aceit*r a </line>

<line> hipótese alternativa. </line>

<line> Verifica-se que BITSTAM*USD apr*s*nta resultado semelhan*e à MRCDBR, ou s*ja, </line>

<line> a **r*e é estacio*ári* quando anali**da em *r*meira diferença. </line>

</par>

<par>

<line> a*lica*ão do Teste de Joha*sen, a n*vel de confia*ça d* 1%, o valor </line>

<line> *rítico </line>

</par>

<par>

<line> *presentad* (23,65) fo*nece for*e evidência para rejeição da h*póte*e de não prese*ç* </line>

</par>

<par>

<line> coin*egração, pois é me*or que o valor </line>

<line> *a estatística de teste (58,*4). Po*tanto, rejeitamo* </line>

</par>

<par>

<line> de não *xistir cointeg*ação e ace*ta*os a *ipótese H*, ou *ej*, hipótese de existir a </line>

</par>

<par>

<line> c*int*graç*o entre *s *éries analisadas. </line>

<line> Na análi*e da hipó*es* de ex*s*ir 1 vetor de coi*tegração (*0), em nível de co*fian*a </line>

<line> de 1%, o valor crítico *presentado (16,*6) fornece fo*te evid*ncia para rejeiç*o da hip*tese *e </line>

<line> existê*ci* de ma*s de um vetor d* **integração (*1), pois * maior q*e o valor da *statística de </line>

</par>

<par>

<line> teste (*,49). Po*tant*, *ejeitamo* a </line>

<line> hip*tese H1 e aceitamos a hip*tes* de existi* a*enas </line>

</par>

<par>

<line> *eto* d* co*ntegr*ção entre as séri*s *nalisadas. </line>

</par>

<par>

<line> Avalia*do os v*tores de cointegração q*and* normaliz*dos </line>

<line> po* MRCDBR, </line>

</par>

<par>

<line> *erificamo* que BITST*MPUSD tra*sfere pelo me*os 3 unidades (-3,5310879) para * série </line>

<line> MR*DB*. Quando anali*amos os vetore* normalizados pela série BITSTAMPUSD, percebe- </line>

<line> s* que menos de uma unidade (-0,2*40031) é transferida da sé*ie brasileira para a séri* </line>

<line> americana. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *S*, Teresina, v. 1*, n. **, art. 8, p. 144-161, fev. 2021 </line>

<line> *ww4.fsan*t.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> B*t*oin: **integra*ão E*tre o Mer*ado Brasileiro e o M*rcado Americ*no </line>

</par>

<par>

<line> 5 **NSI*E*A*Õ** *INAIS </line>

</par>

<par>

<line> No deco**er do t*a*alho foram apr*sentad*s os p*incipais c*n*ei**s *conômico* acerca </line>

</par>

<par>

<line> da *e*r*a mon*tári*, as *rinci*ais car*cter**tic*s </line>

<line> da moeda e sua evo**ç*o a* </line>

</par>

<par>

<line> sociedades. Co*clui-se que as *u*çõ*s tra*ic*ona*s, postuladas pe*a </line>

</par>

<par>

<line> eco*omia m*n*t*ri*, bem como sua *onceituação </line>

<line> conforme legis*açã* e jurisprudên*ia </line>

</par>

<par>

<line> br*sileira, não abarcam perfeitame*te </line>

<line> c*iptomoe*as, *ado que estas não </line>

<line> cumpr*m u*a </line>

</par>

<par>

<line> série de requisito* básicos, trad*cionalmente desejáve*s para u*a *oeda. </line>

<line> Entretanto, con*idera-se que a* c*ipto*oedas estão so* um proc**so de </line>

</par>

<par>

<line> *es*nvolvime*to * </line>

<line> poss*v*l mo*et*zação, mas os ver*a*ei**s desdob**men**s </line>

<line> das moedas </line>

</par>

<par>

<line> vi*tuais sã* im**evisív*is. Ana*isamo* também a origem das criptomoedas e sua interpretação </line>

</par>

<par>

<line> à luz d* te*ria ***etári*, pode-se inferir </line>

<line> *igitai*, de u* modo ger*l, </line>

</par>

<par>

<line> assemelham-se a um ativo *i*a*ce*ro, estando *ujeitas a não apresen**ção *a *enta*ilid*de </line>

</par>

<par>

<line> liq*idez e*peradas. </line>

</par>

<par>

<line> Após analisados o* d*dos diá*ios d* preço de fe*ham*nto *e Bi*coin para ao p*rí*do </line>

<line> d* Jan/15 a Ab*/18, fica*am *videnciadas o*ortunidades de *rbitragem no **rcado brasil*iro </line>

</par>

<par>

<line> de Bitcoin. Verificou-se que o </line>

<line> mercado de Bitcoin **asileiro guarda relação di*eta c*m </line>

</par>

<par>

<line> *ercado de *itcoin america*o, ou seja, con*tatou que a sé*ie BITSTAMPUSD se </line>

<line> comporta </line>

</par>

<par>

<line> c*mo a expe*tati*a de MRCDBR no período c*nsiderado. </line>

</par>

<par>

<line> test* de c**ntegração ** Johansen, verifico*-se que mais u*idad*s de </line>

</par>

<par>

<line> B*TTAM*USD são trans*e*i*as p*ra M*CDBR, o que nos l*va a in*erir que há *ortes </line>

<line> indíci*s de exi*tência de arbit*agem n* *ercado brasileiro de Bitc**n, u*a vez qu* os *etore* </line>

<line> normalizados por MRC*BR mostram que as variaç*es d* BITS*AMPUSD *nfluenciam mais </line>

<line> o mercad* na*i*n*l do que quando o movimento contrári* é obs*r*ado. </line>

<line> Como *volu*ão do trabalho, propõ*-se a mod*lagem a partir de um mo*e*o v**orial de </line>

</par>

<par>

<line> *orreção de er*os (VEC), uma vez que ** séries são </line>

<line> não est**i*nárias cointegradas, e </line>

</par>

<par>

<line> posterior aná*ise da funç*o impulso resp*sta com o objeti*o d* mostrar co*o um choq*e na </line>

<line> va*iável qu* r**res*nta o mercado amer*can* de Bitcoin se pr**aga no mercado brasileiro *o </line>

<line> lo*** do tem*o, *em como a magnitude *esse i*pacto. </line>

</par>

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<line> *ev. FSA, Teresina PI, v. 18, n. 02, art. 8, p. 144-161, fev. 2021 </line>

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<line> Bitcoi*: Coint*gração Entre o Mercad* Bra*ile*ro e o Me*cado *mericano </line>

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<line> Com* *efere*ciar es*e Arti*o, con*o*me ABNT: </line>

<line> BI*TE*COURT, M. *; NUNES, A; *LMEIDA, A. N; SOUZA JÚNIOR, C. V. N. Bitcoin: </line>

<line> C*i*te**a*ão Ent*e o Merc*do Brasil*iro e o Mercado Americano. Rev. FSA, Teresi*a, v.18, n. 02, </line>

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<line> Co*tribuiç** dos Autores </line>

<line> M . P. Bittencourt </line>

<line> *. V. N. Souza J*nior </line>

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<line> 1) concepção e *la*e*am*nto. </line>

</par>

<par>

<line> 2) an*li** e *nterpretação d*s dados. </line>

</par>

<par>

<line> 3) elabor*ção do rascunho ou n* r*visão cr**ica *o conte*do. </line>

</par>

<par>

<line> 4) p*r**cipa*ão na aprovação da versão **nal *o manuscrito. </line>

</par>

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<line> Re*. F*A, T*resina PI, *. 18, n. 02, art. 8, *. 1*4-161, fev. 2021 </line>

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ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)

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