Cai Uma Gigante da Aviação Brasileira: Como a Contabilidade pode Explicar a Insolvência da Avianca Brasil? /  A Giant of Brazilian Aviation Falls: How can Accounting Explain the Insolvency of Avianca Brazil?

Cristiano Sausen Soares; Luiz Otávio Marin; Edicreia Andrade dos Santos; Larissa Degenhart

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<line> Centro Unv*rsitário Santo Agostinho </line>

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<line> www*.fsanet.com.*r/revista </line>

<line> ISSN Impresso: *806-6356 I*SN Ele*rônico: 2317-2983 </line>

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<line> *ai Uma Gigante da Aviação Brasil*i*a: Como a Co*ta*ilida** pode Explicar * *nsolvência *a </line>

<line> Avianca Br*sil? </line>

<line> A *i*nt of Braz*lian Aviatio* *alls: *ow can Acc*unt*ng Exp*a*n the In*olvency of Avianca </line>

<line> Cristiano Sau*** Soares </line>

<line> Do*tor em Contabil*dade pela *niversidad* Federal de Santa *at*rina </line>

<line> Professor *djunto na *ni*ersidad* *ederal *e S*nta Maria </line>

<line> E-m*i*: *ristian*contador@hotmai*.c*m </line>

<line> Luiz Otá*io Marin </line>

<line> Bac*arel em Ciências C*ntá*eis na Univer*ida*e F*dera* de Santa M*ri* </line>

<line> E-*ail: luizo*e19@*otmail.com </line>

<line> Edi*reia Andrade dos Santos </line>

<line> Doutor* em Contabilida*e *e*a *ni*ersi*ade **deral de Santa Ca*a*ina </line>

<line> P*ofessora a*junto na **i*ersidade Federal do Par*ná </line>

<line> E-ma*l: *dicreiaa**r*de@y*hoo.com.b* </line>

<line> Larissa De**nhart </line>

<line> Do*tora em *iências C*ntáb*is e Admin*stração *ela Fu*dação Uni**rsidade R*gional de Blum*nau </line>

<line> *r*fessora adjunto na U*i*ersida*e Feder** de San*a Maria </line>

<line> E-mail: lari_ipo@*otmai*.*om </line>

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<line> Endereço: Cristiano Sa*sen Soar*s </line>

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<par>

<line> Av. Roraima, nº 1000 - Cidad* Unive*s*tária, CCS* - </line>

</par>

<par>

<line> Prédio 74*, Sal* 4*46, B*irro Camobi, S*nta Maria/RS - </line>

</par>

<par>

<line> Cep.: 97.105-*00. Brasil. </line>

<line> *dit*r-*hefe: D*. Tonny Kerley de Alen*ar </line>

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<par>

<line> Endereç*: </line>

<line> Lu** Otávio *arin </line>

<line> R*drigu*s </line>

</par>

<par>

<line> *v. Vic*nte Pigatto, 70 - Bai*ro: C*ntro - Faxinal de </line>

</par>

<par>

<line> *oturno/RS. Cep.: 97.2*0-**0, B*asil. </line>

<line> Arti*o recebido e* 25/1*/2020. Última </line>

<line> *ersão </line>

</par>

<par>

<line> Edicreia Andrade dos San*os </line>

<line> *ec*bida em 10/12/2020. Aprovado em *1/12/20*0. </line>

</par>

<par>

<line> Av. *refeito Lothário Meissne*, 632 - Campus *II U*PR, </line>

</par>

<par>

<line> Jardim *otânico, 80.210-170 - Curitiba, PR - *rasil. </line>

<line> Ava**ado pelo sistema Triple Revie*: D**k R*view a) </line>

</par>

<par>

<line> La*i**a Degenha*t </line>

<line> pelo *ditor-Ch*fe; e b) Double *l*nd Revi*w </line>

</par>

<par>

<line> Av. Roraima, nº 1000 - Cidad* U*i*ersitária, C*SH - </line>

<line> (avaliação ce*a **r *o** avaliadores *a área). </line>

</par>

<par>

<line> Prédio 74C, S*la *346, B*irro Cam*bi, Santa M*ria/RS - </line>

</par>

<par>

<line> C*p.: 97.105-900. Brasil. </line>

<line> Revisão: Gramatical, **rmativa e de </line>

<line> For*atação </line>

</par>

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<par>

<line> Cai Uma Gigante da *v*ação Bra*ileira: Co*o * C*ntabilidade pode Explicar a I*solvênc*a *a Avianca Brasi? 119 </line>

<line> Es*e *studo teve como objetivo *nal*sar os indi*ad*res econôm*co-finance*ros e os *e*ul**dos </line>

</par>

<par>

<line> *a *p**cação d* mod*l** de p*evi*ã* de in*olvê*cia </line>

<line> calcul*d** sob as d*monst*ações </line>

</par>

<par>

<line> c**t*beis dos ex*rcícios </line>

<line> de 2014 a 2018 da e*presa Avianca Brasil, buscando pos*íveis </line>

</par>

<par>

<line> evidências para expl*car seu insucesso econômico e fin*nceir*. Para tal, realizou-se u*a o </line>

<line> pesqui*a cl*ssifi*a*a em d*scritiva, qualitativa * *ocu*ental, com d*dos da empres* obtidos </line>

<line> junto à ANAC. Para aplicação do* *odelos de previsã* de insolvência, inic*almen*e </line>

</par>

<par>

<line> identificaram-s* os principais modelos de </line>

<line> prev*são de i*sol*ência destacados em es*udos </line>

</par>

<par>

<line> an*eriores co*o Elisabet*ky (19*6), Mat*as (197*) Kanitz (1978), Altman, Bai*ya e Dias </line>

<line> (1979), Silva (*98*) e Sanvicente * Minardi (1998), e os ind*cadores (liq*idez, rentabil*dade e </line>

</par>

<par>

<line> endivid*mento) neles utiliz**os. Os resulta*os destacam q*e todos os modelos de </line>

</par>

<par>

<line> u*i*izados sinalizam sit*ação desf*vorável da empres* e ap*n**m para sua situa*ão de </line>

<line> i*solvênci*, com des*aque para os modelos de *at*a* (197*) e Silva (19*2) que classifica* a </line>

</par>

<par>

<line> e*pres* como insolv*nt* em to*os os per*od*s. Assim, pode-se </line>

<line> d**reender **mo possíveis </line>

</par>

<par>

<line> e*p*icações pa*a a s*tu**ão de insolvênci* d* empresa, a elevação dos cu*tos operaci*nais </line>

</par>

<par>

<line> sua pol*tica de f*nanciamen*o </line>

<line> d* rec*rsos, s*brecarregan*o as dí*idas de curto prazo </line>

</par>

<par>

<line> torn*nd* a em*resa incapa* de quit*r seu *a*sivo circul*n*e, o *u* just*fica o ped*do de </line>

<line> recu*eração *udicial. </line>

</par>

<par>

<line> P*lavras-chave: Indicado*es econômi*o-financ*iros. Modelos </line>

<line> de Previs** de Insolvên*ia. </line>

</par>

<par>

<line> Recup*ração Judicial. </line>

</par>

<par>

<line> ABSTRACT </line>

</par>

<par>

<line> This study *imed to </line>

<line> ana*yze th* *co*omic-financia* indica***s and t*e result* of the </line>

</par>

<par>

<line> applicatio* of in*o*vency f*r*ca*tin* mode*s *alculated under the financial s*atements for t** </line>

<line> years 2014 to 201* of the compa*y Av*anca B**z*l, looking f*r possibl* evidence to exp*ai* </line>

<line> its economic and financia* fai*ure. To t*is end, a rese*rch classi**ed in de*criptiv*, quali*ative </line>

<line> and documentary was carr*ed out, **th company d*ta obt*i*** f*o* ANAC. *o *pply t*e </line>

</par>

<par>

<line> insolvenc* for*ca**ing models, *he main </line>

<line> insolvency forecastin* mo*el* highlighted in </line>

</par>

<par>

<line> previous </line>

<line> stu*ies were ide*tified, such as Elisab*t*ky (*976), *atias (1976) *an*tz (1*7*), </line>

</par>

<par>

<line> *ltman, Baidya a*d *ias (1979), Silva ( 1982) a*d Sanvicente and Min*rd* (1*98), </line>

</par>

<par>

<line> in*icators (l**ui*i*y, profitab*l*ty and indebtedne*s) us** ** *hem. The *esults highlight that *ll </line>

</par>

<par>

<line> the forecast models used indicate a* *nfavorabl* *i*uation *f the </line>

</par>

<par>

<line> i*solven** situation, *ith emphasis on the mo*els of Mati** (19*6) *nd S*lva (1982) that </line>

</par>

<par>

<line> clas*ify the co*pany *s insolvent ** </line>

<line> all periods. *hus, it </line>

<line> can be *nderstood *s po*si*l* </line>

</par>

<par>

<line> ex*lanations for t** c*mpany's insolv*n** situat*on, th* inc*ease in *pera**n* costs and i** </line>

<line> polic* *f financing resourc*s, overl*ad*ng short-t*rm debts and ren*ering the c*mpany unabl* </line>

<line> t* se*tle *ts curre*t lia*ilities, whic* *u**ifies t*e application for *udici*l re*rganizati*n. </line>

<line> Keyw*r*s: E**nomi* and Financial Indica*ors. *nsolvency Pre*i*tio* Mode**. Judicial </line>

<line> R*cover*. </line>

</par>

<par>

<line> *ev. FS*, *eresina *I, *. 18, *. 0*, art. 6, p. 118-141, jan. 202* </line>

<line> www4.fsanet.com.b*/*e*ista </line>

</par>

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<line> *. S. S*are*, L. O. *arin, E. A. Sant*s, L. *eg*nhart </line>

</par>

<par>

<line> 1 ***RODUÇÃO </line>

</par>

<par>

<line> *s empresas *jud*m a promover o desenvolvimento econômico e pop*laci*nal da </line>

</par>

<par>

<line> região onde se instala*. Contudo, quando um emp*eendimento não alcan*a o </line>

<line> suces*o </line>

</par>

<par>

<line> esperado e as ati*id**es são e*c*rrada*, também *ode afet*r a *e*i*o, ref*etindo n* </line>

</par>

<par>

<line> da o*erta de produtos * serviços, elev*ção d* *reço* * f*cha**nto de p*s*os de tr*balho (WU, </line>

<line> 2010). No f*na* do a*o d* 2018, *lg*ns desses efeitos foram percebi*os n* *e*or de transport* </line>

</par>

<par>

<line> de pas**geiros no Brasil, *m virtude do *edido de recupe**ção jud*ci*l *e uma *as </line>

</par>

<par>

<line> maio*es *m*resas d* ramo. Em situação d* insolv**cia, a em**esa O*eanair Lin*a* Aéreas </line>

</par>

<par>

<line> S.*, conhecida *omo Avian*a B*asil, </line>

<line> surp*eendeu o *erca*o *o </line>

<line> *nunciar *uas </line>

<line> dificu*dade* </line>

</par>

<par>

<line> financeiras, causando transt*rnos aos inv*st*dor*s, cl*entes e cr*dores. </line>

</par>

<par>

<line> * insu*esso empresarial e descontinuida*e *e um negócio p*dem ter diferent*s a </line>

</par>

<par>

<line> cau**s, tai* como fatores co*por*ament**s e aspectos inter*os </line>

<line> e *xterno* * empresa </line>

</par>

<par>

<line> (ARA*TI, 2011). No e*tanto, Arasti (2*1*) </line>

<line> chama a aten*ão p*r* * fato </line>

</par>

<par>

<line> empreendedor*s tendem a n*o adm*ti* sua* falhas, atrib*ind* * res*onsabilidade d* insuce*so </line>

<line> do *egóci* a** fatores externos como questões econômica*, juros ban*ários, ca*ga tr*butária, </line>

<line> r*l*çõe* com clien*es e for*ec*dore* * con*orrentes. </line>

</par>

<par>

<line> Ac*rca d*s f**has or*a*izaciona*s q*e levam ao fracasso </line>

<line> empresarial, Longenecker, </line>

</par>

<par>

<line> **m*netti e Sh*r*ey (19*9) argumentam a resp*ito de quatro *scol*s *rim**i*s de pensamento </line>

<line> **nd*: (i) as falha* *o *op* (q*e respon*abi*i*am o* líde*es da org*nizaç*o pelo insucesso, </line>

<line> cita*do aspectos co*portame*tais e falta d* habilida*es de ges*ão); (ii) as **lhas no cliente * </line>

<line> no m*rketing (qu* responsabiliza* a produção p*r não s**isfazer às demandas e necessidades </line>

</par>

<par>

<line> do mercado); (iii) as fa**as </line>

<line> es*rut*rai* e de sistema (que responsabil*zam o s*stema e os </line>

</par>

<par>

<line> procedimentos operacion*is p*r n*o fu*cio*ar de for*a otimizada); e, (iv) a* *alha* ** gestão </line>

<line> *inanceira (qu* *es*onsabiliza* a gestão fin*nceira por deix*r de monitorar o *esempenho *a </line>

<line> emp*esa). Nesse últi*o ponto, re*sal*a-se a necess*dade de rea*izar uma anális* detalha*a de </line>

</par>

<par>

<line> *ndicadores </line>

<line> econômi*o-finan*ei**s p*ra evit*r p*oblemas na em*res*, tais como falta de </line>

</par>

<par>

<line> c**ital de giro, endivid*me*to e insolvência. </line>

<line> Os indi*adore* econômi*o-f*nanceiros são *ti*izados para evidenciar a vida ec*nômic* </line>

<line> e fi*a*ceir* *e uma e*t*da*e e são extra**os das demonstrações *on*ábeis. Para otimizar s*u </line>

<line> *so, diferentes pesqui**d*r*s e analis**s dese*volveram mode*os *statíst*cos que pos*ibil*tam </line>

<line> antecipar e prevenir problemas financeiros, busca*do *eter*inar a *r*ori quan*o u*a </line>

<line> empresa está pro*ensa à i**olvência. Para pr*p*rcion*r uma avaliaç*o dessa sit*ação, s*o </line>

</par>

<par>

<line> utiliz*dos modelos de pre*isã* d* in*olvência, </line>

<line> de*t*cando-se </line>

<line> *a literatura os model*s de </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. 18, *. 01, *rt. 6, *. 11*-141, jan. 202* </line>

<line> www4.fsan*t.com.*r/revista </line>

</par>

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<par>

<line> Cai Uma Giga*te d* Aviação Brasileir*: Co*o a Contab*li*ade pode Explicar a Insolv*ncia d* Avianca Brasi? 121 </line>

<line> Elisabetsky (197*), Matias (1976), Ka*i*z (1*78), Altman, Baidya * Di*s (1979), Sil*a (1*82) </line>

<line> e Sanvicent* e Min**d* (*998). </line>

<line> Assim, considerando o ex*osto, apresenta-*e a seguinte questão: como os ind*ca*ores </line>

</par>

<par>

<line> eco*ômico-financeiros e a aplicação *e model*s </line>

<line> de *revisã* *e in*olvênci* c*lculad*s </line>

</par>

<par>

<line> *art*r das demon*traçõe* c*nt*bei* </line>

<line> podem explicar o *nsucesso </line>

<line> da emp*esa Avianca Brasil? </line>

</par>

<par>

<line> Para ta*t*, tem-*e por ob*eti*o ana*isar os i*dicador*s *conômico-financeiros e os resul*ad*s </line>

</par>

<par>

<line> *a ap*icação </line>

<line> previsão *e i*s*lv*nci* cal**la*os sob os d*dos </line>

</par>

<par>

<line> demonstrações c*ntábeis correspondent** aos exerc*cios de 2014 a 2*18 d* **presa Av*an*a </line>

<line> Brasil, buscando p*ssívei* evidência* par* exp*ic*r o seu i*suce*so econômico e fin*nceiro. </line>

<line> A literatura *esta te*ática *em diversos estudos q*e investigam fatores que </line>

<line> inf*uenciam o *nsucesso empresa*ial e a mortal*dad* de e*pre*as, princip**mente de micro * </line>

<line> pequenas (DUTRA; PREVIDE*LI, 2005; MIN**LO; A*VES; SCHE*ER, 2013; SAN*IN* </line>

<line> et al., 20*5). Por ou*ro lado, são observad*s diferentes es*udos r*l**io*ado* à apl**ação de </line>

<line> modelos d* pre**são de insolvência (ONUSIC; CASA NOVA; A*MEIDA, 2007; PINHEIR* </line>

<line> et al., 2007; SI*VA et al., 201*; ANDRADE; LUCE*A, *018). No ent*nto, n* *ontex*o *as </line>

<line> emp*esas do setor aéreo bras*l*i**, ** estu*os anteriores são i*cipien*es, *endo citadas apena* </line>

<line> as pe*q*isas de Nascimento, Perei*a e *oeltgeb*um (**11); V*lla e Espejo (2011) e Ferre*ra </line>

</par>

<par>

<line> Nascimento, Perei*a Hoel*geba*m (2011) anali*a*am * *plic*ção * </line>

<line> de modelos de </line>

</par>

<par>

<line> previsão de insolvência *as em*resas TAM e Go*, no per*odo de 2004 a 20**, e e*idenciaram </line>

</par>

<par>

<line> apresenta*a situação econômico-finan*eira **is favorável que a TAM. Villa e </line>

</par>

<par>

<line> *s*ejo (*011) ut*lizaram indicadores ec*nômico-fi*anceiros para anál**e das empre*as Gol e </line>

</par>

<par>

<line> TAM, relativas </line>

<line> ao período 2007 * 2009, cujo resultado ident*ficou que Gol estava a </line>

</par>

<par>

<line> situação mais favoráv*l. Por s*a vez, Ferreir* e* a*. (**13) a*lic*ram um mo*elo para avaliar </line>

</par>

<par>

<line> desempenho econômico-finance*ro, *o período de 2005 a 2010, *e 1* </line>

<line> empresas do setor </line>

</par>

<par>

<line> aeroviári* </line>

<line> *rasile***, *e*tre el*s * Avi*nca. Os achado* *dentific*ram que *eríodo* de *rise </line>

</par>

<par>

<line> econômic* influenciam negativam*nte os *es*ltados das empre*as </line>

</par>

<par>

<line> *ndicadores sin*lizavam possível insolvência da Avi*nca B*asil, *entre *utr*s empresas </line>

<line> a*alisada*. </line>

<line> Ne*se contexto, observa-*e uma lacuna teórica e emp*ric*, *isto que se t*rna *elev*nt* </line>

</par>

<par>

<line> a*a*isa* u* caso específ*co de insolvê**ia par* aux**iar não só a e*presa est*dada, </line>

</par>

<par>

<line> proce*so de re*upera*ão </line>

<line> judicial </line>

<line> está em curso, co*o **mbém as </line>

</par>

<par>

<line> rela*i*nam, visando prevenir os poss*ve** *eflexos negativos d* insolvência. Espera-*e *ue os </line>

</par>

<par>

<line> res*ltados </line>

<line> *ossam *o**ri*uir com t*oria, ao *videnciar a i*port***ia do te*a, a </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, T*resina P*, v. 18, n. 01, art. 6, p. 11*-141, ja*. 2**1 </line>

<line> www4.fsanet.com.*r/revi*t* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. Soares, L. O. Mar*n, E. A. San*os, L. Degen*art </line>

</par>

<par>

<line> com a práti*a do monitoramento e interp*etação de indicadores no ac*mpanhamento da </line>

<line> *ituaçã* financ*ira *e empresas. </line>

<line> 2 RE*EREN*I*L TEÓRIC* </line>

<line> 2.1 A Contabilidade </line>

<line> A C*n*abilid*de é u*a i*portante aliada *a geração de inform*ções p*ra auxil*ar *o </line>

</par>

<par>

<line> processo decisório, f*rnecend* indi*a*ores que *ossib*lit*m o acompanhamento </line>

</par>

<par>

<line> d*s*mp*nho finan*eiro *a </line>

<line> empr*sa. Sá (2002, p. 46) argumenta q*e "a *ontabilida*e * </line>

</par>

<par>

<line> c*ência q*e e*tud* os fenômenos patri*oniais, preocupan*o-se com realid*des, evidências </line>

</par>

<par>

<line> *omportamento* d*s mesmos, em rela*ão à eficáci* fun*ional das c*lula* *ociais". </line>

</par>

<par>

<line> Com o passar dos </line>

<line> an*s, as quedas *e barr**ras e*onômicas e a gl*balização dos </line>

</par>

<par>

<line> *egócios exigiram que a contabili*ade evoluísse. N* Brasil, a partir das Leis n.11.638/07 </line>

</par>

<par>

<line> 11.941/09, in**iou-** um processo de </line>

<line> reestru*ur**ão na *ontabilidade rumo às normas </line>

</par>

<par>

<line> contábeis internacionais (IFRS) emitid*s e *p*ova*as pelo Intern*t*onal Acco*nti*g </line>

<line> Standards Board (IASB). Diante des*a convergência, o Comitê de Pro*uncia*e*t*s </line>

</par>

<par>

<line> Contábei* (CP*) passou a emitir pro*unciamento* *écnicos *, c*m sua aprov*ção </line>

</par>

<par>

<line> Conselho Federal d* C*ntabilidade (CFC), tais nor*as s* tornaram obrigatórias pa*a os m*is </line>

</par>

<par>

<line> dist*ntos ti*os de entidades. A fim de evidenciar com mais clareza a informação cont*bil, </line>

</par>

<par>

<line> CPC estabelec* concei*os *eleva*t** no *mbi*o da prática contábil, sendo algun* </line>

</par>

<par>

<line> particula*men*e i*p*rtantes na análise das demon*tra*õ*s. </line>

</par>

<par>

<line> P*ra fa**li*ar a compreen*ão e i**erpret*ção do Ba*an*o Patr*monial, uma das </line>

<line> demonst*a**es contábeis mai* rel*vantes, exi*te uma preocupação const*nt* em *stabelecer </line>

</par>

<par>

<line> adequa*a distrib*ição de </line>

<line> con*as. A classificação dos grupos </line>

</par>

<par>

<line> descrita no **t. 178 da L*i da* S/A (Lei n. 6.404/76 </line>

<line> * alterações tra*idas pela Lei *. </line>

</par>

<par>

<line> 11.941/0*), seguind* *eguinte e*trutura: (i) ativo circ*lant*; (ii) *t*vo nã* ci*culante; (iii) a </line>

<line> pass*vo circ**ante; (*v) passi** não circulante; (*) pa*rim*ni* líqu*do. </line>

<line> N* ati*o circula*te s*o apresentado* os i*ens em ordem de *ai*r liquidez, ou se*a, </line>

<line> aqueles *ue serão tran*f*rmados em dinh*iro mais facilment*, além d*queles que deve* ser </line>

<line> consumidos ou ve**idos no *urto **azo. Segund* Mari*n (20*9), o ati*o circulan*e é o *rup* </line>

</par>

<par>

<line> que registra os recu*s*s pa*a a </line>

<line> *ag*r su*s contas no *urt* prazo. ** no </line>

</par>

<par>

<line> circul*nte sã* apre*e**ados os bens e dir***os de *enor liqu**ez. Marion (2*19) define que o </line>

<line> ativ* não ci*cu*a*te é com*o**o de conta* que regis*ram itens q*e dificilmente se transform*m </line>

<line> Rev. F*A, Teresin*, *. 18, n. 01, *rt. *, p. 118-141, jan. 2021 ww*4.fsa*et.co*.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Ca* Um* Gigante da Aviaçã* Brasileira: Como a **ntabilidade pode E*plicar a *nsolv*ncia da Av*anca Brasi? 123 </line>

</par>

<par>

<line> e* dinheiro, consi**rando que não s*o des*i**dos * v*n**, por*m sã* **pregados </line>

</par>

<par>

<line> me*os de produção e devem se* *onsumidos no lo*go prazo. O pas*ivo circu*ante ev*dencia as </line>

<line> dí*idas de curto prazo, enqua*to o passivo n** circulante registra a* obrigações que serão </line>

</par>

<par>

<line> liq*ida**s com te*ceiros no longo </line>

<line> praz*. De acordo com Padoveze (2*18), classificaç*o a </line>

</par>

<par>

<line> c*rreta d*s contas do pass*v* * vital para c*mpreensão da capacid*de de pagamento da a </line>

</par>

<par>

<line> empresa. Por sua vez, o patrimôn*o *íquido represe*ta a sobra </line>

<line> em v**o*es *os el**entos </line>

</par>

<par>

<line> patrimoniais. S*gu*do Padoveze (2018), o patrimô*io lí*uido é o resu*tado do *o*atório dos </line>

<line> bens e direitos (ati*o) d*minuído do so*at*r*o das obri*ações (passiv*). *arion (**1*) define </line>

<line> que o p*trimônio líquido repres*n*a os *nvest**entos dos proprietários e acio*ist*s (Capi*al), </line>

<line> ma*s o Luc** A*umulado (resultados positivos não dis*r*buídos ao* inves*i*ores e ai*d* não </line>

<line> incor*orados ao Ca*ital). </line>

<line> Com a* diversas *ransformações no cen*rio ****ial, as in*ormações das *mpr*sa* são </line>

</par>

<par>

<line> transmitidas rap*damen** devido aos </line>

<line> avanços tecnológ*cos e a Contabilidade, </line>

</par>

<par>

<line> *compan*ar este* *v*n*os, busca cria* e aprimo*ar sua* f*rr*m*ntas de c**trole. Segundo </line>

</par>

<par>

<line> M*ta*azzo (201*), a análise </line>

<line> da situação econôm*co-f*nance*r* </line>

<line> de *ma empresa consi*t* na </line>

</par>

<par>

<line> avaliaç*o de demonstr**ões, tai* como: Bal***o Patrimonia* (B*), *emo**tra*ão do </line>

<line> Resultado d* Ex*rcício (DRE) e *emonstrativo *e Fluxo de Caixa (DFC), dentre **tras. </line>

</par>

<par>

<line> Qu*n*o as *éc*icas para análise, destacam-s* a análise horizontal </line>

<line> e vertical * u*o de </line>

</par>

<par>

<line> indic*dores (Mata*azzo, 2010). </line>

</par>

<par>

<line> 2.2 An*lise das Dem**strações Contá*eis </line>

</par>

<par>

<line> O êxito empre*ar*al é u*a função da contínua satisfaç*o *as necessidades sociais e, ao </line>

<line> mesmo tem*o, da ex*stência de opo*t**idades para va*or*zação ** c*pital dos *nvestid*res. </line>

<line> Nesse c*ntexto, ** dem*n*trações cont*bei* sã* elaboradas e apres**tadas com o objeti*o de </line>

</par>

<par>

<line> fornecer inf*rmações útei* ao proc*ss* decisório. P*ra Iu*ícibus (2017), </line>

</par>

<par>

<line> demonstrações contábei* por mei* de indicadores foi um dos mais importantes </line>

</par>

<par>

<line> de*en*ol*imentos da contabilidade, pois </line>

<line> permite ret*atar o que a*ontece* *o passado </line>

</par>

<par>

<line> fornece bases p*ra *nferir o que po*e*á aco*te*er no futu*o. </line>

<line> De aco*do com Assaf N*t* (2010), é pos**vel e*trair info*mações da p*s*ção pa*sad* </line>

<line> da empresa, do pre*ente e da fu*ura (projeta*a), po* meio da análise de balanços e indicadore* </line>

</par>

<par>

<line> de d*sempenho. Neste </line>

<line> contexto, é necessária uma an*lise mais *p*ofundad* u*ilizand* </line>

</par>

<par>

<line> técnicas adi*ionais, </line>

<line> com* * análise *o*izon*al e vertical. *s </line>

<line> análises ho*izontai* e verticais </line>

</par>

<par>

<line> Rev. FSA, Teresin* PI, v. 18, n. 01, art. 6, p. 11*-141, *an. *021 </line>

<line> www4.fsanet.com.b*/revist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. *oa*es, *. O. Marin, E. A. Santos, L. Degenhart </line>

</par>

<par>

<line> sã* técnica* relevantes na análise *as d*mon*t*ações contáb*is, *ois "o cri*ério bá**co que </line>

<line> no*t*ia a análise *e balanços é a compara**o" (ASSAF NETO, *010, p. 93). </line>

<line> Souza e* al. (201*, p.11*) conceituam a análise hori*o*tal co*o "um* técnica </line>

<line> utili*ada *ara examinar * evolu**o hi*t***ca do* val*r*s que *ompõem o patrimôn*o da </line>

</par>

<par>

<line> em*resa para evidenciar a relação de cada conta *as e </line>

<line> d*mo*strações </line>

<line> contá*eis ent*e os </line>

</par>

<par>

<line> per*odo*". Co*plementarmente, </line>

<line> par* Iudíc*bus (2017, p. 93), "a finalidade principal da </line>

</par>

<par>

<line> a*álise </line>

<line> horizontal é apontar cre*cime**o de o </line>

<line> itens dos Balanços e das De*onstrações de </line>

</par>

<par>

<line> Resultados (bem como de outros demons*rativos) atrav*s dos p*río*os, a f** de *ara**erizar </line>

</par>

<par>

<line> t*ndências". *or sua vez, a análise vertical trata da </line>

<line> posição relativa de *ma conta ou gr**o, </line>

</par>

<par>

<line> con*ida nas demons*rações contábeis, mensurada por m*io de u* *ercentual *m rel*ção a u* </line>

<line> *alor *e base igual a 100%. As*im, seu objeti*o é verificar a evolução, ao lon** *o tempo, da </line>

<line> co**osição das contas das demo*s*raçõe* contábe*s (S*UZA et al. 2015) </line>

</par>

<par>

<line> Outra poss*bilidade de análise </line>

<line> pode evidenc*ar difere*tes c**acterísticas, c*mo é </line>

</par>

<par>

<line> caso dos indicadores econô*ico-financ*iros. Marion (2019, </line>

<line> p. 1) *firma que "só </line>

</par>

<par>

<line> *ondições de co*hecer situação econô*ico-fi*ance*ra a </line>

<line> de *ma empresa por meio de tr*s </line>

</par>

<par>

<line> *ontos fundamentais d* análise: Liquidez </line>

<line> (Situação Fi*an*eira), Rentab*lidade (*ituação </line>

</par>

<par>

<line> Econômica) e *nd**idamento (*st*utura de Ca*ital) ". </line>

<line> O* índices de liquidez possi*i*it*m a aná*is* da capacida*e de pagamento da e**res* </line>

<line> e * necessida*e de *apital de gi*o. Para Gitman e Madura (*003), * liquidez de u*a enti*a*e é </line>

<line> mensurada por meio *a ca*acidade de liquidar as obriga*ões n* da*a de venc*mento, ou sej*, a </line>

<line> facilidade q*e a *mpr*sa possui p*ra *u*tar s*as dívidas. Assim, os índices d* li*uid*z são </line>

</par>

<par>

<line> *e*essári*s para avali*r a capaci*ade fina*c*ira </line>

<line> da empr**a com relação à *uitação de seus </line>

</par>

<par>

<line> com*romissos </line>

<line> c*m te**eiros, demonstrando </line>

<line> a pro*orção en**e bens e di*e*to* com as </line>

</par>

<par>

<line> o*r*gaç*es existentes (B*uni, 2010), destacando-se: Índice de Liqui*ez G*ral (ILG); Índice de </line>

<line> Liqui*** Cor*ente (*LC); Índice de Liq*i*ez *eca (ILS) e o Índice de Liquidez Imediata (ILI). </line>

<line> O IL* m*stra o quanto a empresa tem e* bens e direi*os de *urt* e longo prazo para </line>

<line> cada un*dade m*netá*ia de dív*da. Seg*ndo Iudíci*us (2**7), ess* índice *e*ve *a*a dete*tar a </line>

</par>

<par>

<line> *aúde *inanceira do empreend**ento (n* q*e se refere li*uidez) à </line>

<line> d* longo prazo. * ILC </line>

</par>

<par>

<line> indica * quanto em bens e direitos d* curto p*azo * empresa *ossui </line>

</par>

<par>

<line> monetária de *brigações de curto pr*zo. Se*undo As*af Neto (2010), ess* índice representa o </line>

<line> quan*o a empr**a pos*ui d* ativo circulant* *ara cada unidade monetária de d*vidas *e *urto </line>

<line> prazo, evidenciand* * capacidade d* empresa de liquidar suas dívidas de curto p*azo. Por sua </line>

<line> **z, o ILS revela o *ua**o a empresa possu* de bens e direi*o* di*po**ve*s par* liq*ida* suas </line>

<line> dí*idas ** curto pra*o, *es*onsiderando o *st*que *e mercadoria*. Segundo Iudícibus (2017), </line>

<line> R*v. FSA, Teresi*a, v. 18, n. *1, art. 6, p. 118-1*1, *an. 2021 *ww4.fsanet.com.br/r*v*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Cai Uma Gigante d* A*iação B*asileira: *omo a Cont*bili**de p*de *xpl*c** a Insolvência da A*ianca Brasi? 125 </line>

</par>

<par>

<line> es*e índice é mui*o adequ*do para se a**liar conservadoramente a *itua*ão de </line>

<line> *iquid*z </line>

</par>

<par>

<line> u*a empresa. Por fim, o I*I *ndica o quant* * empresa di*põ* para liquida* sua* o*rig**ões </line>

<line> im*diatas. A seu respeito, Assaf Neto (*010) argument* que es*e *n*ice revela a por*ent**em </line>

<line> *as dívidas de curto prazo (circul*nte) em condições *e liquidação im**iata. </line>

<line> O* índices de r*nt*bilidade conf*onta* os resu*tados alcançado* pe*a organização *om </line>

<line> al**m va*or que ex*ressa a di*ensã* *ela*iva dele, ou seja, * valor das vend**, o ativo tot*l, o </line>

<line> patrimônio líquido ou o ati*o oper*ci*nal (I*DÍCIBUS, 20*7). As*im, a rentabi*idade pode </line>

<line> s*r medida em função *os inves*iment*s, r**resentando o qua*to * *mpre*a lucrou ao inv**tir </line>

<line> em determ*nado negócio. Para Mar*on (201*), os índic*s de rentabi*idade est*o voltado*, </line>

</par>

<par>

<line> entre </line>

<line> outro* aspe*to*, para * result*do d* *mpr*s*, pa*a seu pote*cia* de vendas, par* </line>

</par>

<par>

<line> habilidade </line>

<line> de gerar resultados para * evol*ção e </line>

<line> das despesas. Dentre os in*ica***es </line>

</par>

<par>

<line> rentabi*idade, os autores </line>

<line> destacam o Giro do Ativo; Margem de Lucro Líq*ida; Taxa de </line>

</par>

<par>

<line> R*torn* sobr* I*ve*timentos (TRI o* "ROI"- Return *n Inve**ment) e *axa de *etor*o sobre </line>

<line> o Patrimônio Líqui*o (TRP* ou "ROE" - Re**rn On Equity). </line>

<line> O índice d* giro *o ativo rep*es*nta a eficiência com q*e a empresa ge*a ve*das r*ais, </line>

<line> ou seja, eviden*i* o quanto é vendido par* cada *nidade mone*ária do inves**mento total. De </line>

</par>

<par>

<line> acordo com M**ion (*019), esse ín*ice *ambém é c*nhecido </line>

<line> co*o indicador </line>

</par>

<par>

<line> *r*dutivi*ad*, pois quanto ma*s o a*iv* g*ra* </line>

<line> vendas rea*s, mais efi*ie*tes *stão o* </line>

</par>

<par>

<line> in*e*timentos. Já o indicador da margem líq*id* *em c*m* função comparar * lucro líq*ido </line>

</par>

<par>

<line> com *s vendas líquidas </line>

<line> obtidas no período analis*do, gerando o percen*ual de lucro </line>

</par>

<par>

<line> o*ganização </line>

<line> *b*eve *m *elação </line>

<line> fa**ram*nt*. Par* Bruni (2010), ma*gem *íquida * </line>

</par>

<par>

<line> *eprese**a * percentual de cada unidade monetária que restou dep**s da empres* ter p*go sua </line>

<line> p*odução, impost*s e demais *es*esa*. </line>

<line> *m relaçã* ao retor** sobre investimentos, o ROI in*orma aos financia*ores a taxa de </line>

<line> retorn* obt*d*, tanto pa*a o capital próprio quanto par* * c*pital *e ter**iros, pois *ede a *axa </line>

</par>

<par>

<line> de rentabil***de *obre o i*ve*timen*o, </line>

<line> incluindo de *cion**tas e cre*ores (SOUZA, et o </line>

</par>

<par>

<line> 20**). Lin* e *ran*isco Filho (2012) concluem que este *ndi*e a*re*enta o l**r* *u*erido pela </line>

<line> empre*a na utilização d* s*** a*i*os, e que *uanto m*ior for o percentua* positivo, mel*or * o </line>

</par>

<par>

<line> resultado </line>

<line> econômico. Por outro *ado, o ROE expressa o r*torno alcançad* d*s </line>

<line> a*ionistas, </line>

</par>

<par>

<line> ava*iando a estrutura *e capital ut*lizad* pela orga**zação no perío*o. *ara L*ns e *rancisco </line>

</par>

<par>

<line> F**h* (2012), quanto *ais alto re*orn* s*br* o patrimô**o líqui*o, maior é *uc*o obtido </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> pe*a empres* em r*laç*o ao valo* próprio investido. Assim, *e a rentabi*idade sobre o </line>

</par>

<par>

<line> *at*imônio *os acionistas *or mai*r </line>

<line> que a *en*ab*lidad* sobre os **ivos, a em*resa estará </line>

</par>

<par>

<line> *tilizando de forma efic*en*e a alava*cagem. </line>

</par>

<par>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *. S. So*res, L. O. Mar**, E. A. *antos, L. Degenhart </line>

</par>

<par>

<line> N* tocante **s índi*es de e**ividamento, argumen*a-se que ele* "relaciona* as fontes </line>

<line> de fun*os e**re si, procurando retratar a posição *el**iva do capital p*óprio *om relaç*o ao </line>

</par>

<par>

<line> capital *e terceiros" (IUDÍCIBUS, 20**, p.*09). Dentre *s indicadore* de </line>

<line> endividame*to, </line>

</par>

<par>

<line> au*or destaca o Índice d* endivi*a*ent* geral (IEG); Índice de part*cip*ção d* terceir*s (IPT) </line>

<line> * Índ*ce de *omposição do end*vidamento (ICE). </line>

<line> * IEG i*dica o grau de *n*ivi*amento da emp*es*, mostrando qual *ropor**o ** ativo </line>

<line> total é finan*iada com recursos *e ter*eiro* e, quanto maior, pior à em*resa (*RUNI, 2010). </line>

<line> Por sua vez, o I*T retrata o posic*o*amento da e*pre*a com r*laç*o ao capi*al, eviden*iando </line>

</par>

<par>

<line> quanto ela </line>

<line> terceiros, </line>

<line> no cur*o e lo*go prazo, para cad* unidade monetária d* </line>

</par>

<par>

<line> patrimônio *í*uido ou *apit*l própri* (BRUNI, *010). Por fim, o I*E indic* quanto d* dívida </line>

</par>

<par>

<line> total </line>

<line> da em*resa *everá *er pago no curto p*azo, isto é, as ob**gações de curto pr*zo </line>

</par>

<par>

<line> comparadas com as ob*igaç*es t*tais (IUDÍCIBUS, 2017). </line>

</par>

<par>

<line> geral, os índices </line>

<line> de endividamento rev*lam a pr*porção d*s *ívidas da </line>

</par>

<par>

<line> empresa, </line>

<line> cuja a*ál*se ao lo*go do te*po evi*e*cia sua **lítica de obt*nção de re*u*sos, ou </line>

</par>

<par>

<line> se*a, se a empresa v*m financiando seu Ativ* *om *ec*rsos próprios ** de terceiros e *m que </line>

<line> pr*por*ão (MARI*N, 2019). No entanto, Marion (2*19) r*ssal*a *ue um* p*op*rção de </line>

</par>

<par>

<line> capital *e terceiros maior torna a **pr*sa vulner*vel a </line>

<line> q*alq*er turbulênci*, tendo *m vista </line>

</par>

<par>

<line> as empresas *ue *ão à falên*ia *êm endiv*damento *levad* em r*lação ao </line>

</par>

<par>

<line> 2.3 Insolvência e Modelos de p*evisão insolvência </line>

<line> N* Bra*il, no ano de 200* foi promulgada a Lei n. 11.10*/05, *hamada lei de Falênci* </line>

<line> e Recuperação de Em*resas, a qual prima *e*a restauraçã* da *nidade produ*iv*, em face da </line>

<line> pre*e*va*ão d* o**an*zação e *a man*tenção de sua função social. Co*fo*me Zanoti (*00*), a </line>

</par>

<par>

<line> expressão socioe***ô**ca de </line>

<line> *e*tas emp*es*s é o qu* just*fica a contin**da*e d* *ua* </line>

</par>

<par>

<line> atividades, v*sto o *nt*resse *úblico. Sob a ótica de*sa lei, o en*oque principa* é a quitação dos </line>

</par>

<par>

<line> de p*ivi*egiar a possibilidade de </line>

<line> recuperação *a empresa em </line>

<line> dificuldades </line>

</par>

<par>

<line> finan*eira*, d*sde que poss*a condi*ões de *eerg*er-se. </line>

<line> Neste **pecto, visando contri*uir com a conti*uidade d*s empresas, a contab*lidade </line>

<line> vem buscando novas fe*ramenta* p*r* auxiliar o* ges*ores, *ornecendo i*formaçõe* r*levantes </line>

</par>

<par>

<line> ao proce*so </line>

<line> decisório, *lém </line>

<line> de *ntecipar situa*ões de *is*o* e e*ide**i** elementos que </line>

</par>

<par>

<line> n*cessitam de mai*r atenç*o. Neste s*n**do, Altman, Baydia e Dias (19*9) ressaltam que </line>

</par>

<par>

<line> insolv*ncia é *m d*s mais graves problemas que a empresa pode enfrentar. Com o *b*etivo de </line>

<line> R*v. FS*, Ter*sina, v. *8, *. 01, *rt. 6, p. 11*-141, jan. 2021 www4.fsanet.*om.b*/revi**a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Cai Uma Gi*ante *a Av*açã* Brasileira: Co*o a Contabilidade p*d* Explicar a Insolvência da A*ianca Brasi? *27 </line>

<line> prevê-*a, **feren*es es*udos (ONUSIC; CASA NO*A; ALM**DA, 2007; P***EIRO et al., </line>

<line> 20*7; SI*VA et al., 2018; *NDRADE; LUCENA, 2018) *êm buscado desenvolver e *plicar </line>

<line> modelos mat*m*ticos que podem ajudam a i*entificar situ*ções *e in*olvênc*a, com base na </line>

<line> uti*ização de indicadores eco**m*c*-f*nanceiros e*traí*** das d*monstra*ões con*ábeis. </line>

<line> * uso d* mode*o* de p*evi*ão de insolvência é defendido por d**erentes pesquisadores </line>

</par>

<par>

<line> q** passaram a utilizar modelos estatísticos que proporcion*s*em u*a avaliação </line>

</par>

<par>

<line> mensuração da re*l situação d* </line>

<line> uma e*presa *st** atuand* com difi*uld*des *inanceira* </line>

</par>

<par>

<line> p*ssível a risco* *e inadimplênci* ou falência (PEREIRA; MARTINS, 201*). Para os au*ores, </line>

</par>

<par>

<line> os modelos de prev*são </line>

<line> d* i***lvência são instru*entos ca*azes de </line>

</par>

<par>

<line> empres*rial *, portanto, auxil*am diferentes usuários *o seu p*ocesso *e t*ma*a de de*isõe*. </line>

<line> Os mod*los de previsão d* insolvênc*a *êm o objetivo de ide**ificar problemas </line>

</par>

<par>

<line> potenciais e emiti* *ina*s de alerta, *ti**zando dados </line>

<line> p*ssados **ra antever acontecimento* </line>

</par>

<par>

<line> MACHADO; *CHUMACHER, </line>

<line> *0*0). Dentre </line>

<line> alguns modelos </line>

</par>

<par>

<line> previsão de *nsolvência identificad*s na l*teratur*, **nhei*o et al., (2007), Nascimento, Perei*a </line>

</par>

<par>

<line> e Hoe*tgebaum (2011) </line>

<line> e Pereira </line>

<line> e Martins </line>

<line> (201*) destacam </line>

<line> os modelos q*e utiliz** </line>

</par>

<par>

<line> indicadores econôm*co-finance*ro*, como os modelos de Elisabetsky (1976); Ma*i** (1976); </line>

<line> Kan*tz (1978); *l**an, B*idya e Dias (*979); S*lva (1982); e Sanvicente e Minar*i (1998). </line>

<line> 2.3.* Mo**lo *e Elis*betsky (1976) </line>

<line> Modelo criado or*ginalment* *ar* atender * um grupo de emp*esas, c*jo *bjetivo e*a </line>

</par>

<par>

<line> *adroniza* o *r*cesso de av*liação concessão e </line>

<line> de c**dit* a clientes, pessoas físi*as </line>

</par>

<par>

<line> jurídicas, **r*fic**d* sua c*pac*dade d* p*gamento. Ele pode ser de*crito do se*uin*e *odo: </line>

<line> Sendo: </line>

<line> X32 = lu*ro *íquido / vendas </line>

<line> X33 = disponív*l / ativo p**manente </line>

<line> X35 = co*t*s a receber / ativo total </line>

<line> *36 = estoq** / ativo total </line>

<line> X37 = *assivo circulante / ativo total. </line>

<line> Par* a interpr*tação **s dados, a *lassif*caçã* a**tada foi Z inferi*r a 0,5 (*mpr*sa </line>

<line> i*solvente); ou, * s*p*rior a 0,5 (empresa so*vente). </line>

</par>

<par>

<line> **v. *SA, Teresina PI, v. 18, n. 01, art. 6, p. 118-141, jan. 2021 </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. Soares, L. O. Mar*n, *. A. Sa**os, *. D*genha*t </line>

</par>

<par>

<line> 2.3.2 Modelo de Matias (1*76) </line>

</par>

<par>

<line> Desenvolvido a partir de 100 *mpres*s de ramos *i**r*nt*s, *a* quais 50 eram solventes * *0 </line>

<line> in*olven*es, utili*ando a anál*se disc*imina*te (NASCIMENTO *t al., 2010). O modelo </line>

<line> propost* por Mati*s (1976) *: </line>

<line> X1 = pa*rim***o líquido / ativ* total </line>

<line> X2 = (fin*nciamento* e empréstimos bancá*ios) / ativ* circula*te </line>

<line> X3 = fornecedore* / ativo total </line>

<line> X4 = ativo cir*ula*te / passivo </line>

<line> / lucro bruto </line>

<line> X6 = disponíve* / ativo t*tal. </line>

</par>

<par>

<line> A class*ficação *dotada para *nterpretaç*o do resultado foi Z inf*rior a zero </line>

</par>

<par>

<line> in*olvente); ou * superior a ze*o (empr*sa so*vente). </line>

</par>

<par>

<line> 2.3.3 M**elo de *anitz (1978) </line>

</par>

<par>

<line> * fator de *ns**vência (*I) propos*o por Kani*z (1978), para clas**ficar as empresas </line>

<line> en**e solventes ou insolventes, base*u-se e* uma com*inação d* índice* po**erado* </line>

<line> estatistica*e*te *or **io da função: </line>

<line> X1 = Lu*ro Líquid* / Patrimônio Líquido; </line>

<line> X2 = Ativo Circulante + R*alizáve* * Longo Prazo / Exigí*el *otal; </line>

</par>

<par>

<line> X3 = Ati*o Circul*nte - Est*ques / </line>

<line> *assivo </line>

</par>

<par>

<line> Circula*te; X* = *tivo *irc*la*te / Pa**ivo </line>

<line> Circulante; X5 = Exi**vel Total / Patrimônio </line>

<line> L*quido. </line>

<line> Par* anál**e do f*tor de i**olv*ncia, a classificação adot**a foi FI entre 0 e 7 (*mpr*sa </line>

<line> s*lve*te); FI entre 0 e -3 (empresa com situação *ndefinida: **mbém chamad* de pen**br*); </line>

<line> ou, ** *ntre -3 e -7 (em*res* insolvente). </line>

<line> Rev. FSA, *e*esina, v. 18, n. 01, art. 6, p. 1**-141, *an. 20** www4.f*anet.co*.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Cai Uma Gigante da A**açã* Brasileira: Como a Contabilidade p**e E*pl*car a I*solv*n*ia ** Avianca B*as*? 129 </line>

<line> *.3.4 Mod*lo *e Altman, B*i*ya e Di*s (197*) </line>

</par>

<par>

<line> O modelo utili** a análise *iscrimina*te </line>

<line> cla*sificar as em*resas c*m </line>

<line> problemas </line>

</par>

<par>

<line> fi*an*eir*s potenciais e aquelas *em indicaçã* *e problemas fi***ceiros. Para seu </line>

<line> des*nvolvim*nto, os Altman, B**dya e Dias (*9*9) *t*lizara* u*a amost*a *e 58 em*resa*, </line>

</par>

<par>

<line> sendo 35 delas cla*sif**adas c*mo sem proble*a financeiro </line>

<line> (solvente) e 23 com *roblema </line>

</par>

<par>

<line> financeiro (ins*lv*nte), por meio da segui*te equaç**: </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> X* = (*t*vo circu*ant* - pass*vo circulante) / *tivo total </line>

<line> X2 = (reservas + lucro* acu*ulad*s) / ativo *otal </line>

<line> X3 = lucros a*tes dos ju*os e im*ostos / ativ* total </line>

<line> X4 = pa**im*n*o líq*ido / exigí*e* tot*l </line>

<line> A classificação da s*tuação a*otada pelo modelo c*nsidera Z *u*erior a zero como </line>

</par>

<par>

<line> **pre*a se* problemas *ina*ceiro* (solvente) e Z infe*ior a zero </line>

<line> como empresa com </line>

</par>

<par>

<line> prob*emas financeiros (*nsolvente). </line>

</par>

<par>

<line> 2.3.5 Modelo de Silva (1982) </line>

</par>

<par>

<line> O modelo de </line>

<line> pre*isão *e insol*ência desenv*lv*do por Silva (1982) es*á paut*do na análise </line>

</par>

<par>

<line> discrimi**nte e *e destina à apli*ação das opera*õ*s de cur*o prazo (PINHEIRO e* al., 2*07). </line>

<line> Os índices util*zados o*jetivam mensurar aspectos dinâmi*os relaciona*** ao ciclo f*nan*eiro </line>

<line> das emp*esas, à capacidade de *r**ciment* e de ge**ção de re*ursos, ass*m com* *spe*tos </line>

</par>

<par>

<line> ligad*s à **trutura de capitais. P*ra fi*s de análise, o ponto cr*tico det*rminad* é </line>

</par>

<par>

<line> função para </line>

<line> em**es*s industriais é </line>

<line> determinada pelo modelo Z1 e para </line>

<line> empresas </line>

<line> comer*iais </line>

</par>

<par>

<line> utiliza-s* o modelo Z2, apresentad*s a seguir: </line>

<line> Sendo: </line>

<line> Z1 = Total de pontos obtidos </line>

<line> X1= d*plicatas descontadas / duplicatas * *eceber </line>

<line> X2 = esto**es / c**to *o produ*o vendido </line>

<line> Rev. FSA, Te*esina PI, *. *8, n. 01, *rt. 6, *. 1*8-*41, j*n. 2*21 www*.fs*n*t.com.b*/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. Soares, L. O. Marin, E. A. Sant*s, L. Degenhar* </line>

</par>

<par>

<line> X4 = (e*toque médio / *usto dos p*odutos vendidos) x 360 </line>

</par>

<par>

<line> X5 = (lucr* op*racional + desp*sas *ina*c*ir**) / (ativo to*al *édio - </line>

</par>

<par>

<line> inve*timent*s médios) </line>

</par>

<par>

<line> *6 = Passivo cir*ulante + e*igível a *o*go </line>

<line> prazo / (lucr* líquido+ 0,10 </line>

</par>

<par>

<line> im*biliz**o médio). </line>

</par>

<par>

<line> Z2 = Tota* de pontos obtidos </line>

<line> X* = *es*rvas + L*cr*s *cumulados / Ativo *ot*l </line>

<line> X3 = Ativo Ci*cul**te - Disponível - Pas*ivo Circulan*e + Fin*nci**entos Bancá*ios + </line>

<line> Dupl*c*ta* Descont*da* / V*ndas </line>

<line> X4 = *ucro Ope*aciona* + Des*esas Fi*anceiras / Ativo Total Médio - inves*ime*to Médio </line>

<line> X5 = *ucro *pe*a*ional / l*c*o b*uto </line>

<line> X* = (Patri*ônio Líquido / Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo) / (Luc*o *ruto * </line>

<line> 1*0 / vendas) / (*razo Médio d* Rotação *e Estoques + Prazo Médio de Rece**mento d* </line>

<line> Vendas - *razo Médio ** *a*amento *e Compras). </line>

<line> 2.3.* Model* de Sanvicente * Minardi (1*98) </line>

<line> A técnica utilizad* no modelo *e *anvicente e Minardi (1998) *oi a anális* disc*iminante por </line>

<line> Sendo: </line>

<line> *= *ot*l de pontos obtid*s </line>

<line> X1= (at*vo circula*te - pas*i*o total) / ativo total </line>

<line> *2= (pat*imônio l*quid* - cap*tal social) / ati** tot*l </line>

</par>

<par>

<line> - d*spe*as fi*anceiras + receitas </line>

</par>

<par>

<line> fi**nceiras) / ativo total X*= valor *ontá*il do patri**nio líqu*do / </line>

</par>

<par>

<line> do exi*í*e* *otal X*= lucr* *per*cio*al antes de </line>

</par>

<par>

<line> juros * imposto d* renda / d*s*esas fi*anc*iras. </line>

</par>

<par>

<line> Rev. *S*, Teresina, v. 1*, *. 01, art. 6, p. 1*8-*41, *an. 2*21 </line>

<line> www4.fsanet.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *a* Um* Gi*ante d* Aviação *ras*leira: Como a Cont*bilidad* pode Exp*icar a Insolv*ncia *a A*ianca Brasi? 131 </line>

<line> P*ra fins de análise, * *ont* crítico do resultado do mod*lo * *ero, s*ndo a classificação </line>

</par>

<par>

<line> seme*han** aos demais, sendo Z *aior que zero cla*sifica-se como *olvente e Z *nferi*r </line>

</par>

<par>

<line> zer*, *omo insol*entes. </line>

</par>

<par>

<line> 3 METODOL*GIA </line>

</par>

<par>

<line> * partir da *mpl* *ivu**ação do </line>

<line> anúncio de *rocess* de r*cuperaç*o </line>

</par>

<par>

<line> emp**** Oceanair Linh*s Aéreas *.A, con*e*ida com* *vianc* Brasil, d*vido às </line>

</par>

<par>

<line> dificuldades para honrar seus com*romiss*s fi*an**i*os, desenvolveu-se o *r*sente estudo </line>

</par>

<par>

<line> que se classifica como qualitativo (quanto ao problema) e d*scri*i*o (*uanto </line>

<line> a** o*jetivos) </line>

</par>

<par>

<line> (*IC*AR*S*N, *999). Assim, o *studo de caso é estratégia a </line>

<line> de pesquisa adotada e *e </line>

</par>

<par>

<line> justi*i*a pela aplicação de indi*adores econô*ico-**n*nceiros na *rát*ca da análise **s </line>

</par>

<par>

<line> dem*n*trações contábe**, d*s*acan*o as contribuiçõe* que su* adoção pode </line>

</par>

<par>

<line> organ*zações, *lém da apli*ação de *odelos d* previsão de insolvência. </line>

</par>

<par>

<line> Como *roce*imentos técn*c**, inici*lmente foram uti*izadas as pes*uisas bibliográfica </line>

<line> e do*ume*tal, visto que for*m co*et*das info*mações institu*ionais da *mp*esa *nalisada, *eu </line>

<line> *is*órico e desenvolvimen*o, te*do co*o fonte *e *ados os documentos public*dos no po*ta* </line>

<line> da em*r*sa na internet, a*ém das dem*is informaçõe* adqu*ridas junto à Agênci* Nacional de </line>

<line> Av*ação Civil (A*AC). Na se*uência, foram col*tados o* dado* das demo*st*açõe* contábeis </line>

<line> da ***resa analis*da dos *xercíc*os relativ*s aos períodos de 201* até 2*18, pa** aplicaçã* </line>

<line> dos i*dicadores econômico-fi*anc*iros e os m*d*los de *rev*s*o d* insol*ência seleciona*o* </line>

<line> para o estudo, tend* como f*nte de dados o portal da A*AC. S*lienta-se *ue os d*dos </line>

<line> nec*ssários fo*am coleta*os no perí*do de outubro * novembro/2019. </line>

<line> Para aplicaç*o dos mod*lo* de previsão d* insolvência, t*ndo em vista a diversidade </line>

<line> de estudos acerca do t*ma, procedeu-se inicialmen*e a um estudo bibliográfi*o para identificar </line>

</par>

<par>

<line> os pri*cipais modelo* </line>

<line> d* previsão de *n**lvência </line>

<line> destacados </line>

<line> e* estudos </line>

<line> *nteriores </line>

</par>

<par>

<line> in*i*ado**s neles u*ili*ados. Ass*m, foram selecionad*s com base </line>

</par>

<par>

<line> *a literatura ** indic*d*res de liquide*, rentab*lida*e endivida*e*to (**L*A; ESPEJO, e </line>

<line> *011) e os mo*e*o* de pr*visã* de *nsolv*ncia de *lisa**tsk* (1976), Matias (1976), K**i*z </line>

<line> (1**8), Altman, Bai*ya * Dia* (*97*), *ilva (1982) e Sanv*cente e Minar*i (*99*), por </line>

<line> u*il*zar *ndicadores par* defi*ição d* s*t*aç*o econômico-*inanceira da empresa analis*da, </line>

</par>

<par>

<line> c*nforme os </line>

<line> estu*os de *inheiro et al. (2007), Nascimento, Pe*eira e *oeltgeb*um (*011), </line>

</par>

<par>

<line> Ferreira et al. (2013) * Pe*eira e Martins (2015). </line>

</par>

<par>

<line> R*v. FSA, Teresin* PI, v. 18, n. 01, art. 6, p. 118-141, *an. 2021 </line>

<line> *w*4.fsanet.com.br/revis*a </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. Soares, L. O. *a*in, E. A. *antos, L. Degenh*rt </line>

</par>

<par>

<line> *on*ábeis da </line>

<line> empres* A*ia**a e os </line>

</par>

<par>

<line> ind**ado**s e modelos de p*evisão d* in**lvênci* ident*ficad*s na literatura, foram calculados </line>

</par>

<par>

<line> os indicadores bem como ap*ic*dos ** *odelo* de </line>

<line> previsão de inso*v**cia. P*r *i*, para </line>

</par>

<par>

<line> an*lis* dos resu*tados da aplicação dos in*i*a*or*s </line>

<line> econômic*-financeiros e dos mod**os </line>

</par>

<par>

<line> ut*lizad*s planilhas eletrônicas, p*o*edendo-*e à an*lise compa*ati*a </line>

</par>

<par>

<line> en*re o* diferentes e*er*íci*s (2014 a 20*8), utili*an*o a análise hor*zontal para ver*ficar sua </line>

<line> evo**ção ao longo d* tempo. Para discussão dos resultados, foram utiliza**s os estudos </line>

</par>

<par>

<line> anteriores, com* form* de </line>

<line> *estacar a* contribuições *a informaçã* contábil par* explicar </line>

</par>

<par>

<line> insolvência da em*resa est*dada. </line>

</par>

<par>

<line> RESULTADOS E DISCUSSÕ*S </line>

<line> A Oceanair Li**as Aéreas *.A., fu**ada em 1998, **z parte do Synergy G*oup, </line>

</par>

<par>

<line> proprie*ária *a Avi*nca H*ldings que, no *r*s*l, a p*rti* do ano de 2010, p*ssou a *tilizar o </line>

</par>

<par>

<line> n*me comercial *vianca *rasil, porém com </line>

<line> *peraç**s independentes. Embora po**ua </line>

</par>

<par>

<line> mesma m*rc* da Avi*nca colombiana, a comp*nhia possui identidade *urí*ica d*stinta. *pós </line>

<line> a companhia se juntar * ma*o* a*iança global de transporte aéreo, a A*ianc* B*asil ben*fici*u </line>

<line> milhares de passag*iros, pr*stando serviços com p*d*on**ação e qu*lidade. </line>

</par>

<par>

<line> aco*do com o históric* *a empresa divulga** </line>

<line> n* revista eletrônica Aeroin.net </line>

</par>

<par>

<line> (Revist* eletrônic* com foco na avi*ção), a </line>

<line> companhia, </line>

<line> *ue *ntes detin*a apenas *% de </line>

</par>

<par>

<line> par*icipaçã* n* *erc*do, passou para </line>

<line> os e*pre*sivos 15% de mark**share nacional </line>

</par>

<par>

<line> internac*ona*. **mo dif*r*ncial, a Avianca Bra*il era *onhec*da pela eficiência em suas </line>

</par>

<par>

<line> pontes aéreas e os serviços de bordo, mesmo em **tas curtas. Além di*s*, ampliou </line>

</par>

<par>

<line> m*dernizou a frot* co* mod*lo* mais luxuos*s para voo* de longa d*stância, co*o Mia*i e </line>

<line> Nova Iorque. </line>

<line> E* dezembro de 2018, a Avianca surpreendeu o me*ca*o ao *rotocolar seu ped*do d* </line>

<line> *ecu*eração judici*l, dev*do ao fato de não *onseg*ir honrar seus compromi**os fi*ancei*os. </line>

</par>

<par>

<line> Em deco*rênc*a dessa *nformação, empresas </line>

<line> cre**ras da *vianca acionaram ju*icialm*nte </line>

</par>

<par>

<line> *ompanh*a pelo não pagamento do </line>

<line> arrendame*to de aeronaves, limita*do a* oper*ções da </line>

</par>

<par>

<line> emp*esa. Co*forme informações in*titucionais, </line>

<line> empresa Avianca Brasil </line>

</par>

<par>

<line> operav* em 28 aeroport*s brasilei*os 6 i*ternacionais, com u*a frota e </line>

<line> *e 44 aerona*e* e, </line>

</par>

<par>

<line> ap*oxim*damente, 7 mil cola*or*dores, *entre estes, 617 pilot*s e 1,1 mi* comis*ár*os. Dia*te </line>

<line> desses númer*s, * empre*a era con*idera*a a 4º maior com*anhia aé**a do *rasil, de acordo </line>

<line> Rev. FS*, Teresina, v. 18, n. 01, *rt. 6, p. 118-1**, jan. 2*21 www4.**ane*.com.*r/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C** Uma Gig*nte da Av**ção Br*silei**: Como a Con*abilidade po*e Explica* a Ins**vência da Av*a*c* Bras*? 133 </line>

<line> *om as informações d* Associação Brasi*eira das Empres*s Aéreas - ABEAR (ABEAR, </line>

<line> Dentre as medidas a*o*adas pela empresa Avia*c* para reduzir o impacto do pedido </line>

<line> de re*uper*ç** jud*c*a* e t*nt*r s* reerguer, cita-se a dim*n*iç*o do n*mero de aeronaves e, </line>

</par>

<par>

<line> consequentemente, * </line>

<line> nú*ero de voos. Porém, essa redução na of*rta de </line>

<line> vo** afetou </line>

</par>

<par>

<line> usu**ios dos ser*i*os e a co*corrência, *nfl*enciando no *reço das *assa**ns, ou seja, q*anto </line>

</par>

<par>

<line> ope*am, ma*or tende a s*r o valor ** </line>

<line> passa*em. Assim, no f*nal do </line>

</par>

<par>

<line> *n* de 2019, a companhia r*al*zava ap*nas 23 *oos doméstic*s * não operava mais ** ro*a* </line>

</par>

<par>

<line> intern*ci*n*is. Como r*sultado dessa atuaçã* e redução </line>

</par>

<par>

<line> *vianca **asil, outras empresas co*correntes de*on*traram interesse em compr*r seus </line>

<line> ati*os, *omo noticia*o p*las *ompanh*as Azu* e Gol. </line>

</par>

<par>

<line> Conforme inform*çõe* div*lgadas *ela A*AC (2019), o se*or aé**o bras*leiro </line>

</par>

<par>

<line> perío*o de 2*1* a 2018 apr*se*ta sina*s de ins*abilidade e </line>

<line> preocupa o mercado, pois </line>

</par>

<par>

<line> apre*entam res*ltados desfavoráveis no período e acum*lam recorde* </line>

</par>

<par>

<line> n*g*tiv*s, quase nã* demonst**ndo sinais de recuperação. Ness* sentido, a* </line>

<line> de*onstraçõ*s </line>

</par>

<par>

<line> contábeis da emp*es* A*ia*ca, especial*en** o *P e a DRE, foram an*lisadas p*ra verifi*ar o </line>

<line> comportamento *o* resulta**s ne*se perí*do. </line>

<line> Em 2*14, * A**anca *rasil apresenta números **sit*vos, devido ao aument* d* 21,*% </line>

<line> na demand* doméstica, *m *elação aos períodos ante*iores, o *ue resultou na apuração de um </line>

</par>

<par>

<line> lucro </line>

<line> *e apro*imadamente </line>

<line> R$ 17 milhões. *n*ret*nto, nos anos seg*intes, empresa não * </line>

</par>

<par>

<line> consegui* </line>

<line> aprese**ar o mesmo de*empe*ho, *endo </line>

<line> observada *ma desaceleração n* s*tor </line>

</par>

<par>

<line> aé*eo, fortemente influenc*ada pela cri*e econômica vive*c*a*a no Bras** naquele per*odo, </line>

</par>

<par>

<line> corroborando os </line>

<line> a*hados de Ferr*ira *t al. (201*) que iden*ificam in*luê*cia *e*ativa </line>

</par>

<par>

<line> *ig*ificativ* nos </line>

<line> resultad*s co*tábeis das e*pr*sas do se*o* aé*eo em perío*os de crise </line>

</par>

<par>

<line> *c*nômica e financeira. Dian*e diss*, a co*panh*a Avianca Brasil encer**u *s anos de 2015 e </line>

<line> 2016 c*m *re*uí*o, apurando, respecti*ame*te, R$ 12 milhões e R$ 71 milhõ*s. </line>

<line> *m 2017, os efeito* a*enuad*s da crise e o aproveitamento dos créd*tos tri*utá*ios </line>

</par>

<par>

<line> contribuíram para </line>

<line> **e * *om*anhia Avianca Brasil a**esent*sse m*lhoria </line>

</par>

<par>

<line> ope*acional, e*cerrando o exe*cício com números </line>

<line> positiv*s, *endo </line>

<line> apurado um </line>

</par>

<par>

<line> aproximadament* R$ </line>

<line> 41 mil*ões. No *ntan*o, n* ano de 20*8, c*m * aumento do* cu*t*s </line>

</par>

<par>

<line> operaci*n*i* (principalmente o </line>

<line> combustíve*), </line>

<line> a empr**a regist*ou acréscimo </line>

</par>

<par>

<line> elevand* *m *or*o de 50% esses valores em *el*ção *o ano anterio*, o **e *esultou na </line>

</par>

<par>

<line> a**ração d* p*ejuízo de aproximada*ente R$ 490 milhões, o ma*or *es*ltado ne*at*vo </line>

</par>

<par>

<line> perío*o. </line>

</par>

<par>

<line> *ev. FSA, Te*esin* PI, v. 18, n. 01, art. 6, p. 11*-141, jan. 2*21 *ww4.fsanet.co*.br/*evista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> *. S. Soares, L. *. Marin, E. *. Santos, *. Deg*nhart </line>

</par>

<par>

<line> 4 .1 Indicadore* econômic*-financeiro* da empresa Avian*a </line>

</par>

<par>

<line> Com ba*e **s demon*trações cont***is *a e*presa Avianca *ras*l, e*tre os exercícios </line>

<line> de 2*14 a 2018, foram extra*dos os indicad*re* apresenta*os na Tabela 1. </line>

<line> *abela 1 - Indic*do*es da empresa A*ia*ca Bras** </line>

</par>

<par>

<line> I*dicadores </line>

</par>

<par>

<line> **dicadores de Liquidez </line>

</par>

<par>

<line> Liquid*z Ge*al (*LG) </line>

</par>

<par>

<line> Liquidez C*rrente (ILC) </line>

</par>

<par>

<line> Liquidez Seca (*LS) </line>

</par>

<par>

<line> Li*ui*ez I*ediata (ILI) </line>

</par>

<par>

<line> Indicadores de Rentabilida*e </line>

</par>

<par>

<line> Giro do Ativo </line>

</par>

<par>

<line> Ma***m de Lucro Líquido </line>

</par>

<par>

<line> *entabilidade do Investimento </line>

</par>

<par>

<line> Renta*ilidade do P*tr*môn*o Líquido </line>

</par>

<par>

<line> Indicadore* *e Endi*i**mento </line>

</par>

<par>

<line> Endivi**m*nt* *eral (IEG) </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Com*osição do En*ividament* (ICE) </line>

</par>

<par>

<line> Fonte: Da*os da pe*quisa. </line>

<line> Confor*e ver*f*cado na Tabela a *osiç*o financeira da companhia A*i*nca Brasil 1, </line>

<line> não ap*esenta situação f*voráve* no decor*** *o p*ríodo **alis*do. Em re*ação aos índ*ces de </line>

<line> liquidez, *ue *e*onstr*m a ca*a*idade d* a empre*a *onrar s*as obrig*çõ*s per*nt* terceir*s, </line>

<line> evide*cia-se que a c*mpanhia não **s*ui re*ursos suficie*te* p*ra qu*tar se** compromis*os. </line>

<line> O indi*ad*r de liquidez *m*di*t*, que rep*esen*a o *uanto a em*resa possui à **s***ição d*s </line>

<line> gestor*s ***a pagar suas dí*idas no curto pr*zo, em todo o per*odo a*alisa*o, é muit* baixo </line>

<line> (che*a*d* a R$ 0,*1 *m 201* * 2018). Iss* pod* ser explicado **lo aument* das dívidas de </line>

</par>

<par>

<line> curto prazo. Ao obser*ar os valores do passivo </line>

<line> circul*n*e, verifica-se que houve f*rt* </line>

</par>

<par>

<line> *rescimento 2*1* a 2018, passando R$ 830 milhões para R$ 3 bilhões, respectivamen*e. </line>

<line> Diante dis*o, *s indicador** de liqu*dez d*m**stram queda na cap*cidade *e quitação d*s </line>

<line> *bri*ações de *ur*o prazo e a insufi*iên*i* *i*anc**** da empresa. </line>

<line> No c*m*arativo de 2014 a *018, verifica-se q*e a *vianc* a*resenta evoluçã* </line>

<line> negativa nos *nd**es de liquidez cor*ente, seca e im*diata. Apenas * índice de liqui*ez geral </line>

<line> apresen*a leve recupe*ação *o *no de 2*18, ao compa*ar com 2014, mas com *edução ao </line>

<line> comp**ar *om 20*7. Esse resultado *iverge dos achados de V**la e Espe*o (2011) q*e </line>

<line> ident*ficaram índices de liquid*z favoráve*s n*s empresas aérea* Gol e *AM, no período de </line>

<line> Rev. FSA, Ter*s*na, *. **, n. 01, art. *, p. 118-*41, jan. 2021 www4.fsa*et.*om.br/revist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C*i Uma Gigante da Aviação Br*sileira: C*mo * *on*a*ilidade pode Ex*l*ca* a *nsolvência da Avianca Brasi? 135 </line>

<line> 200* a 2009, devi*o ao regi**ro das obrig*çõe* de arr*ndame*to de aeronaves como </line>

<line> opera*ões de l*ng* prazo. </line>

<line> Em termos de r*ntabilidade, os i*dicadores da empresa evi*enciam os períodos com </line>

<line> preju*z*s apurados nas demo*s*ra*ões co*tábeis em 2015, 2016 e 2018. *ntretanto, apesar d* </line>

<line> a*rese*t*r resultado po*itivo em *014 e 20*7, os lu*r*s auferidos sã* mu*t* meno*es que os </line>

</par>

<par>

<line> prejuí*os a*urados nos d*mais ex*r*ícios. A*si*, po*e ser obser*a*o que o </line>

</par>

<par>

<line> r*ntab*lidad* do pa*rimônio líquid* mais *avo*áveis da *mpr*sa é ap*esen*ado ** ano de 2014 </line>

<line> (*1*,15), enquanto o índice de r*ntabilidade ** investim*nto mais fa*or*vel (2,34), aprese*t*- </line>

<line> se no *no d* 2017 (ano do mai*r lucro no p*r*odo). </line>

</par>

<par>

<line> ge*al, mesmo </line>

<line> empresa Avia**a Brasil t*n*a a*cançado res*ltados </line>

</par>

<par>

<line> posi*iv*s **s exer*ício* de 2014 e 2017, a*cançando uma margem de lucr* de 2,38% e 1,*8%, </line>

</par>

<par>

<line> respectivamente, os resultados *cum*lados não foram su*icien**s pa** recuperação </line>

</par>

<par>

<line> empresa. Ao con*rári*, a Avianca acabou acumu*a*do dívidas * fech*nd* o períod* d* 2018 </line>

</par>

<par>

<line> de *p**ximad**ente R$ 490 milhões. Es*e re*ultado foi dete*minante </line>

</par>

<par>

<line> para que a emp*esa solicitasse se* pedido de r*cupe*açã* judi*ial. </line>

</par>

<par>

<line> Em de*orrên*ia </line>

<line> d*sse *edido, segund* os ac**dos i*ter*ediados p*la A**C, </line>

</par>

<par>

<line> empresa Avianca Bra*il devolve*ia a*igave*men*e *8 a*ronaves arr*ndadas e em *peraç*o na </line>

<line> co*panhia, ainda no ano de *019, *evido à falta de pagament* do* cont*at*s de arr*ndame*to </line>

</par>

<par>

<line> a*s c**dores que acionaram </line>

<line> judic*almen*e * e*presa. Como c*nsequência, ANAC ex*giu a </line>

</par>

<par>

<line> que a *vianca aju*tasse **a malh* de vo*s, tendo e* vi*ta dimin*ição d* su* **ota e su* a </line>

<line> capa*idade, passa*do a operar em apenas q*atro a*roportos br*sileiros. </line>

</par>

<par>

<line> Em *elação aos indicadores de </line>

<line> end*vid*mento da empresa *vianca, </line>

</par>

<par>

<line> obrigações c*escem </line>

<line> out*o, com destaque negati*o </line>

</par>

<par>

<line> curto prazo, a partir de 2015 (2014: *1,99%; 2015: 79,79%; </line>

</par>

<par>

<line> 201*: 95,91%). Também é possível verifica* um aume*t* no endivid*mento geral da empresa, </line>

</par>

<par>

<line> poi* o *otal das dívidas </line>

<line> em relação aos a*ivo* cre*ceu no d*correr dos *nos, pas*ando </line>

</par>

<par>

<line> 98,50% em 2014, para 1*8,78% em 2*18. A parti* desses re*u*ta**s, é poss**el *firm*r que </line>

</par>

<par>

<line> exi*te uma tendência de </line>

<line> cre*c*mento n*s indicadores de en*ividamento da </line>

<line> empresa. Ainda, </line>

</par>

<par>

<line> es*e r*sultado confirma a tese de Mar*on (2019) que rel*ciona a elev*çã* do end*vidamento à </line>

<line> falência. </line>

</par>

<par>

<line> www4.fsanet.com.br/rev*sta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> C. S. *oares, *. O. Marin, *. A. *anto*, L. Degenhart </line>

</par>

<par>

<line> 4 .* Apl**açã* dos m*delos de pre*is*o de *nsolvência </line>

</par>

<par>

<line> Os ind*cadores ante*io*mente apres*nta*os f*ram aplicados aos model*s de pr*visão </line>

<line> d* i*so*vência, conforme demonstr*do na *a*ela *. </line>

<line> Ta*ela 2 - Re*ulta*o dos modelos d* previsão de insolvência d* *vianc* *ra*il </line>

</par>

<par>

<line> Mod*los de Previsão de Insolvência </line>

</par>

<par>

<line> Kanit* (1978) </line>

</par>

<par>

<line> 7 a 0 = S*l*en*e; -3 * -7 = Insolvente </line>

<line> In*olvent* </line>

<line> *nsolvente </line>

<line> Insolvente </line>

</par>

<par>

<line> E**sabetsky (1976) </line>

</par>

<par>

<line> > 0,5 = Solve*te; < 0,5 = Insolvente </line>

<line> Insolvente </line>

<line> In*olvente </line>

<line> Insolven*e </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> Insolvente </line>

<line> Insolve*te </line>

<line> Insolv*nte </line>

</par>

<par>

</par>

<par>

<line> > 0 = Solvente; < 0 = Insol*ente </line>

<line> Ins*lvente </line>

<line> Insol*en*e </line>

<line> Insolvente </line>

<line> Insolven*e </line>

</par>

<par>

<line> Matias (1976) </line>

</par>

<par>

<line> > 0 = So*vente; < 0 = Insolvente </line>

<line> Insol*ente </line>

<line> **solvente </line>

<line> I*solvente </line>

<line> Insolvent* </line>

</par>

<par>

<line> Sanvi*ente e Minardi (2000) </line>

</par>

<par>

<line> > *,5 = Solvente; < 0,5 = *nsolvente </line>

<line> Ins**vente </line>

<line> In*olvente </line>

<line> Insolvente </line>

</par>

<par>

<line> Font*: Dados d* pesquisa. </line>

<line> Conforme *bse*vado na T*bela 2, verifica-se *ue tod*s os model*s de previs*o *e </line>

<line> insol*ê*cia c**sideram a empresa Av*a*ca insolvent* no decorrer dos *nos *n*lisa*os. No </line>

</par>

<par>

<line> entanto, * modelo de Ka*itz (1*78) considero* em </line>

<line> 20*8 a situ*ção da companhia como </line>

</par>

<par>

<line> penumbra, ou s*j*, u*a </line>

<line> situaç*o que *e*a**a ce*ta c**tela *m relação ** seu momento. </line>

</par>

<par>

<line> 2015 os res*ltados tiveram alguma *elhora apresentada *os modelos *e </line>

</par>

<par>

<line> Alt*an (1979), Silva </line>

<line> (1982) e Matia* (19*6), mes*o **sim tai* re**lt*dos não foram </line>

</par>

<par>

<line> suficie*te* para consid*rar a empresa como solv*n**. Já em 2017, pe*ceb*-s* que os modelos </line>

<line> de *atia* (1976), Ka*itz (1978), *lisabetsky (*979), Silva (1982), e *a*v**ent* e *inar*i </line>

<line> (2000) apre*ent*m ele*ado gr*u de ins*l*ência. </line>

</par>

<par>

<line> *e*if*ca-se *ue os resultados obtid*s não apresent*m resulta*os cap*zes </line>

<line> d* evidencia* </line>

</par>

<par>

<line> melhora *el***nte durant* os an*s an*l*sados, bem p*l* *ontrário, a cad* per*odo os modelos </line>

<line> de *revisão de insolvência apontam um* tendênci* ** re*ultados ai*da mai* negativos. O </line>

<line> mod**o que expr*ssa a sit*aç*o atual d* empr*sa *v*anca B**sil é o de *ilva (1*8*), </line>

<line> evidenc*and* os resultado* co*tábeis e fina*c*i*os demonstrados no ano de 2018, c*jo í*dic* </line>

<line> d* insolvência atin*e seu maior g*au. Esse r*sultado corro*o*a *s an*lis*s *e*lizadas no </line>

<line> estudo de Na*cimen**, P*r*ira e H***tgebau* (2010) que aponta* *endência d* *ns**v*ncia </line>

<line> em pelo meno* um dos an** analisado* *as empresas G*l e TAM, de *004 a 2008. </line>

<line> Rev. FSA, Teresina, v. *8, *. 01, art. 6, p. 11*-141, jan. 2021 *ww4.fs*net.com.*r/*evist* </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Cai Um* Gigan*e da Aviação Bra*ileira: *omo a Con*a*i*idade pod* *x*lic*r * I**olv**cia da Avianca Bra**? 137 </line>

<line> * .3 Comp*rtamento do* re*ult*do* *a previsão de inso*vência </line>

</par>

<par>

<line> O com*ortam*nto dos indicadores </line>

<line> obtidos por *eio </line>

<line> da **licaç*o do* modelos de </line>

</par>

<par>

<line> p*ev*são de insolvência na compa*hia Avianca Brasil é ap*esen*ado *a Fig*ra 1. </line>

<line> *igura 1 - Co*portament* dos indicador*s d* insolvência na empresa Avia*ca Bra*il </line>

</par>

<par>

<line> *onte: Dados da pesqui*a. </line>

<line> Nota-se na Figura 1 que os *ode*os de pre*isão de insol**ncia aplicados na empr**a </line>

<line> Avianc* Brasi* possuem *om*ortament** distintos. O mode*o de E**sabetsky (1976), Altma* </line>

</par>

<par>

<line> (1979) e Sanvicente e *inardi (2000) ***esentaram um </line>

<line> compo*t*mento está*el, </line>

<line> mantendo </line>

</par>

<par>

<line> seu* indic*dores de inso*vência praticame*te *ons*antes ao long* do perí**o analisado. Já os </line>

</par>

<par>

<line> modelos de Matias (1976), Ka*itz (1978) e *il** (1982) apresentaram </line>

<line> c*mportamen*o </line>

</par>

<par>

<line> inst*vel, a*ternando s*us </line>

<line> ind*cado*es de insolvência ao longo do p*río*o, *essalta*do-se que </line>

</par>

<par>

<line> Matias (1976) e Silva (*982) apresenta* no ano de 2018 </line>

<line> *orte t*ndênci* de ***olvência. O </line>

</par>

<par>

<line> modelo de Kanitz (1976) foi aquel* que ap*ese*tou em *015 um *ndice mais b*ixo (-137,77), </line>

</par>

<par>

<line> classificando-a como insolve*te. Porém, *sse m*smo model* e* *018 classifica a </line>

</par>

<par>

<line> em estad* de penumbra. *if**en*emen** do *odelo *e Kanitz (1976), *s modelo* de Matias </line>

<line> (*976) e Si*va (1982) classificam * empresa *o*o insolvent* em t*d*s os períodos </line>

</par>

<par>

<line> analisado*, </line>

<line> *pre*entando a par*ir *e *017 </line>

<line> uma curva de tendência *nsolv*ncia ainda mais a </line>

</par>

<par>

<line> **entuada. </line>

</par>

<par>

<line> Ne*te sentid*, </line>

<line> pode-*e depre*nder que os model*s de previsão de insolvência de </line>

</par>

<par>

<line> Matias (**76) e Si*va (1982) são os q*e melhor reflet** a *ituação de insolvência da empresa </line>

<line> Av*anca *rasil e justifi*am *eu *ed*do de recupe*ação jud*ci**. Cabe mencionar aind* *ue * </line>

<line> m*delo *e Silva (1982) apresentou o mai*r *rau d* insol*ência entr* os mode*os *plicados *a </line>

<line> companhia Avianca Bra*il, n* ano de 2018 (-176,46). </line>

<line> Rev. FSA, Teresi*a *I, v. 18, n. 01, art. 6, p. 118-1*1, jan. *021 *w*4.fs*net.com.br/revista </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

</par>

<par>

<line> C**S*DER*ÇÕES FINAIS </line>

<line> de *nalis*r os indicadores econômico-finance*ros d* </line>

</par>

<par>

<line> emp**sa Avia*ca Brasil, cujo *rocesso d* recu*eração judicial *oi s*licitado ao fin** do ano </line>

<line> de 201*, e os resu*tados da aplicação de modelos de pre**são de insolvênci* em destaq*e na </line>

</par>

<par>

<line> literatura mostr*u p*ssíveis e*idênci*s par* *xplicar o se* insuc*sso, </line>

</par>

<par>

<line> in*o**ações *ont*beis das d*m**strações de ***4 a 2018. P*ra tanto, u*ilizou-se da pesquisa </line>

<line> qualitativa, descritiva e *ocumental, baseada em estudo de **so. </line>

<line> O* re*ultados dest*cam que a análise de indicadores apresent* a situação econômico- </line>

<line> finan*eira desfavoráv*l da empresa, cujos índices de liquidez m*stram su* incap*cidade </line>

</par>

<par>

<line> fi*a**e*ra para h*nr*r as d*vidas *e </line>

<line> curt* p*azo, *m decor*ência </line>

<line> do aumento do </line>

</par>

<par>

<line> end*vidamento * s*a composição. Os </line>

<line> ind*cad*res de rent*bilidade *ambém r*ssaltam </line>

</par>

<par>

<line> prejuízo* auferid*s n* pe*í*do, *specific*mente em 2*15, 20*6 * 2018, cu*o mo*tant* excede </line>

<line> ao* *ucros ap*rados em 2*14 e 2017. Por fim, os índices de end*vidamento g*ral d*monstra* </line>

<line> a elevação em mais de 20 *on**s perce*tuai* nas obr*gações da empr*sa, no comp*rativo de </line>

</par>

<par>

<line> *014 com 2018, *hegando </line>

<line> no últ*mo *no 118,78% do t*tal do p*trimôni*. *ind*, ao a </line>

</par>

<par>

<line> ve*ifi*ar a composição *as *ívi*as, m*** d* *5% são de c*rt* prazo, o que dificulta ma*s </line>

</par>

<par>

<line> *peraciona*ização da empresa. Mario* (2019) menc*ona que empr*sas com elevados índices </line>

<line> de end*v*d*m**to tendem à falência, pois *ua ins*lvência nã* permite a quit*ção da* dívid*s. </line>

<line> Ao *nali*ar os resultados *a empresa Avianca Brasil no período de 2014 a 2018, </line>

</par>

<par>

<line> observa-se que to*o* </line>

<line> o* modelos d* </line>

<line> previsão de inso*vência *t*liz*dos sinaliz*m situação </line>

</par>

<par>

<line> desfa*orável da empresa a*on**m *ara *ua s*tuaçã* de insolvência, com de*taqu* para e </line>

</par>

<par>

<line> modelos de Ma*ias (1*76) e *ilva (1982) que </line>

<line> cl*ssi*ic*m a empresa como insolvente em </line>

</par>

<par>

<line> todos *s *eríodos e, em espec*al, * par*ir d* 2017, com ten*ência à *nsolvê*cia ainda *ais </line>

</par>

<par>

<line> A an*lise d*s *em*nstraçõe* *ont**eis, por meio de indi**dores, e aplicaçã* d*s a </line>

</par>

<par>

<line> modelos de previsão d* insolvê*c*a permitem co**luir co*o *ossí*ei* e*plica*õ*s para </line>

</par>

<par>

<line> situação </line>

<line> de *nsolv*ncia da **presa Avianca Bra*il, no *eríodo anal*sado, a elevaçã* do* </line>

</par>

<par>

<line> cu*tos operacion*is e sua po*ítica de financ*ame*to de **cu***s, so*rec*rr*gando *s dívid*s *e </line>

</par>

<par>

<line> c*r*o prazo e torn*ndo a </line>

<line> empresa incapaz de quita* seu pas*ivo c*rculante, o qu* just*fi*a </line>

</par>

<par>

<line> *edido *e *ecu**ração *udic*al d* emp*esa. Ca*e mencionar *ue outras variáveis *n*ernas </line>

</par>

<par>

<line> externa* </line>

<line> *odem ser cau*adoras </line>

<line> do insu*e*so da empresa Avianca *rasil, porém n*o foram </line>

</par>

<par>

<line> *qui investigadas e se constitu*m como *imi*açõe* do estudo. Assim, sug*re-se para futuras </line>

<line> Rev. *SA, Teresina, v. 18, n. *1, art. 6, p. 118-1*1, *an. 2*21 www4.f*ane*.com.br/revi*ta </line>

</par>

</page>

<page>

<par>

<line> Cai Uma Gig*nt* da Aviação Brasileira: Como a Cont*bi*idade **de Explicar a Ins*lvência da Av*anc* Brasi? 139 </line>

<line> pe*quisas * *plicação dos mode*os de previsão de i*sol*ên*ia ***sa empresa para verificar se </line>

<line> o plan* de re*uper*ção surt*u * efeito espera*o, be* com* a rep*i*açã* d***e plano em o*tras </line>

<line> emp*es*s e de diferentes *e**res da econ*mia. </line>

<line> ABEAR. A aviação no Bra*il. Associação Brasi*eira *as Em**esas Aér*as. 2*19. Disponív*l </line>

<line> e*: http:// panorama.a*ear.com.br/a-***acao-no-brasil. A*esso em 20 j*n. 2019. </line>

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<line> AL**AN, E. *.; BAIDYA, T. K.; DIAS, L. M. *. *revi*ão d* </line>

<line> p*oblem** **nanceiros em </line>

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<line> C. S. Soares </line>

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<line> L. Degenhart </line>

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<line> 1) con*epção e pla*ej*m*nto. </line>

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<line> 2) análise e interpretação d*s dado*. </line>

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<line> 3) elabor*ção do r*scunh* ou na revisão cr*tica do conteú**. </line>

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<line> 4) part*cipação n* aprovação da ve*s*o **na* do manuscrito. </line>

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<line> www4.fsane*.com.br/revista </line>

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