<document>
<page>
<par>
<line>
Centro Unv*rsitário Santo Agostinho
</line>
</par><par>
<line>
www*.fsanet.com.*r/revista
</line>
<line>
Rev. FSA, Tere*i*a, *. *9, n. 10, art. 5, p. 88-116, o*t. *02*
</line>
<line>
ISSN Impresso: 1*06-6356 IS*N Elet*ônico: 2317-2983
</line>
<line>
http://dx.doi.org/10.12819/202*.19.10.5
</line>
</par><par>
<line>
O* Impactos Pós-Combinação de Negó*i*s na Renta*il*dade d** Empresas Bras**eiras
</line>
<line>
The Pr*ftability I*pact* o* Post Busi*ess Combinat**n in B*azilian C*mpa*ies
</line>
</par><par>
<line>
Is*a* Pachec* Silva
</line>
<line>
Mestrando em C*nt*bilidade pela U***ersidade *ederal de Santa *atarina
</line>
<line>
G*aduação em C*ências Contábei* pe*a Universidade *ederal de *an*a Catari**
</line>
<line>
E-mail: i*aa*pachecosil*a@**tmail.co*
</line>
<line>
Suliani Rover
</line>
<line>
Do*t*ra em Cont*oladoria e C*ntabilidade pela *SP
</line>
<line>
P*ofessora do P*ogr*ma *e Pós-*raduação *m C*n*abilidad* da U*SC
</line>
<line>
E-mail: sulia*irover@gmail.com
</line>
</par><par>
<line>
Endereço: Isaa* Pacheco Silva
</line>
<line>
E*i*o*-C*ef*: Dr. To*ny K**ley de Alencar
</line>
</par><par>
<line>
Ru* M*noel *sidoro dos *antos, n° 1**, C*ntro - CEP
</line>
<line>
Rodrigues
</line>
</par><par>
<line>
8849*-000 - Pa*l* Lopes/SC/B**s*l.
</line>
</par><par>
<line>
En*ereço Su*iani Rover
</line>
<line>
**tigo rec*bido em *1/05/2022. Ú*tima
</line>
<line>
*ersão
</line>
</par><par>
<line>
Uni*ersidad* Feder*l de Santa **tarina. Ca*pus
</line>
<line>
recebida e* 07/0*/2*22. Aprovado em 08/06/2*2*.
</line>
</par><par>
<line>
Univer*itário - **indad*. Centro Socioeconômi*o -
</line>
</par><par>
<line>
Bloc* * - 3° andar - Sala 2 - CEP 88040-97*.
</line>
<line>
Avaliad* pelo sistema Triple Revi*w: Desk *e*iew a)
</line>
</par><par>
</page><line>
Flor*anópolis/*C, Br*s*l.
</line>
<line>
pe*o Editor-Chef*; e b) Double Blind Revie*
</line>
<line>
(avaliaçã* ceg* p*r dois *valiadores da área).
</line>
<line>
R*visão: Gram*ti**l, Norma*iva e d* Forma*a*ão
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os *mpactos Pós-Combi*açã* de Negócios na R*ntabilidade das *m**es*s Brasile*ras
</line>
<line>
89
</line>
</par><par>
<line>
RESUM*
</line>
</par><par>
<line>
Em b*sca de cenár*os de hegem*nia, a Combinação de Negócios *em *e d*monstrado um
</line>
</par><par>
<line>
interessante m*todo p*ra
</line>
<line>
s* posicionar no mercado. O ob*etivo dest* est*do foi
</line>
<line>
ver*ficar
</line>
</par><par>
<line>
possíveis impactos das *ombinaçõ** de Negócios na rentabilidade *e **pr*sas de ca**tal
</line>
<line>
*be*t*. *ara isso, f*ram an*lisadas *89 empresas *i*tadas n* B3, a fim de observar a
</line>
</par><par>
<line>
real*z*ç*o de operaçõ*s de Combinaçõe* d* *e*ó**os e o
</line>
<line>
comport*mento
</line>
<line>
de suas
</line>
</par><par>
<line>
rent*bi*idad*s em um pe*íodo pós-a*uisiçã*. A pesquisa compreendeu desde período *
</line>
<line>
*e
</line>
</par><par>
<line>
vigência do CP* 15 (R1), 2010, até o ano de 2017. * p*squisa c*assifica-*e *o*o descritiva e,
</line>
</par><par>
<line>
em relação à
</line>
<line>
abo*dagem do *r*blema, é considerada *ualita*i*a e
</line>
<line>
quantitativa. Foram
</line>
</par><par>
<line>
id*nti*icadas 386 *om*inações de *egócios du*ante o
</line>
<line>
p*r*od* *nal*s*d*. *s resul*ado*
</line>
</par><par>
<line>
o**ido* por *e*o de r*gres*ão em paine* a**ntaram *ue,
</line>
<line>
em u* primei** m*mento,
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
Com*inação de Negócios impac*a negativamente na
</line>
<line>
rentabilidade *as empresas. Os
</line>
</par><par>
<line>
resultados t*mbém demonstram que o goodwill re*onhec*do nas Combinações de *egócios
</line>
</par><par>
<line>
i*pac*a
</line>
<line>
de fo*m* posi*iva, embora minimament*, * ren*abilidade *as
</line>
<line>
empresas
</line>
<line>
e* um
</line>
</par><par>
<line>
período pós-aquisição.
</line>
<line>
Palavras-cha**: Combinação de Neg*cios. Rentabilidade. *étodo *quisição. Contabi*idade
</line>
<line>
Financeira. Goodwill.
</line>
<line>
AB*TRACT
</line>
</par><par>
<line>
I* sea*ch of hegemony scenari*s, Busin*ss Combina*ion has bee*
</line>
<line>
an in*eres*ing me*hod for
</line>
</par><par>
<line>
market placeme*t. The objective of t*is *tudy was to ve*ify possible impact* of
</line>
<line>
business
</line>
</par><par>
<line>
*ombinations i* the proftabil*ty of publicly trad** companies. 28* companies li*ted on B3
</line>
<line>
was selected *o *bserv* B*siness Combination o*erations *nd the behavior of *hei* r**tability
</line>
<line>
in a pe*iod po*t-acquisi*ion. The *urvey comprehended th* pe*i*d of *alidity o* CPC 15 (R1),
</line>
<line>
2010, unt*l t*e yea* 2017. The res*ar*h is c*assifie* as *escriptive and ** relatio* *o a problem
</line>
<line>
app*o*ch is consi*ere* qu**itative and quan*i*ative. 386 Business Combi*ations were
</line>
<line>
*dentified du*ing the a*alyzed per*od. *he r*sults *btained thro*gh Pan*l Regression point *ut
</line>
</par><par>
<line>
th*t, i* a fi*st moment,
</line>
<line>
th* Busine*s Com*i*ation negat*v*ly *m*acts *he profit*bility of *he
</line>
</par><par>
<line>
comp*nies. The f*ndings also show that t*e goodwill *ecogniz*d in Business Combinat**n has
</line>
</par><par>
<line>
a posit*ve impac*, although minimally, on the companie* profitabi*ity in **st-*cquisition a
</line>
<line>
p*riod.
</line>
<line>
Ke***rds: Bu*iness Co*binations. Profit*bili*y. *cquisi*i*n M*tho*. Fina*c*al Accounting.
</line>
<line>
Goodwill.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, T*resina PI, v. 19, n. **, art. 5, p. 88-116, out. 2*22
</line>
<line>
www4.fsan*t.co*.br/rev**t*
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silva, S. R*ver
</line>
<line>
90
</line>
</par><par>
<line>
1 IN*RODUÇÃO
</line>
</par><par>
<line>
A dispu*a p*los diversos cenários de h*gem*nia no m*rcado, assim *omo a reduç** de
</line>
<line>
cust*s para po*er se m*nter nele, fez com que as empresa* busca**em novos mét*dos de *e
</line>
<line>
***t*r*m no m*r*ado po* meio de proc*sso* co** fusão, inco*poração, cisão e aquisição de
</line>
</par><par>
<line>
em*re*as. *sses processos são denomina*os combinaç*o de negócios,
</line>
<line>
desde qu* a *pe*açã*
</line>
</par><par>
<line>
caracteri*e a *bte*ç** de controle da *o*panhia adquirida.
</line>
</par><par>
<line>
Os
</line>
<line>
*rocedimentos que re*ul*m *s práti*as c*ntábeis s**re *o*binações d* n*gócios
</line>
</par><par>
<line>
no Brasil s*o de*****nados p*lo Pronunciamento Téc*ico do Comitê de Pronunciamentos
</line>
<line>
Cont**eis, CPC 15 (R*, *0*1), que te* por obje*iv* apr*m**ar as c*r*cterís**cas qualit*tivas
</line>
<line>
da informação c*ntábil ati**nt* à* com*inações de negóci*s.
</line>
</par><par>
<line>
Os inves*imen*os são essen**ais para a
</line>
<line>
ge*ação de
</line>
<line>
capi*al na econo*ia e,
</line>
</par><par>
<line>
*on*e*ue*temente, geram r**u*za cresciment* p**a o país. * obje*ivo *rincip*l de e
</line>
<line>
**
</line>
</par><par>
<line>
a*ionista ao **aliza* *m investimento é a bu*ca do re*or*o finance*ro, embora, de aco*do com
</line>
</par><par>
<line>
Sund*r (2014), eles r*a*iz*m os *nvestim*ntos *ntes mesmo de
</line>
<line>
**p**arem ob*er qualquer
</line>
</par><par>
<line>
retor*o. Sobr* ess* ótica, a con*abili*a*e t** pape* importante na geraçã* da i*formação aos
</line>
<line>
g*s*ore*, pois * * responsáv*l por e**denc**r a renta*i*id*d* e mostrar os níveis d*
</line>
</par><par>
<line>
desempenho
</line>
<line>
da co**a*hia. D*ss* for*a, a *ontabilida*e d*vu*ga rel*tór*** sobre
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
d*sempenho p*ssa*o, assim como as expectativas futuras de invest*ment* dos
</line>
<line>
acionistas,
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
fim de atrai* novas participações *o mercado (SUNDER, 2014).
</line>
</par><par>
<line>
* anúncio *e uma combinação d* ne**cio imp*c*a dire*amente * posicio*am*n*o *as
</line>
</par><par>
<line>
em*resas ad*uir*n*es e a*quiridas frente *o
</line>
<line>
mercado fina*ceir*. *m mar** d* 201*, *
</line>
</par><par>
<line>
detent*r* da Clar* Brasil, América M*vi*, inf*rm*u com*ra *
</line>
<line>
da Nextel Brasil em
</line>
<line>
um a
</line>
</par><par>
<line>
combinaç*o de **g*cios envolvend* R$ *,4 bilhões. **gundo Melo (2019) e *oticiado
</line>
<line>
pe*o
</line>
</par><par>
<line>
Valor Econômi**, as
</line>
<line>
açõe* da *m*rica *óvil fe*ha*a* em uma
</line>
<line>
a*ta de 3,5%
</line>
<line>
na Bolsa de
</line>
</par><par>
<line>
*ova Yor* *pós ess* *ompr*. Em contrap*n*o, as açõe* da até entã* dona da Ne*te* Brasil,
</line>
<line>
NI* Holding*, acab*r*m *or recua* em torno de *8,8% na *ASDAQ Stok Market.
</line>
<line>
O processo d* combinação *e n*góc*os, r*alizado p*r meio *a apl*cação do método de
</line>
</par><par>
<line>
aquisição,
</line>
<line>
acaba *e*erminando co*o será a particip*ção da **mpan*ia adquirente n*
</line>
</par><par>
<line>
mer*ado. Ex**tem muitas diverg*nci*s
</line>
<line>
sobre * *esempenho o*eracional *e mercado de e
</line>
</par><par>
<line>
c*m*anhias no pe*íod* d* *ós-aquis*ção. Segundo Brunn*r (2002), cerc* de 20% * 30% *as
</line>
</par><par>
<line>
e*presas
</line>
<line>
qu e
</line>
<line>
op*rac**nal*zaram combinaç*es de ne*ócio* apres*n**ram retorno de
</line>
<line>
capital
</line>
</par><par>
</page><line>
aos acionistas, enqu*nto 60% a 70% *as empre*as nã* apresent*r*m es*e retorno. *ntreta*to,
</line>
<line>
* dese**enh* negativo es*á rel*ci**ado ao *o*ceito de c*ia*ão de valor, pois ele pressupõe
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresin*, *. 1*, n.10, art. 5, p. *8-*16, ou*. 2022 www4.fsanet.co*.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os *mpac*o* Pós-**m*inação de Negóc**s n* Rentabil**a*e d*s *mpresas *ras*l*ira*
</line>
<line>
91
</line>
</par><par>
<line>
re*orno fin*nceir* aos acionistas e, nos c*sos analisado*, apenas h*uve uma equip*ração ent*e
</line>
</par><par>
<line>
o valor *nvesti** e o retorno obti*o. Va*e ressalta* que a motivação d* realização *e
</line>
<line>
um a
</line>
</par><par>
<line>
c**binação
</line>
<line>
de
</line>
<line>
negócios
</line>
<line>
pode estar relacionada a outros fa**res, c*mo p*siç*o no mercado,
</line>
</par><par>
<line>
dominação de ter*itóri*s comerciais e hegemonia da marca.
</line>
<line>
De *cor*o c*m es*udo *ealizad* pela consultori* *he Bo***n Consu*ting Group
</line>
<line>
(BC*), * di*ulgado por B*uças (2017), as *ompanhias bras*leiras de capit*l aberto qu*
</line>
</par><par>
<line>
real*zaram fusões e *quisiçõe* nos *ltimos 20
</line>
<line>
an*s apresent*ram, em média, um r*torno
</line>
</par><par>
<line>
po*iti*o aos acionistas
</line>
<line>
qua*do comp*ra**s
</line>
<line>
à* demais *mp*esas que segu*ram *penas o seu
</line>
</par><par>
<line>
crescim**to orgânico.
</line>
</par><par>
<line>
Com base *a t*mática abordada, este es*udo po*sui o seg*in*e problema de p*sq*isa:
</line>
</par><par>
<line>
quais os impactos pós-combin*ções d*
</line>
<line>
neg*c*os na
</line>
<line>
**ntabi*i*ad* das
</line>
<line>
empresa* *rasileiras?
</line>
</par><par>
<line>
Dessa for*a, o *bjetivo do artigo é ve*i*icar quais os impacto* *u* a *ombinaçã* *e negó*ios
</line>
<line>
pode ter na *en*abilida*e das empre*as br*sileiras em um período pós-aquisição.
</line>
</par><par>
<line>
Para uma boa análi*e d*s
</line>
<line>
imp*ctos n* r*ntabili*ad* dessas empresas q*e reali**m
</line>
</par><par>
<line>
combinações de *e*ócios, * primordial
</line>
<line>
q*e as
</line>
<line>
empres*s apre*entem
</line>
<line>
bo* divulgação de
</line>
<line>
tai*
</line>
</par><par>
<line>
com*i*aç*es, a fim de fo*n*cer info*mações concretas par* seus investidores. Shal*v (2*09)
</line>
<line>
e*põ* que o nível *e divulga*ão de *ombinações de negóci*s es*á positivamente re*ac*onado
</line>
<line>
a me*id*s de desempenho, como o ROA. E*treta*to, estudos como o de Luz, Costa,
</line>
</par><par>
<line>
Carva*ho, Melo e Marti*s (*01*) e de Souza (2015)
</line>
<line>
ap*nt*m que, no Br*si*, o nível
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
disc*osur* *e **mbinações de negócios é con*iderado baixo. C*m relação a essa divulgação
</line>
<line>
das *nf*rmações *eferentes às Combinações de Neg*cios, o e*tud* realiz**o po* Ferrer (2*1*)
</line>
<line>
buscou *na*isa* os impacto* da divu*g*çã* das *nformações da IF*S 3 com o desempe*ho
</line>
</par><par>
<line>
financeiro de empresas *a* Fil*pinas. O *stu*o con*tatou ha*er relaç*o *ositiva entre
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
divulgação e o de*em*e*ho.
</line>
</par><par>
<line>
N* Brasil, existe u*a lacuna por n*o
</line>
<line>
h*v*r t*aba*hos **ad*micos
</line>
<line>
que *usq*em
</line>
<line>
os
</line>
</par><par>
<line>
impactos das C*mbinações de Negócios n* *entabili*ade das empres*s, já *** a maiori* do*
</line>
<line>
estudos na área se r*lacion* ao nível de *isc*osu*e d*s empre*as qu* realizam combina*ão de
</line>
</par><par>
<line>
negócios. Estud*s como o *e Souz*, Rover e Borba (2016) mos*ram que as
</line>
<line>
empresas
</line>
</par><par>
<line>
apresent*m, em média, *aixo nível de evid*nciação. Naka*ama * Sal*ti (2*14) corrobo**m ao
</line>
<line>
verificar *m baixo nível de evidenc*ação em 201*, * pri*eiro ano *e vigência *o C*C 15.
</line>
</par><par>
<line>
Est* estudo *rocura contribuir c*m a literatura s*bre o t*m*, *ma *ez q*e,
</line>
<line>
alé*
</line>
<line>
*a
</line>
</par><par>
</page><line>
verificação do *íve* *e evidenciação das combinações de ne*ócios, busca os seus *mpactos na
</line>
<line>
r*ntabilida*e das companh*a* que a real*zara*. *mbora *o *rasil *ão haja muitas pesquisa*
</line>
<line>
s*b** * *ema, h* pesquisas estrang*iras em *ue * assunto foi aborda*o, com* n* trabalho de
</line>
<line>
Rev. FSA, Teres*na *I, v. 19, n. 10, *rt. *, *. 88-1*6, out. 2022 www4.fsanet.co*.br/re*i*ta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silva, S. Rover
</line>
<line>
92
</line>
</par><par>
<line>
D*nkins*n, Wan*erin e Wild (2*1*), qu* *nali*ou o* efeitos da combinação de negócios sob*e
</line>
<line>
a pa*ticipação da* empre*as no mercado, c**cl*indo que o merc*do não apresent*u nenhum
</line>
<line>
efeito negativo so*re es**s empresas. Dessa forma, entre *s *stu*os rel*cionados, este é o que
</line>
</par><par>
<line>
mai* se
</line>
<line>
asseme*ha a esta pesquisa e, **rtanto, con*idera-se interessante fazer uma anál*se
</line>
</par><par>
<line>
semelhante no Brasil.
</line>
</par><par>
<line>
2 R*FERENCIAL TEÓRICO
</line>
</par><par>
<line>
2.1 Co*binações de Negócios
</line>
</par><par>
<line>
A* regra* contábeis re*a*i***das *s co*panhias *ue estabelecem Combinação
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
Negócios são deter*in*das pelo Pronunciamen*o T*cnico CPC
</line>
<line>
15(R1), que se aplica
</line>
<line>
à*
</line>
</par><par>
<line>
*peraçõ** ** c*mbina*ã* de n*gócios entre **tidades q*e não te*ham con*ro*e em comum.
</line>
<line>
O CPC *5 (R1, 2011) dispõe sobre co*o o adq*ir*nte reconhece e m*nsura os *t*vos
</line>
</par><par>
<line>
id*ntificáveis ad*uiridos, assim como os passivos assum*dos a* part*cipaç*es e
</line>
<line>
*os não
</line>
</par><par>
<line>
contr*ladores *a c*mpanhia adquirida. N* Pronunciamento também é *oss**el mensurar
</line>
<line>
*
</line>
</par><par>
<line>
Goo*will (*gi* p*r *xpe*t*tiva de renta*ilidade futu**) e
</line>
<line>
ganh*s
</line>
<line>
pr**enientes de *ompras
</line>
</par><par>
<line>
va*tajosas.
</line>
</par><par>
<line>
Para a d*finiçã*
</line>
<line>
de
</line>
<line>
uma *ombinação de Negócios, nece*s**io que a co*panhi* é
</line>
</par><par>
<line>
adquir*nte o*t*nha controle sobre a adquiri*a. E*** controle ocorre pel* contraprestação
</line>
<line>
at*a*és da ent*ega de a*ivos, a*u**iç*o de capi*al vota*te, entrega de *nstr***ntos de *apital
</line>
<line>
ou até mesmo *m outras *ormas com a qual * adqui*e**e tenha o poder so*re os n*g*cios da
</line>
<line>
adquiri*a.
</line>
</par><par>
<line>
O CPC
</line>
<line>
3* (R3,2011), qu* trata de Demonstr*ções Consolidadas, estabel*ce como
</line>
<line>
é
</line>
</par><par>
<line>
detectado o contro*e do investidor *obre a i*vestid*. Des*a forma,
</line>
<line>
a norma *stab*l*ce
</line>
<line>
que o
</line>
</par><par>
<line>
i*vestidor controla su* i*vestid* quan*o
</line>
<line>
p*ssui poderes cap*zes de
</line>
<line>
afetar os ret*rnos
</line>
<line>
d*
</line>
</par><par>
<line>
empresa *, po*
</line>
<line>
esse motivo, tem
</line>
<line>
direit*s e está e*post* a *sses dir*itos. E* rel*ção a esse
</line>
</par><par>
<line>
controle, o CP* 3* (R3, *011,
</line>
<line>
p. 09) ai*da es*abele*e que ajudam na determina*ão *o
</line>
</par><par>
<line>
controle:
</line>
</par><par>
</page><line>
(a) * o*jeti*o e a est*ut*ra d* investida;
</line>
<line>
(b) quais s*o as atividades re*evantes e como *s decisões sobre *ssas
</line>
<line>
atividad*s *ão tomadas;
</line>
<line>
Rev. F*A, Teresina, v. *9, n.1*, art. 5, p. 88-11*, out. 2**2 www4.fsanet.com.br/revis*a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impact*s Pós-C**bina*ão de Negócios *a Rentabilida*e das Empresas Brasileiras
</line>
<line>
93
</line>
</par><par>
<line>
(c) se *s direitos do in*estidor lhe dão a capacidade atual de dirigir **
</line>
<line>
ati**dades relevantes;
</line>
<line>
(d) se o *nv**tido* está exposto a, ou tem direitos sobre, retornos
</line>
<line>
variáveis decorrente* de *e* env*lvimento com a; *
</line>
<line>
(e) *e o invest*dor *em a capacidade de utilizar seu po*er sobre a
</line>
<line>
investida para afet*r o val*r *e *eus retorn*s.
</line>
</par><par>
<line>
D*sse modo, observand* sempre o con**ole, as co*b*nações de n*góci**
</line>
<line>
devem ser
</line>
</par><par>
<line>
feitas pel* m*todo de aquisição, reconh*cen*o todos os itens dispostos *a nor*ativa s*bre o
</line>
<line>
at*vo, passivo e sobre as participações societárias, além do reconhecime*to e mensuração do
</line>
<line>
á*il por r*nt*bilid*d* *ut*ra (g*odwill) ou do ganho de compra vanta*osa.
</line>
<line>
E* uma Combin*ção *e N*g*cios, o método de aquisição oc*rre *o*fo*me Fi**ra *.
</line>
<line>
Figura 1 - Dete*mina**es do CP* 15 (R1) em r*la*ão ao M*todo de Aquisição
</line>
</par><par>
<line>
Font*: e**borado pelos aut*res *om base no C*C 15 (R1)
</line>
<line>
De acordo com o CPC 1* (R1, *01*), o adquirente geralmen*e é a entid*de que emit*
</line>
</par><par>
<line>
instrumentos de participação *ocie*ária. E*tre*anto, embora s**a o CPC 36 (*3) qu*m dê as
</line>
</par><par>
<line>
orienta*ões sobre a iden*ificação do a*quiren*e, o CPC 15 (**) compleme*ta trazendo outras
</line>
</par><par>
<line>
d*fini*õe* p*ssív*is *obre o adquirente, *omo
</line>
<line>
a en**dade *ujo tam**ho relativo
</line>
<line>
é
</line>
</par><par>
<line>
si*ni*ica*iv*ment* mai*r em *elação às *ema*s entidades da *omb*nação, a entida*e c*ja
</line>
</par><par>
<line>
administraç*o anterio* à combinação *e*a capaz de coma*dar a entidade comb*nada, e
</line>
<line>
*
</line>
</par><par>
</page><line>
entidade da com*inação cujos propri**ários c*nsig** ter a capac*dade *e el*ger ou *estituir
</line>
<line>
o* mem*ros *o conselho de admini*t*açã*, ent** outr*s.
</line>
<line>
O *PC 1* (R1, 2011) ain*a di*corre **bre a d*ta de aquisi*ão, est*bele*e**o que essa
</line>
<line>
é a data ** *ue é o*tido o con**ole da adqu*rida e que esse, norm*lment*, ac*n*ece qua*d* *
</line>
<line>
Rev. FSA, Te*esina PI, v. *9, n. 10, art. 5, p. *8-116, out. 2022 www4.fsanet.com.*r/revi*ta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silv*, *. Rover
</line>
<line>
*4
</line>
</par><par>
<line>
e*presa adquirente t*ansf*re a c*ntraprestaç*o p*lo controle da adq*irida. Entretanto, *
</line>
<line>
*dquirente pode obt*r o contr*le em d*ta distin*a à data de fecha*ento.
</line>
<line>
Outro conc**to importante *m uma *o**ina*ã* d* *egó*ios * ** relação ao valor
</line>
<line>
*usto. O CPC 15 (R1, 2011, p. 21) c**ceitua valor ju*to como sendo * "preço que *eria
</line>
<line>
re*ebido pela v*nda de um ativo ou que seri* pago pela tra**ferência de um passivo *m uma
</line>
<line>
transação não força*a en**e parti*ipantes do mercado n* data de mensuração".
</line>
</par><par>
<line>
Em um* Combinação de N*góc*os, o goo*will correspon*e **ferença ent*e o valor à
</line>
<line>
pago e o valo* justo dos ativos líquidos da adquirida. Já o ganho *r*veniente de com*ra
</line>
<line>
vantajosa **p*es*nta o **cesso do valor justo e* re*ação ao valor pago na adqui*ida.
</line>
<line>
A *ealização d* uma Com*i*ação de Negócios poderá ser po*it*va ou negativ* pa*a *
</line>
<line>
companhi* adquirente. E**e deba** j* foi objeto de *studo de Moisescu e Golom*z (*018) *ue
</line>
</par><par>
<line>
bus**u analisar e
</line>
<line>
comparar as vantag*ns
</line>
<line>
e
</line>
<line>
*esvan*agen* das co**i*ações de negócios,
</line>
<line>
os
</line>
</par><par>
<line>
impactos causado* n* entidade *dquir*n*e e se ess* i*pacto é de *ato necessá*io ou se as
</line>
<line>
*mpresas s* utilizam dele, indepe*den** ** desvant*gens. Os autor*s id*nt*ficaram que as
</line>
</par><par>
<line>
vantag*ns sup**am em muito
</line>
<line>
as desvantagens, m*s que isso depende também ** outros
</line>
</par><par>
<line>
*atores, **m* n*mero de conco*rentes, m*rcado *m *ue *
</line>
</par><par>
<line>
o
</line>
<line>
*
</line>
<line>
empresa **era, o sucesso do
</line>
</par><par>
<line>
*ru*o a que pe*tence, o produto que vende, ent*e ou*ros.
</line>
<line>
2.2 *e*ta*ilidade
</line>
</par><par>
<line>
A rentab*l*dade essen*ial para a con**nuidad* de uma em***sa, dessa form*, é
</line>
<line>
**
</line>
</par><par>
<line>
índ**es
</line>
<line>
d* rentabilidade b*sc*m expressar *s resultados o*tidos pela empresa com alg**
</line>
</par><par>
<line>
valor
</line>
<line>
q*e *xpr*ss* a
</line>
<line>
dimensão relativa do mesmo (*UDÍCIBUS,
</line>
<line>
2009). Assaf Neto (2009,
</line>
</par><par>
<line>
p.2*8), *or sua vez *iz que "esse* indicadores t*m por objeti** avaliar os resu*tados auferidos
</line>
<line>
*or *ma em*resa em relação a determinado* p*râmetros que melhor revelem suas
</line>
<line>
dime*sões".
</line>
</par><par>
<line>
D*ante disso, com*a**r lucro líquid* em *ma Dem**s*ração de R*sultado *e duas o
</line>
</par><par>
<line>
emp*esas no **smo *e*íodo e auferi* que * em*resa que
</line>
<line>
obteve mai** lucro é mais
</line>
</par><par>
<line>
o
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
ren*ável nem sempre é * melhor opção, * pode at* me*mo ser uma co*clus*o arriscada, uma
</line>
<line>
v*z q*e existem outras dimensões d* empres* que merecem ser analisadas.
</line>
</par><par>
<line>
De acordo com Mata*az*o (2*10), "Os índices de rentabilidade demonstram *ual
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
</page><line>
renta*ilidad* *os capitais investidos e, p*rt*nto, qual o grau *e *xito *co*ômico da e*presa".
</line>
<line>
A*sim, os índice* a*abam send* *ma fe*ramenta in*eressante *e *nális* da s*úde financeira
</line>
<line>
d* uma empres*.
</line>
<line>
Rev. FSA, Tere*ina, *. 19, n.10, art. 5, p. 88-116, out. 2022 www4.fsanet.co*.br/r*vista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impactos Pós-Combinação de Negócio* na Rentab*l*dade das *m*resas Br*sileiras
</line>
<line>
95
</line>
</par><par>
<line>
Í*dices de re**abilida*e *omo R*torno sobre P*trimônio Líq*ido (ROE) v*rificam, de
</line>
<line>
acordo com Marin*, Miranda e Diniz (20*8, p. 1*7), "o *etorno obtido pelos *cionis*as
</line>
</par><par>
<line>
*on*id*rando a estrutura de capital *t*li*ada pela *ntidade em determinad*
</line>
<line>
per*odo".
</line>
</par><par>
<line>
*n*retanto, de ac*rd* com Mari*s, Miran** e Diniz (2*1*), o Retorno so*re o Ativo (ROA)
</line>
<line>
se torna ** dos indicad*res mais utili*ados n* prá*ica, em que evidencia resul*a*os bas*ado*
</line>
<line>
em investimen*os r*alizados na e*presa.
</line>
<line>
**gun*o *** et al. (*016, *. 1*1), "pro*essos de reestrut*ração *ocietária são
</line>
<line>
motivados principalmente pe*a bus*a d* sinergias oper*cionai* e finan*eir*s q*e forneçam às
</line>
<line>
compan*ias en*olvidas vantagens competitivas que lh* assegurem um melhor posiciona*ento
</line>
<line>
** mercado." Assim, na ótica de busca* um retorno sobre seus investimentos, a Combinação
</line>
<line>
d* Negócios pode *er uma *por*unid**e p*ra q** investi*ores cons*gam adquirir seus
</line>
<line>
concorrentes e se manterem no mercado d* forma compet**iva e *egemônica.
</line>
<line>
No s*tor de beleza, por exemplo, conform* anunc**do em 22/05/2*19, a N*tura
</line>
<line>
a**uiri* a Avon por um montan*e aproximado *e R$15 bilhões. De acordo com rep***agem
</line>
<line>
de Cilo (**19) e divulgada pela revist* I*toÉ Di*heiro, a a*ui*ição da multinacional
</line>
<line>
a*ericana Avon irá criar o quarto ma*or grupo d* bele** do mundo, atuand* em mais de 100
</line>
<line>
países, o que irá ger*r um fatura*ento anual de cerca *e US$ 10 bilhões.
</line>
<line>
2.* Es**dos Relaciona*os
</line>
</par><par>
<line>
Foram identificad*s algu*s rel*ciona*os a Combinações de Negó*i*s. A Tabela
</line>
<line>
1
</line>
</par><par>
<line>
demonstra *s principais estudos relacio*an*o seus autor*s, datas
</line>
<line>
*e publicação, assim c*mo
</line>
</par><par>
<line>
**us objeti*os * conclusõe*.
</line>
</par><par>
<line>
Tabel* 1 - Pesquisas Relacionadas
</line>
</par><par>
<line>
*u*or*s
</line>
<line>
Obje*iv*
</line>
<line>
Conclusões
</line>
</par><par>
<line>
*rosh (2001)
</line>
<line>
Analisa* *e de*e*penho o ope*aci*nal das empr*sas que realizaram fu*ões *elhora após a* aquis*ç*es.
</line>
<line>
Não foi encontrada *enh*ma evidência de que empresas q*e rea*iz*ram fusõ*s possam aum*ntar o desempe*ho *o fl*xo de caixa *pó* a*uisi*ões.
</line>
</par><par>
<line>
Brunner (2002)
</line>
<line>
Investigar *e a* com*inaç*e* de negó*ios realiza*as pelas e*presas e*t*o apresent**do retornos fi*anceiros aos seus a*ionistas.
</line>
<line>
O *stu** concluiu que cerca de 60% a *0% das emp**sas que re*l*za*am comb*n*çõe* de negócios não *presentam retorno de capital aos acio*ist*s.
</line>
</par><par>
<line>
Nakayam a e Salloti (20**)
</line>
<line>
*nve*tiga* a divulgação de *n*or*ações sobre operações de combinação de negóc*o* ocorridas no Brasil em 2010, *ua ndo entro* em vi*or o *ronunciamento Técnico C*C 15, e a*alia* quais fo*am os f*tores dete*min**tes p*ra o nív*l *e
</line>
<line>
V*r*ficou-*e que * índi*e de disclosure foi bai**, embor* t*nha sido o pri*eiro ano *pós a divulg*ção da norm*.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, Teresina PI, v. 19, n. 10, *rt. 5, p. 88-*16, o*t. 2022
</line>
<line>
ww*4.fsan*t.c*m.br/revis*a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silva, S. Rove*
</line>
<line>
96
</line>
</par><par>
<line>
</line>
<line>
divulgação da s inf*rmaç*es rela*ionadas com ele.
</line>
<line>
</line>
<line>
</line>
<line>
</line>
<line>
</line>
<line>
</line>
</par><par>
<line>
*ouza (2015)
</line>
<line>
Fornecer evidê*cias so**e a ma*eir* com que as compan**as abertas estão evidenciando *s info*m*ções concernentes às su** combinações *e negócios, bem como demonstrar se o nível de *isclosure **alizado e o goo*wi** reconhecido s ão *ignificativo*, e*ta*is**ca*ente, *ara *xpl*car o pr*ço da **ão.
</line>
<line>
O nível *é*io *e disclosure d*s c*mbi*ações de negó*ios no Brasil é baixo, não s*ndo suficie*te par* proporcion*r *ma visã* adequada dos méto*o* utilizados e dos ref*r*dos ati*os adquir*dos nas co*bina**es d* ne*óci*s. **ém disso, os invest*dores valorizam c*mpanhias que *presen*am maior tr**sparência na sua divulgaç*o.
</line>
</par><par>
<line>
Sou*a, Rov*r e Bor*a (201*)
</line>
<line>
Identificar fator*s *eterminante **ra explica* o n*vel de disclo*ure *a* com**naçõe* de negócios realizadas pelas em*resas brasil*iras d* c*p*tal aberto no pe*íod* *e 2*10 e 2013.
</line>
<line>
As empresas brasileira* que realizaram c*mbinações de ne**cios n*s anos de 201* e 2*13 apresentar*m, em m*dia, bai*o nível de eviden*ia*ão. Dentre outr*s, con**ui-s* que a var*ável Good*ill r**ati*o se mostrou neg*tivamente rel**ionada ao n*vel de disclosure e que a variá*el "Ren*ab*lida*e" mostrou-s* sig*ificativa a* nível de 10%, c*m coeficiente neg*tivo, o qu* indic* qu* *s adquirentes co* me**r índ*ce de rentabil**ade tenderam, *m média, a realizar um m*ior ní*el de div*lgação rela*ivo à comb*nação de n*gócios.
</line>
</par><par>
<line>
Ferr*r (201*)
</line>
<line>
Co*o o ín*ice de d*vul**ção *a *FR* 3 afeta de*emp*nho financei*o, liquidez e alavancagem financeira de e*pres*s listadas na bolsa em Filipin*s.
</line>
<line>
Os ***ultados do es*udo sugerem haver relação positiva entre a divulgação da IF*S e o desempr*nho f*nanc*i*o d*s companhias. O *studo obse*vou nã* *aver r*lação *igni*icativa entre a divulgaçã* das c*mbinaçõ** de negócios com o reto*no so*re o patrim*ni* líquido das empresas *nalisadas.
</line>
</par><par>
<line>
Di*kin*o n, Wa*gerin e Wild (2016)
</line>
<line>
E*a*inar como os métodos c*ntáb*is de compra * aquisição af**am a participação da empre** no m*rcado.
</line>
<line>
O mer*ado *ão apres*nta efeito* negativos sob*e * rentab*li*ade em relação * mar*em *r*ta *ecorrente *a contabi*iz*ção *e esto*ue*, r*ceitas diferidas, depreciações e amo*ti**çõe* e* período pós-aqui*ição de co*binaçõ*s de negócios.
</line>
</par><par>
<line>
Eloy e Souza (2018)
</line>
<line>
Identificar a* características d*s ativos intangív*is reconhe*i*os n*s *ombinações de n**óci*s e *ua r*lação com as c*rac*erísti**s das co**a*hias de capital aberto brasileiras no período entre **12 e 2014
</line>
<line>
Em *elaç*o aos in*angíveis iden*ificados, *s t*pos "**rca", "Cart*ira de cl**ntes" e acordos de "Não competi*ão" são os ativos in*angíveis identific*vei* m*is recon*ecidos nas combinações de neg**i*s anal*sada*.
</line>
</par><par>
<line>
*ieira, Bri*o, San*ana, Sanches e Ga***me* (2017)
</line>
<line>
Ob*er*ar se h* diferenças no* indi**dores de *iquidez, renta*ili**de e *l*van*agem da s demonstrações financei*as c*ns*li*adas da* *m**e*as brasileiras d* capital aberto q*e ***t*a*am oper*ções de *&A de 2010 a 2014
</line>
<line>
Conc*ui-se que as op*ra*ões de F&A submetidas à análise af*taram de forma signi*icativa a liqui*e* da* empresas, o qu* não ocorreu coma r*ntabilidad* e a ala*ancagem
</line>
</par><par>
</page><line>
R**. FSA, Teresina, v. *9, *.10, ar*. 5, p. 8*-116, out. 202*
</line>
<line>
*w*4.fsanet.com.*r/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
O* Imp*c*os *ós-Combin**ão de Ne*ócios na *en*abilidade da* Empresa* Bra*ile*ras
</line>
<line>
97
</line>
</par><par>
<line>
Ki*g,
</line>
<line>
Examinar as diferenças *as associa*ões
</line>
<line>
Os intang*ve*s apres*ntam uma assoc*ação
</line>
</par><par>
<line>
L*smeie*
</line>
<line>
en*re * preço
</line>
<line>
*e ações p**-aquisiç*o e
</line>
<line>
semelhan*e entre os preços das açõ*s e *
</line>
</par><par>
<line>
e
</line>
<line>
os dife*entes *ipos d* int*ngíveis
</line>
<line>
g*odw*ll. Intangí*eis *elac*o*ado* a
</line>
</par><par>
<line>
**ng*rin
</line>
<line>
a*q**rid*s.
</line>
<line>
tecnolo**as *e P&D e relacionament* c*m
</line>
</par><par>
<line>
(2020)
</line>
<line>
cl**nte es*ão pos**ivamente associado* ao
</line>
<line>
preço pó*-aquisição, *as não foi encon*rad*
</line>
<line>
*ssociação para outros intangíveis.
</line>
</par><par>
<line>
*on**: Dados da pesqui*a.
</line>
<line>
Em re*ação aos *studos cita*os na Tabela 1, percebe-se q** e*iste um gr*nde interess*
</line>
<line>
em investigar * nível *e disclosure nas com*inaçõe* d* neg*cios. Souza (2015) examino* o
</line>
</par><par>
<line>
Va*ue Re*evance d* níve* de d*sclo*ure das Combinaç*es de Negócios * do Go*dwill
</line>
<line>
e
</line>
</par><par>
<line>
concl*i* que *s empresas po*su*m um nível de evi*encia**o **ixo de suas Combina*ões de
</line>
</par><par>
<line>
Negócios. Já * estu*o de S*uza, Rover e Borba (2016)
</line>
<line>
b*scou *dentificar determina*tes
</line>
<line>
do
</line>
</par><par>
<line>
nível de di*c*osure das C*mbi*ações *e Ne*ócios en*re os anos *e 2010 e 2013, anali*ando
</line>
</par><par>
<line>
202 combinações re*liza*as no período. Ess*s
</line>
<line>
concluíram que as e*presas bras*l*iras
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
*apit*l
</line>
<line>
aberto
</line>
<line>
*prese*tam, em média, b*ixo nív*l de evid*nciação e também q*e a va*iável
</line>
</par><par>
<line>
"*entabilidade" se *ostrou signif**ativa ao nível de 1*%, com coeficiente negat*vo, o q*e
</line>
<line>
in*ica que as adquirentes com menor índice de rentabilidade tendera*, em médi*, a realiz*r
</line>
<line>
*m maior nível de divulga*ão *elativ* à combi*ação d* n*gócios. **sim, os estudo* de
</line>
</par><par>
<line>
Souza (2*1*) de Souza, *over e Borba (20*6) corroboram ao conclu** qu*, no *rasil, e
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
nível **dio de divulga*ão das c*mbi*ações d* negócios é baixo.
</line>
</par><par>
<line>
Embora o *íve* de di*u*gaçã* s*ja *onsiderado bai*o por algumas pesquisas, o**ro*
</line>
</par><par>
<line>
pesquisa*ores b*sca*am analisar as *aract*rístic*s do* ativ*s
</line>
<line>
intangíve*s r*conhecid*s e*
</line>
</par><par>
<line>
combina*ões de ne*ócios, *ma
</line>
<line>
v*z que os inta*gív*is re*r*sentam uma característica
</line>
</par><par>
<line>
fun*amental de combinaçã* de n*gócio. Eloy e So*za (2018), por exemplo, buscar*m
</line>
<line>
i*vestigar as caracter*sticas dos ativos i*tangíveis identi*i*ados em combi*aç*es de negócio*,
</line>
</par><par>
<line>
ev*denciando qu*i* ti*os d*
</line>
<line>
a**vo* eram ma*s rec*nhecidos nas operações. Após a*al*sarem
</line>
</par><par>
<line>
130 *om*inações de negócio* **o**idas *n*re 2012 * 20*4, conc*uíra* que os ativos
</line>
</par><par>
<line>
**ta*gí**is *dentificado* mais *ec*nheci*os em
</line>
<line>
combinações
</line>
<line>
de *egócios f*ram "Marcas",
</line>
</par><par>
<line>
"Car*eira de Clientes" e "*cordos d* Não *omp*tição".
</line>
</par><par>
<line>
O presente estudo busca analisa* uma nova
</line>
<line>
ótica relacionada à Com*inaç*o
</line>
<line>
*e
</line>
</par><par>
<line>
Negócios, a*alisan*o seus *mpac*os na renta**lidade das empresas, a
</line>
<line>
*im de analisar *e as
</line>
</par><par>
<line>
oper*ções de aquisições * obtenção de controle trouxe*am às com*a*h*as adquire*tes
</line>
<line>
*esul*ados econôm*cos em um p*r*odo pós-aquisição. * estudo de Gro*h (2001) *uscou
</line>
</par><par>
<line>
encontra* se o de*em*e*ho
</line>
<line>
*per**i**al das empresas *ue
</line>
<line>
realizavam f*sões ir*a aument*r
</line>
</par><par>
</page><line>
**ós as aquisições. O estudo *nvestigou as cem maiore* aquis*çõ*s divulgadas pelas Fusões e
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresina PI, v. 19, n. 10, art. *, p. *8-116, out. 2*22 w*w4.f*anet.c*m.*r/r*vista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. *. Silva, S. Rover
</line>
<line>
98
</line>
</par><par>
<line>
Aquisiç*es, d*rant* * período de *981 a *995, * não *ncontrou evid*ncias
</line>
<line>
que comprove*
</line>
</par><par>
<line>
u*a melhora nos fluxos de caix* das empresa*.
</line>
</par><par>
<line>
Desde a p*b**cação *esse* estudos até a atual*dade, **itos ano* ** passaram, e o
</line>
</par><par>
<line>
*erc*do como
</line>
<line>
um
</line>
<line>
t o*o
</line>
<line>
evoluiu de forma s*gnificativa, sendo que o d*sempenho
</line>
<line>
das
</line>
</par><par>
<line>
compa*h*as pode ser decorrente da *estão de pessoa* que e*tão * sua fre*te, gerindo polí*icas
</line>
</par><par>
<line>
e decisões, da sinergi* *p*r*c*onal, políti*a tri***ária, *a econom*a local *lobal. *or e
</line>
<line>
e*se
</line>
</par><par>
<line>
mo*i*o, fa*-se n*cessária uma atualização sobre os **pactos que as operações d* *quisições
</line>
<line>
de empresas podem ter sobre suas rentabilidade* a*sim *omo, recentemente, fizeram
</line>
<line>
Din*inson, Wange*in e W*ld (201*), qu* *uscara* analisa* os e*eit*s das Combi*aç*es de
</line>
<line>
Negócios **bre a participa*ão das empresas no mercado.
</line>
<line>
3 METO*OLOGIA
</line>
<line>
3.1 *ipologia do Estudo
</line>
</par><par>
<line>
Est* estu*o ***e ser classificado
</line>
<line>
*omo empí*ico e, em r*lação aos *bj*tivos,
</line>
<line>
é
</line>
</par><par>
<line>
d*scri*ivo, pois busca v*rificar quais variávei* decor*entes d* co*bi*ações *e neg*cios
</line>
</par><par>
<line>
p*dem estar relaci*nadas aos
</line>
<line>
i*p*ctos na rentabilid**e das empresas. Utilizou-se nesta
</line>
</par><par>
<line>
pesq**sa u*a análise d*cu**ntal, tendo em
</line>
<line>
*ista qu* *s informações foram colet*d** com
</line>
</par><par>
<line>
base e* notas exp*icativas. A
</line>
<line>
*b*rdagem do problema qualitativa, por bu*car é
</line>
<line>
determinar
</line>
</par><par>
<line>
quais va*iáve*s podem i***ctar * rentabilidade das empresas *o anal*sar o conteúdo referente
</line>
</par><par>
<line>
às
</line>
<line>
Combina*ões de Negócios em not*s explic**ivas divulgadas pel*s companhi*s a*ertas
</line>
<line>
e
</line>
</par><par>
<line>
quantitativa, já que empregou r*g**ssão em d*dos em p*i**l pa*a a análise *os da*os.
</line>
<line>
3.2 Seleção da amostra
</line>
<line>
Nest* estudo f*ra* *na*isada* 289 companhias brasileiras *e capital a**rt* listada* na
</line>
</par><par>
<line>
bolsa de val*res of*ci*l do Brasi*, B* - Brasil, Bo*s*, B*lcão, sendo *ue,
</line>
<line>
dessas, 106
</line>
</par><par>
<line>
realizar** um t*tal de 386 combinações d* ne*ócios, entr* * p*río** d* 2010 *
</line>
<line>
201*. A
</line>
</par><par>
<line>
amos*r* deste estudo pode ser e*idenciada *a Ta*e*a 2.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *eres*na, v. 19, n.10, ar*. 5, p. 88-116, o*t. 2022
</line>
<line>
www4.f*an*t.com.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impactos *ós-Combi**ção de Negócio* n* Rentabilidade das Emp*esas Bra**leiras
</line>
<line>
99
</line>
</par><par>
<line>
Tabel* 2 - Seleção da Amostra
</line>
</par><par>
<line>
Empresas List*das na B3 d*rante **ríodo an*lisado
</line>
<line>
*75
</line>
</par><par>
<line>
(-) Em*r**as listadas nos s*bset*res *old*ngs, Interme*i*d*ras Financeiras, Pr*vidên**a * Seguros, Securitizadoras e Serviços Financeiros d*versos
</line>
<line>
( 72)
</line>
</par><par>
<line>
(-) E*pre*as que deixaram * B* dur**te * p*ríodo *nalisado
</line>
<line>
( 11)
</line>
</par><par>
<line>
(-) Empresas cujo *xercício social difere do ano c*vil
</line>
<line>
( 3)
</line>
</par><par>
<line>
T*tal da Amo*t** d* Em*r*s*s Analisadas
</line>
<line>
289
</line>
</par><par>
<line>
Fonte: D**os d* pesqu*sa
</line>
<line>
Do tot*l de 375 emp*esas li*tadas *urante o perío*o analisado, foi optado po* retirar *s
</line>
<line>
empr*sas que integrava* os subsetore* de Hol*i*gs, Int*rme***doras Finance*ras,
</line>
<line>
Previdê*cia e Segur*s, Securitizadoras e *erviços *inancei*os Diversos, uma ve* que essas
</line>
<line>
empresas apre*ent*m caracterís*icas *róprias q*e p*de*ia* comprometer ou enviesar es*e
</line>
<line>
estud*. Entre as em*resas do *etor financ*iro, foram an*lisados somente os sub*etores de
</line>
<line>
explo*ação *e imóveis e *ntermediaçã* imobi*iári*.
</line>
<line>
Também for** retir*das desta p*squisa a* em**esas qu*, durante * período a*alisado,
</line>
</par><par>
<line>
deixar** a B3, pois as
</line>
<line>
informaç**s referentes
</line>
<line>
a os
</line>
<line>
anos seguintes *o fec*amento *e capita*
</line>
</par><par>
<line>
não nec*ss**iamen*e estariam di*u*ga*do ** forma acessível aos u*uá*ios da in*ormação.
</line>
</par><par>
<line>
*utro moti*o pelo qua* se optou
</line>
<line>
pela retirada dessas empresas é q*e, pelo fa** delas não
</line>
</par><par>
<line>
terem su*s a*ões negoci*das na bo*sa, pode*iam a*etar a pesquisa, *á qu* *ste e*tud* nã*
</line>
<line>
busc* *nalisar os impactos d** Combinações de Negóci*s das empr*sas q** poss*em o cap**al
</line>
<line>
f*chado ou que negociam suas **ões em outros lug*res.
</line>
<line>
*m te*cei*o corte na amostra foi realizado ao s* excluir as **presas cujo *xercí**o
</line>
<line>
s*ci** *iferia do a*o ci*il, pois seus result*d*s não poderiam ser an**isa*os co** as dem*is
</line>
</par><par>
<line>
empr*s*s. Desse modo, foram excluída*
</line>
<line>
*s se*uintes
</line>
<line>
empresas: BIOSEV S.A.,
</line>
</par><par>
<line>
BRASILA**O - C*A B*AS. DE P*OP. AG*I*OL** e RAIZEN E*ER*IA S.*.
</line>
<line>
Assim, * am*stra fina* d*ste es*udo t*talizou 289 em**esas. Dess*s, nem todas
</line>
<line>
*ealizaram *ombinações d* negóci*s, entretanto, t*da* as e*presas foram analisad*s a fim de
</line>
</par><par>
<line>
se c**pararem
</line>
<line>
os imp***os na rentabilidad* das empr*sas que efetua**m Combina*õ*s *e
</line>
</par><par>
<line>
*egócio* c*m aquel*s *ue não *fetu*ram durante o perí*do a**lisad*.
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, Teres*na PI, v. 19, n. 10, art. 5, p. 88-116, out. 20*2
</line>
<line>
www4.fsanet.com.br/revi*ta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
*. P. Silva, S. Rover
</line>
<line>
100
</line>
</par><par>
<line>
3.3 *ariávei* *nali**das
</line>
</par><par>
<line>
Para alca*çar os obj*tiv*s deste *studo, foram a*ali*adas **g*mas vari*vei* que,
</line>
<line>
c*nforme verifi*ado na literatura sobre o tem*, pod*m ser *mpacta*as com a Combina*ão de
</line>
</par><par>
<line>
Negó*ios. Pa*a isso, fora*
</line>
<line>
analisada* *s v*r*ávei* Estoques, *t*vo I*obil*zado, Ati*o*
</line>
</par><par>
<line>
Intan*íve*s Identificados e dema*s ativos *ntangíveis de vida
</line>
<line>
*til defin*d*. Dessa forma,
</line>
</par><par>
<line>
busc**am-s* as i*formações *ela*ivas a *ada uma dessas va*iáveis em informações detalha*as
</line>
</par><par>
<line>
em notas
</line>
<line>
explic*tivas, e buscou-se, assim, inferir individualmente *e sua* variaç*es
</line>
</par><par>
<line>
impactara* na *entabilidade das c*mpanh*as no período pós-aquis**ão.
</line>
<line>
3.3.* Variável depen*ente: ROA e ROE
</line>
<line>
N*s*e estud*, para observar a re*tab*lidade das compan*ias, for*m feitas análises em
</line>
<line>
relação a vari*veis depende***s, utiliza*do o *tivo total, l*cro e o patrimônio da* c**panhia*.
</line>
<line>
Retor** sobre os *tivos (ROA): *vide**ia o *ucro obti*o p**a companhia a cada R$1,0* de
</line>
</par><par>
<line>
at*vo, o que demonstra ret*rno do ca*ital pr*pri* investido nos ativo* *a c*mpanhia. o
</line>
</par><par>
<line>
Iudícibus (2012) ressalta que, ao utilizar o lucro antes d*s
</line>
<line>
impostos, é po*sível calcular
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
verda*eiro recur*o investidos no *tiv*, in*ependentem*nte de sua origem ou ônus tributário.
</line>
<line>
Para o efet*vo cálculo desse índice, foi realiz**o o quociente e**re o **cr* operac*onal antes
</line>
<line>
dos im*os*os e o **u a*ivo total.
</line>
<line>
R*torno so**e o pa*rim*n*o *íqu*do (*OE): evi*en*i* o lucr* obtido pela companhia a cada
</line>
<line>
R$1,00 *e capital pr*prio in*estido pelo* acionist*s. Martins, Diniz e Miranda (201*)
</line>
<line>
ev*denciam que o r*tor*o so*r* o p**rimônio *íq*ido é o mai* import*nte dos i*dicadores ao
</line>
</par><par>
<line>
*emonstr*r a
</line>
<line>
capac*d*de da empresa *e remunerar o ca*ital i**estido por *eus aci*nistas.
</line>
</par><par>
</page><line>
Desse modo, ele perm*t* i*entifi*ar se o des*mpenho operaciona* *a e*presa *st* s*ndo
</line>
<line>
capaz de remu*er*r os se** acio*is*as. Para * cálculo des*e ín**ce, foi realizado o *uociente
</line>
<line>
ent*e o lu*ro o**racional an*es dos im*o*to* e o seu pa*ri*ô*io líqu*do.
</line>
<line>
3.3.2 Va*iáveis *xpl*cativa*: relacionadas a combinações de ne*óci*s
</line>
<line>
a) Estoque*
</line>
<line>
Os es*oq*e* são ess*n*ia*s par* a oper*ção das companhias e sua avaliação pode, entre
</line>
<line>
outros fatore*, d*termi*ar a part*cipação da e*presa no *ercado. De acordo com Martins e*
</line>
<line>
*ev. FSA, T*resina, *. 19, n.10, art. 5, *. **-1*6, out. 20*2 www4.fsane*.com.br/*evista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impa*tos Pós-Co*binação de Negócios n* Rentabil*d*de das Empresas Brasilei*as
</line>
<line>
101
</line>
</par><par>
<line>
al. (20*8), "os e*toques são bens tangívei* ou in*ang*ve*s adquiridos ou produzidos pela
</line>
<line>
empresa c*m o objet**o d* venda ou utiliza*ão pró*ria no curs* norma* d* suas atividades".
</line>
<line>
A a*alia*ão dos es*oque*, par* fins de mensur**ão, d*ve *er p*r seu v*lor d* cu*to o* valo*
</line>
<line>
realizável líquido, e**re os dois, o menor. A tra*sferê*cia d* estoques e**á direta*ent* l**ada
</line>
<line>
à *ransferê*c*a ** risco* e ben**íci*s fu*uros, o que implic* que sua co*pra e ve*d* em uma
</line>
</par><par>
<line>
o*era*ão de com*i*ação de negó**os seja be* a*al*sad* para evitar riscos
</line>
<line>
operacio*a*s
</line>
</par><par>
<line>
f*tu*os à em*resa.
</line>
</par><par>
<line>
Nes*e es*udo foram analis*das as pr*ncipais *ariações nas *onta* e e*toques,
</line>
<line>
comparan*o seu valor contáb** com * seu valor justo no momento d* co**inaç*o de
</line>
<line>
negócios, a fim de anal*sar **, no período seguin*e, essa variável t*ve ou não impac*o sobre a
</line>
<line>
re*tabil*dade d* *ompanhia.
</line>
<line>
*) Imobilizado
</line>
</par><par>
<line>
O A*ivo *mobiliza*o co**ist*,
</line>
<line>
*e acordo com a Lei n° *.404/76, e* "os d*reitos q*e
</line>
</par><par>
<line>
tenh*m
</line>
<line>
*or
</line>
<line>
obje**** bens corpóreo* destina*os à m*n*tenção **
</line>
<line>
ativi*ade da co*panhia".
</line>
</par><par>
<line>
Dessa forma, classificam-se no ativ* imobil*zad* to**s *s bens que são manti*o* para uso ou
</line>
<line>
produção de mercadorias e serviços. Em uma combinação de neg*cios, * I*o*ilizad* *a
</line>
</par><par>
<line>
*ompanhi*
</line>
<line>
ad*ui*i*a *eve
</line>
<line>
ser bem *ensurado devido aos impactos que sua depreciaçã*,
</line>
</par><par>
<line>
amorti*a*ão, exaustão ou uma possí*el perda por r*duç** a* valor recu*erá*el pode impac**r
</line>
<line>
no r*s*ltado da companh** a*q*iren*e. O método de aquis*ção pe*e que sejam el*min*das as
</line>
<line>
de*reciaç*es históri*as acum*ladas e q*e os ativos depreciáveis seja* valo*ados ao seu va*o*
</line>
<line>
* us t o.
</line>
<line>
D*sse modo, neste es*udo, a variáve* Imobilizado foi analisa*a ao *e comparar o seu
</line>
<line>
v*lor *on*ábil com * seu valor justo, * fim de ana*is*r se * seu desga*te *pe*acional impactou
</line>
<line>
a ren*abi*idad* das com*a*hias no período seguinte à *ombinaç*o d* negó*i*s.
</line>
<line>
c) Ativos Intan*íveis Ide*tificados
</line>
<line>
O Pr*nunc*amento Técnico CPC 0* - Ativo Intangí*el (R1) (2010, p.0*) eviden*ia
</line>
<line>
dois critério* de iden*ific*ção de at*vo* inta*gíveis, sendo ***s: "for separá*el, ou s*ja, pude*
</line>
</par><par>
<line>
ser separa*o da entidade e
</line>
<line>
vendi*o, tra*sfer**o, licenci*do, al*gado ou
</line>
<line>
trocado,
</line>
</par><par>
<line>
individ*alm*nte ou
</line>
<line>
jun*o *om
</line>
<line>
um c*ntr*t*, at*vo ou p*ssivo relaciona*o, *ndependente da
</line>
</par><par>
</page><line>
Re*. FSA, Te*esina PI, v. 19, n. 10, art. 5, p. 88-*16, o*t. 2022
</line>
<line>
www*.fsane*.com.br/r*vista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Si*va, S. Rover
</line>
<line>
*02
</line>
</par><par>
<line>
intenç*o de uso pela e*tidade"; e "resultar
</line>
<line>
de direit*s contra*ua*s ou outros di*eitos legais,
</line>
</par><par>
<line>
i*dependentemente de tais direitos serem transf*ríveis ou separáveis da en*idade ou de outros
</line>
<line>
direit*s e obrigações." O estudo de *loy e Souza (201*) b*scou analis*r * *econhecimento
</line>
<line>
dos at*vos inta*gíveis em Combin*ç*es d* *egócios * aca*ou por co*cluir que "Marcas",
</line>
<line>
"Ca*teiras de Cli*nt*s" e "C**tra*o* d* N** *ompetição" fo**m os in*a*gíveis identi*icados
</line>
<line>
*ais r*conhecido*. D*an** d*sso, este e*tudo busc*u *n*lisa* as ca*ac*eríst*cas dos *tivo*
</line>
<line>
*nta*gíveis "Marcas", "Car**i*a d* *lientes" e "Co*tr*tos ** Nã* *ompetição", assi* como
</line>
</par><par>
<line>
observa* s* em*resa* qu* pos*uem tais ativos *econ*ecido*
</line>
<line>
t*n*em * serem adqui*idas em
</line>
</par><par>
<line>
Combinação de Negóci*s.
</line>
</par><par>
<line>
- Ma*cas
</line>
</par><par>
<line>
A lei da pro*ried*de indústria, n° 9279/96, regula dir*itos e *brigaçõ*s r*lativos à
</line>
<line>
propriedade *nd*strial. De acordo com * referida lei:
</line>
</par><par>
<line>
*rt.
</line>
<line>
122. São suscetíveis
</line>
<line>
*e regis*r* como marca os sinais *istintivos v*s*alme*te
</line>
</par><par>
<line>
perceptíve*s, não co**reen*id*s nas proi*iç*es le*a*s.
</line>
</par><par>
<line>
Ar*.
</line>
<line>
12*. Para os efeitos *e*ta **i, consid**a-se: * - *arca de produt* ou servi*o:
</line>
</par><par>
<line>
a**ela usa*a para *istin*uir produto ou serviço de outro idêntico, semelhante ou
</line>
<line>
afim, *e o*ige* **versa;
</line>
<line>
* Pronunciamento Té*n**o CPC *4 (*1) (*010, p. 06) *est*ca que "no*e, reputação,
</line>
</par><par>
<line>
imagem e marc*s *e*is*radas (incl*indo nomes comerciai* *
</line>
<line>
tít*l*s de p*blic*ções)" po*em
</line>
</par><par>
<line>
ser *econhecidos como ativos i*t*ngívei* da en*idade se ad*uir*dos *m co*binação
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
ne*óc*os.
</line>
</par><par>
<line>
- C*rteiras d* Client*s
</line>
</par><par>
<line>
D* acordo com o CP* 04 (R1), as empresa* podem ter uma **rteira de cli*ntes
</line>
<line>
e,
</line>
</par><par>
</page><line>
através delas, esperar por meio de seus esforç** fidelizar e criar um relaci*name*to *om esses
</line>
<line>
c*ientes a fim de q*e eles conti*uem negocian*o com sua empresa. Dessa forma, * capacid*de
</line>
<line>
da *mpresa de se relaciona* com esses clie**es sem que *aja **lações con**atuais fornecem
</line>
<line>
ev*dências de q*e a en*idad* é cap*z de controla* o* b*nef*cio* econômicos fu*uros d*ssa
</line>
<line>
relaçã*, "uma vez que ta*s opera*ões também forn*cem ev**ências que esse relaciona**nt*
</line>
<line>
com cli*nt*s é sep*rável, ele pode ser def*nido como ativo intangí*el" (C*C 04 (R*) - 2010,
</line>
<line>
p. 0*).
</line>
<line>
- Contratos Não Competiçã*
</line>
<line>
De *c*r*o com Crocetta et al. (2016, p.06):
</line>
<line>
a cláusu*a de n*o *oncorrê*cia é *m acordo celebrado e*tre emp*egador e
</line>
<line>
empregado na *i*ên**a ou depo*s de encerrad* o vínculo empreg**ício para que
</line>
<line>
Rev. F**, T*resina, v. 19, n.10, art. 5, p. 88-116, out. 2022 www*.fsanet.com.*r/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Im*actos Pós-Combi*aç*o de Negóci*s na Rent*bilid*de das Em*r**as B*asileiras
</line>
<line>
103
</line>
</par><par>
<line>
sur*a ef*itos após a resc**ão contratual, a fim de coib*r o e*-**prega*o *e praticar
</line>
<line>
atos de c*ncorr*ncia q*e venham a desviar a clientela do ex-empregador durante um
</line>
<line>
determinado **ríodo, mediante o r*c*bimento de *ma contraprest*çã* pec*ni*ria,
</line>
<line>
sem have* restriçã* ao exercí*io de funçõ*s div*rsas daquelas s*lvaguardadas pelo
</line>
<line>
pacto.\\
</line>
</par><par>
<line>
O Código Civil de 2*02 *ntr*duz o assunto em se* art**o
</line>
<line>
1.1*7, ao dizer: "Não
</line>
</par><par>
<line>
h*vend* autorização ex*ressa, * alienante do estabelec**ento *ão pod* fazer con*orrê*cia ao
</line>
<line>
a*quirente, nos cinco anos **bsequ*ntes à transferênci*". Dessa f*rma, o* contra*os de não
</line>
</par><par>
<line>
competição / não concorrê*cia são registrados e c*ass*fica*os pela con*abili*ade
</line>
<line>
como um
</line>
</par><par>
<line>
ativo inta*gível identific**o.
</line>
</par><par>
<line>
d) D***is Ativos Intangíveis de vida útil de*inida
</line>
</par><par>
<line>
Os ativo* com vida út*l def*nida
</line>
<line>
devem sofrer a*ortizaç*o periódic* p*ra s*a
</line>
</par><par>
<line>
rea*ização contábil. M*rt*ns et a*. (2018) ressalta que mes*o os int*ngíve*s c*m vida *til
</line>
</par><par>
<line>
definidas d*v*m esta* propíci*s aos t*stes de recupe*ação qua**o ho*ve indícios
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
desval*rização. Dessa fo*ma,
</line>
<line>
buscou-** anal*sar os i**act*s da *mortizaçã* *esses
</line>
<line>
a*ivos
</line>
</par><par>
<line>
apó* * reali*ação d* *ombinaçã* de negócios.
</line>
<line>
3.*.3 Variáve*s de c**trole
</line>
<line>
As var*á*e*s de c*ntr*le utilizadas nest* estudo também bus*am explicar as p*ssíveis
</line>
<line>
variações na rentabilidade. Para is*o, *oram utilizadas as var*á*eis: atividade econômica
</line>
</par><par>
<line>
(setores da B*), tama*h* (*tiv* m*d*o
</line>
<line>
d*s c*mp*nhias) e crescimento n*s *en*as (va*iação
</line>
</par><par>
<line>
das vendas de um ano para outro).
</line>
</par><par>
<line>
3.4 *ét*do Estatístico
</line>
</par><par>
<line>
3.4.1 Regressão para *ados em p**nel curto
</line>
</par><par>
<line>
De
</line>
<line>
a**rdo com Fáv*r* (2015, p.2*7), "quando os *ado* de uma base v*riam ent*e
</line>
</par><par>
<line>
ind**íduos ao lo*go do t*mpo, e o fe*ômen* pr*ncip*l sob*e o qual há o *nteress* *e estu*o é
</line>
<line>
represen*ado po* u*a variável dependen*e q*antita*iva, fa* sentido a est*m*ção de modelos
</line>
</par><par>
<line>
li**ar*s *e regre*sã* p*ra dados *m painel". Dessa maneir*, utilizou-se
</line>
<line>
ess* *o*elo
</line>
</par><par>
<line>
**t*tís*ico ne*te estu**.
</line>
</par><par>
<line>
A estimação de modelos l*neares de reg*es*ão para dados em painel pod* ser divid*da
</line>
</par><par>
<line>
*m painel "cur*o" e "*ong*". Fávero (*015) di*ere os modelos ao dize* que *rim*iro o
</line>
<line>
é
</line>
</par><par>
</page><line>
R*v. FSA, *eresina PI, *. 19, n. 1*, *rt. 5, p. 8*-116, out. *022 ww*4.fsa*e*.com.br/rev*st*
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silv*, S. Rover
</line>
<line>
*04
</line>
</par><par>
<line>
utilizado nos casos em que a quant*d*de ** i*divíd*os é mai*r
</line>
<line>
do que a q*antidade
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
períodos, enquanto o último * utilizado q*a*d* a qu*ntidade d* período* *upera a quantidade
</line>
<line>
de indivídu*s. Neste es*ud*, a quantid*de de indivíduos (2*9 e*p*es*s) supera a qu*nt**a*e
</line>
<line>
de períodos (20*0 a 2016) e, p*r esse mot*vo, foi utilizado o m*d*lo de est**açã* curto. P*ra
</line>
<line>
a re*li*a**o da r*gressão, não foram utiliz**as a* Combinações de Negó*i*s r*alizadas *o
</line>
<line>
ano de 201*, u*a vez que este estudo não p*ssuía o* dados referentes ao ano de 2018, e, pa*a
</line>
</par><par>
<line>
aten*er ao objetivo do estudo *e *nal*sar os impactos *m
</line>
<line>
um período pós-aq*isição, se*iam
</line>
</par><par>
<line>
nec**sários os va*ores *ef*rentes à rentab*lidade do ano de 201*.
</line>
<line>
A *eguir, *ão apresentados os mode*os empírico* utilizados para *t*n*er ao pro**ema
</line>
<line>
de pesqu*sa. Para fins ilustrat*vos, foram rep*ese*tadas p*r equaçõ*s de model*s li*ear*s *e
</line>
<line>
regre*sã* para dado* em painel cur*o.
</line>
</par><par>
<line>
: p*râmetros da *eg*essão
</line>
<line>
i: r*f*re-*e à empresa
</line>
<line>
*: refere-se a* t*mpo
</line>
<line>
ESTOQUE: estoque da co*panhi* adq*irid* a valor justo da empres* * n* tempo t.
</line>
<line>
IMOBILIZADO: *t*vo *mo*ilizado da companhi* adq*irida a valor justo da emp*e*a i no tempo t.
</line>
<line>
INT*N*ÍVEL: a*ivo intangível da companhia adquiri*a a valo* jus*o da empresa i no tempo t.
</line>
<line>
**O**IL*: ágio por expectativa d* *entab*lida*e futur* regi*trad* na Co*binação d* Negócios da em*resa i
</line>
<line>
no tempo t.
</line>
<line>
TAMAN: tama*h* da empresa, calcula*o pelo logaritmo do a*ivo méd*o da em*resa * no *empo t.
</line>
<line>
CR*SC: *r*scimento n*s v*n*as da empr*s* (t - (*-1)) da empresa i no tempo t.
</line>
<line>
ESTOQU*: estoq** da compa*hia adquirida a va**r *usto da em**e*a i *o tempo t.
</line>
<line>
IMOBILIZADO: a*iv* imo*ilizado da co*p**h*a adquirida * *alor ju*t* da empresa i no tempo t.
</line>
<line>
*NTANGÍVEL: ativo inta*gí*el *a compan*ia *dqu*rida a *a*or justo *a emp*esa i no tempo t.
</line>
<line>
GOO*WILL: ági* po* expectativa *e r*ntabil*dade futu*a regis*rado na *omb*nação de Negócios da emp*esa i
</line>
<line>
no te*po t.
</line>
<line>
ROA: reto*no sobre o ativo, c*lculad* p**o quoci*nte entre o lu*** op*ra*ional antes do* imp*st*s e o seu ativo
</line>
<line>
total da *mpresa i no tempo (t+1)
</line>
<line>
R*E: retorno sobr* o P*trimônio L*quido, calcul*do pelo quoci*nt* entre o lucro o*er*cional **t*s dos impostos
</line>
<line>
e o seu p*trimôni* líq*i** da empresa i no tempo (t+1).
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *ere*in*, v. 19, n.10, art. *, p. 88-116, out. 2022
</line>
<line>
www*.fsanet.com.br/revis*a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impactos Pós-Combi*ação de Negócios na Ren*ab*lid*de das Empresas Brasileira*
</line>
<line>
105
</line>
</par><par>
</par>
<par>
<line>
c*mb*nações, enqua*t* o a*o *ue meno*
</line>
<line>
apre*en*ou foi o an* de 2016, com ap**a*
</line>
<line>
**
</line>
</par><par>
<line>
combi*ações. Co* b*** nos dados da pe*quisa, foi
</line>
<line>
possí*el estimar que, *uran*e o per*odo
</line>
</par><par>
<line>
ana*isado, oco*r*r*m po* a*o, em m**ia, 47 com*ina*ões.
</line>
<line>
Em uma anál**e setoria*, é possível perceber que os setores "*onsumo Cíclico",
</line>
<line>
"Consumo Não Cíc*i*o" e "Financeiro" foram os s*to**s que mais rea*i*aram Combinações
</line>
</par><par>
<line>
de Negócios durante os
</line>
<line>
anos de 2010 a 2017. E*tretanto, se * a*álise for fe**a por an*, é
</line>
</par><par>
</page><line>
pos*í**l perceber que exi*tem alg*mas variaçõ*s. *os a*os de 201*, 20*6 e 2017, o setor qu*
</line>
<line>
mai* r**l*zou ****inações de Neg*c*os foi o setor de "S*úde", realizando 1*, 10 * 7
</line>
<line>
comb*n*ções, respectiva*ente. Já nos an*s d* *011, 2012 e 2013, o se*or "Consumo Cí*lico"
</line>
<line>
foi o que *ais realizou Co*binações de Negó*ios, com 15, 16 e *5 com*i*ações,
</line>
<line>
*espectiva*ente. Por fim, nos an*s de 2014 e 2015, * *et*r "Con*umo Não Cíclico" l*derou a
</line>
<line>
posição com 14 e ** combina*ões, res*ectiva*ente. O Setor "Financeiro", em*ora tenha s*do
</line>
<line>
* terceiro que mai* real*zou combinações durante o *e*ío** *nalisa*o, não *iderou o número
</line>
<line>
Rev. *SA, *eresina PI, v. *9, *. 10, art. 5, p. 88-116, out. 2022 www*.fsanet.co*.br/**vi*t*
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Silva, S. Rover
</line>
<line>
*0*
</line>
</par><par>
<line>
de *o*binações em nenhum dos anos analisa*os. O setor "T*lecomun**ações" foi o q*e
</line>
<line>
me*os rea*izou C*mbinações de Negócios, rea*izando *pe*as 9 combinações no *eríodo,
</line>
<line>
sendo que *os anos de 2010, 2012 e 2013 *ão realizou nenhuma aquisiç*o.
</line>
<line>
*or meio da Tabela 4, f*r*m a*resen*adas as empresas que real*zaram a maior
</line>
<line>
quant*d*de de *o*binações de Ne*ócios po* ano.
</line>
<line>
Tab*la 4 - Em*r*sas com maiore* nú*e*os de *ombinações por *no
</line>
</par><par>
<line>
A*o
</line>
<line>
Empresa
</line>
<line>
Se*or
</line>
<line>
Comb*n*ções
</line>
</par><par>
<line>
20*0
</line>
<line>
B*az*l Pharma
</line>
<line>
Sa*d*
</line>
<line>
7
</line>
</par><par>
<line>
2011
</line>
<line>
*P* B*asil
</line>
<line>
*inan*eiro
</line>
<line>
5
</line>
</par><par>
<line>
*012
</line>
<line>
L*S Brasil
</line>
<line>
Financ*iro
</line>
<line>
6
</line>
</par><par>
<line>
*013
</line>
<line>
*BS S.A.
</line>
<line>
Con*umo *ão Cíc*ico
</line>
<line>
7
</line>
</par><par>
<line>
*014
</line>
<line>
**a Brasilei*a *istribuição
</line>
<line>
Consumo Nã* Cíclico
</line>
<line>
9
</line>
</par><par>
<line>
201*
</line>
<line>
*BS S.A.
</line>
<line>
Cons*mo Não Cícl*co
</line>
<line>
*
</line>
</par><par>
<line>
2016
</line>
<line>
Diagnóst*c*s da A*éri*a
</line>
<line>
Saúde
</line>
<line>
6
</line>
</par><par>
<line>
2017
</line>
<line>
D*agnóstico* d* Améri*a
</line>
<line>
Sa**e
</line>
<line>
4
</line>
</par><par>
<line>
F*nte: Dados da pesquisa.
</line>
<line>
Conf**me eviden*i*do *a Tabela 4, a e*presa Cia Br*si*e**a Dist*ibui*ão, pertencent*
</line>
<line>
ao setor Consumo Não Cíclic*, foi a emp*esa que, durante o período analisa*o, ap*esentou o
</line>
<line>
número r*corde ** Com**nações de Negócios, passando a *eter * controle de 9 (nove) nova*
</line>
<line>
c*mpanhias e* 2014.
</line>
<line>
*am*ém foi an*l*sado quais *mp*esas *rans*e**ram as **iores contrapresta*ões *m
</line>
<line>
Combinações d* Negócios, por ano, conf*rme evidenciado na *abela 5.
</line>
<line>
Tab*la 5 - M*ior*s Con*raprest*ções e* Com*ina*ões de Negóci*s- mil**res R$
</line>
</par><par>
<line>
*no
</line>
<line>
E*presa
</line>
<line>
Con*rap**stação (R$)
</line>
</par><par>
<line>
2010
</line>
<line>
Brazil Ph*rma
</line>
<line>
R$ 1.878.2*0,00
</line>
</par><par>
<line>
*011
</line>
<line>
Ra*a Dr*g*si*
</line>
<line>
R$ 784.062,00
</line>
</par><par>
<line>
2*12
</line>
<line>
Kroton E*ucaci*nal
</line>
<line>
R$ 6*4.071,00
</line>
</par><par>
<line>
2013
</line>
<line>
JBS S.A.
</line>
<line>
R$ 4.2*5.80*,00
</line>
</par><par>
<line>
2014
</line>
<line>
Kroton Educacion*l
</line>
<line>
R$ *.308.5*6,0*
</line>
</par><par>
<line>
2015
</line>
<line>
JB* S.A.
</line>
<line>
R$ 16.*34.1*8,0*
</line>
</par><par>
<line>
*016
</line>
<line>
CPFL Energia
</line>
<line>
R$ 1.591.839,*0
</line>
</par><par>
<line>
2017
</line>
<line>
*e*e*ônica Brasi* S.A.
</line>
<line>
R$ 17.263.514,00
</line>
</par><par>
</page><line>
Fon*e: Dados da *esquisa.
</line>
<line>
A e*presa **lefôn*ca Br*sil foi a *ue *ealizou * maior *on***presta*ão em
</line>
<line>
C*mbinação de *egócios com a aquisiç*o da GV* Part, em que f*ram transfe*idos R$
</line>
<line>
17.263.514,00 no ano de 201*. Emp*esas como a JBS S.A. * Kroton Edu*acional de*tacaram-
</line>
<line>
se po* realizarem as *aior*s contra*restações em mais de u* ano *urante o *eríodo
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresina, v. 19, n.10, art. 5, p. *8-116, out. 2022 www4.fsa**t.c*m.b*/revi*ta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impactos Pós-Combinação de *egócio* n* Rentabili*ade das Empresas Brasilei*a*
</line>
<line>
107
</line>
</par><par>
<line>
analisado. A empresa JBS, além *e te* rea*izado o *aior númer* de Comb*naçõ** de
</line>
</par><par>
<line>
Negócios duran*e o ano d* 2013 e 201*, conforme *v*de**iado na **be*a 4, ta*bém foi
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
*mpresa que transferiu *s *aiores *ontraprestações, c*nforme Tabela 5.
</line>
</par><par>
<line>
Para increment*r a *nálise descritiva dos dados, e*aborou-se a Tab*la 6 com a
</line>
<line>
est*tí*tica d*scritiva das principais co*tas c*ntá*eis *videnciada* a valor justo nas operações
</line>
<line>
de Com*inaçõ*s de Ne*ócios.
</line>
<line>
T*b*la 6
</line>
</par><par>
<line>
E*tatística descr*tiv* *as c*ntas *ontábeis a v*lo* jus*o nas Combinações *e Negócios
</line>
<line>
</line>
<line>
Mí*im*
</line>
<line>
Empresa
</line>
<line>
Ano
</line>
</par><par>
<line>
*esu*tad* Líquido
</line>
<line>
Mínimo Máximo
</line>
<line>
-R$ *.076.00*,00 R$ 5.12*.6*7,0*
</line>
<line>
CIA BRASILEIRA DISTR. JBS
</line>
<line>
2*16 20*5
</line>
</par><par>
<line>
*sto*ue
</line>
<line>
*ínimo M*ximo
</line>
<line>
*$ 175,00 R$ 1.778.89*,00
</line>
<line>
KROTON EDUCACIONAL PDG **ALTY
</line>
<line>
2**1 2*10
</line>
</par><par>
<line>
Imo*ilizado
</line>
<line>
Mínimo Máximo
</line>
<line>
R$ 33,00 R$ 8.339.813,0*
</line>
<line>
TOTVS *.A. B*ASKEM
</line>
<line>
201* 2010
</line>
</par><par>
<line>
Outros I*tangíve*s
</line>
<line>
Mínimo *á*im*
</line>
<line>
R$ 2,*0 R$ 8.063.628,00
</line>
<line>
CI* BRASIL**RA DISTR. CO*AN
</line>
<line>
20** 2012
</line>
</par><par>
<line>
M a rca s
</line>
<line>
Míni*o *áximo
</line>
<line>
*$ *.040,00 R$ 1.797.56*,00
</line>
<line>
TECHNOS *ROT*N
</line>
<line>
2012 20*4
</line>
</par><par>
<line>
Carteiras Clientes
</line>
<line>
Mínimo Má*imo
</line>
<line>
R$ 777,00 R$ 2.523.0*0,00
</line>
<line>
P*OFAR** TE*EFÔN**A B*ASIL
</line>
<line>
2011 2017
</line>
</par><par>
<line>
C*ntratos Não Co*petiç*o
</line>
<line>
M*nimo Máxi**
</line>
<line>
R$ 1*3,00 R$ 6*.5*0,0*
</line>
<line>
TOT*S LPS BRASIL
</line>
<line>
2014 2011
</line>
</par><par>
<line>
Provisões
</line>
<line>
Mínimo Má*imo
</line>
<line>
R$ 10,00 *$ 942.02*,00
</line>
<line>
D*RATEX *RO*ON
</line>
<line>
2014 2014
</line>
</par><par>
<line>
Á*io
</line>
<line>
Mínim* Máximo
</line>
<line>
R$ 159,00 R$ 12.83*.141,00
</line>
<line>
DU*ATEX TELE*ÔNI*A BRASIL
</line>
<line>
2*15 *017
</line>
</par><par>
<line>
Deságio
</line>
<line>
Mínimo Máx*mo
</line>
<line>
R$ 89,00 R$ 1.077.334,00
</line>
<line>
S*AR*FIT BRASK*M
</line>
<line>
2016 2010
</line>
</par><par>
<line>
Mais Valia
</line>
<line>
Mí*imo M*ximo
</line>
<line>
R$ *.342,0* *$ 417.461,00
</line>
<line>
B*ASKEM PDG REALTY
</line>
<line>
201* 2010
</line>
</par><par>
</page><line>
F*nte: Dados da pesquis*.
</line>
<line>
Em **lação aos a*ivos intangí*eis identific**eis, foi f*ita uma aná*ise de suas
</line>
<line>
divulgações pelas empres*s que re*lizaram Combinaçõ*s de *egócios. *as 110 empresas qu*
</line>
<line>
reali*aram Comb*nações de N*g*cios e p*s*uíam **ivos intangíveis em *e* Balanço
</line>
<line>
Patr*monial, 46 empre*as p*s*uíam *tivos intang*veis identi*icad*s. Desses, os qu* mais
</line>
<line>
*ev. FSA, T*resina PI, v. 19, n. 10, art. 5, p. 88-116, out. 20*2 *w*4.fsanet.*om.br/*e*i**a
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. *ilv*, *. Rove*
</line>
<line>
108
</line>
</par><par>
</par>
<par>
<line>
*tivo maior d* que aque*as empresas qu* n*o *eal*zar*m *o*binações de Negócios.
</line>
<line>
E*se
</line>
</par><par>
</par>
<par>
</page><line>
*ev. FSA, Te*esina, v. 19, n.10, **t. 5, p. 88-116, out. 2022
</line>
<line>
www4.**anet.com.*r/revi*ta
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Imp*ct*s Pós-Comb**ação de Negócios *a Ren**bilidade das Empres*s Brasileiras
</line>
<line>
109
</line>
</par><par>
<line>
P*ra permitir *** uma visão geral dos *a*os analisa*os, a Tabela 9 apr*senta *s
</line>
<line>
principais *ados que compõem a* es*atí*ticas descri*ivas da* *ariáveis utilizadas.
</line>
<line>
Tabela 9 - Estatístic*s das vari*ve** e decomposição de va*iância wit*in e be*ween
</line>
</par><par>
<line>
*ariável
</line>
<line>
De*ompos*ç ão
</line>
<line>
M*dia s
</line>
<line>
Desvio Pad.
</line>
<line>
Mínima
</line>
<line>
Máxima
</line>
<line>
*bse*v*ções
</line>
</par><par>
<line>
ROA
</line>
<line>
*verall between within
</line>
<line>
- 0 .2 1 9 * 1
</line>
<line>
1 ,9 6 1 0 5 0 ,0 7 4 9 * 1 ,9 5 9 8 4
</line>
<line>
-41,108*6 -0,306*5 -41,029*2
</line>
<line>
1 * ,* * 7 9 2 -0.08320 1 2 ,4 7 1 4 1
</line>
<line>
N = 1925 n=7 T-bar = 275
</line>
</par><par>
<line>
ROE
</line>
<line>
ov*rall b*twe*n with*n
</line>
<line>
0 .0 4 4 * 39
</line>
<line>
2 ,6 2 7 2 6 0 ,2 * 7 2 5 2 ,6 1 7 1 9
</line>
<line>
-44,84638 -0,40295 -44,39889
</line>
<line>
6 3 ,4 4 * 5 7 0 ,4 1 9 4 * 6 3 ,0 6 * 6 1
</line>
<line>
N = 1925 n=* T-**r = 2 7 4 .5 7
</line>
</par><par>
<line>
Tamanho
</line>
<line>
over*ll between w*thin
</line>
<line>
1 3 .8 3 6 3*
</line>
<line>
2 ,9 * * 7 9 * ,4 0 5 3 * * ,8 8 * 5 2
</line>
<line>
-0,69*14 1 3 ,1 8 8 8 3 -0,4*635
</line>
<line>
2 0 ,5 6 * 7 3 1 4 ,2 8 3 7 * 2 0 ,5 3 3 3 *
</line>
<line>
N = 1925 n=7 T-bar = 274
</line>
</par><par>
<line>
Cre*ciment o
</line>
<line>
*v*rall betwee* wit*i*
</line>
<line>
387612
</line>
<line>
3006326 3 2 9 6 1 4 .1 **906*0
</line>
<line>
- 39.097.000,0 0 -*46.*7*,60 - 38.840.007,0 0
</line>
<line>
42.444.807, 00 * 2 0 .2 5 7 ,* 0 42500807
</line>
<line>
N = 1925 *=* T-bar = 275
</line>
</par><par>
<line>
Fo*te: Dados d* pesq*isa
</line>
<line>
For*m realizados trê* testes para identificar qual modelo d* *ados e* painel seria
</line>
</par><par>
<line>
m*is adequado par* *s*e
</line>
<line>
estudo: Teste de Chow, Teste LM de Breu*ch Pa*an e Teste de
</line>
</par><par>
</par>
</page><page>
<par>
<line>
I. P. Silva, S. R*ver
</line>
<line>
110
</line>
</par><par>
<line>
Foi *e*lizado teste de hom*ced*sticidade *P em que se *onclui* que a var*ância dos
</line>
<line>
r*síduos n*o e*a c*n*ta*te, e em seg*ida testo*-se a m*l*icolin*ari*dade, *m que se ob**ve
</line>
<line>
um Var*ance Infl*tion Factor (VIF) inferior a 4 que, d* acordo com S*lvia* (2016), ser*a um
</line>
</par><par>
<line>
bom resultado. Tamb*m s* *bservo* prob*emas de *eterocedasti*idade,
</line>
<line>
ent*o, optou-se *or
</line>
</par><par>
</par>
<par>
<line>
Percebe-s* que as var*áveis "Combinaç*o", "Ta*anho", "**es***ent*", "Set*r
</line>
<line>-</line>
</par><par>
<line>
M*teria*s Básic*s",
</line>
<line>
"*et*r *elecomunica*ão" e "Setor Outros"
</line>
<line>
apresentam c*eficie*tes
</line>
</par><par>
<line>
s*gnificantes, * que d*mo*st*a que i*p*cta* *a rent*bili*ade *o at*vo
</line>
<line>
das *mpresas
</line>
</par><par>
<line>
ana*isadas.
</line>
</par><par>
<line>
Em relação à C*m*inação de Negóc**s, conclui-se *ue ela impacta * r*ntabilidade de
</line>
</par><par>
<line>
forma *egativa, ou se*a, em um p*imeiro momento, a realização de *ma Com*ina*ão
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
*egócios acaba por d*minuir a rentabilida*e da empresa. Isso *ai em desaco*d* à pe*quisa de
</line>
</par><par>
<line>
*ink*nson, Wange*in e Wild (2016) *ue
</line>
<line>
*oncluíram, ao analisar
</line>
<line>
empresas n*rt*-ameri**nas
</line>
</par><par>
</page><line>
que realizar*m Combinaçõe* de N*gócios, que o *ercado **o apresentaria ef*itos negativos
</line>
<line>
Re*. FSA, *er*si**, *. 19, n.10, art. 5, p. 88-116, out. 2022 www4.fsa*et.co*.br/re*ista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os I*p*ctos Pós-Combi*açã* de N*góci*s *a Re*t***lidade das *mpresas *ra*ileiras
</line>
<line>
111
</line>
</par><par>
<line>
sobr* a **ntabilida*e em um pe*ío*o pós-aquisição. Uma justi*icativa para essa co*clus*o se
</line>
</par><par>
<line>
d* *elo fato *e as *mpresas nor*e-a*ericanas possu*rem caract***sticas e peculi*ridades
</line>
<line>
qu*
</line>
</par><par>
<line>
diferem **s em*resas
</line>
<line>
listadas n* *rasi* na B*. D*ssa fo***, *s características do mercado
</line>
</par><par>
<line>
estra*geiro d*fere* d* mercado b*asileiro.
</line>
</par><par>
<line>
Uma seg*nda jus*ificativa para o impacto
</line>
<line>
negativo da Comb*n**ã* de Negócios n*
</line>
</par><par>
<line>
rentabi*idad* *as empr*sas po*e ser pelo fato de * *urto pr*z* a *mpresa ter *ido esforços pa*a
</line>
</par><par>
<line>
arcar c*m a contr*prestação tr*nsfe*id*, muitas vezes assu**ndo p*ss*vos. Dessa f*rma,
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
risco em *ma Com*inações de N*gócios pode ser fator determinante para a empresa **o
</line>
<line>
a*mentar sua rentabilid*de em um *eríodo pós-*q*isição.
</line>
</par><par>
<line>
Um* terceira justi*ic*t*va p*ssíve*
</line>
<line>
para impacto neg*ti*o po*e ser em relaçã* o
</line>
<line>
ao
</line>
</par><par>
<line>
objetivo da
</line>
<line>
compa**ia contro*adora ao a*quirir a
</line>
<line>
c**panhia adqu*rida
</line>
<line>
que,
</line>
<line>
nã*
</line>
</par><par>
<line>
neces*ariamente, po*e ser visando à
</line>
<line>
*entabilidade, e sim outros fat*res,
</line>
<line>
com* *osição no
</line>
</par><par>
<line>
m*rcado, dom*na*ão de territórios comerciais, heg*monia da **rca, *ntre *utros que
</line>
<line>
não
</line>
</par><par>
<line>
for*m a*alisad*s por *sta pesquis*. De
</line>
<line>
acordo c*m Pimenta e Porto (2018), o au*ointeres*e
</line>
</par><par>
<line>
gerencial é u* *os motivos pe*os *uais as empresas realizam aquisições
</line>
<line>
c*m frequência,
</line>
</par><par>
<line>
estando sem*re em bus*a de m*ior poder de mercado.
</line>
</par><par>
<line>
A T*bela 12 ev*den*ia os result*dos da se*unda *e*ressão, que u*ilizou o ROE com*
</line>
<line>
variável depen*e***. Nela, *ode-se observar que as únicas *ariá*eis que *e mostrar*m
</line>
<line>
s*gnifican*es no modelo for*m "Setor Materiais Básicos" * "Setor *u*ros" e ambas j* h*viam
</line>
<line>
s* mos*ra*o significa*tes na regressã* que utilizou o ROA c*mo v*riável de*enden*e. Dess*
</line>
</par><par>
<line>
forma, as dema*s variáve*s n*o s* most*aram sig*ific*ntes, inc*u**ve a Combina*ão
</line>
<line>
de
</line>
</par><par>
<line>
Negóc*os.
</line>
</par><par>
<line>
O fat* da Combinação *e Negócios e das demais var*áveis
</line>
<line>
não terem si*o
</line>
</par><par>
<line>
significantes *o modelo pode oco**er pe*o fato de muitas empresas poss*írem Pa*sivo*
</line>
<line>
a
</line>
</par><par>
<line>
De*coberto. Assi*, como o ROE calc*l* o retor*o sob*e o Patrimônio Líqui*o, o ín*ice acab*
</line>
<line>
apre*entan*o pr*bl*mas *esse model*. Estud*s como o de Cardoso et al. (*011) j* re*atam
</line>
<line>
que pas*iv** a desco*erto em **ntroladas influenciam, po* exemplo, na cons*lidação e seus
</line>
</par><par>
<line>
impactos *a a*ál*se das d**onstrações. Dessa forma, essa p*de s*r uma justificativa para
</line>
<line>
o
</line>
</par><par>
<line>
R*E não ter tido a* *emai* variáveis c**o sign*f*cantes.
</line>
</par><par>
<line>
A terceira regressã* *ealizada, teve
</line>
<line>
como objetivo analisa* * comportamento d*s
</line>
</par><par>
<line>
variáveis
</line>
<line>
explicativ*s da combina**o ** *egócios em relação à rentabili*ad*. De*sa *orma,
</line>
</par><par>
</page><line>
subs*ituiu-s* a var*á*el Combinação d* Negócios pelas variáve*s "Estoques", "Imobil*z*do",
</line>
<line>
"Inta*gívei*" * "*oodwill". A Tabela 12 evi*enc*a os resultad*s d* r*gress*o.
</line>
<line>
Rev. FSA, Teresina *I, v. 19, *. 1*, art. 5, p. 88-116, **t. 2022 www*.fsa*e*.c*m.br/*evista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
I. P. Si*va, S. Rov*r
</line>
<line>
112
</line>
</par><par>
</par>
<par>
<line>
"Goodwil*" e "Tam**ho" se mostraram sign*fi*ativas em relação
</line>
<line>
à variável dep*ndente
</line>
</par><par>
<line>
"*OA".
</line>
<line>
A variá*el "Tam*n*o" já havia se demonstrado significativa em regre*sões
</line>
</par><par>
<line>
anteriores, confo**e a *abela *. A *ariáv*l "Imobilizado" demo*str*u impactar, embora em
</line>
<line>
uma magnit*de mí*ima, de for** ne*at*va na ren*abil*dade das empresas **e realiza*am
</line>
<line>
Combi*açõe* d* Negóc*os. A variá*el "*oodwill" também demonstrou ser impactante na
</line>
</par><par>
<line>
rentabilidad* das empresas que realiz*ram Combinações de Negó*ios, *o*s*indo,
</line>
<line>
e*bora
</line>
</par><par>
<line>
pequeno, um in*remento mínim*.
</line>
</par><par>
<line>
5 CO*SID*RAÇÕES FINAIS
</line>
</par><par>
<line>
O o*jetivo deste *st**o foi verifica* os impactos *as Co*bin*çõe* de *e*ócio*
</line>
<line>
na
</line>
</par><par>
<line>
re*tabilidade das em*res*s em um *erí**o p*s-aquisição, duran*e o p*ríodo *e 2010 a 2017.
</line>
<line>
Diante di*s*, os resultad*s de*onstram q*e a Combin*ção de *egócio i*pac*a a
</line>
<line>
ren*a*ilidade de forma ne*ativa, ou sej*, ** um pr*meiro momento, a real**aç*o de uma
</line>
<line>
Co*b*nação de N*góc*os acaba por *iminu*r a rentab*li**de da empres*. Isso se de**nst**
</line>
<line>
relev*nte, uma vez qu* e*idencia * fato de *ue talvez * *entabilidade não seja o det*r*inante
</line>
<line>
almeja*o pe*as empresas a**u*rentes em *u*to prazo. O achado também difer* de literaturas
</line>
</par><par>
<line>
est*angeiras sobre o tema, o *** s* justifica
</line>
<line>
pelas c*racter**ticas do mercado *strangei*o
</line>
</par><par>
</page><line>
*iferire* do m**c*do b*asile*r*. O*tra justificativa se *á em relação ao risc* d* uma
</line>
<line>
C*m*inação de Negócios, que pode ser *ato* determinante para * e**resa não a*mentar s*a
</line>
<line>
rentabili*ade *m *m p*ríodo pós-aquis*ção.
</line>
<line>
A* empresas q** real*zaram Combi*ação de Negócios ap*esentaram, e* méd*a,
</line>
<line>
*entabilida*e sobre * ativo sup*r**r àquelas qu* não rea*iza*am *om*i*ações *e *egócios.
</line>
<line>
A variável "*oodwill" demonstrou impactar, em*ora em uma magnitude mínim*, de
</line>
<line>
forma posi*iva na rent*bilidade das e*presas que *ea*iza*am C*mbinaç*es de N*gócios.
</line>
<line>
Re*. FSA, Teresina, v. 19, *.10, art. *, p. 88-116, out. 2022 www4.fsanet.**m.br/revista
</line>
</par><page>
<par>
<line>
Os Impac*os *ós-Combinaçã* de *egócios na Rentab**idade d*s Empre*as B*asil**ras
</line>
<line>
113
</line>
</par><par>
<line>
E*t* estudo *ealizado c*m *s c*mpanhias brasi*eiras de capital aberto lis*ad*s *a B3 se
</line>
<line>
contrapõe ao e*tudo de Dinkinson, W*ngerin e W*ld (2*16), r*a*iz*do com *mpresas norte-
</line>
</par><par>
<line>
*merica*a*, que
</line>
<line>
*oncl*i* qu* * mercado *ão d*mons*ra efeito* negati*o* em relação
</line>
<line>
à
</line>
</par><par>
<line>
*entabili*ade em u* período *ós-aquisi**o. O est**o tam*ém pod* *ivergir, em p*rtes, *om
</line>
</par><par>
<line>
Bouças (2017) que div*lgou uma pesquisa do *h* Boston C*nsu*ting Group apontando
</line>
<line>
que
</line>
</par><par>
<line>
empresas
</line>
<line>
de
</line>
<line>
cap**al aberto que realizaram fus*es e
</line>
<line>
aquisições n*s ú*timos
</line>
<line>
20 a**s
</line>
</par><par>
<line>
apres*ntar**, em m*dia, um re*or*o
</line>
<line>
posi*i*o aos
</line>
<line>
acionista*. Como este e*tudo analis*u
</line>
</par><par>
<line>
apen*s os i*pactos em um p*r*odo pó*-*quisição, não se *ode gener*liz*r se*s ac*ados.
</line>
</par><par>
<line>
As limi*ações de**e estu** se ju*tificam pelo *ato de nã* t**em sido anal*sad*s
</line>
<line>
*s
</line>
</par><par>
<line>
impac*os da* com*i*açõe*
</line>
<line>
de
</line>
<line>
negó*i*s *
</line>
<line>
longo prazo na renta*il*dade das companhias
</line>
</par><par>
<line>
b*asileiras *e c*p*tal a*erto. Uma segunda limitação *este e*tudo se dá pel* fato de *ão se t*r
</line>
<line>
investigado o*tros fatores q** possam le*ar as empr*sas a realizare* C*m**na*ões de
</line>
<line>
Negócios al*m d* *ucrat*vid*de.
</line>
<line>
Basea** n*s*e estudo, é suge*ido para fu*uras pesquisas analisar*m os imp*ctos das
</line>
<line>
combinações de negócios a longo prazo na rent*bilid*de das compan*ias e observ** v*ri*ç*es
</line>
<line>
n** preço* **s ações ap*s a divulgação da Combi*ação de N*g**ios.
</line>
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*. P. Silva, S. Rover
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1*6
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Como Ref*re*ciar este Artigo, **nforme AB*T:
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I. P. SILVA, S. ROVER Os *m*a*t*s Pós-Co*binação de N*g*cios na Rentabil*dade das Empresas
</line>
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*rasileira*. Rev. FSA, Teresina, v.1*, n. *0, art. 5, p. 88-*16, *ut. *022.
</line>
</par><par>
<line>
Contribuição *os Autore*
</line>
<line>
I. P. Silv*
</line>
<line>
S. Rover
</line>
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<line>
1) *oncepção e planejamento.
</line>
<line>
X
</line>
<line>
X
</line>
</par><par>
<line>
2) anális* e interpr*taç*o d** dado*.
</line>
<line>
X
</line>
<line>
*
</line>
</par><par>
<line>
3) elabor*ç*o *o ras*unho ou *a revisão c*ítica do conteúdo.
</line>
<line>
</line>
<line>
</line>
<line>
X
</line>
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<line>
4) partic**ação na aprovação da versão final do manu*cr***.
</line>
<line>
*
</line>
<line>
*
</line>
</par><par>
</page><line>
Rev. FSA, *eresina, v. *9, n.10, art. 5, p. 88-116, out. 2*22
</line>
<line>
www*.fs*net.com.br/r*vista
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