Remuneração dos Executivos e Estrutura de Capital do Setor Bancário na B3 / Compensation of Managers and the Capital Structure of the Banking Sector in B3
Resumo
O estudo objetivou analisar a relação entre remuneração variável dos executivos e estrutura de capital. A amostra foi composta por 19 empresas do setor bancário brasileiro listadas na B3, ao considerar períodos anuais entre 2009 e 2017. Para tanto, os dados foram analisados por meio da estatística descritiva e, em sequência, pela regressão em painel. Os achados da pesquisa apontam que a remuneração dos executivos está negativamente relacionada com a estrutura de capital. Também, percebe-se que a crise econômica teve efeito negativo na estrutura de capital dos bancos brasileiros. Adicionalmente, ao verificar o efeito da remuneração dos executivos no período subsequente, verificou-se que estas variáveis estão negativamente associadas. Além disso, nota-se que o efeito do incentivo por meio da remuneração variável na estrutura de capital é maior no período subsequente do que no período de referência do pagamento do incentivo. Dessa forma, os resultados contribuem com implicações quanto às consequências do incentivo, por meio de remuneração, dos executivos dos bancos brasileiros assim ao apresentar uma perspectiva de estimulo por meio da remuneração em um país emergente.
Palavras-Chave: Remuneração Variável. Estrutura de Capital. Bancos.
ABSTRACT:
The study aimed to analyze the relationship between executive compensation and capital structure. The sample was composed of 19 companies from the Brazilian banking sector listed in B3, when considering annual periods, between 2009 and 2017. For that, the data analyzed through descriptive statistics and, in sequence, by panel regression. The research findings point out that executive compensation negatively related to the capital structure. Also it can be seen that the economic crisis had a negative effect on the capital structure of Brazilian banks. In addition, when verifying the effect of executive compensation in the subsequent period, it verified that these variables are negatively associated. In addition, it noted that the effect of the incentive through variable remuneration in the capital structure is greater in the subsequent period than in the reference period of the incentive payment. Thus, the results contribute with implications for the incentive, by means of remuneration, of the executives of the Brazilian banks, thus, presenting an incentive perspective through the remuneration in an emerging country.
Keywords: Variable compensation. Capital structure. Banking Institutions.
Referências
ADAMS, R.; MEHRAN, H. Is corporate governance different for bank holding companies? Workpaper, 2003.
ADUDA, J. The relationship between executive compensation and firm performance in the Kenyan banking sector. Journal of Accounting and Taxation, v. 3, n. 6, p. 130-139, 2011.
ARAÚJO, I. A. A influência da remuneração no desempenho dos funcionários do banco do Brasil. Dissertação (Mestrado). Programa de Pós-Graduação em Administra da Universidade Federal da Bahia. Salvador, 2009.
AURELI, S.; SALVATORI, F. An investigation on possible links between risk management, performance measurement and reward schemes. Accounting and Management Information Systems, v. 11, n. 3, p. 306, 2012.
BANKER, R. D.; DATAR, S. M. Sensitivity, precision, and linear aggregation of signals for performance evaluation. Journal of Accounting Research, p. 21-39, 1989.
BASTOS, D. D.; NAKAMURA, W. T. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil, México e Chile no período 2001-2006. Revista Contabilidade & Finanças, v. 20, n. 50, p. 75-94, 2009.
BASTOS, D. D.; NAKAMURA, W. T.; BASSO, L. F. C. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina: um estudo empírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. Revista de Administração Mackenzie (Mackenzie Management Review), v. 10, n. 6, 2009.
BEUREN, I. M.; DE MOURA, G. D.; THEISS, V. Remuneração dos executivos em empresas que realizaram combinação de negócios. Revista de Administração, v. 14, n. 2, p. 1-30, 2016.
BRITO, G. A. S.; CORRAR, L. J.; BATISTELLA, F. D. Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, v. 18, n. 43, p. 9-19, 2007.
CAMILO, S. P.; XAVIER, W. G.; BANDEIRA-DE-MELLO, R.; MARCON, R. A estrutura de capital como recurso e o efeito no desempenho das firmas. Revista Ibero Americana de Estratégia, v. 9, n. 1, 2010.
CHEMMANUR, T. J.; CHENG, Y.; ZHANG, T. Human capital, capital structure, and employee pay: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, v. 110, n. 2, p. 478-502, 2013.
CHEN, C. R.; STEINER, T. L.; WHYTE, A. M. Does stock option-based executive compensation induce risk-taking? An analysis of the banking industry. Journal of Banking & Finance, v. 30, n. 3, p. 915-945, 2006.
COLES, J. L.; DANIEL, N. D.; NAVEEN, Lalitha. Managerial incentives and risk-taking. Journal of financial Economics, v. 79, n. 2, p. 431-468, 2006.
CROCI, E.; PETMEZAS, D. Do risk-taking incentives induce CEOs to invest? Evidence from acquisitions. Journal of Corporate Finance, v. 32, p. 1-23, 2015.
DURU, A.; IYENGAR, R. J.; ZAMPELLI, E. M. Performance choice, executive bonuses and corporate leverage. Journal of Corporate Finance, v. 18, n. 5, p. 1286-1305, 2012.
EISENHARDT, K. M. Agency theory: An assessment and review. Academy of management review, v. 14, n. 1, p. 57-74, 1989.
FÁVERO, L. P.; BELFIORE, P. Métodos Quantitativos com Stata: Procedimentos, Rotinase Análise de Resultados. Elsevier Brasil, 2014.
FREUND, S.; LATIF, S.; PHAN, H. V. Executive compensation and corporate financing policies: Evidence from CEO inside debt. Journal of Corporate Finance, v. 50, p. 484-504, 2018.
GAREN, J. E. Executive compensation and principal-agent theory. Journal of political economy, v. 102, n. 6, p. 1175-1199, 1994.
GUJARATI, D. N. Econometria Básica. 4. ed. Rio de Janeiro: Campus, 2006.
HAGENDORFF, J.; VALLASCAS, F. CEO pay incentives and risk-taking: Evidence from bank acquisitions. Journal of Corporate Finance, v. 17, n. 4, p. 1078-1095, 2011.
HADI, Ali S. A modification of a method for the detection of outliers in multivariate samples. Journal of the Royal Statistical Society. Series B (Methodological), p. 393-396, 1994.
HARRIS, J. D. What’s wrong with executive compensation? Journal of Business Ethics, v. 85, n. 1, p. 147-156, 2009.
HAUGEN, R. A.; SENBET, L. W. Resolving the agency problems of external capital through options. The Journal of Finance, v. 36, n. 3, p. 629-647, 1981.
HENRIQUE, M. R.; SILVA, S. B.; SOARES, W. A.; SILVA, S. R. Determinantes da estrutura de capital de empresas brasileiras: uma análise empírica das teorias de pecking order e trade-off no período de 2005 e 2014. Revista Ibero-Americana de Estratégia (RIAE), v. 17, n. 1, 2018.
HÖLMSTROM, B. Moral hazard and observability. The Bell journal of economics, p. 74-91, 1979.
JENSEN, M. C.; MECKLING, W. H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, v. 3, n. 4, p. 305-360, 1976.
KAVESKI, I. D. S.; DEGENHART, L.; VOGT, M.; SILVA, T. P. Determinantes de la estructura de capital de las empresas brasileñas de tecnología de la información. Revista iberoamericana de ciencia tecnología y sociedad, v. 10, n. 29, p. 235-262, 2015.
KIM, K.; PATRO, S.; PEREIRA, R. Option incentives, leverage, and risk-taking. Journal of Corporate Finance, v. 43, p. 1-18, 2017.
KOLASINSKI, A. C.; YANG, N. Managerial myopia and the mortgage meltdown. Journal of Financial Economics, v. 128, n. 3, p. 466-485, 2018.
KRAUTER, E. Contribuição do Sistema de Remuneração dos Executivos para o Desempenho Financeiro: Um Estudo com Empresas Industriais no Brasil. Tese (Doutorado). Programa de Pós-Graduação em Administra da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo. São Paulo, 2009.
KRAUTER, E. Remuneração de executivos e desempenho financeiro: um estudo com empresas brasileiras. Revista de Educação e Pesquisa em Contabilidade (REPeC), v. 7, n. 3, 2013.
KYRIACOU, K.; MASE, B. The adverse consequences of share-based pay in risky companies. Journal of Management & Governance, v. 10, n. 3, p. 307-323, 2006.
MEHRAN, H. Executive compensation structure, ownership, and firm performance. Journal of financial economics, v. 38, n. 2, p. 163-184, 1995.
MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, v. 48, n. 3, p. 261-297, 1958.
MYERS, S. C.; MAJLUF, N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of financial economics, v. 13, n. 2, p. 187-221, 1984.
O’REILLY III, C. A.; MAIN, B. G. M. Economic and psychological perspectives on CEO compensation: A review and synthesis. Industrial and corporate change, v. 19, n. 3, p. 675-712, 2010.
ORTIZ-MOLINA, H. Top management incentives and the pricing of corporate public debt. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 41, n. 2, p. 317-340, 2006.
OZDEMIR, O.; KIZILDAG, M.; UPNEJA, A. Does risk matter in CEO compensation contracting? Evidence from US restaurant industry. International Journal of Hospitality Management, v. 34, p. 372-383, 2013.
PAPA, Gianluca; SPECIALE, Biagio. Financial leverage and managerial compensation: Evidence from the UK. Research in economics, v. 65, n. 1, p. 36-46, 2011.
RENGEL, R.; SOUSA, A. M.; MONTEIRO, J. J.; MEURER, R. M. Análise da relação entre riscos e remuneração dos executivos nas empresas listadas na B3. In: Anais do Simpósio de Contabilidade e Finanças da UFGD. p. 1-13, 2018.
ROSS, S. A. The economic theory of agency: The principal's problem. The American Economic Review, v. 63, n. 2, p. 134-139, 1973.
SMITH JR, C. W.; WATTS, R. L. Incentive and tax effects of executive compensation plans. Australian Journal of Management, v. 7, n. 2, p. 139-157, 1982.
SMITH, C. W.; STULZ, R. M. The determinants of firms' hedging policies. Journal of financial and quantitative analysis, v. 20, n. 4, p. 391-405, 1985.
TEIXEIRA, E. A.; NOSSA, V.; FUNCHAL, B. Sinalizando responsabilidade social: relação entre o índice de sustentabilidade empresarial e a estrutura de capital das empresas. Revista Contabilidade & Finanças. v. 22, n. 55, 2011.
WEN, M.; CHEN, C. R. The Relationship between executives' option-based compensation and risk-taking in the property/liability insurance industry: A simultaneous equation approach. Journal of Insurance Regulation, v. 26, n. 3, p. 85, 2008.
WOOLDRIDGE, J. M. Introdução a econometria: uma abordagem moderna. 4. ed. São Paulo: Cengage Learning, 2013.
YERMACK, D. Do corporations award CEO stock options effectively?. Journal of financial economics, v. 39, n. 2-3, p. 237-269, 1995.
YERMACK, D. Good timing: CEO stock option awards and company news announcements. The journal of Finance, v. 52, n. 2, p. 449-476, 1997.
DOI: http://dx.doi.org/10.12819/2019.16.2.4
Apontamentos
- Não há apontamentos.
Este obra está licenciado com uma Licença Creative Commons Atribuição-NãoComercial-SemDerivações 4.0 Internacional.
Atribuição (BY): Os licenciados têm o direito de copiar, distribuir, exibir e executar a obra e fazer trabalhos derivados dela, conquanto que deem créditos devidos ao autor ou licenciador, na maneira especificada por estes.
Não Comercial (NC): Os licenciados podem copiar, distribuir, exibir e executar a obra e fazer trabalhos derivados dela, desde que sejam para fins não-comerciais
Sem Derivações (ND): Os licenciados podem copiar, distribuir, exibir e executar apenas cópias exatas da obra, não podendo criar derivações da mesma.
ISSN 1806-6356 (Impresso) e 2317-2983 (Eletrônico)